公司行动 - 韩国电力公司及其子公司承诺将集团总能耗在去年基础上削减约5% [1][3] - 此举旨在中东危机期间实施节电措施 [1][3] - 该计划是应对冲突引发能源供应中断整体策略的一部分 [1][4] 背景与评估 - 韩国电力及其子公司上周五召开紧急会议商讨保障国家能源安全的措施 [2][5] - 公司将当前形势定为“经济紧急状态” [2][5] - 公司评估了中东局势带来的财务影响，包括汇率波动与国际燃料价格上涨等问题 [2][5]

电价政策 - 韩国电力公司将2024年第二季度的燃料成本调整单价维持在第一季度水平，即每千瓦时 +5 韩元 [1] - 该政策意味着在2024年4月至6月期间，电价将实现实质性的冻结 [1] 行业影响 - 电价冻结政策由韩国电力公司通过官方公告发布 [1]

公司新平台发布 - 韩国电力公司于3月18日与韩国气候、能源和环境部共同推出了名为“智能电力生活”的新平台[1] - 该平台将39项能源服务整合在一个地方，消费者无需访问多个机构即可轻松获取电价、福利折扣和可再生能源计划信息[1] - 平台整合了原先分散在七个组织（包括韩国电力公司、韩国能源署和韩国电力交易所）的服务[3] 平台功能与目标 - 平台提供“查找我的福利”等工具，帮助家庭通过输入基本信息发现可享受的折扣，并提供账单模拟功能，展示调整用电可能带来的节省[3] - 平台重点推广“Plus DR”计划，该计划奖励用户将用电转移到白天太阳能充足的时间段[3] - 公司官员强调，该平台旨在使能源使用更加合理和便利，通过集中服务和提供实用工具，希望公民积极采用该平台，享受成本节约，并为可再生能源扩张做出贡献[4] 公司业务概况 - 韩国电力公司是韩国的国有电力公用事业公司，通过运营核能、火力、水力和可再生能源发电厂的子公司进行发电、输电和配电[5]

公司概况与潜力 - 韩国电力公司是韩国主要的国有公用事业公司，拥有848个发电单元 [1] - 公司可能正进入一个积极变化的阶段，以利用其能源潜力 [1] 作者背景与文章性质 - 本文作者为独立第三方，其观点不代表Seeking Alpha平台 [3] - 文章内容为作者个人观点，作者未因撰写本文获得除Seeking Alpha平台外的报酬 [2] - 作者声明在文章发布后的72小时内，无计划对提及公司建立任何股票、期权或类似衍生品头寸 [2]

收入和利润表现（同比） - 2025财年营业收入为97.429万亿韩元，较2024年的93.399万亿韩元增长4.3%[11] - 2025财年营业利润为13.491万亿韩元，较2024年的8.365万亿韩元增长61.3%[11] - 2025财年净利润为8.667万亿韩元，较2024年的3.622万亿韩元增长139.2%[11] - 2025财年基本及稀释每股收益为13,311韩元，较2024年的5,439韩元增长144.7%[12] - 2025年归属于母公司所有者的净利润为85,449.18亿韩元，较2024年的34,916.98亿韩元增长144.7%[14] 成本和费用（同比） - 2025年财务费用为5.039万亿韩元，较2024年的7.535万亿韩元下降33.1%[11] - 2025年折旧与摊销费用合计为13,788.79亿韩元，略低于2024年的13,997.36亿韩元[15] - 2025年利息费用为43,395.60亿韩元，较2024年的46,650.95亿韩元下降7.0%[15] - 2025年所得税费用为29,202.74亿韩元，较2024年的16,345.61亿韩元增长78.7%[15] - 支付的所得税为13.33118亿韩元，较上年7.92313亿韩元增长68.3%[16] - 收到的利息为3.04166亿韩元，较上年3.90671亿韩元下降22.1%[16] - 支付的利息为43.93329亿韩元，较上年46.97442亿韩元下降6.5%[16] 现金流量表现 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为-538,278.6亿韩元，较2024年的-379,044.5亿韩元恶化[15] - 经营活动产生的现金流量净额为20,880.154亿韩元，较上年15,876.116亿韩元增长31.5%[16] - 投资活动现金净流出18,445.453亿韩元，较上年净流出14,093.107亿韩元增加30.9%[16] - 融资活动现金净流出2,634.601亿韩元，较上年净流出3,849.301亿韩元减少31.6%[16] - 2025年存货增加导致现金流出15,668.00亿韩元，较2024年的14,127.13亿韩元流出进一步扩大[15] - 2025年准备金净增加额为34,923.16亿韩元，较2024年的17,625.26亿韩元增长98.2%[15] - 公司发行债务证券获得230,937.11亿韩元，并偿还债务证券265,413.49亿韩元[16] - 资本性支出（购置不动产、厂房和设备）达15,834.139亿韩元，较上年14,216.037亿韩元增长11.4%[16] - 处置金融资产获得36,773.29亿韩元，同时购置金融资产支出43,415.42亿韩元[16] - 现金及现金等价物净减少1,420.168亿韩元（或19.599亿韩元）[1] - 截至2025年1月1日现金及现金等价物为238,297.9亿韩元，截至2024年1月1日为434,288.7亿韩元[1] - 截至2025年12月31日现金及现金等价物为224,081.1亿韩元，截至2024年12月31日为238,297.9亿韩元[1] 资产负债与权益变化 - 2025财年总资产为254.927万亿韩元，较2024年的246.808万亿韩元增长3.3%[9] - 2025财年总负债为205.605万亿韩元，与2024年的205.445万亿韩元基本持平[10] - 2025财年股东权益总额为49.323万亿韩元，较2024年的41.363万亿韩元增长19.2%[10] - 2025年末现金及现金等价物为22.408亿韩元，较2024年末的23.830亿韩元减少6.0%[9] - 2025年末未分配留存收益为26.328万亿韩元，较2024年末的18.523万亿韩元增长42.1%[10] - 2025年公司总权益从2024年末的413,628.33亿韩元增长至493,229.44亿韩元，增幅为19.2%[13][14] 融资与资本分配活动 - 2025年支付给所有者的股利总额为21,318.1亿韩元，其中归属于母公司的股利为13,673.8亿韩元[14] - 偿还了2300亿韩元的混合债券[16] - 支付混合债券款项21.28亿韩元[1] - 支付股息21,678.0亿韩元（或12,690亿韩元）[1] 其他综合收益 - 2025年其他综合收益中，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产公允价值变动收益为1,438.88亿韩元[14] 董事薪酬与治理 - 2026年董事薪酬总额上限提议为2,207,869,000韩元，较2025年上限增加34,885,000韩元[17] - 2025年董事实际薪酬为1,664,368,000韩元[17] - 董事薪酬上限增加部分源于政府通知将国企董事薪酬上调3.4%（对应34,135,000韩元）[17] - 因董事平均任期增加（从25个月增至29个月），离职金增加34,964,000韩元[17] 公司章程修订 - 公司章程修订涉及主管部门从产业通商资源部变更为气候能源环境部等[21][27][33][38][40] - 股息权利若未在5年内行使将因时效而消灭[44] - 已消灭的股息权利将归还给公司[48] - 公司可优先向非政府股东支付股息[48] - 公司应努力在支付股息时优待ESOA成员[48] - 董事会可通过决议确定股息派发的股权登记日[48] - 若设定股权登记日，公司需至少提前2周公告[48] - 公司章程修订需经股东大会决议及气候、能源与环境部部长批准方可颁布生效[49]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年合并营业利润为13,524.8亿韩元，合并净收入为8,737.2亿韩元 [4][5] - 2025年全年收入同比增长4.3%，达到97,434.5亿韩元 [4] - 电力销售收入同比增长4.6%，达到93,004.6亿韩元，而海外业务及其他收入同比下降1.8%，至4,429.9亿韩元 [4] - 销售成本及销售管理费用同比下降1.3%，至83,909.7亿韩元 [4] - 燃料成本同比下降13.8%，至19,436.4亿韩元，购电成本同比下降1.8%，至34,052.7亿韩元 [4] - 折旧费用同比增长2.3%，至11,667.8亿韩元 [4] - 利息费用同比减少325.6亿韩元，至4,339.5亿韩元 [5] - 2025年第四季度合并总借款为129.8万亿韩元，单体报表总借款为849亿韩元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年发电量为549.4太瓦时，同比微降0.1% [8][9] - 2025年，核电和燃煤发电的容量因子和发电结构占比均有所上升，而液化天然气发电的装机容量下降，导致其发电结构占比下降 [12][13] - 2025年全年合并可再生能源配额制成本为3,989.7亿韩元，单体报表成本为4,818.8亿韩元 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，澳大利亚烟煤价格约为每吨105.7美元，液化天然气JKM价格约为每吨98万韩元，系统边际电价约为每千瓦时112.7韩元 [11] - 2026年，预计核电发电结构占比将上升，燃煤发电占比将下降，液化天然气发电占比基本持平 [12][13] - 2026年，预计核电容量因子约为中高80%区间，燃煤约为中40%区间，液化天然气约为早中20%区间 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正与政府密切合作，制定高质量的核电出口战略，以满足全球客户需求 [56] - 公司正在开发新的电价方案，包括季节性、分时段以及区域性电价，以应对太阳能光伏发电增加带来的负荷模式变化，并促进全国电力需求的分散和区域经济平衡增长 [62][64] - 公司已建立成本传导机制，按季度将燃料价格变化反映在电价中，并正与政府及相关方讨论如何进一步完善该机制 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于经济低迷和工业需求减少，2025年全年售电量略有下降，预计2026年经济增长和运营天数增加将带动总售电量小幅增长 [9] - 核电站在完成预防性维护后重新并网，以及新核电站的增加，预计将提升2026年核电的容量因子 [28] - 关于2026年股息，作为公共企业，公司需与政府部门讨论股息策略，目前无法评论其方向 [42] 其他重要信息 - 2025年第四季度，与温室气体排放相关的拨备增加约120.6亿韩元至340.6亿韩元，与核电站恢复相关的拨备增加411.2亿韩元，导致-46亿韩元（实际为转回） [26][27] - 关于核电站恢复、核废料等拨备的确认时间点存在不确定性，有时在第二季度，有时在第四季度，季节性不稳定 [23][24] - 子公司存在一些与海外业务相关的成本，以及因汇率变动导致无法对冲的租赁负债产生的估值损益，影响了合并与单体报表的利润差异 [34][40] - 2025年，核电站恢复相关的临时负债增加904.5亿韩元至24,076.9亿韩元，乏核燃料相关负债减少178.4亿韩元至2,745.3亿韩元，中低放核废料相关拨备和负债增加10.2亿韩元至1,077.2亿韩元 [46] - 关于个别消费税宽限期结束的影响，公司有内部估算但无法披露 [47] - 股息支付完成后，债券发行上限预计约为净资产的3倍多 [49] - 公司与韩国水电核电公司就巴核电站项目约1.4万亿韩元的额外建设成本存在争议，目前正在协商解决，但无法披露具体数字 [55][58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年第四季度营业利润低于预期的原因及核电发电结构占比展望 [22][23][24][25] - **回答**：其他成本高于预期约1.2万亿韩元，主要来自核电恢复以及碳和温室气体相关成本，这些项目集中在2025年第四季度。关于年度其他成本规模，公司未给出具体预期，但提及了相关拨备的具体变化 [26][27] - **回答**：2026年核电容量因子预计在年度基础上达到中高80%区间，年初或年末可能看起来较低，但随着核电站完成维护并重新并网以及新电站增加，年度容量因子将会更高 [27][28] 问题: 合并与单体营业利润差异、税前利润强劲的原因及2026年股息展望 [31][32] - **回答**：单体利润看起来更强，是因为一些与子公司相关的成本计入合并报表而非单体报表 [34] - **回答**：2025年第四季度的调整系数略高于以往季度平均水平，预计2026年的系数将略高于2025年 [36][38] - **回答**：税前利润表现强劲的部分原因是子公司因汇率变动产生的未对冲租赁负债估值损益 [40] - **回答**：2025年股息支付率从16.5%降至13.65%，但由于单体净收入大幅增加，每股股息绝对值增至约1,541韩元。关于2026年股息，需与政府讨论，目前无法置评 [41][42] 问题: 核废料相关临时负债、个别消费税宽限期结束的影响及债券发行上限 [45][46] - **回答**：提供了核电站恢复、乏核燃料及中低放核废料相关拨备和负债的具体变化金额 [46] - **回答**：关于个别消费税宽限期结束对成本的影响，公司有内部估算但无法披露 [47] - **回答**：股息最终确定后，债券发行上限预计略高于净资产的3倍 [49] 问题: 核电出口战略及与韩国水电核电公司的法律纠纷 [54][55] - **回答**：核电出口战略研究项目已由产业通商资源部外包，正在等待结果，公司将与政府密切合作 [56] - **回答**：公司与韩国水电核电公司就巴核电站项目的额外成本存在争议，双方正努力以稳定方式解决，但无法披露具体数字 [58][59] 问题: 新电价方案的影响、子公司一次性成本及第四季度销售管理费用 [62][63] - **回答**：为应对负荷模式变化和促进区域平衡，正在开发新的季节性、分时段及区域性电价方案，正与中央政府紧密协商，但对单位电价的影响和具体时间表尚早 [64] - **回答**：关于子公司成本，目前仅能说明与海外业务相关 [65] - **回答**：第四季度合并销售管理费用具体数字尚在结算中，审计报告发布后将包含在财务报表中 [66] 问题: 燃料成本传导机制的进展 [68][69] - **回答**：公司已建立按季度反映燃料价格变化的成本传导机制，并正与政府及相关方讨论如何进一步完善 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年合并营业利润为13.5248万亿韩元，净利润为8.7372万亿韩元 [4][5] - 全年营收同比增长4.3%，达到97.4345万亿韩元 [4] - 电力销售收入同比增长4.6%，达到93.0046万亿韩元 [4] - 海外业务及其他收入同比下降1.8%，至4.4299万亿韩元 [4] - 销售成本及销售管理费用同比下降1.3%，至83.9097万亿韩元 [4] - 燃料成本同比下降13.8%，至19.4364万亿韩元 [4] - 购电成本同比下降1.8%，至34.0527万亿韩元 [4] - 折旧费用同比增长2.3%，至11.6678万亿韩元 [4] - 利息费用同比减少3256亿韩元，至4.3395万亿韩元 [5] - 截至2025年第四季度，合并总借款为129.8万亿韩元，单体报表总借款为8490亿韩元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年电力销售量为549.4太瓦时，同比微降0.1% [8] - 核电贡献度因容量因子增加而提升，煤炭贡献度也因容量因子增加而提升，液化天然气（LNG）因基载发电增加及装机容量下降，其贡献度下降 [12] - 2025年可再生组合标准（RPS）费用，合并报表为3.9897万亿韩元，单体报表为4.8188万亿韩元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年燃料价格趋势：澳大利亚烟煤价格约为每吨105.7美元，液化天然气（JKM）价格约为每吨98万韩元，系统边际电价约为每千瓦时112.7韩元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 预计2026年核电贡献度将增加，煤炭贡献度将下降，液化天然气贡献度将大致持平 [12] - 预计2026年各燃料来源容量因子：核电约在80%中高段，煤炭约在40%中段，液化天然气约在20%早中期段 [12] - 公司正与政府合作，开发高质量的核电站出口战略，以满足全球客户需求 [61] - 针对太阳能光伏发电增加导致的负荷模式变化，公司正在开发季节性、分时段及区域性的新定价方案 [69] - 公司已建立成本传导机制，每季度将燃料价格反映在电价中，并正与政府讨论如何进一步完善该机制 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于经济低迷及工业需求下降，2025年电力销售量略有下降 [8] - 预计2026年经济增长率和运营天数增加将带动总销售量小幅增长 [8] - 核电站在完成预防性维护后将重新上线，加上新电站的增加，预计将提升2026年核电容量因子 [27][28] - 2026年调整系数预计将略高于2025年 [38] - 关于2026年股息，作为公共企业需与政府部门讨论股息策略，目前无法评论其方向 [43] 其他重要信息 - 2025年第四季度，其他成本项（如温室气体排放和核电站恢复相关准备金）高于预期，导致营业利润低于预期约1万亿韩元 [22][23] - 温室气体排放相关准备金增加约1206亿韩元至3406亿韩元，核电站恢复相关准备金增加4112亿韩元，导致-46亿韩元的回拨 [26] - 核电站恢复相关临时负债增加9045亿韩元，至24.0769万亿韩元；乏核燃料相关临时负债减少1784亿韩元，至2.7453万亿韩元；中低放射性废物相关准备金增加102亿韩元，至1.0772万亿韩元 [47] - 关于与韩国水电核电公司（KHNP）就巴拉卡核电站（BNPP）约1.4万亿韩元额外建设成本的争议，双方正在协商解决，但未披露具体数字 [57][62][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于其他成本（温室气体、核电站恢复）的年度预期及核电贡献度变化 - 其他成本（如温室气体排放、核电站恢复准备金）的入账时间点不固定，年度预期金额需内部讨论后回复 [26][27] - 2025年第四季度核电贡献度同比下降约6%属异常，管理层预计2026年核电容量因子将按年达到80%中高段，高于2025年第四季度水平 [24][27][28] 问题2: 关于单体与合并营业利润差异、税前利润强劲原因及股息政策 - 单体利润高于合并利润，部分原因是子公司的相关成本仅计入合并报表 [34] - 2026年调整系数预计略高于2025年 [38] - 税前利润表现强劲，部分原因是子公司因汇率变动产生的未对冲租赁负债估值损益 [41] - 2025年股息支付率从去年的16.5%降至13.65%，但由于单体内净利润大幅增加，每股股息（DPS）增至约1541韩元 [42][43] - 2026年股息政策需与政府协商，目前无法置评 [43] 问题3: 关于核燃料相关临时负债、烟煤税收宽限期结束的影响及债券发行上限 - 核电站恢复相关临时负债增加9045亿韩元，至24.0769万亿韩元；乏核燃料相关负债减少1784亿韩元，至2.7453万亿韩元 [47] - 烟煤个别消费税宽限期结束的影响，公司有内部估算但无法公开披露 [49] - 债券发行上限的具体数字将在股息最终确定后计算，预计约为3倍多一点 [50] 问题4: 关于核电出口战略及与KHNP的争议 - 核电出口战略研究项目已由产业通商资源部外包，目前正在等待结果，公司将与政府密切合作 [61] - 公司与KHNP就BNPP项目约1.4万亿韩元额外建设成本的争议正在进行谈判，努力以稳定方式解决，但无法披露具体数字 [62][63] 问题5: 关于工业电价新方案、子公司一次性成本及第四季度销售管理费用 - 为应对太阳能光伏发电增加，公司正开发季节性、分时段及区域性新电价方案，具体影响及时间表尚早，正与政府密切协商 [69][70] - 子公司相关成本与海外业务有关 [71] - 第四季度合并销售管理费用因仍在结账过程中，暂无最终确切数字，将在审计报告中披露 [71] 问题6: 关于燃料成本传导至电价的机制进展 - 公司已建立成本传导机制，每季度将燃料价格反映在电价中，并正与政府及相关方讨论如何进一步完善该机制 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年合并营业收入为97,434.5亿韩元，同比增长4.3%；营业利润为13,524.8亿韩元；净利润为8,737.2亿韩元 [4][5][6] - 电力销售收入为93,004.6亿韩元，同比增长4.6%；海外业务及其他收入为4,429.9亿韩元，同比下降1.8% [4][5] - 销售成本及管理费用为83,909.7亿韩元，同比下降1.3% [4][5] - 燃料成本为19,436.4亿韩元，同比下降13.8%；购电成本为34,052.7亿韩元，同比下降1.8%；折旧费用为11,667.8亿韩元，同比增长2.3% [4][5] - 利息费用同比下降3,256亿韩元，至43,395亿韩元 [6] - 截至2025年第四季度，合并总借款为129.8万亿韩元，单独基准借款为8,490亿韩元 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年电力销售量为5,494亿千瓦时，同比微降0.1% [7][8] - 核电和煤电的容量因子在2025年有所增加，导致其在发电结构中的贡献度上升；液化天然气（LNG）发电的装机容量下降，且由于基荷发电增加，其贡献度下降 [11][12] - 2026年，预计核电在发电结构中的贡献度将增加，煤电将减少，LNG发电将基本持平 [11][12] - 预计2026年各燃料来源的容量因子为：核电约85%-89%（中高区间），煤电约45%（中区间），LNG约20%-25%（早中期区间） [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，澳大利亚烟煤价格约为每吨105.7美元；液化天然气（JKM）价格为每吨98万韩元；系统边际电价（SMP）约为每千瓦时112.7韩元 [9][10] - 2025年全年合并可再生能源配额制（RPS）成本为3,989.7亿韩元，单独基准为4,818.8亿韩元 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在与中央政府合作，开发新的电价方案，以反映太阳能光伏发电增加带来的负荷模式变化，包括季节性电价、分时电价以及考虑区域平衡发展的区域电价方案 [57][60] - 公司正在与政府合作改进成本传导机制，以更好地将燃料价格波动反映在电价中 [64][65][66] - 关于韩国核电出口战略，相关研究项目已由产业通商资源部外包，目前正在等待结果，公司将与政府密切合作，制定高质量的核电出口战略以满足全球客户需求 [50][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于经济低迷和工业需求减少，2025年电力销售量略有下降；预计2026年经济增长率和运营天数增加将导致总销售量小幅增加 [7][8] - 2026年，核电容量因子预计将提高，特别是考虑到一些核电站将完成预防性维护并重新上线，以及新核电站的增加 [25][26] - 关于2026年股息，作为一家公共事业公司，公司需要与政府部门讨论股息策略，目前无法评论其方向 [38][39] 其他重要信息 - 2025年第四季度，与温室气体排放相关的拨备增加了约1,206亿韩元，至3,406亿韩元；与核电站场地恢复相关的拨备增加了4,112亿韩元，导致-46亿韩元（实际为转回） [24][25] - 核电站场地恢复的临时负债为24,076.9亿韩元，增加了904.5亿韩元；乏核燃料相关负债为2,745.3亿韩元，减少了178.4亿韩元；中低放核废料相关负债为1,077.2亿韩元，增加了10.2亿韩元 [42][43] - 关于与韩国水电核电公司（KHNP）就巴拉卡核电站（BNPP）项目约1.4万亿韩元额外建设成本的争议，双方正在进行谈判，但无法披露具体数字 [50][54] - 关于个别消费税（针对烟煤）的宽限期结束对公司成本的影响，公司有内部估算但无法披露 [42][44] - 关于债券发行上限，在股息相关活动最终确定后，预计倍数将略高于3倍 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 其他成本项目的年度预期及核电贡献度变化 [21][22][23] - **提问**：2025年第四季度营业利润低于预期约1万亿韩元，主要源于其他成本（如核电站恢复、碳及温室气体相关成本）高于预期约1.2万亿韩元，且这些成本在第四季度集中确认。这些其他成本项目每年的预期发生额是多少？2025年第四季度核电贡献度同比下降约6%，而管理层表示2026年核电贡献度将增加，这是相对于2025年第四季度还是前三季度？2026年第四季度核电贡献度会略高还是显著高于2025年第四季度？ - **回答**：温室气体排放拨备增加约1,206亿韩元至3,406亿韩元，核电站恢复拨备增加4,112亿韩元导致-46亿韩元（转回）。此类拨备和成本的确切入账时间将内部讨论。关于核电，预计2026年全年容量因子约为中高区间80%以上。年初或年末可能看起来较低，但全年会更高，特别是考虑到完成维护的核电站重新上线以及新核电站的增加 [24][25][26] 问题2: 单独与合并利润差异、税前利润强劲原因及股息政策 [28][29] - **提问**：2025年第三、四季度，单独营业利润表现优于合并利润，是否主要由于调整系数？2026年第一季度的预期调整系数是多少？与营业利润相比，合并和单独的税前利润表现强劲，原因是什么？是否有其他业务的一次性损益项目？股息支付率同比下降，确定每股股息的逻辑是什么？对2026年股息的展望？ - **回答**：单独利润看似更强是因为子公司相关成本计入合并报表而非单独报表。2025年第四季度调整系数略高于以往季度平均水平，预计2026年系数将略高于2025年。税前利润差异源于子公司因汇率变动导致的未对冲租赁负债估值损益。去年股息支付率为16.5%，今年为13.65%，虽然支付率下降，但由于单独净利润大幅增加，股息绝对金额和每股股息（约1,541韩元）均增加。2026年股息策略需与政府部门讨论，目前无法评论方向 [32][34][36][38][39] 问题3: 乏核燃料临时负债、宽限期结束影响及债券发行上限 [42] - **提问**：关于乏核燃料的临时负债，1月份有新闻称单价上涨，能否提供更多信息？韩国水电核电公司（KHNP）在2025年第四季度确认的乏核燃料相关临时负债总额是多少？针对烟煤的个别消费税15%降价宽限期即将结束，预计将导致成本增加多少？债券发行上限情况如何，已发行债券的未偿金额及剩余空间？ - **回答**：核电站场地恢复临时负债增加904.5亿韩元至24,076.9亿韩元；乏核燃料相关负债减少178.4亿韩元至2,745.3亿韩元；中低放核废料相关负债增加10.2亿韩元至1,077.2亿韩元。关于宽限期结束对成本的影响，有内部估算但无法披露。债券发行上限的确切数字将在股息于董事会和股东大会最终确定后计算，预计相关活动完成后倍数将略高于3倍 [43][44][45] 问题4: 核电出口战略及与KHNP的纠纷 [47][50] - **提问**：关于韩国核电出口战略的整合进展如何？关于KHNP就巴拉卡核电站（BNPP）项目约1.4万亿韩元额外建设成本在国际调解法院的诉讼，该成本是否已反映在财务报表中？如果从阿联酋政府收回成本，是否会影响财务报表？ - **回答**：核电出口战略研究项目已由产业通商资源部外包，正在等待结果，公司将与政府合作制定高质量出口战略。关于与KHNP的纠纷，双方正在协商谈判以稳定解决冲突，但无法披露具体数字 [52][54] 问题5: 工业电价新方案、子公司一次性成本及第四季度管理费用 [57][58] - **提问**：近期有报道称可能对工业用电实施差异化定价方案（如分时定价、周末折扣、区域定价），能否详细说明？认为这将如何影响整体平均电价？预计何时推出？之前提到第四季度有子公司相关成本入账，是否有需要注意的异常一次性项目？第四季度合并管理费用的具体金额是多少？ - **回答**：为反映太阳能光伏发电增加导致的负荷模式变化，正在开发季节性、分时及区域电价新方案，以平衡全国经济和区域发展并分散电力需求。正与中央政府合作制定合理的新方案，但对电价影响和具体时间表为时尚早，也在听取企业和行业意见。关于子公司成本，目前只能说与海外业务相关。关于第四季度合并管理费用，因正在结账，尚无最终确切数字，审计报告发布后将包含在财务报表中 [60][61][62] 问题6: 燃料成本传导机制（ASFP）的讨论进展 [64] - **提问**：过去关于在电价自动调整机制（ASFP）中反映个别燃料成本要素的讨论是否有进展？能否分享最新情况？ - **回答**：目前已实施成本传导机制，燃料价格按季度反映在电价中。同时正与政府讨论并听取相关方意见，以寻求进一步改进该机制的方法 [65][66]

韩国农民对韩国电力公社提起气候诉讼 - 五名韩国农民对国有公用事业公司韩国电力公社及其五家发电子公司提起民事诉讼 寻求因气候变化导致的农业损失的经济赔偿 并探讨主要企业排放者是否应对气候变化的下游影响承担法律责任[5] - 此案是韩国首例此类案件 原告由首尔非营利组织“我们的气候解决方案”代理[6] - 诉讼基于一项分析 该分析估计在2011年至2023年间 与韩国电力公社排放相关的气候经济损失达729亿美元[7] 韩国电力公社的排放与责任认定 - 在2011年至2023年期间 韩国电力公社及其子公司约占韩国温室气体总排放量的27% 是该国最大的单一企业排放者[7] - 同期 该公司的全球累计排放量约占世界总排放量的0.39% 原告认为该数字足以确立其对气候损害的可量化责任[8] - 诉讼援引“污染者付费”原则 即污染责任方应承担其造成损害的成本 但该原则在韩国法院应用于气候变化案件仍 largely untested[10] 气候变化对韩国农业的具体影响 - 农民马永云在2023年秋季因异常多雨的天气和创纪录的炎热夏季 导致其富士苹果着色不良且开裂 估计其一半的苹果质量不佳[2][3] - 气候变化导致的热浪、强降雨、干旱和生长季节变化 正给韩国农民带来越来越多的损失[4] - 首尔国立大学教授南在哲指出 气候变暖已迫使韩国传统的农作物种植区北移 农民不得不改变种植作物、管理水源和经营方式[16] 韩国农业与能源结构的脆弱性 - 韩国在能源转型方面落后于其他发达国家 2024年仅有10.7%的电力来自可再生能源 远低于全球约32%的平均水平[14] - 韩国高度依赖粮食进口 2023年其热量自给率仅为32.5% 约为199年水平的一半 包括饲料在内的谷物自给率已降至22.2% 在经合组织国家中处于最低水平之列[15] - 这种对外依存使韩国在主要出口国遭受气候冲击时变得脆弱 可能导致进口农产品价格飙升甚至供应中断[16] 诉讼进展与原告诉求 - 每名原告最初寻求500万韩元（约合3400美元）的损害赔偿 金额可能在案件审理过程中调整 他们还额外请求2035韩元（约合1.40美元）作为气候变化对其生活造成情感和心理伤害的象征性赔偿[11] - 案件首次听证会已于上月在全州地方法院举行 被告已提交多份书面答辩状反驳指控 下一次听证会定于4月23日[12] - 农民马永云表示 仅2023年秋季其遭受的损失就是500万韩元索赔额的十倍 其诉讼目的是希望引起社会对农业困境的关注 并推动韩国电力公社及国家能源政策向更可持续的方向转变[18]

韩国电力公司(KEPCO) ADR - 公司股价在盘前交易中上涨1.5% [1] - 公司是韩国国有电力垄断企业 [1] 巴克莱银行(Barclays PLC) ADR - 公司股价在盘前交易中上涨0.6% [1] - 公司是一家英国跨国投资银行和金融服务公司 [1] 德意志银行(Deutsche Bank AG) - 公司股价在盘前交易中上涨0.5% [1] - 公司是一家德国跨国投资银行和金融服务公司 [1]