投资策略 - Zacks 采用经过验证的排名系统，重点关注盈利预测和预测修正，以寻找优质股票 [1] - 价值投资是寻找优质股票的流行方式，价值投资者使用基本面分析和传统估值指标来发现被市场低估的股票 [2] - Zacks 开发了创新的风格评分系统，突出具有特定特征的股票，例如价值投资者会关注在“价值”类别中获得高评分的股票 [3] 公司分析 - Malibu Boats (MBUU) 目前拥有 Zacks 排名第 2（买入）和价值类别 A 级评分 [4] - MBUU 的远期市盈率为 15，低于行业平均远期市盈率 23.70 [4] - 过去一年中，MBUU 的远期市盈率最高为 16.41，最低为 6.87，中位数为 10.38 [4] - MBUU 的市现率（P/CF）为 12.62，低于行业平均市现率 28.20 [5] - 过去一年中，MBUU 的市现率最高为 13.53，最低为 7.37，中位数为 10.76 [5] 投资机会 - 基于上述指标，Malibu Boats 目前可能被低估，并且其盈利前景强劲，使其成为市场上最具吸引力的价值股票之一 [6]

公司财务信息 - Malibu Boats Inc 将于2024年10月31日发布2025财年第一季度财务报告 报告将在市场开盘前发布 [1] - 公司管理层将于同日上午8:30（美国东部时间）举行电话会议讨论财务结果 会议由首席执行官Steve Menneto和首席财务官Bruce Beckman主持 [1] - 投资者和分析师可通过拨打电话(844) 695-5523或(412) 317-0699参与会议 也可通过公司官网投资者关系页面观看网络直播 [1] - 网络直播回放将在公司官网存档12个月 [1] 公司概况 - Malibu Boats Inc 总部位于田纳西州Loudon 是领先的休闲动力艇设计、制造和营销商 [2] - 公司产品线包括性能运动艇、舷外机和舷内机船 在多个细分市场占据领先地位 [2] - 通过Malibu和Axis品牌 公司在性能运动艇类别中处于市场领先地位 [2] - 通过Cobalt品牌 公司在20-40英尺舷内机船类别中处于领先地位 [2] - 在海水钓鱼艇市场 公司通过Pursuit、Cobia、Pathfinder、Maverick和Hewes品牌占据领先位置 [2] - 公司是动力艇行业的杰出创新者 产品吸引广泛的休闲船主、钓鱼爱好者和水上运动爱好者 [2] 联系方式 - 公司投资者关系邮箱为InvestorRelations@MalibuBoatscom [3]

文章核心观点 - 公司面临消费者对船只需求疲软的困境,正在渡过这一低迷期并为市场正常化做准备 [1] - 公司在过去5年内保持了出色的盈利预测记录,但在最近一个季度出现了罕见的盈利下滑 [2][3] - 公司销售额和销量均出现大幅下滑,但管理层表示通过积极应对成功维持了现金流和偿还了债务 [3] - 分析师对公司2025财年的销售和盈利预测持悲观态度,预计增长乏力 [4][5] - 公司股价在过去5年内表现不佳,低估值可能陷入价值陷阱 [6][7] 文章内容总结 公司概况 - 公司是一家设计和制造休闲动力船的公司,旗下拥有多个知名品牌 [1] 业绩表现 - 公司在最近一个季度出现了罕见的盈利下滑,这打破了过去5年的出色业绩记录 [2][3] - 公司销售额和销量均出现大幅下滑,主要是由于消费者对船只需求疲软 [3] - 尽管面临困难,但公司通过积极应对成功维持了现金流和偿还了债务 [4] 未来展望 - 分析师对公司2025财年的销售和盈利预测持悲观态度,预计增长乏力 [4][5] - 公司股价在过去5年内表现不佳,低估值可能陷入价值陷阱,投资者需谨慎观望 [6][7]

公司概况 - Malibu Boats 是一家领先的休闲船制造商 设计和销售多种类型的休闲船 包括 sterndrive 性能运动船和舷外船 旗下拥有八个品牌 分别是 Malibu Pursuit Axis Cobia Maverick Hewes Pathfinder 和 Cobalt [2] - 截至 2023 年 6 月 30 日 公司在性能运动船市场占有 30.5% 的市场份额 在 24'-29' 的 sterndrive 市场占有 40.8% 的市场份额 [3] - 公司通过 400 多个经销商网络进行销售 主要竞争对手是 MasterCraft Boats [4] 市场表现与财务数据 - 2024 年第四季度 公司销售额下降 57% 单位销量下降 59% 导致公司出现亏损 [7] - 毛利率从去年的 27.5% 下降到 7.9% 主要原因是促销活动增加 高利润产品比例下降以及固定成本杠杆效应 [8] - 每股亏损 0.39 美元 去年同期为盈利 2.98 美元 总收入为 1.587 亿美元 超出预期 180 万美元 调整后 EBITDA 为负 410 万美元 同比下降 104.5% [9] 管理层与战略 - 新任 CEO Steve Menneto 接替 Jack Springer 上任 他在 Polaris 有近 30 年的经验 曾领导越野车部门 并在五年内将收入翻倍 [5] - 公司计划通过收购实现增长 管理层在最近的财报电话会议中重申了这一战略 并拥有充足的资金进行收购 [6] - 公司预计 2025 财年净销售额将实现低个位数增长 调整后 EBITDA 利润率在 10% 至 12% 之间 [10] 股东回报与估值 - 公司已将经销商库存降至历史平均水平 升级了经销商网络 偿还了剩余债务 并通过回购向股东返还了 1000 万美元 同时承诺在 2025 年底前每季度回购 1000 万美元 [11] - 根据 EPV 模型 公司估值约为 48 美元 当前市值为 7.4338 亿美元 每股隐含价格为 47.82 美元 当前股价为 36.37 美元 潜在上涨空间为 31.47% [12][13] - 使用 DCF 模型 假设未来五年增长率为 5% 终端增长率为 2.5% 公司估值为 48.87 美元 潜在上涨空间为 34% [17] 行业与市场环境 - 公司面临高利率和零售活动放缓的挑战 导致销售额大幅下降 但市场预计美联储将在下次会议上降息 这对公司有利 因为其大部分产品都是通过融资销售的 [6][9] - 公司通过减少生产和增加促销支持 成功将经销商库存降至历史平均水平 尽管利润率受到影响 但这是必要的步骤 [6] 未来展望 - 尽管未来几个季度可能仍然充满挑战 但公司已经解决了与 Tommy Boats 和高经销商库存相关的根本问题 并且没有债务 拥有充足的资金进行收购 [22] - 公司预计在未来十二个月内通过回购提供 5.6% 的收益率 结合估值分析 当前股价具有足够的安全边际 适合在当前低迷期持有并等待利率下降带来的反弹 [22]

产品发布 - 公司推出全新超豪华2025款Malibu M230，具备行业领先的优质功能，包括全新的Malibu Command Center™ [1] - M230从船体设计到性能、舒适性、豪华度和船上功能均设定了行业新标杆 [1] 产品规格 - M230长23英尺，干重6,750磅，可容纳16人或2,256磅，总压载4,102磅，燃料容量74加仑 [2] - 船头设计提供舒适的座位，配备可快速安装的Natalie Seat，增加座位空间并作为挡风板 [4] - 内饰采用M系列钻石缝线设计，配备多个内置杯架和无线充电底座 [5] 舒适性与功能 - 观察座椅配备Raise-&-Laze Armrest™，提升舒适度 [6] - 可选MaxPivot™座椅可将环绕式座椅转换为餐桌，适合水上用餐 [7] - 船尾配备E-Z Stash Board Locker™，提供宽敞的湿存储区域 [8] - Max-Relax Sundeck Loungers™提供可调节的靠背，增加社交灵活性 [9] 技术革新 - 2025款Malibu Command Center™配备15.8英寸超宽触摸屏和8英寸辅助触摸屏，提供更明亮的显示和更快的处理器 [10][11][12] - 全新mOS操作系统提供更快的响应速度和更直观的用户体验，支持自定义图形主题和驾驶员/乘客配置文件 [13] - 导航功能成为Command Center的标准配置，配备“回家”按钮，自动排空压载舱并收起Surf Gate Fusion和Power Wedge III [15] 驾驶体验 - 方向盘经过人体工学设计，确保全天舒适驾驶 [17] - 船长座椅可选电动调节功能，提升驾驶舒适度 [18] 娱乐与便利 - G10+ Tower配备内置RGB照明和可选塔式喷雾器，提升船上体验 [19] - 2025款新增Wet Sounds Rev 12塔式扬声器，提供卓越音质和可定制的RGB照明 [20] 动力与冲浪系统 - M230配备Malibu著名的Surf Gate® Fusion和Power Wedge® III系统，结合Monsoon M6Di发动机或可选607马力LT4发动机，提供定制化的冲浪体验 [21][22][23] - 六硬压载舱系统确保强大的冲浪尾流，无需移动乘客或压载袋 [24] 行业首创 - 公司推出行业首个Aquatic Invasive Species (AIS)压载冲洗系统，简化压载系统的清洁过程 [25] - 可选AIS/盐水冲洗套件进一步简化船只维护 [26] 在线工具 - 公司推出全新在线船只定制工具，允许用户自定义船只的内外饰和功能 [27] 公司背景 - 公司总部位于田纳西州Loudon，是领先的休闲动力艇品牌设计、制造商和营销商 [28]

公司业绩表现 - 公司第四季度调整后每股亏损为39美分 较市场预期的31美分亏损扩大 去年同期为每股盈利2.98美元 [2] - 季度营收1.587亿美元 超出市场预期的1.55亿美元 但同比下降57.4% 主要由于批发出货量下降 零售活动减少 促销费用增加以及经销商渠道库存水平上升 [3] - 调整后EBITDA为-410万美元 去年同期为9010万美元 [5] 各业务板块表现 - Malibu板块净销售额同比下降76.6%至3750万美元 主要由于批发出货量下降 [4] - Saltwater Fishing板块净销售额同比下降44.9%至7100万美元 [4] - Cobalt板块营收同比下降39.7%至5020万美元 [4] 运营情况 - 销售和营销费用同比下降10.6%至490万美元 主要由于薪酬减少以及船展和相关活动减少 [5] - 一般和行政费用为2150万美元 去年同期为1.18亿美元 [5] 财务状况 - 截至2024年6月30日 公司现金为2690万美元 去年同期为7890万美元 [6] - 库存为1.456亿美元 去年同期为1.712亿美元 [6] 未来展望 - 管理层预计2025财年净销售额将实现低个位数同比增长 [7] - 预计调整后EBITDA利润率将在10-12%之间 [7] 行业其他公司表现 - Royal Caribbean Cruises Ltd (RCL) 过去一年股价上涨68.7% 2024年销售和每股收益预计同比增长18.1%和69.9% [8][9] - DoubleDown Interactive Co Ltd (DDI) 过去一年股价上涨42.1% 2024年销售和每股收益预计同比增长12.6%和15.8% [9] - Monarch Casino & Resort Inc (MCRI) 过去一年股价上涨11.4% 2024年销售和每股收益预计同比增长2.3%和10% [10]

文章核心观点 - 公司在过去一年半内面临多重挑战,包括宏观经济环境恶化、单位经济学问题、收购失误、业绩指引下调以及法律纠纷等,导致投资者信心大幅下降 [5][6] - 尽管公司近期遭遇重重不利因素,但目前的估值水平为投资者提供了吸引的机会,预计未来5年内公司股价有50%-80%的上涨空间 [7][9][10] 公司概况 - 公司是知名的运动性能船制造商,主要生产用于滑水、水上滑雪和冲浪的高性能船只,定位为行业内的高端品牌 [2] - 公司采取垂直一体化的业务模式,自主生产发动机和部件 [2] - 公司通过产品组合拓展和战略性收购不断扩大业务范围,包括2017年收购Cobalt、2018年收购Pursuit以及2021年收购Maverick等 [2][3] - 公司业务分为三大板块:高性能船(Malibu和Axis)、海钓船(Pursuit和Maverick)以及后驱船(Cobalt) [3] - 公司在性能船和24-29英尺后驱船细分市场拥有领先的市场份额 [4] 业绩表现 - 公司近期业绩受到宏观经济环境恶化、单位经济学问题、收购整合不力等因素的严重影响,导致收入和利润大幅下滑 [5][6] - 公司毛利率和EBITDA利润率均出现大幅下降,同时还计提了8840万美元的Maverick收购商誉减值 [6] - 公司大幅下调了2024财年的业绩指引,预计收入将下降40%-41%,EBITDA利润率将降至10.1%-10.5% [6] - 此外,公司还面临经销商诉讼和产品责任纠纷等法律纠纷,增加了成本和不确定性 [6] 未来前景 - 新任CEO Steve Menanteau的到来被视为积极因素,他将带来新的成本管控措施和增长机会 [11] - 尽管面临挑战,但公司仍能在艰难的宏观环境下保持较高的平均售价,体现了品牌实力 [11] - 随着宏观环境逐步回暖,公司有望在消费者信心和需求恢复的背景下获得反弹 [12][13] - 但投资者需谨慎考虑消费者情绪持续疲软以及经销商诉讼等风险因素 [14]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度净销售额下降57.4%至1.587亿美元,单位销量下降59%至1,045艘 [15] - 2024财年全年净销售额下降40.3%至8.29亿美元,单位销量下降45.4%至5,385艘 [18] - 2024财年第四季度毛利下降87.8%至1,250万美元,毛利率从27.5%下降至7.9% [16] - 2024财年全年毛利下降58.1%至1.471亿美元 [19] - 2024财年第四季度调整后EBITDA亏损410万美元,调整后EBITDA利润率从24.2%下降至-2.6% [17] - 2024财年全年调整后EBITDA下降71.0%至8,220万美元 [19] - 2024财年第四季度调整后每股分配净收益亏损0.39美元,2024财年全年下降79.1%至1.92美元 [17][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度,Malibu和Axis品牌占单位销量30.5%,Cobalt品牌占35.4%,海钓品牌占34.1% [15] - Cobalt品牌在无动力船细分市场的市场份额增加超过300个基点,自2017年收购以来增加超过500个基点 [12] - Pursuit品牌在30英尺及以上细分市场的市场份额超过20%,自2018年收购以来增加近300个基点 [13] - Maverick Boat Group品牌在稳定市场细分的市场份额增加超过500个基点,成为该细分市场的领导者 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在原Tommy's Boat市场的滑水唤醒细分市场份额受到暂时影响,但在其他市场的份额维持在约30% [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司完成了Roan County工厂的建设,整合了Cobalt小船生产和Malibu电子线束生产,提高了运营效率 [10] - 公司在2025财年将推出比以往更多的新产品,包括Malibu、Cobalt、Pursuit和Maverick Boat Group等品牌 [27][28][30][31] - 公司将继续保持高水平的产品创新投入,以推动消费需求和市场份额增长 [27] - 公司将专注于提高运营效率、优化资本配置,包括投资内部高回报项目、进行有益收购、偿还债务和向股东返还资本 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025财年净销售额将同比小幅增长,第一季度同比下降中高30%左右,全年调整后EBITDA利润率将在10%-12%之间 [21] - 公司预计行业零售市场将继续下滑中单位数,但公司有信心在市场复苏时快速响应 [20][37][45] - 公司预计经销商库存将较2024财年下降约15%,以应对高融资成本的压力 [37][58] - 公司认为利率下降将对消费者需求产生积极影响,但难以准确判断拐点到来的时间 [61][62] 其他重要信息 - 公司已完成对Tommy's Boat的19艘船的回购,远低于原先估计 [12][54][55] - 公司已偿还所有剩余债务,并在第四季度回购了1,000万美元的股票 [10] - 公司预计2025财年资本支出将降至30-35百万美元,进一步提高现金流 [21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Craig Kennison 提问** 对比运动车辆行业,公司如何看待经销商库存泡沫的风险 [34] **Steve Menneto 回答** 两个行业有相似之处,但价格点和销售速度不同,公司将继续密切关注库存水平 [35][36] 问题2 **Joe Altobello 提问** 公司2025财年的业绩指引中,销售增长的来源是什么 [43][44] **Bruce Beckman 回答** 主要是由于去年第一季度产量仍较高,而今年公司将保持较低的产量水平 [45] 问题3 **Noah Zatzkin 提问** 公司如何应对消费者负担能力的担忧 [49] **Bruce Beckman 回答** 公司一直努力提高效率,将价格保持在低于竞争对手20,000-30,000美元的水平,2025财年的整体价格涨幅也较低 [50][51][52]

公司业绩表现 - Malibu Boats最新季度每股亏损0.39美元，低于市场预期的0.31美元亏损，与去年同期每股盈利2.98美元相比大幅下滑 调整后的每股亏损超出市场预期25.81% [1] - 公司过去四个季度中有三个季度每股收益超出市场预期 最新季度营收1.587亿美元，超出市场预期2.11%，但较去年同期的3.723亿美元大幅下降 [2] - 公司股价年初至今下跌36.5%，同期标普500指数上涨17.2% [3] 未来展望 - 公司未来股价走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] - 当前市场对公司未来季度和财年的预期为：下季度每股收益0.39美元，营收2.0183亿美元；本财年每股收益3.17美元，营收9.1507亿美元 [7] - 公司当前Zacks评级为5级（强烈卖出），预计短期内表现将逊于市场 [6] 行业状况 - 公司所属的休闲娱乐产品行业在Zacks行业排名中处于后7% 研究表明，Zacks排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍以上 [8] - 同行业公司Academy Sports and Outdoors预计下季度每股收益2.03美元，同比下降2.9% 过去30天市场对其每股收益预期下调1.3% [9] - Academy Sports and Outdoors预计下季度营收15.7亿美元，同比下降0.7% [10]

市场份额和领先地位 - 公司在性能运动艇、无内置发动机艇和24'-29'舱内发动机艇类别中占据领先市场份额[31] - 公司在性能运动艇类别的美国市场份额从2010年的24.5%增长到2023年的30.5%[31] - 公司在24'-29'舱内发动机艇类别的美国市场份额从2010年的14.2%增长到2023年的40.8%[31] - 公司通过收购Pursuit品牌增加了在无内置发动机钓鱼艇市场的份额[32] - 公司的Maverick Boat Group品牌有望进一步提高在无内置发动机玻璃钓鱼艇整体市场的份额[32] 产品组合和创新 - 公司产品组合包括性能运动艇、舱内发动机艇和无内置发动机艇等多个细分市场[25][26] - 公司产品以性能、质量、价值和多功能性为特点,有助于拓宽目标市场并提高市场份额[26] - 公司通过持续创新,如推出Surf Gate等专有技术,拓展了产品市场[26] - 公司提供多种创新功能以提高性能、功能性和整体航行体验，如Surf Gate、Surf Band等[35][36] - 公司采取双管齐下的产品开发策略,一方面推出新船型以覆盖未被满足的细分市场,另一方面开发和集成创新的新功能[52] - 公司采用严格的阶段管理流程来管理产品开发策略,确保新产品按时按预期推出[53] 分销网络和营销 - 公司拥有覆盖全球400多家经销商的分销网络,是行业内最强大的分销网络之一[28] - 公司拥有300多个经销商网点遍布美国和加拿大,约50%的经销商合作超过10年[37][38] - 公司通过培训销售人员、开发品牌网站和社交媒体等方式进行营销推广,提高品牌知名度和忠诚度[49][50] 制造和供应链 - 公司拥有8个制造工厂,采用连续流生产工艺制造各类型船只,并垂直整合了关键部件的制造[54][55][56] - 公司与通用汽车签订了供应协议,采用自主研发的发动机以减少对外部供应商的依赖[57][58] - 公司在2022财年遭遇了供应链中断,但相信已基本得到缓解[59] 质保和知识产权保护 - 公司提供不同品牌船只的质保服务,涵盖结构、零部件等方面[60][61] - 公司通过专利、商标等方式保护自身的知识产权[63][64] 业务季节性管理 - 公司采取措施应对业务的季节性,如调整生产计划和销售激励计划[65] 安全生产和员工管理 - 公司设有OSHA培训和文件要求以满足工作任务需求[74] - 公司致力于营造安全文化并持续推进安全计划以实现无伤害工作场所[74] - 公司为员工提供有竞争力的薪酬和福利以鼓励可持续长期表现[73] - 公司重视内部晋升,约89%的生产主管是内部晋升[73] - 公司与多所大学合作开展工程实习生项目,并吸纳实习生加入公司[73] - 公司每年开展员工参与度调查以收集反馈并持续改进[76] - 公司致力于营造包容、平等和多元化的文化,不因种族、肤色、宗教等因素歧视员工[78] 社区参与 - 公司通过多种方式积极回馈当地社区,如节日慈善、学校支持等[79] 股权结构和税收优惠 - 公司股权结构包括A类普通股和B类普通股,后者无经济权利但有相应的表决权[81,82] - 公司与原股东签有税收优惠协议,可获得部分税收优惠[86] 汇率和利率风险 - 公司在澳大利亚和美国有业务运营,面临外汇汇率和通胀风险[362] - 澳大利亚业务从美国采购关键部件并以美元支付,美元兑澳元汇率波动导致外汇折算收益微小[363] - 公司资产负债表上的澳大利亚子公司资产负债按期末汇率折算,收益损失计入其他综合收益[364] - 公司有可变利率的循环信贷融资,如果利率继续上升将导致利息支出增加[365] - 截至2024年6月30日,公司未使用循环信贷融资,未使用额度为3.484亿美元[365] - 截至2024年8月26日,循环信贷融资利率为8.75%,如果利率上升100个基点将使年利息支出增加约30万美元[365]