IPO市场动态 - Klarna公司正在通过其公开上市引发IPO市场热潮 尽管今年股市出现大幅上涨但热门IPO数量稀少 [1] 分析师背景 - 分析师在华尔街科技公司覆盖和硅谷工作方面拥有综合经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 分析师自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其观点被多家网络媒体引用且文章被同步到Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

Klarna在纽交所上市一天后，盘前股价下跌1.7%。 。 来源：滚动播报 ...

公司股价表现 - Upstart Holdings Inc 股价在周三结束四日连涨 下跌943%至每股6242美元 [1] - 公司股价下跌与竞争对手Klarna Group PLC上市首日表现强劲有关 Klarna开盘价为572美元 收盘上涨1455%至每股4582美元 [1][2] 公司财务状况 - 第二季度净利息收入同比下降1377% 从去年同期的5288万美元降至456万美元 [3] - 第二季度实现净利润560万美元 相比去年同期净亏损5457万美元扭亏为盈 [3] - 第二季度总收入同比增长超过100% 从去年同期的12763万美元增至25729万美元 [3] 行业竞争环境 - Klarna Group PLC进入美国市场引发借贷行业竞争加剧的担忧 [2] - 竞争对手上市对Affirm Holdings等同类公司股价形成压力 [2] - "先买后付"行业出现明显分化 Klarna上市表现强劲而Upstart股价下跌 [1][2]

Klarna stock price rose initially after its much-anticipated initial public offering. KLAR surged to over $57 and then closed at $45, giving it a market capitalization of over $17 billion. ...

公司上市与估值表现 - 公司上市后获得195亿美元估值，首席执行官称这是一个非常特殊的时刻 [1] - 公司股价在上市当日上涨超过30%，开盘价为每股52美元，高于预期的40美元发行价 [1] - 公司通过首次公开募股筹集了13.7亿美元资金 [1] 市场定位与产品策略 - 公司瞄准美国市场对信用卡替代品的需求，认为人们厌倦了债务和高利率，渴望更好的产品 [2] - 一项研究发现20%的美国家庭财务状况良好但认为信用卡是魔鬼的产品，公司产品旨在服务这部分人群 [2] - 公司产品提供固定分期付款、预算功能、易用性以及偶尔可使用的零利率信贷 [2] - 公司的产品已被许多人用于日常购物 [3] 业务增长与市场机会 - 公司与Visa合作的借记卡已有500万人在等候名单上，若全部实现将使公司成为美国主要发卡机构之一 [5] - 该借记卡产品于六周前推出，被认为是一个有趣的开端 [5] - 美国商户为接受信用卡支付了过高费用，公司为商户提供了替代方案 [5] - 公司向商户提供零利率分期付款信贷方案，商户因此能提升销售额并愿意为此付费 [6]

IPO表现与估值 - IPO发行价40美元较35-37美元指导区间溢价8.1%至14.3% [5] - 开盘价52美元较发行价上涨30% 收盘价45.82美元涨幅14.55% [2] - 募资13.7亿美元 发行后估值151亿美元 开盘后估值逼近200亿美元 [1][5] - 获得超过20倍超额认购 [5] 红杉资本投资回报 - 红杉资本自2010年累计投资5亿美元 持股价值达32亿美元 [1][5] - 按IPO价格计算持股价值31.5亿美元 实现26.5亿美元账面收益 [7] - 投资回报超6倍 此次仅出售约2%持股 [1][8] 公司业务转型 - 从单一先买后付服务向综合金融服务商转型 持有欧盟完整银行牌照 [6] - 扩展储蓄/支票账户/信用卡业务 与Visa合作借记卡 成为沃尔玛独家BNPL服务商 [6] - 过去12个月新增2600万活跃用户 在26个国家开展业务 [6] 财务表现与战略 - 最近6个月营收15.2亿美元 净亏损1.53亿美元 [6] - 上市主要为规范股票交易 公司已在资本层面实现自给自足 [6] - 借记卡推出不到两个月有500万客户排队等待 [10] 行业影响与市场环境 - 推动美国IPO市场年内募资总额至257亿美元 较去年同期增长26% [5] - 同行Affirm股价过去一年上涨132% 为金融科技公司创造良好市场环境 [10] - 加密货币交易所Gemini等公司计划上市 延续科技IPO热潮 [10] 公司治理动态 - 红杉资本内部因股东协议分歧发生董事会席位调整 [9] - Michael Moritz以独立董事身份担任董事会主席 [9]

IPO表现 - 纽交所开盘报价52美元 较IPO发行价上涨30% [2] - 盘中最高触及57.2美元 随后涨幅收窄 [2] - 收盘报45.82美元 单日涨幅14.55% [2] 公司业务概览 - 2005年成立于斯德哥尔摩 以先买后付(BNPL)服务为核心业务 [2] - 业务覆盖26个国家 过去12个月新增2600万活跃用户 [2] - 上半年营收达15.2亿美元 净亏损1.53亿美元(截至6月30日) [2] 战略转型方向 - 从单一BNPL服务向综合金融服务提供商转型 [2] - 已扩展储蓄账户 支票账户和信用卡等银行产品 [2] - 持有欧盟完整银行牌照 与美国Visa合作推出借记卡 [2] 市场合作布局 - 成为沃尔玛独家BNPL服务提供商 [2] - 在eBay等电商平台提供服务 [2] - 通过银行牌照和合作方拓展金融服务边界 [2]

公司业务模式 - 公司是一家“先买后付”企业，但业务更为复杂，提供多种消费者融资选择，包括CLA卡以及帮助用户追踪支出的技术平台[2] - 在CLA运营的每个市场中，前100大商户平均有48%使用CLA进行支付，66%在CLA的网络上进行广告宣传[2] - 公司收入主要来自两部分：约75%的收入来自交易和服务费，主要是从使用其网络的交易中抽取分成；例如，一笔100美元的交易，CLA可能只支付商户97美元，剩余3美元为交易费[2] - 其余收入来源包括广告收入，以及向消费者收取的预算工具等费用[2][3] - 公司也从事更传统的贷款业务，剩余24%的收入来自长期融资选项的利息收入，但此类交易较不流行[3] 财务表现与增长 - 公司声称在2019年之前盈利了14年，之后为扩张规模进入12个新市场并重点发展美国市场，导致此后出现亏损，但盈利能力自2023年开始改善[5] - 公司总商品交易额在2023年增长12%，2024年增长14%；2025年上半年同比增长14%，其中第二季度大幅增长21%[6][7] - 公司收入在2023年增长20%，2024年增长24%；2025年上半年增长15%，第二季度增长21%，显示出坚实的加速增长[7] - 交易利润率从2022年的36%升至2023年的48%，但在去年降至43%，2025年上半年及第二季度均为38%，出现一定倒退[8] - 调整后运营利润率呈现更好趋势：2022年为负38%，2023年改善至负2.2%，去年转为正6.4%；2025年上半年为2.1%，第二季度为3.5%，虽较去年略有下降，但较两三年前显著改善[9] 信贷质量与运营 - 公司的承销标准令人印象深刻，尽管流程全自动化，但不良贷款很少；过去一年，其信贷损失准备金占总商品交易额的0.52%，远低于商业银行去年平均2.92%的贷款损失率[4] 首次公开募股详情 - 此次IPO是今年规模最大的之一，募集资金近14亿美元，也是四年来IPO最活跃一周中最大的一笔交易；上市首日开盘一度飙升30%，随后有所回落[1] - IPO中售出的3430万股股票大部分来自现有股东，而非公司本身；仅16%的股票来自公司，意味着此次IPO主要是为早期投资者和员工提供退出机会[10][11] - 公司并不急需资金，截至6月底资产负债表上有55亿美元现金及现金等价物，且现金流状况优异[12] 公司历史与估值 - 公司已有20年历史，作为初创企业已相当成熟，多年来一直寻求上市，但未能赶上2021年的IPO浪潮，后又因市场环境及关税公告等因素推迟至今年完成[13][14] - 公司估值波动巨大：四年前私募市场估值为460亿美元，一年后（2022年）跌至67亿美元，今年早些时候在一轮融资中估值又达到150亿美元[15] - IPO发行价定在每股40美元以上，公司估值略超150亿美元；随着股票上市首日开盘价达50多美元，估值接近200亿美元，回落后的当前估值超过170亿美元，略高于今年早些时候风险投资者的出资估值[16] 当前估值与同业比较 - 预计公司今年销售额将达32.3亿美元，较去年增长15%；按此计算，当前股价约为今年销售额的5.4倍[17] - 与同业可比公司相比，最知名的“先买后付”企业AFIRM的市销率略低于7倍，另一家次要玩家SLE的市销率约为6.9倍；尽管CLA目前估值低于同业，但AFIRM和SLE均已盈利，而CLA正朝着正确方向发展[18]

公司IPO表现 - 公司CLA完成本年度规模最大的IPO之一 募集资金近14亿美元 [1] - 此次IPO发生在四年来IPO活动最活跃的一周 开盘后股价一度飙升30% [1] 公司业务模式 - 公司核心业务为“先买后付” 但业务范围更复杂 提供多种消费者融资选项 [2] - 公司提供CLA卡以及帮助用户追踪支出的技术平台 [3] - 在CLA运营的每个市场中 前100大商户平均有48%使用CLA进行支付 66%在CLA的网络上进行广告宣传 [3] 公司收入构成 - 公司收入约75%来自交易和服务费 主要是从使用其网络的交易中抽取佣金 [4] - 例如 用户使用“先买后付”消费100美元 CLA可能只向商户支付97美元 剩余3美元为交易费 [4] - 公司还从商户获得广告收入 并向使用其预算工具等服务的消费者收费 [5] - 约24%的收入来自更传统的贷款业务 即长期融资选项产生的利息收入 [6] 信贷质量与风控 - 公司的承销标准令人印象深刻 尽管流程完全自动化 但过去一年不良贷款很少 [6] - 公司信贷损失准备金占其总商品交易额的0.52% [7] - 相比之下 去年商业银行的贷款损失占总贷款的平均比例为2.92% [7]

公司IPO表现与估值 - Klarna在首个交易日开盘价为52美元，收盘时上涨14.55% [2] - 公司IPO定价高于预期区间，当前估值超过170亿美元 [2][6] - 尽管首日大涨，但股票估值尚未达到不合理水平 [1] 业务模式与收入来源 - 公司核心业务为“先买后付”服务，但也提供消费金融选项和个人支出追踪平台 [3] - 大部分收入来自交易和服务费，其他收入来源包括广告、预算工具等产品以及传统贷款的利息支付 [3] - 公司拥有令人印象深刻的自动化承销标准，信贷质量数据令人满意 [3] 财务表现与增长前景 - 公司在2019年之前持续盈利，之后为积极投资增长（包括进入12个新市场并聚焦美国）而出现亏损 [5] - 自2023年以来，公司盈利能力持续改善，呈现强劲增长和亏损收窄的趋势 [5] - 公司基本面不断改善，增长稳固 [4] IPO结构与同业比较 - 此次IPO中大部分股票由现有股东出售，而非公司自身发行 [6] - 公司目前似乎不需要现金，作为一家成立20年的企业已相当成熟 [6] - 同业公司Affirm和Sezzle的成功（均已盈利）为Klarna提供了良好的可比公司参照，预示其前景向好 [6][7]