It's been 6 months since my last piece on Manulife Financial Corporation (NYSE: MFC ) (TSX: MFC:CA ). In November, I rated the stock as a 'buy' noting excellent acceleration in growth in Asia and the Wealth and AssetI'm an insurance Case Manager with a deep interest in investing. My investment philosophy is all about buying high quality stocks and great businesses. My favorite businesses are those led by disciplined capital allocators, earn exceptional returns on capital, and can compound their invested cap ...

公司AI战略与原则 - 公司发布负责任AI原则，指导AI解决方案的设计、开发与部署，目前已有43个生成式AI用例投入生产，另有450个创意正在评估中[1] - AI原则强调与商业行为准则和道德规范保持一致，优先保障客户和员工安全，致力于可持续未来，消除偏见并保持决策透明度[5] - 公司自2016年起持续投资AI能力，过去三年通过扩展AI解决方案组合和数据平台投资显著提升高级分析与AI创造的价值[4] AI应用与成果 - 截至2025年Q1，公司拥有200多名数据科学家和机器学习工程师，全球员工均可使用生成式AI工具，并建立了针对不同层级的AI技能培训计划[6] - 数字化投资（含AI增强）预计在2027年前实现三年投资回报率，2024年全球数字客户领导计划已实现超6亿美元收益[8] - 生成式AI帮助公司提升客户服务能力，创新工作方式，加速成为行业最具数字客户中心化企业的目标[2] 行业领导力与教育 - 公司高管在Reuters Momentum AI峰会上分享AI伦理实践案例，与行业领袖探讨AI对全球商业的影响[3] - 强调员工AI教育培训的重要性，认为负责任使用AI的知识技能是技术伦理化应用的关键[7] 公司背景 - 作为国际领先金融服务提供商，公司在加拿大、亚洲、欧洲以"Manulife"运营，美国市场以"John Hancock"为主，2024年底拥有3.7万名员工和36万客户[11]

合资企业成立 - 宏利投资管理(MIM)与中西部光纤网络(MWFN)成立合资企业Lakefront Fiber LLC [1] - 合资方MWFN是区域光纤开发和运营领域的领先企业，拥有数十年行业经验 [1][5] - 合作基于双方长期关系，旨在支持Lakefront Fiber的管道建设计划 [1] 战略定位与业务方向 - Lakefront Fiber将服务于超大规模企业、运营商和市政客户，延续MWFN在区域光纤网络的优势 [2] - 该合作标志着宏利投资将数字基础设施战略延伸至关键光纤资产领域 [2] - 业务模式依托与信用良好交易对手的长期合同支持 [2] 首笔交易进展 - 合资企业完成首笔交易：收购Everstream在伊利诺伊州的部分网络资产 [3] - 新增650路由英里光纤网络，增强中西部关键市场的高容量光纤服务能力 [3] - 资产收购直接提升客户解决方案交付能力，强化区域市场覆盖 [3] 合作方背景 - 宏利财富与资产管理全球服务1900万个人及机构客户，涵盖公开与私募市场投资 [4] - MWFN专注中西部高速光纤网络建设，客户涵盖企业、教育、医疗及政府机构 [5] - MWFN通过战略合作持续扩大网络覆盖范围 [5]

公司业绩概览 - 2025年第一季度核心每股收益为69美分，低于Zacks共识预期1.4%，同比下降1.4% [1] - 核心收益为12亿美元（C$18亿），同比下降7.6%，主要受4500万美元税后信贷损失拨备和4300万美元税后加州野火拨备影响 [1] - 新业务价值（NBV）达6.316亿美元（C$9.07亿），同比增长29.4% [2] - 年化保费等值（APE）销售额达18亿美元（C$27亿），同比增长28.5% [2] - 新业务合同服务边际（CSM）为6.31亿美元（C$9.07亿），同比增长31.4% [2] 盈利能力与资本状况 - 核心股本回报率（ROE）同比下降60个基点至15.6% [3] - 截至2025年3月31日，寿险资本充足测试（LICAT）比率为137% [3] 业务板块表现 全球财富与资产管理 - 核心收益3.16亿美元（C$4.54亿），同比增长21.5% [4] - 退休金净流出18亿美元（C$26亿），同比减少21.7%，北美赎回增加 [4] - 零售净流入3亿美元（C$5亿），同比下降75%，中国市场货币基金销售部分抵消 [4] - 机构资产管理净流入18亿美元（C$26亿），同比增长38.4%，固定收益赎回减少 [4] 亚洲业务 - 核心收益4.92亿美元，同比增长7%，香港、日本及其他亚洲地区销售增长驱动 [5] - APE销售、NBV和CSM分别创纪录增长50%、43%和38% [5] 加拿大业务 - 核心收益2.6亿美元（C$3.74亿），同比下降1.8% [6] - APE销售增长9%，NBV增长15%，CSM增长30%，个人保险和独立基金产品推动 [6] 美国业务 - 核心收益2.51亿美元，同比下降25%，投资利差收窄和信贷拨备影响 [7] - APE销售增长6%，NBV增长30%，高净值客户积累型保险需求旺盛 [7] 同业公司比较 - Reinsurance Group of America（RGA）调整后每股收益5.66美元，超预期6.2%，但同比下降6% [9] - RGA运营收入53亿美元，同比下降13.7%，净保费增长23.9%至40亿美元 [10] - Voya Financial调整后每股收益2.15美元，超预期35.2%，同比增长14.4% [11] - Voya客户资产达6940亿美元，同比增长21%，主要因OneAmerica资产整合 [12] - Prudential Financial调整后运营收入每股3.29美元，超预期2.5%，总收入134亿美元同比下降38% [13][14]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度归属股东的净利润为4.85亿美元，较2024年第一季度的8.66亿美元下降47%[12] - 2025年第一季度核心收益为17.67亿美元，较2024年第一季度的17.10亿美元下降1%[12] - 2025年第一季度核心每股收益为0.99美元，较2024年第一季度的0.91美元增长3%[12] - 2025年第一季度APE销售额为26.89亿美元，较2024年第一季度的18.83亿美元增长37%[15] - 2025年第一季度新业务CSM为9.07亿美元，较2024年第一季度的6.58亿美元增长31%[15] - 2025年第一季度NBV为9.07亿美元，较2024年第一季度的6.41亿美元增长36%[15] - 2025年第一季度全球财富与资产管理净流量为0.50亿美元，较2024年第一季度的6.70亿美元下降93%[15] - 2025年第一季度公司归属股东的净收入为4.85亿美元，2024年第一季度为8.66亿美元，2025年较2024年减少3.81亿美元[50][52][53] - 2025年第一季度核心收益为17.67亿美元，2024年第一季度为17.1亿美元，同比增加5700万美元，按固定汇率计算比2024年第一季度低1%[50][52][55] - 2025年第一季度净收入归属股东的有效税率为9%，2024年第一季度为22%[52] - 2025年第一季度各业务板块核心收益分别为：亚洲7.05亿美元、加拿大3.74亿美元、美国3.61亿美元、全球财富和资产管理4.54亿美元、企业及其他 - 1.27亿美元[63] - 2025年第一季度年化保费等效销售额为27亿美元，较2024年第一季度增长37%；新业务价值为9.07亿美元，较2024年第一季度增长36%；新业务合同服务边际为9.07亿美元，较2024年第一季度增长31%[75][78] - 2025年第一季度全球财富资产管理净资金流入为5亿美元，而2024年第一季度为67亿美元[75][79] - 2025年第一季度亚洲地区年化保费等效销售额、新业务价值和新业务合同服务边际分别增长50%、43%和38%；加拿大分别增长9%、15%和30%；美国年化保费等效销售额和新业务价值分别增长6%和30%，新业务合同服务边际下降3%[85] - 2025年第一季度，亚洲地区归属股东的净利润为6.24亿加元，2024年第一季度为3.63亿加元；核心收益为7.05亿加元，2024年第一季度为6.26亿加元[110] - 2025年第一季度，以美元计，归属股东的净利润为4.35亿美元，2024年第一季度为2.7亿美元；核心收益为4.92亿美元，2024年第一季度为4.65亿美元[111] - 2025年第一季度核心收益较2024年第一季度增长7%[112] - 2025年第一季度年化保费等效销售额（APE）为14.12亿美元，较2024年第一季度增长50%[113] - 2025年第一季度新业务价值（NBV）为4.57亿美元，较2024年第一季度增长43%[113] - 2025年第一季度，加拿大地区归属股东的净利润为2.22亿加元，2024年第一季度为2.73亿加元；核心收益为3.74亿加元，2024年第一季度为3.64亿加元[119] - 加拿大地区2025年第一季度归属股东净收入为2.22亿美元，2024年第一季度为2.73亿美元；核心收益为3.74亿美元，较2024年第一季度的3.64亿美元增长1000万美元，增幅3% [121][122] - 2025年第一季度APE销售额为4.91亿美元，较2024年第一季度增加4100万美元，增幅9% [123] - 美国地区2025年第一季度归属股东净亏损为5.69亿美元，2024年第一季度为1.08亿美元；核心收益为3.61亿美元，较2024年第一季度的4.52亿美元减少9100万美元 [130] - 2025年第一季度APE销售额为1.2亿美元，较2024年第一季度增长6% [134] - 全球财富与资产管理部门2025年第一季度归属股东净收入为4.43亿美元，2024年第一季度为3.65亿美元；核心收益为4.54亿美元，较2024年第一季度的3.49亿美元增加1.05亿美元，增幅24% [139][141][142] - 企业及其他部门2025年第一季度归属股东净亏损为2.35亿美元，2024年第一季度为2700万美元；核心亏损为1.27亿美元，2024年第一季度为亏损8100万美元 [144] - 2025年第一季度退休业务净流出26亿美元，2024年第一季度为净流入32亿美元[146] - 2025年第一季度零售业务净流入5亿美元，低于2024年第一季度的17亿美元[146] - 2025年第一季度机构资产管理业务净流入26亿美元，高于2024年第一季度的18亿美元[146] - 2025年第一季度公司及其他业务归属于股东的净亏损为2.35亿美元，2024年第一季度为2700万美元[147] - 2025年第一季度核心亏损为1.27亿美元，2024年第一季度为8100万美元[147] - 2025年第一季度非核心项目净支出为1.08亿美元，2024年第一季度为净收益5400万美元[147] 各地区表现 - 亚洲地区2025年第一季度核心收益为4.92亿美元，较2024年第一季度的4.65亿美元增长7%[16] - 美国地区2025年第一季度核心收益为2.51亿美元，较2024年第一季度的3.35亿美元下降25%[16] 合同服务边际相关 - 截至2025年3月31日，CSM3为2.2296亿美元，较2024年12月31日增加1.69亿美元，2025年第一季度有机CSM变动贡献了5.98亿美元的增长，按年率计算增长11%[36] - 2025年第一季度无机CSM变动减少4.29亿美元，主要受股票市场表现不利影响和RGA美国再保险交易的影响[36] - 截至2025年3月31日，税后CSM扣除NCI为1.8524亿美元[36] - 截至2025年3月31日，扣除非控制性权益后的合同服务边际为222.96亿美元，较2024年12月31日增加1.69亿美元；有机合同服务边际增长5.98亿美元，按年率计算增长11%；无机合同服务边际减少4.29亿美元[78] - 截至2025年3月31日，CSM为40.52亿美元，较2024年12月31日减少5700万美元；有机CSM增长2000万美元，无机CSM减少7700万美元 [124] - 截至2025年3月31日，CSM为16.18亿美元，较2024年12月31日减少9700万美元；有机CSM增长7000万美元，无机CSM减少1.67亿美元 [135] 其他财务指标 - 2025年3月31日，加拿大宏利人寿保险公司的LICAT比率为137%，与2024年12月31日持平；宏利金融的LICAT比率为126%，高于2024年12月31日的124%[81][82] - 2025年3月31日，宏利金融的财务杠杆比率为23.9%，较2024年12月31日的24.0%下降0.1个百分点[83] - 2025年3月31日，每股账面价值为25.88美元，较2024年12月31日增长1%；调整后每股账面价值为36.66美元，较2024年12月31日增长1%[87][88] - 截至2025年3月31日，管理和管理资产为1.6万亿美元，较2024年12月31日下降1%；总投资资产实际汇率基础上增长1%；独立基金净资产实际汇率基础上下降2%[89] - 2025年第一季度，外汇汇率变化使核心收益增加7800万美元，主要因加元兑美元走弱[90] - 截至2025年3月31日，受限现金、现金等价物和有价证券余额为146亿美元，2024年12月31日为156亿美元[96] - 截至2025年3月31日，管理资产为1392亿美元，较2024年12月31日增长2%[115] - 截至2025年3月31日，宏利银行平均净贷款资产为269亿美元，较2024年12月31日增加4亿美元，增幅1%；管理资产为1487亿美元，较2024年12月31日增加300万美元，增幅2% [125] - 截至2025年3月31日，管理资产为1396亿美元，较2024年12月31日减少94亿美元，降幅6% [136] - 截至2025年3月31日，可变年金和独立基金担保净额为37.337亿美元，净风险金额为17.78亿美元[153] - 截至2024年12月31日，可变年金和独立基金担保净额为37.502亿美元，净风险金额为16.66亿美元[153] 市场风险及影响 - 公开交易股票市值立即变动10%、20%和30%，将对归属于股东的净收入、合同服务边际等产生潜在影响[161] - 股权市场变化会影响公司LICAT比率的可用和所需组成部分[164] - 截至2025年3月31日，公共股权回报率变化对股东归属净利润的潜在直接影响：-30%时为 -12.2亿美元，-20%时为 -8.1亿美元，-10%时为 -4亿美元，+10%时为3.9亿美元，+20%时为7.8亿美元，+30%时为11.7亿美元[165] - 截至2024年12月31日，公共股权回报率变化对股东归属净利润的潜在直接影响：-30%时为 -12.5亿美元，-20%时为 -8.2亿美元，-10%时为 -4亿美元，+10%时为3.9亿美元，+20%时为7.9亿美元，+30%时为11.8亿美元[165] - 截至2025年3月31日，公共股权市场价值变化对合同服务边际的潜在影响：-30%时为 -18.9亿美元，-20%时为 -12.3亿美元，-10%时为 -6.1亿美元，+10%时为6.1亿美元，+20%时为12.2亿美元，+30%时为18亿美元[169] - 截至2024年12月31日，公共股权市场价值变化对合同服务边际的潜在影响：-30%时为 -19.5亿美元，-20%时为 -12.7亿美元，-10%时为 -6.2亿美元，+10%时为6.2亿美元，+20%时为12.4亿美元，+30%时为18.4亿美元[170] - 2025年第一季度，动态对冲计划中的股权对冲可抵消95%因市场变化导致的动态对冲可变年金负债变动[168][171] - 公司对可变年金合同选择应用风险缓解，部分影响在股东归属净利润中报告而非调整合同服务边际[166][172] - 披露的利率敏感性假设无套期会计无效性，但实际套期会计无效性对非平行利率变动敏感[177] - 利率、企业利差或互换利差立即平行变动对CSM、股东净收入、股东其他综合收入和股东总综合收入的潜在影响，如2025年3月31日，利率-50bp时CSM为1亿美元，股东净收入为1亿美元等[182] - 利率、企业利差或互换利差立即平行变动对MLI的LICAT比率的潜在影响，如2025年3月31日，利率-50bp时MLI的LICAT比率变动为-1个百分点[185] - ALDA市场价值立即变动10%对CSM、股东净收入、股东其他综合收入和股东总综合收入的潜在影响，如2025年3月31日，ALDA市场价值-10%时股东净收入为-24亿美元[193] - ALDA市场价值变动对MLI LICAT比率的潜在影响，如2025年3月31日，ALDA市场价值-10%时MLI的LICAT比率变动为-1个百分点[197] - 10个基点的最终即期利率降低，2025年3月31日和2024年12月31日CSM净扣NCI均为-3亿美元，股东其他综合收入和股东总综合收入均为-2亿美元[207] - 50个基点的利率波动率增加和50个基点的非固定收益回报波动率增加，2025年3月31日和2024年12月31日CSM净扣NCI均为-1亿美元[207] 政策及风险因素 - 2025年1月31日，加拿大政府宣布有意将资本利得纳入率从50%提高到66.67%，但近期政治发展表明该变化不太可能发生，公司预计不会受到重大影响[199] - 2025年第一季度，利率水平下情景转换对LICAT比率产生重大影响的概率较低，若情景转换触发，非参与型产品影响立即反映，参与型产品影响分六个季度反映[191] - LICAT准则规定了四种利率压力情景，并规定了根据当前市场输入和公司合并财务状况表为每个LICAT地理区域确定最不利情景的方法[190] - 战略风险因素中，税法、税收法规或其解释的变化可能对公司业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响，但公司多数投资不作为资本财产，预计不会受加拿大资本利得税变化重大影响[199]

核心财务表现 - 2025年第一季度核心收益达17.67亿美元，同比下降1%[4][6] - 归属股东净利润4.85亿美元，同比下降47%[4][6] - 每股核心收益0.99美元，同比增长3%[4][6] - 账面价值每股25.88美元，同比增长12%[4][6] - 亚洲区域新业务价值同比增长43%，领跑各业务板块[2][5] 业务板块表现 亚洲业务 - 核心收益4.92亿美元，同比增长7%[5][20] - APE销售额14.12亿美元，同比增长50%[5][34] - 新业务CSM 4.98亿美元，同比增长38%[5][34] - 香港、日本及其他亚洲市场销售增长显著[34] 加拿大业务 - 核心收益3.74亿美元，同比增长3%[5][20] - APE销售额4.91亿美元，同比增长9%[5][34] - 团体保险业务增长带动业绩[20] 美国业务 - 核心收益2.51亿美元，同比下降25%[5][20] - 受投资利差收窄及信贷损失拨备增加影响[20] - 年金净流出26亿美元，上年同期为净流入32亿美元[34] 全球财富与资产管理 - 核心收益4.54亿美元，同比增长24%[5][20] - 核心EBITDA利润率提升290个基点至28.4%[4][7] - 管理资产规模达1.04万亿美元，同比增长13%[7] 战略举措 - 在亚洲推出高净值客户综合健康保险方案[10] - 与美国Vestwell合作推出数字化退休计划产品FutureStep[8] - 在菲律宾与中国银行续签15年银保合作协议[9] - 完成第二笔长期护理再保险交易[2][9] - 推出AI销售支持工具，新加坡和日本代理效率提升[13] 运营亮点 - APE销售额26.89亿美元，同比增长37%[4][21] - 新业务CSM 9.07亿美元，同比增长31%[4][21] - 新业务价值9.07亿美元，同比增长36%[4][21] - 合同服务边际(CSM)达222.96亿美元，环比增长1%[23] - LICAT资本充足率保持137%的强劲水平[3][27]

公司可持续发展战略 - 公司发布2024年可持续发展报告和公共责任声明，详细阐述其可持续发展战略的方法、绩效和成就 [1] - 公司通过"影响力议程"推动持续健康与福祉、包容性经济机会和可持续未来 [2] - 作为全球寿险公司、资产管理公司和退休计划提供商，公司致力于帮助人们延长健康寿命，服务超过3600万客户 [2] 合作伙伴关系与创新项目 - 与世界经济论坛的Uplink平台建立三年合作伙伴关系，通过年度"全球长寿创新挑战赛"推动长寿创新投资，2024年首届比赛10家初创企业各获5万美元奖金 [4] - 启动4800万美元的Manulife森林气候基金，在私人市场资产类别中创建创新林业投资解决方案 [4] - 与MIT AgeLab开展五年合作，开发长寿相关研究和思想领导力，提供数据驱动的长寿准备洞察 [4] - 与Centre for Addiction and Mental Health合作资助全球女性心理健康研究，并发布职场女性健康挑战报告 [4] 金融教育与社区倡议 - 在美国推出Smart$ense儿童金融知识活动，源自菲律宾获奖的Peso Smart项目，该活动获得2024年投资管理教育联盟明星奖 [4] - 在香港与Mind HK合作发展心理健康支持服务并提高公众意识，全年举办多场心理健康主题公开活动 [4] 技术与责任投资 - 发布负责任AI原则，指导AI解决方案的设计、开发和部署，确保创新符合伦理、安全和可持续标准 [4] - 公司财富与资产管理业务为全球个人、机构和退休计划成员提供投资、财务建议和退休计划服务 [5] 公司概况 - 公司是领先的国际金融服务提供商，在加拿大、亚洲和欧洲以Manulife运营，在美国主要以John Hancock运营 [5] - 截至2024年底，公司拥有超过37000名员工、109000多名代理人和数千家分销合作伙伴 [5] - 公司在多伦多、纽约和菲律宾证券交易所交易代码为"MFC"，在香港交易代码为"945" [5]

文章核心观点 - 看好宏利金融公司长期业务和增长前景，但近几个月对其估值持谨慎态度 [1] 分析师背景 - 分析师Labutes IR专注金融领域，有超18年金融市场经验，曾在行业内多家机构买方从事投资组合管理工作，与现有作者The Outsider有关联 [1]

TSX/NYSE/PSE: MFC SEHK: 945 Hung Ko Appointed Global Head of Treasury and Investor Relations in Expanded Role TORONTO and HONG KONG, April 10, 2025 /PRNewswire/ - Manulife announced the appointment of Stephanie Fadous as Chief Actuary, effective May 9, 2025. Ms. Fadous succeeds Steve Finch, who was recently named President and CEO of Manulife Asia. She will join Manulife's Executive Leadership Team and will report to Phil Witherington, Manulife's incoming President and CEO.  Ms. Fadous currently serves as M ...

文章核心观点 - 收益型投资者关注从流动资产中产生稳定现金流，股息是重要现金流来源，宏利金融是有吸引力的股息投资标的和投资机会 [1][2][7] 行业情况 - 保险-人寿保险行业股息收益率为1.68%，标普500股息收益率为1.76% [3] 宏利金融情况 股价与股息 - 年初至今股价变化为 -10.75%，目前每股股息为0.3美元，股息收益率为4.44% [3] - 当前年化股息为1.22美元，较去年增长3%，过去5年股息同比增长5次，年均增幅8.83% [4] 盈利与派息 - 派息率为43%，即过去12个月每股收益的43%用于支付股息 [4] - 2025年每股收益预期为2.92美元，同比盈利增长率为3.55% [5] 综合评价 - 宏利金融不仅是有吸引力的股息投资选择，还是有吸引力的投资机会，Zacks评级为2（买入） [7]