公司面临的风险 - 公司面临的风险包括监管、监督和合规方面的风险[113] - 公司持有贷款，面临信用、违约和流动性风险[114] - 宏观经济条件或其他外部因素可能影响公司业务[115] - 公司的信用和收款相关风险[116] - 公司面临的行业竞争和其他金融机构的稳健性风险[117] 贷款和信用风险 - 公司通过CECL模型实施了计量金融资产的信用损失，主要包括贷款组合[129] - 经济条件变化可能导致贷款违约增加，需要增加贷款损失准备金[131] - 公司持有的贷款暴露于信用、违约和流动性风险，可能对财务表现产生不利影响[143] 新产品和服务 - 公司需要不断开发和推广新产品和服务，否则业务可能受到影响[162] - 公司的成功很大程度上取决于开发和推广新产品和服务以及改进现有产品和服务[163] - 公司可能无法及时开发和推广具有吸引力的产品和服务，这可能限制增长并对业务产生重大不利影响[164] 技术和数据风险 - 公司的技术系统出现重大故障或技术计划失败可能对运营产生重大不利影响[170] - 公司认为其技术平台的性能、可靠性和可用性对业务至关重要，任何技术系统或服务中断或延迟可能损害公司与客户和市场投资者的关系[171] - 公司依赖技术基础设施进行业务和运营，并投资于系统升级、新解决方案和其他技术项目[174] 税务和会计风险 - 税收法律的变化以及公司利用递延税资产抵消未来应纳税所得的能力可能对业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[302] - 美国税法改革导致公司递延税资产减少[304] - 公司可能因为股权变动而受到税收利用限制[305]

文章核心观点 - 金融科技行业过去几年表现不佳，个人贷款提供商LendingClub虽受利率上升冲击但保持盈利，未来利率下降时增长机会大，当前估值有吸引力 [1][11] 金融科技行业现状 - 过去几年金融科技行业表现差，快速上升的利率损害了金融业务，尤其是新兴未盈利的金融科技公司 [1] LendingClub受利率影响及维持盈利原因 - 三年前收购Radius Bank获银行牌照和存款，可选择将个人贷款卖给外部投资者或留在资产负债表，但利率上升使区域银行客户流失，贷款销售客户减少，资产负债表空间有限 [2] - 收购后三年受更严格监管，需保持更高CET1风险加权资本比率，限制资本，导致贷款发放减少、收入和利润下降 [3] - 尽管上季度净收入环比降8%、同比降29%，但公司维持盈利，利润较上一季度翻倍 [4] LendingClub的应对措施 - 推出延长贷款成熟期销售和结构化证书两种创新方式释放资本、吸引资产管理人投资者 [4] - 延长贷款成熟期销售可让贷款组合经过一段时间后，根据早期违约和冲销情况确定价格，公司还能在出售前赚取利息收入 [5] - 结构化证书让资产管理人购买部分贷款获高收益并承担首亏风险，公司剩余部分获约7%收益率且几乎无信用风险，风险权重低，可增加资产负债表持有量，上季度资产负债表中75%为结构化证书，虽收入降低但净利润增加 [6][7] LendingClub未来展望 - 第一季度通常是淡季，公司预计贷款发放与第四季度持平、拨备前净收入降低，但仍有净利润，若利率不上升，第一季度将是各项指标底部 [8] - 利率下降时公司将有巨大增长动力，与货币监理署的三年限制协议结束，新的最低CET1资本比率为7%，当前比率达17.9%，有大量过剩资本可部署 [9] - 美国消费者信贷创纪录达1.3万亿美元，信用卡利率高，公司个人贷款用于偿还高息信用卡债务，市场机会大，上季度仅服务141亿美元贷款，占总市场机会超1% [9][10] LendingClub投资价值 - 公司目前市净率仅0.8倍，若避免衰退，利率下降时可能是经济复苏中上行空间最大的投资选择 [11]

文章核心观点 LendingClub满足运营协议所有要求后退出与货币监理署的新银行标准运营协议 获得更多业务运营和资本配置自主权与灵活性 同时继续与监管机构密切合作[1] 分组1：运营协议相关 - LendingClub退出与货币监理署的新银行标准运营协议 已满足运营协议中所有要求 现拥有更多业务运营和资本配置自主权与灵活性 且继续与监管机构密切合作 [1] - 运营协议始于2021年2月LendingClub收购Radius Bancorp并成立LendingClub Bank 原定于2024年2月2日到期 [1] 分组2：收购相关 - 2020年2月LendingClub以1.85亿美元收购Radius Bancorp 首席执行官称该交易具有变革性 为公司提供额外资金来源 为合并实体成为数字银行铺平道路 [1] - 收购使LendingClub获得一家无实体分行、覆盖美国全国的数字银行 是获取银行牌照的“更优途径” [2] - 2021年1月LendingClub获得完成收购Radius Bancorp所需的监管批准 当时称合并将创建美国首家上市新银行 [2] 分组3：业务发展相关 - 收购完成后公司得以无分行方式推出全套银行服务 [2] - 2023年1月LendingClub报告自收购Radius Bank以来存款持续增长 [2] - 自2021年第一季度完成Radius收购后 公司已将在线银行平台规模扩大 资产从27亿美元增长至76亿美元 复合年增长率超70% [3]

业绩总结 - 公司的有形普通股权为116,397万美元，较2022年12月31日的107,224万美元增长[26] - 公司的每股普通股账面价值为11.34美元，较2022年12月31日的10.93美元增长[26] - 公司的预提前税净收入为55,591万美元，较2022年12月31日的82,664万美元下降[27] - 公司的非利息收入为54,129万美元，较2022年12月31日的127,465万美元下降[27] - 公司的净利息收入为131,477万美元，较2022年12月31日的135,243万美元下降[27] 用户数据 - LendingClub的4.8+百万会员中，平均收入超过10万美元，信用评分高（平均700+），但他们也有很高的债务[4] - 47%的美国家庭携带超过1.3万亿美元的循环债务，支付了估计2022年单单利息和费用就达到了1330亿美元，比前一年增长了23%[5] - 商业银行信用卡计划的平均利率已经增加了700个基点，达到了21%以上[6]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第四季度共计发放贷款超过16亿美元,较上一季度的15亿美元有所增加,但较上年同期的25亿美元有所下降 [20] - 公司在第四季度通过结构性证券计划发放了约10亿美元的贷款,这是季度增加的主要原因 [20] - 公司在第四季度共计出售了3.5亿美元的贷款,并在持有待售组合中增加了1亿美元,在持有投资组合中增加了2亿美元 [20][21] - 公司的净息差在第四季度为6.4%,较上一季度的6.9%和上年同期的7.8%有所下降,主要是由于证券投资组合的增加和存款成本的上升 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的非利息收入在第四季度为5400万美元,较上一季度的6400万美元有所下降,主要是由于第三季度的1000万美元一次性收益的不复现 [29] - 公司的净利息收入在第四季度为1.31亿美元,较上一季度的1.37亿美元和上年同期的1.35亿美元有所下降,主要是由于向较低风险的证券投资组合的转移 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第四季度的贷款损失准备为4200万美元,较上一季度的6400万美元和上年同期的6200万美元有所下降,主要是由于当季计提的日初CECL准备较低以及对较早期贷款组合的增量准备较低 [35] - 公司对2023年贷款组合的预计lifetime loss rate为8.9%,与2022年贷款组合持平,但由于2023年组合的剩余期限较长,公司增加了更高的定性准备 [36] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在积极转型,从主要依赖费用收入向更多依赖资产负债表收入的模式过渡,但这一转型进程受到了利率环境的影响而放缓 [94][95] - 公司未来将优先考虑扩大资产负债表,以建立更稳定和可预测的收入来源,同时在产品开发方面将采取更加低成本的方式 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,公司在当前高利率环境下仍能保持盈利,这表明公司的战略正在奏效,并且正在找到平衡点 [7] - 管理层认为,如果经济环境保持稳定,公司在2024年的业务水平和财务表现有望维持在第一季度的指引范围内 [80][81] - 管理层表示,如果利率环境出现重大改善,例如联储大幅降息,这将为公司带来积极影响,包括贷款定价改善和存款成本下降 [86][87] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 分析师询问公司未来是否会增加在资产负债表上保留更多贷款,以及这对公司的资本状况会有何影响 [45][46][47][48] **管理层回答** 管理层表示,公司确实计划在未来增加在资产负债表上保留的贷款占比,并将利用目前充足的资本和流动性来支持这一策略 [46][47][48] 问题2 **分析师提问** 分析师询问公司对延期贷款销售项目未来的预期和展望 [51][52][53][54][56][57][58][59] **管理层回答** 管理层表示,延期贷款销售项目目前进展良好,公司计划在未来继续扩大这一项目的规模,并将其与结构性证券计划相结合,以提高资产负债表的收益 [53][54][56][57][58][59] 问题3 **分析师提问** 分析师询问公司对2023年贷款组合的表现以及相关的拨备情况 [69][70] **管理层回答** 管理层表示,2023年贷款组合的早期表现稳定,但由于经济环境存在不确定性,公司增加了更高的定性拨备 [69][70]

公司财务表现 - LendingClub在2023年12月报告的季度收入为1.8561亿美元，同比下降了29.4%[1] - 公司的每股收益为0.09美元，与一年前的0.19美元相比有所下降[1] - LendingClub的报告收入超出了Zacks Consensus Estimate的180.68万美元，意味着有+2.73%的惊喜[2] - 公司的每股收益也超出了预期，达到了+350.00%，而共识的每股收益预期为0.02美元[2] 投资者关注点 - 投资者通常会关注公司的收入和盈利年度变化，以及与华尔街预期的比较，以确定他们的下一步行动[3] 财务指标分析 - 一些关键指标可以更准确地反映公司的财务状况，这些指标会影响公司的收入和利润表现，将它们与去年的数据和分析师的估计进行比较，有助于投资者更准确地预测股票的价格表现[4]

文章核心观点 - LendingClub季度财报超预期，但今年表现弱于市场，未来走势取决于管理层评论和盈利预期变化；Jackson Financial即将公布财报，盈利预计下降，营收预计大幅增长 [1][2][3][5][6] LendingClub财报情况 - 第四季度每股收益0.09美元，超Zacks共识预期0.02美元，去年同期为0.19美元，本季度盈利惊喜达350%，过去四个季度均超共识每股收益预期 [1] - 截至2023年12月季度营收1.8561亿美元，超Zacks共识预期2.73%，去年同期为2.6271亿美元，过去四个季度均超共识营收预期 [1] LendingClub股价表现 - 自年初以来，LendingClub股价上涨约3%，而标准普尔500指数上涨3.3% [2] LendingClub未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期 [2][3] - 盈利预期变化可帮助投资者判断股价走势，可参考Zacks Rank评级工具 [3] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内表现与市场一致 [4] - 下一季度共识每股收益预期为0.03美元，营收1.8433亿美元；本财年共识每股收益预期为0.35美元，营收7.6815亿美元 [4] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融-杂项服务行业目前处于250多个Zacks行业的后33%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] Jackson Financial情况 - 尚未公布2023年12月季度财报，预计2月21日发布 [5] - 预计季度每股收益3.53美元，同比下降37.6%，过去30天共识每股收益预期下调1.6% [5] - 预计营收16.4亿美元，较去年同期增长530.2% [6]

公司业务影响 - LendingClub在2022年和2023年受到快速上升的利率和地区银行危机的不利影响，其市场收入大幅放缓[2] - 由于资本限制，LendingClub无法像其他同行一样通过在资产负债表上保留贷款来实现增长，因此进行了两轮成本削减以保持盈利[3] - 公司推出了结构化证券计划（SC），这是一种私人两层次的个人贷款证券化产品，为投资者提供了较低成本的资金[6] - 公司正在将资产负债表从风险较高的个人贷款转向较低风险的结构化证券，这将对业务模式产生积极影响[21] 资本要求变化 - LendingClub在2024年2月预计资本要求将发生变化，这将影响其业务模式以及进行股票回购的能力[4] - LendingClub在过去3年承诺维持比大多数其他银行更高的资本比例，但随着协议在2024年2月到期，公司可能会有更多的资本空间来扩大资产负债表[5] - 结构化证券计划（SC）的资产风险权重为20%，相比之下，HFI的资产风险权重在25%至30%之间，但考虑到资本要求，SC的ROE可能更高[12] - 预计在2024年2月后，公司可能会开始进行股票回购，因为此时的限制可能会被取消[20] 风险和监管 - LC的主要风险在于监管机构决定继续并对LC施加更高的资本要求[23] - 该风险可能性较小，因为这将对待同行公司具有歧视性[23] - 此外，LC没有受到任何同意书、已知的监管审查或任何其他已知违规行为的约束[23] - 因此，对LC施加更高的资本要求已经没有合理的理由，预计协议将在2024年2月完全取消[23]

公司概况 - LendingClub是美国领先的数字市场银行，成立于2006年，通过技术、数据科学和独特的市场模式，将传统信用产品——分期贷款带入数字时代[132] 贷款发放情况 - 第三季度贷款发放额较去年同期减少了25%，达到5.02亿美元，主要受到不良的利率环境和更低的投资者需求影响[135] - 2023年前九个月，LendingClub的总贷款发放额为5806.29亿美元，较2022年同期下降45%[159] 财务表现 - 2023年第三季度，LendingClub的总净收入较去年同期下降了34%，达到1.041亿美元，主要由于贷款发放量减少和投资者需求从银行转向资产管理公司[139] - 2023年第三季度，LendingClub的市场收入为6088.6万美元，较2022年同期下降65%[158] - 2023年第三季度，净利润为5.01亿美元，较2022年同期下降88%[156] 利息收入情况 - 2023年第三季度，净利息收入为137005万美元，净利息率为6.91%[181] - 2023年第三季度，利息收入增减主要由于贷款和租赁投资的平均余额和利率变化导致，净利息收入减少9647万美元[182] 费用支出 - 2023年第三季度，非利息支出总额为12.8亿美元，较去年同期下降31%[192] - 2023年第三季度，薪酬和福利支出为5.85亿美元，较去年同期下降31%[192] 资本管理 - LendingClub的资本管理目标是维持与风险配置和风险承受能力目标相符的资本水平，以满足监管和市场预期[doc=230] - LendingClub作为银行控股公司，受到OCC和FRB发布的资本充足性指导方针的约束，包括维持符合美国银行监督委员会标准化方法的监管资本比率[doc=231]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度贷款发放额为15亿美元，上一季度为20亿美元，2022年第三季度为35亿美元 [16] - 第三季度预提拨备前净收入（PPNR）为7300万美元，上一季度为8100万美元，2022年第三季度为1.19亿美元，包含遣散费和两项非经常性项目 [17] - 第三季度总收入为2.01亿美元，上一季度为2.32亿美元，去年同期为3.05亿美元 [18] - 第三季度非利息收入为6400万美元，上一季度为8600万美元，去年同期为1.81亿美元，主要因市场交易量变化和贷款销售价格降低 [18] - 第三季度净利息收入为1.37亿美元，上一季度为1.47亿美元，去年同期为1.24亿美元，主要受投资贷款平均持有量降低影响 [19] - 第三季度净利息收益率为6.9%，上一季度为7.1%，去年为8.3% [20] - 第三季度非利息支出为1.28亿美元，上一季度为1.51亿美元，去年同期为1.86亿美元，主要因应计可变薪酬降低、可变营销费用减少和成本控制 [21] - 第三季度信贷损失拨备为6400万美元，上一季度为6700万美元，2022年第三季度为8300万美元，主要因保留和投资贷款减少及损失准备金增加 [23] - 第三季度税收为330万美元，占免税收入的40%，年初至今有效税率为29%，与长期预期的27%大致相符 [24] - 总资产小幅增至85亿美元，上季度末为83亿美元，结构化证书增加约3亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款发放业务中，约5亿美元为面向市场的整笔贷款，主要售予资产管理公司；4500万美元为结构化证书计划发放；约2500万美元为延期季计划持售；超3000万美元保留在投资组合中 [16] - 结构化证书计划需求强劲，第三季度较第二季度增长一倍多，预计第四季度再增长一倍至高达10亿美元，未来六个月已签订近20亿美元订单 [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 银行投资者历史上占市场的50%，受银行业动荡影响，近期暂时离场，专注于强化资本和流动性水平，短期内投资能力受限 [6] - 信用卡余额已增至1.3万亿美元，平均信用卡利率超过21% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出结构化证书计划，为市场投资者提供低摩擦、低成本融资，自身赚取有吸引力的收益率且无前期CECL拨备，还可持有季节性贷款为投资者赚取利息收入 [7][8][9] - 专注优质贷款发放，适应通胀环境调整承销标准，新贷款信用表现稳定，预计所有年份投资组合的净资产收益率超过20% [10][11][24] - 年底前将贷款服务纳入银行移动应用，测试第一代信用额度产品，推出全面债务监测和管理体验第一阶段，业务重点从构建移动银行基础转向多产品会员参与 [12][13][14] - 行业竞争方面，低FICO评分区间竞争减少，高FICO评分区间竞争增加，公司凭借优化流程和数据优势保持竞争力，主要竞争对手包括有银行牌照的机构、近两年筹集大量资金的金融科技公司 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍具挑战性，特别是市场投资者方面，银行投资者短期内投资能力受限，但公司结构化证书计划需求增长，有望吸引新投资者并有效利用资本 [6][8][9] - 历史再融资机会巨大，随着条件正常化，公司凭借前期投资和快速扩张能力，有望满足消费者需求 [11] - 预计第四季度贷款发放量略有增加，PPNR在3500万 - 4500万美元之间，计划实现正净收入，2024年上半年市场状况将与第四季度相似，公司将保持盈利并保留股东资本，同时投资新能力以准备增长 [27][28] 其他重要信息 - 公司聘请Mark Elliot担任首席客户官，负责战略、营销和客户相关工作，推动多产品会员参与 [14] - 公司因宏观经济挑战减少员工数量，预计产生约670万美元遣散费，第三季度已产生540万美元，第四季度产生剩余部分，预计与2023年第二季度相比，每年可节省薪酬3000万 - 3500万美元 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合额外调整的美元金额是多少，为何有信心覆盖风险？ - 对旧贷款组合额外计提约2000万美元拨备，第三季度的估计是目前最佳估计，后续会持续关注，从整体来看，旧贷款组合拨备上升7%，并非重大变动 [31] - 2021年贷款组合前期表现出色，释放了拨备，现在只是将其收回，并非偏离初始预期 [32] 问题2: 贷款发放量下降主要是银行买家退出市场，还是有其他竞争因素？ - 主要因素是投资者资金供应，低FICO评分区间竞争减少，高FICO评分区间竞争增加，公司凭借优化流程和数据优势保持竞争力，营销效率高，竞争并非主要驱动因素 [34] - 竞争对手主要包括有银行牌照的机构、近两年筹集大量资金的金融科技公司和未筹集资金的金融科技公司，后一类在当前环境中不太活跃 [35] 问题3: 第三季度通过市场出售的贷款按面值的百分比是多少，未来公允价值调整如何？ - 第三季度平均销售价格为面值的96%多一点，即约4%的折扣 [38] - 预计第四季度价格将保持相对稳定，96%左右接近销售盈亏平衡点，低于此价格发行不合理 [40] 问题4: 净冲销率是否会稳定在5%左右？ - 如果不增加投资组合规模，净冲销率将继续上升，预计到2024年上半年，因投资组合平均账龄增加，但已对估计冲销计提了储备 [42] 问题5: 以2022年为例，假设终身损失率为8.8%，平均期限为1.5年，是否可认为净冲销率上限约为5.9%？ - 计算没那么简单，因为取决于还款速度和加权平均期限，2023年贷款组合目前估计的年化净冲销率（ANCL）为4% - 5%，2022年的ANCL低于此 [44] 问题6: 营销费用未来如何变化？ - 假设营销效率不变，新贷款发放指导区间上限时，营销费用可能超过2000万美元；下限则大致相同 [47] - 公司目前优化了低成本渠道，保持新老客户平衡，进入增长模式使用高成本渠道时，营销费用会上升 [48] 问题7: 结构化证书计划在2024年的使用情况及净息差（NIM）走势如何？ - 目前难以确定2024年对该计划的资本和资产负债表分配，将根据需求和价格优化，后续电话会议会提供更多细节 [53] - 结构化证书风险低但息票薄，会压低NIM，但长期拨备也会降低 [54] 问题8: 结构化证书计划的20%风险权重是否适用于监管资本比率，是否会变化？ - 目前这些证券按20%风险权重计入CET1资本，若信用显著恶化，可能升至50%或100%，假设信用前景良好则效率高 [57] 问题9: 贷款申请特征和漏斗批准率有何趋势变化？ - 消费者需求依然强劲，公司将更多贷款发放转向信用卡再融资用例，前端审批更严格 [59] - 公司正在开发相关体验和产品，如同时批准个人贷款和银行账户、在移动应用中管理信用卡债务、推出信用额度产品等，时机合适时将发挥竞争优势 [60][61] 问题10: 是否将承销重点转向信用卡再融资人群？ - 信用卡再融资一直是主要用例，公司能提供比信用卡低400 - 500个基点的价格，市场大；其他用例仍存在，但占比下降 [64] - 公司还通过多种方式适应环境，如收紧联邦学生贷款人群的批准率 [65] 问题11: 本季度新发放贷款的平均年利率与上一时期和去年相比如何？ - 优质贷款发放的息票范围为10% - 19%，平均偏向高端，约为低两位数 [67] - 近优质贷款基本将利率上调全部转嫁给借款人，接近300个基点（相对于约500个基点的大致上调幅度） [68] 问题12: 如何衡量买家的要求回报率，与去年相比有何不同？ - 加息前，优质贷款无杠杆回报率为4% - 5%，近优质为7% - 8%；如今优质为8% - 10%，近优质更高 [70] - 回报率变化原因包括息票提高、损失降低和折扣，银行退出市场也是因素之一，资产管理公司需要更高回报 [70] 问题13: 结构化票据证券的股权或数字层买家是新合作伙伴还是现有合作伙伴转移，是否有机会降低信用评级以提高收益率？ - 买家既有因仓库线成本问题而回归的投资者，也有新加入的大型私人信贷机构，已签订未来六到八个月20亿美元的购买协议 [73] - 随着数据积累，未来有机会适度扩大低信用评级业务，该业务目前回报良好，但投资者需求较低；若开展，结构会不同，提前还款率会更低，也可通过该结构出售季节性贷款 [74][75] 问题14: 高信用质量（高FICO评分）个人贷款市场竞争加剧，有多少竞争对手从低FICO转向高FICO，对市场份额有何影响？ - 客户可见的报价数量减少，低FICO评分区间更明显；市场份额数据最佳来源是TU，但有较大滞后性，公司长期在市场处于领先地位，但不以此为管理指标，更关注为自身和买家提供可预测回报 [78] 问题15: 2024年上半年费用展望如何，是否有降低或增加投资的行动？ - 费用大致持平，可能因绩效加薪等因素略有上升，从第四季度数据来看大致如此 [80] 问题16: 公司是否考虑更名，因为LendingClub已不只是贷款机构？ - 公司服务会员的方式在演变，引入Mark Elliot负责营销、品牌传播和存款业务，目前不期望立即更名，但这将是他考虑的关键事项之一 [84] 问题17: 公司股价相对于有形账面价值大幅折价，为何不进行股票回购？ - 公司处于Radius收购相关运营协议的第三年，协议中的一些限制使目前难以进行股票回购 [86] - 管理层注意到折价情况，认为这不能反映公司创造的价值，CEO作为大股东未出售股票，且在近期董事会会议上表示考虑在公开市场购买，预计部分董事会成员也会如此 [87]