财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超出预期 [13] - 第二季度合并净销售额为9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础），有机下降2.5% [13] - 第二季度订单额增至9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础），有机增长4.5% [13] - 上半年合并净销售额达19亿美元，同比增长4% [13] - 第二季度合并毛利率为39%，表现强劲，其中包含约100万美元与关税相关的净成本 [14] - 第二季度产生运营现金流6500万美元，季度末流动性为5.48亿美元 [14] - 净债务与EBITDA比率为2.87倍，低于贷款契约限制 [14] - 第三季度业绩指引：预计净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，中点值同比增长7.6% [18] - 第三季度业绩指引：预计毛利率在37.9%至38.9%之间 [18] - 第三季度业绩指引：预计调整后运营费用在3亿至3.1亿美元之间，同比上升 [18] - 第三季度业绩指引：预计调整后稀释每股收益在0.42至0.48美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美合同业务**：第二季度净销售额5.09亿美元，同比下降3.1% [16] - **北美合同业务**：上半年销售额同比增长4.1% [16] - **北美合同业务**：第二季度订单额5.07亿美元，同比增长4.8% [16] - **北美合同业务**：第二季度运营利润率为8.7%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降50个基点 [16] - **国际合同业务**：第二季度净销售额1.71亿美元，同比下降6.3%（报告基础），有机下降9.2% [16] - **国际合同业务**：第二季度订单额1.62亿美元，同比增长6.6%（报告基础），有机增长3.4% [16] - **国际合同业务**：第二季度报告运营利润率为9.3%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降280个基点 [17] - **全球零售业务**：第二季度净销售额2.76亿美元，同比增长4.7%（报告基础），有机增长3.4% [17] - **全球零售业务**：第二季度订单额3.04亿美元，同比增长6%（报告基础），有机增长4.5% [17] - **全球零售业务**：第二季度运营利润率为1.5%，调整后运营利润率为2.1%，同比下降170个基点 [17] - **全球零售业务**：第二季度新开4家净新店，预计本财年将总共新开14至16家门店 [7][18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美零售市场**：第二季度订单同比增长8%，可比销售额增长8% [6] - **北美零售市场**：在感恩节前的周五到“回馈星期二”的12天假日网络促销期间，订单同比增长12% [7] - **北美零售市场**：DWR品牌创下门店和线上历史最高订单记录，以及单日最高网站访问量记录 [7] - **北美零售市场**：约70%的商品成本来自美国，显著降低了关税风险敞口 [9] - **国际合同市场**：欧洲、英国、中国和印度市场表现强劲，韩国和中东订单较低 [16] - **中国市场**：公司在上海开设了新的MillerKnoll展厅 [10] - **医疗保健行业**：年初至今，公司医疗保健总订单增长5% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心增长杠杆包括：扩大零售足迹、交付创新产品、深化全球客户参与度 [5] - 北美零售增长由四个战略杠杆驱动：新店开业、扩大产品种类、加速电子商务、提高品牌知名度 [9] - 计划在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量翻倍 [8] - 公司正在整合密歇根州马斯基根工厂，预计到2028财年每年可节省1000万美元 [16] - 行业正经历整合，公司认为这最终对所有人都有利，并计划积极应对 [60] - 公司认为回归办公室的趋势正在积极影响商业房地产、设计服务和合同家具的需求 [9] - 公司产品在高端（A级和A+级）办公空间领域表现良好，这些空间目前最受关注 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对基于上半财年的执行和成就保持乐观 [11] - 看到令人鼓舞的信号，表明公司将通过增强的创新计划、扩大的零售足迹以及强大的合作伙伴和经销商网络继续增长 [11] - 公司战略按计划发展，高度专注于完美执行，并具备适应能力 [11] - 公司拥有现金流和资产负债表实力，以抓住机遇并推动持续势头 [11] - 在合同业务中，看到订单决策速度加快，渠道中的订单流转更迅速 [57] - 国际业务增长潜力巨大，公司尚未进入所有可能的市场，仍可通过增加经销商获得大量市场份额 [58] - 零售业务的目标终端消费者具有韧性，并受到公司产品主张的吸引 [59] - 预计公司积极的定价和关税缓解措施将在下半财年完全抵消关税对毛利率和每股收益的影响 [19] 其他重要信息 - 第二季度北美合同销售额同比下降，部分原因是上一季度因关税相关活动提前实现了5500万至6000万美元的销售额 [13] - 公司预计第三季度将再新开2至3家门店 [18] - 与新增门店相关的增量运营费用，第三季度预计为500万至600万美元，第四季度预计类似 [19] - 零售业务平均订单价值同比增长，超过了约2.5%的净定价涨幅，这得益于产品种类扩张和设计服务 [45] - 零售业务的产品系列数量同比增长22% [40] - 零售业务的运营利润存在季节性，下半年通常优于上半年 [49] - 公司预计从下一财年初开始，新店投资将开始产生增量运营收入 [49] - 资本配置的优先顺序是：为增长投资提供资金、偿还债务（中期目标将净债务与EBITDA比率从2.87倍降至2至2.5倍）、维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度业绩超预期的驱动因素是什么？毛利率超预期，营收达指引高端，运营费用略高，是业务结构还是其他原因？ [22] - 毛利率超预期得益于渠道和产品结构、良好的定价实现（包括应对关税的提价和附加费） [23] - 运营费用较高是由于可变销售成本（与销售超过交付有关）、部分费用的时间安排以及外汇因素 [23] 问题: 合同业务（特别是美洲）的订单趋势在季度内如何变化？近期渠道或内部数据点有何信息？ [24] - 所有业务的订单增长在季度内各月保持一致，有机增长4.5% [25] - 新季度的前几周订单也保持中个位数增长范围，相当稳定 [25] - 自春季关税不确定性高峰后，许多外部（如租赁活动）和内部指标均看到连续改善 [25] 问题: 美洲合同业务在特定地域、客户类型或行业是否看到特别的强弱变化？人工智能（AI）对未来合同空间需求可能有何影响？ [26] - 地理上，旧金山湾区、南加州等市场开始回暖，东北海岸持续强劲 [27] - 行业上，能源、专业服务、法律行业非常活跃；公共部门/联邦政府因预算问题略显疲软；制药和银行业同比略有下降；医疗保健仍是增长动力 [27] - 关于AI对客户的影响，目前对实际工作空间的影响很小，但关于未来工作方式变化的讨论广泛，公司正在前瞻性地思考 [29] 问题: 对第三季度合同业务的预期如何？价格与销量的驱动因素？前期订单提前的影响是否已完全消除？下半年销量趋势是否会维持或上升？ [33] - 北美合同业务订单在季度内有机增长约5%，且保持稳定，中个位数增长是良好状态 [34] - 年初至今的订单已不受前期提前活动影响；若对北美合同销售额进行标准化，年初至今增长约4%，也处于中个位数范围 [34] - 外部指标显示，商业地产经纪人对2026年普遍乐观；高端建筑和设计公司非常繁忙；A级和A+级办公空间吸收情况良好，有利于公司品牌 [35] - 在合同业务中，能够较好地将通胀（约2%-3%）转嫁给客户，目前增长中价格和销量贡献较为均衡 [37] 问题: 零售业务增长加速，特别是在假日高峰期的强劲表现，驱动因素是什么？竞争环境促销激烈，公司是否加大了促销力度？这种增长的持续性如何？ [38] - 团队在品牌建设方面做得很好，随着新店开业和消费者对DWR和Herman Miller品牌更熟悉，这起到了帮助作用 [39] - 促销水平和营销支出与去年持平，但在竞争环境中取得了优异业绩 [39] - 产品种类加速扩张（系列数量同比增长22%）也促进了增长 [40] 问题: 零售增长势头中，是订单规模变大、新客户增多，还是现有客户参与度提高？ [45] - 平均订单价值同比增长，超过了约2.5%的净定价涨幅，这得益于产品种类扩张和设计服务渗透率提高 [45] - 通过在新市场开店，也吸引了新客户 [46] - 新客户的需求比历史上更强劲 [47] 问题: 门店数量翻倍的路线图是怎样的？是否保持每年14-15家的节奏？该业务的利润率前景如何？何时能开始显现杠杆效应？ [48] - 计划每年开设14-16家门店，租赁已签至下一财年中后期 [49] - 运营利润存在季节性，下半年通常更好 [49] - 预计从下一财年初开始，新店投资将开始产生增量运营收入 [49] - 目前正处于新店投资的高峰期，预计从第四季度和下一财年第一季度开始，这些投资对利润的影响将逐渐减小，并开始产生收入以抵消投资 [50] - 第三季度新增门店的增量运营费用预计为500万至600万美元，第四季度类似，但净影响预计从下一财年开始下降 [51][52] 问题: 公司业绩连续超预期，订单趋势由负转正，这与宏观报道似乎相悖。推动好转的两三个关键宏观趋势是什么？是回归办公室吗？ [56] - 在全球合同业务（尤其是北美）中，确实看到回归办公室趋势正在兴起，关于是否要在一起的争论已基本结束 [57] - 经济中的一些不确定性也促使企业领导者更认真地对待办公空间和让员工聚集，这对公司（尤其是在A级空间）非常有利 [57] - 国际业务增长潜力巨大，公司尚未进入所有可能的市场 [58] - 零售业务的目标消费者具有韧性，并受到公司产品主张的吸引 [59] 问题: 行业整合背景下，公司有何思考或应对变化？ [60] - 公司经历过整合，深知其难度，认为行业整合最终对所有人都有利，但整合过程可能分散精力，公司计划积极应对 [60] 问题: 资本配置方面，是否有杠杆率目标？如何看待资本支出和股票回购？ [61] - 资本配置优先顺序：确保为增长投资提供资金、偿还债务（中期目标将净债务与EBITDA比率从2.87倍降至2至2.5倍）、维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超出预期 [13] - 第二季度合并净销售额为9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础），有机下降2.5% [13] - 第二季度订单额增至9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础），有机增长4.5% [13] - 上半财年合并净销售额达19亿美元，同比增长4% [13] - 第二季度合并毛利率为39%，表现强劲，其中包含约100万美元与关税相关的净成本 [14] - 第二季度运营现金流为6500万美元，季度末流动性为5.48亿美元 [14] - 净债务与EBITDA比率为2.87倍，低于贷款契约限制 [15] - 第三季度业绩指引：预计净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，按中点计算同比增长7.6% [18] - 第三季度预计毛利率在37.9%至38.9%之间 [18] - 第三季度调整后运营费用预计在3亿至3.1亿美元之间，同比增长 [18] - 第三季度调整后稀释每股收益预计在0.42至0.48美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美合同业务**：第二季度净销售额为5.09亿美元，同比下降3.1% [16] 订单额增至5.07亿美元，同比增长4.8% [16] 运营利润率为8.7%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降50个基点 [16] 上半财年该部门销售额增长4.1% [16] - **国际合同业务**：第二季度净销售额为1.71亿美元，同比下降6.3%（报告基础），有机下降9.2% [16] 订单额增至1.62亿美元，同比增长6.6%（报告基础），有机增长3.4% [16] 报告运营利润率为9.3%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降280个基点 [17] - **全球零售业务**：第二季度订单同比增长6%，销售额增长5%，可比销售额增长3.5% [6] 净销售额为2.76亿美元，同比增长4.7%（报告基础），有机增长3.4% [17] 订单额增至3.04亿美元，同比增长6%（报告基础），有机增长4.5% [17] 运营利润率为1.5%，调整后运营利润率为2.1%，同比下降170个基点 [17] 北美零售订单增长8%，可比销售额增长8% [6] 假日网络促销期（感恩节前周五至 Giving Tuesday 共12天）订单同比增长12% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美零售市场**：表现强劲，订单和可比销售额均增长8% [6] 开设四家新店（盐湖城DWR，纳什维尔、埃尔塞贡多和核桃溪的Herman Miller），并搬迁两家店（休斯顿DWR，伯克利Herman Miller）[8] 计划本财年在美国新开14-16家门店 [8] - **国际合同市场**：欧洲、英国、中国和印度市场表现强劲，但韩国和中东订单疲软部分抵消了增长 [17] 在上海开设了新的MillerKnoll展厅以拓展中国市场 [10] - **医疗保健领域**：年初至今总订单增长5%，是需求具有韧性的领域 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 零售扩张战略：计划在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量翻倍 [8] 北美零售增长由四个战略杠杆驱动：新店开业、产品组合扩展、电子商务加速和品牌知名度提升 [9] - 产品创新：Knoll Dividend Skyline新品发布获得客户热烈反响，在2026年1月正式订单录入日期前已获得多个大型项目 [10] - 供应链优势：北美零售业务约70%的商品成本来自美国，与大多数竞争对手相比，定价受关税风险影响显著较小 [9] - 行业整合：管理层认为行业整合最终对所有人都有利，但整合过程可能会分散注意力，公司计划积极应对 [61] - 资本配置：优先投资增长，其次偿还债务，中期目标是将净债务与EBITDA比率从目前的2.87倍降至2-2.5倍 [62] 同时维持股息并定期进行股票回购以抵消稀释 [62] - 运营效率：宣布整合密歇根州马斯基根工厂，预计到2028财年每年可节省1000万美元 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对上半财年的执行和成就感到乐观，预计将通过增强的创新计划、扩大的零售覆盖以及强大的合作伙伴和经销商网络继续增长 [11] - 看到需求环境改善的迹象，所有业务部门的订单势头增强了信心 [14] - 预计积极的定价和关税缓解措施将在下半财年完全抵消关税对毛利率和每股收益的影响 [14][19] - 认为“重返办公室”趋势正在加速，关于是否要在一起办公的争论已经结束，这正在积极影响对商业房地产、设计服务和合同家具的需求 [9][59] - 公司处于有利地位，合同业务瞄准高端（Class A及Class A+）办公空间，零售业务瞄准具有韧性的目标终端消费者 [36][60] - 人工智能对实际工作空间的影响目前还很小，但客户对此的讨论广泛，预计未来将带来生产力提升和工作方式改变 [29][30] 其他重要信息 - 公司预计第三季度将再开设2-3家新店，全财年总计开设14-16家新店 [18] - 第三季度业绩指引考虑了关税、新店投资、合同业务季节性疲软以及中国新年假期的时间因素 [18] - 与全球零售新店相关的增量运营费用，第三季度预计为500-600万美元，第四季度预计类似 [19] - 零售业务平均订单价值同比增长，且增幅超过了约2.5%的净定价涨幅，这得益于产品组合扩展和设计服务渗透率提升 [47] - 零售业务的运营利润存在季节性，下半年通常优于上半年 [51] - 公司预计从下一财年年初开始，新店投资将开始产生增量运营利润 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度业绩超预期的驱动因素是什么？特别是毛利率和运营费用 [22] - 毛利率超预期得益于渠道组合、产品组合以及良好的定价实现，特别是团队在通过提价和附加费来缓解关税影响方面的工作 [23] - 运营费用较高主要是由于销售相关的可变成本（与销售交付相关）、部分费用的时间安排以及外汇因素 [23] 问题: 合同业务（特别是美洲）的订单趋势在整个季度内如何变化？近期管道或内部数据点有何看法？ [24] - 订单增长在整个季度内三个月保持一致，有机增长4.5% [25] - 进入新季度后的最初几周，订单增长仍处于中个位数范围，趋势相当一致 [25] - 自春季关税不确定性高峰以来，许多外部（如租赁活动）和内部指标均出现连续改善 [25] 问题: 美洲合同业务在特定地域、客户类型或行业方面有何强弱变化？人工智能（AI）对未来合同空间需求可能产生何种影响？ [26] - 地理上：湾区、南加州等复苏较慢的市场开始活跃，东北海岸地区持续强劲 [27] - 行业上：能源、专业服务、法律行业非常活跃；公共部门/联邦政府因预算问题略显疲软；制药和银行业务同比略有下降；医疗保健仍是增长动力 [27] - 人工智能影响：目前对实际工作空间的影响很小，但客户讨论广泛，预计未来将带来生产力提升和工作方式改变，公司正在为此进行前瞻性规划和创新 [29][30] 问题: 对第三季度合同业务的预期如何？价格与销量哪个是主要驱动？前期订单提前的影响是否已完全消除？下半年的量增趋势能否持续？ [34] - 北美合同业务订单在季度内有机增长约5%，且趋势一致，中个位数增长是当前常态 [35] - 年初至今的销售额在剔除提前订单影响后增长约4%，也处于中个位数范围，订单已不受前期提前活动影响 [35] - 外部指标积极：商业地产经纪人对2026年普遍乐观；高端建筑和设计公司业务繁忙；企业对高端（Class A及以上）办公空间需求旺盛以提升办公体验吸引员工回归 [36] - 在合同业务中，行业能够较好地传导通胀，长期来看价格年增幅约2%-3%，近期增长中价格和销量贡献较为均衡 [38] 问题: 零售业务在假日季增长加速的原因是什么？在竞争激烈的促销环境中，公司如何应对？这种增长的可持续性如何？ [39] - 增长驱动因素：品牌知名度提升、新店开业使消费者更熟悉DWR和Herman Miller品牌 [41] - 促销和营销支出与去年持平，但取得了优异业绩 [41] - 产品系列数量同比增长22%，产品组合扩展也促进了增长 [42] 问题: 零售增长的动力是来自订单规模增大、新客户增加还是现有客户参与度提升？ [47] - 平均订单价值同比增长，且增幅超过了约2.5%的净定价涨幅 [47] - 增长由产品组合扩展和店内设计服务渗透率提升驱动 [47] - 通过在新市场开店，也吸引了新客户 [48] - 新客户的需求高于历史水平 [49] 问题: 门店数量翻倍的路线图是怎样的？每年是否维持开设14-15家店的节奏？零售业务的利润率前景如何？何时能开始显现杠杆效应？ [51] - 计划每年开设14-16家新店，租赁已签至下一财年中后期 [51] - 零售业务运营利润存在季节性，下半年通常更好 [51] - 预计从下一财年年初开始，新店投资将开始产生增量运营利润 [51] - 目前正处于投资开店的高峰期，预计从第三、四季度开始，新店对利润的负面影响将逐渐减小，并在第四季度和下一财年第一季度开始实现杠杆 [52] - 与开店相关的增量运营费用（净额）预计将从下一财年开始下降 [53][54] 问题: 近期订单趋势改善，与宏观报道似乎不符，哪些宏观趋势正在发挥作用？是重返办公室吗？ [58] - 全球合同业务，尤其是北美，重返办公室趋势正在加速，关于是否要在一起办公的争论已经结束 [59] - 经济不确定性也促使企业领导者更认真地对待办公空间和让员工聚集 [59] - 公司定位于高端（Class A）办公空间，正逢其时 [59] - 国际业务增长潜力巨大，市场覆盖和经销商网络均有扩展空间，利润率可观但订单可能波动 [60] - 零售业务的目标终端消费者具有韧性，且被公司价值主张所吸引 [60] 问题: 行业整合背景下，公司有何战略思考或变化？ [61] - 经历过整合，深知其难度 [61] - 认为合同家具行业规模已缩小，整合最终对行业有利 [61] - 整合过程可能分散注意力，公司计划积极把握整合后的机会 [61] 问题: 公司的杠杆率目标是多少？在此背景下如何考虑资本支出和股票回购？ [62] - 资本配置优先级：第一，确保为增长投资提供资金；第二，偿还债务，中期目标是将净债务与EBITDA比率从2.87倍降至2-2.5倍；第三，维持股息并定期进行股票回购以抵消稀释 [62]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超出预期 [10] - 第二季度合并净销售额为9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础），有机下降2.5% [10] - 第二季度订单额增至9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础），有机增长4.5% [10] - 第二季度合并毛利率为39%，表现强劲，其中包含约100万美元的净关税相关成本 [11] - 上半年合并净销售额达到19亿美元，同比增长4% [10] - 第二季度经营活动现金流为6500万美元，季度末流动性为5.48亿美元 [11] - 净债务与EBITDA比率为2.87倍，低于贷款契约限制 [11] - 第三季度业绩指引：预计净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，中点值同比增长7.6% [14] - 第三季度预计毛利率在37.9%至38.9%之间 [15] - 第三季度调整后运营费用预计在3亿至3.1亿美元之间，同比增长 [15] - 第三季度调整后稀释每股收益预计在0.42至0.48美元之间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美合同业务**：第二季度净销售额为5.09亿美元，同比下降3.1% [12] 第二季度订单额为5.07亿美元，同比增长4.8% [12] 上半年该业务销售额同比增长4.1% [12] 第二季度运营利润率为8.7%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降50个基点 [12] - **国际合同业务**：第二季度净销售额为1.71亿美元，同比下降6.3%（报告基础），有机下降9.2% [12] 第二季度订单额为1.62亿美元，同比增长6.6%（报告基础），有机增长3.4% [12] 第二季度报告运营利润率为9.3%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降280个基点 [13] - **全球零售业务**：第二季度净销售额为2.76亿美元，同比增长4.7%（报告基础），有机增长3.4% [13] 第二季度订单额为3.04亿美元，同比增长6%（报告基础），有机增长4.5% [13] 第二季度运营利润率为1.5%，调整后运营利润率为2.1%，同比下降170个基点 [14] 第二季度北美零售订单同比增长8%，可比销售额增长8% [4] 北美零售假日网络促销期（感恩节前周五至Giving Tuesday共12天）订单同比增长12% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美零售市场**：订单和可比销售额均增长8% [4] 开设了四家新店，并搬迁了两家店 [5] 计划本财年在美国新开14-16家门店 [5] - **国际合同市场**：欧洲、英国、中国和印度市场表现强劲，但韩国和中东订单较低 [13] 在上海开设了新的MillerKnoll展厅 [7] - **医疗保健领域**：截至目前的医疗保健订单同比增长5% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是扩大零售足迹、提供创新产品并深化全球客户参与度 [4] - 计划在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量翻倍 [5] - 北美零售增长由四个战略杠杆驱动：新店开业、扩大产品种类、加速电子商务、提高品牌知名度 [6] - 供应链优势：北美零售业务约70%的商品成本来自美国，相比大多数竞争对手，其定价受关税风险影响显著更小 [6] - 合同业务受益于“重返办公室”趋势，该趋势正积极影响商业房地产、设计服务和合同家具的需求 [6] - 新产品创新是关键驱动力，例如Knoll Dividend Skyline的推出获得了客户强烈热情 [7] - 公司正在整合密歇根州马斯基根工厂，预计到2028财年每年可节省1000万美元 [12] - 行业整合被认为最终对所有人都有利，尽管整合过程可能会分散注意力 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对基于上半财年执行和成就的未来保持乐观 [8] - 看到令人鼓舞的信号，表明公司将通过增强的创新计划、扩大的零售足迹以及强大的合作伙伴和经销商网络继续增长 [8] - 公司战略按计划发展，高度专注于完美执行，并展现出坚韧和适应能力 [8] - 公司拥有现金流和资产负债表实力，以抓住机遇并推动持续势头 [8] - 在合同业务中，看到“重返办公室”趋势正在兴起，关于是否要在一起的争论已经结束 [54] - 国际业务增长潜力巨大，公司尚未进入所有可能的市场，仍可通过增加经销商获得大量市场份额 [55] - 零售业务的目标终端消费者具有韧性，并且被公司提供的价值主张所吸引 [55] - 外部指标显示需求持续：商业房地产经纪人对2026年普遍非常乐观，建筑和设计公司中更偏高端的事务所似乎非常繁忙 [31] - 从商业房地产吸纳情况看，目前甲级和超甲级空间最受关注，因为公司正试图提升办公体验以吸引员工回归，而公司的品牌在该领域表现良好 [31] 其他重要信息 - 第二季度销售额同比下降主要由于北美合同业务有5500万至6000万美元的销售提前至第一季度 [10] - 公司预计其主动的缓解措施将在下半财年完全抵消关税成本，支持毛利率和每股收益的韧性 [11] - 第二季度调整后零售运营利润率下降主要与新店成本、净关税成本和外汇影响有关 [14] - 第三季度指引考虑了关税、新店投资、合同业务典型的季节性疲软以及中国新年假期的时间安排 [14] - 预计第三季度因新店产生的增量运营费用约为500万至600万美元，第四季度预计范围类似 [15] - 北美零售的平均订单价值同比增长，超过了约2.5%的净定价涨幅，这得益于产品种类扩张和设计服务渗透率提高 [42] - 零售业务存在季节性，下半年运营利润通常好于上半年，主要基于支持网络促销期的营销支出时间 [45] - 公司正处于新店投资的深度阶段，预计从第三、四季度开始，这些投资对利润的影响将越来越小，新店将开始增加收入以抵消投资 [47] - 资本分配优先顺序为：1）为增长投资提供资金；2）偿还债务，中期目标是将净债务/EBITDA从2.87倍降至2-2.5倍；3）维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度业绩超预期的驱动因素是什么？特别是毛利率和运营费用方面 [18] - 回答: 毛利率超预期得益于渠道组合、产品组合以及良好的定价实现，特别是团队在关税缓解方面的工作，包括提价和附加费 [18] 运营费用较高主要是由于销售超过交付产生的可变销售成本、部分费用的时间安排以及外汇因素 [18] 问题: 合同业务（特别是美洲地区）本季度的订单趋势如何？近期管道或内部数据点有何变化？ [19] - 回答: 所有业务的订单有机增长4.5%，在整个季度的三个月内保持一致，新季度的前几周也处于中个位数增长范围，趋势相当稳定 [20] 外部和内部指标均显示，自春季关税不确定性最高点以来，出现了很多连续改善 [20] 问题: 美洲合同业务在特定地域、客户类型或行业方面，是否看到特别的优势或变化？人工智能（AI）对未来合同空间的需求可能产生何种影响？ [21] - 回答: 从地域看，湾区、南加州等回归较慢的市场开始活跃，东北海岸数月来一直强劲 [22] 行业方面，能源、专业服务、法律行业非常活跃，公共部门或联邦政府因年初工作和政府关门影响而较软，制药和银行业务同比略有下降，但除公共部门外整体强劲，医疗保健仍是增长动力 [22] 关于AI对客户的影响，目前对实际工作空间的影响很小，但关于未来工作方式变化的讨论非常广泛，公司预计未来会有生产力提升和工作协作方式的变化，并正在为此进行前瞻性规划 [24] 问题: 对第三季度合同业务的预期如何？价格与销量的驱动因素是什么？前期订单提前的影响是否已完全消除？下半年的销量趋势会如何？ [29] - 回答: 北美合同业务本季度订单有机增长约5%，处于中个位数范围，且趋势一致 [30] 截至目前的订单已不受前期提前活动影响，若对销售额进行标准化，上半年同比增长约4%，也处于中个位数范围 [30] 外部需求指标积极，商业房地产经纪人对2026年普遍乐观，高端建筑和设计公司繁忙，甲级和超甲级办公空间最受关注，这有利于公司品牌 [31] 在合同业务中，行业能够较好地传导通胀，长期来看能传导2%-3%的通胀，目前增长中价格和销量贡献比例相当 [33] 问题: 零售业务增长加速的原因是什么？在竞争激烈的促销环境中，公司如何应对？这种增长的持续性如何？ [34] - 回答: 团队在品牌建设方面做得很好，随着新店开业和消费者对DWR及Herman Miller品牌更熟悉，这起到了帮助作用 [35] 促销水平和营销支出与去年持平，但在这样的情况下取得了优异的业绩 [35] 产品种类加速扩张，系列数量同比增长22%，也促进了增长 [37] 问题: 零售增长的动力是来自订单规模增大、新客户增加还是现有客户参与度提高？ [42] - 回答: 平均订单价值同比增长，且超过了约2.5%的净定价涨幅，这主要由产品种类扩张和店内设计服务渗透率提高所驱动 [42] 通过在新市场开店，也吸引了新客户 [43] 新客户的需求比历史上更强劲 [44] 问题: 门店数量翻倍的路线图是怎样的？每年保持14-15家的开店速度吗？该业务的利润率前景如何？何时能开始显现杠杆效应？ [45] - 回答: 计划每年开设14-16家新店，租赁合同已签至下一财年中后期 [45] 零售业务运营利润存在季节性，下半年通常好于上半年 [45] 目前正处于新店投资的深度阶段，预计从第三、四季度开始，这些投资对利润的影响将越来越小，新店将开始增加收入以抵消投资，并乐观预计在第四季度和下一财年第一季度开始实现部分费用的杠杆效应 [47] 第三季度因新店产生的增量运营费用约为500万至600万美元，预计该数字将从下一财年开始下降 [48] 问题: 公司业绩改善与宏观环境似乎不一致，推动改善的两三个关键宏观趋势是什么？ [53] - 回答: 全球合同业务，尤其是北美，正看到“重返办公室”趋势兴起，关于是否要在一起的争论已经结束 [54] 经济中的一些不确定性也促使企业领导者更认真地对待办公空间和让员工聚集 [54] 国际业务增长潜力巨大，公司尚未进入所有可能的市场 [55] 零售业务的目标终端消费者具有韧性，并且被公司提供的价值主张所吸引 [55] 问题: 行业整合背景下，公司有何思考和应对变化？ [56] - 回答: 合同行业规模已经缩小，因此整合最终对所有人都有利 [57] 但整合过程可能会分散注意力，公司计划在完成自身整合后积极进取 [57] 问题: 资本分配方面，是否有杠杆率目标？如何考虑资本支出和股票回购？ [58] - 回答: 资本分配优先顺序为：1）为增长投资提供资金；2）偿还债务，中期目标是将净债务/EBITDA从2.87倍降至2-2.5倍；3）维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释 [58]

核心观点 - MillerKnoll公司2026财年第二季度业绩表现强劲，超出预期，各细分市场订单均实现增长，显示出其增长战略的有效性[4] - 公司对未来持乐观态度，增长动力主要来自零售网络扩张、产品创新、强大的合作伙伴与经销商网络以及回归办公室趋势带来的需求[6] - 公司拥有稳健的现金流和资产负债表，能够为增长投资提供资金并把握市场机会[7] 财务业绩概览 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超出预期[9] - 第二季度合并净销售额为9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础）或2.5%（有机基础），部分原因是北美合同业务有5500万至6000万美元的销售额被提前至第一季度[9] - 上半财年合并净销售额达19亿美元，同比增长4%[10] - 第二季度订单额增至9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础）或4.5%（有机基础）[10] - 第二季度合并毛利率为39%，其中包含约100万美元的净关税相关成本[10] - 第二季度产生运营现金流6500万美元，季度末流动性为5.48亿美元，净债务与EBITDA比率为2.87倍[11] 分部门业绩 - **北美合同部门**：净销售额5.09亿美元，同比下降3.1%；订单额5.07亿美元，同比增长4.8%；运营利润率8.7%，调整后运营利润率9.7%[12] - **国际合同部门**：净销售额1.71亿美元，同比下降6.3%（报告基础）或9.2%（有机基础）；订单额1.62亿美元，同比增长6.6%（报告基础）或3.4%（有机基础）[13] - **全球零售部门**：净销售额2.76亿美元，同比增长4.7%（报告基础）或3.4%（有机基础）；订单额3.04亿美元，同比增长6%（报告基础）或4.5%（有机基础）；运营利润率1.5%，调整后运营利润率2.1%[13] 零售业务增长与战略 - 零售增长由四大战略杠杆驱动：新店开业、产品品类扩展、电子商务加速、品牌知名度提升[2] - 第二季度新开4家门店，并搬迁2家门店，本财年预计在美国新开14至16家门店，目标是在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量翻倍[2][14] - 北美零售业务在旺季表现强劲：订单增长8%，可比销售额增长8%，而促销和营销支出与去年持平[3] - 在感恩节至网络星期二的12天假日促销期间，订单同比增长12%，创下DWR品牌历史上店内和线上最高订单记录以及单日最高网站访问量记录[3] - 产品系列数量同比增长22%，平均订单价值上升，新客户需求旺盛[35][36][37] 合同业务与市场趋势 - 合同业务势头持续，订单、行业基准和经销商情绪在本季度均有所改善，回归办公室趋势正积极影响商业房地产、设计服务和合同家具的需求[1] - 公司在医疗保健等韧性较强的领域赢得全球项目，年初至今医疗保健总订单增长5%[5] - 新产品创新是关键驱动力，Noel Dividend Skyline产品发布获得客户强烈热情，并在2026年1月正式订单录入日期前已获得多个大型项目[5] - 外部指标显示需求环境改善：商业房地产经纪人对2026年普遍非常乐观，高端建筑设计公司业务繁忙，甲级和甲级+写字楼空间吸纳受到最多关注[30] 成本、效率与关税管理 - 公司近期宣布整合密歇根州马斯基根工厂，预计到2028财年可实现每年1000万美元的运营率节约[11] - 约70%的北美零售商品成本来自美国采购，因此定价受关税风险影响显著小于大多数竞争对手[1] - 公司预计其主动的定价和关税缓解措施将在下半财年完全抵消关税对毛利率和每股收益的影响[10][16] 第三季度业绩指引 - 预计第三季度净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，中点值同比增长7.6%[15] - 预计毛利率在37.9%至38.9%之间[15] - 预计调整后运营费用在3亿至3.1亿美元之间，同比增长主要由于可变销售和激励费用增加以及新店成本[15] - 预计调整后稀释每股收益在0.42至0.48美元之间[15] - 预计第三季度新店将带来约500万至600万美元的增量运营费用[16] 资本配置与增长投资 - 资本配置的优先顺序为：首先为增长投资提供资金，其次是偿还债务，中期目标是将净债务与EBITDA比率从目前的2.87倍降至2至2.5倍，然后是维持股息并进行定期股份回购以抵消稀释[46] - 公司正处于新店投资的高峰期，预计从本财年第四季度和下一财年第一季度开始，新店将开始贡献收入以抵消投资，运营利润将得到提升[38][39]

业绩总结 - FY25年公司总收入为37亿美元[10] - FY25年北美合同业务占总收入的54%[11] - FY25年全球零售业务占总收入的28%[11] - Q2 FY26报告的净销售额为955.2百万美元，同比下降1.6%[102] - Q2 FY26的调整后每股收益为0.43美元，较去年同期的0.55美元下降[57] - Q2 FY26的毛利率较去年提高20个基点，达到39.0%[57] - Q2 FY26的调整后营业收益为56.0百万美元，调整后营业利润率为5.9%[94] - Q2 FY26的净收益为-25.4百万美元[97] - FY25的净现金流为2.093亿美元[88] - FY25的自由现金流为1.017亿美元[88] 用户数据 - Q2 FY26的有机销售额为946.5百万美元，同比下降2.5%[102] - Q2 FY26的有机订单为963.4百万美元，同比增长4.5%[102] 未来展望 - Q3 FY26的收入预期为9.23亿至9.63亿美元[63] - Q3 FY26的毛利率预期为37.9%至38.9%[63] - 调整后的每股收益预期为0.42至0.48美元[63] - 调整后的有效税率预期为20.5%至22.5%[63] 资本支出与财务状况 - FY26年预计资本支出约为1.2亿至1.3亿美元[49] - Q2 FY26的现金余额为1.8亿美元[50] - Q2 FY26的长期债务为13.21亿美元[50] - Q2 FY26的净债务与EBITDA比率为2.87倍[50] - Q2 FY26的总债务（扣除现金）为1,114.5百万美元[97] 其他信息 - FY25年公司在全球拥有超过85家实体零售店[14] - 预计将有600万美元的运营费用与Knoll收购相关的无形资产摊销[63] - 调整后的营业费用占销售额的比例为33.1%[91] - 调整后的EBITDA在FY25为3.598亿美元[85] - Q2 FY25的净销售额为970.4百万美元，调整后毛利率为38.8%[100] - Q2 FY25的GAAP毛利为377.0百万美元，毛利率为38.8%[100] - Q2 FY25的重组费用为0.1百万美元[100] - Q2 FY26的折旧费用为104.0百万美元，摊销费用为38.3百万美元[97]

核心业绩表现 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超过市场预期的0.41美元 [2] - 第二季度销售额为9.552亿美元，超过市场预期的9.4313亿美元 [2] - 净销售额为9.552亿美元，按报告口径同比下降1.6%，按有机口径同比下降2.5% [5] 运营与财务指标 - 订单额为9.725亿美元，按报告口径同比增长5.5%，按有机口径同比增长4.5%，所有业务板块均实现增长 [5] - 毛利率提升了20个基点 [5] - 管理层认为业绩反映了对战略重点的严格执行以及品牌组合的实力 [3] 业绩展望 - 公司预计第三季度调整后每股收益在0.42美元至0.48美元之间，高于市场预期的0.41美元 [3] - 公司预计第三季度营收在9.23亿美元至9.63亿美元之间，高于市场预期的9.1587亿美元 [3] 市场反应 - 在财报发布后的周三盘后交易中，MillerKnoll股价上涨5.82%，至18.55美元 [1][4]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第二季度净销售额为9.552亿美元，同比下降1.6%，有机销售额下降2.5%[4] - 2025财年第二季度（截至2025年11月29日）净销售额为9.552亿美元，同比下降1.6%（上年同期为9.704亿美元）[32] - 第二季度总净销售额为9.552亿美元，同比下降1.6%[38] - 2025财年上半年（截至2025年11月29日）净销售额为19.109亿美元，同比增长4.3%（上年同期为18.319亿美元）[32] - 上半年总净销售额为19.109亿美元，同比增长4.3%[38] - 第二季度调整后营业利润率为5.9%，低于去年同期的7.1%[4] - 2025财年第二季度调整后营业利润为5600万美元，调整后营业利润率为5.9%，低于上年同期的7.1%（6890万美元）[32] - 2025财年上半年调整后营业利润为1.161亿美元，调整后营业利润率为6.1%，低于上年同期的6.5%（1.188亿美元）[32] - 第二季度摊薄后每股收益为0.35美元，同比下降28.6%[2] - 2025财年第二季度调整后稀释每股收益为0.43美元，低于上年同期的0.55美元[34] - 2025财年上半年调整后稀释每股收益为0.88美元，略低于上年同期的0.90美元[34] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 第二季度毛利率为39.0%，同比提升20个基点[4] - 第二季度毛利率为39.0%，与去年同期的38.8%相比略有提升[35] - 第二季度调整后运营费用为3.163亿美元，占销售额的33.1%[36] 各条业务线表现 - 北美合同业务第二季度净销售额为5.085亿美元，同比下降3.1%[10] - 第二季度北美合同业务净销售额为5.085亿美元，同比下降3.1%[38] - 第二季度国际合同业务有机净销售额为1.657亿美元，同比下降9.2%[38] - 全球零售业务第二季度净销售额为2.758亿美元，同比增长4.7%[14] - 第二季度全球零售业务净销售额为2.758亿美元，同比增长4.7%[38] 运营与订单表现 - 第二季度订单额为9.725亿美元，同比增长5.5%，有机订单增长4.5%[4] - 第二季度末公司积压订单为7.083亿美元，与去年同期的7.094亿美元基本持平[42] - 第二季度末全球零售门店总数达86家，总面积为54.2993万平方英尺[43] 现金流与债务 - 第二季度经营活动现金流为6460万美元，去年同期为5530万美元[9] - 截至第二季度末，净债务与EBITDA比率为2.87倍[9] - 截至第二季度的过去十二个月调整后银行契约EBITDA为3.888亿美元，净债务与EBITDA比率为2.87[36] 管理层讨论和指引 - 第三季度业绩指引：净销售额预计在9.23亿至9.63亿美元之间，调整后摊薄每股收益预计在0.42至0.48美元之间[12] 其他财务数据（资产、债务等） - 公司总资产从2025年5月31日的39.502亿美元微降至2025年11月29日的39.481亿美元[18] - 公司现金及现金等价物从2025年5月31日的1.937亿美元减少至2025年11月29日的1.804亿美元[18] - 公司存货从2025年5月31日的4.475亿美元增加至2025年11月29日的4.778亿美元[18] - 公司长期债务从2025年5月31日的13.106亿美元增加至2025年11月29日的13.209亿美元[18] 风险因素 - 公司面临美国及国际贸易政策变化的风险，包括新关税或关税增加以及进出口法规变化，这会影响产品制造所用材料和部件的成本与供应，并影响产品需求[48] - 消费者支出水平对全球零售业务板块的产品需求有重大影响[48] - 全球及国家经济状况构成风险，包括高通胀、未来利率不确定性、外币汇率波动、中东紧张局势升级以及俄乌战争持续[48] - 公司因收购Knoll而承担额外债务，相关风险包括利息支出增加、遵守债务契约和义务的能力受限，以及信贷协议对某些业务活动的限制[48] - 原材料供应和定价存在风险[48] - 经销商和客户的财务实力构成风险[48] - 政府采购的速度和水平构成风险[48] - 未决诉讼或政府审计/调查的结果构成风险[48] - 网络安全威胁和风险构成风险[48] - 公共卫生危机（如流行病）以及政府为保护个人健康安全或维持国家/全球经济运转的政策和行动构成风险[48]

公司财务业绩发布 - 公司MillerKnoll Inc (NASDAQ: MLKN) 发布了截至2025年11月29日的2026财年第二季度业绩 [1] - 公司被描述为一家增长导向型的小盘价值股，业务涉及工业和消费领域 [1] 投资者沟通安排 - 公司将于美国东部时间今日下午5点举行电话会议和网络直播，讨论第二季度业绩 [2] - 参与者可通过公司投资者关系网站观看网络直播，或通过拨打电话（美国/国际：+1 (646) 307-1963；美国免费电话：(800) 715-9871）接入会议，会议识别号为7293220 [2] - 网络直播的存档录像将在24小时内在公司投资者关系网站上线 [2] 公司业务概况 - MillerKnoll是一个全球设计品牌集合，其基础是现代主义的两个标志性品牌Herman Miller和Knoll [3] - 公司产品组合还包括来自Colebrook Bosson Saunders, DatesWeiser, Design Within Reach, Edelman, Geiger, HAY, HOLLY HUNT, Knoll Textiles, Maharam, Muuto, NaughtOne, 以及Spinneybeck | FilzFelt等品牌的商业和住宅空间家具及配件 [3] - 公司秉持的共同宗旨是“为人类福祉而设计”，致力于通过洞察、创新和倡导，使空间更好地与人们的生活、工作和聚会方式相协调 [3]

公司财务信息 - 公司计划于2025年12月17日美股市场收盘后发布2026财年第二季度业绩 [1] - 公司将于美东时间2025年12月17日下午5点举行电话会议和网络直播，讨论财务和运营业绩 [1] - 投资者可在公司投资者关系网站获取新闻稿及相关材料 [2] 公司业务概况 - 公司是一家专注于增长的小盘价值股，业务涉及工业和消费领域 [1][5] - 公司是由Herman Miller和Knoll两个现代主义标志性品牌组成的全球设计品牌集合体 [3] - 公司产品组合包括面向商业和住宅空间的家具及配件，旗下品牌包括Colebrook Bosson Saunders, HAY, Muuto等 [3] - 公司在2025财年实现净销售额37亿美元 [3] - 公司致力于为人类福祉而设计，通过产生洞察、倡导创新来使空间更好地与人们的生活、工作和聚会方式相匹配 [3]

市净率（P/B Ratio）概念与应用 - 市净率是股票价格与账面价值的比率 计算公式为市值除以股东权益账面价值[2] - 账面价值是公司资产负债表上总资产减去总负债后的价值 理论上代表公司立即破产清算后股东能获得的金额[3][4] - 市净率低于1表示股票交易价格低于其账面价值 可能被低估 而比率高于1则可能表示股票被高估或相对昂贵[5][6] 市净率的解读与局限性 - 市净率低于1也可能意味着公司资产回报率微弱或为负 或资产被高估 此类股票可能正在摧毁股东价值应避开[7] - 该比率对于金融、投资、保险、银行业或拥有大量流动性/有形资产的制造业公司更有用 但对于研发支出高、负债重、服务型或亏损公司可能产生误导[8] - 市净率不应作为独立指标使用 需结合市盈率、市销率和负债权益比等其他比率进行综合分析以做出合理投资决策[10] 股票筛选标准 - 筛选参数包括市净率低于行业中线、市销率低于行业中线 以及基于未来一年盈利预期的市盈率低于行业中线[11][12] - 市盈增长率小于1 表明投资者为具有光明盈利增长前景的股票支付的价格较低 当前股价需大于或等于5美元[13] - 20日平均成交量大于或等于10万股 确保股票易于交易 Zacks评级为1或2 价值评分为A或B[14] 符合筛选条件的五只股票 - StoneCo提供金融科技解决方案 拥有Zacks评级2和价值评分B 预计3-5年每股收益增长率为30.3%[15] - Great Lakes Dredge & Dock是美国最大的疏浚服务提供商 拥有Zacks评级1和价值评分A 预计3-5年每股收益增长率为12.0%[16] - EnerSys全球制造和分销工业电池 拥有Zacks评级2和价值评分A 预计3-5年每股收益增长率为15.0% MillerKnoll提供设计解决方案 预计增长率为12.0%[17] - Keros Therapeutics是一家临床阶段生物技术公司 拥有Zacks评级1和价值评分A 预计3-5年每股收益增长率为23.6%[18]