财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总销量下降0.6%至10.4亿单位箱，但较第二季度有所改善 [8] - 总收入增长3.3%至719亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长4.7% [9][10] - 毛利润增长0.9%至324亿墨西哥比索，毛利率收缩100个基点至45.1% [10] - 营业收入增长6.8%至103亿墨西哥比索，营业利润率扩大50个基点至14.3% [10] - 调整后EBITDA增长3.2%至144亿墨西哥比索，EBITDA利润率持平于20.1% [11] - 多数股东净收入略增至59亿阿根廷比索，主要受营业收入增长推动 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 墨西哥销量下降3.7%，主要受宏观经济疲软影响，但通过价格调整和促销活动，在现代渠道的市场份额已恢复超过6个百分点 [12][13] - 可口可乐零糖在墨西哥增长23%，与2022年相比增长超过40% [13] - 风味气泡饮料组合市场份额超过去年水平，得益于现代渠道和即饮渠道的复苏 [14] - 在巴西，销量增长2.6%，可口可乐零糖销量增长38% [19][20] - 静饮料实现双位数增长，果汁和能量饮料表现突出 [20] - 哥伦比亚销量增长2.9%，品牌可口可乐、风味饮料和水的市场份额均有所增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥和中美洲地区销量下降2.7%至6.121亿单位箱，收入下降0.2%至425亿阿根廷比索 [27] - 南美洲地区销量增长2.6%至4.23亿单位箱，收入增长8.7%至294亿阿根廷比索 [30] - 危地马拉销量增长3.2%至5080万单位箱，可口可乐零糖增长16.9% [17] - 阿根廷销量增长2.9%，单次饮用混合比例达到25.8%，较上年提升1.8个百分点 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可持续长期增长模式，结合收入增长管理倡议、短期生产力和成本控制措施以及修订后的资本支出水平 [8] - 在墨西哥，公司调整价格包装架构，重点推广可回收多件装，以应对消费税上调的影响 [13][16] - 数字化工具Juntos Plus在多个市场推广，在巴西已支持市场份额改善和服务水平提升 [15][20] - 公司计划在墨西哥安装12.5万台冷柜，以支持销售增长 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥面临宏观经济疲软，汇款和正规就业创造等消费驱动因素同比下降 [12] - 预计2026年墨西哥销量将面临低至中个位数下降，主要受消费税上调和经济温和增长1.5%的影响 [16][73] - 巴西消费出现软化迹象，但公司通过份额增长抵消了部分影响，预计2026年选举年仍将保持韧性 [70][72] - 阿根廷经济复苏放缓，周末立法选举结果将影响未来改革进程和经济增长前景 [122][123] 其他重要信息 - 墨西哥众议院批准将软饮料消费税从每升1.64墨西哥比索大幅提高87%至每升3.08墨西哥比索，并对无热量配方新征每升1.5墨西哥比索的消费税，该法案尚待参议院批准，预计2026年1月生效 [15] - 公司在巴西确认一次性保险索赔收入2.18亿墨西哥比索，与2024年5月洪水相关 [11][31] - 供应链团队提前完成年度节约承诺，年初至今产生9000万美元节约，其中4300万美元来自主要分销，3250万美元来自服务成本，1450万美元来自制造成本 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 墨西哥和中美洲盈利能力改善的驱动因素 - 盈利能力改善主要来自节约倡议，包括原材料成本优化、营销支出优化、团队重组以及供应链倡议 [44][45] - 运营效率提升也是重要因素，特别是与外币计价的应付账款相关的虚拟效应，强势墨西哥比索提供了利润缓解 [45][46] - 公司通过调整结构使其与当前销量条件保持一致，生产力已回到正轨 [47] 问题: 阿根廷、哥伦比亚和危地马拉等次要市场的战略回顾 - 在阿根廷，公司选择不全部传递通胀冲击，以维持家庭渗透率，最终在复苏时处于更有利地位 [48] - 在哥伦比亚，公司全面审查价格包装架构，专注于关键价格点和风味杠杆，现已进入无税收干扰的可比阶段 [50] - 在危地马拉，短期波动主要与汇款风险感知导致的消费者储蓄增加有关，公司已调整结构为恢复增长做好准备 [51][52] 问题: 2026年资本支出调整的细节 - 资本支出调整主要是推迟墨西哥的配送中心建设，因为预计销量下降会使新设施不经济 [59][60] - 调整涉及将墨西哥的资本支出推迟两年，以匹配销量恢复时间表 [60] 问题: 墨西哥销量展望、减糖过渡和巴西运营 - 2026年墨西哥销量预计低至中个位数下降，需考虑税收影响和年初消费者反弹的周期性 [66][73] - 向低热量选项过渡将通过促销网格和配方调整逐步进行，尊重消费者选择 [68] - 在巴西，销量增长主要由份额增长驱动，尽管消费软化，公司预计2026年选举年仍具韧性，但需关注2027年选择性税收可能的影响 [70][72] 问题: 墨西哥交易量趋势和包装组合策略 - 在充满挑战的经济环境中，消费者自然转向多件装和可回收包装以寻求更低的每升价格 [79] - 公司专注于传统渠道可回收包装的关键价格点，如1.2升玻璃瓶20墨西哥比索和升级至3升可回收PET瓶约33-34墨西哥比索 [80][82] - 主要目标是维持家庭渗透率和销量基础，而非单纯追求交易量增长 [83] 问题: 墨西哥定价策略和税收转嫁时机 - 定价计划主要是为1月份消费税转嫁做准备，需给予现代贸易足够时间处理价格清单变更 [84] - 公司承诺通过过道基准价格差异或更密集的促销网格激励向无热量产品转移，但最终尊重消费者选择 [89] 问题: 资本结构优先事项 - 公司意识到资本结构低效，并计划在2026年解决，但需评估消费税对现金流预测的影响 [91] - 任何消息将在明年年初更新 [91] 问题: 墨西哥消费者状况和定价能力 - 公司市场份额每月持续改善，除可乐类外，在所有细分市场价值份额均已超过去年水平 [96][98] - 鉴于宏观经济疲软和消费税上调，预计定价能力有限，不太可能实现通胀以上的实际定价 [99] - 与可口可乐公司的浓缩液价格讨论将考虑税收对系统利润的影响，但具体影响尚不明确 [100][101] 问题: 乳制品类别表现和第四季度风险 - 乳制品类别表现强劲，圣克拉拉品牌推动静饮料业务年内增长20% [108][109] - 在墨西哥，天气模式改善预计将支持第四季度销量表现改善 [110] - 在巴西，不利天气条件似乎即将结束，韦拉克鲁斯地区洪水对销量的影响不重大，约35万单位箱 [111][113] 问题: 墨西哥天气与宏观经济影响及阿根廷前景 - 第三季度天气与去年相比影响较小，宏观经济是消费表现不佳的主要驱动因素 [119][120] - 在阿根廷，消费在立法选举前放缓，选举结果将决定明年是缓慢增长还是重新加速 [122][123] 问题: 无热量饮料目标和竞争格局 - 公司无具体无热量饮料混合比例目标，但墨西哥目前约4%，而巴西已达28%，显示巨大增长空间 [129][130] - 公司在该领域处于领先地位，增长主要来自类别扩张而非份额争夺 [132] 问题: 墨西哥可口可乐零糖进展、世界杯影响和巴西产能 - 对可口可乐零糖在墨西哥的增长轨迹充满信心，该产品在消费者反弹期间仍实现双位数增长 [137] - 世界杯历史上带来约5%的销量提升，但对品牌资产影响巨大 [139] - 在巴西南部，只有可口可乐FEMSA因洪水失去生产设施，竞争对手未受影响，公司现已恢复全面生产，并已恢复800个基点份额损失中的500个基点 [140][141]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合销量下降0.6%至10.4亿单位箱 [6] - 总收入增长3.3%至719亿比索 按固定汇率计算增长4.7% [7][8] - 毛利润增长0.9%至324亿比索 毛利率收缩100个基点至45.1% [8] - 营业收入增长6.8%至103亿比索 营业利润率扩张50个基点至14.3% [8] - 调整后EBITDA增长3.2%至144亿比索 EBITDA利润率持平于20.1% [9] - 多数股东净收入略微增至59亿比索 [9] - 综合财务结果录得12亿比索费用 去年同期为8.23亿比索 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 墨西哥销量下降3.7% 主要受宏观经济疲软影响 [9] - 巴西销量增长2.6% 主要得益于份额增长 [17] - 哥伦比亚销量增长2.9% 反映经济逐步复苏 [19] - 阿根廷销量增长2.9% 尽管环境复杂 [20] - 危地马拉销量增长3.2%至5080万单位箱 [14] - 可口可乐零度在墨西哥增长23% 在巴西增长38% [11][17] - 巴西果汁和能量饮料实现两位数增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥和中美洲销量下降2.7%至6.121亿单位箱 收入下降0.2%至425亿比索 [24] - 墨西哥和中美洲毛利润下降2.6%至202亿比索 毛利率收缩110个基点至47.5% [24] - 南美洲销量增长2.6%至4.23亿单位箱 收入增长8.7%至294亿比索 [25] - 南美洲毛利润增长7.2% 毛利率收缩50个基点至41.6% [26] - 南美洲营业收入增长19.7%至35亿比索 营业利润率上升110个基点至11.9% [26] - 南美洲调整后EBITDA增长12.6%至51亿比索 利润率扩张60个基点至17.6% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可持续增长模式 结合收入增长管理可负担性举措 短期生产力和成本控制措施 以及修订后的资本支出投资水平 [5] - 在墨西哥 策略是通过提供可负担性和有吸引力的价格点来激励需求 以抓住份额机会 [10] - 在阿根廷 策略包括增强可负担性计划 加速单次饮用组合 利用数字化 以及保持精简灵活的成本结构 [21] - 公司致力于通过差异化基准价格或更密集的促销活动来激励向无热量产品的转变 [76] - 公司对可口可乐零度作为关键增长动力充满信心 特别是在墨西哥等市场仍有巨大增长空间 [109][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥持续面临疲软的宏观背景 影响消费者偏好和需求 而南美洲则享有更具韧性的宏观和消费者环境 [5] - 预计2026年墨西哥销量将面临低至中个位数下降 主要受消费税增加和经济预计温和增长1.5%的影响 [13][53][61] - 世界杯预计将对品牌资产产生积极影响 历史上在世界杯期间带来约5%的相对销量提升 [13][117] - 在巴西 尽管消费出现软化迹象 但公司通过份额增长实现销量增长 并对2026年保持韧性展望 但需关注2027年选择性税收的影响 [17][57][60] - 阿根廷的消费增长与立法选举结果相关 存在明年增长停滞或重新加速两种可能 [102] 其他重要信息 - 墨西哥众议院批准了联邦收入法 包括软饮料消费税显著增加87% 从每升1.64比索增至3.08比索 并对无热量配方新安装每升1.50比索的消费税 该法律待参议院批准 将于2026年1月生效 [12] - 公司在巴西确认了一笔2.18亿比索的一次性保险索赔收入 与2024年5月影响巴西的洪水有关 [9][26] - 公司对成本管理能力充满信心 已锁定2024年剩余时间主要商品的大部分需求 包括超过90%的甜味剂 75%的PET树脂和65%的铝 [30] - 供应链团队已提前实现年度节约承诺 年初至今产生9000万美元节约 其中4300万美元来自主要分销 3250万美元来自服务成本 1450万美元来自制造成本 [31] - 公司对资本结构低效问题有所意识 并计划在2026年解决 [77] 问答环节所有提问和回答 问题: 墨西哥和中美洲盈利能力改善的驱动因素 - 盈利能力改善主要源于整个损益表的节约举措 包括原材料成本优化 营销支出优化 团队重组以适应当前销量条件 以及供应链举措 此外 强劲的比索对以外币计价的运营费用提供了缓解 [36][37][38] - 策略核心是使生产力与当前环境保持一致 通过精简结构实现业绩好转 [39] 问题: 阿根廷 哥伦比亚和危地马拉等次要市场的战略回顾 - 在阿根廷 策略是在深度衰退期间维持家庭渗透率 未完全传递通胀冲击 以在复苏时处于更有利地位 [40] - 在哥伦比亚 应对税收增加的经验是全面审查价格包装架构 专注于关键价格点和口味杠杆 在税收影响过后处于更有利的竞争地位 [41][42] - 在危地马拉 短期波动源于消费者储蓄倾向增加 公司已调整结构 为恢复增长做好准备 弹性系数仍有利 [43] 问题: 资本支出调整的细节 - 资本支出调整主要是推迟墨西哥等销量未达预期的国家的投资 例如暂停分销中心建设 以避免在销量收缩时产生额外折旧和劳动力成本 将墨西哥的投资计划推迟约两年 [49][50] 问题: 墨西哥销量展望 无热量产品转型和巴西运营情况 - 墨西哥2026年销量预计低至中个位数下降 已制定全面的节约计划以应对税收影响 向低热量或无热量选项的转变将通过促销活动和配方调整逐步进行 尊重消费者选择 [53][57][58] - 在巴西 尽管消费出现软化 但增长由墨西哥南部地区以外的份额增长驱动 需关注2027年选择性税收和选举后可能出现的疲软 [57][59][60] 问题: 交易量趋势和定价策略 - 在具有挑战性的经济环境中 单次饮用组合通常表现不佳 消费者转向多次饮用可回收包装 墨西哥的战略重点是传统渠道的可回收包装 通过特定价格点竞争 [68][69] - 定价策略主要是传递消费税 预计不会实现高于通胀的实际定价 现代渠道需要时间处理价格变动 [71][85] 问题: 无热量产品价格差距和资本分配优先事项 - 公司承诺通过基准价格差异或更密集的促销活动激励向无热量产品转变 预计无热量产品的有效价格将更低 [76] - 公司意识到资本结构低效 计划在2026年解决 消费税影响将延迟现金流预期 需重新评估 [77] 问题: 墨西哥定价定位和与可口可乐公司的浓缩液价格讨论 - 墨西哥的份额在年初受到冲击后逐月恢复 目前仅在可乐品类仍有0.6点的差距 在税收增加和宏观疲软的环境下 预计定价能力有限 [82][83][85] - 税收影响将纳入与可口可乐公司的利润分配模型 但目前尚不清楚是否会产生具体支持 需观察消费者对税收转嫁的反应 [85] 问题: 乳制品类别表现和第四季度风险 - 乳制品类别表现强劲 圣克拉拉品牌带动无气业务增长20% 公司对该品类持续表现感到兴奋 [89][90] - 墨西哥第四季度天气模式改善 预计销量表现将比年初至今有所改善 巴西早期10月天气不利但正在改善 韦拉克鲁斯事件对业务影响不重大 [91][92][93][94] 问题: 墨西哥业绩驱动因素和阿根廷前景 - 墨西哥第三季度天气影响较小 宏观表现是消费表现不佳的主要驱动因素 预计2026年宏观将边际改善 [100][101] - 阿根廷消费在立法选举前放缓 未来增长取决于选举结果和政府推动改革的能力 可能呈现停滞增长或重新加速 [102] 问题: 无热量产品目标和竞争格局 - 公司无热量产品无具体目标 但墨西哥可口可乐零度占比约4% 与巴西的28%相比有巨大增长空间 增长主要来自品类混合增长而非份额增益 [108][109][110] 问题: 可口可乐零度进展 世界杯影响和巴西产能 - 对可口可乐零度在墨西哥的进展充满信心 即使在消费者抵制期间也实现两位数增长 世界杯将进一步提升其表现 [116] - 世界杯历史上带来约5%的销量提升和显著的品牌资产收益 巴西洪水中仅可口可乐FEMSA产能受损 目前产能已完全恢复 正在实施防洪补救措施 [117][118] - 墨西哥2026年销量展望已包含税收影响 世界杯影响等所有因素 [119]

第三季度收入和利润表现 - 第三季度总收入增长3.3%至718.84亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长4.7%[22][23] - 第三季度经营收入增长6.8%至102.91亿墨西哥比索，经营利润率扩大50个基点至14.3%[22][25] - 第三季度多数股权净收入增长0.7%至58.98亿墨西哥比索，每股收益为0.35比索[13][31] - 第三季度总营收同比增长3.3%至716.85亿比索[75] - 第三季度毛利润同比增长0.9%至323.91亿比索，毛利率为45.1%[75] - 第三季度营业收入同比增长6.8%至102.91亿比索，营业利润率为14.3%[75] - 第三季度调整后EBITDA同比增长3.2%至144.49亿比索，EBITDA利润率为20.1%[75] - 2025年第三季度总收入为718.84亿墨西哥比索，同比增长3.3%[90] 前三季度收入和利润表现 - 前三季度总收入增长5.0%至2139.84亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长5.7%[13][37][38] - 前三季度经营收入增长4.3%至292.34亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长2.9%[13][37] - 前三季度多数股权净收入下降0.6%[13] - 前九个月营收同比增长5.1%至2136.42亿比索[75] - 公司净收入为163.43亿比索，去年同期为164.45亿比索，每股收益为0.97比索[46] - 2025年前九个月累计总收入为2139.84亿墨西哥比索，同比增长5.0%[96] 第三季度销量和价格表现 - 第三季度销量下降0.6%至10.35亿单位箱[13][22] - 第三季度单位箱平均价格同比增长3.7%至67.31比索[75] - 第三季度交易量同比增长0.6%至61.927亿笔[75] - 2025年第三季度总销量为10.35亿单位箱，同比下降0.6%[90] - 2025年第三季度总交易量为61.928亿次，同比增长0.6%[90] 前三季度销量和价格表现 - 前三季度销量下降2.8%至30.568亿单位箱[13][37] - 前九个月交易量同比下降1.3%至182.464亿笔[75] - 前九个月平均价格同比增长7.9%至67.99比索[75] - 2025年前九个月累计总销量为30.568亿单位箱，同比下降2.8%[95] 成本和费用 - 毛利润增长4.3%至968.5亿比索，毛利率收缩30个基点至45.3%[39] - 营业收入增长4.3%至292.34亿比索，营业利润率收缩10个基点至13.7%[40] - 综合融资结果费用为35.88亿比索，去年同期为29.18亿比索，主要受净利息支出增至40.49亿比索驱动[42] - 第三季度资本支出同比增长10.4%至76.69亿比索[75] 墨西哥及中美洲地区表现 - 墨西哥及中美洲地区第三季度可比收入下降0.2%，经营收入增长1.2%[9] - 墨西哥及中美洲分部总收入下降0.2%至424.67亿比索，销量下降2.7%[51][52] - 墨西哥及中美洲分部毛利润下降2.6%至201.63亿比索，毛利率收缩110个基点至47.5%[53] - 墨西哥及中美洲分部营业收入增长1.1%至67.87亿比索，营业利润率扩张20个基点至16.0%[54] - 墨西哥及中美洲分部第三季度营收同比下降0.2%至424.67亿比索，交易量下降2.7%[80] - 墨西哥及中美洲分部第三季度单位箱平均价格同比增长2.2%至68.63比索[80] - 2025年第三季度墨西哥市场收入为344.29亿墨西哥比索，同比微降0.2%[90] - 2025年第三季度墨西哥市场销量为5.172亿单位箱，同比下降3.7%[90] 南美洲地区表现 - 南美地区第三季度可比收入增长12.5%，经营收入增长20.4%[9] - 南美洲分部总收入增长8.7%至294.16亿比索，销量增长2.6%至4.23亿标箱[59][60] - 南美洲分部毛利润增长7.2%至122.28亿比索，毛利率收缩50个基点至41.6%[61] - 南美洲分部营业收入增长19.7%至35.05亿比索，营业利润率扩张110个基点至11.9%[62] - 南美洲分部第三季度营业收入同比增长8.3%至350.4亿比索，交易量增长4.0%[82] - 第三季度总营收同比增长8.7%至294.16亿比索[83] - 第三季度营业利润同比增长19.7%至35.05亿比索，利润率为11.9%[83] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润同比增长12.6%至51.69亿比索，利润率为17.6%[83] - 前九个月毛利润同比增长12.5%至363.98亿比索，利润率为42.1%[83] - 2025年第三季度巴西市场收入为197.92亿墨西哥比索，同比增长11.5%，其中啤酒收入为12.461亿比索[90] - 2025年第三季度南美市场收入为294.16亿墨西哥比索，同比增长8.7%[90] - 2025年前九个月阿根廷市场交易量为6.726亿次，同比增长10.2%[96] 财务状况 - 总资产较2024年底增长2%至3152.74亿比索，其中现金及等价物增长6%至348.93亿比索[87] - 净债务（包括对冲影响）较2024财年增长14.7%至439.47亿比索[87] - 净债务与调整后税息折旧及摊销前利润比率为0.77，高于2024财年的0.68[87] - 总债务中53.8%为墨西哥比索，平均利率为8.5%[87] - 应付账款较2024年底减少8%至312.16亿比索[87] 宏观经济与汇率环境 - 阿根廷年通胀率高达31.34%，第三季度通胀率为5.32%[101] - 阿根廷本季度平均汇率同比大幅贬值41.4%，至1333.04比索兑1美元[102] - 墨西哥本年度至今平均汇率同比升值6.8%，至19.54比索兑1美元[102] - 哥伦比亚本季度末收盘汇率同比贬值6.3%，至3901.29比索兑1美元[102] - 巴西年通胀率为5.16%，本年度至今通胀率为3.28%[101] - 哥斯达黎加年通胀率为-1.02%，呈现通缩状态[101] - 巴拿马和尼加拉瓜本季度及本年度的汇率均保持稳定，无变动[102] - 哥伦比亚年通胀率为5.00%，本年度至今通胀率为4.43%[101] - 乌拉圭本季度末收盘汇率同比贬值4.3%，至39.85比索兑1美元[102]

文章核心观点 - 分析师Nelson致力于帮助投资者筛选优质股息股票以增加被动收入并实现更富裕的退休生活 [1] - 该分析师自2022年起已脱离企业界并完全依靠股息收入生活 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对KOF公司股票持有实质性的多头头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点且未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 [2] - 分析师与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

公司概况 - 可口可乐FEMSA是全球销量最大的可口可乐系统装瓶商 [1] - 业务覆盖拉丁美洲10个国家 [1] - 拥有超过200万个销售网点 [1] - 在所有运营地区均拥有领先品牌 [1] 作者背景 - 个人投资者拥有5年以上投资经验 [2] - 持有UCEMA经济学博士学位 [2] - 投资策略专注于具有长期增长潜力的价值型公司 [2] - 通过分析文章与投资社区分享知识 [2]

公司参与者 - 公司首席财务官兼行政与财务总监Gerardo Cruz Celayo [1] - 公司首席执行官兼董事总经理Ian Marcel Craig García [1] - 投资者关系主管Jorge Alejandro Collazo Pereda [1] 会议参与者 - 来自Banco BTG Pactual、Actinver Casa de Bolsa、BofA Securities、摩根士丹利、摩根大通、巴克莱银行、花旗集团、瑞银投资银行等机构的研究部门代表 [1] 会议形式变更 - 公司将2025年第二季度业绩电话会议和网络直播迁移至Zoom平台，以提升音频质量和连接便利性 [3] 会议流程 - 公司将在准备好的发言后开放问答环节，参与者需通过Zoom工具栏的举手功能提问 [4] - 首席执行官和首席财务官将参与本次会议 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并销量下降5.5%，至1,035,000单位箱，主要因墨西哥、巴西、哥伦比亚和巴拿马销量下降，部分被阿根廷、乌拉圭、危地马拉和中美洲其他地区的增长抵消 [8] - 本季度总收入增长5%，达到729亿哥伦比亚比索，按中性货币计算，总收入增长2.4% [9] - 毛利增长3.4%，至330亿墨西哥比索，毛利率收缩70个基点，至45.3% [9] - 营业收入持平于97亿哥伦比亚比索，营业利润率收缩60个基点，至13.4% [10] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降3.8%，至134亿墨西哥比索，EBITDA利润率收缩160个基点，至18.4% [10] - 多数股东净利润下降5.3%，至53亿墨西哥比索 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 墨西哥和中美洲业务 - 销量下降8.4%，至63.69亿单位箱，主要因墨西哥和巴拿马销量下降，部分被危地马拉、尼加拉瓜和哥斯达黎加的增长抵消 [26] - 收入增长0.5%，至453亿墨西哥比索，按货币中性计算，收入下降1.9% [26] - 毛利下降2.5%，至214亿墨西哥比索，毛利率收缩150个基点，至47.2% [27] - 营业收入下降6.3%，至68亿墨西哥比索，营业利润率收缩110个基点，至15.1% [28] - 调整后EBITDA下降9.7%，利润率收缩220个基点，至19.7% [28] 南美洲业务 - 销量下降0.5%，至39.84亿单位箱，主要因巴西和哥伦比亚销量下降，部分被阿根廷和乌拉圭的增长抵消 [29] - 收入增长13.2%，至276亿墨西哥比索，按货币中性计算，总收入增长10.3% [29] - 毛利增长16.2%，毛利率扩大110个基点，至42.2% [29] - 营业收入增长19.6%，至29亿墨西哥比索，营业利润率上升50个基点，至10.6% [30] - 调整后EBITDA增长10.4%，至45亿阿根廷比索，利润率收缩40个基点，至16.2% [30] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 销量下降10%，主要因宏观经济背景疲软和不利天气影响 [11] - 公司通过调整促销策略、推出 affordability 计划、改善客户服务和提高生产力等举措，在现代渠道市场份额已超过去年水平，传统渠道市场份额差距正在缩小 [13][14][41] 危地马拉市场 - 销量增长1.6%，达到5130万单位箱 [17] - 客户数量增加10,000个，在碳酸饮料、果汁、水和能量饮料等关键类别中获得了市场份额 [17] - 安装新冷却器数量达到9700个，同比增长10% [18] - 商业标签应用程序 Juntos Plus 和 Juntos Plus Premiere 的月活跃用户增加7000个，环比增长7% [18] 巴西市场 - 销量同比下降1.5%，主要因寒冷天气影响，尤其是6月 [19] - 在非酒精即饮饮料领域取得创纪录的市场份额，主要得益于碳酸饮料、果汁、运动饮料和水等类别份额的增长 [20] - 可口可乐零糖（Coca Cola Zero）销量同比增长56% [20] - 单份包装产品占比同比提高1.6个百分点，达到27.1% [20] - 数字客户群增长12.1%，月活跃用户增加28,000个，平均客单价同比增长12.7% [20] 哥伦比亚市场 - 销量同比下降2.8%，但通过 affordability 和执行举措，在碳酸饮料、茶、运动饮料和风味水等类别中获得了市场份额 [22] 阿根廷市场 - 销量增长11.9%，主要得益于宏观经济指标改善和公司推出的促销活动 [22][23] - 单份包装产品占比提高1.6个百分点，达到18.2% [23] - 数字客户群占比提高13个百分点，超过总客户群的30% [24] - 订单履行率同比提高1.5个百分点，达到98% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略聚焦于市场份额增长和盈利能力提升，通过实施长期可持续增长模型和产能扩张投资，以抓住未来机遇 [7] - 在不同市场采取针对性策略，如在墨西哥实施 affordability 计划、改善客户服务和提高生产力；在危地马拉优化产品组合和提高生产力；在巴西专注于市场份额增长和盈利能力提升 [13][14][19] - 在行业竞争方面，公司在不同市场面临不同竞争对手，如在墨西哥传统渠道20比索价格区间面临百事可乐和 Red Cola 的竞争，公司通过调整产品组合和价格策略来应对 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年上半年面临挑战，墨西哥宏观经济背景疲软、墨西哥和巴西不利天气条件以及去年同期高基数等因素对业务产生了影响，但公司长期前景不变 [7] - 公司认为尽管上半年困难，但有能力应对当前环境，并在下半年恢复增长势头，对墨西哥市场下半年持谨慎乐观态度，预计巴西市场在天气转好后销量将回升 [43][44] 其他重要信息 - 公司正在改善供应链，消除基础设施瓶颈并数字化运营，已在供应链方面实现6000万美元的节约，目标是实现9000万美元的节约 [31] - 2025年计划安装9条新瓶装生产线，目前已在墨西哥、危地马拉和哥伦比亚启动新生产线，下半年将在巴西、危地马拉和哥斯达黎加启动更多生产线 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对下半年的预期及应对挑战的举措，墨西哥市场份额情况及收入增长预期，巴西市场销量能否在下半年反弹 - 墨西哥市场上半年面临经济和天气影响，6月销量下降15%，全年累计下降10% 公司在现代渠道市场份额已超过去年水平，传统渠道市场份额差距约1.5个百分点 公司对墨西哥市场下半年持谨慎乐观态度，将实施一系列举措应对消费者疲软问题 [39][40][41][43] - 巴西市场销量下降主要受天气影响，公司预计天气转好后销量将回升，同时公司正在巴西推广 Juntos Plus advisor 工具，预计将带来1% - 2%的销量提升 [44][45] 问题2：墨西哥和巴西的价格组合（pricemix）情况及下半年预期 - 墨西哥市场团队在旺季前采取了谨慎的定价策略，以确保供应和服务能力，目前正在调整20比索价格区间和多份可回收包装的产品组合，以应对消费者需求变化 [52][53] - 巴西市场价格组合主要受单份包装产品和无糖可乐增长的影响，公司预计不会有超出通胀水平的额外价格上涨 [54] 问题3：墨西哥和巴西的资本支出（CapEx）计划是否有变化，巴西 Porto Alegre 工厂的运营情况 - 公司的资本支出计划分为结构性产能投资和与销量直接相关的投资，结构性产能投资保持不变，公司会根据销量情况动态调整与销量相关的投资 [62][63] - Porto Alegre 工厂已恢复100%产能，目前正在建设一个围墙项目，预计2026年完成 [66] 问题4：墨西哥饮料类别销量变化原因，以及巴西和墨西哥在产能增加和修复后重点关注的类别 - 墨西哥市场碳酸饮料类别受寒冷天气和降雨影响较大，因为该类别主要为即饮消费，受出行和就餐影响较大 [75] - 巴西市场在产能恢复时，优先保障碳酸饮料（CSDs）和可口可乐品牌产品的供应，目前主要待恢复的产品类别为茶和南部地区的水 [77][78] 问题5：南美洲市场 EBITDA 利润率同比下降的原因，Porto Alegre 工厂重新开业对利润率的影响 - 去年同期因 Porto Alegre 工厂洪水对固定资产和库存进行了一次性减记，导致去年 EBIT 利润率较低，而今年没有该影响 本季度在 Pollo 地区有一些运费支出，但预计下半年将对利润率产生积极影响 [86][87] 问题6：公司的杠杆率情况，可口可乐公司剩余的再特许经营项目是否会吸引公司，以及是否接近提高股息支付 - 公司认为可口可乐公司再特许经营项目中的一些资产很有吸引力，但公司未被纳入解决方案中 公司预计将在年底或明年初向市场说明如何处理资产负债表 [94][95] 问题7：墨西哥市场可口可乐零糖（Coke Zero）的口味认知，以及本季度利息费用增加是否有一次性因素 - 可口可乐零糖在墨西哥市场成功的关键在于将可口可乐公司全球推广的“巴西模式”的五个要素（配方、价格包装架构、产品特性、影响力和促销强度）全部落实到位 [105][106] - 本季度利息费用增加主要因公司发行了5亿美元债券、在哥伦比亚增加了银行贷款以及巴西实际利率上升，没有一次性因素，预计未来利息费用将维持在当前水平 [109][110] 问题8：公司在竞争方面的趋势，以及计划的调整是否与竞争和疲软的消费环境有关 - 公司在墨西哥传统渠道20比索价格区间的碳酸饮料市场份额存在较大差距，正在通过调整可回收包装产品组合来应对 在运动饮料市场，公司的 Sherry 产品对竞争对手的推动做出了良好反应 [114] - 公司将重点关注多份可回收包装产品，针对传统渠道市场份额不足的部分推出可负担的产品组合，以缩小市场份额差距 [115] 问题9：供应链节约目标是否有提升空间 - 公司已实现供应链节约6000万美元，目标是9000万美元，公司正在寻找更多节约机会，并将努力从所有可能的来源获取节约，以应对疲软的市场环境 公司将在后续提供更详细的节约目标指引 [119][120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度综合销量下降5.5%，至10.35亿单位箱，主要因墨西哥、巴西、哥伦比亚和巴拿马销量下滑，部分被阿根廷、乌拉圭、危地马拉和中美洲其他地区的增长抵消 [6] - 季度总收入增长5%，达729亿哥伦比亚比索，按中性货币计算增长2.4% [7] - 毛利润增长3.4%，至330亿墨西哥比索，毛利率收缩70个基点至45.3% [7] - 营业收入持平于97亿哥伦比亚比索，营业利润率收缩60个基点至13.4% [8] - 调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）下降3.8%，至134亿墨西哥比索，EBITDA利润率收缩160个基点至18.4% [9] - 多数股权净收入下降5.3%，至53亿墨西哥比索 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 墨西哥和中美洲 - 销量下降8.4%，至63.69亿单位箱，主要因墨西哥和巴拿马销量下滑，部分被危地马拉、尼加拉瓜和哥斯达黎加的增长抵消 [24] - 收入增长0.5%，至453亿墨西哥比索，按中性货币计算下降1.9% [24] - 毛利润下降2.5%，至214亿墨西哥比索，毛利率收缩150个基点至47.2% [25] - 营业收入下降6.3%，至68亿墨西哥比索，营业利润率收缩110个基点至15.1% [26] - 调整后EBITDA下降9.7%，利润率收缩220个基点至19.7% [26] 南美洲 - 销量下降0.5%，至39.84亿单位箱，主要因巴西和哥伦比亚销量下滑，部分被阿根廷和乌拉圭的增长抵消 [27] - 收入增长13.2%，至276亿墨西哥比索，按中性货币计算增长10.3% [27] - 毛利润增长16.2%，利润率扩大110个基点至42.2% [27] - 营业收入增长19.6%，至29亿墨西哥比索，营业利润率上升50个基点至10.6% [28] - 调整后EBITDA增长10.4%，至45亿阿根廷比索，利润率收缩40个基点至16.2% [28] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥 - 销量下降10%，主要因宏观经济疲软和不利天气影响 [6][10] - 市场份额方面，现代渠道已恢复并超过去年水平，传统渠道仍有差距，主要在20比索价格区间 [39][40] 危地马拉 - 销量增长1.6%，至5130万单位箱 [15] - 客户数量增加10000个，超目标28%，在多个品类中获得市场份额 [15] - 安装新冷却器9700个，同比增长10% [16] 巴西 - 销量下降1.5%，主要因6月气温较低 [17] - 在非酒精即饮饮料领域取得创纪录市场份额，可口可乐零糖销量同比增长56% [18] - 单份销售占比提高1.6个百分点，至27.1% [18] - 数字客户基础增长12.1%，月活跃用户增加28000个，平均客单价同比增长12.7% [18] 哥伦比亚 - 销量下降2.8%，但市场份额持续增加，得益于价格亲民和执行举措 [20] 阿根廷 - 销量增长11.9%，宏观指标持续改善，月度通胀率低于2% [20][21] - 单份销售占比提高1.6个百分点，至18.2% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施长期可持续增长战略，进行产能扩张投资，以抓住未来机遇 [5] - 在墨西哥，调整促销策略，与可口可乐公司合作制定亲民价格计划，提升客户服务指标，推进产能扩张项目 [12][13][14] - 在危地马拉，增加客户数量，加强销售团队培训，安装新冷却器，推进供应链项目 [15][16] - 在巴西，专注于市场份额增长和盈利能力提升，利用技术进步提高生产力，重新开放阿雷格里港工厂 [17][19] - 在哥伦比亚，增加客户数量，拓展数字能力，提高成本和费用效率 [20] - 在阿根廷，提供亲民价格和促销活动，加强口味产品组合，加速数字化进程 [21][22] - 行业竞争方面，公司在传统渠道20比索价格区间面临百事和红可乐的竞争，正在通过调整可退还包装产品来应对 [40][111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年经营环境具有挑战性，墨西哥宏观经济疲软，墨西哥和巴西天气不利，且与去年同期相比基数较高 [5] - 尽管如此，公司长期前景不变，相信战略和产能扩张投资将使公司抓住未来机遇 [5] - 对于墨西哥市场，下半年经营环境可能更复杂，但公司持谨慎乐观态度，将利用增长举措和供应链、采购及信息技术方面的节省来应对 [14][41] - 对于巴西市场，预计天气影响消退后销量将反弹，Juntos Plus顾问工具将带来销量提升 [42][43] 其他重要信息 - 公司继续推进供应链改进，已实现6000万美元的成本节约目标，目标是9000万美元 [29] - 计划在2025年安装9条新瓶装生产线，目前已在墨西哥、危地马拉和哥伦比亚启动新生产线，下半年将在巴西、危地马拉和哥斯达黎加启动更多生产线 [30] - 公司外汇对冲方面，2025年剩余时间外汇对冲比例为50% - 80%，2026年墨西哥目前对冲比例为22%，其他业务平均为15% [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对下半年的预期及举措，墨西哥市场份额情况、亲民价格举措对平均销售价格和收入增长的影响，巴西市场销量是否会反弹 - 墨西哥市场，今年面临经济和天气影响，下半年经营环境可能更复杂，现代渠道市场份额已超去年，传统渠道仍有差距，公司将通过调整价格和产品组合来缩小差距，对下半年持谨慎乐观态度 [39][40][41] - 巴西市场，销量下降主要受天气影响，预计天气好转后销量将反弹，Juntos Plus顾问工具将带来销量提升 [42][43] 问题2：墨西哥和巴西的价格组合情况及下半年可持续性 - 墨西哥市场，公司采取更谨慎的定价策略，调整20比索价格区间和多份可退还包装产品的价格，可口可乐零糖增长良好 [50][53] - 巴西市场，价格增长主要是单份销售和无糖可乐的组合效应，预计不会有超出通胀的额外价格增长 [51] 问题3：墨西哥和巴西的资本支出计划是否有变化，阿雷格里港工厂的运营情况 - 公司根据市场情况调整与销量直接相关的资本支出，但不会调整结构性产能的资本支出 [60] - 阿雷格里港工厂已恢复100%产能，目前正在建设一个隔离墙项目，预计2026年完成，该项目不增加产能 [63] 问题4：墨西哥饮料品类销量变化原因，巴西是否会对其他品类增加投资 - 墨西哥市场，碳酸饮料品类受天气和经济影响较大，因为该品类主要用于外出消费 [73] - 巴西市场，产能扩张主要是为了填补缺口，目前优先考虑碳酸饮料和可口可乐品牌，未来可能会增加对茶和水品类的投资 [75][76] 问题5：南美洲EBITDA利润率下降的原因，阿雷格里港工厂重新开业对利润率的影响 - 去年同期因阿雷格里港工厂洪水进行了固定资产和库存的冲销，今年没有该费用，有助于提高EBIT利润率，但对EBITDA无影响 [82] - 预计下半年该地区利润率将改善，因为运费等费用将减少 [83] 问题6：可口可乐公司的再特许经营过程是否会吸引公司，公司是否会提高分红 - 可口可乐公司再特许经营的资产不在公司业务范围内，公司将在年底或明年初向市场说明资产负债表的计划 [89][91] 问题7：公司外汇对冲情况 - 2025年剩余时间外汇对冲比例为50% - 80%，墨西哥和哥伦比亚较高，巴西、哥斯达黎加、阿根廷和乌拉圭约为50% - 60%；2026年，墨西哥目前对冲比例为22%，其他业务平均为15% [95] 问题8：可口可乐零糖在墨西哥成功的原因，本季度利息费用是否有一次性因素 - 可口可乐零糖在墨西哥成功的原因是公司采用了“巴西模式”，包括正确的价格包装架构、合适的属性、影响者和促销强度等 [102][103] - 本季度利息费用增加主要是因为公司发行了5亿美元债券、在哥伦比亚增加了银行贷款以及巴西利率上升，没有一次性因素 [106] 问题9：公司在竞争方面的趋势，以及计划的调整情况 - 公司在传统渠道20比索价格区间面临竞争，正在通过调整可退还包装产品来应对；在运动饮料品类，公司的产品正在恢复市场份额 [111] 问题10：公司是否有机会实现更多的成本节约目标 - 公司正在努力实现更多的成本节约，除了供应链方面的节约，还将从其他方面寻找机会，但目前无法提供具体的指导数字 [115][116]

收入和利润表现（同比环比） - 第二季度总收入增长5.0%至729.17亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长2.4%[19][20] - 第二季度经营收入微增0.2%至97.67亿墨西哥比索，按不变汇率计算下降2.6%[19][22] - 第二季度多数股权净收入下降5.3%至53.12亿墨西哥比索[10][28] - 第二季度每股收益为0.32墨西哥比索，每单位收益2.53比索，每ADS收益25.29比索[13][28] - 上半年总收入增长6.7%至1427.03亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长5.4%[13][32][33] - 上半年经营收入增长3.3%至189.86亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长0.7%[13][32][35] - 上半年多数股权净收入下降1.4%[10][13] - 公司2025年第二季度净收入为104.5亿比索，较上年同期的105.98亿比索下降0.1%[41] - 公司2025年第二季度每股收益为0.62比索[41] - 第二季度总营收为729.17亿比索，同比增长5.0%（可比增长2.4%）[67] - 第二季度调整后EBITDA为133.88亿比索，同比下降3.8%（可比下降6.3%）[67] - 第二季度归属于公司股权持有者的净收入为53.12亿比索，同比下降5.3%（可比下降8.1%）[67] - 2025年第二季度营业利润为29.37亿比索，同比增长19.6%[74] - 2025年第二季度调整后EBITDA为44.62亿比索，同比增长10.4%[74] - 公司第二季度总收入同比增长5.0%，达到729.17亿墨西哥比索[85] - 公司上半年总收入同比增长6.7%，达到1427.03亿墨西哥比索[92] 销量和交易量表现 - 第二季度销量下降5.5%至10.353亿单位箱[19] - 上半年销量下降3.9%至20.218亿单位箱[32] - 第二季度交易量为61.319亿笔，同比下降3.8%[67] - 第二季度销量为10.353亿单位箱，同比下降5.5%[67] - 墨西哥及中美洲分部第二季度销量为6.369亿单位箱，同比下降8.4%[72] - 2025年第二季度总销量为10.353亿单位箱，同比下降5.5%[84] - 第二季度墨西哥市场收入同比下降2.3%至366.29亿比索，交易量下降10.5%[85] - 第二季度阿根廷市场表现强劲，收入同比增长23.1%，交易量增长15.1%[85] - 上半年阿根廷市场收入同比增长20.8%，交易量增长13.3%[92] 各地区业务表现 - 墨西哥及中美洲分部2025年第二季度总收入为453.06亿比索，同比增长0.5%；可比口径下下降1.9%[45][46] - 墨西哥及中美洲分部2025年第二季度毛利润为214.04亿比索，同比下降2.5%；毛利率收缩150个基点至47.2%[45][47] - 南美洲分部2025年第二季度总收入为276.11亿比索，同比增长13.2%；可比口径下增长10.3%[51][52] - 南美洲分部2025年第二季度毛利润为116.39亿比索，同比增长16.2%；毛利率扩张110个基点至42.2%[51][53] - 墨西哥及中美洲分部2025年第二季度销量下降8.4%[45] - 南美洲分部2025年第二季度销量下降0.5%至3.984亿单位箱[51] - 墨西哥及中美洲分部第二季度总营收为453.06亿比索，同比增长0.5%（可比下降1.9%）[72] - 墨西哥及中美洲分部第二季度调整后EBITDA为89.26亿比索，同比下降9.7%（可比下降11.8%）[72] - 2025年第二季度总营收为276.11亿比索，同比增长13.2%[74] - 2025年第二季度每单位箱平均价格为65.81比索，同比增长14.7%[74] - 2025年上半年总营收为577.27亿比索，同比增长13.7%[74] - 阿根廷市场2025年第二季度销量为3930万单位箱，同比增长11.9%[84] - 墨西哥市场2025年第二季度销量为5.394亿单位箱，同比下降10.0%[84] - 第二季度巴西市场收入同比增长11.7%至183.59亿比索，包含啤酒收入13.431亿比索[85] - 上半年巴西市场收入同比增长12.8%至386.68亿比索，包含啤酒收入23.683亿比索[92] - 上半年墨西哥与中美洲地区收入同比增长2.5%至849.75亿比索[92] - 上半年南美洲地区收入同比增长13.7%至577.27亿比索[92] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第二季度所得税占税前利润的34.8%，高于上年同期的32.9%[40] - 第二季度资本支出为54.04亿比索，同比下降2.0%[67] 汇率影响 - 公司2025年第二季度确认汇兑损失100万比索，而去年同期为汇兑收益2.04亿比索[38] - 阿根廷过去12个月通胀率高达39.63%，第二季度通胀率为7.64%[98] - 墨西哥第二季度平均汇率同比上涨13.6%，至19.55比索兑1美元[99] - 阿根廷第二季度平均汇率同比大幅上涨29.8%，至1151.04比索兑1美元[99] - 阿根廷期末汇率（2025年6月）同比上涨32.1%，至1205比索兑1美元[99] - 巴西第二季度平均汇率同比上涨8.6%，至5.67雷亚尔兑1美元[99] - 哥伦比亚第二季度平均汇率同比上涨6.8%，至4197.35比索兑1美元[99] - 乌拉圭第二季度平均汇率同比上涨7.4%，至41.61比索兑1美元[99] - 哥斯达黎加第二季度平均汇率同比下降1.5%，至508.77科朗兑1美元[99] - 墨西哥期末汇率（2025年3月）同比上涨21.8%，至20.32比索兑1美元[99] - 巴西期末汇率（2025年3月）同比上涨14.9%，至5.74雷亚尔兑1美元[99] - 阿根廷年初至今平均汇率同比上涨20.5%，至1104.02比索兑1美元[99] 单位箱平均价格 - 第二季度单位箱平均价格为68.65比索，同比增长10.9%[67] - 2025年第二季度每单位箱平均价格为65.81比索，同比增长14.7%[74] 财务状况和资本活动 - 公司发行5亿美元2035年到期的优先票据，票面利率5.100%[13][16] - 截至2025年6月30日，现金及有价证券为371.39亿比索，较2024年底增长13%[78] - 截至2025年6月30日，总债务占资本化比率为36.6%，较2024年底的33.3%有所上升[81]

作者背景与分析方法 - 拥有优秀金融学术背景和超过五年咨询审计行业累计经验 包括专业估值职位 财务规划分析职位和控制职位以及金融写作经验 [1] - 分析方法以价值导向为主 但认为估值很少能作为中短期择时指标 而更多提示长期机会或风险 [1] - 在研究中更重视文字陈述和数据呈现的价值 而非简单评级 通常给予持有或中性评级 即使个人倾向看多或看空 [1] 持仓与利益披露 - 通过股票所有权、期权或其他衍生品持有可口可乐(KO)的多头头寸 [2] - 文章内容为作者个人观点 未因撰写本文获得除Seeking Alpha之外的任何补偿 [2] - 与任何提及股票的公司不存在业务关系 [2] 平台性质说明 - 过往业绩不保证未来结果 不提供任何投资适合性建议 [3] - 发表的观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 [3] - 平台非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 分析师包括未受机构或监管机构许可认证的专业投资者和个人投资者 [3]