公司概况与市场地位 - 公司是美国领先的二手车零售商，运营零售网络并提供广泛的二手车选择 [1] - 公司面临来自其他二手车零售商和在线平台的竞争，需在不断变化的市场动态和消费者偏好中维持市场地位 [1] 最新财务业绩 - 2025年12月18日，公司公布每股收益为0.43美元，超出市场预估的0.32美元 [2][6] - 同期公司实现营收约57.9亿美元，超出市场预估的56.3亿美元 [2][6] - 尽管业绩超预期，但公司宣布计划降低二手车利润率，引发对未来盈利能力的担忧并导致股价下跌 [2][6] 运营表现与市场挑战 - 公司第三财季业绩反映出其在二手车市场维持地位面临持续挑战 [3] - 零售二手车销量同比下降8% [3][6] - 同店二手车销量同比下降9% [3][6] - 这些数据表明竞争压力和市场动态正在影响公司的盈利能力 [3] 市场估值与财务比率 - 公司的市盈率约为11.88倍，反映了市场对其盈利的估值 [4] - 市销率约为0.24，表明其市场价值与销售额的关系 [4] - 企业价值与销售额比率约为0.89，反映了公司总估值与营收的对比 [4] 财务杠杆与流动性 - 公司的债务权益比约为2.87，凸显了其财务杠杆程度 [5] - 流动比率约为2.46，表明公司用短期资产覆盖短期负债的能力 [5] - 公司的收益率为约8.42%，代表了股东的投资回报 [5]

公司股价表现与经营困境 - 过去一年中 CarMax Inc (KMX) 的股价表现非常糟糕 市值损失了约一半 [1] - 公司作为二手车零售商 销售疲软 主要原因是低收入消费者面临支付能力压力 [1] - 公司的首席执行官已因此离职 [1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者自称拥有超过15年的逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事以获取超额回报 [1] - 文章为作者个人观点 作者未持有相关公司头寸且无相关商业关系 [1]

公司股价表现与经营困境 - 过去一年中 CarMax 公司股价表现非常糟糕 市值损失了约一半 [1] - 这家二手车零售商面临销售疲软的问题 [1] - 销售疲软的原因是低收入消费者承受着支付能力压力 [1] - 公司的首席执行官已因此离职 [1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者拥有超过15年的逆向投资经验 其投资决策基于宏观观点和个股反转故事 旨在获取超额回报 [1] - 本文为作者个人观点 作者未持有相关公司头寸且无相关商业关系 [1] - 本文内容不代表Seeking Alpha平台观点 该平台并非持牌证券机构 [2]

核心财务表现 - 季度总营收为57.9亿美元，同比下降6.9%，但超出市场普遍预期1.18% [1] - 季度每股收益为0.51美元，较去年同期的0.81美元下降，但超出市场普遍预期59.38% [1] - 公司股价在过去一个月上涨20.1%，同期标普500指数仅上涨0.9% [3] 分业务营收与变化 - 二手车业务净销售额为45.5亿美元，同比下降7%，略高于分析师平均预期 [4] - 批发车辆业务净销售额为11亿美元，同比下降6.3%，高于分析师平均预期 [4] - 其他销售和营收为1.5063亿美元，同比下降9.2%，低于分析师平均预期 [4] 关键运营指标 - 同店二手车销售额同比下降8.1%，略差于分析师预期的下降7.8% [4] - 门店总数为250家，低于分析师平均预期的256家 [4] - 二手车单车毛利润为2235美元，高于分析师平均预期的2207.35美元 [4] - 批发车辆单车毛利润为899美元，低于分析师平均预期的918.8美元 [4] - 批发车辆平均售价为8140美元，高于分析师平均预期的8060美元 [4] 其他业务收入细分 - 第三方融资费净收入为-300万美元，同比下降400%，远低于分析师平均预期的50万美元 [4] - 延长保修计划收入为9660万美元，同比下降8.4%，低于分析师平均预期 [4] - 其他收入为2190万美元，同比下降6%，略低于分析师平均预期 [4] - 广告及订阅收入为3510万美元，同比下降2.8%，低于分析师平均预期 [4]

SAN FRANCISCO, Dec. 18, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- National investor rights law firm Hagens Berman reminds investors that the Lead Plaintiff Deadline in the securities class action lawsuit against CarMax, Inc. (NYSE: KMX) -- January 2, 2026 – is rapidly approaching. The lawsuit alleges that CarMax and certain of its executives misled investors about the true stability and growth prospects of its core business, leading to two separate and massive stock crashes. Hagens Berman urges investors who suffered substa ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为58亿美元 同比下降6.9% 主要受销量下滑影响 [15] - 零售业务总销量下降8% 同店销量下降9% [15] - 平均零售售价为26,400美元 同比上涨230美元 主要受收购成本上升推动 [15] - 批发销量同比下降6.2% 平均批发售价下降40美元至8,100美元 [15] - 季度内共购买约238,000辆汽车 同比下降12% [16] - 摊薄后每股净收益为0.43美元 去年同期为0.81美元 本季度受到0.08美元重组费用影响 [16] - 总毛利润为5.9亿美元 同比下降13% [16] - 零售车辆毛利润为3.79亿美元 下降11% 每辆零售车利润为2,235美元 同比下降约70美元 [16] - 批发车辆毛利润为1.15亿美元 下降17% 每辆批发车利润为899美元 同比下降约120美元 [17] - 其他毛利润为9600万美元 下降16% 主要受零售销量下降影响 [17] - CarMax汽车金融收入为1.75亿美元 同比增长9% [17] - 第三季度SG&A费用为5.81亿美元 同比增长1% 主要受营销投资和重组费用推动 [17] - 季度内回购460万股股票 总支出2.02亿美元 截至季度末仍有约13.6亿美元回购授权额度 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：销量结构发生变化 车龄较长、里程较高的车辆销售占比超过40% 较第二季度和去年同期上升约5个百分点 [15] - **批发业务**：销量和利润均受到剧烈折旧影响 [17] - **CarMax汽车金融**：第三季度贷款发放额为18亿美元 销售渗透率为42.6% 去年同期为43.1% [21] - **CAF利率**：向新客户收取的加权平均合同利率为11% 上一季度为11.2% [21] - **第三方贷款**：收取费用的第二级贷款和支付费用的第三级贷款合计占销售的24.9% 去年同期为24.4% [21] - **CAF收入增长**：得益于本财年初实施的承销和定价调整 估计为100至150个基点 [21] - **CAF贷款损失准备**：为7300万美元 总准备金余额为4.75亿美元 占汽车贷款投资组合的2.87% [23] - **延保计划**：重新设计的MaxCare计划和新的MaxCare Plus计划已从测试阶段进入多个市场的试点 预计在FY27第一季度实现接近全国范围的推广 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过250个优质门店 覆盖美国近85%的人口 [9] - 从消费者处购买了约208,000辆汽车 其中超过一半通过在线即时评估体验完成 [16] - 通过Edmunds销售团队支持 从经销商处采购了约30,000辆汽车 同比下降9% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层变动**：董事会正在紧急寻找一位经验丰富的永久CEO 要求能推动销售、最大化全渠道体验效益、强化品牌、改善运营并倡导公司文化 [7] - **定价策略调整**：公司认为平均售价已上浮 对客户吸引力下降 计划缩小其报价与市场价格之间的差距 降低利润率并辅以营销支出 [10] - **成本控制**：正在全面审查与车辆上市相关的所有成本 致力于消除无效支出 同时保持高质量车队声誉 [10] - **客户体验聚焦**：将在整个组织内更加关注客户 以基于事实的消费者研究为依据进行决策 [11] - **数字化战略**：计划使数字购物体验更便捷 并将数字传播重点从提供丰富信息转向促进销售转化 [11] - **SG&A优化**：公司认为费用结构过高 计划利用技术平台和流程改进来减少支出 目标是到2027财年末实现至少1.5亿美元的退出率节约 [12][18] - **盈利能力提升**：将更积极地挖掘销售体验中的机会以提升盈利能力 对CAF和附加产品的增长潜力感到兴奋 [12] - **文化重塑**：需要重新点燃使CarMax成为行业领导者数十年的创业精神 公司将行动更快、运营更精简并承担明智的风险 [14] - **竞争定位**：公司认为其竞争基础依然强大 包括值得信赖的品牌、难以复制的全国规模、领先的全渠道能力、不断增长的数字基础设施、强大的CAF融资平台以及获奖的文化 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期业绩不可接受 未能反映公司潜力 [6] - 乐观认为降低利润率和增加营销的举措将改善销售表现趋势 但可能在短期内对盈利造成压力 [14][18] - 预计第四季度营销支出同比仍将增长 但增幅小于第三季度 重点将放在投资获客以推动收购和销售 [19] - 预计第四季度服务利润率将面临压力 原因是季节性销售以及去年采取的成本覆盖杠杆的年度化影响 [20] - 批发业务受到剧烈折旧影响 [17] - 在信贷谱系中 特别是650-750 FICO评分区间的客户 感觉失去了部分业务量 [32] - 公司对进入第二级信贷谱系的机会感到非常兴奋 本季度超过10%的第二级贷款量流向了CAF [62] 其他重要信息 - 公司进行了客户体验中心约30%的裁员 这是实现SG&A节约目标的第一步 [18] - 公司拥有20亿美元的循环信贷额度 认为这是比通过售后回租等方式变现房地产更有效的资本来源 [89] - 公司正在推进区域再整备中心战略 目前已开设五个中心 其中两个已运营约一年 [82][83] - 公司推出了零件选择工具 旨在帮助门店员工平衡速度、质量和成本 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GPU重置的幅度以及哪些客户群体竞争力下降 [31] - 管理层表示降价幅度将足够大以缩小与市场的差距 并乐观认为这将改善零售销售趋势 具体影响将在本季度观察 并在四月的财年电话会议中提供展望 [31] - 在客户群体方面 管理层指出在较高FICO评分段（如650-750）存在销量流失 将通过审视定价、利率和整体产品供应来寻求改善 [32] 问题: 关于是否愿意通过调整利率来提升转化率 [34] - 管理层回应称会持续关注市场利率 保持APR的竞争力 并根据美联储动向进行调整 但认为关键在于整体产品供应（包括车价和其他费用）的竞争力 [34][35] 问题: 历史上需要降价约500美元才能推动销售 目前是否按此思路 [40] - 管理层澄清并未说过需要500美元才能推动销售 通过价格弹性测试 推动销售所需的数字远低于此 本季度正在测试不同的降价幅度 并结合营销支出 预计将改变销售趋势 [40] 问题: CarMax在当前市场对消费者的定位以及未来两到三年的愿景 [41] - 管理层认为CarMax过去代表的许多价值（领先的二手车目的地、最受信赖的品牌、灵活的购物方式）依然存在 但需要调整商业模式以适应当前表现并重获增长信心 [42] - 管理层认为品牌实力、车辆质量和员工投入度依然完好 是未来增长的基础 [43][44] 问题: SG&A削减150亿美元的基线是什么 [48] - 管理层确认基线是上一财年约25亿美元的SG&A 目标是在2027财年第四季度实现退出率节约 [49][50] 问题: 关于降价举措的早期效果以及对销量与GPU权衡的预期 [53] - 管理层表示价格调整刚刚开始推行 目前为时尚早 无法提供洞察 将在第四季度财报电话会议中提供看法 [54][57] - 目标是改变销售表现趋势（从-9%的同店销量增长开始改善） 并通过SG&A削减、COGS降低、EPP增长和CAF收入增长等其他杠杆来抵消盈利压力 [58] 问题: CAF信贷渗透率变化及准备金展望 [60] - 管理层表示第二级和第三级贷款占比变化没有特别重大的故事 主要是不同贷款方策略调整的结果 [61] - 对向第二级信贷谱系扩张感到兴奋 将相应计提准备金 并期待由此带来的收入 [62] 问题: 过去降价测试效果有限 此次有何不同 [68] - 管理层解释过去降价确实能推动销售 但有时不足以抵消利润下降 影响整体盈利 此次不同在于公司现在拥有更全面的杠杆（如SG&A削减、COGS降低、EPP和CAF增长）来更整体地看待业务 以支持降价策略 [69][70] - 近期的首要任务是推动销售扭转趋势 且降价策略并非所有车辆统一降价 而是有针对性地调整部分车辆价格以显著影响销售轨迹 [71][72] 问题: 加强营销是沿用现有信息还是推出新信息 [73] - 管理层表示正在优化现有新品牌定位活动 调整媒体、地域和讯息以提高转化率 但全面的活动审查和重新定位将留给新任CEO与新的战略对齐 [73] 问题: 数字化平台需要哪些具体改变 以及如何影响运营成本 [78] - 管理层承认当前在线购物体验不够简便 未来将致力于简化流程 使数字销售更像门店销售那样专注于促成交易 [78] - 这些改变将与组织协同进行 全面审视业务模式（COGS、SG&A、讯息等） 预计在未来一两个月内会看到一些迭代性的变化 [79][80] 问题: COGS降低策略及区域再整备中心进展 [81] - 管理层表示COGS一直是关注重点 本财年设定的每车125美元节约目标因销售环境挑战可能略有落后 但将继续加速推进内部目标 [81] - 区域再整备中心已开设五个 其中两个运营约一年 已观察到物流节约 期望其能达到类似大型门店的高效率 [83][84] 问题: 车辆周转时间优化及AI应用潜力 [87] - 管理层表示始终关注再整备速度和降低在制品库存 本季度在销量下降的情况下通过增加可售库存和减少总库存改善了周转率 离站再整备中心也将有助于提升效率 [88] 问题: 房地产策略及变现可能性 [89] - 管理层认为拥有大量门店地产始终存在变现潜力 但公司有更高效的资本来源（如银行关系和20亿美元循环信贷）而非通过售后回租 [89] 问题: 服务利润数据及信贷渗透率问题 [93] - 管理层确认第三季度服务利润为负 预计第四季度仍有压力 全年服务利润率可能处于盈亏平衡边缘 [96][97] - 关于信贷渗透率 管理层重申在650-750 FICO区间看到机会 销量下降原因可能是多方面的（库存、价格、供应） 将致力于改善整体产品供应 [94][95] 问题: 董事会对新CEO的期望及时间表 [100] - 管理层表示寻找新CEO是董事会当前最高优先级 希望找到一位领导过复杂多元业务、具备数字化转型经验、理解并能够引领公司文化的领导者 不一定来自汽车或零售行业 目前没有具体的公布时间表 [102] 问题: 对全渠道业务的长期看法 [103] - 管理层认为全渠道是综合策略 全国实体门店网络是优势 但需要在数字端做得更好 [104] - 公司已构建许多能力 现在有机会通过基于消费者洞察的决策来简化、优化 将全渠道转化为竞争优势 [106][107] 问题: 作为混合型业务 实体与数字部门间的张力挑战 [110] - 管理层承认许多全渠道组织会遇到此类问题 关键在于确保以客户为中心进行决策 避免运营偏见或遗留方法的影响 公司正致力于提供领导力和聚焦点以改善执行 [112][113] 问题: 关于年轻专业女性客户群体是否被竞争对手抢占 [114] - 管理层回应称需要全面改善销售表现 核心问题是需要为客户简化流程 无论在线还是店内 公司已投资建设了相关能力 现在需要努力成为最佳 [115] 问题: 客户群体是否愿意更多在线操作 以及品牌是否需要年轻化 [119] - 管理层认为现有客户群体愿意更多在线操作 年轻客户可能资金和信用状况不足以购买均价26,000美元的汽车 公司拥有足够的客户流量和强大的品牌资产 关键在于使产品供应对消费者最具吸引力 [121][122] 问题: 折旧趋势、竞争强度及GPU再投资幅度 [126] - 管理层表示批发业务经历了非常剧烈的折旧（季度内超过10%） 影响了业绩 随着情况缓解 业绩预计会好转 [127] - 关于GPU再投资 降价幅度足够大以至于需要在电话会议中提及 但具体影响将在本季度观察 并在第四季度财报电话会议中讨论 目标是改变销售趋势 [127] - 定价将是非常动态的过程 是整个季度推动销售趋势扭转的最大杠杆之一 [132]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为58亿美元，同比下降6.9%，主要受销量下降影响 [15] - 零售业务总销量下降8%，同店销量下降9% [15] - 零售业务中，车龄0-5年的库存表现不佳，但被车龄更长、里程更高的车辆销量增加所部分抵消，后者占本季度销量的40%以上，较第二季度和去年第三季度增加约5个百分点 [15] - 平均零售售价为26,400美元，同比每辆增加230美元，主要受市场收购成本上涨推动，部分被向更旧、更高里程车辆的结构性转变所抵消 [15] - 批发车辆销量同比下降6.2%，平均批发售价为8,100美元，同比每辆下降40美元 [15] - 本季度共购买约238,000辆汽车，同比下降12%，其中约208,000辆购自消费者（超过一半通过在线即时评估完成），约30,000辆通过经销商采购（同比下降9%） [16] - 摊薄后每股净收益为0.43美元，去年同期为0.81美元，本季度受到约0.08美元的重组费用影响，主要与CEO变更和客户体验中心裁员有关 [16] - 总毛利润为5.9亿美元，同比下降13% [16] - 二手车零售毛利润为3.79亿美元，下降11%，原因是销量下降以及每辆二手车毛利润为2,235美元（虽符合历史平均水平，但较去年创纪录水平每辆下降约70美元） [16] - 批发车辆毛利润为1.15亿美元，同比下降17%，销量和每辆批发毛利润（899美元）均下降，后者同比下降约120美元，批发业务量和利润率均受到严重折旧影响 [17] - 其他毛利润为9600万美元，同比下降16%，主要受零售销量下降对延保产品的影响 [17] - CarMax Auto Finance收入为1.75亿美元，同比增长9% [17] - 第三季度销售及一般管理费用为5.81亿美元，同比增长1%，主要受之前沟通的营销投资（支持新品牌定位发布）和前述重组费用推动，部分被公司奖金计提减少所抵消 [17] - 公司预计第四季度服务利润率将面临压力，原因是季节性销售以及去年采取的成本覆盖杠杆的年度化影响 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：销量和同店销量均显著下滑，销售结构向更旧、更高里程车辆倾斜 [15] - **批发业务**：销量和单位利润均下降，受到严重折旧的显著影响 [17] - **CarMax Auto Finance**：本季度贷款发放额为18亿美元，销售渗透率（扣除三天内还清贷款）为42.6%，去年同期为43.1% [20] - **CarMax Auto Finance**：向新客户收取的加权平均合同利率为11%，上一季度为11.2%，公司持续根据更广泛的利率环境调整消费者利率 [21] - **CarMax Auto Finance**：第三方二级（公司收取费用）和三级（公司支付费用）贷款合计占销售额的24.9%，去年同期为24.4% [21] - **CarMax Auto Finance**：二级申请量疲软以及CAF在二级领域扩张的影响，被三级合作伙伴的增长所抵消 [21] - **CarMax Auto Finance**：CAF渗透率继续受益于本财年初实施的承销和定价调整，估计本季度贡献了100至150个基点 [21] - **CarMax Auto Finance**：本季度CAF收入包括2700万美元的销售收益，以及因9月份完成25B交易而产生的额外500万美元服务费 [22] - **CarMax Auto Finance**：投资组合的净息差同比持平，从上季度的6.6%降至6.2%，主要反映了作为25B交易一部分从资产负债表移除的较高利润率应收款的影响 [22] - **CarMax Auto Finance**：本季度贷款损失拨备为7300万美元，总准备金余额为4.75亿美元，占汽车贷款投资总额的2.87%，本季度观察到的损失符合预期 [23] - **延保产品**：公司对重新设计的MaxCare计划（专注于机械覆盖）和新的MaxCare Plus计划（专注于外观保护）的未来盈利潜力感到兴奋，这些产品已从测试阶段进入多个市场的试点，预计在FY27第一季度实现接近全国范围的推广 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体地理区域市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期业绩不佳，管理层认为需要立即改变，临时CEO和董事会执行主席已直接介入以在短期内加强业务 [5][6] - 董事会正在紧急寻找一位经验证、能推动销售、最大化全渠道体验效益、强化品牌、改善运营并倡导公司文化的永久CEO [7] - 公司观察到平均售价已向上漂移，对客户的吸引力似乎下降，计划通过降低利润率并辅以营销支出来缩小其报价与市场之间的差距，以成为首选 [10] - 公司正在全面审查与车辆上市相关的所有成本，致力于在保持高质量车队声誉的同时，消除无效成本 [10] - 公司将重新激发求知欲，挑战长期持有的制度性观念，强调基于事实的消费者研究的客户洞察决策 [11] - 公司计划在数字体验中融入更清晰、更有效的销售导向，将数字购物体验变得更容易，并将数字沟通重点从提供丰富信息转向促进销售，以提高转化率和客户满意度 [11] - 公司认为其费用结构过高，有机会利用技术平台和流程改进来减少支出，致力于优化商业模式并消除无效成本，目标是到FY27年底实现至少1.5亿美元的销售及一般管理费用节约 [12][18] - 公司将更积极地挖掘销售体验中的机会以提升盈利能力，对CAF和附加产品的增长潜力感到兴奋 [12] - 公司需要重新点燃使CarMax成为行业领导者数十年的创业精神，将更快行动、更精简运营并承担明智风险 [13] - 公司预计近期的定价和营销行动将改善销售表现，但会在短期内对盈利造成压力，从更全面的商业模式角度看，预计盈利压力将被销量增长、CAF及附加产品盈利能力扩大以及销售及一般管理费用和销售成本的减少所抵消 [13][14] - 公司拥有强大的竞争基础，包括值得信赖的品牌、难以复制的全国规模、领先的全渠道能力和不断增长的数字基础设施、强大的CAF融资平台以及获奖的文化 [25] - 在成本削减方面，本季度已通过流程和技术改进，将客户体验中心员工减少了约30%，作为实现1.5亿美元节约目标的第一步 [18] - 在资本配置方面，第三季度回购了460万股股票，总支出2.02亿美元，截至季度末，剩余回购授权约为13.6亿美元 [18] - 公司预计第四季度总单位营销支出将同比增加，但增幅小于第三季度，重点是投资于获客以推动采购和销售 [19] - 公司正在评估全渠道业务模式，认为拥有全国实体足迹（超过250个地点，覆盖近85%的美国人口）是一种优势，但需要在数字呈现方面做得更好 [101][102] - 公司承认其数字购物流程并不简单，有机会进行简化，使数字销售声音更像店内销售助理，专注于促成最终销售 [76] - 在销售成本方面，公司持续关注并设定了内部目标，尽管在销售环境严峻下可能略有落后，但将继续加速推进，举措包括区域再整备中心和零件选择工具等 [79][80] - 公司始终关注再整备速度和降低在制品库存，本季度在销量下降的情况下仍提高了可销售库存并降低了总库存，从而改善了周转率 [85] - 关于房地产策略，公司拥有大量门店地产，但认为有更有效的资本来源（如20亿美元的循环信贷额度），而非通过售后回租等方式变现 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认近期业绩不可接受，未反映公司潜力 [5] - 管理层对通过立即采取的定价和营销行动改善销售趋势持乐观态度，但承认这会在短期内对盈利造成压力 [13][18] - 管理层相信公司拥有许多成功转型所需的属性，对正在采取的行动将开始加强业绩表现充满信心，同时董事会正在寻找合适的永久CEO [14] - 管理层认为，尽管面临近期挑战，但CarMax的竞争基础依然强大 [25] - 管理层指出，批发业务量和利润率受到严重折旧的影响 [17] - 在信贷方面，管理层注意到在650-750信用评分区间存在机会，但难以推测具体原因，可能是库存、价格、可用性等多方面因素，公司正在全面审视以改善整体产品供应 [91] - 关于服务利润，管理层表示第三季度服务利润为负，并预计第四季度将继续面临压力，但团队在过去几年已取得重大进展，全年展望可能在盈亏平衡点附近 [93][94] - 关于折旧趋势，管理层指出本季度批发领域出现了非常严重的折旧（超过10%），影响了当季业绩，但随着情况缓解，预计业绩将好转 [123] - 关于竞争强度，管理层未直接详细评论，但强调其定价和营销是扭转趋势的两个最大杠杆，且定价调整将是动态进行的 [129] 其他重要信息 - 公司发生了领导层变更，Bill Nash已离任，Tom Folliard担任董事会临时执行主席，David McCreight担任临时总裁兼CEO [5][8] - 公司正在进行至少1.5亿美元的销售及一般管理费用节约计划，目标是在FY27年底实现 [12][18] - 公司正在推进全信贷谱系扩张，CAF本季度处理的二级贷款量占比超过10%，并致力于通过模型改进和方法性推广覆盖整个信贷谱系 [60] - 新的MaxCare和MaxCare Plus延保产品计划在FY27第一季度实现接近全国范围的推广 [24] - 公司已推出5个区域再整备中心，其中2个已运营约一年，预计将像大型门店一样高效 [80][81] - 董事会将寻找永久CEO作为最高优先级，寻求一位领导过复杂业务、具备数字化转型经验、理解公司文化的人选，不限于汽车或零售行业，目前尚无具体时间表更新 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度每辆车毛利润重置的幅度，以及哪些客户群体竞争力下降及赢回计划 [30] - 管理层表示，为缩小与市场的差距而进行的利润率降低将是有意义的，并辅以获客营销支出，公司对此能改善零售销售趋势持乐观态度，具体影响和展望将在四月份的年度财报电话会议上提供 [30] - 管理层指出，在较高FICO评分段（如650-750）存在销量流失，将通过审视定价、利率和整体产品供应来寻求赢回 [31][32] 问题: 关于是否会通过主动降低贷款利率来提升转化率 [33] - 管理层表示会持续关注市场，保持利率竞争力，但认为更关键的是整体产品供应（包括车价和其他费用）的竞争力 [33][34] 问题: 关于历史上提到的500美元每辆车毛利润降低是否为目标范围 [38] - 管理层澄清从未表示需要500美元来推动销售，通过价格弹性测试发现推动销售所需的数字远低于此，本季度的降价幅度足够大以至于需要在电话会上提及，公司将测试其对销售的影响并结合营销增加，并在第四季度财报电话会上沟通结果 [38] 问题: CarMax目前对消费者的定位以及未来2-3年的愿景 [39] - 管理层认为CarMax过去代表的许多价值（领先的二手车目的地、最受信任的品牌、全渠道购物能力）仍然存在，需要调整模型以实现所需绩效 [40] - 管理层认为公司已建立了一个标志性品牌，消费者了解其代表的品质，员工敬业度高，公司投资了服务客户的全渠道能力，现在需要更好地向客户展示和激活这些优势 [41] 问题: 1.5亿美元销售及一般管理费用削减的基线是多少 [46] - 管理层确认基线是上一财年约25亿美元的销售及一般管理费用，目标是在FY27第四季度实现该节约的退出运行率 [47][48] 问题: 关于降价行动是否已开始产生效果，以及每辆车毛利润与同店销量之间的权衡关系 [51] - 管理层表示价格调整刚刚开始推行，目前为时尚早，无法提供具体信息，将在第四季度财报电话会上提供看法 [52][54] - 管理层补充，目标是改变销售趋势（从负增长转向），并同时拉动其他盈利杠杆（销售及一般管理费用削减、销售成本削减、延保产品增长、CAF收入增长）以驱动长期销售和盈利增长 [56][57] 问题: 关于CAF二级贷款渗透率上升是否意味着信贷收紧，以及未来CAF拨备的展望 [58] - 管理层表示二级和三级贷款之间的波动是正常的，取决于合作方的策略，并无重大故事性变化，对CAF拨备无重大影响 [59] - 管理层对CAF向二级信贷谱系扩张感到兴奋，本季度CAF处理的二级贷款量占比超过10%，随着模型改进和方法性推广，预计将覆盖整个信贷谱系，并将相应计提拨备 [60] 问题: 过去降价测试未带来有利结果，此次有何不同 [66] - 管理层解释，过去降价确实能推动销售，但问题在于利润是否足以抵消毛利下降，此次不同在于公司现在拥有更多杠杆（销售及一般管理费用削减、销售成本削减、延保产品增长、CAF全谱系收入增长）来更全面地看待业务，抵消降价带来的部分压力 [67][68] - 管理层补充，近期的首要任务是推动销售和扭转趋势，且降价并非所有车辆统一降价，而是有针对性地大幅调整部分车辆价格，从而有效影响销售轨迹 [69][70] 问题: 加强的营销是更多相同还是新的营销信息 [71] - 管理层表示，正在优化近期推出的新品牌宣传活动，调整媒体、地域和讯息以推动更多转化，可能减少部分长期品牌投入，但全面的品牌定位和战略审查将留给新任CEO [71] 问题: 数字平台需要做出哪些具体改变以提升销售体验，以及如何影响运营成本结构 [76] - 管理层承认当前在线购物流程并不简单，有机会简化并让数字销售声音更专注于促成销售，就像店内销售一样 [76] - 管理层表示将与团队紧密合作，全面审视商业模式（销售成本、销售及一般管理费用、讯息等），确保以客户为中心做出决策，预计在未来一两个月内看到迭代性变化 [77][78] 问题: 降低销售成本的具体策略及区域再整备中心的进展 [79] - 管理层表示持续关注销售成本，去年设定的每辆车125美元节约目标已达成，今年目标可能因销售环境严峻而略有落后，但将继续加速推进，举措包括区域再整备中心和零件选择工具等 [79][80] - 关于区域再整备中心，已推出5个，其中2个运营约一年，预计将像大型高效门店一样运营，目前已观察到物流节约 [80][81] 问题: 关于车辆上市时间的优化及利用AI和数据避免折旧波动的机会 [84] - 管理层表示始终关注再整备速度和降低在制品库存，本季度在销量下降的情况下仍提高了可销售库存并降低了总库存，从而改善了周转率，场外再整备中心也将有助于提升效率 [85] 问题: 关于房地产策略及通过售后回租变现的可能性 [86] - 管理层表示拥有大量门店地产，但认为有更有效的资本来源（如20亿美元的循环信贷额度），而非通过售后回租等方式变现 [86] 问题: 第三季度服务利润具体数据及第四季度展望，以及优质信贷客户渗透率下降的原因 [89] - 管理层确认第三季度服务利润为负，预计第四季度将继续面临压力，但团队过去几年进展显著，全年展望可能在盈亏平衡点附近 [93][94] - 关于优质信贷客户，管理层再次指出在650-750信用评分区间存在机会，难以推测具体原因，可能是库存、价格、可用性等多方面因素，公司正在全面审视以改善整体产品供应 [91][92] 问题: 董事会对新CEO的具体要求及任命时间表 [97] - 管理层表示这是董事会当前最高优先级，寻求一位领导过复杂业务、具备数字化转型经验、理解公司文化的人选，不限于汽车或零售行业，目前尚无具体时间表更新 [98] 问题: 对全渠道业务的长期看法，是保持现状还是向数字或实体倾斜 [100] - 管理层认为拥有全国实体足迹是优势，但需要在数字呈现方面做得更好，策略是全面发展，但需要简化流程，优化全渠道优势，避免其带来的复杂性 [101][103][104] 问题: 作为混合型业务，实体与数字部门之间的张力带来的挑战 [107] - 管理层承认许多全渠道企业存在此问题，公司需要确保以客户为中心决策，而非受运营偏见或传统方式影响，目前团队充满热情，公司拥有众多必要组件，正处于一个“尴尬的青春期”，未来将更加精炼 [108][109] 问题: 除了FICO评分外，是否在特定客户群体（如年轻专业女性）中竞争力下降 [110] - 管理层表示需要全面改善销售表现（第二季度下降6%，上季度下降9%），关键是简化消费者的购物流程，无论是通过网站、应用还是门店，公司已投资于此，但仍有工作要做 [111] 问题: 客户群是否愿意更多在线操作以节省运营费用，以及品牌是否需要年轻化 [114] - 管理层认为绝对有客户愿意更多在线操作，但年轻客户可能资金和信用不足，公司有充足的客户流量，需要更好地利用 [116][117] - 管理层强调公司拥有令人羡慕的资产（品牌知名度、客户忠诚度、优秀员工、门店网络、数字能力），关键是将这些资产更好地整合，提供最具竞争力的产品 [118] 问题: 关于折旧趋势、竞争强度以及每辆车毛利润再投资的规模 [121] - 管理层指出本季度批发领域出现了非常严重的折旧（超过10%），影响了当季业绩，但随着情况缓解，预计业绩将好转 [123] - 关于每辆车毛利润再投资，管理层重申降价幅度足够大以至于需要在电话会上提及，但刚刚开始推行不同级别的价格调整，将观察本季度表现并在第四季度财报电话会上沟通未来计划，目标是改变销售趋势 [123][124] - 关于竞争强度，管理层未直接详细评论，但强调其定价和营销是扭转趋势的两个最大杠杆，且定价调整将是动态进行的 [129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为58亿美元，同比下降6.9%，主要受销量下降影响 [12] - 零售业务总销量下降8%，同店二手车销量下降9% [12] - 平均零售售价为26,400美元，同比每辆增加230美元，主要受收购成本上升推动 [12][13] - 批发销量同比下降6.2%，平均批发售价为8,100美元，同比每辆下降40美元 [13] - 本季度共购买约238,000辆汽车，同比下降12% [14] - 摊薄后每股净收益为0.43美元，去年同期为0.81美元，本季度受到与CEO变更和客户体验中心裁员相关的0.08美元重组费用影响 [14] - 总毛利润为5.9亿美元，同比下降13% [14] - 二手车零售毛利为3.79亿美元，下降11%，单车利润为2,235美元，同比下降约70美元 [14] - 批发车辆毛利为1.15亿美元，下降17%，单车毛利为899美元，同比下降约120美元 [15] - 其他毛利润为9600万美元，同比下降16% [15] - CarMax汽车金融（CAF）收入为1.75亿美元，同比增长9% [15] - 销售、一般及行政费用（SG&A）为5.81亿美元，同比增长1%，主要受营销投资和重组费用推动 [15] - 公司在本季度回购了460万股股票，总支出为2.02亿美元，截至季度末，剩余回购授权约为13.6亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：销量下降，但车龄超过5年、高里程车辆的销售占比超过40%，较第二季度和去年第三季度增加了约5个百分点 [12] - **批发业务**：销量和利润率均受到严重折旧的影响 [15] - **CarMax汽车金融（CAF）**： - 第三季度贷款发放额为18亿美元，销售渗透率（扣除三天内还清贷款）为42.6%，去年同期为43.1% [18] - 向新客户收取的加权平均合同利率为11%，上一季度为11.2% [18] - 第三方二级（收费）和三级（付费）贷款合计占销售额的24.9%，去年同期为24.4% [18] - CAF收入包括2700万美元的销售收益，以及因9月完成25B交易而产生的额外500万美元服务费 [19] - 投资组合的净息差同比持平，从上季度的6.6%降至6.2%，主要反映了25B交易中从资产负债表移除的高利润率应收款 [20] - 贷款损失拨备为7300万美元，总准备金余额为4.75亿美元，占汽车贷款投资总额的2.87% [21] - **延保计划（EPP）**：受零售销量下降影响，EPP业务表现疲软 [15] - **MaxCare计划**：重新设计的MaxCare计划（侧重机械覆盖）和新的MaxCare Plus计划（侧重外观保护）已从测试阶段进入多个市场的试点，预计在2027财年第一季度实现接近全国范围的推广 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过250个优质门店，覆盖美国近85%的人口 [7] - 超过一半的消费者购车通过在线即时评估体验完成 [14] - 通过Edmunds销售团队支持，从经销商处采购了约30,000辆汽车，同比下降9% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层变动**：董事会正在紧急寻找一位经验丰富的永久CEO，要求能推动销售、最大化全渠道体验效益、强化品牌、改善运营并倡导公司文化 [5] - **定价策略**：公司承认平均售价已上浮，对客户吸引力下降，计划通过降低利润率、增加营销支出来缩小与市场价格的差距，并重新评估所有与车辆上市相关的成本 [8] - **客户体验**：将更加以客户为中心，基于事实的消费者研究进行决策，并重新审视长期持有的制度性观念 [9] - **数字化**：计划使数字购物体验更便捷，将数字传播重点从提供大量信息转向促进销售转化 [9] - **成本控制**：致力于优化商业模式，消除无效成本，目标是在2027财年末实现至少1.5亿美元的SG&A节约 [10][16] 已通过流程和技术改进，将客户体验中心（CEC）员工减少了约30% [16] - **盈利能力**：将更积极地挖掘销售体验中的机会以提升盈利能力，重点关注CAF和附加产品的增长潜力 [10] - **企业文化**：计划重燃创业精神，加快决策速度，精简运营，并承担明智的风险 [11] - **竞争态势**：公司认为其竞争基础依然强大，包括值得信赖的品牌、难以复制的全国规模、领先的全渠道能力、不断增长的数字基础设施、强大的CAF融资平台以及获奖文化，但承认执行未能匹配这些资产的潜力 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期业绩不可接受，未能反映公司潜力 [4] - 乐观预计降低利润率和增加营销的行动将改善销售趋势，但可能在短期内对盈利造成压力 [11][16] - 预计第四季度营销支出（按总销量计算）将同比增加，但增幅小于第三季度，重点将投资于获取客户以推动购买和销售 [17] - 预计第四季度服务利润率将面临压力，原因是季节性销售以及去年采取的成本覆盖杠杆的年度化影响 [17] - 批发业务量和利润率受到严重折旧的影响 [15][119] - 公司拥有许多成功转型所需的必要属性，对正在采取的行动能开始提升业绩充满信心 [11] 其他重要信息 - 公司正在进行全面的成本审查，包括车辆上市成本（COGS）和SG&A，以提升竞争力 [8][10][34] - 正在推进区域再整备中心的建设，目前已开设5个，其中2个已运营约一年，预计将提升效率 [78][79][80] - 公司拥有强大的资产负债表和银行关系，拥有20亿美元的循环信贷额度，认为这是比通过售后回租等方式变现房地产更有效的资本来源 [85] - 公司强调其超过28,000名员工的敬业度和热情是公司的关键优势 [7][128] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度单车毛利（GPU）重置的幅度以及哪些客户群体竞争力下降 [28] - 管理层表示降价幅度将足够大，以缩小与市场的差距，并乐观预计能改善零售销售趋势，具体影响和展望将在四月份的年报电话会议中提供 [28][29] - 在客户群体方面，管理层指出信用评分在650-750区间的客户（优质信贷段）存在销量流失，公司将全面审视定价、利率和整体产品供应以赢回客户 [30][31] 问题: 关于是否会通过降低贷款利率来提升转化率 [32] - 管理层表示会持续关注市场利率，保持贷款利率的竞争力，但认为关键在于整体产品供应（包括车价、费用等）的竞争力 [32][33] 问题: 关于历史上需要降价约500美元才能推动销售拐点的看法，以及降价幅度范围 [37][38] - 管理层澄清从未表示需要500美元才能推动销售，通过价格弹性测试，推动销售所需的数字远低于此，本季度的降价幅度“足够大”并会结合营销投入进行测试，具体效果将在第四季度财报中沟通 [38] 问题: 关于CarMax当前在消费者心中的定位以及未来2-3年的愿景 [39] - 管理层认为CarMax仍是领先的二手车目的地和最受信赖的品牌，拥有强大的服务能力和全国性基础设施，需要调整模型以提升表现 [40][41] 品牌形象、车辆质量和员工敬业度依然完好，是未来增长的基础 [41][42] 问题: 关于1.5亿美元SG&A削减的基线是什么 [45] - 管理层确认基线是上一财年约25亿美元的SG&A，目标是在2027财年第四季度实现这一节约的退出运行率 [46][47] 问题: 关于降价措施是否已见成效以及降价与同店销量之间的权衡关系 [50] - 管理层表示价格调整刚刚开始推行，目前为时尚早，无法提供洞察，将在第四季度财报中提供看法 [51][52][53] 目标是改变销售趋势（扭转负增长），同时通过SG&A削减、COGS优化、EPP和CAF增长等杠杆来抵消盈利压力 [54][55] 问题: 关于CAF中第三方二级贷款渗透率上升是否意味着信贷收紧，以及未来准备金变化 [57] - 管理层表示二级和三级贷款之间的份额变动没有特别重大的故事，主要是合作方自身策略调整 [58] CAF对在二级信贷领域的扩张感到兴奋，本季度CAF占据了所追求的二级贷款量的10%以上，随着向全信贷谱系扩张，将相应计提准备金并享受收入增长 [59] 问题: 关于此次降价与以往测试有何不同，为何此次能有效推动销量 [65] - 管理层指出，过去降价确实能推动销量，但有时不足以抵消利润下降，整体盈利能力未达预期 [66] 此次不同在于，公司现在拥有更多杠杆（如SG&A削减、COGS优化、EPP和CAF增长）来更全面地看待业务，抵消降价带来的部分压力 [66][67] 近期的首要任务是扭转销售趋势 [68][69] 问题: 关于加强的营销是沿用现有信息还是推出新信息 [70] - 管理层表示正在优化现有新品牌定位活动，侧重于提高转化率，而全面的营销信息审查和定位将与新CEO的新战略保持一致 [70] 问题: 关于数字化平台需要做出哪些具体改变，以及如何影响运营成本 [74] - 管理层承认当前在线购物体验不够简便，计划简化流程，使数字销售引导更像店内销售顾问，专注于促成交易 [74][75] 这将与线下团队协同，并作为整体商业模式（COGS、SG&A、信息传递）优化的一部分 [76][77] 问题: 关于降低车辆上市成本（COGS）的策略及区域再整备中心的进展 [78] - 管理层表示COGS是持续关注点，已实现去年设定的每车125美元节约目标，但今年在销售疲软环境下略有落后 [78] 正在通过如零件选择工具等内部举措加速节约，区域再整备中心仍处于早期阶段，预计将提升效率并带来物流节约 [79][80] 问题: 关于车辆周转时间以及利用AI和数据加速周转、避免折旧波动的机会 [83][84] - 管理层表示始终关注再整备速度和降低在制品库存，本季度在销量下降的情况下通过增加可售库存、减少总库存改善了周转，场外再整备中心也将有助于提升效率 [84] 问题: 关于房地产策略及是否考虑售后回租以筹集资金 [85] - 管理层表示拥有大量门店地产，但认为有更有效的资本来源（如银行关系和20亿循环信贷额度），目前无需通过售后回租来变现 [85] 问题: 关于第三季度服务利润具体数据以及信贷渗透率变化的原因，特别是优质信贷段流量减少 [88] - 管理层确认第三季度服务利润为负，预计第四季度仍有压力，全年服务利润率可能盈亏平衡，具体取决于第四季度销售表现 [91][92] 关于信贷，重申在650-750评分区间看到机会流失，原因可能是多方面的（库存、价格、供应），公司将改善整体产品供应 [89][90] 问题: 关于董事会寻找下一任CEO的标准和时间表 [95] - 管理层表示这是董事会当前最高优先级，寻找的是领导过复杂业务、具备数字化转型经验、理解并能够引领公司文化的人才，行业背景不限于汽车或零售 [96] 时间表上正在尽快推进，暂无具体更新 [96] 问题: 关于对未来全渠道、数字化和实体店策略的思考 [97] - 管理层认为“全都要”是正确策略，全国实体店网络是优势，但需要显著改善数字端表现 [98][99] 未来将基于消费者洞察，简化并优化全渠道能力，将其转化为竞争优势 [100][101] 问题: 关于作为线上线下混合业务，内部是否存在阻碍数字化发展的张力 [104] - 管理层承认许多全渠道组织都会遇到此类问题，关键在于确保以客户为中心进行决策，避免运营偏见或遗留方法的影响，公司正致力于提供领导力和聚焦点以改善执行 [105] 问题: 关于是否在特定客户群体（如年轻专业女性）上失去竞争力，以及竞争对手是否提供了更便捷的体验 [106][107] - 管理层表示需要全面改善，当前流程对消费者不够简便，公司已投资建设了能力，现在需要努力简化流程以提供最佳体验 [107][108] 问题: 关于客户群是否愿意更多在线操作以节省运营费用，以及品牌是否需要吸引更年轻客户 [110][112] - 管理层认为现有客户群愿意更多在线操作，年轻客户可能因资金和信用问题并非核心目标，公司拥有足够的客户流量和强大的品牌资产，关键在于使产品供应对消费者最具吸引力 [112][113] 问题: 关于折旧趋势、竞争强度以及未来GPU再投资的规模 [119] - 管理层指出本季度批发业务经历了超过10%的严重折旧 [119] 竞争环境方面未详细阐述 [121][122] 关于GPU再投资，重申降价幅度“足够大”，但将是动态调整的过程，具体影响将在第四季度财报中说明 [119][124][125]

CarMax (KMX) came out with quarterly earnings of $0.51 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $0.32 per share. This compares to earnings of $0.81 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of +59.38%. A quarter ago, it was expected that this used car dealership chain would post earnings of $1.03 per share when it actually produced earnings of $0.64, delivering a surprise of -37.86%.Over the last four quarters, th ...

业绩总结 - CarMax在2026财年第三季度的净销售和营业收入为57.94亿美元，同比下降6.9%[54] - 每股净收益为0.64美元，同比下降24.7%[24] - CarMax的净收益在2026财年第三季度为6221.5万美元，同比下降50.4%[54] - 每股摊薄净收益在2026财年第三季度为0.43美元，同比下降46.9%[54] - 总毛利为5.90亿美元，同比下降12.9%[24] - 零售单位销量同比下降8.0%，其中零售二手车下降6.2%[24] - SG&A费用为22亿美元，同比下降1.3%[24] 用户数据 - CarMax Auto Finance（CAF）收入为1.747亿美元，同比增长9.3%[27] - CarMax在2025财年发放了超过80亿美元的汽车贷款，增加至近180亿美元的贷款组合[52] 财务健康 - 现金流健康，净杠杆比率为1.9x，保持强劲的资产负债表[30] - 截至2025年，CarMax的总债务为187亿0720万美元[55] - CarMax的调整后净债务在2025年为22亿0793万美元[55] - CarMax的调整后EBITDA在2025年为11亿3029万美元[55] - CarMax的净杠杆比率为1.7[55] 未来展望 - 预计第四季度将通过降低零售二手车单位利润来改善销售表现[37] - 贷款损失准备金与第二季度预期一致[17] 其他信息 - 通过回购计划回购了2.016亿美元的普通股[17] - 零售毛利单位（GPU）与历史平均水平一致，批发销量和GPU受到严重贬值影响[17] - 2022财年的经营活动产生的净现金流为-25.49亿美元[58]