投资策略 - Zacks Rank系统通过关注盈利预测和预测修正来筛选优质股票，同时结合价值、增长和动量趋势来强化选股策略 [1] - 价值投资是当前最受欢迎的投资策略之一，适用于各种市场环境，价值投资者通过基本面分析寻找被低估的公司 [2] - Zacks的Style Scores系统帮助识别具有特定特征的股票，例如价值投资者关注“Value”类别中评级为“A”的股票，结合高Zacks Rank的股票是当前市场上最具价值的股票之一 [3] 公司分析 - National Fuel Gas Company (NFG) 目前Zacks Rank为2（买入），并在“Value”类别中获得“A”评级，其市盈率（P/E）为9.85，低于行业平均的14.63 [4] - NFG的PEG比率为1.56，低于行业平均的2.43，显示其相对于盈利增长预期更具吸引力 [5] - NFG的市现率（P/CF）为7.10，低于行业平均的7.77，表明其现金流状况良好，当前估值可能被低估 [6] - 综合来看，NFG的估值指标显示其当前可能被低估，结合其盈利前景，NFG被认为是一只具有吸引力的价值股 [7]

公司概况 - 公司是一家总部位于纽约的综合天然气公司，业务涵盖天然气存储、管道运输、公用事业、勘探和生产（上游）四大板块 [2] - 公司拥有阿巴拉契亚地区120万英亩的土地，日产量达10亿立方英尺，自2008年金融危机以来在中游资产上投资近30亿美元 [2] - 公司50%的调整后EBITDA来自勘探和生产业务，其余来自中游和下游业务，下游业务拥有75.4万公用事业客户，自金融危机以来投资9亿美元 [3] - 公司混合了受监管和非受监管业务，包括阿巴拉契亚资产的Seneca Resources公司，中游业务拥有13亿立方英尺/日的吞吐量和400英里的集输管道 [4] - 公司在宾夕法尼亚州和纽约州的公用事业业务拥有12亿美元的费率基础，提供超过90%的空间供暖负荷 [4] 财务表现 - 公司过去两年表现不佳，回报率为负10%以上，而同期标普500指数上涨超过40% [1] - 公司2024年预计盈利下降1%，但基本面依然强劲，市场对其估值过高 [1] - 公司净债务/EBITDA从3倍以上降至2.1倍以下，流动性超过10亿美元 [6] - 公司预计2025年每股收益将显著增长，EBITDA也将增加 [6] 投资价值 - 公司是股息之王，拥有122年的股息支付历史和54年的连续增长，当前股息收益率超过3.5% [2][4] - 公司估值保守估计为10倍市盈率，预计年化回报率为15%，乐观情况下可达20-30% [7] - 公司20年平均市盈率为16倍，若达到此水平，年化回报率可能超过44% [7] - 公司目标股价为70美元，基于2024年和8/9月的预期 [8] 行业与市场 - 公司业务与天然气价格高度相关，过去几年表现出较大的波动性 [1][6] - 公司在宾夕法尼亚州和纽约州的费率案件仍在谈判中，尚未达成明确结果 [6] - 公司在供应端取得进展，6月获得FERC批准的新结算条款，预计增加5500万美元的受监管中游收入 [6] - 公司受益于天然气价格的潜在上涨，若天然气价格显著回升，公司将成为主要受益者之一 [7] 投资策略 - 公司当前估值合理，尽管不如几个月前便宜，但仍具备投资价值 [9] - 公司基本面稳健，股息覆盖良好，具有基于盈利增长或估值扩张的现实上行潜力 [9] - 公司符合投资标准，包括定性良好、运营保守、股息覆盖充分、估值合理和上行潜力明确 [9]

公司业绩 - 公司第三季度调整后每股收益为0.99美元，超出市场预期的0.92美元，但同比下降2% [2] - 公司第三季度GAAP每股收益为0.59美元，同比下降41% [2] - 公司第三季度总收入为4.174亿美元，低于市场预期的5.28亿美元，同比下降2.6% [3] 部门收入 - 公用事业部门收入为1.248亿美元，同比下降13.6% [4] - 勘探与生产及其他部门收入为2.209亿美元，同比增长2% [4] - 管道、储存和收集部门收入为7170万美元，同比增长6.1% [4] 运营情况 - 公司总运营费用同比增长70.7%至4.689亿美元，主要由于运营和维护费用增加以及折旧和摊销费用上升 [5] - 公司第三季度运营亏损为5140万美元，而去年同期为盈利1.541亿美元 [5] - 公司第三季度利息费用为3290万美元，同比增长25.1% [5] 生产情况 - 勘探与生产部门生产了965亿立方英尺天然气，同比增长2%，尽管本季度有约56亿立方英尺的减产 [6] 财务状况 - 截至2024年6月30日，公司现金及临时现金投资为8140万美元，较2023年9月30日的5540万美元有所增加 [7] - 公司2024财年前九个月经营活动产生的净现金流为8.7亿美元，低于去年同期的10.6亿美元 [7] - 公司2024财年前九个月资本支出为6.842亿美元，低于去年同期的7.277亿美元 [7] 未来展望 - 公司将2024财年每股收益预期从4.75-5.05美元上调至5.00-5.10美元，并预计2025财年每股收益为5.75-6.25美元 [8] - 公司预计2024财年和2025财年资本支出分别为8.9-9.7亿美元和8.85-9.7亿美元 [8] - 公司将2024财年产量预期从390-405亿立方英尺下调至390-400亿立方英尺，并预计2025财年产量为400-420亿立方英尺 [9] 市场评价 - 公司股票在过去一个月内上涨0.3%，表现不及标普500指数 [1] - 公司股票在价值投资策略方面被评为A级，位列前20%，但在动量评分方面表现较差，为D级 [11] - 公司股票整体VGM评分为B级 [11] - 公司股票Zacks评级为2级（买入），预计未来几个月将带来高于平均水平的回报 [12]

分组1: Zacks评级系统与National Fuel Gas的评级升级 - Zacks评级系统主要基于公司盈利预期的变化 其评级升级反映了盈利预期的上升趋势 这是影响股价的最强大因素之一 [1] - Zacks评级系统通过跟踪卖方分析师对当前和未来年度每股收益（EPS）的共识估计（Zacks Consensus Estimate）来评估公司盈利前景 [1] - National Fuel Gas的Zacks评级升级至1（强烈买入） 表明市场对其盈利前景持积极态度 这可能会转化为买入压力并推动股价上涨 [3] 分组2: 盈利预期修正与股价表现的关系 - 公司未来盈利潜力的变化（通过盈利预期修正反映）与股价短期走势之间存在强相关性 这是因为机构投资者使用盈利和盈利预期来计算公司股票的公平价值 [4] - 盈利预期的增加或减少会导致机构投资者对股票公平价值的调整 从而引发大规模买卖行为 进而推动股价变动 [4] - 实证研究表明 盈利预期修正趋势与股价短期走势之间存在强相关性 跟踪这些修正对投资决策具有重要价值 [6] 分组3: National Fuel Gas的盈利预期修正 - 截至2024年9月的财年 National Fuel Gas预计每股收益为5.13美元 较去年同期下降0.8% [8] - 过去三个月 分析师对National Fuel Gas的盈利预期持续上调 Zacks Consensus Estimate增长了2.8% [8] 分组4: Zacks评级系统的特点与National Fuel Gas的评级意义 - Zacks评级系统将股票分为五类 从1（强烈买入）到5（强烈卖出） 其中1评级股票自1988年以来平均年回报率为+25% [7] - Zacks评级系统在任何时间点对其覆盖的4000多只股票保持“买入”和“卖出”评级的均衡比例 只有前5%的股票获得“强烈买入”评级 [9] - National Fuel Gas的Zacks评级升级至1 表明其盈利预期修正表现优异 位于Zacks覆盖股票的前5% 这意味着该股在短期内可能表现优于市场 [10]

公司表现 - National Fuel Gas (NFG) 今年以来回报率为17.9%，超过公用事业行业平均回报率11.6% [4] - NiSource (NI) 今年以来回报率为21%，同样超过行业平均水平 [4] - National Fuel Gas 的全年盈利预期在过去一个季度内上调了2.8%，分析师情绪增强 [3] - NiSource 的全年每股收益预期在过去三个月内上调了0.7% [4] 行业排名 - 公用事业行业在Zacks行业排名中位列第7，共有105家公司 [2] - National Fuel Gas 属于公用事业-天然气分销行业，该行业在Zacks行业排名中位列第54，共有14家公司，今年以来平均回报率为9% [5] - NiSource 属于公用事业-电力行业，该行业在Zacks行业排名中位列第89，共有59家公司，今年以来平均回报率为14.9% [5] 投资评级 - National Fuel Gas 目前Zacks评级为2（买入） [3] - NiSource 目前Zacks评级为2（买入） [4]

投资策略 - Zacks Rank系统通过关注盈利预测和预测修订来寻找有潜力的股票 [1] - 价值投资策略通过基本面分析和传统估值指标寻找被市场低估的公司 [2] - Zacks的Style Scores系统帮助识别具有特定特征的股票，例如价值投资者会关注“价值”类别中评级高的股票 [3] 公司分析 - National Fuel Gas Company (NFG) 目前拥有Zacks Rank 2（买入）和价值评级A [4] - NFG的市盈率（P/E）为9.77，低于行业平均的14.32 [4] - NFG的远期市盈率在过去12个月内最高为10.86，最低为8.59，中位数为9.42 [4] - NFG的PEG比率为1.56，低于行业平均的2.37 [5] - NFG的PEG比率在过去52周内最高为1.59，最低为0.85，中位数为1.11 [5] - NFG的市现率（P/CF）为6.99，低于行业平均的7.58 [6] - NFG的市现率在过去52周内最高为7.03，最低为4.86，中位数为5.39 [6] 投资机会 - NFG目前可能被市场低估，且其盈利前景强劲，是市场上最具价值的股票之一 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司录得GAAP亏损5400万美元或每股0.59美元,主要是由于天然气价格下降导致Seneca资产计提了非现金减值费用,每股1.58美元 [25] - 剔除减值费用和其他一些影响可比性的项目,第三季度经调整的营业利润为每股0.99美元 [25] - 受益于公司的套期保值策略,公司的监管业务增长抵消了天然气价格下降的大部分影响 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业业务受益于近期的费率调整,宾夕法尼亚州的利润增加,纽约州的系统现代化项目也带来了收入增长 [26] - 管道和储存业务受益于Supply Corp费率案的全面实施,预计将增加约5600万美元的年度收入 [27] - 非监管业务方面,天然气价格下降是一个不利因素,但公司的套期保值策略限制了整体影响,第三季度套期保值交易带来了7500万美元的收益 [27] - Seneca的产量同比增加2%至97 Bcf,主要得益于向东部开发区的转型,该区域的井效果超出预期 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2025财年天然气价格(NYMEX)将平均为3.25美元/MMBtu,阿巴拉契亚地区现货价格将平均为2.30美元 [38] - 如果价格上涨0.25美元,预计每股收益将增加约0.35美元;如果价格下跌0.25美元,每股收益将减少约0.30美元 [39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司预计未来3年内每年实现10%以上的合并收益复合年增长率,各主要业务板块都将贡献增长 [11] - 监管业务预计未来3年内每股收益年均增长7%-10%,主要来自费率案和现代化项目带来的资产基础增长 [12][13] - 非监管上游和集输业务的增长前景更好,Seneca的1-2钻机计划将带来低至中个位数的产量和集输吞吐量增长,更重要的是天然气价格有望大幅改善 [14] - 公司预计未来几个月内天然气需求将大幅增长,受益于LNG出口项目投产和天然气发电需求上升 [15][23] - 公司将继续执行套期保值策略,为未来收益提供确定性 [16] - 随着向东部开发区的转型,公司的非监管业务将实现资本效率提升和自由现金流大幅增长 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来3年内实现10%以上合并收益复合年增长率表示乐观 [11] - 管理层认为天然气行业的未来前景光明,公司的资产组合和运营执行能力将使其能够长期提供关键能源供应 [22][23] - 管理层对公司的监管业务和非监管业务的未来增长前景表示乐观 [12][14] 其他重要信息 - 公司董事会批准每股增加0.08美元或4%的股息,这是公司连续54年增加股息 [19] - 公司启动了2亿美元的股票回购计划,截至目前已完成约4500万美元的回购,减少了近1%的总股数 [20][21] - 公司预计2025财年每股收益将达5.75-6.25美元,较2024财年增长约19% [34] - 公司2025财年资本支出预计为8.85-9.7亿美元,与2024财年基本持平 [40][41][42] - 公司的资产负债表状况良好,预计到2025财年末,其信用指标将维持在当前水平附近 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Zach Parham 提问** 询问公司在作业效率和成本方面的改善情况 [62][63] **Justin Loweth 回答** 公司在Tioga地区的作业效率和成本控制方面取得了显著进步,主要得益于向东部开发区转型的规划优化和执行改善 [63][64][66][67] 问题2 **Greta Drefke 提问** 询问公司对并购机会和天然气市场前景的看法 [72][74] **Dave Bauer 回答** 公司对并购机会保持乐观,尤其是在监管资产方面,同时也关注一些小规模的上游资产整合机会 [73] 公司认为短期天然气市场面临挑战,但长期来看随着LNG出口增加,价格将会回升,公司的套期保值策略有助于应对价格波动 [75][76] 问题3 **John Daniel 提问** 询问公司是否需要大幅增加钻井活动来满足未来的天然气需求增长 [79][80] **Justin Loweth 回答** 公司有充足的资源和灵活性来应对未来需求增长,将密切关注市场动态并做好准备 [80][81][83]

业绩总结 - NFG的总证明储量为4.5万亿立方英尺，截至2023年9月30日[17] - 2023财年报告的GAAP净收入为232,275千美元，较2022财年的306,064千美元下降了24%[110] - 2023财年调整后的EBITDA为611,782千美元，较2022财年的656,310千美元下降了7%[110] - 2024年第二季度报告的GAAP净亏损为54,158千美元，而2023年同期为盈利92,620千美元[111] - 2024年截至6月30日的自由现金流为188,622千美元，2023年同期为362,273千美元[113] 用户数据 - NFG的公用事业部门在纽约和宾夕法尼亚州共服务54万客户[19] - 纽约地区的总客户数约为540,000，宾夕法尼亚地区约为214,000[74] 未来展望 - NFG计划在2025财年实现超过10%的调整后每股收益（EPS）增长[24] - 更新的2024财年每股收益指导为5.00至5.10美元[95] - 初步2025财年每股收益指导为5.75至6.25美元，较2024财年增长19%[95] - 预计2023财年到2025财年，基础费率年均增长率为5%-7%[34] 新产品和新技术研发 - 预计到2025年底，RNG（可再生天然气）产量将达到386,000 Mcf/年[89] - 预计“提奥加通道项目”将提供每年约1500万美元的收入，资本成本约为1亿美元[70] 市场扩张和并购 - NFG在阿巴拉契亚地区拥有约120万净英亩的上游开发权，当前净产量约为每日1.1亿立方英尺[17] - 西部开发区（WDA）潜在的马塞勒斯页岩和尤蒂卡页岩井位超过600个和500个[50] 财务状况 - 截至2024年6月30日，总资本化为58亿美元，债务占比46%，股本占比54%[43] - 2024财年净债务与调整后EBITDA比率为2.14倍，显示出强劲的财务状况[42] - 2024财年资本支出预计为8.85亿至9.7亿美元，2025财年为9.5亿至10.5亿美元[40] 负面信息 - 2024年第二季度的油气资产减值影响为200,696千美元，税务影响为55,686千美元[111] - 2023财年所得税费用为87,796千美元，较2022财年的43,898千美元增加了100%[110] 其他新策略和有价值的信息 - NFG自2010年以来在基础设施投资方面累计达到27亿美元[16] - 公司的运输能力达到每日750,000 Dth[50] - 预计2024财年和2025财年，第三方收入将达到1000万至1500万美元[49]

财务业绩 - 公司第三季度营业收入为4,287.04百万美元[24] - 公司第三季度天然气销售收入为1,445.38百万美元，同比增长67.4%[24] - 公司第三季度勘探及生产和其他业务收入为2,165.81百万美元，同比增长29.4%[24] - 公司第三季度管道及储存和集输业务收入为675.85百万美元，同比增长33.1%[24] - 公司第三季度净收益为926.20百万美元，同比下降77.0%[24] - 公司第三季度每股基本收益为1.01美元，每股摊薄收益为1.00美元[25] - 公司第三季度宣布每股派发0.495美元现金股利[25] - 公司第三季度其他综合收益为54.80百万美元[29] - 公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为1,072.41百万美元[未提及] - 公司第三季度资本性支出为1,023.41百万美元[未提及] - 公司资产总额为84.81亿美元，较上年同期增加2.42%[33] - 公司股东权益总额为31.14亿美元，较上年同期增加5.07%[35] - 公司长期债务净额为26.37亿美元，较上年同期增加10.59%[35] - 公司经营活动产生的现金流量净额为8.68亿美元，较上年同期下降17.77%[39] - 公司资本支出为6.84亿美元，较上年同期下降5.97%[39] - 公司计提了2.01亿美元的勘探开发资产减值[39] - 公司计提了4.72亿美元的递延所得税[39] - 公司应收账款和未计费收入减少0.53亿美元[39] - 公司天然气储备和材料及供应品增加0.19亿美元[39] - 公司应付账款减少0.14亿美元[39] 资产和储备 - 公司在Utility、Pipeline和Storage以及Gathering分部的主要资产包括天然气输配管线、储存设施、集输管线和压缩站，这些资产按历史成本入账，截至2024年6月30日没有发现任何减值迹象[54] - 公司在勘探和生产分部采用完全成本法核算，所有与资产收购、勘探和开发活动相关的成本都被资本化，截至2024年6月30日和2023年9月30日分别为26亿美元和24亿美元[51] - 未证实储量相关的资本化成本分别为2.022亿美元和1.611亿美元，公司每季度都会评估是否存在减值[52] - 由于2024年6月30日资产账面价值超过了成本上限测试的上限，公司确认了2.007亿美元的非现金减值损失[53] - 公司在2024年9月30日之前会将天然气储备补充到零，储备金额为667万美元[50] 收购和股权激励 - 公司在2024年6月30日完成了对SWN Production Company, LLC位于宾夕法尼亚州Tioga县的某些上游资产的收购，总对价为1.248亿美元[72] - 公司在2024年6月30日前9个月内授予了220,778份限制性股票单位，加权平均公允价值为每股42.44美元[70] - 公司在2024年6月30日可供未来授予的股票总数为3,890,301股[71] 收入构成 - 公司2024年6月30日前9个月的总收入为15.727亿美元，其中包括15.54亿美元的合同收入和1.554亿美元的衍生金融工具收入[77] - 公司2024年6月30日前9个月的天然气生产收入为5.802亿美元[76] - 公司2024年6月30日前9个月的天然气管道和储存服务收入分别为2.325亿美元和7.125亿美元[76] - 公司2024年6月30日前9个月的天然气居民销售收入为4.46亿美元[76] - 公司2024年6月30日前9个月的天然气商业销售收入为6.212亿美元[76] - 公司2024年6月30日前9个月的天然气工业销售收入为2,663万美元[76] - 公司2024年6月30日前9个月的其他收入为2,728万美元[76] 未来收入预测 - 公司管道和储存分部预计未来将确认与运输和储存合同中"固定"费用相关的收入:2024财年剩余期间为58.9百万美元、2025财年为224.8百万美元、2026财年为174.5百万美元、2027财年为136.4百万美元、2028财年为117.2百万美元、之后为612.0百万美元[83] 套期保值 - 公司使用衍生金融工具管理勘探和生产分部的商品价格风险,包括天然气无成本价格区间合约和掉期协议,以及管理加拿大货币波动风险的外汇远期合约[102] - 公司于2022年6月30日完成了在加利福尼亚的资产出售,合同约定公司可在2023年至2025年间获得最高每年1000万美元的或有对价,与布伦特原油价格的变动挂钩,该或有对价被确认为衍生工具,公司已于2024年6月30日确认了1.2百万美元的公允价值下调[103] - 截至2024年6月30日,公司持有334.0十亿立方英尺的天然气商品衍生合约[106] - 截至2024年6月30日,公司以外汇远期合约对冲了54.4百万美元的加拿大货币计价的预测运输成本[107] - 截至2024年6月30日，公司在累计其他综合收益(损失)余额中包含了6470万美元的净套期保值收益(税后)[108] - 预计未来12个月内将有4310万美元的未实现收益(税后)从累计其他综合收益(损失)重分类至合并收益表[108] - 2024年6月30日及2023年6月30日三个月期间,商品合约和外汇合约的套期保值收益(损失)重分类至合并收益表的金额分别为7.5346亿美元和5.7692

财务表现 - 公司第三季度调整后每股收益为99美分 超出市场预期的92美分 同比增长7.6% 但同比下降2% [1] - 公司第三季度GAAP每股收益为59美分 同比下降41% [1] - 公司第三季度总收入为4.174亿美元 低于市场预期的5.28亿美元 同比下降2.6% [2] - 公司第三季度运营亏损为5140万美元 去年同期为盈利1.541亿美元 [4] - 公司前九个月经营活动产生的净现金流为8.7亿美元 同比下降17.9% [6] 业务板块表现 - 公用事业板块收入为1.248亿美元 同比下降13.6% [3] - 勘探与生产及其他板块收入为2.209亿美元 同比增长2% [3] - 管道、储存和收集板块收入为7170万美元 同比增长6.1% [3] - 勘探与生产板块天然气产量为965亿立方英尺 同比增长2% [5] 成本与支出 - 公司第三季度总运营费用为4.689亿美元 同比增长70.7% 主要由于运营维护费用和折旧摊销增加 [4] - 公司第三季度利息支出为3290万美元 同比增长25.1% [4] - 公司前九个月资本支出为6.842亿美元 同比下降6% [6] 财务指引 - 公司上调2024财年每股收益预期至5.00-5.10美元 此前预期为4.75-5.05美元 [7] - 公司预计2025财年每股收益为5.75-6.25美元 [7] - 公司预计2024财年资本支出为8.9-9.7亿美元 2025财年为8.85-9.7亿美元 [7] - 公司下调2024财年产量预期至390-400亿立方英尺 此前预期为390-405亿立方英尺 [8] - 公司预计2025财年产量为400-420亿立方英尺 [8] 财务状况 - 截至2024年6月30日 公司现金及临时现金投资为8140万美元 较2023年9月30日的5540万美元有所增加 [6] 行业动态 - ONE Gas公司预计将于8月5日公布2024年第二季度财报 市场预期每股收益为49美分 [10] - Southwest Gas公司预计将于8月6日公布2024年第二季度财报 市场预期每股收益为43美分 [11] - Atmos Energy公司预计将于8月7日公布2024年第三季度财报 市场预期每股收益为1.05美元 [11]