核心财务表现 - 2025年第三季度调整后持续经营每股收益为1.32美元，同比增长37.5%，超出市场预期10.9% [1] - 公认会计准则下持续经营每股收益为99美分，较去年同期45美分大幅增长120% [1] - 季度总收入达3.715亿美元，同比增长8.2%，超出市场预期1.3% [2] - 总调整后营业利润为8370万美元，同比激增119.1%，调整后营业利润率扩张1140个基点至22.5% [7] 收入细分 - 来自医疗保健业务的收入为3.712亿美元，同比增长8.1% [5] - 医疗保健业务内，资本设备及其他收入同比增长67%，而耗材和服务收入增长1% [5] - 非关联方收入为3.431亿美元（同比增长8.5%），关联方收入为2840万美元（同比增长4.4%） [4] - 非侵入式技术板卡和仪器（不包括手持式和指尖脉搏血氧仪）出货量达66,000台，同比增长9.1% [3] 利润率与费用 - 毛利润同比增长8.7%至2.306亿美元，毛利率扩张29个基点至62.1% [6] - 销售、一般及行政费用同比下降14.8%至1.164亿美元 [6] - 研发费用同比下降18.2%至3050万美元 [6] - 总调整后运营费用为1.469亿美元，同比下降15.5% [6][7] 财务状况 - 截至2025年第三季度末，现金及现金等价物为3.123亿美元，较第二季度末的1.496亿美元显著增加 [8] - 长期债务为5.591亿美元，较第二季度末的5.987亿美元有所减少 [8] - 持续经营活动产生的累计净现金流为1.569亿美元，高于去年同期的1.355亿美元 [8] 2025年业绩指引 - 将2025年总收入预期范围收窄至15.1亿美元至15.3亿美元（此前为15.05亿美元至15.35亿美元），按报告基准计算同比增长8.2%-9.7% [9] - 不包括关税影响，2025年调整后每股收益预期上调至5.62美元-5.79美元（此前为5.45美元-5.70美元） [10] - 包括关税影响，2025年调整后每股收益预期上调至5.40美元-5.55美元（此前为5.20美元-5.45美元） [10] 业务发展 - 公司在季度内完成了Sound United业务向Harman的出售，并宣布扩大了与飞利浦的战略合作伙伴关系 [12] - 管理层收窄2025年总收入展望的部分原因是预期在一些国际市场转向分销商模式会带来影响 [12]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长8% [4] - 调整后每股收益增长38%至1.32美元 [4][19] - 营业利润率27.1%，同比提升450个基点 [4][18] - 毛利率62.2%，同比下降70个基点，主要受关税影响 [18] - 运营现金流为5700万美元 [16][19] - 第三季度新签合同增量价值达1.24亿美元，同比增长48% [17] - 未来12个月内待确认的合同收入为5.07亿美元，同比增长17% [17] - 第三季度发货6.6万块技术板和监护仪，同比增长8% [17] - 提高2025年全年财务指引：营收区间收窄至15.1亿-15.3亿美元，营业利润率指引提升至27.3%-27.7%，调整后每股收益指引提升至5.40-5.55美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健业务营收3.71亿美元，增长8% [16] - 耗材收入增长1%，去年同期增长20%，但多年复合增长率保持两位数 [16] - 资本设备及其他收入增长67%，去年同期下降33%，多年复合增长率为低至中个位数 [16] - 高级监测类别增长加速，目标是实现两位数增长 [9][50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 部分国际市场转向分销商模式，对全年营收造成600万美元的逆风，但不影响盈利能力 [20][43][44] - 美国商业团队取得出色的签约业绩 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Sound United资产出售，标志着公司重新聚焦核心医疗保健市场的关键里程碑 [4] - 与飞利浦扩大战略合作伙伴关系，重点是将监测技术加速集成到飞利浦多参数患者监护仪中 [5][6] - 专注于三个增长浪潮：提升商业卓越性、加速智能监测、创新可穿戴设备 [9] - 利用AI和机器学习升级传感器并创建下一代监护仪，例如将已获批的阿片类药物HALO算法整合到明年推出的智能传感器和AI监护仪中 [10][11] - 一项新研究证实，使用公司SET脉搏氧饱和度仪和患者安全网进行监测具有成本效益，可帮助医院节省资金 [12][13] - 可穿戴技术和远程医疗解决方案正在全球成功试点 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对技术在危重病和手术护理环境中，尤其在运动和低灌注情况下的准确性充满信心 [9] - 尽管面临关税压力，但通过成本优化措施实现了坚实的利润率扩张 [18] - 第四季度因额外销售周贡献约1个点的全年增长，但该利好已被多种因素大部分抵消 [20] - 对实现2025年及以后的目标充满信心 [15] 其他重要信息 - 一项关于Inspire可用性研究的临床数据分析发现，脉搏氧饱和度仪在所有肤色危重成人患者中均表现准确，包括需要血管加压药的低灌注患者，且未出现未察觉的低氧血症事件 [6][7] - 公司期待明年Inspire研究的完整发布以及其他针对新生儿和儿科患者的类似前瞻性现实世界肤色准确性研究 [7] - 将于12月3日举行投资者日，分享更多关于智能监测和可穿戴设备创新的细节 [14][69] - 出售Sound United获得3.28亿美元净收益，用于偿还5600万美元债务及回购3.5亿美元普通股（第三季度回购1.63亿美元，第四季度追加回购1.87亿美元） [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待今年剩余时间的表现及短期进一步超预期的潜力，以及这对2026年的铺垫作用 [24] - 公司通常不在第三季度财报电话会议上提供下一年的指引，但指出业务优势在于签约活动，预计第四季度将强势收官，推动耗材增长加速，为明年奠定良好基础 [25] - 每股收益指引的上调中，0.08美元来自股票回购，0.05美元来自运营改进，反映了成本结构优化和效率提升带来的利润率扩张 [27] 问题: 提升商业卓越性的进程、满意度、剩余工作、影响及显现时间 [28] - 重点是为专业类别（如二氧化碳图、血流动力学、脑监测）匹配脉搏氧饱和度测量的成功，已进行战略性投资，随着销售周期推进，增长势头预计将在明年逐步增强 [29] 问题: 飞利浦市场份额的当前水平、过去五年的增长基线，以及对未来五年更大增长信心的依据 [31] - 受保密协议限制无法透露具体份额，但确认在飞利浦装机量中的份额仍低于公司在全球约50%以上的整体市场份额，存在巨大增长机会 [32] - 全球整体份额机会与高级参数机会大致相当 [37] 问题: 如何解读未来12个月待确认合同收入的趋势及其对未来几年收入增长目标的指示意义 [33][34] - 约三分之一的收入来自合同发货，待确认合同收入的良好增长反映了今年合同赢取的强劲势头，是增长的良好驱动力，但并非预示整体收入将以此速度增长 [35] 问题: 第三季度耗材增长1%和资本设备增长67%的原因，以及耗材线是否将恢复中个位数增长 [38] - 去年第三季度耗材增长20%是由于客户订单意向增强导致的异常高基数，多年复合增长率仍为两位数；资本设备去年下降33%是由于时间安排问题，多年复合增长率为低至中个位数；预计情况将在年底恢复正常，第四季度发货量将增加 [39][40][41] 问题: 600万美元分销商模式调整的具体情况及其对指引的影响 [42] - 确认指引已包含这600万美元的全年营收逆风，大部分影响在第四季度；这是从直销转向分销商模式的决定，旨在实现更可持续的增长，且对盈利和利润率中性 [43][44] - 澄清是从直销转向分销商模式 [46] 问题: 耗材收入中是否存在一次性因素，以及第二季度到第三季度的连续变化 [47] - 第二季度耗材收入较高是由于一份大型国际合同，预计第四季度该合同下的发货量将增加，从而推动第四季度耗材收入增长加速 [48] 问题: 高级监测的增长率或第三季度相对于上半年的增长背景 [49] - 公司通常在年底才披露各产品线增长率细节，但确认高级监测类别增长正在加速，符合双位数的增长目标，并得益于交叉销售策略的实施 [50][51] 问题: 可穿戴设备战略是基于现有硬件还是需要新产品，以及相关时间表 [52] - Radius VSM产品已在美国五家主要机构试点，预计将逐步全面上市；W1更多用于医院到家庭场景的远程医疗，正在美国以外地区试点；Radius PPG是一款简单的腕戴设备，可与飞利浦监护仪连接，预计在未来一两年内随合作推进而推出 [52][53][54] 问题: AI算法的具体时间表、FDA审批路径以及剩余商业化步骤 [55] - 针对阿片类药物所致呼吸抑制的算法已获批准，正在提交申请以整合到监护仪和新型智能传感器上，预计明年年底推出；更多细节将在12月投资者日公布 [55][56] 问题: 第四季度指引的细节及影响增长率的因素 [58] - 第四季度增长预计加速，主要动力来自耗材的强劲增长（部分源于大型美国合同），资本设备收入同比将相对疲软 [58] 问题: 对过去五年飞利浦协议份额增长的复盘及未来五年可能更好的原因 [59] - 由于合同通常五年一签，从很低的基础提升份额需要时间；虽然获得了预期中的大部分份额，但仍有差距需要弥补，对未来弥补差距感到兴奋 [60] 问题: Sound United出售收益使用后的资本配置框架 [63] - 在当前水平下，公司将倾向于股票回购；另一个重点领域是补强式技术收购，以增强医院内的产品组合，特别是在可穿戴设备、传感器和监测能力方面 [64] 问题: 扩大的飞利浦合作如何影响未来几年的产品路线图和收入组合 [65] - 公司大部分高级传感器通过飞利浦监护仪销售，合作将继续推动增长；对于脑监测、二氧化碳图等高级监测类别，提升市场份额需要时间，短期内收入组合不会发生剧烈变化，但将助力增长 [66][67]

业绩总结 - 2025年第三季度非GAAP收入为3.71亿美元，按固定汇率计算同比增长8%[5] - 2025年第三季度非GAAP营业利润为1.01亿美元，同比增长29%[5] - 2025年第三季度每股收益为1.32美元，同比增长38%[5] - 2025年第三季度营业利润率为27.1%，较去年提高450个基点[5] - 2025年全年非GAAP收入指导范围为15.1亿至15.3亿美元，按固定汇率计算增长8.5%至10%[5] - 2025年全年非GAAP每股收益指导范围为5.40至5.55美元[5] 用户数据 - 2025年第三季度未确认合同收入为17.14亿美元，其中预计在未来12个月内确认的收入为5.07亿美元，同比增长17%[5] - 公司在第三季度发货66,000个技术板和仪器[5] 未来展望 - 2025年第三季度收入为372百万美元，同比增长8%[8] - 2025年第三季度营业利润为84百万美元，同比增长119%[8] - 2025年第三季度营业利润率为22.5%，较2024年提升1,140个基点[8] - 新关税对2025年销售成本的影响预计为1,600万至1,700万美元，影响营业利润率110个基点[30] 财务数据 - 2024年第一季度GAAP收入为3.396亿美元，第二季度为3.439亿美元，第三季度为3.433亿美元，第四季度为3.685亿美元[35] - 2024年全年GAAP收入预计为13.955亿美元，2025年预计在15.13亿美元至15.33亿美元之间[35] - 2024年全年非GAAP收入增长率（按固定汇率计算）为9.8%[35] - 2024财年GAAP净收入为107.7百万美元，2024财年预计为16.2百万美元[42] - 2024财年非GAAP净收入为191.9百万美元，较2023财年的178.9百万美元增长7.5%[42] 费用与支出 - 2024财年与收购、整合、剥离及相关费用相关的支出为20.1百万美元，较2023财年的6.5百万美元增长208.5%[42] - 2024财年诉讼相关费用及和解支出为103.5百万美元，较2023财年的93.8百万美元增长10.0%[42]

收入和利润表现 - 第三季度GAAP收入为3.715亿美元，同比增长8.2%[6] - 第三季度非GAAP摊薄后每股收益为1.32美元，同比增长38%[6] - 第三季度非GAAP收入为3.712亿美元，按固定汇率计算增长7.6%[6] - 2025财年第三季度GAAP持续经营业务净收入为5370万美元，同比增长121.0%，每股摊薄收益0.99美元[29] - 2025财年第三季度非GAAP持续经营业务净收入为7210万美元，同比增长37.9%，每股摊薄收益1.32美元[29] - 2025财年第三季度总营收为3.715亿美元，同比增长8.2%[34] - 2025财年第三季度运营收入为8360万美元，同比增长118.8%[34] - 2025年前九个月GAAP持续经营业务净收入为1.458亿美元，同比增长79.6%[34] - 截至2025年9月27日止九个月，公司净亏损为2.198亿美元，而去年同期为净利润4470万美元[36] 成本和费用表现 - 2025财年第三季度毛利润为2.306亿美元，毛利率为62.1%[34] - 第三季度非GAAP营业利润率改善了450个基点[3] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年全年非GAAP收入为15.1亿至15.3亿美元，按固定汇率计算增长8.5%至10.0%[4] - 公司预计2025年全年非GAAP营业利润为4.28亿至4.4亿美元[7] - 公司预计2025年全年非GAAP营业利润率为28.4%至28.8%[7] - 公司预计2025年全年非GAAP摊薄后每股收益为5.62至5.79美元[7] - 公司提供2025财年全年营收指引，GAAP营收范围为15.13亿至15.33亿美元，同比增长8.4%至9.8%[30] - 公司提供2025财年非GAAP固定汇率营收指引，同比增长8.5%至10.0%，营收范围为15.14亿至15.34亿美元[30] 现金流表现 - 来自持续经营业务的经营活动现金流量为1.569亿美元，较去年同期的1.355亿美元增长15.8%[36] - 来自投资活动的现金流量净额为2.838亿美元，主要得益于终止经营业务产生的2.785亿美元现金流入，去年同期为净流出3.47亿美元[36] - 来自融资活动的现金流量净额为-3.061亿美元，主要由于信贷额度偿还5.165亿美元及股票回购1.77亿美元[36][38] - 现金及现金等价物和受限现金期末余额为3.154亿美元，较期初1.814亿美元增长73.9%[38] - 存货增加6270万美元，远高于去年同期的160万美元增加额[36] - 信贷额度借款3.44亿美元，偿还5.165亿美元，净偿还1.725亿美元[36] - 发行普通股获得现金收入5960万美元，去年同期为2140万美元[36] - 物业和设备出售获得现金收入1960万美元，去年同期为1350万美元[36] - 无形资产增加支出380万美元，较去年同期的1220万美元支出大幅减少[36] 其他财务数据 - 截至2025年9月27日，现金及现金等价物为3.123亿美元，较2024年底1.236亿美元增长152.7%[32] - 截至2025年9月27日，长期债务为5.591亿美元，较2024年底7.143亿美元减少21.7%[32]

基金业绩表现 - Baron Health Care Fund第三季度上涨5.39%，其基准Russell 3000 Health Care Index上涨5.05%，Russell 3000 Index上涨8.18% [1] - 基金业绩与基准相似，稳健的个股选择主要被活跃子行业配置和现金持仓在市场上涨期间的负面影响所抵消 [1] Masimo公司概况 - Masimo Corporation是一家成立于1989年的医疗技术公司，提供患者监测技术、自动化和连接解决方案 [2] - 公司股价在2025年11月3日收于每股144.96美元，市值为78.7亿美元 [2] Masimo股价表现 - Masimo公司一个月回报率为-3.52%，过去52周股价下跌4.35% [2] - 股价下跌源于季度业绩报告引发市场对增量合同价值急剧下降的担忧 [3] 医疗设备行业表现 - 医疗设备子行业表现疲软，对基金业绩造成160个基点的拖累 [3] - 行业疲软具有广泛性，主要由Masimo和Boston Scientific公司的股价下跌引领 [3] 基金对Masimo的观点 - 基金认为Masimo核心医疗业务的稳定复合增长，加上成本合理化和审慎支出，应能使公司在五年内实现每股收益翻倍以上的目标 [3] - 尽管增量合同价值指标波动，但未确认合同收入（订单储备）依然强劲 [3] 机构持仓情况 - 第二季度末有36只对冲基金投资组合持有Masimo，低于前一季度的37只 [4]

期权市场信号 - 期权市场显示Masimo股票可能出现大幅波动 2025年10月17日到期 执行价为70美元的看涨期权隐含波动率处于极高水平 [1] 公司基本面 - 公司在Zacks评级中为医疗仪器行业排名前35%的强力买入级别 Zacks Rank 1 [3] - 过去60天内 四位分析师上调了当季盈利预期 无人下调预期 Zacks共识预期从每股盈利1.14美元上调至1.19美元 增幅为4.4% [3] 分析师观点与市场预期 - 分析师对公司的积极看法与期权市场的高波动性预期共同作用 可能预示着交易机会的形成 [3][4] - 经验丰富的交易员常利用高隐含波动率期权出售权利金 旨在从时间价值衰减中获利 并期望标的股票实际波动小于预期 [4]

公司业务与商业模式 - 公司是医疗技术领域的领先企业 以其Signal Extraction Technology (SET®)脉搏氧测量平台闻名 该平台已成为全球医院的标准护理方案 [2] - 公司采用剃须刀-刀片商业模式 硬件设备的铺设推动了耗材的经常性收入 提供了高可见度和稳定性 [2] - 耗材收入占公司总收入的一半以上 维持了可预测的利润率并增强了客户粘性 [3] 竞争壁垒与优势 - 公司的护城河由专有知识产权、监管审批和长期医院合同支撑 创造了持久的竞争优势 [3] - 这种竞争优势已通过相邻的无创监测参数得到扩展 [3] - 高转换成本、嵌入的工作流程和临床验证周期提供了持久的保护 [5] 市场情绪与估值 - 截至9月22日 公司股价为142.13美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率为75.96 [1] - 投资者情绪保持谨慎 历史上公司交易价格存在折价 原因是对管理层资本配置的怀疑以及对Sound United收购等多元化举措的担忧 [4] - 激进投资者的介入以及近期对Sound United的剥离 有助于公司重新聚焦于核心医疗业务 但许多投资者仍持谨慎态度 导致估值相对于其内在优势被压低 [4] 潜在风险与机遇 - 来自美敦力和集团采购组织的定价压力可能侵蚀其高端定位 而大型科技公司（特别是苹果）的竞争带来了长期的替代风险 [5] - 诉讼结果和监管挑战增加了不确定性 [5] - 凭借经常性收入、强大的知识产权和重新聚焦的战略 公司呈现出一个引人注目的机会 即投资者的怀疑态度与有韧性的基本面形成对比 [5]

核心观点 - 两家医疗行业公司Collegium Pharmaceutical和Masimo Corporation因盈利预期上调被纳入Zacks强力买入名单 展现出增长与估值优势[1][9] Collegium Pharmaceutical (COLL) - 作为专业制药公司 专注于中枢神经系统、呼吸系统和皮肤相关疾病治疗[1] - 估值显著低估 远期市盈率仅5倍 远期市销率低于2倍[4] - 2025年预计营收增长20% 盈利增长9% 2026财年预计维持低个位数增长[3] - 每股收益预期超7美元 显著优于行业平均15.5倍市盈率和3.4倍市销率[4][5] - 在超过130家小型制药公司中 盈利能力突出 多数同业仍处于试验阶段且未盈利[5] Masimo Corporation (MASI) - 提供无创健康监测系统 可实时监测患者生理指标[2] - 2025财年每股收益预期大幅增长20%至5.30美元 2026年预计再增7%至5.68美元[7] - 远期市盈率26.5倍 略高于行业平均23.5倍 同业包括Sonova Holding和Alcon[7] 行业背景 - 医疗板块具备防御性对冲特性 在市场波动时期吸引力提升[9] - 医疗器械行业平均远期市盈率为23.5倍 制药行业平均为15.5倍[4][7]

交易概述 - Masimo公司已完成将其Sound United消费音频业务出售给三星电子子公司HARMAN International的交易 [1] - 此次剥离是公司战略关键一步 旨在集中资源于核心专业医疗业务 同时为非核心资产找到更专业的发展平台 [1] - 公司计划将交易所得主要用于股份回购 显示出对股票内在价值的信心及提升股东回报的承诺 [2] 战略与财务影响 - 剥离消费音频业务解决了自2022年收购Sound United以来一直困扰投资者的遗留问题 消除了业务拖累 在2025年第一季度公司曾报告与音频业务相关的2.95亿美元减值费用 [5] - 交易有望提升公司利润率 并因股份回购计划带来近期的财务催化效应 [4][9] - 公司资产负债表灵活性良好 得到强劲运营现金流支持 使其能够在具有吸引力的估值水平回购股份 [9] 核心业务表现与增长前景 - 2025年上半年 公司医疗保健业务实现了两位数不变汇率增长 毛利率扩张以及超过50%的每股收益增长 [8] - 管理层阐述了三大增长“浪潮”：提升商业卓越性 加速智能监测技术的采用 以及扩展可穿戴患者监测技术 [8] - 通过剥离非核心资产并加倍投入监测技术创新 公司有望在价值数十亿美元的邻近市场（如二氧化碳监测 血流动力学和脑部监测）中获取份额 [11] 股价表现与市场比较 - 公司年初至今股价下跌15% 而同期行业指数下跌11.6% 标普500指数则上涨14.2% [3] - 交易可能被投资者视为积极举措 因其强化了战略焦点 预计将支撑由更强劲的核心盈利和资本回报驱动的股价上行势头 [4]