行业整体趋势 - 2025年上半年汽车行业进入"技术平权"与"爆款驱动"双轨变革期，呈现"复苏增长、结构调整、利润承压"的发展轨迹 [3] - 新能源汽车表现亮眼，上半年NEV乘用车内需渗透率达49.4%，但渗透率升幅明显减缓 [7] - 汽车制造业营业收入利润率在八大装备制造业中处于较低水平 [7] 政策与市场影响 - 国家和地方政策组合拳刺激汽车消费，汽车占社零总额9.8%，成为国民经济第一支柱产业 [5] - "以旧换新"政策推动二手车市场发展：头部经济强省保持规模领先，中西部省份实现超20%增长，新能源二手车交易量同比高增 [7] - 反内卷政策背景下，预计下半年平均车价将基本稳定或略提升 [7] 技术发展动态 - AI大模型加速赋能智能辅助驾驶与智能座舱创新 [9] - 数智化技术正在重构汽车营销价值链 [10] - "技术平权"催生多款现象级爆款产品，行业从规模扩张向质量提升转型 [5] 细分市场特征 - 乘用车消费重心下移，市场需要质高价廉的精品小车 [10] - 合资车企在新能源与智能化浪潮中寻求新机遇 [9] - 皮卡市场呈现出海新趋势 [10] - 爆款SUV热销背后存在特定消费密码 [9] 企业战略布局 - 比亚迪展示五大汽车品牌矩阵式布局 [3] - 行业强调数据驱动研究，深挖市场潜力以应对结构调整 [12] - 车企加速探索快消品消费者洞察方法对产品研发的启示 [9] 区域市场表现 - 区域消费变化显著，二手车转籍比例因取消限迁政策逐年上升 [7] - 不同区域市场呈现差异化发展特征，需针对性策略 [10]

二手车经销企业增值税优惠政策 - 二手车经销企业销售收购的二手车可享受增值税减按0.5%征收的优惠政策 政策执行时间为2020年5月1日至2027年12月31日 [1] - 计算公式为销售额=含税销售额/(1+0.5%) 应纳税额=含税销售额/（1+0.5%）×0.5% [1] - 二手车定义为从办理完注册登记手续至达到国家强制报废标准之前进行交易并转移所有权的车辆 [1] 二手车销售发票及增值税抵扣 - 《二手车销售统一发票》不具有增值税进项税额抵扣功能 其"车价合计"栏次仅注明车辆价款 [1] - 二手车经销企业在办理过户手续过程中收取的其他费用应当单独开具增值税发票 [1] - 买方若为一般纳税人 可由销售方开具征收率为0.5%的增值税专用发票作为抵扣凭证 [1] 增值税申报表填写 - 增值税申报表填写需根据纳税人类型确定 具体填写方式可参考相关链接 [3]

1. 财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后持续经营业务的净收入增长12.4%，摊薄后每股收益增长17.5% [6] - 2025年第二季度季度收入达57亿美元、毛利达9.36亿美元，均创季度纪录；调整后净收入为1.496亿美元，调整后持续经营业务摊薄每股收益为11.52美元 [22] - 2025年产生3.5亿美元调整后经营现金流和2.67亿美元自由现金流，扣除8300万美元资本支出 [32] 2. 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 新车同店销量增长6%，每单位零售利润（PRU）较2024年持平且环比增加211美元；库存与上季度持平，较2024年底下降近15%，库存天数为48天 [7] - 二手车销量同比增长近4%，毛利增加29美元；每单位金融和保险（F&I）收入增加90美元 [8] - 售后毛利增长14.3%，客户自付收入增长13.6%，保修收入增长31.9%；5月至今客户自付收入增长10.2%，保修收入增长28.7%；同店维修订单（RO）数量增长8% [8][9] - 零部件和服务收入按报告和同店基础分别增长11.7%和12.8%，均创季度新高；F&I收入达1.99亿美元，创季度新高 [23] - 调整后销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利的百分比环比下降265个基点至64.2% [27] 英国业务 - 收购活动使收入和毛利同比分别增长96.9%和109.6%；同店二手车、零部件和服务以及F&I业务的毛利分别增长16%、12%和28.7% [28] - 同店二手车零售销量同比增长超8%，每单位毛利基本持平；同店批发每单位亏损从上年同期的842美元改善至414美元 [28] - 售后业务持续增长，同店收入按固定汇率计算增长2.4%，同店毛利按固定汇率计算增长近6% [29] - 同店调整后SG&A占毛利的百分比同比增加216个基点；年初至今，调整后SG&A占毛利的百分比为78.6%，仅增加70个基点；报告的调整后SG&A占毛利的百分比为84.3%，年初至今为81% [29] 3. 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 新车市场需求有韧性，库存管理良好，经销商日供应量合理 [65] - 二手车市场需求仍在，收购困难，季度末库存供应天数为31天 [66] 英国市场 - 宏观经济面临挑战，经济增长疲软且通胀水平超英国央行预期 [14] - BEV（纯电动汽车）销量中，企业车队占比较高，零售占比约10% - 11%，整体占比26%；向企业车队销售BEV的利润率低于零售 [58] 4. 公司战略和发展方向及行业竞争 - 战略上，收购与处置资产相结合，同时回购股份，自2023年初以来收购了年营收54亿美元的资产，处置了年营收13亿美元的资产；未来将继续进行收购，但会谨慎评估 [17][18][19] - 发展方向上，致力于通过技术应用、利用第一方数据和流程改进提高生产率，降低交易成本；投资技术以改善客户体验，认为人工智能可提升业务，正在测试相关应用 [20] - 行业竞争方面，在线纯二手零售商发展迅速，公司认为有整合机会，会学习其经验，且自身在现有门店范围内仍有二手车业务增长空间 [49] 5. 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国业务表现出色，售后业务有较大投资潜力；英国团队在整合运营的同时实现业务增长，但面临宏观经济挑战和BEV任务的影响 [6][14] - 未来，能实现规模、生产率提升和降低每笔交易成本的零售商将获胜；客户难以承受更高价格，会带来利润率压力 [19] 6. 其他重要信息 - 2025年底，美国90%的集团一号技术人员将在有空调的车间工作，这有助于提高生产率、员工保留率和技术人员安全性 [9] - 评估碰撞业务布局并重新规划产能，因该行业细分领域持续下滑 [10] - 美国同店技术人员数量增加6%，部分经销商将更名为集团一号，结合整合营销和客户数据工作，将创造更多机会 [10][11] - 英国政府宣布对BEV车辆提供最高3750英镑补贴；2025年4月起，英国政府提高员工最低工资和雇主国民保险，导致第二季度增加约400万美元成本，占毛利的1.9%；已削减约800个英国业务岗位以控制成本 [14][30] 7. 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：美国新车每单位毛利（GPU）在本季度的进展情况 - 本季度新车GPU整体表现强劲，各月较为平稳，4月表现良好，5月和6月保持稳定 [35][39] 问题2：英国成本削减目标提高的原因 - 扩大了人员削减规模，目前约削减800人；决定关闭几家与同品牌其他门店距离较近的门店 [38] 问题3：英国零部件和服务业务未来的增长情况 - 认为仍有增长空间，增加了8%的技术人员，但本季度英国保修业务下降，被客户自付收入8%的增长所抵消；公司有机会增加客户数量 [41] 问题4：未来1 - 3年售后业务的关键因素和应对策略 - 美国售后业务增长的关键是深入挖掘拥有汽车4年以上的客户群体，通过合理定价和利用第一方数据进行营销；平均2022年款车辆的维修订单价值比2019年款高逾三分之一，应将其留在业务生态系统内 [45][48] 问题5：如何看待在线纯二手零售商的竞争及二手车业务的整合机会 - 认为有整合机会，会学习其经验，公司在现有门店范围内仍有二手车业务增长空间 [49] 问题6：2026款车型定价和配置的情况 - OEM正在宣布2026款车型的内容和定价，部分受关税影响尚未确定；预计OEM会调整车型配置、定价以优化利润率，标准配置可能变为可选配置 [52][53] 问题7：增加技术人员对盈利或毛利的影响 - 平均而言，每位技术人员每月约为公司带来1.5万美元的毛利，不同品牌有所差异 [55] 问题8：英国BEV任务对毛利的影响 - 大部分BEV销量流向企业车队，零售占比约10% - 11%，整体占比26%；向企业车队销售的利润率低于零售，拉低了整体毛利 [58] 问题9：当前收购环境及是否有大型收购机会 - 今年以来收购市场因不确定性较为平静，近几天有更多意向流入，不确定是短期现象还是市场活跃的信号；未来几年可能会有更大规模的收购 [61] 问题10：本季度各项指标中哪些令人意外，以及Q3和Q4哪些指标可持续 - 对两个市场的售后业务表现满意，但预计售后业务的高增长难以持续；认为新车利润率有韧性；二手车和F&I业务需求仍在 [64][65] 问题11：租赁返还问题对2026年的影响 - 难以预测，不确定车辆权益情况，尤其是BEV租赁返还情况；公司会尽可能收购离租车辆，具体取决于价格 [70] 问题12：出售英国两家梅赛德斯门店的原因 - 这两家门店与公司其他门店距离较近，为与OEM合作进行整合；其中一家门店距离另一家仅7英里，未来将重新开发为更大的门店，预计不会失去客户基础 [73][74] 问题13：丰田库存是否过低 - 丰田库存较低，主要是塔科马和坦途车型，但公司对目前的紧供应情况表示接受 [76] 问题14：英国SG&A费用除已知因素外是否还有其他值得关注的情况 - 除员工最低工资和国民保险增加外，无其他异常情况；预计第三季度SG&A占毛利的百分比会因业务增长而略有下降 [79][68] 问题15：如果保修业务放缓，客户自付收入能否抵消其影响 - 认为无法完全抵消保修业务31%的增长，但客户自付收入仍有提升空间；回顾过往保修业务较低的季度，客户自付收入仍能实现增长；产能是推动售后业务增长的关键 [81] 问题16：二手车GPU增长的原因及未来趋势 - 二手车GPU趋势较为稳定，预计将继续保持；二手车业务关键在于收购，公司团队在收购渠道的运营表现出色 [83] 问题17：零部件和服务业务中CDK事件的收益情况 - 去年财报电话会议提及，CDK事件对零部件和服务业务的税前收入影响约为1200万美元 [85]

2025.07. 24 本文字数：2301，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 马纪朝 再次路过郑州市南四环的金马凯旋家居广场时，第一财经记者发现，整个家居片区中，其中面积高达 近30万平方米的区域，已经被金马凯旋二手车交易中心取而代之。 占地2700亩、建筑面积380万㎡的郑州金马凯旋家居广场，曾是郑州面积最大的家居建材集中地之 一，也曾是郑州市指定的177个外迁专业市场承接地之一。 同样盯上二手车的，还有曾打造华丰灯饰界的河南华丰集团，开业于2010年的华丰灯饰，曾是华北 地区规模较大的灯饰建材批发商场之一。今年6月底，该公司宣布，将在郑州启动华丰二手车交易中 心项目。 曾被誉为"中国最大家居卖场"的的红星美凯龙，更是早在2024年9月便对外宣布，将与建发汽车联 手，把汽车展厅搬进商场，售卖二手车等汽车相关产品、服务。 这些曾经的家居卖场，如今为何纷纷转型？第一财经记者采访发现，自身的主营业务不振，或是其中 一个重要原因。 被业内称为"包租公"的家居卖场们，通过不断圈地、引流、出租等，有着相对稳定的现金流和利润， 如今，伴随着行业增长见顶，过往的好日子也渐行渐远。 华丰集团旗下二手车交易中心一位负责人 ...

占地2700亩、建筑面积380万㎡的郑州金马凯旋家居广场，曾是郑州面积最大的家居建材集中地之一， 也曾是郑州市指定的177个外迁专业市场承接地之一。 多家家居卖场转型二手车市场，主要原因是家居行业业绩下滑。 再次路过郑州市南四环的金马凯旋家居广场时，第一财经记者发现，整个家居片区中，其中面积高达近 30万平方米的区域，已经被金马凯旋二手车交易中心取而代之。 同样盯上二手车的，还有曾打造华丰灯饰界的河南华丰集团，开业于2010年的华丰灯饰，曾是华北地区 规模较大的灯饰建材批发商场之一。今年6月底，该公司宣布，将在郑州启动华丰二手车交易中心项 目。 有着20多年汽车行业从业经验的黄建华则在接受第一财经记者采访时分析认为，与家居建材行业多年低 迷不同，国内二手车行业近年来的蓬勃发展，可能是吸引对方次第入场的重要原因。 一份由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会发布的全国建材家居景气指数（BHI）显示， 2024年全国规模以上建材家居卖场全年累计销售额为14908.26亿元，同比下跌3.85%，数据的背后，是 整个家居行业正在面临的业绩承压。 以红星美凯龙（下称"美凯龙"，601828.SH）为例，其2025 ...

本周，二手车市场日均交易量展现出小幅上扬的态势，市场需求呈现出增强迹象。从分区域交易情况来 看，本周六大区域中，东北、华北、华东、西北四个区域的交易量均实现正向增长，而西南和中南区域 则显现出小幅下降的趋势。 智通财经APP获悉，中国汽车流通协会发文，2025年7月14日至7月20日，二手车市场日均交易量为6.45 万辆，环比上一周增长1.09%，但与6月同期相比下降了2.1%。7月前三周市场未延续6月逐周攀升态 势，而是震荡前行，缺乏明显上升动力。7月1日至20日累计交易量115万辆，较6月同期下降1.5%，预 计全月交易量在161万辆左右。 从二手车经销商的调研反馈来看，约54%的二手车经销商称本周成交量一般，25%的企业认为成交量较 上周明显下降，不同经销商经营状况有差异，部分销售压力较大;价格方面表现复杂，20%的企业表示 成交价有所回升，或因部分车型稀缺需求短暂集中，但仍有35%的企业显示价格呈螺旋式下降，反映出 市场整体供大于求局面未根本改善。 不过7月以来新车市场成交价格企稳，由于新车与二手车市场紧密相连，新车价格稳定使消费者更愿置 换旧车，增加二手车供给，也让消费者对二手车价格预期更稳定，刺激 ...

纪要涉及的行业或者公司 无 纪要提到的核心观点和论据 - **美国通胀不及预期**：自2月以来美国通胀表现不及预期，3月初以来经济意外指数下跌，4月整体通胀数据进入负值区间；6月CPI同比增速2.67%略高于预期，核心CPI环比增长0.23%低于预期，2月以来核心CPI环比增长未达0.3%预期值，通常在0.1 - 0.25之间波动[1][2] - **关税对美国核心通胀影响**：具有滞后性和传导不充分性，4月加征关税影响6月才体现且不显著，并非所有商品加征同等幅度关税；通过侵蚀贸易链条利润率间接影响总体通胀，2018.4 - 2019.9中美实际有效税率提升部分被PPI和汇率贬值消化，现PPI和汇率无下降空间，压力集中在美国本土[1][4][5] - **美国贸易商应对关税压力方式**：进口前置效应，一季度进口量显著增加，有提前进口、抢库存现象，库存需消化后才看到新加征关税影响；进口替代效应，增加从越南、墨西哥等国进口替代高关税国家产品[1][6] - **商品价格变化趋势**：日频零售数据显示中国进口商品价格上涨，墨西哥进口商品价格下降，源于美墨加协议下部分商品零关税，占美国进口规模约12.2% - 12.3%，形成进口替代效应[1][7] - **关税对核心通胀传导机制**：存在滞后性，家居陈设等类别因关税涨价但权重小，对整体CPI影响有限，且油价下跌削弱CPI上行压力，除非取消美墨加协议零关税部分，否则通胀压力被削弱[8][9] - **核心CPI分项走势**：核心商品价格上涨，居住服务和非居住核心服务价格下降，2 - 4月供给拉动PCE物价指数上升，需求拉动PCE未显著增长，关税从供给侧推高通胀，对需求侧产生负面影响，居住服务通胀因粘性回落慢[3][10] - **美联储降息情况**：降息取决于产出缺口和通胀缺口，目前政策利率适当，短期内降息可能性不大；9月可能面临经济和通胀边际变化压力支持10 - 15个基点降息，四季度经济下行压力大仍有一次降息可能；2026年5月新任美联储主席上台后预计全年至少三次降息[3][12][13] - **美债利率和美元指数走势**：短中期预计先上后下，8月 - 9月初可能有阶段性反弹，交易需注重节奏并警惕波动[14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **居住服务通胀回落原因**：本身具有粘性与编制方法有关；基数效应使同比有下行空间；房价领先16个月反映地产市场高利率和需求预期偏弱；自住房折算租金变化不大，租金RPR上一期突然下降，居民可选服务消费力减弱[11]

外贸规模与增长 - 2025年上半年四川外贸总规模首次突破5000亿元，出口规模、进口规模三大指标同时创历史新高，去年上半年基数为4906.6亿元 [1][3] - 成都进出口4274.7亿元，同比增长9.4%，占全省进出口总值的82.3%，拉动四川外贸增长7.5个百分点 [1] - 绵阳进出口182.1亿元，同比增长23.5%，宜宾、泸州进出口规模均超百亿元，内江、自贡、凉山等市州同比增速超20% [1] 产业结构与出口表现 - 高端装备、新材料、生物医药及医疗仪器出口同比分别增长77.3%、119.1%、34.9% [1][4] - 绿色低碳"新三样"产品出口141.5亿元，同比增长102.2%，其中光伏产品、锂离子蓄电池出口同比分别增长284.9%、1306.4% [4] - 四川易行时代动力科技有限公司摩托车出口额达4.5亿元，超去年全年销售额，计划全年推出8款新品拓展海外市场 [4] 企业活力与政策支持 - 有进出口实绩的企业数量同比增加8.8%，民营企业数量同比增9.4%，占比达89.8%，合计进出口1837.2亿元 [1] - 国有企业进出口305.3亿元，外商投资企业进出口同比增长24.3% [1] - 四川出台稳外贸"新8条"（信贷额度扩至800亿元）、优化口岸营商环境"18条"、"川行天下"国际市场拓展政策等组合拳 [3][7] 技术创新与国际拓展 - 通威海外销量翻倍增长，与波兰签署100MW组件年度协议，它人科技获美国机器人订单并拓展澳日市场 [5] - 成都山前必有路汽车科技上半年向俄语市场出口1000多台二手车，计划在海外建立服务团队 [7] 挑战与应对 - 国际关税政策变动加剧全球经济不确定性，中小企业或面临订单不足问题 [6] - 四川计划下半年举办78场"川行天下"活动，挖掘40类重点产品贸易潜力，落实稳外贸"9条"等政策 [6][7]

外贸规模创新高 - 2025年上半年四川外贸总规模首次突破5000亿元，出口规模和进口规模也创历史新高 [1] - 第一、第二季度进出口规模逐季抬升，分别同比增长7.2%、5.3% [2] - 去年上半年四川外贸已实现4906.6亿元，去年全年重返万亿台阶 [3] 政策支持措施 - 四川出台稳外贸"新八条"，信贷额度从500亿元扩至800亿元 [6] - 成都海关优化口岸营商环境"18条"，促进企业通关便利 [7] - 商务厅发布"川行天下"政策支持企业拓展国际市场 [7] - 外贸企业服务专班出台稳外贸"9条"帮助企业稳住市场份额 [7] 企业应对策略 - 四川易行时代动力科技上半年摩托车出口额达4.5亿元，超过去年全年3.15亿元 [11] - 通威与波兰签署100MW组件合作协议，TNC2.0技术可降低组件成本1.20% [14] - 它人科技拿下美国350万美元订单，带动上半年销售同比增长150% [16] 产品结构升级 - 高端装备、新材料、生物医药出口分别增长77.3%、119.1%、34.9% [13] - "新三样"产品出口141.5亿元，同比增长102.2% [13] - 光伏产品和锂离子蓄电池出口分别增长284.9%、1306.4% [13] 市场拓展举措 - 通威搭建多元化出海路径，海外销量翻倍增长 [16] - 成都山前必有路汽车科技向俄语市场出口一千多台二手车 [20] - 企业计划在海外建立服务团队，实现销售网络本地化 [20]

满洲里二手车出口基地运营情况 - 满洲里二手车出口基地自2024年5月20日正式运营，已有15家二手车出口资质企业入驻 [1] - 基地提供一站式服务，涵盖车辆过户、检验、展示、发运等功能，毗邻口岸便于直接发往俄罗斯 [1] - 展厅集中展示多品牌车型，客户可现场对比选择，提升交易效率 [1] - 2024年初至6月底出口二手车约1600台，贸易额达2.4亿元，较2023年同期增长8000万元 [1] 二手车出口业务模式 - 主要采用三种模式：俄罗斯客户现场选车交易、中俄企业合作在俄设立展厅集中销售、线上订购代购代运 [1] - 基地常态化接待俄罗斯客户，日均线下看车需求旺盛，线上订单同步增长 [1] 政策与区位优势 - 2024年2月政策调整为许可证制，地方自主权扩大，3月设备更新和以旧换新行动保障车源供应 [2] - 满洲里较绥芬河路线节省3000公里里程、5000元运输成本和3-5天时间，24小时通关及卡班运输模式提升物流效率 [2] 行业发展趋势 - 政策红利与平台效能叠加，加速形成产业集聚效应，推动外贸活力提升 [2] - 基地成为中俄民间经贸合作重要载体，助力中国汽车出口新业态发展 [2]