中概股盘初表现 - 中概股盘初表现强势 房多多股价大涨近25% [2] - 世纪互联股价上涨近10% 小马智行和金山云涨幅均超过3% [2] - 阿里巴巴 百度 万国数据股价均上涨约2% [2]

股本信息 - 本月底法定/注册股本总额为4000万美元，股份数目为40亿股，面值0.001美元[1] - 本月底已发行股份（不含库存）数目为41.93784801亿股，库存股份数目为0[2] 期权与股份奖励 - 2013年购股期权计划上月底结存1749.4951万股，本月底结存1516.2511万股，减少233.244万股[3] - 本月因行使2013年购股期权计划所得资金173113.75美元，发行新股233.244万股[3] - 2013年购股期权计划本月底可能发行或转让股份1450.4978万股[3] - 2013年股份奖励计划本月底可能发行或转让股份1262.1598万股[5] - 2021年股权激励计划本月底可能发行或转让股份2.10451921亿股[5] 股份变动 - 本月内增加已发行股份（不含库存）总额233.244万股[7] 计划限制 - 2022年12月30日后不再根据2013年购股期权和股份奖励计划授出相关权益[4][6]

**金山云2025年第二季度业绩与投资分析纪要** **涉及公司** 金山云（美国上市代码：KC US，香港上市代码：3896 HK）[1][2][19] **核心观点与论据** **1 人工智能业务成为核心增长引擎** - 人工智能业务总收入同比增长超过120%，达7.29亿元（2024年同期为3.26亿元），连续8个季度实现三位数增长[1][4] - 人工智能业务占公有云业务比重达45%，管理层预计下半年云业务增速将超过上半年[1][4] - 增长驱动力主要来自小米和金山集团对GPU算力的需求，二者预计将大部分人工智能计算支出分配给金山云[1][9][14] **2 小米金山生态贡献显著** - 小米金山生态收入同比增长70%至6.29亿元，成为金山云主要需求增长驱动力[4] **3 财务表现符合预期但盈利承压** - 总收入同比增长24%至23.49亿元（摩根大通预测22.53亿元，市场一致预期22.71亿元）[5] - 调整后净利润亏损3亿元（摩根大通预测亏损2.48亿元），主因折旧成本高于预期[1][5] - 毛利率同比下降2.4个百分点至14.4%，因供应链管理复杂化引入第三方算力提供商[1][4] - 预计未来毛利率将季度环比企稳，维持在15%左右[4][9] **4 估值与评级调整** - 维持"增持"评级，目标价上调至19.0美元（原18.5美元）/10港元（不变）[1][8][19] - 估值基于4倍2025年预期企业价值/销售额倍数，介于美国云服务提供商（5.9倍）与中小盘SAAS股（3.8倍）之间[10][14] **其他重要内容** **1 财务预测调整** - 2025年收入预测微调至94.39亿元（原93.55亿元），2026年预测105.40亿元（原104.61亿元）[6] - 2025年调整后EBITDA预测上调至19.79亿元（原16.83亿元），主因人工智能需求强劲[6][13] **2 风险提示** - 下行风险包括：营收反弹慢于预期、利润率改善不及预期、行业竞争加剧[11][23] **3 股价表现与市场相关性** - 年内迄今股价绝对涨幅40.8%（美国）和31.7%（香港），显著跑赢基准指数[13][25] - 股价驱动因素中，市场与地区因素占比最高（美国市场15%+地区8%，香港市场19%+地区14%）[15][27] **数据来源与单位说明** - 所有财务数据单位：人民币百万元（特殊标注除外）[5][6][13] - 汇率参考：1美元≈7.79港元（截至2025年8月29日）[2][25] **注**：分析基于摩根大通证券研究报告，涉及潜在利益冲突披露（如做市商关系、客户服务等）[3][33][34]

中概股市场表现 - 热门中概股走势分化 网易上涨超过2% 小鹏汽车下跌超过3% 阿里巴巴和京东下跌超过2% [1] - 金山云、迅雷盘中上涨超过6% 万国数据上涨超过4% 爱奇艺上涨超过3% [4] 理想汽车业绩表现 - 第二季度总收入同比下降4.5% 净利润同比基本持平但环比增长69.6% [2][4] - 第三季度业绩指引弱于预期 预计车辆交付量9万至9.5万辆 同比下降37.8%至41.1% [2][4] - 预计第三季度收入总额248亿元至262亿元 同比下降38.8%至42.1% [4] 携程集团财务业绩 - 第二季度净收入148.43亿元 同比增长16.22% [3][4] - 归属母公司净利润48.46亿元 同比增长26.43% [3][4] - 每股基本收益7.34元 [4]

股价表现 - 金山云盘前股价上涨超过5%至14.83美元 [1] 财务表现 - 第二季度收入23.49亿元人民币 同比增长24.2% [1] - 收入较瑞银预期高出1.5% [1] - 来自小米生态系统的收入同比增长70% [1] - 预计第三季度收入同比增长31% [1] - 预计2025财年收入增长22% [1] 业务发展 - 公司持续受益于小米生态系统的AI云端需求增量 [1] - 公司获得来自模型训练和AI应用的长期推理机会 [1] 机构评级 - 瑞银将目标价从14美元上调至16.5美元 [1] - 瑞银重申"买入"评级 [1]

股价表现 - 8月26日盘中下跌2.05%至7.66港元/股 [1] - 当日成交金额达3.14亿元人民币 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入43.19亿元人民币 [2] - 同期净利润亏损7.71亿元人民币 [2] 公司业务 - 主营业务为全球云服务 构建完整云计算基础架构和运营体系 [1] - 服务领域涵盖互联网 公共服务 数字健康及金融等行业 [1] - 运用大数据 人工智能和边缘计算技术为500余家客户提供超过150种解决方案 [1] 上市情况 - 2020年于美股上市 2022年完成港股上市 [1]

财务表现 - 25Q2实现营业收入23.5亿元，同比增长24%，较Q1的11%增速显著提升 [1] - 调整后净亏损3亿元，亏损率为13% [1] - 25Q2公有云服务收入16.3亿元，同比增长32%（Q1为14%），其中AI收入7.3亿元，同比增长超120%，占公有云收入比例达45% [1] - 行业云服务收入7.2亿元，同比增长10% [1] - 来自金山+小米的收入6.3亿元，同比增长69.5%，收入占比提升至27% [1] 业务驱动因素 - AI业务成为核心增长驱动，带动基础云产品需求提升 [1] - 智算云需求增长推动公有云服务收入提升 [1] - 25H1已完成本年关联交易金额上限的40% [1] - 国内大模型持续迭代，算力供给担忧有望缓解 [2] - DeepSeek-V3.1发布采用UE8M0 FP8参数精度，针对下一代国产芯片设计 [2] 资本结构与现金流 - 截至6月末现金、现金等价物及受限制现金储备55.2亿元 [2] - Q2完成新一轮融资增强资金储备 [2] - 算力投入由资本开支自采模式部分转向租赁合作模式，缓解负债压力但导致短期利润率下滑 [1] 盈利能力与成本控制 - 25Q2调整后毛利率15%，同环比小幅下滑 [1] - 三费绝对值同比微增，费用整体保持有效控制 [1] 未来展望 - 公司指引H2收入增速将环比加速 [1] - 小米AI投入明确，金山云将受益于基座模型、智驾等训推需求增长 [2] - 下调25-27年收入预测至94.09/110.50/124.91亿元（原预测98.67/114.12/128.71亿元） [2]

股价表现 - 金山云股价上涨5.19%至7.9港元 成交额达6.13亿港元[1] 财务业绩 - 2025年第二季度营收23.5亿元 同比增长24.2% 环比增长19.3%[1] - AI账单收入达7.3亿元 同比增长超120%[1] 业务结构 - AI业务在公有云收入占比攀升至45%[1]

股价表现 - 金山云股价上涨5 19%至7 9港元 成交额达6 13亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年第二季度营收23 5亿元 同比增长24 2% 环比增长19 3% [1] - AI账单收入7 3亿元 同比增长超120% [1] - AI业务在公有云收入占比提升至45% [1]

股价表现 - 金山云股价涨超6.5%，最高触及8港元，创月内新高 [1] 财务业绩 - 第二季度营收23.5亿元，同比增长24.2% [1] - 调整后EBITDA达4.1亿元，同比增长570.1% [1] - 调整后EBITDA率达17.3%，同比提升14.1个百分点 [1] - 公有云收入16.3亿元，同比增长31.7% [1] - 行业云收入7.2亿元，同比增长10.1% [1] - AI账单收入达7.3亿元，同比增长超120% [1] - 小米和金山生态收入达6.3亿元，同比增长69.5% [1] 业务展望 - 大规模集群逐步交付推动三季度收入提速 [1] - 分润模式及三代模式（代采、代建、代运营）占比提升 [1] - 预计2025年全年经调整EBITDA利润率保持同比改善趋势 [1] 机构评级 - 中金维持跑赢行业评级和目标价16.3美元 [1]