文章核心观点 - 公司因大宗商品价格低迷面临挑战，虽部分出售农场使股息维持尚可但难增长，公司需在商品下行期购地，当前估值低对长期投资者有吸引力，但商品价格承压和购地困难或使股价陷入僵局且股息减少 [10] 公司业务与过往表现 - 公司从事农村地产收购、开发、勘探和商业化，土地位于巴西及巴拉圭、玻利维亚等拉美国家 [1] - 过去几年公司平均投资资本回报率较令人满意，2022年表现强劲，因农产品价格高和本国农村及农业地产增值 [1] 公司面临挑战 - 行业波动性及房地产战略可能转变或对股息产生负面影响 [2] - 近几个季度公司盈利不佳，巴西农业综合企业因大宗商品价格下跌利润率承压 [4] - 23/24收获年第四季度，不利天气致产量降低、大宗商品价格下跌，使公司运营利润率为负3%，公司采取保守策略，改变产品组合并减少种植面积 [4] - 大豆和棉花收获时降雨低于预期、高温，产量比公司估计低33% [5] 公司财务状况 - 第四季度净收入5.19亿雷亚尔，同比下降23%；息税折旧摊销前利润2.63亿雷亚尔，较23年第四季度下降28%；季度末净债务5.2亿雷亚尔，净债务/息税折旧摊销前利润比率为1.86倍 [6] - 2024财年公司运营净收入同比下降约16%至2.2687亿雷亚尔 [7] - 公司出售查帕拉尔农场三分之一获3.65亿雷亚尔，有7.7亿雷亚尔农场销售应收款，决定提议额外分配约1.55亿雷亚尔股息 [7] - 过去三年自由现金流良好，债务可控，净债务5.2亿雷亚尔，摊销计划平稳，2.09亿雷亚尔现金可轻松覆盖短期摊销 [8] 股息情况 - 公司历史股息收益率高，5年平均为9.5%，目前约为6%，年度股息通常在11月支付 [7] - 若公司在粮价下跌时购地，未来季度股息收益率可能受威胁，预计至少明年股息分配不超最低派息 [9] 投资分析 - 公司投资论点停滞不前，虽估值低对长期投资者有吸引力，但商品价格承压和购地困难或使股价在增长和价值间徘徊，股息减少 [10] - 公司净资产价值35亿雷亚尔，约每股34.5雷亚尔（约6.2美元），高于最新股价4.78美元，市场价值被低估 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024财年实现净利润2.27亿雷亚尔,净利润率有所提升 [4] - 公司2024财年调整后EBITDA为2.79亿雷亚尔,EBITDA利润率为25% [21] - 公司2024财年销售收入为11亿雷亚尔 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆产量略有下降,主要受巴拉圭干旱天气影响 [12][13] - 甘蔗产量有所增加,主要因为圣何塞农场产量恢复 [13][14] - 棉花和豆类等新增作物的产量和利润贡献有所提升 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 大豆、玉米等主要农产品价格下跌约20%,挤压了利润空间 [23][25][26] - 乙醇价格有所上涨,对公司业绩有一定支撑 [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续推进土地开发和多元化种植策略,提高土地利用效率 [15][16] - 公司加大对灌溉技术的投入,提高农场生产稳定性 [6][10] - 公司积极寻找收购机会,通过收购成熟农场快速扩张种植面积 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024财年气候条件将好于上一年,预计产量将恢复到正常水平 [33][34][35] - 管理层对大豆、玉米等主要农产品价格未来走势持谨慎乐观态度 [43][44][45] - 管理层表示将继续密切关注全球地缘政治形势对农产品市场的影响 [45] 其他重要信息 - 公司出售了查帕拉尔农场,实现了3.65亿雷亚尔的出售收益 [5][8] - 公司完成了诺沃地平线农场的收购,进一步拓展了棉花种植业务 [10] - 公司维持了较低的负债水平,净负债率为负值,财务状况良好 [28][29] - 公司拟向股东分配1.55亿雷亚尔的股利 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Pedro Fonseca 提问** 询问公司大豆和玉米产量预期提升的原因,是否主要来自于气候正常化和土地开发成熟度提升 [32] **André Guillaumon 回答** - 约40-45%的产量提升来自气候正常化,巴拉圭地区去年干旱严重 [34][35] - 约40-45%来自马托格罗索州新开发农场的成熟度提升 [35][36] - 约10-15%来自公司整体农场组合的自然成熟度提升 [36] 问题2 **Pedro Fonseca 提问** 询问公司农资成本下降的具体构成,以及未来对冲头寸的策略 [32][41] **André Guillaumon 回答** - 农药价格下降约15-16%,化肥价格下降,种子价格下降约8-10% [33] - 公司目前大豆新季度对冲比例为17-18%,主要采用衍生工具进行套期保值 [43][44] - 公司将密切关注大豆、玉米等主要农产品价格和汇率变化,适时调整对冲策略 [43][44][45] 问题3 **投资者提问** 询问公司未来收购农场的计划和预期 [46] **André Guillaumon 回答** - 公司将继续关注农场收购机会,但预计还需等待一段时间以等待农场价格进一步下降 [46][47] - 公司未来将更多关注可以快速转换为种植用地的牧场,不需要复杂的环境许可 [47] - 公司将致力于通过收购和开发转换牧场来提高土地利用效率和获得更高的收益 [47][48]

业绩总结 - 2024年净收入为226.9百万雷亚尔，同比下降16%[7] - 调整后的EBITDA为279.8百万雷亚尔，同比下降48%[7] - 2024年净销售收入为11.1亿雷亚尔，同比下降20%[32] - 农场销售收入为294.5百万雷亚尔，同比下降34%[32] - 2024年调整后的EBITDA利润率为25%，较2023年下降14个百分点[32] - 2024年提议分红为155百万雷亚尔[7] - 2024年净利润为(21,508)千雷亚尔，较2023年(77,529)千雷亚尔改善72%[37] - 2024年每股分红为1.56雷亚尔，分红收益率为9.5%[41] - 2024年市场资本总值为26亿雷亚尔，AGRO3股价为25.71雷亚尔[44] 用户数据 - 2024年大豆销售量为166,132吨，同比下降8%，单位价格为2,048雷亚尔/吨，同比下降19%[33] - 2024年玉米销售量为134,379吨，同比增长1%，单位价格为648雷亚尔/吨，同比下降49%[33] - 2024年甘蔗销售量为1,753,071吨，同比增长7%，单位价格为133雷亚尔/吨，同比下降14%[33] - 2024年棉花销售量为18,213吨，同比增长163%，单位价格为4,719雷亚尔/吨，同比下降18%[33] 未来展望 - 2024年农作物的产量比预估低33%，主要由于种植面积减少和气候事件影响[16] - 2024年总销售面积为12,335公顷，其中可耕地面积为8,796公顷[7] - 2024年租赁面积为7,000公顷，其中5,060公顷将在2024年内租赁[8] - 生产总量为230万吨，其中包括2.3百万吨的生产量[6] 财务状况 - 2024年总负债为681,938千雷亚尔，同比增长23%[39] - 2024年调整后净债务为520,917千雷亚尔，较2023年60,006千雷亚尔显著增加[39] - 2024年调整后EBITDA为31,442千雷亚尔，同比下降84%[37]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度净收入为5.52亿雷亚尔,净亏损600万雷亚尔,调整后EBITDA为1600万雷亚尔 [6] - 公司前9个月累计净亏损600万雷亚尔,去年同期盈利2500万-2600万雷亚尔 [42] - 公司毛利率下降,其中大豆从29%下降到13%,玉米从25%-30%下降,甘蔗从25%下降到17% [53] - 公司总债务为7.7亿雷亚尔,净债务为4.81亿雷亚尔,现金余额为2.47亿雷亚尔 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆产量从185,000公顷减少到171,000公顷,主要是由于种植窗口缩短 [20][21] - 大豆平均单产下降,主要受巴拉圭地区降雨不足的影响 [23] - 棉花和甘蔗产量有所增加,但价格下降导致利润率下降 [53] - 公司正在扩大甘蔗种植面积,从5,000公顷增加到7,000公顷 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 马托格罗索州11月和12月降雨低于平均水平,但10月接近平均,种植进度良好 [13][14][15] - 巴伊亚州10月和11月降雨不足,影响了大豆种植 [16][17][18] - 巴拉圭1月至3月降雨不足,导致大豆产量下降 [19][20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司出售了查帕拉尔农场8,800公顷土地,获得3.64亿雷亚尔收益,显示了公司资产的价值 [8][9][10] - 公司开始在圣保罗州种植甘蔗,以获得更有吸引力的乙醇和糖的产品组合 [7] - 公司正在采取资产轻资产的策略,通过租赁土地种植甘蔗来减少资本密集型投资 [74][75][76] - 公司正在寻找收购机会,利用市场上的财务压力获得有吸引力的资产 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司具有很强的抗风险能力,并有一个成功的战略 [2] - 管理层预计未来大豆价格和汇率将有所回升,有利于公司业绩 [48][49] - 管理层表示将继续出售土地资产,并将资金用于提高运营效率和资本成本效率 [64][65][66] - 管理层认为未来肥料价格将下降15%左右,有利于降低成本 [80][81] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Pedro Fonseka 提问** 关于土地出售,公司是否有具体的触发条件?公司未来的资本配置计划是什么,是否会进行股票回购或派发股息? [63] **André Guillaumon 回答** 公司会根据土地价格和流动性情况适时出售土地资产,以获得良好的交易。公司未来的资本配置计划尚未确定,但会继续为股东创造价值,可能包括股票回购或股息分配 [64][65][66][67] 问题2 **Tiago Lima 提问** 公司是否有正在进行的新的收购协议?公司是否计划在下个财年增加租赁土地的比例,以实现资产轻资产的战略? [72][73] **André Guillaumon 回答** 公司目前没有正在进行的收购协议,但会密切关注市场上出现的收购机会。公司计划通过租赁土地种植甘蔗来实现资产轻资产的战略,未来租赁土地的比例可能会增加 [74][75][76] 问题3 **Kayo Araujo 提问** 公司的债务水平在未来几年是否会保持稳定?这是否会影响公司的股息分配? [83] **André Guillaumon 和 Gustavo Lopez 回答** 公司的净债务水平较低,主要是由于尚未入账的土地出售应收款。公司会保持合理的资本结构,维持30%左右的负债水平,不会对股息分配产生重大影响 [84][85][86][87][88][89][90][91][92]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024财年第二季度营收为4.24亿巴西雷亚尔,较去年同期下降12% [36] - 调整后EBITDA为800万巴西雷亚尔,较去年同期的1.24亿巴西雷亚尔大幅下降 [36] - 净利润为2400万巴西雷亚尔,与去年同期持平 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆业务: - 销售量从去年的3.5万吨增加到5.3万吨,但平均售价下降导致收入减少 [34][36] - 贡献利润率从21%下降到12% [41] - 玉米业务: - 销售量从11.4万吨下降到5.3万吨,平均售价下降39% [46] - 贡献利润率从12%下降到负值 [46] - 甘蔗业务: - 销售量从200万吨下降到18万吨,平均售价从1.10雷亚尔/吨下降到0.90雷亚尔/吨 [14] - 贡献利润率从26%下降到17% [52] - 棉花业务: - 销售量从5.5万吨增加到7.2万吨,平均售价从8750雷亚尔/吨下降到8250雷亚尔/吨 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西国内市场: - 大豆价格从年初的187雷亚尔/袋下降到目前的115-120雷亚尔/袋,降幅超过35% [33] - 玉米价格从25雷亚尔/袋下降到25雷亚尔/袋 [33] - 乙醇价格从25雷亚尔/升下降到25雷亚尔/升 [33] - 国际市场: - 大豆出口价格受到巴西创纪录产量和物流成本上升的影响 [34] - 乙醇价格受到政府政策和汽油价格的影响 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续实施作物多样化战略,减少对甘蔗和大豆的依赖,增加棉花、豆类等作物的种植 [7] - 公司计划在未来几年将甘蔗种植面积扩大到200万公顷 [7] - 公司将继续投资于土地开发,将牧场转化为可耕种土地,以提高土地价值 [8] - 公司将增加对租赁土地的使用,以实现可持续增长 [118] - 公司将投资于灌溉项目,以提高作物产量和土地价值 [138] - 行业竞争: - 巴西农业面临来自阿根廷、巴拉圭等国的竞争 [94] - 巴西农业面临物流瓶颈,需要投资于仓储和加工设施 [122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前农业生产面临挑战,但公司通过作物多样化、土地开发和租赁等策略保持了增长 [4] - 管理层预计未来几年公司年均复合增长率将达到8%-10% [6] - 管理层对未来农产品价格持谨慎乐观态度,认为巴西农业将受益于全球地缘政治紧张局势 [96] - 管理层认为巴西农业将继续增长,但需要应对价格波动和物流挑战 [92] 其他重要信息 - 公司正在实施数字化转型,采用SAP和Agrobit等软件提高运营效率 [59] - 公司正在投资于物联网和远程监控技术,以提高设备利用率和降低成本 [65] - 公司正在增加对生物制品的投资,以减少对化学农药和化肥的依赖 [70] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于作物组合的变化 - 管理层表示,公司将继续增加棉花和豆类的种植,同时扩大甘蔗种植面积 [76] - 管理层认为作物多样化是应对气候变化和市场波动的重要策略 [76] 问题: 关于土地销售 - 管理层表示,尽管农产品价格下降,但公司仍将保持土地销售的流动性 [78] - 管理层认为土地价格将受到农产品价格的影响,但公司通过土地开发增加了土地价值 [81] 问题: 关于土地收购 - 管理层表示,目前不是大规模收购土地的时机,公司将继续出售土地而不是购买 [90] - 管理层认为土地价格将受到农产品价格和农民财务状况的影响 [90] 问题: 关于农产品价格展望 - 管理层认为,全球农产品供应增加和需求放缓将导致价格下跌 [94] - 管理层预计,巴西农业将受益于全球地缘政治紧张局势,但需要应对物流瓶颈 [96] 问题: 关于国际扩张 - 管理层表示,公司将继续关注巴拉圭和玻利维亚的市场机会 [108] - 管理层认为,巴拉圭农业发展迅速,土地流动性增加,是重要的增长机会 [109] 问题: 关于土地租赁 - 管理层表示,公司将增加对长期租赁土地的使用,以实现可持续增长 [117] - 管理层认为,长期租赁土地可以降低土地成本,提高投资回报 [117] 问题: 关于仓储投资 - 管理层表示,公司将投资于仓储设施,以提高物流效率和降低成本 [122] - 管理层认为,仓储投资需要谨慎,应优先考虑处理能力而不是存储能力 [122] 问题: 关于对冲操作 - 管理层表示,公司使用芝加哥期货和美元基差进行对冲操作 [134] - 管理层认为,对冲操作可以帮助公司管理价格风险,但需要谨慎操作 [134]

业绩总结 - 6M24净收入为4.241亿雷亚尔，净利润为2.42亿雷亚尔[5] - 2023年第二季度营业收入为14.7222亿雷亚尔，较去年同期下降6%[15] - 2023年第二季度调整后的营业利润为-1.6967亿雷亚尔，较去年同期下降n.a.[16] - 2023年第二季度调整后的净利润为-1.06174亿雷亚尔，较去年同期下降n.a.[17] - 2023年第二季度净利润为-5.822亿雷亚尔，较去年同期下降55%[19] 产品和种植 - 2023/2024年种植面积为172,459公顷，其中42%用于大豆种植，53%用于玉米和玉米二茬[6] - 23/24年度预计大豆产量为248,471吨，玉米产量为60,853吨[8] - 2023年收割季节，甘蔗收割面积为24,951公顷，收割吨数为1,975,027吨[9] - 23/24年度估计牛头数量为19,307头，平均日增重为0.56公斤[10] 销售和收入 - 大豆销售量在2023年上半年和下半年分别为144.954吨和152.644吨，同比增长6%[21] - 大豆净收入在2023年上半年和下半年分别为325.198百万美元和380.334百万美元，同比下降9%[21] - 玉米销售量在2023年上半年和下半年分别为18.238吨和20.896吨，同比下降3%[22] - 玉米净收入在2023年上半年和下半年分别为24.374百万美元和19.495百万美元，同比下降29%[22] - 甘蔗销售量在2023年上半年和下半年分别为609.621吨和479.372吨，同比增长1%[24] - 甘蔗净收入在2023年上半年和下半年分别为97.277百万美元和60.955百万美元，同比下降18%[24] 财务和投资 - 调整后的EBITDA在2023年上半年为19.439千万巴西雷亚尔，同比增长67%[25] - 调整后的净债务在2023年上半年为461.710千万巴西雷亚尔，同比增长n.a.[29] - AGRO3股票市值为25亿巴西雷亚尔[34] - 公司计划在2024年投资160万巴西雷亚尔用于农业和财务管理集成项目[30]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为2.72亿雷亚尔,净利润为3000万雷亚尔,调整后EBITDA为2340万雷亚尔,净利润同比下降约29% [36][38] - 毛利率从去年同期的30%-35%下降到11%,主要受到大豆、玉米和甘蔗价格下跌的影响 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆产量预计为250,000吨,玉米100,000吨,豆类10,000吨,棉花和冬季作物也有产量 [14] - 公司正在调整种植结构,减少玉米种植面积,增加大豆和豆类种植 [5][8][41] - 牛肉业务由于干旱影响,平均日增重有所下降,但仍在预期范围内 [19][20] - 甘蔗产量有所增加,单产也有所提高,但价格下降22%,毛利率从30%下降到15% [22][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在阿拉瓜亚河谷、马托格罗索州和巴伊亚州等地区完成了大部分种植 [16] - 巴伊亚州种植受到El Niño影响的担忧,公司采取了灌溉等措施来应对 [91][92][93] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过收购和租赁不断扩大种植面积,但新增土地单产较低,拉低了整体产量 [57][58] - 公司正在加大对生物技术、数字化和管理效率的投资,以提高未来的业绩 [104][105] - 公司在环境、社会和治理(ESG)方面也有很多举措,包括温室气体测量、碳信用项目等 [107][108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 玉米价格下跌是由于种植窗口延迟、生产成本上升等因素,公司选择减少玉米种植 [57][58][59][60] - 大豆价格受到中美地缘政治局势影响的担忧,管理层保持谨慎态度 [73][74] - 乙醇价格下跌是公司面临的一大挑战,公司正在寻求扩大生产糖的产能 [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Thiago Duarte 提问** 为什么大豆和玉米产量预期下降,是否与种植时间延迟有关 [55][56] **André Guillaumon 回答** 新增土地单产较低是主要原因,并非种植时间延迟所致,公司正在采取措施应对 [57][58][59][60] 问题2 **Pedro Fonseca 提问** 对未来玉米和大豆价格的预期如何,是否存在下跌风险 [68][69][70][71][72][73][74] **André Guillaumon 回答** 对玉米价格较为乐观,但大豆价格受地缘政治影响存在下跌风险,公司将密切关注 [68][69][70][71][72][73][74] 问题3 **Renaldo 提问** El Niño会否对公司的棉花种植造成影响 [91][92][93] **André Guillaumon 回答** 公司已采取灌溉等措施来应对El Niño对巴伊亚州棉花种植的影响,并正在增加灌溉种植面积 [91][92][93]

汇率相关 - 2023年6月30日，巴西雷亚尔兑美元汇率为4.8192雷亚尔兑1美元；2023年9月30日，该汇率为5.0076雷亚尔兑1美元[13][16] - 公司现金股息以雷亚尔计价，汇率波动会影响美国存托股票持有人收到的美元金额及美国存托股票的美元价格[14] 新兴成长公司相关 - 公司可能保持“新兴成长公司”身份至最早满足以下条件之一：年度总收入超12.35亿美元；首次出售普通股证券后第五个财年结束；前三年发行超10亿美元非可转换债务；非关联方持有的普通股市值超7亿美元[25] - 公司是“新兴成长公司”，可享受部分报告要求豁免，如无需遵守萨班斯 - 奥克斯利法案第404条的审计师鉴证要求[23] 作物周期相关 - 甘蔗作物年度为每年1月1日至12月31日，谷物作物年度为每年7月1日至次年6月30日[20] - 巴西谷物种植季为每年9月至12月，甘蔗种植季为每年2月至5月[20] - 巴西谷物收获期为每年2月至7月，甘蔗收获期为每年4月至11月[20] 财务报表编制相关 - 公司以巴西雷亚尔为功能货币，按国际财务报告准则编制年度合并财务报表[18] 前瞻性陈述相关 - 年度报告包含前瞻性陈述，涉及业务前景、天气、全球经济等因素，不保证未来表现[26][28][29] 政府政策相关 - 巴西政府可能因国际收支不平衡等原因对雷亚尔兑换外币及外国投资者汇款实施临时限制[15]

财务数据和关键指标变化 - 公司全年净收入达到14亿雷亚尔,净利润2.685亿雷亚尔 [5] - 公司调整后EBITDA达5.33亿雷亚尔,利润率39% [36] - 净利润同比下降48%,主要受到大宗商品价格下跌和成本上升的影响 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆产量同比下降6%,主要受到干旱影响 [23] - 玉米产量受到种植窗口不确定性的影响 [23] - 棉花产量受到巴伊亚州干旱的影响 [23] - 甘蔗产量下降18%,主要受到马拉尼昂州产量下降的影响 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 大豆销售价格下降200雷亚尔/吨,成本上升400雷亚尔/吨 [38] - 甘蔗销售价格下降14雷亚尔/吨,成本上升40雷亚尔/吨 [40] - 玉米和棉花也面临着价格下跌和成本上升的挑战 [40][41] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续推进多元化种植,除大豆和甘蔗外增加了豆类、芝麻等特色作物种植 [19][20] - 公司自有土地和租赁土地并举,实现了经营稳定性和资本效率 [22] - 公司积极开拓新技术,如4G连通性和灌溉项目,提高生产效率 [17][18] - 行业普遍面临大宗商品价格下跌和成本上升的挑战,公司需要提高运营效率应对 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前是"X年"和"Y年",成本高企而销售价格低迷,给经营带来压力 [5] - 管理层预计未来大豆和甘蔗毛利率将恢复到正常水平,分别为2500雷亚尔/公顷和4000雷亚尔/公顷 [52][53] - 管理层对玉米前景持谨慎态度,由于种植窗口不确定性和成本上升,可能难以盈利 [53] - 管理层对El Niño事件的影响保持警惕,并表示将密切关注 [103] 其他重要信息 - 公司全年共售出9000公顷可耕地,实现销售收入6.1亿雷亚尔,平均内部收益率14.5% [6][7][11] - 公司土地资产经第三方评估,总价值达35.6亿雷亚尔,较2021年增值26% [12][13] - 公司维持稳健的财务状况,净负债率仅6%,大部分债务为低成本贷款 [44] - 公司拟派发3.2亿雷亚尔的股息,高于本年净利润,主要凭借以往积累的利润 [91][92] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Pedro Fonseca 提问** 询问公司大豆套期保值的具体情况,已经套保了50%的产量,其余部分的价格水平如何 [49] **André Guillaumon 回答** 公司采取了积累性套期保值策略,已经以12.75雷亚尔/蒲式耳的价格套保了50%左右的大豆产量,剩余部分正在陆续套保 [50][51] 问题2 **Henrique Brustolin 提问** 询问公司对2023/24年产量的预测,是否已经考虑了El Niño事件的影响 [63] **André Guillaumon 回答** 公司在预测产量时采取了谨慎的方法,考虑了历史数据、土地成熟度等因素,对El Niño事件的影响也保持警惕 [67][103] 问题3 **Guilherme 和 Thiago 提问** 询问公司是否考虑通过养鸡等方式来自产氮肥,降低成本 [77] **André Guillaumon 回答** 公司目前没有考虑进入养鸡业务,因为这需要全新的专业知识和物流体系,不属于公司的核心业务范畴,成本可能较高 [79][80]

财务业绩 - 净收入14亿雷亚尔，净利润5.337亿雷亚尔，调整后EBITDA为5.33729亿雷亚尔[2][55] - 运营收入2023年为9.03372亿雷亚尔，较2022年的11.68137亿雷亚尔下降23%；农场销售收入2023年为4.45429亿雷亚尔，较2022年的3.16174亿雷亚尔增长41%[55] 农场销售 - 出售超1.2万公顷土地，总面积达6.1亿雷亚尔（现值4.45亿雷亚尔），过去5年平均农场销售价值为2.692亿雷亚尔，未杠杆化内部收益率在13.6% - 56.5%之间[14] 生产情况 - 22/23收获季产量230万吨，23/24收获季预计产量44.6026万吨，较22/23收获季的35.4088万吨增长26%[2][42] 套期保值 - 22/23收获季大豆套期保值比例75%，玉米套期保值比例99.10%；23/24收获季大豆套期保值比例6%，玉米套期保值比例24.57%[27][66] 投资与项目 - 开展连接性、灌溉、播种等项目，涉及巴伊亚3800公顷和马托格罗索7900公顷土地[18][19][20] 资产价值 - 6月30日公司净资产价值为38.12264亿雷亚尔，每股净资产价值为37.24雷亚尔，市值为25亿雷亚尔，每股24.32雷亚尔，上行潜力52%[35][36] 债务情况 - 总负债5.54638亿雷亚尔，较2022年的4.53041亿雷亚尔增长22%；调整后净债务为6000.6万雷亚尔，调整后净债务与调整后EBITDA比率为0.11x[59] 商品价格 - 22/23收获季投入品价格为647.64美元/吨，23/24收获季预计为568.99 - 640.30美元/吨[53][72][73] 文化收入 - 2023年甘蔗、棉花、养牛的总毛收入分别为4.4017亿雷亚尔、 - 1801万雷亚尔、 - 729万雷亚尔[57] 股东回报 - 6年平均股息收益率为8.6%[84]