财务数据和关键指标变化 - GAAP每股收益为0.17美元，受贷款公允价值价格持续上涨和信贷进一步改善推动 [12] - GAAP账面价值为4.63美元，较12月31日增长2%；经济账面价值为5.09美元，较12月31日增长3.5% [12] - 本季度GAAP经济回报率为3.6%，经济账面价值经济回报率为5% [12] - 3月1日至4月30日，公司回购1080万股普通股，平均购买价格为4.14美元，相当于经济账面价值的80% [12] - 本季度杠杆率略降至1.6:1，4月30日向股东支付0.075美元股息 [12] - 利息支出较2020年第四季度下降27%，资金总成本从3.63%降至2.92% [13][26] - 第一季度净利息收入较上一季度增加400万美元，较2020年第三季度增加1300万美元 [13] - 第一季度净收入为7730万美元，即每股0.17美元 [25] - 第一季度贷款公允价值净收益为4980万美元，与上一季度持平 [28] - 第一季度运营及其他费用为2250万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 Non - QM贷款业务 - 本季度Non - QM贷款发起量增加，公司购买超2亿美元，是上一季度的两倍多 [31] - 本季度提前还款速度较高，3个月平均CPR约为30% [31] - 本季度末，60天以上逾期率稳定在7.9%，超25%的逾期贷款在3月还款 [34] RPL贷款业务 - 10亿美元的RPL投资组合受疫情影响，但表现良好，80%的投资组合逾期少于60天 [36] - 第一季度预付费用继续上升，1个月CPR为20 [36] NPL贷款业务 - 2019年底前购买的贷款中，37%目前已履约或全额偿还，46%已清算或待清算，17%仍处于不良状态 [37] 固定翻转贷款业务 - 第一季度固定翻转投资组合收到1.44亿美元本金还款，投资组合余额降至4.64亿美元 [42] - 平均收益率为4.93%，所有固定翻转融资均为非按市值计价债务，剩余期限15个月 [44] - 60天以上逾期贷款减少1300万美元至1.49亿美元 [44] 单户租赁贷款业务 - 第一季度单户租赁贷款组合收益率为5.61%，含提前还款罚金为6.33% [48] - 第一季度3个月提前还款率为12 CPR [48] - 60天以上逾期率在5% - 6%之间，相对稳定 [48] - 第一季度收购2000万美元租赁贷款，第二季度已承诺收购超3500万美元 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，10年期国债收益率上升83个基点至1.74%，2 - 10年期利差扩大约80个基点至158个基点 [8] - 2年期国债收益率仅上升4个基点，市场预计2021 - 2022年短期利率将维持在当前水平 [9] - 3月Zillow房价中值较去年同期上涨10.6% [30] - 失业率从近15%的峰值降至6% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行降低和锁定借款成本的战略计划，通过证券化等方式降低融资成本 [10][13] - 收购Lima One Holdings，增强在商业目的贷款领域的资本部署能力，预计每年为公司收益增加0.08 - 0.12美元 [19] - 与选定的发起合作伙伴建立少数股权投资关系，以有效扩大投资组合并确保贷款质量 [31] - 计划从第二季度开始对未来所有整笔贷款购买采用公允价值会计核算 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济前景向好、财政刺激和政府支出预期推动贷款利率上升，市场预计未来有通胀压力，但短期利率将维持在低位 [8][9] - 住房市场强劲，房价上涨和信贷基本面改善为公司抵押贷款信贷业务提供有利条件 [11][15] - 随着疫苗接种增加和限制措施逐步放宽，经济有望逐步恢复正常，公司对未来前景持乐观态度 [7] 其他重要信息 - 公司在第一季度执行3笔证券化交易，涉及近10亿美元未偿本金余额 [14] - 第一季度清算177处REO房产，获得5000万美元收益和220万美元收益 [15] - 3月实施10b5 - 1计划，允许在任何时间回购股票 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 收购后资本分配到投资业务和发起业务的情况 - 相对于公司资产负债表，对发起业务的资本分配不大，公司已持有Lima One 43%股权，预计不会对资本分配产生重大影响 [53] - 预计Lima One 2021年发起12 - 13亿美元贷款，可持续每年发起超10亿美元贷款，若按20% - 25%的股权部署，将支持2.5 - 3亿美元的股权投资 [54] 问题: 完成交易后公司的过剩资本情况 - 3月31日公司现金约8亿美元，完成交易后过剩资本将超7亿美元 [55][56] 问题: 回购股票时参考的账面价值及后续回购计划 - 公司参考经济账面价值进行股票回购，目前股价高于经济账面价值的80%，回购意愿较股价为60%时有所降低，但仍是公司可采用的工具之一 [57] 问题: 4月和5月账面价值的趋势 - 公司尚未完成4月的结账工作，但从每日报告来看，账面价值没有重大变化 [59] 问题: 未来证券化的节奏及对资金成本的影响 - 公司预计将定期进行证券化交易，未来大部分融资将通过证券化进行 [61] 问题: 收购Lima One是否意味着BPL产品是最具吸引力的非机构住宅贷款类型 - 公司认为BPL和Non - QM都是有吸引力的领域，收购Lima One是因为公司与其合作已久，对其业务和团队非常了解 [63] 问题: Non - QM业务是否有战略投资及未来发展方式 - 公司已对一家Non - QM发起机构进行少数股权投资，未来发展将根据具体情况和发起机构的需求而定 [65] 问题: 第一季度业绩的正常化调整是否合理 - 非机构RMBS的800万美元调整属于特殊情况，CECL准备金释放未来可能不会像过去12个月那样显著，其他损益表项目已接近正常水平 [68]

业绩总结 - 2020年第四季度每股GAAP收益为0.08美元[3] - 2020年第四季度净利息收入为1940万美元，较2020年第三季度的1010万美元增长了92.1%[13] - 2020年第四季度在公允价值计量的住宅整体贷款上实现净收益4980万美元，其中市场价值增加3090万美元，现金收入1890万美元[15] 用户数据 - 截至2020年12月31日，投资组合中93%为住宅整体贷款，贷款购买额为1.11亿美元[5] - 截至2020年12月31日，非合格抵押贷款（Non-QM）组合的加权平均贷款价值比（WA LTV）为63.8%[17] - 截至2020年12月31日，非合格抵押贷款组合的当前贷款比例为92.1%[17] 未来展望 - 2020年6月30日至12月31日的总股东回报为62%[4] - 2020年12月22日宣布赎回1亿美元的8%高级票据，预计每年节省利息800万美元[11] - 2020年第四季度信用损失准备金的净回转为1570万美元，主要反映宏观经济假设的改善和贷款余额的减少[14] 新产品和新技术研发 - 2020年第四季度共回购1410万股，平均价格为3.61美元，增值对GAAP账面价值为0.03美元[10] - 证券化交易中，217.5百万美元的贷款被证券化，债券销售占贷款未偿本金的91%[39] 市场扩张和并购 - 2020年共售出1000处REO物业，获得2.71亿美元，平均售价为账面价值的105.9%[4] - MFA被纳入2021年彭博性别平等指数，连续第二年获此荣誉[12] 负面信息 - 截至2020年12月31日，60天以上逾期贷款比例为7.9%[17] - 2020年第四季度修复和翻新贷款组合的60天以上逾期贷款余额增加1900万美元，达到16200万美元[31] - 60天逾期贷款率较上季度增加70个基点，达到5.6%[38] 其他新策略和有价值的信息 - GAAP账面价值为4.54美元，下降1.5%；经济账面价值保持不变为4.92美元[3] - 截至2020年12月31日，36%的非表现贷款（NPL）组合贷款已恢复为表现贷款或已全额支付[24] - 信贷损失准备金在季度内减少1940万美元，主要由于宏观经济假设的调整[50]

股票回购与发行 - 2020年11月2日董事会授权一项股票回购计划，至2022年底可回购至多2.5亿美元普通股，取代2013年12月通过的计划[214] - 2020年公司通过股票回购计划回购14085678股普通股，平均成本每股3.61美元，总成本约5080万美元，还回购17593576份认股权证，花费3370万美元，年末约1.657亿美元可用于未来回购[216] - 2020年第四季度，11月回购9670777股，均价3.51美元；12月回购4414901股，均价3.82美元[217] - 2020年和2019年公司通过DRSPP分别发行235635股和322888股普通股，净收益约100万美元和240万美元[221] - 2019年8月16日公司达成分销协议，可通过ATM计划出售至多4亿美元普通股，销售代理最高获2%的销售价格作为补偿[222] - 2020年公司未通过ATM计划出售普通股，年末约3.9亿美元可用于未来发售；2019年出售1357526股，加权平均价格7.40美元，净收益约990万美元[223] 业务地域集中风险 - 公司住宅整体贷款和住宅抵押证券的大量抵押贷款集中在加州、佛罗里达州、纽约州、新泽西州和得克萨斯州等地区[77] 公允价值计量与投资风险 - 公司对某些投资和融资协议采用公允价值计量，可能导致GAAP经营业绩波动，如2020年第一和第二季度[84] - 公司投资证券市值下降可能导致减值，影响经营业绩和财务状况，减值确认的时间和金额是重大估计，易发生重大变化[85] 交易对手与模型风险 - 公司面临交易对手风险，尽职调查可能无法揭示所有投资风险，可能导致损失[81][83] - 模型使用存在风险，若模型和数据有误，可能高估或低估信贷损失，影响财务结果[86] 资产估值风险 - 资产估值存在不确定性，可能与市场价值不同，且不同经销商和定价服务的估值差异大[87][88] - 住宅整笔贷款投资难估值，依赖借款人偿债能力，再融资可能面临阻碍[90] 投资价值与回报风险 - 贷款修改和再融资计划及未来立法行动可能对MBS和住宅整笔贷款投资价值和回报产生不利影响[91] 投资组合集中风险 - 投资组合可能因地域、资产类型等集中而增加损失风险[94] 住宅整笔贷款投资服务风险 - 住宅整笔贷款投资面临服务相关风险，依赖第三方服务机构的质量[95] 新冠疫情相关风险 - 新冠疫情可能导致服务机构和第三方供应商面临流动性压力[96] 司法止赎风险 - 司法止赎州的止赎过程漫长且昂贵，可能增加损失[97] 法规合规风险 - 联邦、州和地方法规增加合规成本和违规风险，影响服务机构履行义务[98][99][100] 特定投资情况 - 截至2020年12月31日，公司约有2.39亿美元投资于与MSR相关的金融工具，面临MSR相关风险[102] - 截至2020年12月31日，公司对特定贷款发起机构的投资约为4710万美元[103] 融资协议交易对手风险 - 2020年12月31日，公司超过5%的股东权益面临风险的融资协议交易对手包括：巴克莱银行（约20.0%）、瑞士信贷（约17.4%）、富国银行（约13.4%）、高盛（约7.4%）和雅典娜（约5.3%）[110] LIBOR相关情况 - 英国金融行为监管局2017年7月27日宣布2021年后不再劝说或强制银行提交LIBOR利率，预计LIBOR在2021年底前维持现有形式，基于IBA公告或持续到2023年6月[113][114] - 美国联邦储备委员会和纽约联邦储备银行考虑用有担保隔夜融资利率（SOFR）取代美元LIBOR，纽约联邦储备银行2018年4月开始发布SOFR利率[114] 新冠相关法案影响 - 《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》规定联邦政府支持的抵押贷款借款人可申请6个月贷款延期偿还，必要时可再延长6个月，临时止赎暂停期从2020年7月24日延长至至少2021年3月31日[129] - 《2021年综合拨款法案》中的第二轮新冠刺激法案提供250亿美元免税租金援助，拜登总统行政命令将临时驱逐暂停令延长至2021年3月31日[130] 融资协议条款风险 - 公司融资协议包含最低股权、杠杆比率等补充条款，不满足可能导致违约，部分协议有交叉违约或加速条款[118][119] 证券化融资风险 - 公司使用证券化融资，面临无法获取足够合格资产、无法续签短期回购协议、资本市场条件不利等风险[120] 融资安排陈述保证风险 - 公司融资安排需对抵押资产作出陈述和保证，若违反可能需回购贷款、支付赔偿，且对卖方追索权有限[121] 评级机构影响 - 公司部分融资安排由评级机构评级，评级机构延迟或无法获得评级会影响借款可用性、利率等[122] 市场条件影响 - 市场条件变化会影响公司投资资产价值，增加利率波动，使融资困难，影响投资表现和市值[124] 投资流动性风险 - 公司投资缺乏流动性，难以出售，快速清算可能导致重大损失，调整投资组合能力受限[125] 住宅驱逐令影响 - 2020年9月4日至12月31日，美国疾控中心（CDC）发布暂停住宅驱逐令，后经两次延期至2021年3月31日，该命令可能影响抵押人现金流[131] CFPB规则变化 - 2020年12月10日，CFPB发布最终规则，将“明线”贷款定价阈值取代之前43%的债务收入比阈值，生效日期为2021年3月1日，强制合规日期为2021年7月1日[133] - 2020年12月10日，CFPB发布最终规则创建“Seasoned QM”类别，生效日期为2021年3月1日[133] “GSE Patch”到期影响 - “GSE Patch”将于2021年7月1日或GSEs退出托管较早日期到期，无法预测其对抵押贷款市场影响[134] 投资公司认定限制 - 公司需确保投资证券价值不超过未合并基础调整后总资产价值的40%，以避免被认定为投资公司[136][137] 子公司资产要求 - 投资住宅抵押贷款的子公司需至少55%的资产为合格房地产资产，至少80%的投资组合为合格房地产资产和房地产相关资产[139] 套期保值风险 - 公司使用套期保值策略减轻利率风险可能无效，且可能受美国联邦所得税要求限制[145] - 套期保值可能因成本高、不匹配、对手方信用问题等因素无法保护公司或产生不利影响[146] - 套期保值工具可能使公司面临或有负债，影响经营业绩[148] 互换交易监管影响 - 互换交易受CFTC和SEC更多监管，额外费用、成本、保证金要求等可能影响公司业务和经营业绩[149] 历史事件影响 - 2013年10月，因美国债务上限问题和联邦政府停摆，芝加哥商品交易所宣布将其清算所担保的所有场外利率互换投资组合的保证金要求提高12%，后因国会通过立法暂停国债上限等消息而回调[150] REIT税收要求 - 公司需将100%的REIT应税收入分配给股东，才可免缴美国联邦所得税，且每年至少75%的总收入需来自特定房地产相关收入来源[153] - 公司需向股东分配至少90%的REIT应税收入，若未达到特定分配比例，将面临4%的消费税[157] REIT资格风险 - 若公司未能保持REIT资格，将按普通公司纳税，可能面临巨额税务负担，且股票将从纽交所摘牌[153][155] - 若因失去REIT资格被摘牌后想重新在纽交所上市，需按国内公司标准重新申请，难度更大[156] - 若TRS的现金积累或收益再投资导致公司在这些实体中的证券公允价值与其他非合格资产合计超过公司资产公允价值的25%，或公司在TRS中的证券公允价值超过公司资产公允价值的20%，公司将无法保持REIT资格[162][163] 收入确认差异 - 非机构MBS和住宅整笔贷款投资按低于面值的价格购买时，应税收入和GAAP收入在收入和损失确认时间上可能存在显著差异[164] REIT禁止交易税 - REIT的禁止交易净收入需缴纳100%的税，公司为避免此税可能会限制某些交易和证券化结构[165] 其他税费影响 - 即使公司保持REIT资格，仍可能需缴纳美国联邦、州和地方的某些税费，这会减少运营现金流和可分配给股东的现金[159] - 若外国TRS需在美国联邦层面缴纳所得税，将大幅减少其可用于支付债权人及分配给公司的资金[160] REIT收入分配要求 - 公司为维持REIT资格，须在规定时间内分配至少90%的REIT应税收入[168] 股息相关情况 - 美国联邦所得税对合格股息收入支付给个人、信托和遗产的最高常规税率为20%，2026年1月1日前，非公司纳税人可扣除高达20%的某些穿透式企业收入，REIT股息有效最高联邦所得税率为29.6%[182] - 公司未设定普通股最低股息支付水平，股息支付水平可能大幅波动，甚至不支付股息[168] - 公司GAAP净收入可能与REIT应税收入和股息分配要求不同，GAAP结果可能无法准确指示未来应税收入和股息分配[169] 会计与税务规则影响 - 会计原则和税务会计规则的变化可能影响公司报告的GAAP和应税收益以及股东权益[170] 资产回购协议与REIT资格 - 资产回购协议中的资产若不符合不动产资产条件，可能影响公司REIT资格[171] REIT规定限制 - 遵守REIT规定可能限制公司有效对冲能力并导致税务负债[172] 应税收入报告差异 - 公司可能需报告某些投资的应税收入超过最终实现的经济收入[173] 股票分配税务影响 - 公司未来可能选择以自身股票进行分配，股东可能需支付超过现金分配的所得税[183] REIT股权结构限制 - 为符合REIT资格，每个纳税年度后半年内，不得超过50%的已发行股本股票价值由五个或更少个人直接或按归属规则持有，章程禁止任何人直接或间接持有超过9.8%的已发行股本股票数量或价值[187] 董事移除规定 - 章程规定，移除董事需获得至少80%有权在董事选举中投票的股东的赞成票，且仅因正当理由才可移除[189] 业务合并与投票权限制 - 与“利益相关股东”（即实益拥有公司10%或以上有表决权股票的投票权的人）或其关联方的某些业务合并，在该股东成为利益相关股东后的五年内被禁止，之后需获得超级多数股东投票批准[190] - “控制股”持有人在“控制股收购”中获得的股票，除非获得至少三分之二有权就该事项投票的股东的赞成票（不包括所有利益相关股份），否则无投票权[190] 股息暂停 - 2020年第一季度，公司撤销并暂停了普通股和7.50% B系列累积可赎回优先股的季度现金股息[194] 人员依赖风险 - 公司依赖高管和关键人员，他们的离职可能对业务产生重大不利影响[195] 信息系统风险 - 公司业务高度依赖信息和通信系统，系统故障、网络攻击或安全漏洞可能对运营结果、普通股和其他证券的市场价格以及向股东支付股息的能力产生重大不利影响[196][197] 市场竞争风险 - 公司在投资机会市场面临激烈竞争，竞争对手可能具有更大规模、更多资源、更低资金成本等优势，可能限制公司获取理想投资的能力[199] 欧洲金融机构影响 - 欧洲银行和金融机构状况恶化可能对公司的融资和运营以及整个抵押行业产生重大不利影响[200][201] 证券发行影响 - 未来发行债务或股权证券可能会稀释现有股东权益，降低普通股市场价格，且无法预测发行的金额、时间和性质[190][191]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP每股收益为0.08美元，受贷款公允价值价格持续上涨和信贷进一步改善推动，但因提前偿还5亿美元、11%的Apollo优先票据相关折扣加速费用而减少 [15] - 经济账面价值在第四季度保持不变，为4.92美元，虽受认股权证影响下降3.9%，但账面价值贷款进一步升值 [17] - 第四季度回购1410万股普通股，总价超5000万美元，平均价格低于9月30日GAAP账面价值的80%和经济账面价值的75% [17] - 第四季度净利息收入近1940万美元，较第三季度接近翻倍，主要因融资举措降低利息支出 [19][44] - 2020年出售OREO房产超2.7亿美元，价格远高于账面价值 [21] - 2020年6月30日至12月31日，股东总回报率为62% [22] - 截至2020年12月31日，资金成本降至3.1%，赎回优先票据后降至3.9% [46] - 第四季度贷款公允价值净收益4980万美元，包括市值增加3090万美元和利息支付、清算收益等现金收入1890万美元 [49] - 第四季度运营及其他费用2040万美元，年化G&A费用占股权约2%/季度 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 非QM贷款 - 第四季度购买约8000万美元非QM贷款，2021年前两个月有望超1亿美元 [52] - 第四季度提前还款速度加快，60天以上逾期率较第三季度下降近1个百分点，约30%逾期贷款在12月还款 [53][58] - 第四季度完成两笔证券化，2020年证券化抵押品约12.5亿美元，超75%非QM投资组合通过非市值计价杠杆融资 [54][55] RPL投资组合 - 11亿美元RPL投资组合受疫情影响但表现良好，81%投资组合逾期少于60天，超24%逾期60天借款人仍在还款 [60] NPL投资组合 - 2019年前购买贷款中，36%逾期贷款现正常还款或还清，45%已清算或待清算，19%仍逾期 [62] 商业目的贷款 修复与翻转贷款 - 第四季度收到1.41亿美元本金还款，2020年共约6.5亿美元，预计2021年持续该趋势 [66] - 第四季度末，修复与翻转贷款组合余额降至5.81亿美元，季度提前还款率年化59% [66][67] - 第四季度购买约1500万美元新贷款，平均收益率5.97% [68] - 第四季度严重逾期贷款增加1900万美元至1.62亿美元，第一季度逾期率下降 [69] - 第四季度贷款损失准备金减少400万美元至约1800万美元 [70] 单户租赁贷款 - 第四季度投资组合收益率5.27%，含提前还款罚金为5.99% [76] - 第四季度提前还款率升至33%，第一季度降至15%左右 [77] - 第四季度60天以上逾期率微升至5.6% [77] - 第四季度购买1200万美元贷款，2月完成首笔仅含商业目的租赁贷款证券化，约2.18亿美元贷款证券化 [78] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年大部分时间，机构贷款发放挤压非合规贷款生产，但近期机构合格抵押贷款利率小幅上升，非QM和商业目的贷款产量增加 [12] - 第四季度利率波动较小，货币政策宽松支持风险资产，短期利率稳定，收益率曲线缓慢变陡，10年期国债收益率第四季度上升23个基点，年底以来再升近45个基点 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用市场机会锁定低成本、长期、无追索权债务，降低未来利息支出 [13] - 积极管理住宅抵押贷款信贷资产，实现信贷敏感资产超预期收益，逆转信贷准备金并以理想价格出售OREO房产 [14] - 执行股票回购计划，提升股东价值 [29] - 与选定贷款发起合作伙伴合作，确保贷款质量并扩大投资组合 [54] - 持续进行证券化，降低融资成本，增加非市值计价融资比例 [25][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年极具挑战，但公司团队克服困难，下半年尤其是第四季度取得显著进展 [8] - 2021年宏观环境与2020年第四季度相似，利率波动小，货币政策宽松支持风险资产 [9] - 虽收益率曲线变陡，但仍处超低利率环境 [11] - 资产市场困难，但负债市场有吸引力，公司利用机会优化融资结构 [13] - 住房市场强劲，公司积极管理信贷资产，财务结果超预期 [14] - 虽市场存在不确定性，但公司有能力应对并抓住机会，为未来发展做好准备 [82][83] 其他重要信息 - 公司连续两年入选彭博性别平等指数，获性别平等认可 [32] - 公司获Great Place to Work Institute认证，表明公司文化受员工认可，利于招聘 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司现有资产负债表上潜在的额外资本和流动性来源，以及非QM和其他投资组合证券化计划 - 公司有三笔未评级NPL证券化和一笔评级RPL证券化，其中2017 NPL1已赎回，'18 NPL1和'18 NPL2可赎回，'17 RPL1也可赎回，赎回可节省成本 [86][87] - 公司已完成三笔非QM证券化，还有更多抵押品可用于证券化，市场对非QM证券化接受度高 [88] 问题2: 现有投资组合收益率走势，非QM投资组合90天逾期率及借款人还款解决方案 - 非QM借款人当前活跃延期还款率为2.8%，多数受疫情影响借款人已度过延期还款期，逾期借款人中30%仍在还款，预计多数将恢复正常还款 [90][91] - 若借款人无法偿还债务，可能出售房产获取权益，以正常提前还款方式还清贷款，无损失 [92][93] 问题3: 2021年前两个月计划购买的非QM新贷款票面利率和借款人概况 - 新购买非QM贷款票面利率在5% - 6%之间，部分低风险贷款低于4%，高风险贷款超5%甚至达6% [94] - 借款人概况与疫情前相似，但更关注近期收入和还款能力 [95][96] 问题4: PCD和商业目的贷款投资组合是否有更多证券化潜力 - PCD贷款中有再融资贷款，可进行额外证券化或赎回再发行 [101] - 商业目的贷款中，单户租赁贷款有足够规模进行小笔证券化，修复与翻转贷款证券化较复杂，但仍有可能 [102] 问题5: 公司是否继续寻找合作伙伴建立贷款渠道 - 公司会继续寻找合作伙伴，考虑所有机会，扩大投资范围 [106][107]

业绩总结 - 2020年第三季度GAAP每股收益为0.17美元，较第二季度的0.19美元有所下降[3] - GAAP账面价值为4.61美元，较6月30日的4.51美元上升2.2%[3] - 经济账面价值为4.92美元，较6月30日的4.46美元上升10.3%[3] - 第三季度净利息收入为1010万美元，较第二季度的-60万美元显著改善[9] - 信贷损失准备金逆转2720万美元，主要反映模型假设的调整和贷款余额的减少[11] 用户数据 - 截至2020年9月30日，非合格贷款的加权平均贷款价值比（WA LTV）为63.6%，总未偿本金（UPB）为23.973亿美元[14] - 31.3%的非合格贷款组合受到了COVID-19疫情的影响，执行了宽容/延期计划[15] - 截至2020年9月30日，60天以上逾期贷款的比例为8.8%[14] - 2020年第三季度，修复和翻转贷款组合的未偿本金（UPB）下降至6.99亿美元，较第二季度减少了1.64亿美元[22] - 60天以上逾期贷款的未偿本金为1.43亿美元，占总未偿本金的20%[27] - 截至2020年9月30日，单户住宅租赁贷款组合的60天以上逾期率为4.9%[33] 未来展望 - 公司预计偿还5亿美元的担保定期贷款将显著降低未来的利息支出[35] - 通过证券化策略，公司生成了大量额外流动性，并预计将显著降低资金成本[34] 新产品和新技术研发 - 非合格抵押贷款（Non-QM）证券化活动中，MFRA Trust 2020-NQM1以391百万美元的规模完成，AAA债券的收益率为1.48%[5] - 2020年第三季度，非合格贷款组合的加权平均信用评分（WA FICO）为712[14] 市场扩张和并购 - 公司已授权25亿美元的股票回购计划，约占当前市值的20%[8] - 还清5亿美元的11%高级担保定期贷款，预计每季度减少1375万美元的利息支出[6] - 第三季度公司从现有的发放合作伙伴处获得了约4000万美元的非合格抵押贷款[13] 负面信息 - 截至2020年9月30日，信用损失准备金总额为106,246,000美元[38] - 2020年第三季度，住宅整体贷款的隐含损失率为234个基点[38] - 截至2020年9月30日，公司的资产支持融资安排中67%为非市场对市场条款[36] - 截至2020年9月30日，94%的住宅整体贷款为非合格抵押贷款（Non-QM）[37] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第三季度，公司的公允价值调整对住宅整体贷款的影响为141.1百万美元[42] - 2020年第三季度，公司的普通股流通股数为453.3百万股[42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP每股收益0.17美元，收入受更正常因素影响，较少受一次性干扰因素影响，主要由整体贷款资产未实现收益和按成本计量的整体贷款信用损失准备转回驱动 [16] - 第三季度GAAP账面价值略有上升，经济账面价值季度涨幅超10%，按成本计量的整体贷款继续回升 [17] - 9月30日杠杆率低至1.9:1，三分之二的资产融资为非按市值计价 [18] - 第三季度弥补所有优先股股息，并于10月30日支付0.05美元普通股股息 [18] - 第三季度净利息收入1010万美元，贷款总账面价值净息差升至1.24%，利息收入受非应计贷款增加影响 [34][35] - 第三季度将CECL拨备降至约1.06亿美元，对净收入影响约2700万美元 [38] - 按公允价值计量的贷款表现强劲，净收益7690万美元，2020年第二和第三季度已收复第一季度超80%的市值跌幅 [40] - 第三季度运营及其他费用2730万美元，较上一季度显著下降，预计未来季度薪酬费用约减少100万美元，年化G&A费用与权益比率约为2% [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 非QM贷款业务 - 第三季度非QM贷款发起量增加，市场需求强劲，公司购买约4000万美元，至今近10亿美元非QM贷款组合已证券化，超四分之三借款采用多年期非按市值计价杠杆融资 [43][44] - 非QM贷款组合中约32%的借款人获临时还款宽限，第三季度逾期率低于预期，季度末有所改善 [46][48] RPL业务 - RPL业务组合规模11亿美元，受疫情影响但表现良好，80%的组合逾期少于60天，超23%的60天以上逾期借款人仍在还款，第三季度预付费用从第二季度低谷反弹 [50][51] NPL业务 - 资产团队推动NPL业务组合表现，购买超一年的贷款中，35%已正常还款或全额偿还，44%已清算或待清算，21%仍为不良状态，改造措施有效，四分之三已正常还款或全额偿还，REO房产清算活动较去年同期增加67% [52][53] 固定与翻转贷款业务 - 第三季度固定与翻转资产组合未偿还本金余额降至6.99亿美元，本金偿还1.75亿美元，相当于约59%的年度恒定还款率，新增投资2500万美元 [56] - 该组合平均收益率5.41%，所有融资为剩余21个月期限的非按市值计价债务，严重逾期贷款减少3900万美元，贷款损失准备金减少700万美元 [57] 单户租赁贷款业务 - 单户租赁贷款业务组合表现良好，第三季度收益率稳定在5.65%，60天以上逾期率降至4.9%，提前还款率为12% [64] - 第三季度未进行新投资，10月恢复收购，公司正探索部分组合证券化以降低资金成本 [65] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过负债管理提升盈利，虽第三季度财务结果体现不明显，但第四季度和2021年将有所体现 [12] - 利用低利率环境、非QM产品稀缺和对短期优质资产的需求，完成两笔总额约9.6亿美元的非QM证券化交易，降低融资成本，增加非按市值计价融资规模和流动性 [20][21][22] - 全额偿还5亿美元11%的高级有担保定期贷款，第四季度部分体现还款结果，后续季度每股收益约增加0.03美元 [23][25] - 董事会授权2.5亿美元普通股回购计划，当前股价较经济账面价值折价约40%，回购对账面价值和收益有显著增值作用 [28][29] - 待完成SFRC证券化，约15亿美元非QM贷款和三笔未评级NPL证券化有望执行类似交易以降低成本和增加流动性 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第三季度是最正常的季度，但金融市场流动性充裕，利率处于历史低位且波动较小，市场仍存在不确定性，包括选举、政府刺激措施、疫情二次爆发和未来封锁措施等 [8][9] - 公司自7月1日以来取得进展，增强了未来盈利的能力，资产负债稳定，将继续积极管理信贷敏感资产以提升股东价值 [15] - 虽市场存在不确定性，但公司有能力应对，将采取积极措施以实现未来发展 [68] 其他重要信息 - 会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定因素影响，实际结果可能与预期有重大差异 [3][4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 股票回购的节奏以及如何权衡回购和增量投资 - 股票回购计划为10b - 18计划，受限于过去四周平均每日交易量的25%，公司会权衡股票价格与账面价值的关系以及其他投资机会，当前股价与账面价值的水平下，回购是有吸引力的选择 [70][71][72] 问题: 截至目前季度的价值表现更新 - 公司尚未获得10月底的贷款估值，预计持平或略有上升，特别是非QM贷款，鉴于近期销售情况，可能会有所上涨 [73][74]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2020 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 1-13991 MFA FINANCIAL, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) __________________________ ...

业绩总结 - 2020年第二季度每股GAAP收益为0.19美元[3] - 2020年第二季度净收入为8840万美元[42] - 2020年上半年估计的REIT应税收入为每股0.14美元[9] 财务状况 - 截至2020年6月30日，GAAP账面价值为4.51美元，较3月31日增长3.9%[3] - 截至2020年6月30日，经济账面价值每股为4.46美元，较3月31日增长9.1%[52] - 2020年6月30日的GAAP股东权益为25.211亿美元，较3月31日增长3.3%[52] - 2020年6月30日的总负债为50亿美元，其中47亿美元为资产支持融资[5] - 2020年6月30日的杠杆比率为2.0:1[5] 投资组合表现 - 截至6月30日，投资组合包括59亿美元的住宅整体贷款和4.02亿美元的证券及MSR相关资产[3] - 截至2020年6月30日，MFA持有的非QM贷款总额为25.02亿美元，贷款价值比为63.6%[20] - 截至2020年6月30日，83%的RPL投资组合贷款逾期少于60天[23] - 60天以上逾期贷款中，平均有22%仍在还款[23] - Fix and Flip投资组合在第二季度减少了1.16亿美元，降至8.63亿美元[30] 信贷损失与风险管理 - 信贷损失准备金在季度末减少至136.589亿美元，较期初下降37.4%[46] - 本季度的信贷损失准备金的当前期计提为-10.614亿美元[47] - 由于COVID-19大流行，32.3%的非QM贷款受到了影响，执行了宽限/延期计划[21] - RPL投资组合中，30%的贷款获得了与COVID-19相关的宽限计划[23] - 截至2020年6月30日，非执行贷款中34%已恢复为正常还款或已全额还款[29] 股息与融资 - 2020年第二季度恢复了优先股股息，并宣布了普通股股息，每股0.05美元[7] - 2020年6月30日的流动资金为6.66亿美元，额外的借款能力为5500万美元[7] 其他信息 - 2020年第二季度出售了32亿美元的资产，退出了所有机构MBS头寸和几乎所有遗留非机构MBS头寸[10] - 公司在购买的康复贷款中有9450万美元的未融资承诺，预计损失的单独记录负债为210万美元[46]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ___________________________________________________________________________ FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2020 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 1-13991 MFA FINANCIAL, INC. (Exact nam ...

财务数据关键指标变化 - 2020年第一季度公司净亏损9.142亿美元，合每股基本和摊薄亏损2.02美元，2019年第一季度净收入8510万美元，合每股基本和摊薄收益0.19美元[396] - 2020年第一季度公司净利息利差和利润率分别为1.82%和2.20%，2019年第一季度分别为1.98%和2.41% [398] - 2020年第一季度公司净利息收入6170万美元，与2019年第一季度基本持平[398] - 2020年第一季度公司住房抵押贷款证券投资组合净利息收入较2019年第一季度减少约1690万美元[398] - 2020年第一季度公司按摊余成本计量的住房整笔贷款、与抵押贷款服务权相关的资产和其他生息资产的净利息收入较2019年第一季度增加约1960万美元[398] - 2020年第一季度公司按公允价值计量的住房整笔贷款相关利息支出为970万美元，较2019年第一季度减少120万美元[398] - 2020年3月31日止三个月，公司平均生息资产余额为114.08044亿美元，利息收入为1.4546亿美元，平均收益率为5.10%；2019年同期平均余额为102.99029亿美元，利息收入为1.40952亿美元，平均收益率为5.47%[401] - 2020年3月31日止三个月，公司平均计息负债余额为101.12752亿美元，利息支出为0.83759亿美元，平均成本为3.28%；2019年同期平均余额为90.55118亿美元，利息支出为0.79026亿美元，平均成本为3.49%[401] - 2020年3月31日止三个月，公司净利息收入为0.61701亿美元，净息差为1.82%；2019年同期净利息收入为0.61926亿美元，净息差为1.98%[401] - 2020年3月31日，公司住宅全贷款（按账面价值）平均余额为65.84538亿美元，利息收入为0.083486亿美元，平均收益率为5.07%；2019年同期平均余额为33.69301亿美元，利息收入为0.04962亿美元，平均收益率为5.89%[401] - 2020年3月31日，公司总回购协议平均余额为92.33808亿美元，利息支出为0.072698亿美元，平均成本为3.11%；2019年同期平均余额为82.82621亿美元，利息支出为0.070809亿美元，平均成本为3.42%[401] - 2020年3月，公司净息差为1.82%，净利息收益率为2.20%；2019年12月净息差为2.33%，净利息收益率为2.68%[407] - 2020年第一季度住宅完整贷款利息收入增至8350万美元，较2019年第一季度增加3390万美元，增幅68.3%，平均余额增至66亿美元，收益率降至5.07%[415] - 2020年第一季度机构MBS利息收入降至890万美元，较2019年第一季度减少960万美元，降幅51.9%，平均摊销成本降至15亿美元，净收益率降至2.32%[416] - 2020年第一季度非机构MBS利息收入降至3260万美元，较2019年第一季度减少2150万美元，降幅39.7%，平均摊销成本降至15亿美元，降幅47.5%[417] - 2020年第一季度遗留非机构MBS利息收入降至2670万美元，较2019年第一季度减少1070万美元，平均摊销成本降至10亿美元，收益率升至10.55%[418] - 2020年第一季度RPL/NPL MBS投资组合利息收入降至590万美元，较2019年第一季度减少1070万美元，平均摊销成本降至4.498亿美元，净收益率升至5.21%[419] - 2020年第一季度MSR相关资产利息收入增至1420万美元，较2019年第一季度增加360万美元，平均余额增至12亿美元，收益率降至4.74%[422] - 2020年第一季度利息支出增至8380万美元，较2019年第一季度增加470万美元，增幅6.0%，有效利率降至3.28%[423] - 2020年第一季度互换产生利息支出340万美元，2019年第一季度为利息收入120万美元，加权平均固定支付利率降至2.09%，可变利率降至1.65%[424] - 2020年第一季度住宅完整贷款信用和估值损失拨备为1.508亿美元，2019年第一季度为80.5万美元[425] - 2020年第一季度其他净损失为7.908亿美元，2019年第一季度其他净收入为5120万美元[426] - 2020年第一季度，公司薪酬和福利及其他一般行政费用为1350万美元，占平均股权的1.58%，2019年第一季度为1320万美元，占比1.55%[427] - 2020年第一季度，公司薪酬和福利费用增至890万美元，较2019年第一季度增加约34.5万美元，其他一般行政费用降至460万美元，减少7万美元[427] - 2020年第一季度，公司贷款服务及其他相关运营费用为1120万美元，较上年同期增加约93万美元，增幅9.1%[428] - 截至2020年3月31日，公司平均总资产回报率为 - 26.72%，平均总股东权益回报率为 - 106.31%，总平均股东权益与平均总资产之比为24.99%[430] - 截至2020年3月31日，公司GAAP普通股每股账面价值为4.34美元，经济账面价值为4.09美元；2019年12月31日分别为7.04美元和7.44美元[430][436] - 2020年第一季度末，因利率波动和掉期对冲无效，公司解除了所有掉期交易[466] 各条业务线表现 - 2020年第一季度，公司机构MBS投资组合的加权平均CPR为12.6%，遗留非机构MBS投资组合的加权平均CPR为13.6%[315] - 2020年第一季度，非QM贷款投资组合的加权平均CPR为22.2%[315] - 2020年3月31日，公司非机构MBS净未实现收益为1.445亿美元，机构MBS总未实现收益为600万美元[323] - 2020年3月，公司出售约21亿美元住宅抵押证券和住宅整笔贷款，实现损失2.384亿美元，该季度住宅抵押证券和住宅整笔贷款投资未实现损失和减值费用达4.969亿美元[325] - 2020年第一季度，公司收购约10亿美元住宅整笔贷款[325] - 2020年第一季度，公司出售部分证券，包括9.651亿美元机构MBS、1.637亿美元RPL/NPL MBS等，部分实现损失，部分实现收益[330][331] - 2020年第二季度截至5月31日，公司出售约24亿美元住宅抵押证券，实现收益约1.775亿美元[343] - 公司出售约8.452亿美元住宅整笔贷款，实现损失约1.284亿美元，净损失约5820万美元[344] - 2020年第一季度非机构MBS指定为信用储备的购买折扣期末余额为3.89472亿美元，可 accretable 购买折扣期末余额为9096.8万美元；2019年同期分别为5.01619亿美元和1.30147亿美元[372] - 2020年第一季度非机构MBS中，传统非机构MBS票面收益率为6.83%，有效收益率调整为3.72%，净收益率为10.55%；RPL/NPL MBS票面收益率为4.96%，有效收益率调整为0.25%，净收益率为5.21%；2019年同期传统非机构MBS净收益率为10.45%，RPL/NPL MBS净收益率为4.90%[374] - 2020年3月31日，机构MBS摊余成本为5.47456亿美元，公允价值为5.53413亿美元，加权平均收益率为2.81%；非机构MBS摊余成本为9.75408亿美元，公允价值为11.1994亿美元，加权平均收益率为10.76%[376] - 2020年3月31日，CRT证券总投资为2.541亿美元，未实现损失为6770万美元，加权平均收益率为3.86%，加权平均到期时间为14.3年；2019年12月31日总投资为2.554亿美元，未实现收益为620万美元，加权平均收益率为5.85%，加权平均到期时间为11.1年[377] - 2020年第一季度，公司出售部分CRT证券获得3560万美元，实现损失200万美元，销售净收入影响为损失约250万美元[378] - 2020年3月31日，MSR相关资产中特殊目的实体发行的定期票据摊余成本和公允价值为7.066亿美元，加权平均收益率为4.74%，加权平均到期期限为5.1年；2019年12月31日摊余成本为12亿美元[379] - 2020年第一季度，公司出售部分定期票据获得1.368亿美元，实现损失2460万美元，2020年第一季度净收入确认减值费用约2.808亿美元[379] - 2020年3月31日，公司16.11177亿美元的机构MBS和遗留非机构MBS由混合、可调及固定利率抵押贷款支持，其中机构MBS为5.52897亿美元，遗留非机构MBS为10.5828亿美元，整体三个月平均CPR为13.1%[477] - 2020年3月31日，公司RPL/NPL MBS组合公允价值为7946.4万美元，净息票率4.82%，距首次息票重置加权平均月数为27个月，三个月平均债券CPR为34.4%[480] - 2020年3月31日，公司CRT证券和MSR相关资产公允价值分别为2.541亿美元和7.381亿美元，息票按月根据一个月LIBOR重置，之后大幅减持[481] 管理层讨论和指引 - 公司业务运营结果受净利息收入水平和资产市值等多种因素影响[316] - 受多德 - 弗兰克法案及相关法规影响，公司无法完全预测其对业务、经营业绩和财务状况的影响，且可能增加公司经济和合规成本[390] - 美国住房金融体系改革存在不确定性，若改革实施可能对公司可购买资产类型、资产成本和业务运营产生不利影响[393] 其他没有覆盖的重要内容 - 2020年3月24日，公司因新冠疫情导致金融市场动荡收到大量追加保证金通知，并与回购协议交易对手方达成一系列 forbearance 协议[337] - 2020年6月15日，公司及子公司与Apollo签订5亿美元高级有担保定期贷款信贷协议[338] - 公司与Apollo和Athene签订投资协议，将发行认股权证，可购买3703.9106万股普通股[339] - 购买方或其关联方将在投资协议一周年之前，购买不超过已发行普通股4.9%或总价5000万美元的普通股[339] - 2020年3月2日，公司完成发行1100万股C系列优先股，总净收益约2.66亿美元[439] - 2020年6月15日，公司及子公司签订5亿美元定期贷款信贷协议，并承诺签订最高16.5亿美元非按市值计价定期贷款安排[441] - 2020年3月25日，公司撤销了此前宣布的2020年第一季度普通股和B类优先股的季度现金股息；6月1日，公司宣布暂停2020年第二季度B类优先股和6.50% C类固定至浮动利率累积可赎回优先股的股息[460] - 公司面临的主要流动性风险来自以短期借款为长期资产融资，2020年第一季度受疫情影响，收到大量追加保证金通知 [504]