融资情况 - 公司完成第二期也是最后一期公开募股 包括2461万慈善流转普通股(每股2.29加元)和437万普通股(每股1.63加元) 总融资额6348万加元 [1] - 第二期募股包含934.5万慈善流转普通股 融资额2140万加元 其中包含承销商超额认购的321万股 [2] - 公司向承销商支付总计52.64万加元费用 占第二期融资额的5.25% 其中BMO Capital Markets获得20.27万加元 SCP Resource Finance LP获得17.63万加元 [5] 资金用途 - 慈善流转普通股募资将用于公司在2026年底前在Queensway黄金项目的合格勘探支出 相关税务优惠将在2025年底前转移给认购者 [6] 项目进展 - Queensway项目位于纽芬兰与拉布拉多省 公司拥有100%权益 已完成初步矿产资源评估 初步经济评估预计在2025年第二季度末完成 [10] - 近期钻探在已知金矿带沿走向和倾向持续发现新矿化 显示这个面积17.56万公顷 沿两条断层带延伸110公里的项目具有区域规模潜力 [11] 股东结构 - Eric Sprott参与第二期募股以维持其约19%的持股比例 [4] - 公司管理层和董事直接或间接参与本次募股 Eric Sprott因持股比例被视为关联方 [8] 承销安排 - 募股由BMO Capital Markets和SCP Resource Finance LP牵头 包括Paradigm Capital等多家机构组成的承销团完成 [3] - 股票通过加拿大各省份(魁北克和努纳武特除外)和美国SEC注册声明中的招股说明书补充文件发行 [7]

融资情况 - 公司完成第一轮公开募资，包括15,265,000股慈善流转普通股和4,370,000股普通股，总募集资金达C$42,079,950 [2] - 第二轮募资计划发行6,135,000股慈善流转普通股，预计募集C$14,049,150，预计于2025年6月12日完成 [4] - 募资总额为C$56,129,100，其中慈善流转普通股发行价为C$2.29/股，普通股为C$1.63/股 [1] 承销商与费用 - 承销商包括BMO Capital Markets、SCP Resource Finance LP等多家机构 [3] - 公司向承销商支付第一轮现金费用合计C$2,075,959，占第一轮募资额的5.25%（非总统名单销售部分）或1.0%（总统名单销售部分） [7] - 承销商获超额配售权，可额外购买最多15%的慈善流转普通股 [6] 资金用途 - 慈善流转普通股募资将用于符合加拿大所得税法规定的"合格勘探支出"，涉及Queensway黄金项目，相关支出需在2026年12月31日前完成 [8] - 普通股募资将用于推进Queensway项目及公司一般运营资金需求 [9] 股东与项目进展 - 大股东Eric Sprott计划参与第二轮募资以维持其19%的持股比例 [5] - Queensway项目已完成初步矿产资源估算，初步经济评估预计2025年第二季度末完成 [13] - 近期钻探显示矿区沿走向和深部存在新发现，显示该175,600公顷项目具有区域规模潜力 [14] 监管与文件 - 募资通过加拿大各省（除魁北克和努纳武特）及美国的招股说明书补充文件进行 [9] - 相关文件可在SEDAR+和EDGAR系统查阅 [10]

文章核心观点 公司因需求强劲增加融资规模，预计通过发售股份和私募配售筹集资金，用于推进项目开发，埃里克·斯普罗特将参与投资并可能成为控股股东 [1][3][4] 融资情况 - 发售股份融资规模增至5600万加元，新增437万股普通股，每股1.63加元，收益约700万加元；慈善流通股2140万股，每股2.29加元，收益约4900万加元 [1] - 承销商获30天内按发行价购买最多15%慈善流通股的期权 [2] - 预计进行非经纪私募配售，最多发售1226.9939万股普通股，每股1.63加元，收益约2000万加元，股份有4个月零1天限售期，需获必要批准 [3] 投资者情况 - 埃里克·斯普罗特有意参与发售和私募配售，私募完成后预计持股超20%成控股股东，公司将按政策获无利害关系股东批准 [4] 资金用途 - 发售股份所得用于产生符合条件的“加拿大勘探费用”，相关费用将于2025年12月31日前让渡给慈善流通股认购者 [5] - 私募配售所得用于推进项目及一般公司和营运资金用途 [6] 发售安排 - 慈善流通股将在加拿大除魁北克和努纳武特外地区及美国发售，发售分两期，一期预计6月3日左右完成，二期预计6月12日左右完成，均需获监管批准 [7][8] 招股文件 - 基础货架招股说明书已可通过SEDAR+获取，补充招股说明书将在两个工作日内可获取，可免费获取相关文件副本 [1][9] 公司项目 - 公司拥有纽芬兰和拉布拉多省Queensway金矿项目100%权益，已完成初步矿产资源估算，全面资助的初步经济评估预计2025年第二季度末完成 [12] - 近期钻探有新发现，项目有区域规模潜力，公司有新管理团队和坚实股东基础 [13]

文章核心观点 公司宣布与承销商达成协议进行慈善流通股发售，并计划进行非经纪私募配售，所得资金将用于推进皇后大道金矿项目，埃里克·斯普罗特有意参与认购 [1][2][4] 融资情况 慈善流通股发售 - 公司与承销商达成协议，以每股2.29加元价格发售2140万股慈善流通股，总收益约4900万加元 [1] - 公司授予承销商选择权，可在第一期交易结束后30天内按发行价额外购买最多15%的慈善流通股 [1] - 发售分两期完成，第一期预计6月3日左右完成，发行1526.5万股；第二期预计6月12日左右完成，发行613.5万股 [6] 非经纪私募配售 - 公司计划以每股1.63加元价格发售最多1226.9939万股非流通普通股，总收益约2000万加元 [2] - 私募配售需获得公司必要批准，包括股东批准、多伦多证券交易所创业板和纽约证券交易所美国有限责任公司授权 [2] - 私募配售发行的普通股有4个月零1天的法定持有期 [2] 投资者意向 - 埃里克·斯普罗特有意参与发售以维持约19%持股，并参与私募配售使持股超20%，私募配售完成后有望成为新“控制人”，公司将按规定获得无利害关系股东批准 [3] 资金用途 - 发售所得资金用于皇后大道金矿项目符合条件的“加拿大勘探费用”，相关费用将在2025年12月31日前让渡给慈善流通股认购者 [4] - 私募配售所得资金用于推进皇后大道金矿项目及一般公司和营运资金用途 [5] 招股文件 - 慈善流通股将通过招股说明书补充文件发售，基础货架招股说明书已可获取，招股说明书补充文件将在两个工作日内通过SEDAR+获取 [1][8] - 招股文件可在SEDAR+和EDGAR网站查询，也可联系相关机构免费获取 [8][9] 公司情况 - 公司持有皇后大道金矿项目100%权益，该项目位于纽芬兰和拉布拉多，基础设施良好且有熟练劳动力 [11] - 公司已完成项目初步矿产资源估算，全面资助的初步经济评估正在进行，预计2025年第二季度末完成 [11] - 近期钻探在已知金矿带沿线有新发现，显示项目有区域规模潜力 [12] - 公司有新管理团队和坚实股东基础，埃里克·斯普罗特持股19%，专注项目增长和价值创造 [12]

勘探成果总结 - 2024年勘探计划最终钻探结果显示高品位金矿化持续延伸，Dropkick和Pistachio区域均有扩展 [1] - Dropkick区域在AFZ东西两侧均发现金矿化，矿化带沿走向延伸580米且各方向保持开放 [5][6] - Pistachio区域划定240米走向长度的高品位矿段，垂直深度165-250米且向下倾伏方向开放 [5][12] 钻探亮点数据 - Dropkick西侧AFZ区域：42.8克/吨金超过14.95米(NFGC-24-2225)，47.6克/吨金超过3.95米(NFGC-24-2214) [5] - Dropkick东侧AFZ新区：5.30克/吨金超过15.20米(NFGC-24-2233)，为首次在AFZ东侧发现矿化 [6] - Pistachio区域：5.34克/吨金超过7.30米(NFGC-24-2190)，高品位矿段向下倾伏延伸40米 [12] 项目进展规划 - 2024年勘探计划总计完成89,974米271个金刚石钻孔，其中37,750米82个钻孔数据将纳入下次资源量估算 [10] - 计划2025年6月启动Dropkick后续钻探测试，随后开展Pistachio北部土壤异常区勘探 [10] - 初步经济评估(PEA)正在进行中，预计2025年第二季度末完成 [31] 资源潜力评估 - Queensway项目覆盖175,600公顷，沿两条远景断裂带延伸110公里走向长度，显示区域规模潜力 [32] - Dropkick作为AFZ最北端金矿发现，位于核心区东北11公里处，证实矿化系统向北延伸显著 [6][7] - 钻探岩心显示含粗粒自然金的石英脉特征，与主发现区相似，赋存于粉砂岩-砂岩互层序列 [7] 公司资产与资质 - 全资持有Queensway项目，位于基础设施完善的纽芬兰拉布拉多一级管辖区 [31] - 技术团队通过ISO/IEC 17025认证实验室进行光子测定法(PhotonAssay™)金分析 [22][23] - 质量控制程序包括10%标准品/空白样检测，2%矿化样品送第二实验室验证 [26][28]

核心观点 - 文章比较了National Fuel Gas (NFG)和Cactus Inc (WHD)两只美国综合油气股票的价值投资机会，认为NFG当前更具估值优势 [1][7] 公司比较 - NFG的Zacks Rank为2（买入），WHD为4（卖出），表明NFG的盈利前景改善更显著 [3] - NFG远期市盈率12.01倍低于WHD的14.86倍，显示估值更具吸引力 [5] - NFG的PEG比率0.59远优于WHD的5.09，反映其盈利增长与估值匹配度更高 [5] - NFG的市净率2.63略低于WHD的2.69 [6] 估值体系 - 价值投资评估指标包括市盈率、市销率、收益收益率、每股现金流等传统指标 [4] - Zacks Rank系统通过盈利预测修正趋势筛选股票，NFG的盈利展望正在改善 [2][7] 评级结果 - NFG在价值类别中获得B级评级，WHD仅获D级评级 [6]

公司动态 - New Found Gold宣布启动2025年工作计划，重点开发其全资拥有的Queensway黄金项目[1] - 公司已完成初步矿产资源估算，并计划在本季度末完成预可行性研究[2][15] - 2025年钻探计划将优先进行资源加密钻探，随后转向潜在资源扩展区域[2] - 公司计划在2026年上半年进行大规模取样，目前正在扩大挖掘计划[2] 钻探进展 - 已在Keats West和Lotto区域启动4台钻机进行加密钻探[3][8] - 计划在6月增加2台钻机，重点勘探AFZ Core以北10-12公里的高优先级目标[5][8] - Dropkick区域2024年钻探结果显示高品位金矿化，包括89.5克/吨金超过5.85米和26.2克/吨金超过16.2米[5] 挖掘与取样 - Iceberg区域已完成220米×105米范围的挖掘，目前正在进行排水作业[7] - Iceberg挖掘已揭露2.5-9米覆盖层下的含金石英脉[7] - 计划在5月底开始为期3周的通道取样，取样线间距为7.5米[7][9] - Keats West和Lotto区域的覆盖层挖掘计划在2025年第四季度完成，取样计划在2026年第二季度进行[9] 项目潜力 - Queensway项目覆盖175,600公顷，沿两条前景断层带延伸110公里[16] - 近期钻探在已知金矿带沿走向和倾向发现新矿化，显示区域规模潜力[16] - 公司股东包括Eric Sprott持有19%股份[16] 投资者关系 - 公司与Target IR签订投资者关系协议，每月支付8,500美元，初始期限6个月[11] - Target IR将提供投资者关系服务和数字营销支持[11] - 协议需获得TSX Venture Exchange批准[13]

公司表现分析 - National Fuel Gas(NFG)今年以来股价上涨35.3%，远超石油能源行业平均-7%的表现[4] - 公司当前Zacks评级为2级(买入)，显示分析师对其盈利前景持乐观态度[3] - 过去一个季度，NFG全年盈利共识预期上调2.5%，反映分析师情绪改善[4] - 在所属的美国综合油气行业(15家公司)中，NFG表现优于行业平均-10.5%的跌幅[6] 行业比较 - 石油能源行业包含246家公司，当前Zacks行业排名第14位[2] - 美国综合油气行业在Zacks行业排名中位列第73位[6] - 替代能源-其他行业包含44家公司，当前排名第158位，今年以来上涨9%[7] 同业公司表现 - Nano Nuclear Energy(NNE)今年以来上涨0.9%，优于石油能源行业整体表现[5] - NNE当前Zacks评级同样为2级(买入)，过去三个月盈利预期上调37%[5] - 两家公司均被视为石油能源行业中值得关注的标的[7]

运营收入与支出 - 2025年第一季度运营收入7.2995亿美元，2024年同期为6.29939亿美元；上半年运营收入12.79432亿美元，2024年同期为11.55301亿美元[9] - 2025年第一季度运营支出4.12698亿美元，2024年同期为3.79316亿美元；上半年运营支出8.75989亿美元，2024年同期为6.97566亿美元[9] 净收入与每股收益 - 2025年第一季度净收入2.16358亿美元，2024年同期为1.66272亿美元；上半年净收入2.61344亿美元，2024年同期为2.99292亿美元[9] - 2025年第一季度基本每股收益2.39美元，2024年同期为1.81美元；上半年基本每股收益2.88美元，2024年同期为3.25美元[9] - 2025年第一季度稀释每股收益2.37美元，2024年同期为1.80美元；上半年稀释每股收益2.86美元，2024年同期为3.24美元[9] 每股股息 - 2025年第一季度每股股息0.515美元，2024年同期为0.495美元；上半年每股股息1.030美元，2024年同期为0.990美元[9] 综合收入 - 2025年第一季度综合收入6953.6万美元，2024年同期为1.74231亿美元；上半年综合收入5384.5万美元，2024年同期为4.29692亿美元[12] 资产情况 - 截至2025年3月31日，公司总资产84.79963亿美元，截至2024年9月30日为83.1977亿美元[15] - 截至2025年3月31日，公司固定资产净值73.47199亿美元，截至2024年9月30日为73.39205亿美元[15] - 截至2025年3月31日，公司流动资产5.68473亿美元，截至2024年9月30日为3.55919亿美元[15] - 截至2025年3月31日，公司总资产公允价值为5814.7万美元，总负债公允价值为20146.4万美元，净负债为14331.7万美元[50] - 截至2024年9月30日，公司总资产公允价值为15404万美元，总负债公允价值为473.5万美元，净资产为14930.5万美元[51] 股东权益与长期债务 - 2025年3月31日和2024年9月30日，总综合股东权益分别为2,765,611千美元和2,848,343千美元[17] - 2025年3月31日和2024年9月30日，长期债务净额分别为2,381,126千美元和2,188,243千美元[17] - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，公司长期债务（含流动部分）的账面价值分别为273112.6万美元和268824.3万美元，公允价值分别为269318万美元和265688.8万美元[55] 现金流量 - 2025年和2024年截至3月31日的六个月，净收入分别为261,344千美元和299,292千美元[19] - 2025年和2024年截至3月31日的六个月，经营活动提供的净现金分别为473,870千美元和586,261千美元[19] - 2025年和2024年截至3月31日的六个月，投资活动使用的净现金分别为425,379千美元和483,147千美元[19] - 2025年和2024年截至3月31日的六个月，融资活动提供（使用）的净现金分别为4,593千美元和 - 107,792千美元[19] - 2025年3月31日和2024年3月31日，现金、现金等价物和受限现金分别为91,306千美元和50,769千美元[19] 坏账准备 - 2025年和2024年截至3月31日的六个月，坏账准备期末余额分别为23,451千美元和39,695千美元[26] 勘探与生产活动成本 - 2025年3月31日和2024年9月30日，勘探与生产活动的资本化成本净额均为23亿美元，未探明属性相关成本分别为1.214亿美元和2.01亿美元[27][28] 勘探与生产资产减值 - 2025年3月31日，上限超过勘探与生产资产账面价值约3.955亿美元；2024年12月31日，勘探与生产资产账面价值超过上限，公司确认非现金税前减值费用1.083亿美元，递延所得税收益2920万美元；2025年3月31日上限测试中，套期保值使估计未来净现金流增加4.624亿美元[29] - 2024年12月31日，勘探与生产部门的水处置资产发生减值3345.3万美元[51] 公用事业等部门资产减值情况 - 2025年3月31日，公用事业、管道、存储和集输部门的物业、厂房和设备无减值迹象[32] 累计其他综合收益（损失） - 2025年3月31日，累计其他综合收益（损失）中，衍生金融工具为 - 15.17亿美元，养老金和其他退休后福利计划为 - 7.1275亿美元，总计 - 22.2975亿美元；2024年3月31日，对应数据分别为1.35023亿美元、 - 5968.3万美元和7534万美元[32] 衍生金融工具重新分类调整 - 2025年3月31日止六个月，衍生金融工具重新分类调整中，商品合约为2.1894亿美元，外汇合约为 - 550万美元，所得税前总计2.1344亿美元，所得税费用为 - 5744万美元，税后为1.56亿美元；2024年对应数据分别为7.9939亿美元、 - 82万美元、7.9857亿美元、 - 2.2158亿美元和5.7699亿美元[33] 其他流动资产与负债 - 2025年3月31日，其他流动资产为7.8532亿美元，2024年9月30日为9.2229亿美元[33] - 2025年3月31日，其他应计项目和流动负债为1.84925亿美元，2024年9月30日为1.62903亿美元[33] 稀释每股收益计算相关 - 2025年3月31日和2024年3月31日止季度，分别有30份和232份证券因反摊薄被排除在稀释每股收益计算之外；2025年和2024年3月31日止六个月，无证券因反摊薄被排除[33][34] 股份授予情况 - 2025年3月31日止六个月，公司授予239042份绩效股份，加权平均公允价值为每股55.43美元[36] - 2025年3月31日止六个月，公司授予132352份受限股票单位，加权平均公允价值为每股58.64美元[40] 按服务类型划分的收入明细 - 文档提供了公司2025年和2024年3月31日止季度及六个月按可报告部门服务类型划分的收入明细[42] 各业务收入情况 - 2025年第一季度总营收为729,950千美元，2025年前六个月总营收为1,279,432千美元，2024年第一季度总营收为629,939千美元，2024年前六个月总营收为1,155,301千美元[43][44][45][46] - 2025年第一季度天然气生产收入为318,404千美元，2025年前六个月为535,863千美元，2024年第一季度为203,198千美元，2024年前六个月为435,859千美元[43][44][45][46] - 2025年第一季度原油生产收入为393千美元，2025年前六个月为907千美元，2024年第一季度为524千美元，2024年前六个月为1,211千美元[43][44][45][46] - 2025年第一季度天然气加工收入为338千美元，2025年前六个月为613千美元，2024年第一季度为303千美元，2024年前六个月为570千美元[43][44][45][46] - 2025年第一季度天然气收集服务收入为3,233千美元，2025年前六个月为6,681千美元，2024年第一季度为3,917千美元，2024年前六个月为8,513千美元[43][44][45][46] - 2025年第一季度天然气运输服务收入为100,199千美元，2025年前六个月为181,143千美元，2024年第一季度为93,262千美元，2024年前六个月为173,803千美元[43][44][45][46] - 2025年第一季度天然气存储服务收入为14,597千美元，2025年前六个月为29,086千美元，2024年第一季度为14,319千美元，2024年前六个月为26,551千美元[43][44][45][46] - 2025年第一季度天然气住宅销售收为257,100千美元，2025年前六个月为413,450千美元，2024年第一季度为210,392千美元，2024年前六个月为356,938千美元[43][44][45][46] - 2025年第一季度天然气商业销售收入为39,602千美元，2025年前六个月为61,845千美元，2024年第一季度为30,815千美元，2024年前六个月为51,096千美元[43][44][45][46] 管道和存储部门收入预计 - 管道和存储部门预计2025财年剩余时间确认1.173亿美元、2026财年确认2.207亿美元、2027财年确认2.033亿美元、2028财年确认1.515亿美元、2029财年确认1.223亿美元，之后确认6.491亿美元的与运输和存储合同剩余履约义务相关的“固定”费用收入[47] 其他投资与或有对价 - 截至2025年3月31日和2024年9月30日，公司其他投资分别为7195.2万美元和8170.5万美元[57] - 2025年3月31日和2024年9月30日，或有对价的公允价值分别估计低于10万美元和70万美元，2025年3月31日止六个月记录了70万美元的按市值计价调整[59] 衍生品合约情况 - 截至2025年3月31日，公司有4226亿立方英尺的天然气商品衍生品合约（掉期和无成本领口期权）未平仓[61] - 截至2025年3月31日，公司用外汇远期合约对冲了总计5040万美元以加元计价的预计运输成本[62] 套期损失情况 - 截至2025年3月31日，公司累计其他综合收益（损失）余额中包含税后净套期损失15170万美元，预计未来12个月内将有11660万美元的税后未实现损失重新计入合并损益表[63] 衍生金融工具使用与收益 - 公司使用衍生金融工具管理勘探与生产部门的商品价格风险和外汇风险，现金流量套期的期限通常不超过5年，外汇远期合约不超过6年[58] - 2025年和2024年第一季度，衍生品总收益（损失）分别为-2.09046亿美元和7.1164亿美元[64] - 2025年和2024年前六个月，衍生品总收益（损失）分别为-2.62562亿美元和2.60331亿美元[65] 衍生金融工具负债公允价值 - 2025年3月31日，具有信用风险相关或有特征的衍生金融工具负债的公允价值为1.473亿美元[66] 有效税率 - 2025年和2024年第一季度的有效税率分别为24.8%和25.0%[68] - 2025年和2024年前六个月的有效税率分别为24.0%和24.7%[69] 普通股情况 - 2025年3月31日，普通股数量为90398股，金额为90398美元[70] - 2025年前六个月，公司净回购608295股普通股，总花费4980万美元[71] 信贷安排与债务发行赎回 - 公司有一项10亿美元的无担保承诺循环信贷安排，到期日延长至2029年2月23日[72] - 2025年3月31日，流动长期债务包括5000万美元7.38%的票据和3亿美元长期延迟提取定期贷款[73] - 2024年9月30日，流动长期债务包括5000万美元7.38%的票据和4.5亿美元5.20%的票据[73] - 2025年2月19日，公司发行5亿美元5.50%的票据（2030年3月15日到期）和5亿美元5.95%的票据（2035年3月15日到期），扣除相关成本后净收益分别为4.954亿美元和4.936亿美元[74] - 2025年3月6日，公司赎回4.5亿美元5.20%的票据（原定于2025年7月到期）和5亿美元5.50%的票据（原定于2026年1月到期），赎回金额分别为4.508亿美元和5.033亿美元，另加应计利息[74] - 2025年第一季度，公司为7.38%票据持有人的信托存入5320万美元，包括5000万美元本金和320万美元利息[76] - 2024年2月14日，公司签订3亿美元无担保承诺延迟提取定期贷款协议，2024年4月提取3亿美元，扣除成本后净收益2.994亿美元，当前加权平均锁定利率为5.79%直至2025年5月中旬[77] 场地清理成本与监管负债 - 截至2025年3月31日，公司

公司业绩 - 第二季度调整后每股收益为2 39美元 超出市场预期的2 18美元9 6% 同比增长33 5% [1] - GAAP每股收益为2 37美元 去年同期为1 80美元 [1] - 总收入达7 3亿美元 低于预期的7 83亿美元6 8% 但同比增长15 9% [2] 业务板块表现 - 公用事业板块收入3 436亿美元 同比增长18 4% [3] - 勘探与生产及其他收入3 119亿美元 同比增长17 9% [3] - 管道储存与收集收入7 440万美元 同比微降0 9% [3] 运营与财务数据 - 总运营费用增长8 8%至4 127亿美元 主要因燃气采购及维护成本上升 [4] - 运营收入3 173亿美元 去年同期为2 506亿美元 [4] - 长期债务利息支出3 970万美元 同比激增39 8% [4] - 天然气产量达105 5亿立方英尺 同比增长3% [5] 财务状况 - 截至2025年3月末现金及短期投资3 990万美元 较2024年9月末增长4 5% [6] - 上半年运营现金流4 739亿美元 去年同期为5 863亿美元 [6] - 资本支出4 343亿美元 同比减少9 9% [6] 业绩指引 - 上调2025财年每股收益预期至6 75-7 05美元区间 原为6 50-7 00美元 [7] - 预计全年资本支出8 85-9 6亿美元 [8] - 天然气产量指引上调至415-425亿立方英尺 原为410-425亿立方英尺 [8] 行业动态 - ONE Gas预计5月5日公布季报 每股收益预期1 85美元 长期增长率5 56% [10] - Atmos Energy将于5月7日公布业绩 每股收益预期2 89美元 长期增长率7 19% [11] - UGI同期公布业绩 每股收益预期1 80美元 长期增长率5 2% [11][12]