公司动态 - 公司总裁兼首席执行官Roy Gori将于2024年12月10日下午3:00 ET与TD Securities分析师Mario Mendonca进行炉边谈话 [1] - 炉边谈话的直播和回放将通过公司投资者关系网站提供 回放将保留三个月 [1] 公司概况 - 公司是一家领先的国际金融服务提供商 总部位于加拿大多伦多 在加拿大 亚洲和欧洲以Manulife品牌运营 在美国主要以John Hancock品牌运营 [2] - 公司通过Manulife Wealth & Asset Management为全球个人 机构和退休计划成员提供全球投资 财务建议和退休计划服务 [2] - 截至2023年底 公司拥有超过38,000名员工 超过98,000名代理人和数千名分销合作伙伴 为超过3,500万客户提供服务 [2] - 公司在多伦多 纽约和菲律宾证券交易所的交易代码为"MFC" 在香港的交易代码为"945" [2]

公司融资计划 - 公司计划发行10亿美元本金、利率为4.064%的固定/浮动次级债券，到期日为2034年12月6日 [2] - 债券在2029年12月6日之前按固定利率4.064%计息，之后按每日复合CORRA利率加1.25%计息 [3] - 公司可在2029年12月6日或之后，经监管批准后以面值赎回全部或部分债券，并支付截至赎回日的应计未付利息 [4] - 债券发行由RBC Capital Markets、CIBC Capital Markets和Scotiabank联合牵头，预计于2024年12月6日完成 [5] - 公司计划将债券发行所得净收益用于一般公司用途，包括对子公司的投资和未来可能赎回现有证券 [5] 公司背景信息 - 公司是一家领先的国际金融服务提供商，总部位于加拿大多伦多，业务遍及加拿大、亚洲、欧洲和美国 [8] - 公司通过Manulife Investment Management为全球个人、机构和退休计划成员提供财富和资产管理服务 [8] - 截至2023年底，公司拥有超过38,000名员工、98,000多名代理人和数千家分销合作伙伴，服务超过3,500万客户 [8] - 公司在多伦多、纽约和菲律宾证券交易所的股票代码为"MFC"，在香港的股票代码为"945" [8] 债券发行相关信息 - 债券未在美国证券交易委员会注册，不得在美国境内或向美国人士直接或间接发售、出售或交付 [6] - 与债券发行相关的招股说明书补充文件、基础招股说明书及其修订版可在SEDAR+网站上获取 [7] - 投资者可通过RBC Capital Markets、CIBC Capital Markets和Scotiabank免费获取招股说明书补充文件和基础招股说明书的电子版或纸质版 [7]

公司表现 - 公司股价年初至今上涨47.9%，表现优于行业增长31.5%、金融板块增长20.9%和标普500指数增长24.4% [1] - 公司市值达574亿美元，过去三个月平均交易量为190万股 [1] - 公司股票交易价格远高于50日移动平均线，接近52周高点，显示出看涨趋势 [4] 财务指标 - 公司过去12个月的ROE为16%，高于行业平均15.5%，并设定了中期18%的ROE目标 [5] - 公司2024年和2025年每股收益预期分别为2.74美元和3.00美元，分别增长6.6%和9.2% [6] - 公司过去五年收益增长4.9%，优于行业平均4.6%，长期收益增长率预计为10% [6] 业务增长 - 亚洲业务表现强劲，预计到2025年将占核心收益的一半 [7] - 公司正在扩大财富和资产管理业务，并将欧洲及EMEA市场视为重要增长区域 [8] - 公司加速高潜力业务增长，并通过数字化和生成式AI等技术推动业务发展 [9] 资本管理 - 公司通过增加股息和股票回购向股东分配财富，股息七年复合年增长率为10%，中期目标股息支付率为35-45% [10] - 公司目标杠杆率为25%，过去几个季度自由现金流转换率保持在100%以上 [10] 估值与目标 - 分析师平均目标价为33.03美元，较当前价格有2.7%的上涨空间 [11] - 公司市净率为1.72，低于行业平均2.04，具有A级价值评分 [12] 未来展望 - 公司预计将通过亚洲业务、财富和资产管理业务、强劲的自由现金流转换率和资本实力实现增长 [13] - 公司中期目标是将费用效率比率控制在45%以下 [13] - 公司具有B级VGM评分，适合寻求收益的投资者 [14]

动量投资策略 - 动量投资策略的核心是跟随股票近期趋势 无论是上涨还是下跌 在“做多”背景下 投资者本质上是“高价买入 但希望以更高价卖出” 这种方法的关键是利用股票价格趋势 一旦股票确立趋势 很可能会继续朝该方向移动 目标是股票一旦进入固定路径 将带来及时且有利可图的交易 [1] 动量指标与评分 - 动量投资策略中 定义动量非常困难 围绕哪些指标最适合关注以及哪些是未来表现的劣质指标存在很多争议 Zacks动量风格评分是Zacks风格评分的一部分 旨在解决这一问题 [2] - 风格评分与Zacks排名相辅相成 Zacks排名是一个表现优异的股票评级系统 Manulife Financial目前拥有Zacks排名2（买入） 研究表明 被评为Zacks排名1（强力买入）和2（买入）且风格评分为A或B的股票在未来一个月内表现优于市场 [4] Manulife Financial的动量表现 - Manulife Financial目前的动量风格评分为B 其价格变化和盈利预测修正是动量风格评分的两个主要方面 [3] - 短期价格活动是衡量股票动量的良好基准 可以反映当前兴趣以及买方或卖方是否占上风 将证券与其行业进行比较也有助于投资者识别特定领域的顶级公司 [6] - Manulife Financial的股价在过去一周上涨2.74% 而Zacks保险-人寿保险行业同期上涨0.13% 从更长时间框架来看 月度价格变化7.16% 优于行业的4.65% [7] - 长期价格指标也显示出优势 过去一个季度 Manulife Financial的股价上涨17.84% 过去一年上涨68.87% 相比之下 标普500指数分别仅上涨6.04%和31.65% [8] 交易量与盈利预测 - 投资者应关注Manulife Financial的20天平均交易量 交易量在许多方面都有用 20天平均交易量建立了良好的价格与交易量基准 上涨股票伴随高于平均交易量通常是看涨信号 而下跌股票伴随高于平均交易量通常是看跌信号 Manulife Financial过去20天的平均交易量为2,161,542股 [9] - Zacks动量风格评分还考虑了盈利预测修正趋势 过去两个月 全年盈利预测有3次上调 1次下调 这些修正帮助提升了Manulife Financial的共识预测 过去60天内从2.72美元增加到2.74美元 展望下一个财年 有4次盈利预测上调 没有下调 [10][11] 总结 - 综合考虑所有因素 Manulife Financial被评为2（买入）股票 动量评分为B 如果正在寻找近期有望上涨的新选择 Manulife Financial值得关注 [12]

交易概述 - 宏利金融公司与再保险集团美国公司达成54亿美元的再保险协议 旨在优化投资组合并释放资本以回馈股东 [1] - 交易定价为核心收益的114倍 反映了公司审慎的长期护理储备和假设 [1] 交易细节 - 宏利金融公司将其24亿美元的长期护理储备以全风险转移方式再保险给再保险集团美国公司 占公司截至2024年9月30日总长期护理储备的6% [2] - 交易定价接近账面价值的10倍 反映了长期护理业务的适度负分出佣金和结构化结算业务的名义分出佣金 [2] - 交易完成后 公司将减少18%的总资本储备和17%的长期护理发病率敏感性 [2] - 再保险协议还包括30亿美元储备的美国结构化结算遗留业务 [2] 财务影响 - 交易将提高核心股本回报率 但不会影响净利润 [3] - 公司将核心股本回报率目标从15%提高到18%以上 并设定了到2027年累计汇款超过220亿美元的目标 [3] - 通过该交易 公司将释放8亿美元资本 用于股票回购 [3] - 公司还计划处置15亿美元的替代长期资产 [3] 战略方向 - 该交易标志着公司致力于构建更高回报和更低风险的投资组合 [4] - 公司专注于加速高潜力业务的增长 目标是这些业务贡献三分之二的核心收益 [4] - 结合之前的长期护理交易 公司一直在改善现有业务的回报状况 [4] 市场表现 - 宏利金融公司股价年内上涨455% 表现优于行业315%的涨幅 金融板块209%的涨幅和标普500指数244%的涨幅 [5] - 强劲的亚洲业务以及财富和资产管理业务 以及雄厚的资本实力 应有助于公司保持增长势头 [5] 行业比较 - F&G年金与寿险公司在过去四个季度中有两个季度业绩超出预期 但另外两个季度未达预期 该股年内下跌18% [7] - F&G年金与寿险公司2024年和2025年盈利的Zacks共识预期分别为同比增长612%和234% [7] - Primerica在过去四个季度的平均盈利超出预期489% 该股年内上涨431% [8] - Primerica 2024年和2025年盈利的Zacks共识预期分别为同比增长19%和79% [9]

公司公告 - 公司宣布了其非累积利率重置1类17系列优先股（Series 17 Preferred Shares）和非累积浮动利率1类18系列优先股（Series 18 Preferred Shares）的适用股息率 [1] 股息分配 - Series 17 Preferred Shares的持有者将有权获得固定利率的非累积优先现金股息，年利率为5.54200%，每季度每股0.346375加元 [2] - Series 18 Preferred Shares的持有者将有权获得浮动利率的非累积优先现金股息，2024年12月20日至2025年3月19日的季度利率为1.44025%（年化5.84100%），每股0.360063加元 [3] 转换与上市 - Series 17 Preferred Shares的持有者可在2024年12月4日下午5点前通过经纪人或其他代理人行使转换权 [4] - 多伦多证券交易所已有条件批准Series 18 Preferred Shares在转换后上市，交易代码为"MFC.PR.S" [5] 公司背景 - 公司是一家领先的国际金融服务提供商，总部位于加拿大多伦多，业务覆盖加拿大、亚洲、欧洲和美国 [7] - 截至2023年底，公司拥有超过38,000名员工、98,000名代理人和数千名分销合作伙伴，服务超过3,500万客户 [7]

公司高层变动 - 公司董事会宣布现任总裁兼首席执行官Roy Gori将于2025年5月8日退休，并由Phil Witherington接任其职位 [1] - Phil Witherington将于2025年5月8日加入董事会，Roy Gori将在退休后担任顾问至2025年8月31日，以支持过渡 [1] - Phil Witherington自2017年起担任公司执行领导团队成员，曾担任首席财务官五年，现任亚洲区总裁兼首席执行官 [3] 新任CEO背景 - Phil Witherington在加入公司前曾在汇丰银行和友邦保险任职，拥有超过25年的全球保险和金融服务经验，涵盖发达和新兴市场 [3] - 他曾在毕马威伦敦和香港工作十年，拥有杜伦大学地理学学位和爱丁堡大学管理学院与法国国立路桥学院联合颁发的EMBA学位 [3] - 他是英格兰及威尔士特许会计师协会和香港注册会计师协会的会员 [3] 公司现状与未来展望 - Roy Gori在任期内推动了公司转型，实现了卓越的运营成果，降低了业务风险，并在数字化客户服务方面成为行业领导者 [3] - 公司目前处于持续增长的有利位置，得益于Roy Gori对执行的严格关注以及他建立的强大团队和文化 [3] - Phil Witherington表示，公司拥有悠久的历史、强大的影响力和无可比拟的能力，未来将继续推动高质量可持续增长 [4] 公司业务概况 - 公司是一家领先的国际金融服务提供商，总部位于加拿大多伦多，业务覆盖加拿大、亚洲、欧洲和美国 [6] - 通过Manulife Wealth & Asset Management，公司为全球个人、机构和退休计划成员提供投资、财务建议和退休计划服务 [6] - 截至2023年底，公司拥有超过38,000名员工、98,000多名代理人和数千家分销合作伙伴，服务超过3500万客户 [6][7]

投资策略 - Zacks Rank系统通过关注盈利预测和预测修正来寻找优质股票 同时也会关注最新的价值、增长和动量趋势以突出强势股票 [1] - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司 价值投资者使用成熟的指标和基本面分析来寻找当前股价水平被低估的公司 [2] - Zacks开发了Style Scores系统 其中"Value"类别对价值投资者尤为重要 具有"A"级价值评分和高Zacks排名的股票是当前市场上最强的价值股票 [3] 公司分析 - Manulife Financial Corp (MFC)目前拥有Zacks Rank 2(买入)评级 以及"A"级价值评分 [3] - MFC的市净率(P/B)为1.70 低于行业平均的1.99 过去一年中 MFC的P/B在1.04到1.72之间波动 中位数为1.41 [4] - MFC的市现率(P/CF)为13.60 低于行业平均的16.86 过去52周内 MFC的P/CF在5.66到16.26之间波动 中位数为11.77 [5] 投资机会 - 基于估值指标和盈利前景 MFC目前可能被低估 是一个具有吸引力的价值投资标的 [6]

公司表现 - 公司股票在过去一个月上涨了7.3% 并创下52周新高 达到32.94美元 [1] - 公司自年初以来股价上涨了46.1% 远超金融行业23.3%和寿险行业30.4%的涨幅 [1] - 公司在过去四个季度均超出盈利预期 最近一次财报显示每股收益0.73美元 超出预期0.7美元 营收超出预期9.93% [2] 估值分析 - 公司当前市盈率为11.7倍 略高于行业平均11.2倍 [6] - 公司市现率为9.7倍 低于行业平均11.5倍 [6] - 公司PEG比率为1.17 显示估值水平未达到最高梯队 [6] 投资评级 - 公司获得Zacks Rank 2(买入)评级 得益于盈利预期的提升 [7] - 公司价值评分为A 成长评分为D 动量评分为C 综合VGM评分为B [5] - 公司符合Zacks推荐的选股标准 即评级为1(强力买入)或2(买入) 且风格评分为A或B [7] 行业比较 - 寿险行业在所有行业中排名前18% 显示行业整体向好 [10] - 竞争对手Lincoln National Corporation(LNC)同样获得Zacks Rank 2评级 价值评分为A 成长评分为D 动量评分为B [8] - LNC上季度盈利超出预期25.61% 预计本财年每股收益7.63美元 营收184亿美元 [9] - LNC过去一个月股价上涨12.2% 远期市盈率5.34倍 市现率6.4倍 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度APE销售额较上年增长40% [18] - 核心净保险服务结果再次比核心净投资结果增长更快，占本季度税前核心收益的48% [20] - 核心每股收益增长7%，若剔除全球最低税（GMT）影响，核心每股收益将增长11%，与10% - 12%的中期目标一致 [22] - 调整后每股账面价值较上年同期增长14%至34.97美元 [24] - 本季度全球最低税（GMT）对核心收益的影响为6100万美元 [21] - 再保险交易使本季度核心收益减少2300万美元 [21] - 本季度实现约1亿美元的固定收益处置收益 [22] - 旧投资组合产生1.67亿美元的非核心费用 [23] - 精算模型和假设年度审查导致税前履行现金流总体减少1.74亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 亚洲业务 - APE销售额较上年同期增长64%，带动新业务CSM增长45%，新业务价值（NBV）增长55%，均达到本季度创纪录水平 [25] - 核心收益增长17%，受益于保险合同和投资收益预期提高 [25] - 香港市场各销售渠道均有增长，新业务价值增长83% [53] - 亚洲其他地区核心收益同比增长9%，但季度间存在波动 [86] - 亚洲整体业务第三季度利润率为39%，同比下降3个百分点，季度环比下降5个百分点，主要受香港市场储蓄业务增长快于健康和保护业务影响 [84] 全球财富与资产管理（Global WAM）业务 - 本季度净流入52亿美元，各业务线和地区均有正流入，零售业务净流入强劲 [26] - 核心收益增长37%，平均AUMA增长且利润率扩大，若剔除约7000万美元的税收项目影响，仍创第三季度核心收益纪录 [26] - 核心EBITDA利润率较上年提高90个基点至27.8% [26] 加拿大业务 - APE销售额较上年同期下降20%，但排除去年同期大型亲和市场销售的不可重复性，实际销售额增长27% [27] - 核心收益温和增长，主要受团体保险业务增长推动，同时部分被团体保险业务的理赔经验抵消 [27] 美国业务 - 富裕客户对累积保险产品需求反弹，推动APE销售额、新业务CSM和新业务价值增长 [28] - 核心收益较上年同期下降8%，主要受投资利差降低、再保险交易收益降低以及精算假设变更的净影响等因素抵消了较低的预期信用损失（ECL）和更有利的理赔经验 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场新业务价值增长83%，各销售渠道增长强劲，国内和内地游客客户需求旺盛，受宏观环境、新产品推出、品牌活动和销售活动等因素推动 [53][54][55] - 亚洲其他市场如日本、新加坡、菲律宾、印度尼西亚和中国大陆等也有新业务价值增长 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标是成为行业数字客户领导者，利用GenAI能力，已推出11个生产用例，年底前再推出13个，另有16个正在开发中 [13] - 新加坡GenAI销售工具试点回购率提高5%以上，并已推广至新加坡所有代理商，计划年底前推广至其他市场 [14] - 将AI核心汇总和合同查询工具推广至15%的北美联络中心代理商，使平均处理时间减少12%，计划全球推广并增强功能 [14] - 客户净推荐值（NPS）关系得分达到历史最高的25，直通式处理（STP）已超过2025年88%的目标 [15] - 公司处于有利地位从数字投资中获取最大价值，有望超过2024年预期产生的5亿美元收益，较2023年增长2.5倍以上 [17] - 公司资本充足，有10亿美元资本超出其运营范围上限，杠杆率处于多年来的低位23% +，有能力进行并购，但会保持谨慎态度 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司独特的业务组合和地域分布带来强劲业绩，执行战略过程中取得良好进展，朝着目标前进 [6] - 尽管全球最低税（GMT）有影响，但核心收益增长仍可观，核心ROE达到16.6%，朝着18% +的目标前进，资产负债表强劲，财务灵活性充足 [9] - 公司在高增长领域持续强劲表现以及股票回购推动下，实现了12%的核心每股收益增长（若剔除GMT影响为14%），核心ROE同比提高0.6个百分点，账面价值增长稳健 [11] - 公司数字努力提升了客户体验并推动财务成果改善，对未来从数字投资中获取更多价值充满信心 [17] - 美国选举对公司业务不会有重大影响，公司业务多元化有助于抵御各种情况，预计业务在今年剩余时间和明年将保持韧性 [37][38] 其他重要信息 - 过去一年通过股息和NCIB计划向股东返还近50亿美元资本，今年已回购5800万股普通股，并将继续执行剩余3200万股的回购计划（截至2025年2月），自2021年以来回购已为股东创造超过25亿美元的价值 [12] - 2024年举办第二届长寿研讨会，获得参与者积极反馈，会后调查NPS超过92 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于ALDA，这是否是私募股权（PE）投资组合的拐点，对Q3所见情况，PE的前景如何 [33] - 回答：本季度ALDA表现强劲，虽仍略低于目标，但已是过去9个季度中最好的。损失主要由房地产驱动，其他类别有盈有亏，基础设施和私募股权较Q2有显著改善。预计整体投资组合和私募股权将持续改善，有望在2025年年中回到长期假设水平，对长期表现有信心 [34][35] 问题2：看到股票对美国大选反应积极，从公司角度看，美国大选对公司业务有何影响，特别是亚洲业务 [36] - 回答：在宏观层面，美国大选不会对公司业绩或业务产生重大影响，公司业务地域多元化能抵御多种情况。美国大选后的市场反应有积极因素，但也会有波动，公司Q3业绩体现出业务的韧性，预计这种韧性将持续到今年剩余时间和明年 [37][38] 问题3：关于精算审查，鉴于SGUL费用，是否预期会有相关美国法定影响，是否影响2025年汇款计划，亚洲的正向释放对亚洲现金流是否有现金流量影响 [40] - 回答：在美国，不预期对汇款有即时负面影响，对RBC比率无影响，不影响2025年汇款，审查结果对公司在投资者日设定的新目标汇款承诺无重大影响 [40][41] 问题4：考虑储备增加规模是否会使潜在风险转移更可承受，是否考虑该风险块 [42] - 回答：公司在优化传统业务方面有良好执行记录，过去数年价值超110亿美元，虽不谈论未发生的交易，但会继续积极管理传统投资组合。基础变更本身不影响交易方式，交易对手会考虑当前情况 [42][43] 问题5：亚洲业务有一些负面保险经验，是否与失效相关，本季度的精算审查行动是否会缓和损益表中的失效趋势 [45] - 回答：从季度间看，18美元的费用在投保人经验正常波动范围内，从年初至今为 - 600万美元。本季度有一些与高净值业务相关的大额索赔。越南的一些不利经验已正常化，亚洲CSM经验大致中性 [46] 问题6：关于再保险假设，假设未来老年死亡率再保险成本更高，这是否意味着对长期护理等受益于较高死亡率的传统业务产品需求增加，是否会使长期护理业务块更易交易 [49] - 回答：公司在死亡率和长寿之间有自然平衡，交易时交易对手会考虑这一因素，公司旨在实现双赢结果 [50][51] 问题7：能否解释香港销售成功的原因，包括在本地市场和其他地方 [52] - 回答：香港新业务价值增长83%，各销售渠道增长强劲，国内和内地游客客户需求旺盛。受宏观环境、新产品推出、品牌活动和销售活动等因素共同推动。亚洲其他市场如日本、新加坡、菲律宾、印度尼西亚和中国大陆等也有新业务价值增长 [53][54][55][57] 问题8：关于精算影响，特别是CSM利润率总体有点不利，对美国未来盈利有何影响，在亚洲和加拿大如何抵消 [58] - 回答：根据IFRS 17，基础变更会使美国CSM减少，亚洲增加，总体对核心收益的运行率影响大致中性，美国大致每季度税后减少1500万加元 [59][60] 问题9：在ACMA更新中，为何只改变近 - 中期失效假设而不改变终端假设，如果按近 - 中期失效假设的变化幅度改变终端假设，相对于6.2亿美元的费用影响有多大 [61] - 回答：美国的失效假设会定期调整，部分产品的失效率已恢复到疫情前水平，但并非所有产品。数据表明不需要改变终端失效率，之前已大幅加强过。没有关于假设变更影响的数据，但数据确认不需要改变假设 [62][63] 问题10：香港销售增长强劲，这种增长的可持续性如何 [65] - 回答：本季度多种因素共同作用使销售强劲，虽然销售季度间会有波动，但CSM增长支持未来盈利增长，预计来自独家渠道和第三方渠道的新业务将稳定增长 [66][67] 问题11：回顾过去，公司未来5年左右的发展思路，是继续专注现有业务还是更具野心地发展，是否会通过并购等方式增加能力和分销 [69] - 回答：公司在2018年建立转型议程，已在改善回报、降低风险、关注客户和数字化方面取得进展，建立了可持续增长平台。在投资者日已宣布有野心的发展议程，目标是10% - 12%的每股收益增长和18% +的ROE。公司资本状况良好，有能力进行并购，但会非常谨慎 [70][71][72][73][74] 问题12：新业务对合并DOE的影响急剧下降是否与亚洲销售组合变化有关，是否可预期未来也如此 [76] - 回答：本季度该影响下降至700万美元，之前季度约为 - 2000万美元。基础变更使费用加载更新以及新业务量强劲，降低了单位费用，产生有利影响，这是IFRS 17下的关注重点，季度间会有波动 [76][77] 问题13：再保险交易（RGA和Globe）的负面影响本季度再次降低，原因是什么，是否应认为负面影响低于最初预期 [78] - 回答：2300万美元的负面影响包含一些一次性因素，剔除这些因素后，季度运行率与年度指导一致 [78] 问题14：美国长期护理保险本季度在损益表和CSM中为负，原因是什么，是否是一种趋势 [80] - 回答：本季度亏损主要由低死亡率导致，生命业务有理赔收益而长期护理业务有损失，同时还有索赔成本较高的因素，本季度情况视为正常波动，不认为是一种趋势 [80][81] 问题15：香港新业务价值增长强劲，但新业务价值利润率同比下降，是产品或分销组合的原因吗，公司是否更注重销售和盈利增长而非利润率 [83] - 回答：亚洲整体利润率同比下降3个百分点，季度环比下降5个百分点，香港是主要驱动因素。香港本季度利润率为42%，通常为60%左右，储蓄业务增长快于健康和保护业务导致利润率下降，但产生的绝对价值增长强劲，公司仍注重价值管理，亚洲平均利润率目标为50% [84][85] 问题16：亚洲其他地区核心收益较Q2和Q1下降，是哪个地区导致的，是否有需要特别注意的地方 [86] - 回答：亚洲其他地区核心收益同比增长9%，但季度间存在波动，这是一些较不成熟的小市场组合，季度间会有波动，无特别需要指出之处 [86] 问题17：美国CSM下降是否主要与SGUL有关，是否与新业务（如Vitality）有关 [88] - 回答：美国CSM变动主要由更新失效假设、风险调整和再保险审查的净影响驱动，主要与旧业务有关，与新业务和Vitality无关 [88] 问题18：如何看待预期投资收益数字，未来是否不应以与预期保险收益相同的水平增长 [89] - 回答：美国和加拿大的预期投资利差同比下降，美国下降幅度最大，主要受再保险交易和基础变更影响，亚洲该数字上升。可以第三季度数字为基础看待未来，预期该数字将随收益增长而增长 [90][91]