文章核心观点 - MarketAxess本季度财报有盈有亏，股价年初至今表现不佳，未来表现取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期变化，当前Zacks Rank为3（持有），同行业OTCM待发布3月季度财报 [1][4][7] MarketAxess财报情况 - 本季度每股收益1.92美元，击败Zacks共识预期1.85美元，去年同期为1.96美元，本季度盈利惊喜为3.78%，过去四个季度三次超越共识每股收益预期 [1][2] - 上一季度预期每股收益1.72美元，实际为1.84美元，盈利惊喜为6.98% [2] - 截至2024年3月季度营收2.1032亿美元，未达Zacks共识预期0.29%，去年同期营收2.0317亿美元，过去四个季度仅一次超越共识营收预期 [3] MarketAxess股价表现 - 自年初以来，MarketAxess股价下跌约29.7%，而标准普尔500指数上涨8.6% [4] MarketAxess未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [4] - 投资者可参考公司盈利前景判断股票走向，盈利预期变化与短期股价走势强相关，可借助Zacks Rank工具 [5][6] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [7] - 未来季度和本财年盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为1.79美元，营收2.0378亿美元，本财年共识每股收益预期为7.28美元，营收8.3063亿美元 [8] 行业情况 - Zacks行业排名中，证券和交易所行业目前处于250多个Zacks行业前27%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [9] OTC Markets Group Inc.情况 - 尚未发布截至2024年3月季度财报，预计5月8日发布 [10] - 预计本季度每股收益0.57美元，同比变化+9.6%，过去30天本季度共识每股收益预期未变 [11] - 预计本季度营收2838万美元，较去年同期增长1.3% [11]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度总营收2.103亿美元，同比增长3.5%，净利润7260万美元，摊薄后每股收益1.92美元[2] - 总费用1.178亿美元，同比增长9.3%，包含Pragma运营费用790万美元及外汇波动影响约60万美元[2] - 2024年第一季度总营收2.10318亿美元，较2023年的2.03169亿美元增长3.5%[34] - 2024年第一季度总费用1.17818亿美元，较2023年的1.07813亿美元增长9.3%[34] - 2024年第一季度运营收入9250万美元，较2023年的9535.6万美元下降3.0%[34] - 2024年第一季度净收入7261.5万美元，较2023年的7362.8万美元下降1.4%[34] - 2024年第一季度总交易金额1995.41亿美元，较2023年的2372.831亿美元下降15.9%[35] - 截至2024年3月31日，总资产19.26963亿美元，较2023年12月31日的20.15067亿美元有所下降[38] - 2024年第一季度EBITDA为1.0926亿美元，较2023年的1.10537亿美元略有下降[39] - 2024年第一季度自由现金流为3092.4万美元，较2023年的4380.6万美元有所下降[39] 各条业务线数据关键指标变化 - 信息服务收入1190万美元，同比增长7.9%；交易后收入1070万美元，同比增长7.5%[3] - 国际产品日均交易量（ADV）增长14.8%，投资组合交易量达442亿美元，同比增长40.6%[3] - 自动化套件交易量增长36.4%，交易数量增长40.9%，活跃客户公司数量增长60.4%[3] - 活跃客户公司数量达2118家，同比增长2.6%；活跃美国信贷客户公司1619家，同比增长2.0%[3] - 总信贷Open Trading®份额为34%，低于上年的37%，本季度通过Open Trading估计实现价格改善约1.41亿美元[3] - 总信贷佣金收入1.748亿美元，同比减少0.5%；总信贷ADV达150亿美元，同比增长9.2%[6][7] - 利率佣金收入520万美元，同比下降17.4%；利率ADV降至177亿美元，同比下降27.9%[11] 公司业务数据统计调整 - 2024年1月起公司不再提供新兴市场或欧洲债券市场的日均交易量（ADV）或估计市场份额，正审查计算方法[29] - 2024年1月起公司对市政债券和美国国债的市场交易量数据进行更改，以提供更准确的估计市场交易量和份额[30] 公司业务指引 - 公司重申2024年全年Pragma收入、费用、有效税率和资本支出指引，运营费用预计处于4.8 - 5亿美元指引区间低端[21]

文章核心观点 - 华尔街分析师预测MarketAxess即将发布的季度报告中，每股收益下降但营收增长，且需关注盈利预测修正对股价的影响，同时给出了公司多项关键指标的平均估计 [1][3] 盈利与营收预测 - 预计季度每股收益为1.85美元，同比下降5.6% [1] - 预计营收为2.1094亿美元，同比增长3.8% [1] - 过去30天该季度每股收益共识估计向下修正0.2% [2] 特定指标估计 营收指标 - “信息服务营收”预计达1230万美元，同比增长11.7% [5][6] - “佣金营收”预计达1.8529亿美元，同比增长1.8% [5] - “交易后服务营收”预计达1085万美元，同比增长8.8% [6] 交易指标 - “高等级信用交易总量”预计达4362.8亿美元，去年同期为3927.2亿美元 [7] - “每百万信用交易平均可变交易费用”预计达155.86美元，去年同期为164.98美元 [7] - “高等级信用交易日均交易量”预计达70.8亿美元，去年同期为63.3亿美元 [8][11] - “总交易量”预计达2.06878万亿美元，去年同期为2.37283万亿美元 [8][10] - “总利率交易日均交易量”预计达199.1亿美元，去年同期为244.8亿美元 [9] - “每百万利率交易平均可变交易费用”预计达4.52美元，去年同期为4.12美元 [9] 股价表现与评级 - 过去一个月，公司股价回报率为 -4.1%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 -4.2% [12] - 公司目前Zacks评级为3（持有），近期表现可能与整体市场一致 [12]

收入结构 - 2023年公司88.1%的收入来自平台交易佣金，还包括信息、交易后和技术服务收入[17] - 2023年公司88.1%的收入来自平台交易佣金，6.2%来自数据产品，5.3%来自交易后服务[44] - 公司约40.0%的收入来自美国高等级公司债券的二次交易[149] 信用交易量 - 公司总信用交易量从2019年约2.0万亿美元增至2023年3.1万亿美元，2023年美国高等级和高收益公司债券交易量市场份额分别为20.4%和17.1%[21] - 2023年平台上约90.9%的信用交易量由机构客户执行，其余9.1%为交易商之间的交易[21] - 2023年公司综合公司债券日均交易量约98亿美元，占可寻址市场约511亿美元的19.3%[31] - 2023年客户使用Open Trading执行约9556亿美元信用交易量，占平台合格信用交易总量的35.2%[33] - 2023年超60.0%的MarketAxess平台信用交易量通过披露式询价（RFQ）协议执行[49] - 2023年约35.2%的MarketAxess平台合格信用交易量通过开放式交易协议执行[51] Open Trading价格改善 - 2023年Open Trading为客户带来约7.019亿美元价格改善，其中流动性获取方约4.715亿美元，流动性提供方约2.304亿美元[24] - Open Trading使潜在交易对手超1700个，2023年为客户带来约7.019亿美元的价格改善[66] 新业务和技术功能交付 - 截至2023年12月31日的一年，公司为客户交付约1000个独特的新业务和技术功能[27] - 2023年公司向客户交付约1000个独特的新业务和技术功能[70] 国际业务数据 - 公司国际客户收入占比从2019年的16.9%增至2023年的20.8%[34] - 2023年欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚太地区日均交易量从2019年的25亿美元增至42亿美元[34] 市场未偿本金情况 - 截至2023年9月30日，美国公司债券市场未偿本金约10.6万亿美元，五年复合年增长率4.5%；截至2023年12月31日，美国国债市场未偿本金约26.4万亿美元，五年复合年增长率11.1%[36] 平台产品领域数据 - 2023年平台前六大产品领域为美国高等级债券、美国高收益债券、新兴市场债务、欧洲债券、市政债券和美国国债，各产品日均交易量（ADV）和新发行量有不同变化，如美国高等级债券ADV为59亿美元，同比增长6.8%，新发行量为12070亿美元，同比下降0.7%[38] - 2023年美国高等级/高收益债券、美国高等级债券、美国高收益债券、市政债券和美国国债的估计市场ADV和市场份额有变化，如美国高等级/高收益债券合计市场ADV为381亿美元，同比增长7.9%，市场份额为19.6%，同比下降80个基点[41] 电子交易占比情况 - 美国高等级债券和美国高收益债券的电子交易占比分别约为45.0%和30.0%，远低于美国交易所交易现金股票、美国股票期权和外汇即期的超90.0%[43] 交易商算法响应及自动化交易情况 - 2023年平台有3250万笔交易商算法响应，较2022年增长37.0%；美国高等级债券中名义价值超500万美元的客户与交易商询价中，69.2%收到一个或多个算法响应，高于2022年的57.0%[54] - 2023年有204家客户公司使用自动化和算法交易解决方案，较2022年增长25.9%[54] - 2023年公司收购Pragma，将自动化和算法交易解决方案扩展到股票和外汇领域[55] 系统及解决方案介绍 - LiquidityBridge是提供给交易商的执行管理系统，Axess IQ是为财富管理和私人银行社区设计的订单和执行工作流解决方案[56] - 公司多资产类别ARM报告解决方案可让客户向23个不同的欧洲监管机构报告[60] 交易后相关情况 - 公司拥有超1000个交易后报告、匹配和透明度客户[63] 平台用户情况 - 超2000家机构投资者和经纪交易商公司是平台的活跃用户[64] 技术团队情况 - 技术团队约有380名全职专业人员[69] 绿色债券交易量 - 2023年全球平台绿色债券交易量达742亿美元，较2022年增长17.2%[74] 销售团队情况 - 公司销售团队采用基于团队的方法覆盖客户[77] 收入季节性影响 - 公司收入会受新债券发行增加或交易活动放缓的季节性影响[79] 竞争情况 - 公司数据业务与Bloomberg、伦敦证券交易所等竞争，电子交易平台也面临多方竞争[82,84] 知识产权保护 - 公司依靠版权、专利等法律及协议保护知识产权，已注册多个商标[85,87] 监管规则变化 - 美国证券交易委员会（SEC）2022年1月提议扩大Regulation ATS和Regulation SCI适用范围，公司未来或需合规运营[95] - SEC于2024年5月生效的规则将证券交易标准结算周期从T+2缩短至T+1，会降低交易对手风险和保证金要求，但增加跨境交易成本和复杂性[96] - SEC于2023年12月13日通过美国国债二级市场交易中央清算规则，影响部分参与者，具体影响未知[97] - 2023年英国金融服务与市场法案（FSMA）修正案赋予英国金融行为监管局（FCA）更多监管权力，并设定促进经济增长和国际竞争力的新目标[100] - 2020年英国脱欧后，公司荷兰子公司获授权，通过跨境服务护照为欧盟客户提供服务[102] - 荷兰金融市场管理局（AFM）负责业务监管，荷兰央行（DNB）负责审慎监管，持有10%或以上股份需获DNB无异议声明[103] - 2024年1月欧盟通过MiFIR Review，将分阶段生效，涉及投资公司安排、执行报告要求等多方面变化[104] - 预计2024年第四季度启动欧盟债券综合行情提供商（CTP）选择流程，最早2025年第四季度运营[104] - DORA预计2025年1月适用于公司部分业务，将引入重大的ICT相关治理、风险管理、弹性测试和分包要求[105] 子公司注册及授权情况 - MarketAxess Corporation是SEC注册的经纪交易商，是FINRA、MSRB和SIPC成员，也是FINRA注册的清算经纪商；Pragma LLC是SEC注册的经纪交易商，是FINRA和SIPC成员[109] - MarketAxess Canada Company是安大略证券委员会、魁北克金融市场管理局、不列颠哥伦比亚证券委员会和艾伯塔证券委员会注册的另类交易系统，是IIROC成员[110] - MarketAxess Europe Limited获FCA授权运营多边交易设施，获ASIC澳大利亚市场牌照，获FINMA认可为外国交易场所，获德国联邦金融监管局许可，获香港证券及期货事务监察委员会自动化交易服务牌照，获新加坡金融管理局认可市场运营商牌照，脱欧后可在意大利、芬兰跨境提供服务，在卢森堡、丹麦和挪威临时跨境提供服务[113] - MarketAxess Singapore Pte. Limited获新加坡金融管理局认可为认可市场运营商，获FINMA、香港、德国和ASIC相关牌照[116] 员工情况 - 截至2023年12月31日，公司有881名员工，其中572名在美国，309名在其他地区，主要在英国；2023财年员工数量增加137人，增幅18.4%，2022年增加68人，增幅10.1%[118] - 截至2023年12月31日，全球员工中男性约占72.4%，女性约占27.6%；美国员工中，亚洲人约占34.3%，黑人或非裔美国人约占4.4%，西班牙裔或拉丁裔约占7.9%，白人约占51.7%，其他种族或未披露种族的约占1.7%；全球管理团队中男性约占76.9%，女性约占23.1%，亚洲人约占15.4%，白人约占84.6%；董事会中男性约占66.7%，女性约占33.3%，黑人或非裔美国人约占8.3%，西班牙裔或拉丁裔约占8.3%，白人约占83.3%[119] Auto - X RFQ交易情况 - 2023年Auto - X RFQ占总交易数量的23.1%，占信用交易量的9.7%，41.0%的交易为“无接触”交易，较2022年的33.0%有所上升[57] 公司面临的风险 - 公司面临市场和行业动态、业务和盈利增长、客户集中、信用和运营、技术和网络安全、知识产权、交易或投资、关键人员和员工、监管和法律、ESG和气候、流动性和资金等多方面风险[128][129][130][131][132][133][134] - 公司业务运营历史上主要集中在美国和英国，面临较大区域风险[138] - 公司面临知识产权保护不力、管理团队依赖、员工竞争激烈、行业监管严格等风险[135] - 全球经济、政治和市场因素，如2023年银行危机、利率上升、通胀、疫情、俄乌战争等，影响公司服务需求、盈利能力和业务[136] - 金融市场交易volume过去有显著下降，未来可能再次出现，影响公司收入和盈利能力[137] - 固定收益市场交易volume下降或公司市场份额降低，会损害公司业务和盈利能力[139][140] - 公司所处行业快速发展，若不能适应行业变化，将影响竞争力和经营结果[142] - 公司面临激烈竞争，许多竞争对手更成熟、规模更大、资源更多，行业整合加剧竞争[144][145][146] - 公司业务增长和盈利的可持续性无法保证，增长可能依赖扩大市场参与者网络和多元化收入基础[148] - 银行附属实体减少交易活动、行业整合等或致公司交易平台流动性和定价受影响，业务量降低[158] - 公司依赖经纪交易商和机构投资者客户，客户减少使用平台或流失会对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[159,160,161] - 公司作为匹配本金中介参与交易，面临信用、履约和操作风险，错误交易可能影响财务状况和经营成果[162,163,164] - 公司大量债券交易自行清算，面临运营、流动性、融资和监管风险，2024年5月起美国结算周期缩短至T+1或增加跨境交易成本和复杂性[166] - 经济制裁可能使公司面临运营和监管风险，若制裁扩大或地缘政治紧张局势加剧，可能影响公司财务状况和经营成果[167] - 市场和技术快速变化可能使公司技术过时，公司需提升产品服务、开发新技术、吸引人才以应对[168] - 公司依赖第三方供应商提供关键产品和服务，供应商问题可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[171] - 公司依赖第三方获取债券参考数据和信息服务，数据和信息服务中断可能影响公司业务[172] - 公司依赖第三方提供计算机和通信系统及服务，服务中断或性能下降可能影响服务质量[173] - 公司需维护电子交易平台的完整性和容量，平台无法应对需求可能导致服务中断，影响业务和财务状况[176] - 公司交易平台、系统等可能因多种原因出现故障或中断，影响业务和声誉[178] - 系统故障或中断可能导致运营受阻、客户流失、财务损失等后果[180] - 平台、产品或服务可能存在设计缺陷和错误，影响业务[181] - 恶意网络攻击等事件可能破坏业务、泄露信息、损害声誉[183] - 近三年公司未遭遇重大网络安全威胁或事件，但仍面临风险[185] - 公司若违反隐私、数据保护等法律法规，可能面临处罚和声誉损失[189] - 公司可能无法有效保护知识产权，面临竞争和法律风险[190] - 收购或投资业务可能面临整合困难、无法实现预期目标等风险[195] - 收购谈判可能分散管理层精力并产生额外成本[196] - 公司依赖管理团队，关键成员离职可能影响业务计划实施，且未为高管和关键人员购买“关键人物”人寿保险[199] - 公司业务受美国和国际多机构监管，若违规可能面临谴责、罚款、停业等制裁[202][203] - 公司部分受监管子公司进行特定交易需事先通知或获得主要监管机构批准[204] - 公司运营平台依赖注册或授权，合规系统可能无法有效防止违规，业务增长会增加合规成本[205] - 公司未来出售股份或筹集额外资本可能因监管规定导致控制权变更而延迟或受阻[206] - 英国脱欧增加公司在欧盟和英国开展业务的运营复杂性和成本，预计合规成本和复杂性将继续增加[212] 收购及投资情况 - 公司过去进行过多次收购，包括2020年收购德意志交易所监管报告业务、2021年收购MuniBrokers、2023年收购Pragma[195] - 2022年公司对RFQ - hub进行了重大少数股权投资[198] 债券收益率及交易期限影响 - 2022 - 2023年公司平台上公司债券收益率显著上升，导致交易债券期限缩短，影响平均每百万信用可变交易费用[151]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度营收1.97亿美元，较上年增长11%，其中Pragma收购贡献800万美元（佣金收入600万美元，技术服务收入200万美元），外汇收益200万美元[27] - 信息服务营收达1200万美元，增长15%，其中外汇波动收益40万美元[27] - 交易后服务营收达1100万美元，增长24%，其中外汇波动收益60万美元[28] - 利息收入从300万美元增长至600万美元[28] - 有效税率为16.9%，摊薄每股收益为1.84美元，较上年增长16%[28] - 2024年预计Pragma营收将以中个位数增长，2023年第四季度Pragma营收为800万美元[32] - 2024年预计总费用在4.8亿 - 5亿美元之间（2023年为4.38亿美元），预计有效税率在24% - 25%之间，资本支出预计在6000万 - 6500万美元之间[32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国高等级业务**：交易收入增长14%，2024年1月高等级ADV同比有低双位数增长，估计市场ADV增长约15%，市场份额估计较低，新发行债券交易占市场约15%，高于平均水平[6][15] - **新兴市场业务**：交易收入增长8%，2023年第四季度新兴本地市场交易量增长26%，2024年1月市场交易量接近增长10%，亚太地区交易量接近创纪录[6][20][45] - **欧元债券业务**：交易收入增长7%，2023年第四季度欧元债券交易量增长13%[6][20] - **投资组合交易业务**：第四季度30%的投资组合交易在X - Pro上执行，高于第三季度的18%，2024年1月ADV约8亿美元，较上年增长约160%，有望创纪录[7][16] - **市政债券业务**：ADV达5.39亿美元，创纪录，免税交易量增长14%，平台上有369家活跃公司，为历史最多[21] - **自动化业务**：第四季度自动化产品交易量和交易笔数创纪录，3年复合年增长率分别为39%和49%，有185家活跃自动化客户公司，自动化交易量占总信用量的11%，占总信用费率的25%，经销商的算法响应达1000万次，同比增长40%[22] - **Open Trading业务**：ADV为40亿美元，占总信用量的36%，低于上年的38%，但高于2023年第三季度的34%，2023年为客户提供约7.02亿美元的价格改善[24] - **Axess IQ业务**：私人银行客户的ADV达1.41亿美元，较上年增长67%[21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度，公司平台上的ETF市场做市商ADV较第三季度增长68%，但较上年仍下降19%[14] - 2024年1月美国高收益ADV较上年高水平下降约30%，估计市场ADV下降约9%，市场份额估计显著降低[16] - 国际业务方面，2023年第四季度国际平均日交易量和交易笔数增长分别为17%和19%，当地货币ADV以3年21%的复合年增长率增长[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行增长战略，重点是通过利用X - Pro来增加公司债券市场份额，重新整合其全系列产品和服务的交付[35] - X - Pro将整合所有数据自动化工具和协议，以处理各种规模和复杂程度的交易，公司客户网络不断扩展，涵盖客户群体、地区和产品等方面[36] - 在竞争方面，公司核心业务为机构债券市场，主要竞争领域为电话和聊天市场，在经销商对经销商业务和投资组合交易空间面临竞争压力[48][50][51] - 公司正在投资X - Pro和经销商业务，以扩大市场份额，目前在机构客户业务方面实力最强，在经销商业务和投资组合交易方面还有发展空间[53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第四季度市场背景有所改善，美联储12月可能的政策转向起到了支持作用[35] - 2024年整体市场前景颇具吸引力，公司对2024年持积极态度，客户对固定收益市场的再配置持乐观态度，但客户在管理资产规模增长时仍谨慎控制费用，这促使他们采用自动化和电子交易等高效工具[65][66][67] 其他重要信息 - 2023年公司平台上流动性提供者的价格响应达3.9亿美元，3年复合年增长率为11%，这一独特数据集为X - Pro上为客户生成的专有数据和见解提供支持[11] - 公司2023年12个月内支付约1.09亿美元季度股息给股东，董事会宣布每股0.74美元的常规季度现金股息，较之前有所增长[31] 问答环节所有的提问和回答 问题：能否详细解释1月的市场份额情况，特别是X - Pro与其他协议相比的吸引力以及高等级和高收益市场份额的影响因素[39] - 12月美联储暂停加息后的宏观市场对债券市场有利，2024年1月新发行债券超2000亿美元，高等级市场交易量同比增长20%，较12月的第四季度增长40%，高等级市场份额在1月稳定，投资组合交易活跃，长期客户活跃，高收益市场交易量同比持平，投资者兴趣不高，ETF市场做市商和对冲基金活动下降，新兴市场在2023年具有挑战性，但2024年1月有积极趋势[40][41][43][45] 问题：能否介绍公司核心业务的竞争情况，以及客户考虑其他平台的原因[47] - 公司核心业务为机构债券市场，以电子报价请求为主，市场主要由电话和聊天报价请求主导，在经销商对经销商业务和投资组合交易空间面临竞争压力，经销商为了快速处理库存，对价格敏感，会转移业务，竞争对手进入投资组合交易领域，公司已积极应对并在第四季度取得增长[48][50][51] 问题：从每百万费用的角度看，新协议对整体每百万费用有何影响，特别是投资组合交易与RFQ业务的关系[55] - 美联储暂停加息后，平均加权到期年限的改善对费用捕获有积极影响，经销商对经销商业务价格捕获率较低，投资组合交易是低捕获率业务，关键在于数据和分析，X - Pro为交易者提供新的数据和分析以优化投资组合，交易费用由买卖价差和服务价值决定，Open Trading价值较高，收费也较高，投资组合交易接近流程交易，收费相对较低，自动化和算法交易使交易规模变小，有利于提高每百万费用捕获率[56][57][59] 问题：考虑到1月的情况，能否谈谈2月及全年新发行债券对市场份额的影响以及宏观影响因素[62] - 新发行债券市场创纪录对市场交易量有积极影响，虽对市场份额有暂时影响，但对长期市场和二级市场交易量有积极影响，客户对固定收益市场再配置持乐观态度，但在管理资产规模增长时仍谨慎控制费用，这促使他们采用自动化和电子交易等高效工具[64][66][67] 问题：Adaptive Auto - X在2024年的客户渗透率会如何增长，试点阶段有何收获[69] - 刚结束试点，现向所有客户开放，需求高，客户享受的执行质量是积极成果，这是固定收益市场首个推出的客户算法，Adaptive Auto - X是自动化套件中最复杂的部分，整体自动化产品需求高，市场对自动化使用差异大，自动化依赖数据，公司将在2024年提供更多专有数据[70][73][75] 问题：在不考虑市场条件的情况下，X - Pro和Adaptive Auto - X多久能对市场份额产生影响[78] - X - Pro是技术变革，能改变工作流程，为客户提供更好的解决方案和数据，在交易效率方面有提升，能使交易者处理的交易量增加约20%，执行的交易平均增加30%，X - Pro针对300万美元及以上的大额交易，为交易者提供预交易分析，帮助选择交易协议和对手方，自动化将改变人们处理大量交易流的方式[79][80][81][83] 问题：X - Pro对客户有多大提升，是否需要客户增加技术支出，以及对高等级市场份额的目标[87] - 目标是让终端用户轻松使用，无需额外操作，重点是让买方交易者受益于数据和分析，促使更多交易电子化，X - Pro的投资组合交易部分已取得积极反馈和成果，随着市场向电子交易转变，效率将扩展到其他领域，X - Pro允许交易者进行预交易分析并选择协议，目标是获取整个市场份额，包括各种交易方式[88][93][94] 问题：如何看待高收益市场的挑战，是否会克服，对每百万费用有何影响[96] - 高收益市场的ETF交易量下降20%，部分债券进入不良类别，交易不活跃，高等级市场需求高，认为目前高收益市场的挑战是暂时的，在积极的市场背景下，预计高收益市场交易量将上升[97][98] 问题：能否介绍公司在企业债券市场各板块的当前市场份额，以及2024年和长期的份额增长预期[100] - 未精确给出各板块市场份额增长预期，从市场策略角度进行了分析，投资组合交易市场预计在2024年继续增长，X - Pro针对该市场，提供交易和数据分析，AI Dealer Select是关键要素，300万 - 1000万美元规模的交易是公司和客户寻求更好解决方案的目标规模，500万美元以下的交易All - to - All是关键要素，经销商对经销商市场是公司长期服务的市场，目前正在投资该领域，各板块相互关联[101][103][105][106][107] 问题：如何平衡2024年降低费用增长与维持或加速协议开发或新计划的费用增长，以及中期费用增长展望[112] - 2024年预计费用在4.8亿 - 5亿美元之间，增长率为个位数，低于历史双位数增长率，公司对资源分配进行了调整，X - Pro是全球解决方案，将在第二季度推向欧洲和全球投资组合交易，公司将继续投资技术和人才，18%的费用是可变的，会随营收变化[113][114][115][118] 问题：自动化工具套件目前在哪些方面取得进展，客户群体情况，生成式AI对产品的潜在推动作用[120] - 2023年第四季度自动化业务同比增长近39%，有26岁女性成为公司头号交易者体现了自动化工具的力量，自动化套件间接包含AI，如CP + 、Tradability、AI Dealer Select等，部分关键客户对自动化的渗透率较低，AI可帮助寻找交易对手方[121][122][123][124]

宏观市场数据变化 - 2023年第三季度，10年期美国国债收益率上涨超70个基点，升至4.50%以上[47] 自动化交易协议业务数据变化 - 2023年第三季度，公司自动化交易协议的交易量升至753亿美元，较2022年第三季度的517亿美元增长45.7%[51] - 2023年第三季度，有167家活跃客户公司使用公司的自动化交易协议，较2022年第三季度增长24.6%[51] - 2023年第三季度，平台上有820万条交易商算法响应，较2022年第三季度增长40.7%[51] 公司资产负债与资金状况 - 公司季度末资产负债表状况良好，2023年信贷协议下可用借款额度为7.499亿美元，资本远超监管要求[47] - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物和投资总计5.533亿美元，2023年8月签订的信贷协议提供7.5亿美元的总承诺[85] - 截至2023年9月30日，部分运营子公司有5亿美元的无承诺借款额度，有400万美元的透支应付账款，自清算和结算活动相关资金为2.347亿美元[87] - 截至2023年9月30日，受监管子公司的净资本和财务资源比要求水平高出5.056亿美元，非美国子公司持有2.158亿美元的无限制现金[89] - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物、受限现金和存款共计5.889亿美元，利率变动100个基点将使年利息收入增减约590万美元[95] 法规政策影响 - SEC拟扩大法规适用范围，公司预计需让所有交易协议符合法规要求，部分业务未来可能受另一法规约束[49] - 自2024年5月起，大多数经纪交易商证券交易的标准结算周期将从T+2缩短至T+1[49] - 欧盟数字运营弹性法案将于2025年生效，公司需投入更多资源以满足相关要求[50] 公司业务创新 - 2023年公司推出新交易平台MarketAxess X - Pro[51] 公司季度财务数据变化 - 2023年第三季度公司收入1.72284亿美元，较2022年同期的1.72112亿美元增长0.1%，费用1.05375亿美元，较2022年同期的9580.1万美元增长10.0%，运营收入6690.9万美元，较2022年同期的7631.1万美元下降12.3%[70] - 2023年第三季度净利润5494.1万美元，较2022年同期的5930.7万美元下降7.4%，摊薄后每股净利润1.46美元，较2022年同期的1.58美元下降7.6%[70] - 2023年第三季度佣金收入1.50496亿美元，占收入的87.4%，较2022年同期的1.53164亿美元下降1.7%，信息服务收入1180.1万美元，占收入的6.8%，较2022年同期的971.1万美元增长21.5%[70] - 2023年第三季度交易后服务收入983.3万美元，占收入的5.7%，较2022年同期的900万美元增长9.3%，其他收入15.4万美元，占收入的0.1%，较2022年同期的23.7万美元下降35.0%[70] - 2023年第三季度可变交易费用中，信贷类为1.09065亿美元，较2022年同期的1.16309亿美元下降6.2%，利率类为520.9万美元，较2022年同期的546.3万美元下降4.6%[70] - 2023年第三季度固定分销费用中，信贷类为3616.7万美元，较2022年同期的3132.8万美元增长15.4%，利率类为5.5万美元，较2022年同期的6.4万美元下降14.1%[70] - 2023年第三季度信用可变交易费用减少720万美元，主要因每百万平均可变交易费用下降6.5%，交易量增长0.3%部分抵消该影响；利率可变交易费用减少30万美元，主要因交易量下降12.8%，每百万平均可变交易费用增长16.3%部分抵消该影响[71] - 2023年第三季度末Open Trading信贷交易量总计2015亿美元，下降11.7%；2023年和2022年第三季度Open Trading信贷可变交易费用分别占总可变交易费用的31.7%和34.7%[71] - 2023年第三季度信用固定分销费用增加480万美元，主要因新经销商加入固定分销费用计划及部分经销商转向更高费用计划[71] - 2023年第三季度总交易量为184.667亿美元，较2022年的201.218亿美元下降8.2%[71] 公司前三季度财务数据变化 - 2023年前三季度收入为5.55299亿美元，较2022年的5.40398亿美元增长2.8%；费用为3.17307亿美元，较2022年的2.91195亿美元增长9.0%；净利润为1.88428亿美元，较2022年的1.90998亿美元下降1.3%[77] - 2023年前三季度佣金收入为4.91073亿美元，较2022年的4.8274亿美元增长1.7%；信息服务收入为3466万美元，较2022年的2891.6万美元增长19.2%；交易后服务收入为2922.8万美元，较2022年的2805.6万美元增长4.2%[77] - 2023年前三季度信用可变交易费用减少200万美元，主要因每百万平均可变交易费用下降5.1%，交易量增长4.8%部分抵消该影响；信用固定分销费用增加1200万美元，主要因新经销商加入固定分销费用计划及部分经销商转向更高费用计划[78] - 2023年前三季度末Open Trading信贷交易量总计7064亿美元，增长2.3%；2023年和2022年前三季度Open Trading信贷可变交易费用分别占总可变交易费用的34.1%和32.6%[78] - 2023年前三季度总交易量为594.0459亿美元，较2022年的652.9814亿美元下降9.0%[78] - 2023年前三季度美国高等级债券交易量增长4.1%，主要因整体市场交易量增长，据TRACE报告，美国高等级债券市场交易量增长10.3%至5.3万亿美元[78][79] 公司业务市场份额与交易量变化 - 截至2023年9月30日的九个月，美国高等级公司债券市场份额从21.4%降至20.2%，高收益债券交易量下降6.0%，欧洲债券交易量增长25.0%，新兴市场交易量增长1.0%，其他信贷交易量增长15.9%，利率交易交易量下降16.1%[80] 公司业务费用与收入变化 - 截至2023年9月30日的九个月，信贷业务每百万平均可变交易费用降至159.43美元，降幅5.1%；利率业务升至4.41美元，升幅7.8%[81] - 截至2023年9月30日的九个月，信息服务收入增加560万美元，后交易服务收入增加120万美元[81] - 截至2023年9月30日的九个月，总费用为3.17307亿美元，较去年增加2611.2万美元，增幅9.0%，其中员工薪酬福利、折旧摊销等部分项目有不同幅度增减[81] - 截至2023年9月30日的九个月，其他收入（费用）为1089.6万美元，较去年增加123.9万美元，增幅12.8%，其中利息收入增加1440.5万美元，利息费用减少30.1万美元[82] - 截至2023年9月30日的九个月，所得税拨备为6046万美元，较去年减少740.2万美元，降幅10.9%，有效税率从26.2%降至24.3%[84] 公司现金流与投资情况 - 截至2023年9月30日的九个月，经营活动净现金增加3710万美元，投资活动净现金减少450万美元，融资活动净现金减少1.047亿美元[88] - 截至2023年9月30日，公司投资美国国债9870万美元，投资公司债券2450万美元，若市场价值下降10%，将分别导致约990万美元和250万美元的损失[94] 公司租赁、合同与股息情况 - 公司未来运营租赁的合同租金支付总额为1.059亿美元，其中未来12个月到期的为1170万美元，12个月后到期的为9420万美元[90] - 截至2023年9月30日，公司外币远期合同的名义价值为6390万美元，负债公允价值为290万美元[90] - 2021年1月和2022年1月，公司董事会分别授权了最高1亿美元和1.5亿美元的股票回购计划，截至2023年9月30日，该计划剩余额度为1亿美元[90] - 2023年10月，公司董事会批准每股0.72美元的季度现金股息，将于2023年11月22日支付给2023年11月8日收盘时登记在册的股东[90] - 2023年10月，公司完成对Pragma的收购，收购对价约为1.286亿美元，包括约8040万美元现金和价值约4820万美元的216173股普通股[90] 公司综合财务指标 - 2023年第三季度和前九个月，公司净利润分别为5494.1万美元和1.88428亿美元，EBITDA分别为8287.8万美元和2.84111亿美元，自由现金流分别为7476.3万美元和1.64983亿美元[92] 汇率与利率影响 - 截至2023年9月30日的过去十二个月，公司约15.6%的收入和26.6%的费用以非美元货币计价，美元汇率变动10%将使收入增减约1140万美元，运营费用增减约1110万美元[96] 公司业务板块划分 - 公司运营视为单一业务板块，认为按地理区域或客户部门划分结果对理解业务无太大意义[69] 股份支付率情况 - 截至2023年9月30日，预期最终股份支付率变动10.0%，将使累计确认的薪酬费用增减130万美元[67] - 截至2023年9月30日，2021年和2022年奖励的预计最终股份支付率较2022年12月31日下降22.1%[67] 公司资产摊销情况 - 公司折旧计算机硬件等，摊销资本化软件开发成本，期限为三到七年，摊销租赁改良支出按较短期限计算，无形资产按一到十五年摊销[59][60] 公司客户情况 - 超2000家机构投资者和经纪交易商公司使用公司专利交易技术进行交易[46] 公司外币远期合同情况 - 截至2023年9月30日，公司外币远期合同名义金额的公允价值为6100万美元[100]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收1.72亿美元，与去年同期持平；净利润5500万美元，摊薄后每股收益1.46美元 [4][16] - 信息服务收入达创纪录的1200万美元，同比增长22%；利息收入660万美元，高于去年的140万美元 [16] - 有效税率为23.4% [16] - 第三季度运营费用增长10%，若排除外汇和并购影响，运营费用增长率为7%；员工薪酬和福利占运营费用增长的约42%，折旧和摊销费用增长15% [17] - 截至9月30日，现金和投资总额为5.53亿美元，信贷额度下无未偿还借款；10月2日，以约1.29亿美元收购Pragma，其中现金支付8100万美元，股票支付4800万美元 [18] - 过去12个月向股东支付约1.08亿美元季度股息，董事会宣布按公司财务表现发放0.72美元的常规季度现金股息 [18] - 公司将2023年全年费用指引范围从4.18 - 4.46亿美元调整为4.32 - 4.38亿美元；预计Pragma第四季度直接运营费用为850万美元，其2023年第三季度总收入为690万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 交易业务 - 第三季度有创纪录的2093家活跃客户公司在平台交易，其中1625家活跃于美国信贷市场；对冲基金和私人银行客户交易量同比增长35%，占本季度信贷市场总交易量的17%，高于去年同期的13%；1151家活跃客户公司交易三种或更多产品；市政债券平台有创纪录的366家活跃公司 [12] - 自动化产品套件采用率持续增长，第三季度交易商算法响应达创纪录的800万次，同比增长41%，三年复合年增长率为30%；投资者客户对自动化工具的采用率增加，Auto - X交易量和交易次数创纪录，三年复合年增长率分别为35%和41%，活跃客户公司达创纪录的167家；Auto - X交易量占信贷总交易量的11%，交易次数占信贷总交易次数的24% [13] - Open Trading日均交易量为38亿美元，高于第三季度的32亿美元，增长19%；其占信贷总交易量的份额远高于2023年第三季度报告的33%；本季度有创纪录的201家对冲基金提供流动性，较去年增长13%；年初至今已节省约5.3亿美元成本 [14] 国际业务 - 第三季度国际平均每日交易量和交易次数分别增长15%和21%，受欧元债券交易量增长18%和新兴本地市场交易量增长27%推动；Axess IQ前端交易平台交易量同比增长130% [39] 投资组合交易业务 - 10月全球投资组合交易日均交易量约为7.7亿美元，较第三季度增长77%；美国投资组合交易市场份额略超20%，交易量较第三季度增长超20%；10月至今35%的全球投资组合交易在X - Pro上执行，高于第三季度的18% [37][63] 佣金收入业务 - 第三季度总佣金收入下降2%，但年初至今比去年同期高2%；信贷佣金收入下降，原因是美国信贷市场份额估计降低和总信贷费用捕获率降低，部分被国际交易强劲的收入抵消 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 自第三季度末以来，市场波动性持续上升，有利于ETF做市商活动和美国高收益债券市场份额；平台上高收益ETF做市商ADD较第三季度增长94% [11] - 10月当前趋势显示，高等级债券估计市场份额和市场交易量略高于9月水平，高收益债券估计份额和市场交易量均高于9月水平 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推出新交易平台X - Pro，集成实时数据、交易前分析和交易协议，提供投资组合交易解决方案，以解决美国高等级市场份额挑战；同时推出Adaptive Auto - X自动化交易解决方案，提高执行效率和减少市场影响 [8][9] - 整合下一代专有数据与X - Pro，帮助客户进行投资组合构建、协议选择和交易商选择 [10] - 扩大可寻址市场，过去几年通过约3.6亿美元的收购和对新产品及协议的大量有机投资，在信贷、利率、数据和交易后领域扩大了约30亿美元的可寻址市场；收购Pragma将加速公司把握这一机会并增强技术实力 [36] - 继续扩大Open Trading流动性池，增加替代流动性提供者数量，将其扩展到新兴本地市场，如波兰、捷克共和国、匈牙利和南非 [14][41] 行业竞争 - 公司认为自身拥有卓越的交易商询价解决方案，因其具备全面的Open Trading流动性；在投资组合交易方面，客户越来越多地利用X - Pro独特的交易前分析功能 [34] - 行业竞争中，未看到明显的交易定价压力，部分竞争对手如彭博在过去免费的协议上开始收费；客户更关注工作流程解决方案、执行质量、定价和流动性，而非价格 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受夏季信贷利差波动性异常低的影响，但10月出现波动性上升的积极迹象；公司对美国信贷业务的增长率不满意，但认为正在采取正确措施以在未来实现业务增长 [4] - 随着宏观背景改善和战略执行，公司有信心在未来几个季度实现更高水平的增长 [20] - 客户对自动化和算法解决方案的需求预计在未来几年将在信贷和利率领域增长 [82] - 未来核心业务预计保持高个位数的费用增长率，约17% - 18%的运营费用为可变费用；市场数据收入增长将有助于提高运营利润率 [120][122] 其他重要信息 - 欢迎Carlos Hernandez回归公司董事会 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 高收益活动中历史上由ETF驱动的比例，以及从行业整体角度看投资组合交易的情况 - 目前高收益ETF活动受市场VIX波动性上升推动，但信贷利差波动性与9月相比变化不大，高收益信贷波动性仅略有上升；高等级市场份额略高于9月，10月最后五天是关键时期，交易量通常会增加 [23] 问题2: Pragma的850万美元费用是否可作为2024年的季度运行率，是否有费用协同或削减机会 - 850万美元可作为2024年的一个不错运行率，其中约150万美元为无形资产摊销费用，预计会有适度增长，与公司核心增长一致；公司仍在进行2024年预算流程 [76] 问题3: Pragma如何加速公司把握扩大的可寻址市场机会，以及其收入报告和增长情况 - Pragma是一家技术公司，能增强公司技术实力，带来算法驱动解决方案和股权、外汇算法业务；公司正在探索其EMS功能的协同作用；目前仍在进行2024年预算流程，第三季度收入约为700万美元，可作为运行率参考，各项目有适度增长 [56][58][82] 问题4: X - Pro的推出时间、使用客户数量及预期增长情况，以及投资组合交易份额和X - Pro对其的改善预期 - X - Pro推出进展顺利，已有超100家公司和180名交易员使用；公司重点关注活跃的投资组合交易用户和“超级用户”，预计采用率将继续快速增长；投资组合交易占总交易的7%高于历史平均水平，10月全球投资组合交易日均交易量增长77%，美国市场份额略超20%，交易量较第三季度增长超20% [62][63] 问题5: 如何看待全对全交易和Open Trading渗透率的发展，以及投资组合交易在低波动性环境下的规模潜力 - Open Trading具有网络效应，全球各市场不断有新的替代流动性提供者进入；从长期看，监管环境变化可能收紧银行资本规则，替代流动性解决方案的重要性将增加 [66][67] 问题6: 客户是否会在多个平台上进行相同询价，以及价格对客户交易决策的影响 - 未看到客户在多个平台上进行相同询价的情况，公司会对这种行为进行监管；客户更关注执行质量、定价和流动性，而非价格，Open Trading在提供价值方面具有优势 [70][71] 问题7: 投资组合交易中投资级和高收益的交易量占比，以及未来机会领域 - 投资组合交易交易量主要集中在投资级，约占70%，高收益约占15%；预计欧洲和亚洲的投资组合交易将增长，公司提供了全球投资组合交易服务 [100][117] 问题8: 费用管理理念和利润率趋势，以及在收入增长改善但未达以往水平时的应对措施 - 过去三年公司进行了大量投资，目前费用增长包含一定噪音；公司通过可变费用控制成本，将资源重新分配到有短期收入增长前景的优先事项上；市场数据收入增长将有助于提高运营利润率 [102][103][122] 问题9: 如何更好地渗透大宗交易市场 - 在新兴市场，特别是本地市场，大宗交易活动增加，市场份额增长；公司推出了“请求市场”协议，并将在11月推出X - Pro的高接触解决方案，有望在2024年吸引更多大订单；Adaptive Auto - X在试点阶段已收到大订单，随着其推广，预计大宗交易采用率将提高 [106][107][123] 问题10: 员工数量增长17%后，是否有费用效率提升机会 - 过去几年招聘市场竞争激烈，目前招聘环境更友好；公司将继续在技术平台建设、X - Pro推出和自动化解决方案等方面进行大量投资；Pragma带来约50名技术人员，增强了公司技术实力 [126][133]

业绩总结 - 2023年第二季度总收入为$104.1百万，同比增长6.9%[70] - 2023年第二季度净收入为$3.2百万，同比下降33.3%[65] - 2023年第二季度的自由现金流为2.54亿美元[81] - 2023年第二季度的EBITDA为90696千美元，同比下降13.1%[85] - 2023年第二季度每股摊薄收益为1.59美元，同比下降10.6%[111] 用户数据 - 2Q23活跃客户公司创纪录达到2,083家，同比增长7.6%[4] - 2Q23美国信用活跃客户公司创纪录达到1,606家，同比增长11.1%[4] - 2Q23国际活跃客户公司创纪录达到1,054家，同比增长7.3%[4] - 2Q23国际客户对ADV的贡献为24%[60] 交易量与收入 - 2Q23平台上交易的欧元债券日均交易量（ADV）为19亿美元，同比增长30.2%[4] - 2Q23的市场交易量同比增长11%，3年复合年增长率为24%[61] - 2Q23的数据收入同比增长24%，三年复合年增长率为11%[40] - 2023年第二季度佣金收入为158,586千美元，同比下降3.0%[111] 成本与支出 - 2Q23的固定分销费用为$35.3百万，同比增长11.7%[67] - 2Q23的员工薪酬和福利支出为$48.4百万，同比增长6.5%[70] - 2023年第二季度的员工薪酬和福利支出增加了290万美元，主要由于员工人数增加17%[79] - 2023年第二季度的技术和通信费用为$15.2百万，同比增长22.0%[70] 新产品与技术 - 新交易平台的推出和Adaptive Auto-X客户算法的发布标志着技术里程碑的实现[4] - 新交易平台的客户数量达到约50家，活跃用户约90人，自2023年第一季度以来增长了4倍[3] - 新的前期交易分析功能显著扩展了产品线[3] - 新的私人银行前端AxessIQ的日均交易量（ADV）增长了169%[25] 未来展望 - 新兴市场的交易量在本季度增长了10.7%[4] - 2023年第二季度的经营活动现金流为105394千美元，同比增长12.5%[100] 负面信息 - 2023年第二季度的净收入率为33.3%，较2022年第二季度的36.7%下降3.4个百分点[85] - 2023年第二季度的自由现金流为46414千美元，同比下降26.1%[100] - 2023年第二季度其他收入（费用）为3,223千美元，同比下降32.7%[111]

公司业务使用情况 - 超2000家机构投资者和经纪交易商公司使用公司专利交易技术进行交易[42] 市场交易量数据 - 2023年第二季度美国信贷市场交易量仅增长42个基点，从2.2万亿美元增至2.3万亿美元[44] - 2023年第二季度平台上经销商算法响应达740万次，较2022年第二季度增长30.7%[48] - 2023年第二季度自动交易协议交易量升至731亿美元，较2022年第二季度的576亿美元增长26.8%[48] - 截至2023年6月30日的三个月，公开交易信贷交易量总计2255亿美元，下降2.4%[67] - 2023年Q2交易总额为172.0958亿美元，较2022年同期的219.0589亿美元下降21.4%[69] 行业风险与竞争 - 全球固定收益证券行业受经济、政治和市场因素影响，具有风险和波动性[44] - 行业竞争激烈，公司主要基于客户网络、流动性、交易成本等方面竞争[45] 公司监管与合规 - 公司业务受美国和国际广泛监管，面临监管风险和合规成本[46] 公司平台改进需求 - 公司需持续改进电子交易平台，以适应技术和行业标准变化[48] 公司收入来源与影响因素 - 公司大部分收入来自平台交易佣金和月度分销费用，交易情况影响收入[49] 公司流动性与资本支出 - 公司预计当前现金、投资余额及运营现金流等能满足至少未来十二个月流动性和资本支出需求[44] 公司财务关键指标（2023年第二季度） - 2023年第二季度公司营收1.79846亿美元，同比下降1.3%；费用1.04119亿美元，同比增长6.9%；净利润5985.9万美元，同比下降10.6%[67] - 2023年第二季度佣金收入1.58586亿美元，占比88.2%，同比下降3.0%；信息服务收入1165.5万美元，占比6.5%，同比增长24.0%；交易后服务收入941.5万美元，占比5.2%，同比增长3.0%；其他收入19万美元，占比0.1%，同比下降15.9%[67] - 2023年第二季度可变交易费用中，信贷费用1.1871亿美元，同比下降5.6%；利率费用454.7万美元，同比下降24.5%；固定分销费用中，信贷费用3526.8万美元，同比增长11.6%；利率费用6.1万美元，同比增长24.5%[67] - 信贷可变交易费用减少710万美元，原因是交易量下降0.6%和每百万平均可变交易费用下降5.0%；利率可变交易费用减少150万美元，主要是交易量下降32.5%，部分被每百万平均可变交易费用增长11.6%抵消[67][68] - 2023年Q2信用固定分销费用增加370万美元，主要因新经销商加入及部分经销商调整至更高费用计划[69] - 2023年Q2信息服务收入增加230万美元，主要源于新数据合同收入[70] - 2023年Q2交易后服务收入增加30万美元，主要因新合同收入[70] - 2023年Q2总费用为1.04119亿美元，较2022年同期的9744.1万美元增长6.9%[71] - 2023年Q2其他收入（费用）为322.3万美元，较2022年同期的479万美元下降32.7%[73] 公司财务关键指标（2023年上半年） - 2023年上半年收入为3.83015亿美元，较2022年同期的3.68286亿美元增长4.0%[76] - 2023年上半年净利润为1.33487亿美元，较2022年同期的1.31691亿美元增长1.4%[76] - 2023年上半年信用可变交易费用增加520万美元，受交易量增长6.9%推动，但被每百万平均可变交易费用下降4.5%部分抵消[77] - 2023年上半年信用固定分销费用增加720万美元，原因与Q2相同[77] - 2023年上半年每百万美元信用平均可变交易费降至161.43美元，较2022年下降4.5%[79] - 2023年上半年信息服务收入增加350万美元，主要因新增数据合同收入410万美元，部分被外汇波动负面影响60万美元抵消[79] - 2023年上半年总费用为2.11932亿美元，较2022年增加1653.8万美元，增幅8.5%[79] - 2023年上半年其他收入（费用）为606.2万美元，较2022年减少104.3万美元，降幅14.7%[80] - 2023年上半年所得税拨备为4365.8万美元，较2022年减少464.8万美元，降幅9.6%，有效税率从26.8%降至24.6%[81] - 2023年上半年经营活动提供的净现金为1.12921亿美元，较2022年增加4301.4万美元，增幅61.5%[83] - 2023年上半年投资活动使用的净现金为4776.7万美元，较2022年减少787.5万美元，降幅14.2%[83] - 2023年上半年融资活动使用的净现金为8767万美元，较2022年减少9937.8万美元，降幅53.1%[83] 公司股份支付情况 - 截至2023年6月30日，预期最终股份支付率10%的变化将使累计补偿费用增减150万美元；2021年和2022年奖励的估计最终股份支付率较2022年12月31日下降15.6%[64] 公司业务板块情况 - 公司运营固定收益证券交易电子平台，业务为单一业务板块，认为按地理区域或客户部门划分的结果对理解业务不一定有意义[66] 公司主要费用构成 - 公司主要费用包括员工薪酬和福利、折旧和摊销、技术和通信、专业和咨询费、占用费、营销和广告、清算成本、一般和行政费用等，未来费用可能继续增长[56][57][58] 其他收入（费用）构成 - 其他收入（费用）包括利息收入、利息费用、非合并附属公司的权益收益、其他净收入等[59][60] 公司关键会计估计 - 公司关键会计估计包括基于股票的薪酬和或有对价应付账款[61] 公司未来运营租赁情况 - 公司未来运营租赁的合同租金支付总额为1.076亿美元，其中未来12个月到期的为1140万美元，12个月后到期的为9620万美元[86] 公司外币远期合同情况 - 截至2023年6月30日，公司外币远期合同的名义价值为6290万美元，资产公允价值为60万美元[86] 公司股票回购计划情况 - 2021年1月和2022年1月，公司董事会分别授权了最高1亿美元和1.5亿美元的股票回购计划，截至2023年6月30日，该计划剩余额度为1亿美元[86] 公司股息分配情况 - 2023年7月，公司董事会批准每股0.72美元的季度现金股息，将于2023年8月16日支付给截至2023年8月2日收盘时登记在册的股东[86] 公司EBITDA计算调整 - 2023年第一季度起，公司EBITDA和EBITDA利润率的计算调整为除利息支出外还调整利息收入[87] 公司净利润、EBITDA及利润率情况 - 2023年第二季度和上半年，公司净利润分别为5985.9万美元和1.33487亿美元，EBITDA分别为9069.6万美元和2.01233亿美元[88] - 2023年第二季度和上半年，公司净收入利润率分别为33.3%和34.9%，EBITDA利润率分别为50.4%和52.5%[88] 公司投资市值风险 - 截至2023年6月30日，公司持有的美国国债和公司债券投资分别为7390万美元和2470万美元，若市值下降10%，将分别导致约740万美元和250万美元的损失[90] 公司现金及利率风险 - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物、受限现金和存款共计5.573亿美元，假设利率变动100个基点，将使年利息收入增减约560万美元[91] 公司汇率风险 - 截至2023年6月30日的12个月里，公司约15.1%的收入和26.2%的费用以非美元货币计价，假设美元兑其他货币汇率变动10%，将使收入增减约1110万美元，运营费用增减约1070万美元[92]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司实现收入1.8亿美元，较上年略有下降；年初至今收入3.83亿美元，较上年增长4% [27][33] - 第二季度净利润6000万美元，摊薄后每股收益1.59美元；剔除外汇损失和美国国债投资未实现损失等影响，摊薄后每股收益较上年下降3%，而报告下降11% [27][155] - 第二季度总佣金收入下降3%，年初至今较上年增长3%；信息服务收入达1200万美元创纪录，增长24%，预计全年收入增长达中两位数 [10][33] - 第二季度运营费用增长7%，主要因交易系统和数据产品投入增加；员工薪酬和福利增加300万美元，员工数量增长17%；技术和通信费用增加300万美元 [34] - 过去12个月公司向股东支付约1.07亿美元季度股息，董事会宣布按财务表现发放0.72美元季度现金股息 [116] - 有效税率24.2%，略低于上年 [155] - 截至6月30日，公司资产负债表稳健，现金和投资共5.06亿美元，无未偿债务 [156] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自动化产品套件采用率持续增长，第二季度经销商算法响应达创纪录的740万美元，同比增长31%，三年复合年增长率28%；Auto - X交易量和交易笔数创纪录，三年复合年增长率分别为32%和43%，146家活跃客户使用自动化工具 [153] - 开放式交易（Open Trading）尽管信用利差波动降低，但仍通过新的替代流动性提供商扩大可用流动性，本季度195家对冲基金提供流动性，同比增长18%；欧元债券交易实现创纪录交易量，开放式交易份额达创纪录的31% [32][133] - 国际业务方面，第二季度国际平均每日交易量和交易笔数分别增长14%和28%，由欧元债券平均每日交易量增长30%和新兴市场本地市场交易量增长11%推动；6月底新兴市场本地交易表现强劲，交易量超50亿美元，包括两笔约3亿美元的大交易；拉丁美洲本季度平均每日交易量创纪录，收入为第二高季度 [154] - 美国高等级市场中，Auto - X与交易商算法执行的无接触交易占开放式交易高等级交易笔数的19% [133] - 高等级和高收益ETF名义交易量在第二季度分别下降19%和33% [6] - 交易基金做市商第二季度活动较第一季度下降47% [115] - 对冲基金和私人银行客户交易量同比增长36%，占本季度总信贷交易量的17%，高于上年同期的12% [132] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度美国信贷市场波动率显著下降，影响特定客户群体交易活动；标准普尔500指数实际波动率下降52%，外汇波动率下降12%，大宗商品波动率下降28% [6] - 7月剩余8个重要交易日，美国高等级估计市场份额与6月中旬持平，美国高收益估计市场份额反弹，高于6月水平，略低于上年7月水平 [131] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司基于三个新重点领域进行季度更新，包括创新、整合和执行；创新方面，开发并推出独特专有数据解决方案，嵌入平台助客户做交易决策；推出首个客户算法Adaptive Auto - X，计划未来几个月大幅增加试点客户数量 [4] - 整合方面，上季度成功推出新交易平台，集成独特数据产品和各种交易协议，增强投资组合交易功能，配备专有数据分析工具 [129] - 执行方面，持续扩大客户群体，新交易平台和增强型投资组合交易解决方案上线，5月31日处理创纪录单日交易活动 [28] - 行业竞争上，高等级市场份额受ETF市场交易量和波动率影响，高等级投资组合交易增长慢于市场整体；但在欧元债券、新兴市场和市政债券等领域市场份额增加 [10][111] - 公司认为新进入者倾向电子交易，对自动化套件和Adaptive Auto - X推出是积极结果；公司协议中立，根据客户需求提供协议和独特数据助其选择合适协议 [46][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境对固定收益市场有吸引力，若美联储停止加息，投资者将更倾向固定收益投资；贝莱德预测美联储停止加息后固定收益投资将激增 [50][71] - 公司对新投资组合交易增强功能感到乐观，8月及秋季将推出多项增强功能；看好固定收益市场未来季度和年份的发展，认为公司在当前市场环境中处于有利地位 [18][50] - 监管方面，美国证券交易委员会关于国债市场的提案对全对全交易有利，T + 1结算提案长期对电子交易有利；欧洲MTF监管更严格，可能影响市场竞争格局 [53][81] 其他重要信息 - 公司扩大可寻址市场，相比2018年增加30亿美元，目前达70亿美元 [151] - 新交易平台自今年第一季度广泛推出，早期客户反馈积极，已过渡30多家顶级投资者客户每日使用 [130] - 公司推出Axess IQ平台服务私人财富公司，取得成功，定期新增客户，交易量创新高 [91] - 零售通过独立管理账户（SMA）进入市场，自动化解决方案增长反映SMA增长，行业专家预测未来几年SMA在固定收益领域增长高 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Adaptive Auto - X的性能、目标及对客户执行质量和成本节约的影响 - Adaptive Auto - X处于试点阶段，将持续到夏季结束，计划秋季及明年推出；允许客户提交大订单拆分为子订单，跨不同协议执行；能让客户部分订单不跨价差，提高价格执行效果；客户反馈积极，有客户排队加入试点 [137][138] 问题: 大型流动性提供商进入美国信贷市场对自动化和Adaptive Auto - X的影响 - 公司全对全交易模式使新进入者能加入全球2000家客户网络；新进入者倾向电子交易，对自动化套件和Adaptive Auto - X推出是积极结果 [46] 问题: 7月市场份额与6月对比及产品理想市场背景 - 美国高等级估计市场份额与6月中旬持平，高收益市场份额反弹；若美联储停止加息，投资者对固定收益投资更感兴趣，公司产品和平台将受益；市场低波动时，投资组合交易增加 [49][77][86] 问题: 高等级市场份额相对稳定但未提升的原因及未来目标 - 高等级市场份额受ETF市场交易量和波动率影响，高等级投资组合交易增长慢于市场整体；公司对增强型投资组合交易平台和嵌入的独特数据属性有信心，认为能满足客户需求 [111][57] 问题: 通过领先订单管理系统（OMS）访问平台的客户对协议、数据解决方案等的访问程度 - 与OMS集成完整，新平台显示出更高活动水平；Adaptive Auto - X解决方案与主要OMS提供商集成，能将大订单拆分为小订单执行 [60] 问题: 公司与零售需求的对接方式及对零售市场的看法 - 公司通过Axess IQ平台服务私人财富公司取得成功；零售通过SMA进入市场，自动化解决方案增长反映SMA增长；公司认为自身适合支持零售市场，对SMA行业增长潜力感到兴奋 [91][63][99] 问题: Adaptive Auto - X更广泛推出的时间线及对客户执行质量和长期绩效的影响 - 试点将持续到夏季结束，计划秋季及明年推出；能让客户提交大订单拆分为子订单，跨不同协议执行；客户反馈积极，可提高执行质量和降低成本 [137][138] 问题: 高等级业务近期市场份额损失的原因及客户是否有切换交易活动 - 高等级市场份额受ETF市场交易量和波动率影响，高等级投资组合交易增长慢于市场整体；未提及客户是否有切换交易活动 [111] 问题: 专有数据集货币化机会的规模和时间 - 目前数据产品重点是扩大各产品市场份额；CP + 在欧元债券和新兴市场需求高，随着交易足迹扩大，预计国际市场增长有吸引力 [168][169] 问题: 监管环境对业务的影响及TRACE报告时间缩短至1分钟的影响 - 美国证券交易委员会关于国债市场的提案对全对全交易有利，T + 1结算提案长期对电子交易有利；TRACE报告时间缩短预计将改善市场情况，类似T + 1对电子交易的影响；欧洲MTF监管更严格，可能影响市场竞争格局 [53][81]