业绩总结 - 2021年第二季度每股GAAP收益为0.13美元[3] - 净利息收入较2021年第一季度增长16%，达到5900万美元[3][4] - GAAP账面价值上升0.02美元至每股4.65美元，经济账面价值上升0.03美元至每股5.12美元[3] - 2021年第二季度的经济回报率为2.6%[3] - 2021年第二季度，公司购买或承诺购买超过3.7亿美元的非合格抵押贷款（Non-QM），为自2020年第一季度以来的最高季度购买量[15] 用户数据 - 截至2021年6月30日，非合格抵押贷款组合的加权平均贷款价值比（WA LTV）为63.6%，总未偿本金（UPB）为23.63亿美元[16] - 截至2021年6月30日，机构投资者组合的加权平均贷款价值比（WA LTV）为58.5%，总未偿本金（UPB）为3.032亿美元[19] - 截至2021年6月30日，81%的重组贷款（RPL）组合在60天内未逾期[20] - 2021年第二季度，60天以上逾期贷款的未偿本金（UPB）减少2900万美元，降至1.2亿美元，60天以上逾期贷款占UPB的比例降至28%[29] - 截至2021年6月30日，重组贷款组合中26%的贷款曾受到COVID-19援助的影响[17] 未来展望 - Lima One Capital的收购预计将在第三季度合并入公司的财务结果，预计2021年将发放超过13亿美元的商业目的贷款[5] - 2021年第二季度，机构投资者贷款的购买额超过3亿美元，预计将在第三季度进行证券化[18] 新产品和新技术研发 - 2021年第二季度，修复和翻转贷款的平均收益率为6.44%[28] - 单家庭租赁贷款组合在第二季度的收益率为5.76%[32] 市场扩张和并购 - 公司在第二季度购买了1.02亿美元的贷款，并在第三季度迄今为止增加了9600万美元的贷款[32] 负面信息 - 2021年第二季度，非合格抵押贷款组合的60天以上逾期率为7.8%[16] - 60天以上逾期率下降0.9%，降至4.9%[32] 其他新策略和有价值的信息 - 2021年7月30日向普通股东支付的股息为0.10美元，较第一季度增加33%[3] - 截至2021年6月30日，单家庭租赁贷款的加权平均贷款价值比（WA LTV）为70%[34] - 截至2021年6月30日，单家庭租赁贷款的加权平均信用评分（WA FICO）为730[34] - 截至2021年6月30日，单家庭租赁贷款的加权平均债务服务覆盖率（WA DSCR）为1.50倍[34] - 公司在第二季度的股东权益为25.265亿美元[40]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP每股收益为0.13美元，主要得益于净利息收入的稳步增长 [10] - GAAP账面价值为4.65美元，较3月31日增加0.02美元；经济账面价值为5.12美元，较3月31日增加0.03美元 [10] - 第二季度GAAP和经济回报率均为2.6%，第一季度分别为3.6%和5% [10] - 杠杆率从1.6:1略微上升至1.8:1，7月30日向股东支付0.10美元股息，较4月支付的股息增长33% [10] - 利息支出较第一季度下降450万美元，降幅为15%；净利息收入较上一季度增加800万美元，增幅为16% [11] - 净利息利差本季度增至3.02% [22] - 整体CECL拨备降至5430万美元，本季度对净收入产生890万美元的正向影响，在2020年第一季度大幅增加后，随后5个季度共减少约9000万美元 [23] - 6个月内净冲销约160万美元，按公允价值计量的贷款定价保持坚挺，净收益为600万美元 [24] - 本季度运营及其他费用为2280万美元，与上一季度持平 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 非优质抵押贷款（Non - QM）业务 - 第二季度购买超过3.7亿美元，较上一季度增长85% [27] - 3个月平均CPR为40，提前还款速度随利率下降而增加 [27] - 执行证券化后，累计证券化抵押品约17.5亿美元，预计第三季度再进行一次证券化 [27] - 超过70%的非优质抵押贷款组合通过非按市值计价的杠杆融资 [27] 受投资者房产和第二套房支持的贷款业务 - 第二季度从现有发起人关系中以有吸引力的价格获得超过3亿美元此类产品 [33] - 预计第三季度对该抵押品进行首次证券化，若机会持续将有更多操作 [33] 住宅房地产贷款（RPL）业务 - 10亿美元的RPL组合受疫情影响但表现良好，81%的组合逾期少于60天 [34] - 60天逾期状态的组合占比为26%，其中四分之一的借款人仍在还款 [34] - 第二季度提前还款速度有所缓和，但3个月CPR仍高达15 [35] 不良贷款（NPL）业务 - 2019年底前购买的贷款中，38%逾期贷款现已正常还款或全额偿还，47%已清算或待清算，15%仍处于不良状态 [36] - 自疫情开始，REO组合已减半，REO房产销售以有利价格加速进行 [36] 商业目的贷款（BPL）业务 - 7月1日完成对Lima One的收购，收购时将1.52亿美元商业目的贷款加入资产负债表 [39][41] - Lima One自成立以来已发放超过30亿美元贷款，年发放量可靠地超过10亿美元，有显著增长空间 [40] 翻新贷款业务 - 第二季度组合规模适度下降约3200万美元，因本金偿还超过贷款收购 [43] - 第二季度贷款收购额较第一季度增加一倍多，收购未偿还本金（UPB）6800万美元，最大贷款金额1.18亿美元 [44] - 第三季度收购量有望进一步增加，已新增超过1.5亿美元最大贷款金额的翻新贷款 [45] - 第二季度平均投资组合收益率约为6.4% [45] - 60天以上逾期贷款降至1.2亿美元，较上季度减少2900万美元 [46] - 60天以上逾期贷款占UPB的比例降至28%，较上季度下降4% [47] - 第二季度贷款准备金减少210万美元 [48] 单户租赁贷款业务 - 第二季度购买1.02亿美元单户租赁贷款，连续第二个季度增长，7月已新增约1亿美元 [49] - 第二季度投资组合收益率为5.76%，60天以上逾期率降至4.9%，较上季度下降90个基点 [49] - 超过三分之二的单户租赁贷款组合通过非按市值计价融资，超过15%通过证券化融资 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房价格年度涨幅达到40多年来未见的水平，低利率、人口趋势和供应严重不足推动价格上涨 [26] - 失业率突破6%，随着经济重新开放预计将继续下降 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略强调信贷而非利率敏感性，选择较短期限资产以降低利率风险 [8] - 持续执行降低和锁定借款成本的战略计划，通过证券化等方式降低利息支出 [11][21] - 收购Lima One以增强在商业目的贷款领域的资本部署能力和未来盈利能力 [12][40] - 计划在第三季度至少完成2次证券化，预计将继续作为证券化的常规发行人 [13][28] - 行业竞争方面，商业目的贷款领域竞争加剧，公司通过收购Lima One获得领先的贷款发起方，增强资产获取能力 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年第二季度对抵押贷款投资者来说是困难时期，经济数据强劲和美联储关于缩减购债的讨论使利差扩大，利率反弹和曲线趋平导致提前还款水平居高不下 [7] - 公司投资组合表现良好，账面价值稳定，住房市场强劲趋势对抵押资产价值和信贷表现有积极影响 [8] - 资产收购自2019年末以来首次超过资产流失，对未来增长前景感到乐观 [9][52] - 收购Lima One将显著增加商业目的贷款购买量，提升其盈利能力和增长潜力 [12] 其他重要信息 - 会计方法和列报方式变更，将按公允价值计量的住宅整笔贷款利息收入计入净利息收入，自本季度起对所有购买的优质贷款采用公允价值计量 [16][19] - 为受COVID影响的借款人提供延期还款和宽限期计划，帮助他们恢复还款状态 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Lima One交易是否产生商誉，2021年和2022年的增值情况如何 - 交易于7月1日完成，会产生商誉，目前正在进行购买价格分配等工作，将在下一次财报电话会议中详细讨论，Lima One的业绩从第三季度开始并入MFA [55] - 之前提到的增值数字是12个月的估计，目前没有理由认为该估计不准确或有重大变化 [56] 问题2: Lima One贷款与其他发起人贷款的经济情况对比 - 收购Lima One使公司在资产获取方面具有优势，Lima One是该领域领先的发起人，有可靠的贷款发放记录 [58] - 在经济方面，Lima发起的贷款按全额票面利率计入公司资产负债表，相比其他投资者可获得更高收益；单户租赁贷款按成本计入，相比市场交易有100 - 150个基点的收益率优势 [59][60] 问题3: 季度末以来账面价值的趋势 - 目前没有7月底的估值数据，但没有理由认为账面价值自6月30日以来有显著变化 [61] 问题4: 本季度证券化的混合成本及未来证券化的规模、成本趋势 - 本季度两次证券化的混合成本在130多个基点 [63] - 证券化利差有所收窄，未来资金成本会有所改善，但幅度不如过去明显，仍有提升空间 [65] - 未来证券化情况取决于收购情况，随着收购增长，预计会继续进行证券化 [66] 问题5: 本季度资产增加超过流失，未来增长能力和趋势如何 - 目前难以确定具体增长规模，但对未来增长前景感到乐观，公司在发起人关系方面的努力已在第二季度取得显著成效，且这种成效将持续 [67] 问题6: 非优质抵押贷款组合的风险管理和信用损失展望，未再融资和严重逾期借款人的情况及解决方案 - 60天以上逾期借款人中40%正在还款，公司为他们提供还款计划，实际未还款比例约为3% - 4% [69] - 非优质抵押贷款组合的加权平均贷款价值比（LTV）为63.6%，考虑到房价上涨，实际LTV可能更低，这是很好的风险缓释因素 [70] 问题7: 对Lima One未来一年的预期是否变化，新融资渠道的结构和成本如何 - 对Lima One未来一年的预期没有变化，其有能力实现13亿美元的年发放量，并有望进一步增长 [73] - 单户租赁贷款将继续进行证券化，预计第四季度进行下一次操作；翻新贷款将采用仓库融资和发行循环证券化结构相结合的方式，融资成本大致在2.5% - 3%之间 [74][75] 问题8: 翻新贷款有大量逾期贷款的原因及清理逾期贷款的情况 - 翻新贷款逾期时间较长是因为与30年抵押贷款不同，逾期贷款的存续期比正常贷款长，且当前逾期贷款可能来自2018 - 2019年的业务；过去一年购买活动有限，正常贷款提前还款导致组合规模缩小，逾期贷款占比上升 [77] - 过去3个季度，60天以上逾期贷款的UPB减少超过6000万美元，上季度有2500万美元逾期贷款全额偿还，REO清算损失极小，随着房价上涨，对清理逾期贷款的进展感到乐观 [78]

财务数据关键指标变化 - 2021年第二季度公司普通股和参与性证券的净利润为5850万美元，每股基本和摊薄收益为0.13美元，2020年同期分别为8840万美元和0.19美元[308] - 2021年第二季度净利息利差和利润率分别为3.02%和3.86%，2020年同期分别为 - 0.88%和0.81%[310] - 2021年第二季度净利息收入为5900万美元，较2020年同期的1480万美元增加4420万美元，增幅298.82%[310] - 2021年第二季度住宅整笔贷款利息收入降至6900万美元，较2020年同期减少1580万美元，降幅18.6%，平均余额降至50亿美元，收益率升至5.48%[324] - 2021年第二季度公允价值证券组合利息收入增至1530万美元，较2020年同期增加62.9万美元，净收益率升至24.57%[325] - 2021年第二季度利息支出降至2560万美元，较2020年同期减少6240万美元，降幅71.0%[326] - 2021年第二季度住宅整笔贷款信用损失拨备转回890万美元，2020年同期为计提1520万美元[328] - 2021年第二季度其他收入净额降至2160万美元，较2020年同期减少3930万美元[329] - 2021年上半年普通股及参与证券可得净利润1.358亿美元，每股0.30美元，2020年同期净亏损8.258亿美元，每股1.82美元[334] - 2021年上半年净息差和净利差分别为2.66%和3.58%，2020年同期分别为1.00%和1.98%[337] - 2021年上半年净利息收入为1.1亿美元，较2020年同期的9900万美元增加1090万美元，增幅11.02%[337] - 2021年上半年住宅整贷组合净利息收入比2020年同期增加约2060万美元，证券公允价值组合净利息收入减少约840万美元[337] - 2021年上半年住宅完整贷款利息收入降至1.336亿美元，较2020年同期减少5730万美元，降幅30.03%，平均余额降至51亿美元，收益率降至5.26%[350] - 2021年上半年公允价值证券组合平均摊销成本降至2.727亿美元，较2020年同期减少23亿美元，利息收入降至3180万美元，较2020年同期减少4150万美元，净收益率升至23.33%[351] - 2021年上半年利息支出降至5560万美元，较2020年同期减少1.161亿美元，降幅67.61%，有效利率降至2.71%[352] - 2021年上半年住宅完整贷款信用损失拨备转回3160万美元，2020年同期为计提6530万美元[353] - 2021年上半年其他收入净额增至5600万美元，较2020年同期增加8.083亿美元，2020年同期为亏损7.524亿美元[354] - 2021年上半年薪酬福利和其他一般行政费用为3200万美元，占平均权益2.53%，薪酬福利费用降至1730万美元，其他一般行政费用增至1470万美元[355] - 2021年上半年贷款服务及其他相关运营费用较上年同期减少约630万美元，降幅32.2%[356] - 2021年上半年平均总资产回报率为4.01%，平均总股东权益回报率为12.06%，总平均股东权益与平均总资产比率为37.24%，股息支付率为0.58，杠杆倍数为1.8，普通股每股账面价值为4.65美元[357] 各条业务线表现 - 2021年第二季度，非QM贷款组合的平均条件提前还款率（CPR）为40%[265] - 2021年第二季度，单户租赁贷款组合的平均条件提前还款率（CPR）为27%[265] - 2021年第二季度，公司住宅整体贷款利息收入约6900万美元，有效收益率为5.48%，其中购买的优质贷款有效收益率为4.45%、购买的信用恶化贷款为7.17%、购买的不良贷款为7.98%[271] - 2021年第二季度，公司完成了3.951亿美元Non - QM贷款的证券化，产生约8860万美元额外流动性，降低基础资产融资利率203个基点；完成了4.732亿美元先前证券化和其他再履约贷款的证券化交易，降低基础资产融资利率85个基点[275] 各地区表现 - 2021年6月30日，住宅整体贷款投资地理集中度最高的五个州为加州34.8%、佛罗里达州12.6%、纽约州8.2%、新泽西州5.3%、德克萨斯州3.2%[402] - 截至2021年6月30日，公司住宅整体贷款地理集中度前五的州分别为加利福尼亚州占34.8%、佛罗里达州占12.6%、纽约州占8.2%、新泽西州占5.3%、得克萨斯州占3.2%[402] 管理层讨论和指引 - 2021年7月1日，公司完成对Lima One Holdings, LLC的收购，预计该交易将增加整体盈利能力，预计资产负债表上的商业目的贷款金额将增加，未来一般和行政费用水平也将提高[277] - 公司管理层评估认为，截至2021年6月30日，公司当前的披露控制和程序有效[412] - 2021年第二季度末，公司财务报告内部控制没有发生重大影响或可能重大影响其内部控制的变化[413] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2021年6月30日，公司总资产约72亿美元，其中住宅整体贷款56亿美元，占比77%[259] - 截至2021年6月30日，公司证券投资公允价值约3.028亿美元，占总资产约4%[259] - 2021年6月30日，公司住宅整体贷款中，购买的优质贷款约占68%[259] - 2021年第二季度末，公司住宅抵押贷款资产组合约61亿美元，高于3月31日的58亿美元[268] - 2021年3月31日至6月30日，住宅整体贷款和REO资产从54.09亿美元增至57.56亿美元，增加3.47亿美元[269] - 2021年3月31日至6月30日，公允价值计量的证券资产从3.51亿美元降至3.03亿美元，减少0.48亿美元[269] - 2021年第一季度至第二季度，公司住宅抵押贷款资产组合净增加2.99亿美元[269] - 公司于2020年第一季度末解除了所有掉期交易[267] - 截至2021年6月30日，公司住宅整体贷款和房地产拥有（REO）的总记录投资为58亿美元，占住宅抵押贷款资产组合的95.0%，其中购买的优质贷款38亿美元、购买的信用恶化贷款5.81亿美元、购买的不良贷款12亿美元[271] - 截至2021年6月30日，非合格抵押贷款（Non - QM）未偿本金余额1.403亿美元，占组合的6.2%，逾期超过90天；修复贷款未偿本金余额1.089亿美元，占组合的26.5%，逾期超过90天[272] - 截至2021年6月30日，公司公允价值证券总计3.028亿美元，包括1.965亿美元的抵押贷款服务权（MSR）相关资产和1.063亿美元的信用风险转移（CRT）证券，2021年第二季度净收益率为24.57%，2020年第二季度为8.20%[273] - 2021年第二季度，公司记录了对按账面价值持有的住宅整体贷款的信用损失准备转回890万美元，截至2021年6月30日，按账面价值持有的住宅整体贷款的信用损失总备抵为5430万美元[274] - 截至2021年6月30日，公司GAAP每股账面价值为4.65美元，经济每股账面价值为5.12美元，较3月31日均有增加[276] - 公司估计2021年上半年应税收入约5010万美元，有直到2021年10月15日申报2020年纳税申报表的时间来宣布分配任何之前未分配的2020年房地产投资信托（REIT）应税收入[290] - 2020年第二季度处置资产实现净收益4950万美元，信贷损失拨备净转回8540万美元，其中包括贷款持有待售估值调整转回7020万美元[308] - 2020年第二季度其他收入包括其他资产减值损失510万美元、证券未实现收益6300万美元和终止掉期损失4990万美元[308] - 2020年第二季度还包括与贷款人协商宽限安排等相关的专业服务和其他成本4000万美元[308] - 2021年第二季度净利润下降主要是由于住宅整笔贷款信贷损失拨备转回大幅降低和其他收入减少，部分被投资净利息收入增加和运营及其他费用降低所抵消[308] - 2020年第一和第二季度受新冠疫情影响，公司采取行动处置资产、减少投资以改善资产负债表和流动性[308] - 2021年12月《2021年综合拨款法案》提供250亿美元免税租金援助[304] - 2020年9月至2021年10月3日，CDC多次延长住宅驱逐禁令，可能影响抵押贷款现金流[305] - 2021年7月30日，FHFA宣布房利美和房地美将单户REO驱逐禁令延长至9月30日[306] - 2020年3月《CARES法案》允许联邦支持抵押贷款借款人申请最长12个月宽限期，多次延长止赎禁令至2021年7月31日[303] - 利率/交易量分析显示，利息收入净变化为 - 1825万美元，利息支出净变化为 - 6243.6万美元，净利息收入净变化为4418.6万美元[317] - 2021年6月30日，住宅全贷款中购买的优质贷款净收益率4.45%，资金成本2.09%，净利息利差2.36%[320] - 2021年6月30日，住宅全贷款中购买的信用恶化贷款净收益率7.17%，资金成本2.39%，净利息利差4.78%[320] - 2021年6月30日，住宅全贷款中购买的不良贷款净收益率7.98%，资金成本2.71%，净利息利差5.27%[320] - 2021年第一季度赎回优先票据，使第二季度利息支出较2020年同期减少200万美元，借款有效利率降至2.49%[327] - 2021年上半年通过股息再投资计划发行197588股普通股，筹集净收益约794979美元，通过股票回购计划回购11606229股普通股，总成本约4810万美元，6月30日回购计划还有约1.177亿美元待执行[365][366] - 截至2021年6月30日，有资产支持融资协议的未偿本金余额14亿美元（含按市值计价抵押条款）和28亿美元（不含按市值计价抵押条款）[367] - 截至2021年6月30日，公司有34亿美元住宅整贷和证券以及880万美元受限现金质押给融资交易对手方，有9.064亿美元现金及现金等价物，有1.508亿美元无抵押住宅整贷[371] - 2021年6月30日，公司债务与权益倍数为1.8倍，高于2020年12月31日的1.7倍[374] - 2021年上半年，投资活动提供3950万美元现金，支付10亿美元用于购买住宅整贷、贷款相关投资和资本化垫款，收到9.176亿美元住宅整贷和贷款相关投资本金还款、8860万美元REO销售收益以及1.103亿美元证券预付款和定期摊销现金[373][375] - 2021年上半年，融资活动使用4240万美元现金，支付6770万美元普通股现金股息和股息等价物、1640万美元优先股现金股息，2021年第二季度普通股股息约4420万美元[373][379] - 2021年第二季度末，资产支持融资协议季度末余额21.56598亿美元，证券化债务季度末余额20.46381亿美元[372] - 2021年第二季度，为满足追加保证金要求质押资产公允价值343.3万美元，净资产（质押）343.3万美元[377] - 公司融资协议包含最低流动性、净资产要求、净资产下降限制和最大债务权益比等财务契约条款，截至2021年6月30日公司均符合要求[378] - 公司面临利率风险，借款成本随利率变化比资产收益率变化更快，可能使用掉期或其他衍生品锁定资产与负债净利息差或对冲利率风险[381][382] - 公司通过估计资产和负债久期衡量投资组合对利率变化的敏感性，历史上使用掉期和其他衍生品缩小资产与负债久期差距[383] - 公司自2020年第一季度后未使用掉期进行套期保值，2021年第二季度开始对TBA证券进行空头头寸操作以对冲利率和市场风险[387] - IBA基准管理机构确认2021年12月31日后停止发布一周和两个月期美元LIBOR，2023年6月30日后停止发布其余美元LIBOR[388] - 利率上升100个基点时，估计资产价值6955740千美元，净利息收入变化率4.92%，投资组合价值变化率 - 1.33%；上升50个基点时，对应数据分别为7050716千美元、2.79%、 - 0.58%；下降50个基点时，为7200206千美元、 - 2.60%、0.41%；下降100个基点时，为7254720千美元、 - 4.77%、0.64%[391] - 2021年6月30日，住宅整体贷款加权平均期限289个月，加权平均票面利率5.7%，加权平均LTV为65.0%，90天以上逾期贷款UPB为406727千美元[400] - 对于总计134200000美元的某些修复贷款，未获得修复后估值，基于当前未偿还本金余额和承销期间估值，LTV为69%[401] - 公司投资的定期票据本金和利息支付很大程度依赖基础MSR现金流，由超额抵押和公司担保提供信用支持[403] - 公司投资的CRT证券本金无担保，若参考池抵押贷款损失超过信用增级或实际贷款池出现损失，可能产生损失[404] - 信用利差扩大通常导致公司当时持有的金融工具价值降低，但未来类似信用风险投资收益率可能提高[405] -

财务数据关键指标变化 - 2021年第一季度公司普通股和参与性证券的净收入为7730万美元，每股摊薄收益0.17美元，而2020年第一季度净亏损9.142亿美元，每股摊薄亏损2.02美元[294] - 2021年第一季度净利息收入为3180万美元，较2020年第一季度的6170万美元减少2990万美元，降幅48.49%[296] - 2021年第一季度净利息利差和利润率分别为1.86%和2.46%，2020年第一季度分别为1.82%和2.20%[296] - 2021年第一季度住宅全贷款（按账面价值）平均余额40.99845亿美元，利息4534万美元，平均收益率4.42%；2020年平均余额65.84538亿美元，利息8348.6万美元，平均收益率5.07%[298] - 2021年第一季度公允价值证券平均余额2.9584亿美元，利息1645.9万美元，平均收益率22.25%；2020年平均余额44.8666亿美元，利息5858.1万美元，平均收益率5.22%[298] - 2021年第一季度现金及现金等价物平均余额7.75172亿美元，利息54万美元，平均收益率0.03%；2020年平均余额2.06899亿美元，利息486万美元，平均收益率0.94%[298] - 2021年第一季度总生息资产平均余额51.70857亿美元，利息6185.3万美元，平均收益率4.78%；2020年平均余额114.08044亿美元，利息1.4546亿美元，平均收益率5.10%[298] - 2021年第一季度总付息负债平均余额41.1457亿美元，利息3007万美元，平均成本2.92%；2020年平均余额101.12766亿美元，利息8375.9万美元，平均成本3.28%[298] - 2021年第一季度净利息收入变化中，因利率变动增加5302.1万美元，因规模变动减少8293.9万美元，总体减少2991.8万美元[304] - 2021年3月31日季度净利息利差1.86%，净利息利润率2.46%；2020年12月31日分别为1.07%和1.49%；2020年9月30日分别为0.03%和0.76%；2020年6月30日分别为 - 0.90%和0.02%；2020年3月31日分别为1.82%和2.20%[306] - 2021年第一季度住宅完整贷款利息收入降至4530万美元，较2020年第一季度的8350万美元减少3810万美元，降幅45.7%，平均余额降至41亿美元，收益率降至4.42%[311] - 2021年第一季度证券按公允价值计算的利息收入降至1650万美元，较2020年第一季度的5860万美元减少4210万美元，平均摊销成本降至2.958亿美元，净收益率升至22.25%[312] - 2021年第一季度利息支出降至3010万美元，较2020年第一季度的8380万美元减少5370万美元，降幅64.1%，有效利率降至2.92%[313] - 2021年第一季度住宅完整贷款信用损失拨备转回2280万美元，2020年第一季度为计提1.507亿美元[314] - 2021年第一季度其他收入净额增至5350万美元，较2020年第一季度的亏损7.908亿美元增加8.443亿美元[315] - 2021年第一季度薪酬福利和其他一般行政费用为1520万美元，占平均权益2.41%，薪酬福利费用降至840万美元，其他一般行政费用增至680万美元[316] - 2021年第一季度住宅完整贷款服务及相关运营费用为730万美元，较上年同期减少400万美元，降幅35.3%[317] - 2021年3月31日季度平均总资产回报率为4.55%，平均股东权益回报率为13.54%，股东权益与总资产比率为37.21%[318] - 2021年第一季度公司估计应税收入约为940万美元[274] - 2021年3月31日GAAP股东权益为25.423亿美元，经济账面价值为22.703亿美元，GAAP普通股每股账面价值为4.63美元，经济账面价值每股为5.09美元[323] - 2021年3月31日公司债务与权益倍数为1.6倍，低于2020年12月31日的1.7倍[337] - 2021年第一季度公司投资活动提供3.455亿美元，融资活动使用4.053亿美元，经营活动提供2420万美元[336] - 2021年第一季度公司现金、现金等价物和受限现金减少3570万美元[336] - 2021年第一季度公司支付普通股现金股息和股息等价物3400万美元，支付优先股现金股息820万美元；2021年第一季度普通股股息为每股0.075美元，总额约3360万美元，含约12万美元股息等价物[342] - 利率上升100个基点，公司估计资产价值为65.62519亿美元，净利息收入变化为 - 1191.54万美元，变化百分比为6.68%，投资组合价值变化百分比为 - 1.77%[353] - 利率上升50个基点，公司估计资产价值为66.45859亿美元，净利息收入变化为 - 538.59万美元，变化百分比为3.29%，投资组合价值变化百分比为 - 0.80%[353] - 利率下降50个基点，公司估计资产价值为67.78232亿美元，净利息收入变化为424.23万美元，变化百分比为 - 3.49%，投资组合价值变化百分比为0.63%[353] - 利率下降100个基点，公司估计资产价值为68.27264亿美元，净利息收入变化为734.1万美元，变化百分比为 - 7.73%，投资组合价值变化百分比为1.09%[353] 各条业务线表现 - 公司主要业务是杠杆投资住宅抵押资产，目标是通过产生可分配收入和资产表现为股东创造价值[247] - 2021年第一季度，非优质贷款组合的平均条件提前还款率为30.2%[253] - 2021年第一季度，单户租赁贷款组合的平均条件提前还款率为12.2%[253] - 2021年第一季度，公司对按摊余成本计量的住宅整笔贷款确认约4530万美元的收入，有效收益率为4.42%[258] - 2021年第一季度，公司证券公允价值净收益率为22.25%，而2020年第一季度为5.22%[260] - 2021年第一季度，公司记录了2280万美元的按摊余成本计量的住宅整笔贷款信用损失拨备转回[261] - 2021年第一季度，公司完成了2.175亿美元商业用途租赁贷款的证券化，产生约4840万美元的额外流动性[262] 各地区表现 - 截至2021年3月31日，公司住宅整笔贷款投资组合按州划分的五大地理集中区域为加利福尼亚州（34.3%）、佛罗里达州（13.4%）、纽约州（8.0%）、新泽西州（5.4%）和得克萨斯州（3.2%）[362] 管理层讨论和指引 - 公司业务运营受净利息收入水平和资产市值等多种因素影响，财务结果受信用损失估计影响[249] - 《多德 - 弗兰克法案》及其相关法规可能增加公司在抵押贷款和证券化行业的经济和合规成本[284][285] - 美国证券交易委员会（SEC）审查《投资公司法》相关解释问题，目前未采取进一步行动[286] - 美国国会和相关机构讨论住房金融系统改革，前景不确定，可能影响公司业务[287][288] - 《CARES法案》提供房贷宽限和止赎暂停等措施，宽限和止赎暂停期限多次延长[289] - 《2021年综合拨款法案》提供250亿美元免税租金援助，总统行政命令多次延长临时驱逐禁令[290][291][292] - 疾控中心（CDC）临时驱逐禁令多次延长，可能影响公司房贷现金流，拜登政府可能出台更多相关措施[292] - 管理层负责维护披露控制和程序，确保信息按规定记录、处理、汇总和报告[373] - 管理层在编制2021年第一季度10 - Q表季报时，评估了公司披露控制和程序，截至2021年3月31日，这些程序设计和运行有效[374] - 截至2021年3月31日的季度内，公司财务报告内部控制无重大影响或可能产生重大影响的变化[375] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2021年3月31日，公司总资产约67亿美元，其中住宅全贷款约52亿美元，占比77%[248] - 截至2021年3月31日，已购买的优质贷款约占住宅全贷款的63%[248] - 截至2021年3月31日，公司证券投资公允价值约3.501亿美元，占总资产约5%[248] - 截至2021年3月31日，公司其余投资相关资产约占总资产的5%[248] - 2021年第一季度末后，公司签署协议收购Lima One Holdings, LLC的会员权益，预计2021年第三财季完成交易[246] - 2021年第一季度末，公司解除了所有掉期交易[255] - 2021年3月31日，公司住宅抵押贷款资产组合公允价值约为58亿美元，较2020年12月31日的60亿美元有所下降[256] - 2021年3月31日，公司对住宅整笔贷款和房地产拥有的总记录投资为54亿美元，占住宅抵押贷款资产组合的93.9%[258] - 2021年3月31日，摊销成本为1.353亿美元的非优质抵押贷款（占投资组合的6.1%）逾期超过90天[259] - 2021年3月31日，公司GAAP每股账面价值为4.63美元，经济每股账面价值为5.09美元[263] - 2021年3月31日，公司资产总公允价值/账面价值为66.49亿美元，净股权分配为25.42亿美元[264] - 2021年3月31日，公司购买的执行贷款、信用恶化贷款和按公允价值计量的住宅整笔贷款总计为32.8769亿美元、6.44611亿美元和12.07997亿美元[269] - 2021年3月31日MSR相关资产面值为247,263千美元，公允价值为244,700千美元，摊余成本为185,621千美元，加权平均收益率为12.10%，加权平均到期时间为8.2年；2020年12月31日对应数据分别为249,769千美元、238,999千美元、184,908千美元、12.30%、8.7年[273] - 2021年3月31日CRT证券面值为103,898千美元，公允价值为103,826千美元，摊余成本为86,826千美元，加权平均收益率为8.30%，加权平均到期时间为19.5年；2020年12月31日对应数据分别为104,031千美元、104,234千美元、86,214千美元、7.37%、19.7年[273] - 2021年3月31日RPL/NPL MBS面值为1,589千美元，公允价值为1,589千美元，摊余成本为1,588千美元，加权平均收益率为9.38%，加权平均到期时间为26.3年；2020年12月31日对应数据分别为54,998千美元、53,946千美元、46,862千美元、7.55%、28.7年[273] - 2021年3月5日，IBA基准管理机构确认将在2021年12月31日后停止公布一周和两个月期美元LIBOR设定，在2023年6月30日后停止公布其余美元LIBOR设定[351] - 公司面临信用风险，主要来自住宅全贷款，非执行和购买的信用恶化贷款通过折扣购买价格提供一定保护，购买的执行贷款通过贷款承销流程降低信用风险[357][358][359] - 公司使用掉期作为利率风险管理策略，以锁定资产和负债之间的部分净利息利差，减少资产和负债久期差距[345][346] - 公司投资的RPL/NPL MBS证券大多有大约50%的信用增级[365] - 截至2021年3月31日，公司拥有7.807亿美元现金及现金等价物和7390万美元无抵押住宅整笔贷款[369] - 公司面临利率风险，利率变化会影响净利息收入以及资产和负债的公允价值，借款成本变化通常快于资产收益率变化，公司会用掉期交易来管理风险[344][345][346] - 公司面临信用利差风险，信用利差变动会导致财务结果和账面价值波动[366] - 公司面临流动性风险，主要源于用短期借款为长期资产融资，如回购协议融资，资产价值下降和融资对手方不提供资金会影响公司流动性[367][368] - 公司面临提前还款风险，提前还款率上升会加速购买溢价的摊销，减少资产利息收入，提前还款与市场利率变化相关，会影响资本再投资收益率[370][371] - 2021年3月31日，公司投资组合估计净有效久期为1.43，估计凸性为 - 0.68[356] - 公司收购MBS或贷款价格高于抵押品本金余额产生溢价，低于则产生折价，溢价摊销抵减利息收入，折价增值增加利息收入[370] - 提前还款率（CPR）上升通常会加速购买溢价的摊销，减少资产利息收入[370] - 非机构MBS和住宅整笔贷款提前还款少于预期，公司预计资产确认收入将减少，可能产生减值和/或信用损失准备金[370] - 提前还款增加一般与市场利率下降相关，可能加速公司资金重新配置到低收益投资；提前还款减少与市场利率上升相关，可能减缓资金重新配置到高收益投资的能力[371] - 2020年6月30日为满足追加保证金要求质押的资产总额为10899.9万美元，收到的现金和证券为32268.2万美元，净收到资产21368.3万美元[340] - 2021年3月31日公司约有860万股普通股可供发行，第一季度发行105,27

财务数据和关键指标变化 - GAAP每股收益为0.17美元，受贷款公允价值价格持续上涨和信贷进一步改善推动 [12] - GAAP账面价值为4.63美元，较12月31日增长2%；经济账面价值为5.09美元，较12月31日增长3.5% [12] - 本季度GAAP经济回报率为3.6%，经济账面价值经济回报率为5% [12] - 3月1日至4月30日，公司回购1080万股普通股，平均购买价格为4.14美元，相当于经济账面价值的80% [12] - 本季度杠杆率略降至1.6:1，4月30日向股东支付0.075美元股息 [12] - 利息支出较2020年第四季度下降27%，资金总成本从3.63%降至2.92% [13][26] - 第一季度净利息收入较上一季度增加400万美元，较2020年第三季度增加1300万美元 [13] - 第一季度净收入为7730万美元，即每股0.17美元 [25] - 第一季度贷款公允价值净收益为4980万美元，与上一季度持平 [28] - 第一季度运营及其他费用为2250万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 Non - QM贷款业务 - 本季度Non - QM贷款发起量增加，公司购买超2亿美元，是上一季度的两倍多 [31] - 本季度提前还款速度较高，3个月平均CPR约为30% [31] - 本季度末，60天以上逾期率稳定在7.9%，超25%的逾期贷款在3月还款 [34] RPL贷款业务 - 10亿美元的RPL投资组合受疫情影响，但表现良好，80%的投资组合逾期少于60天 [36] - 第一季度预付费用继续上升，1个月CPR为20 [36] NPL贷款业务 - 2019年底前购买的贷款中，37%目前已履约或全额偿还，46%已清算或待清算，17%仍处于不良状态 [37] 固定翻转贷款业务 - 第一季度固定翻转投资组合收到1.44亿美元本金还款，投资组合余额降至4.64亿美元 [42] - 平均收益率为4.93%，所有固定翻转融资均为非按市值计价债务，剩余期限15个月 [44] - 60天以上逾期贷款减少1300万美元至1.49亿美元 [44] 单户租赁贷款业务 - 第一季度单户租赁贷款组合收益率为5.61%，含提前还款罚金为6.33% [48] - 第一季度3个月提前还款率为12 CPR [48] - 60天以上逾期率在5% - 6%之间，相对稳定 [48] - 第一季度收购2000万美元租赁贷款，第二季度已承诺收购超3500万美元 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，10年期国债收益率上升83个基点至1.74%，2 - 10年期利差扩大约80个基点至158个基点 [8] - 2年期国债收益率仅上升4个基点，市场预计2021 - 2022年短期利率将维持在当前水平 [9] - 3月Zillow房价中值较去年同期上涨10.6% [30] - 失业率从近15%的峰值降至6% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行降低和锁定借款成本的战略计划，通过证券化等方式降低融资成本 [10][13] - 收购Lima One Holdings，增强在商业目的贷款领域的资本部署能力，预计每年为公司收益增加0.08 - 0.12美元 [19] - 与选定的发起合作伙伴建立少数股权投资关系，以有效扩大投资组合并确保贷款质量 [31] - 计划从第二季度开始对未来所有整笔贷款购买采用公允价值会计核算 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济前景向好、财政刺激和政府支出预期推动贷款利率上升，市场预计未来有通胀压力，但短期利率将维持在低位 [8][9] - 住房市场强劲，房价上涨和信贷基本面改善为公司抵押贷款信贷业务提供有利条件 [11][15] - 随着疫苗接种增加和限制措施逐步放宽，经济有望逐步恢复正常，公司对未来前景持乐观态度 [7] 其他重要信息 - 公司在第一季度执行3笔证券化交易，涉及近10亿美元未偿本金余额 [14] - 第一季度清算177处REO房产，获得5000万美元收益和220万美元收益 [15] - 3月实施10b5 - 1计划，允许在任何时间回购股票 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 收购后资本分配到投资业务和发起业务的情况 - 相对于公司资产负债表，对发起业务的资本分配不大，公司已持有Lima One 43%股权，预计不会对资本分配产生重大影响 [53] - 预计Lima One 2021年发起12 - 13亿美元贷款，可持续每年发起超10亿美元贷款，若按20% - 25%的股权部署，将支持2.5 - 3亿美元的股权投资 [54] 问题: 完成交易后公司的过剩资本情况 - 3月31日公司现金约8亿美元，完成交易后过剩资本将超7亿美元 [55][56] 问题: 回购股票时参考的账面价值及后续回购计划 - 公司参考经济账面价值进行股票回购，目前股价高于经济账面价值的80%，回购意愿较股价为60%时有所降低，但仍是公司可采用的工具之一 [57] 问题: 4月和5月账面价值的趋势 - 公司尚未完成4月的结账工作，但从每日报告来看，账面价值没有重大变化 [59] 问题: 未来证券化的节奏及对资金成本的影响 - 公司预计将定期进行证券化交易，未来大部分融资将通过证券化进行 [61] 问题: 收购Lima One是否意味着BPL产品是最具吸引力的非机构住宅贷款类型 - 公司认为BPL和Non - QM都是有吸引力的领域，收购Lima One是因为公司与其合作已久，对其业务和团队非常了解 [63] 问题: Non - QM业务是否有战略投资及未来发展方式 - 公司已对一家Non - QM发起机构进行少数股权投资，未来发展将根据具体情况和发起机构的需求而定 [65] 问题: 第一季度业绩的正常化调整是否合理 - 非机构RMBS的800万美元调整属于特殊情况，CECL准备金释放未来可能不会像过去12个月那样显著，其他损益表项目已接近正常水平 [68]

业绩总结 - 2020年第四季度每股GAAP收益为0.08美元[3] - 2020年第四季度净利息收入为1940万美元，较2020年第三季度的1010万美元增长了92.1%[13] - 2020年第四季度在公允价值计量的住宅整体贷款上实现净收益4980万美元，其中市场价值增加3090万美元，现金收入1890万美元[15] 用户数据 - 截至2020年12月31日，投资组合中93%为住宅整体贷款，贷款购买额为1.11亿美元[5] - 截至2020年12月31日，非合格抵押贷款（Non-QM）组合的加权平均贷款价值比（WA LTV）为63.8%[17] - 截至2020年12月31日，非合格抵押贷款组合的当前贷款比例为92.1%[17] 未来展望 - 2020年6月30日至12月31日的总股东回报为62%[4] - 2020年12月22日宣布赎回1亿美元的8%高级票据，预计每年节省利息800万美元[11] - 2020年第四季度信用损失准备金的净回转为1570万美元，主要反映宏观经济假设的改善和贷款余额的减少[14] 新产品和新技术研发 - 2020年第四季度共回购1410万股，平均价格为3.61美元，增值对GAAP账面价值为0.03美元[10] - 证券化交易中，217.5百万美元的贷款被证券化，债券销售占贷款未偿本金的91%[39] 市场扩张和并购 - 2020年共售出1000处REO物业，获得2.71亿美元，平均售价为账面价值的105.9%[4] - MFA被纳入2021年彭博性别平等指数，连续第二年获此荣誉[12] 负面信息 - 截至2020年12月31日，60天以上逾期贷款比例为7.9%[17] - 2020年第四季度修复和翻新贷款组合的60天以上逾期贷款余额增加1900万美元，达到16200万美元[31] - 60天逾期贷款率较上季度增加70个基点，达到5.6%[38] 其他新策略和有价值的信息 - GAAP账面价值为4.54美元，下降1.5%；经济账面价值保持不变为4.92美元[3] - 截至2020年12月31日，36%的非表现贷款（NPL）组合贷款已恢复为表现贷款或已全额支付[24] - 信贷损失准备金在季度内减少1940万美元，主要由于宏观经济假设的调整[50]

股票回购与发行 - 2020年11月2日董事会授权一项股票回购计划，至2022年底可回购至多2.5亿美元普通股，取代2013年12月通过的计划[214] - 2020年公司通过股票回购计划回购14085678股普通股，平均成本每股3.61美元，总成本约5080万美元，还回购17593576份认股权证，花费3370万美元，年末约1.657亿美元可用于未来回购[216] - 2020年第四季度，11月回购9670777股，均价3.51美元；12月回购4414901股，均价3.82美元[217] - 2020年和2019年公司通过DRSPP分别发行235635股和322888股普通股，净收益约100万美元和240万美元[221] - 2019年8月16日公司达成分销协议，可通过ATM计划出售至多4亿美元普通股，销售代理最高获2%的销售价格作为补偿[222] - 2020年公司未通过ATM计划出售普通股，年末约3.9亿美元可用于未来发售；2019年出售1357526股，加权平均价格7.40美元，净收益约990万美元[223] 业务地域集中风险 - 公司住宅整体贷款和住宅抵押证券的大量抵押贷款集中在加州、佛罗里达州、纽约州、新泽西州和得克萨斯州等地区[77] 公允价值计量与投资风险 - 公司对某些投资和融资协议采用公允价值计量，可能导致GAAP经营业绩波动，如2020年第一和第二季度[84] - 公司投资证券市值下降可能导致减值，影响经营业绩和财务状况，减值确认的时间和金额是重大估计，易发生重大变化[85] 交易对手与模型风险 - 公司面临交易对手风险，尽职调查可能无法揭示所有投资风险，可能导致损失[81][83] - 模型使用存在风险，若模型和数据有误，可能高估或低估信贷损失，影响财务结果[86] 资产估值风险 - 资产估值存在不确定性，可能与市场价值不同，且不同经销商和定价服务的估值差异大[87][88] - 住宅整笔贷款投资难估值，依赖借款人偿债能力，再融资可能面临阻碍[90] 投资价值与回报风险 - 贷款修改和再融资计划及未来立法行动可能对MBS和住宅整笔贷款投资价值和回报产生不利影响[91] 投资组合集中风险 - 投资组合可能因地域、资产类型等集中而增加损失风险[94] 住宅整笔贷款投资服务风险 - 住宅整笔贷款投资面临服务相关风险，依赖第三方服务机构的质量[95] 新冠疫情相关风险 - 新冠疫情可能导致服务机构和第三方供应商面临流动性压力[96] 司法止赎风险 - 司法止赎州的止赎过程漫长且昂贵，可能增加损失[97] 法规合规风险 - 联邦、州和地方法规增加合规成本和违规风险，影响服务机构履行义务[98][99][100] 特定投资情况 - 截至2020年12月31日，公司约有2.39亿美元投资于与MSR相关的金融工具，面临MSR相关风险[102] - 截至2020年12月31日，公司对特定贷款发起机构的投资约为4710万美元[103] 融资协议交易对手风险 - 2020年12月31日，公司超过5%的股东权益面临风险的融资协议交易对手包括：巴克莱银行（约20.0%）、瑞士信贷（约17.4%）、富国银行（约13.4%）、高盛（约7.4%）和雅典娜（约5.3%）[110] LIBOR相关情况 - 英国金融行为监管局2017年7月27日宣布2021年后不再劝说或强制银行提交LIBOR利率，预计LIBOR在2021年底前维持现有形式，基于IBA公告或持续到2023年6月[113][114] - 美国联邦储备委员会和纽约联邦储备银行考虑用有担保隔夜融资利率（SOFR）取代美元LIBOR，纽约联邦储备银行2018年4月开始发布SOFR利率[114] 新冠相关法案影响 - 《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》规定联邦政府支持的抵押贷款借款人可申请6个月贷款延期偿还，必要时可再延长6个月，临时止赎暂停期从2020年7月24日延长至至少2021年3月31日[129] - 《2021年综合拨款法案》中的第二轮新冠刺激法案提供250亿美元免税租金援助，拜登总统行政命令将临时驱逐暂停令延长至2021年3月31日[130] 融资协议条款风险 - 公司融资协议包含最低股权、杠杆比率等补充条款，不满足可能导致违约，部分协议有交叉违约或加速条款[118][119] 证券化融资风险 - 公司使用证券化融资，面临无法获取足够合格资产、无法续签短期回购协议、资本市场条件不利等风险[120] 融资安排陈述保证风险 - 公司融资安排需对抵押资产作出陈述和保证，若违反可能需回购贷款、支付赔偿，且对卖方追索权有限[121] 评级机构影响 - 公司部分融资安排由评级机构评级，评级机构延迟或无法获得评级会影响借款可用性、利率等[122] 市场条件影响 - 市场条件变化会影响公司投资资产价值，增加利率波动，使融资困难，影响投资表现和市值[124] 投资流动性风险 - 公司投资缺乏流动性，难以出售，快速清算可能导致重大损失，调整投资组合能力受限[125] 住宅驱逐令影响 - 2020年9月4日至12月31日，美国疾控中心（CDC）发布暂停住宅驱逐令，后经两次延期至2021年3月31日，该命令可能影响抵押人现金流[131] CFPB规则变化 - 2020年12月10日，CFPB发布最终规则，将“明线”贷款定价阈值取代之前43%的债务收入比阈值，生效日期为2021年3月1日，强制合规日期为2021年7月1日[133] - 2020年12月10日，CFPB发布最终规则创建“Seasoned QM”类别，生效日期为2021年3月1日[133] “GSE Patch”到期影响 - “GSE Patch”将于2021年7月1日或GSEs退出托管较早日期到期，无法预测其对抵押贷款市场影响[134] 投资公司认定限制 - 公司需确保投资证券价值不超过未合并基础调整后总资产价值的40%，以避免被认定为投资公司[136][137] 子公司资产要求 - 投资住宅抵押贷款的子公司需至少55%的资产为合格房地产资产，至少80%的投资组合为合格房地产资产和房地产相关资产[139] 套期保值风险 - 公司使用套期保值策略减轻利率风险可能无效，且可能受美国联邦所得税要求限制[145] - 套期保值可能因成本高、不匹配、对手方信用问题等因素无法保护公司或产生不利影响[146] - 套期保值工具可能使公司面临或有负债，影响经营业绩[148] 互换交易监管影响 - 互换交易受CFTC和SEC更多监管，额外费用、成本、保证金要求等可能影响公司业务和经营业绩[149] 历史事件影响 - 2013年10月，因美国债务上限问题和联邦政府停摆，芝加哥商品交易所宣布将其清算所担保的所有场外利率互换投资组合的保证金要求提高12%，后因国会通过立法暂停国债上限等消息而回调[150] REIT税收要求 - 公司需将100%的REIT应税收入分配给股东，才可免缴美国联邦所得税，且每年至少75%的总收入需来自特定房地产相关收入来源[153] - 公司需向股东分配至少90%的REIT应税收入，若未达到特定分配比例，将面临4%的消费税[157] REIT资格风险 - 若公司未能保持REIT资格，将按普通公司纳税，可能面临巨额税务负担，且股票将从纽交所摘牌[153][155] - 若因失去REIT资格被摘牌后想重新在纽交所上市，需按国内公司标准重新申请，难度更大[156] - 若TRS的现金积累或收益再投资导致公司在这些实体中的证券公允价值与其他非合格资产合计超过公司资产公允价值的25%，或公司在TRS中的证券公允价值超过公司资产公允价值的20%，公司将无法保持REIT资格[162][163] 收入确认差异 - 非机构MBS和住宅整笔贷款投资按低于面值的价格购买时，应税收入和GAAP收入在收入和损失确认时间上可能存在显著差异[164] REIT禁止交易税 - REIT的禁止交易净收入需缴纳100%的税，公司为避免此税可能会限制某些交易和证券化结构[165] 其他税费影响 - 即使公司保持REIT资格，仍可能需缴纳美国联邦、州和地方的某些税费，这会减少运营现金流和可分配给股东的现金[159] - 若外国TRS需在美国联邦层面缴纳所得税，将大幅减少其可用于支付债权人及分配给公司的资金[160] REIT收入分配要求 - 公司为维持REIT资格，须在规定时间内分配至少90%的REIT应税收入[168] 股息相关情况 - 美国联邦所得税对合格股息收入支付给个人、信托和遗产的最高常规税率为20%，2026年1月1日前，非公司纳税人可扣除高达20%的某些穿透式企业收入，REIT股息有效最高联邦所得税率为29.6%[182] - 公司未设定普通股最低股息支付水平，股息支付水平可能大幅波动，甚至不支付股息[168] - 公司GAAP净收入可能与REIT应税收入和股息分配要求不同，GAAP结果可能无法准确指示未来应税收入和股息分配[169] 会计与税务规则影响 - 会计原则和税务会计规则的变化可能影响公司报告的GAAP和应税收益以及股东权益[170] 资产回购协议与REIT资格 - 资产回购协议中的资产若不符合不动产资产条件，可能影响公司REIT资格[171] REIT规定限制 - 遵守REIT规定可能限制公司有效对冲能力并导致税务负债[172] 应税收入报告差异 - 公司可能需报告某些投资的应税收入超过最终实现的经济收入[173] 股票分配税务影响 - 公司未来可能选择以自身股票进行分配，股东可能需支付超过现金分配的所得税[183] REIT股权结构限制 - 为符合REIT资格，每个纳税年度后半年内，不得超过50%的已发行股本股票价值由五个或更少个人直接或按归属规则持有，章程禁止任何人直接或间接持有超过9.8%的已发行股本股票数量或价值[187] 董事移除规定 - 章程规定，移除董事需获得至少80%有权在董事选举中投票的股东的赞成票，且仅因正当理由才可移除[189] 业务合并与投票权限制 - 与“利益相关股东”（即实益拥有公司10%或以上有表决权股票的投票权的人）或其关联方的某些业务合并，在该股东成为利益相关股东后的五年内被禁止，之后需获得超级多数股东投票批准[190] - “控制股”持有人在“控制股收购”中获得的股票，除非获得至少三分之二有权就该事项投票的股东的赞成票（不包括所有利益相关股份），否则无投票权[190] 股息暂停 - 2020年第一季度，公司撤销并暂停了普通股和7.50% B系列累积可赎回优先股的季度现金股息[194] 人员依赖风险 - 公司依赖高管和关键人员，他们的离职可能对业务产生重大不利影响[195] 信息系统风险 - 公司业务高度依赖信息和通信系统，系统故障、网络攻击或安全漏洞可能对运营结果、普通股和其他证券的市场价格以及向股东支付股息的能力产生重大不利影响[196][197] 市场竞争风险 - 公司在投资机会市场面临激烈竞争，竞争对手可能具有更大规模、更多资源、更低资金成本等优势，可能限制公司获取理想投资的能力[199] 欧洲金融机构影响 - 欧洲银行和金融机构状况恶化可能对公司的融资和运营以及整个抵押行业产生重大不利影响[200][201] 证券发行影响 - 未来发行债务或股权证券可能会稀释现有股东权益，降低普通股市场价格，且无法预测发行的金额、时间和性质[190][191]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP每股收益为0.08美元，受贷款公允价值价格持续上涨和信贷进一步改善推动，但因提前偿还5亿美元、11%的Apollo优先票据相关折扣加速费用而减少 [15] - 经济账面价值在第四季度保持不变，为4.92美元，虽受认股权证影响下降3.9%，但账面价值贷款进一步升值 [17] - 第四季度回购1410万股普通股，总价超5000万美元，平均价格低于9月30日GAAP账面价值的80%和经济账面价值的75% [17] - 第四季度净利息收入近1940万美元，较第三季度接近翻倍，主要因融资举措降低利息支出 [19][44] - 2020年出售OREO房产超2.7亿美元，价格远高于账面价值 [21] - 2020年6月30日至12月31日，股东总回报率为62% [22] - 截至2020年12月31日，资金成本降至3.1%，赎回优先票据后降至3.9% [46] - 第四季度贷款公允价值净收益4980万美元，包括市值增加3090万美元和利息支付、清算收益等现金收入1890万美元 [49] - 第四季度运营及其他费用2040万美元，年化G&A费用占股权约2%/季度 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 非QM贷款 - 第四季度购买约8000万美元非QM贷款，2021年前两个月有望超1亿美元 [52] - 第四季度提前还款速度加快，60天以上逾期率较第三季度下降近1个百分点，约30%逾期贷款在12月还款 [53][58] - 第四季度完成两笔证券化，2020年证券化抵押品约12.5亿美元，超75%非QM投资组合通过非市值计价杠杆融资 [54][55] RPL投资组合 - 11亿美元RPL投资组合受疫情影响但表现良好，81%投资组合逾期少于60天，超24%逾期60天借款人仍在还款 [60] NPL投资组合 - 2019年前购买贷款中，36%逾期贷款现正常还款或还清，45%已清算或待清算，19%仍逾期 [62] 商业目的贷款 修复与翻转贷款 - 第四季度收到1.41亿美元本金还款，2020年共约6.5亿美元，预计2021年持续该趋势 [66] - 第四季度末，修复与翻转贷款组合余额降至5.81亿美元，季度提前还款率年化59% [66][67] - 第四季度购买约1500万美元新贷款，平均收益率5.97% [68] - 第四季度严重逾期贷款增加1900万美元至1.62亿美元，第一季度逾期率下降 [69] - 第四季度贷款损失准备金减少400万美元至约1800万美元 [70] 单户租赁贷款 - 第四季度投资组合收益率5.27%，含提前还款罚金为5.99% [76] - 第四季度提前还款率升至33%，第一季度降至15%左右 [77] - 第四季度60天以上逾期率微升至5.6% [77] - 第四季度购买1200万美元贷款，2月完成首笔仅含商业目的租赁贷款证券化，约2.18亿美元贷款证券化 [78] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年大部分时间，机构贷款发放挤压非合规贷款生产，但近期机构合格抵押贷款利率小幅上升，非QM和商业目的贷款产量增加 [12] - 第四季度利率波动较小，货币政策宽松支持风险资产，短期利率稳定，收益率曲线缓慢变陡，10年期国债收益率第四季度上升23个基点，年底以来再升近45个基点 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用市场机会锁定低成本、长期、无追索权债务，降低未来利息支出 [13] - 积极管理住宅抵押贷款信贷资产，实现信贷敏感资产超预期收益，逆转信贷准备金并以理想价格出售OREO房产 [14] - 执行股票回购计划，提升股东价值 [29] - 与选定贷款发起合作伙伴合作，确保贷款质量并扩大投资组合 [54] - 持续进行证券化，降低融资成本，增加非市值计价融资比例 [25][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年极具挑战，但公司团队克服困难，下半年尤其是第四季度取得显著进展 [8] - 2021年宏观环境与2020年第四季度相似，利率波动小，货币政策宽松支持风险资产 [9] - 虽收益率曲线变陡，但仍处超低利率环境 [11] - 资产市场困难，但负债市场有吸引力，公司利用机会优化融资结构 [13] - 住房市场强劲，公司积极管理信贷资产，财务结果超预期 [14] - 虽市场存在不确定性，但公司有能力应对并抓住机会，为未来发展做好准备 [82][83] 其他重要信息 - 公司连续两年入选彭博性别平等指数，获性别平等认可 [32] - 公司获Great Place to Work Institute认证，表明公司文化受员工认可，利于招聘 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司现有资产负债表上潜在的额外资本和流动性来源，以及非QM和其他投资组合证券化计划 - 公司有三笔未评级NPL证券化和一笔评级RPL证券化，其中2017 NPL1已赎回，'18 NPL1和'18 NPL2可赎回，'17 RPL1也可赎回，赎回可节省成本 [86][87] - 公司已完成三笔非QM证券化，还有更多抵押品可用于证券化，市场对非QM证券化接受度高 [88] 问题2: 现有投资组合收益率走势，非QM投资组合90天逾期率及借款人还款解决方案 - 非QM借款人当前活跃延期还款率为2.8%，多数受疫情影响借款人已度过延期还款期，逾期借款人中30%仍在还款，预计多数将恢复正常还款 [90][91] - 若借款人无法偿还债务，可能出售房产获取权益，以正常提前还款方式还清贷款，无损失 [92][93] 问题3: 2021年前两个月计划购买的非QM新贷款票面利率和借款人概况 - 新购买非QM贷款票面利率在5% - 6%之间，部分低风险贷款低于4%，高风险贷款超5%甚至达6% [94] - 借款人概况与疫情前相似，但更关注近期收入和还款能力 [95][96] 问题4: PCD和商业目的贷款投资组合是否有更多证券化潜力 - PCD贷款中有再融资贷款，可进行额外证券化或赎回再发行 [101] - 商业目的贷款中，单户租赁贷款有足够规模进行小笔证券化，修复与翻转贷款证券化较复杂，但仍有可能 [102] 问题5: 公司是否继续寻找合作伙伴建立贷款渠道 - 公司会继续寻找合作伙伴，考虑所有机会，扩大投资范围 [106][107]

业绩总结 - 2020年第三季度GAAP每股收益为0.17美元，较第二季度的0.19美元有所下降[3] - GAAP账面价值为4.61美元，较6月30日的4.51美元上升2.2%[3] - 经济账面价值为4.92美元，较6月30日的4.46美元上升10.3%[3] - 第三季度净利息收入为1010万美元，较第二季度的-60万美元显著改善[9] - 信贷损失准备金逆转2720万美元，主要反映模型假设的调整和贷款余额的减少[11] 用户数据 - 截至2020年9月30日，非合格贷款的加权平均贷款价值比（WA LTV）为63.6%，总未偿本金（UPB）为23.973亿美元[14] - 31.3%的非合格贷款组合受到了COVID-19疫情的影响，执行了宽容/延期计划[15] - 截至2020年9月30日，60天以上逾期贷款的比例为8.8%[14] - 2020年第三季度，修复和翻转贷款组合的未偿本金（UPB）下降至6.99亿美元，较第二季度减少了1.64亿美元[22] - 60天以上逾期贷款的未偿本金为1.43亿美元，占总未偿本金的20%[27] - 截至2020年9月30日，单户住宅租赁贷款组合的60天以上逾期率为4.9%[33] 未来展望 - 公司预计偿还5亿美元的担保定期贷款将显著降低未来的利息支出[35] - 通过证券化策略，公司生成了大量额外流动性，并预计将显著降低资金成本[34] 新产品和新技术研发 - 非合格抵押贷款（Non-QM）证券化活动中，MFRA Trust 2020-NQM1以391百万美元的规模完成，AAA债券的收益率为1.48%[5] - 2020年第三季度，非合格贷款组合的加权平均信用评分（WA FICO）为712[14] 市场扩张和并购 - 公司已授权25亿美元的股票回购计划，约占当前市值的20%[8] - 还清5亿美元的11%高级担保定期贷款，预计每季度减少1375万美元的利息支出[6] - 第三季度公司从现有的发放合作伙伴处获得了约4000万美元的非合格抵押贷款[13] 负面信息 - 截至2020年9月30日，信用损失准备金总额为106,246,000美元[38] - 2020年第三季度，住宅整体贷款的隐含损失率为234个基点[38] - 截至2020年9月30日，公司的资产支持融资安排中67%为非市场对市场条款[36] - 截至2020年9月30日，94%的住宅整体贷款为非合格抵押贷款（Non-QM）[37] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第三季度，公司的公允价值调整对住宅整体贷款的影响为141.1百万美元[42] - 2020年第三季度，公司的普通股流通股数为453.3百万股[42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP每股收益0.17美元，收入受更正常因素影响，较少受一次性干扰因素影响，主要由整体贷款资产未实现收益和按成本计量的整体贷款信用损失准备转回驱动 [16] - 第三季度GAAP账面价值略有上升，经济账面价值季度涨幅超10%，按成本计量的整体贷款继续回升 [17] - 9月30日杠杆率低至1.9:1，三分之二的资产融资为非按市值计价 [18] - 第三季度弥补所有优先股股息，并于10月30日支付0.05美元普通股股息 [18] - 第三季度净利息收入1010万美元，贷款总账面价值净息差升至1.24%，利息收入受非应计贷款增加影响 [34][35] - 第三季度将CECL拨备降至约1.06亿美元，对净收入影响约2700万美元 [38] - 按公允价值计量的贷款表现强劲，净收益7690万美元，2020年第二和第三季度已收复第一季度超80%的市值跌幅 [40] - 第三季度运营及其他费用2730万美元，较上一季度显著下降，预计未来季度薪酬费用约减少100万美元，年化G&A费用与权益比率约为2% [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 非QM贷款业务 - 第三季度非QM贷款发起量增加，市场需求强劲，公司购买约4000万美元，至今近10亿美元非QM贷款组合已证券化，超四分之三借款采用多年期非按市值计价杠杆融资 [43][44] - 非QM贷款组合中约32%的借款人获临时还款宽限，第三季度逾期率低于预期，季度末有所改善 [46][48] RPL业务 - RPL业务组合规模11亿美元，受疫情影响但表现良好，80%的组合逾期少于60天，超23%的60天以上逾期借款人仍在还款，第三季度预付费用从第二季度低谷反弹 [50][51] NPL业务 - 资产团队推动NPL业务组合表现，购买超一年的贷款中，35%已正常还款或全额偿还，44%已清算或待清算，21%仍为不良状态，改造措施有效，四分之三已正常还款或全额偿还，REO房产清算活动较去年同期增加67% [52][53] 固定与翻转贷款业务 - 第三季度固定与翻转资产组合未偿还本金余额降至6.99亿美元，本金偿还1.75亿美元，相当于约59%的年度恒定还款率，新增投资2500万美元 [56] - 该组合平均收益率5.41%，所有融资为剩余21个月期限的非按市值计价债务，严重逾期贷款减少3900万美元，贷款损失准备金减少700万美元 [57] 单户租赁贷款业务 - 单户租赁贷款业务组合表现良好，第三季度收益率稳定在5.65%，60天以上逾期率降至4.9%，提前还款率为12% [64] - 第三季度未进行新投资，10月恢复收购，公司正探索部分组合证券化以降低资金成本 [65] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过负债管理提升盈利，虽第三季度财务结果体现不明显，但第四季度和2021年将有所体现 [12] - 利用低利率环境、非QM产品稀缺和对短期优质资产的需求，完成两笔总额约9.6亿美元的非QM证券化交易，降低融资成本，增加非按市值计价融资规模和流动性 [20][21][22] - 全额偿还5亿美元11%的高级有担保定期贷款，第四季度部分体现还款结果，后续季度每股收益约增加0.03美元 [23][25] - 董事会授权2.5亿美元普通股回购计划，当前股价较经济账面价值折价约40%，回购对账面价值和收益有显著增值作用 [28][29] - 待完成SFRC证券化，约15亿美元非QM贷款和三笔未评级NPL证券化有望执行类似交易以降低成本和增加流动性 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第三季度是最正常的季度，但金融市场流动性充裕，利率处于历史低位且波动较小，市场仍存在不确定性，包括选举、政府刺激措施、疫情二次爆发和未来封锁措施等 [8][9] - 公司自7月1日以来取得进展，增强了未来盈利的能力，资产负债稳定，将继续积极管理信贷敏感资产以提升股东价值 [15] - 虽市场存在不确定性，但公司有能力应对，将采取积极措施以实现未来发展 [68] 其他重要信息 - 会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定因素影响，实际结果可能与预期有重大差异 [3][4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 股票回购的节奏以及如何权衡回购和增量投资 - 股票回购计划为10b - 18计划，受限于过去四周平均每日交易量的25%，公司会权衡股票价格与账面价值的关系以及其他投资机会，当前股价与账面价值的水平下，回购是有吸引力的选择 [70][71][72] 问题: 截至目前季度的价值表现更新 - 公司尚未获得10月底的贷款估值，预计持平或略有上升，特别是非QM贷款，鉴于近期销售情况，可能会有所上涨 [73][74]