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文章核心观点 - 公司一季度业绩尚可，水业务主导，原油物流和液体业务贡献小 公司重申水业务和整体调整后EBITDA指引，优先股低风险总回报投资价值高 普通股有较大升值空间 公司估值较其他小型MLP便宜 [2] 一季度业绩情况 - 公司8月8日公布一季度业绩，运营情况与上一份公开报告中第四季度类似 调整后EBITDA为1.443亿美元，高于去年同期的1.347亿美元 [2] 各业务板块EBITDA情况 - 水业务是最大组成部分，EBITDA为1.256亿美元，较去年的1.232亿美元略有上升 日处理桶数增加0.3% 水处置服务费用因高费用合同到期被低费用合同取代而下降，但合同期限延长且交易量增加 [3] - DJ盆地水业务量下降，鹰福特盆地和特拉华盆地的合同客户带来更高产量的采出水，可中断现货量带来更高费用 部分生产商支付了未交付的承诺量费用 [3] - 回收的撇油及撇油套期保值利润助力水业务，总计3070万美元，高于去年的770万美元 采出水处理量增加使撇油回收量增加，撇油销售实现的原油价格上涨也有帮助 [3] - 石油储存和液体业务表现平平，合并占EBITDA约20%（未考虑公司管理费用） 公司重申2025财年指引，水解决方案调整后EBITDA在5.5 - 5.6亿美元之间，全年调整后EBITDA为6.65亿美元 [3] 资产负债表和资本使用情况 - 资产负债表除支付应计优先股股息外基本不变 公司杠杆率约为4.5倍（基于6.65亿美元EBITDA） D优先股约占不到1倍EBITDA [4] - EBITDA减去2.7亿美元现金利息、6000万美元维护资本支出和少量税款后约剩3.3亿美元 扣除约7000万美元优先股股息和1.5亿美元增长资本支出后约剩1亿美元用于偿还D优先股 [4] - LEX II管道投入使用后自由现金流将增加，因其占增长资本支出预算的60%（9000万美元） 公司重申将优先使用多余现金流偿还D优先股 [4] - 公司本周重新协商银行贷款额度，将定期贷款B的利差从4.50%降至3.75% 该贷款额度下有7亿美元未偿还，利差降低将节省525万美元 [4] 估值情况 - 过去几周单位价格下跌，估值下降 与MPLX、CrossAmerica Partners、Sunoco等其他MLP相比，公司估值非常便宜 [5] - 目前公司市值5.54亿美元（单位价格4.18美元） 企业价值45.69亿美元 EV/2025财年EBITDA（使用6.65亿美元）为6.87倍 正常化自由现金流收益率（使用1.9亿美元）为34.2% [6] 结论 - 公司仍看好普通股和B系列优先股 B系列优先股收益率高且股息安全 C系列优先股便宜但流动性不如B系列 [7] - 在D优先股还清之前，预计短期内不会有普通股股息或大规模回购 接近35%的自由现金流收益率下，购买D优先股将按美元对股权价值进行增值 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度合并调整后EBITDA为1.443亿美元,表现强劲 [6][7] - 水务解决方案业务调整后EBITDA为1.256亿美元,同比增长2.4% [10][11] - 原油物流业务调整后EBITDA为1860万美元,同比下降21.8%,主要由于DJ盆地产量下降 [13] - 液体物流业务调整后EBITDA为1150万美元,同比增长144.7%,丁烷掺配业务表现强劲 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务解决方案业务实际处理水量日均247万桶,同比增长0.4% [10] - 水务解决方案业务总处理水量(含违约量)日均259万桶,同比增长4% [10][11] - 原油物流业务Grand Mesa管线日均吞吐量约63,000桶,同比下降12.5% [13] - 液体物流业务丁烷掺配业务表现强劲,但成品油利润率下降 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未具体披露各个市场的数据和关键指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司不会以季度为基准管理业务,而是以多年为周期 [16] - 水务解决方案业务中长期看好,德拉瓦盆地向北扩展将带来更多水量 [17] - 原油物流业务短中期看好,但长期受政治、环境和监管因素影响 [18] - 液体物流业务波动较大,公司不会大幅扩张,但有内部增长机会 [19] - 公司将继续关注降低负债、内部增长等 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度各业务表现均超预期 [15] - 水务解决方案业务短期受客户回收利用、钻井计划等因素影响,但中长期看好 [17] - 原油物流业务短中期看好,但长期受政治、环境和监管因素影响 [18] - 液体物流业务波动较大,公司不会大幅扩张 [19] 其他重要信息 - 公司完成了对优先股B、C、D类的最后一次欠款支付,现已全部清偿 [8] - 公司董事会批准了最高50亿美元的普通股回购计划 [9] - 公司以更优惠的利率重新定价了Term Loan B,每年可节省525万美元利息支出 [9] - LEX II水管线项目计划10月投产,初始日处理能力20万桶,可扩展至50万桶 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Sunil Sibal 提问** 询问水务业务的每桶处理费变化情况,以及未来趋势 [21][24][25] **Brad Cooper 回答** 每桶处理费略有上升,主要是由于签订了更多包含最低承诺量的长期合同,这些合同费率相对较低 [22][23][25][26][27] 问题2 **Patrick Fitzgerald 提问** 询问公司对优先股的偿还计划 [29][33] **Brad Cooper 回答** 公司将利用第三四季度的自由现金流来逐步偿还优先股D类,未来几年内可以完成 [30][31][32] 问题3 **Patrick Fitzgerald 提问** 询问为何认为原油物流业务已触底 [37] **Michael Krimbill 回答** 认为生产商正在增加钻井,预计未来产量和流量会有所增加 [38]

水处理业务 - 公司水处理业务收入为1.814亿美元，与上年同期基本持平[226] - 水处理业务处理的产出水量为每天256.98万桶，较上年同期增加1.19万桶[227] - 水处理业务回收原油销售收入为3,078万美元，较上年同期增加776万美元[226] - 水处理业务运营费用为5,283万美元，较上年同期减少226万美元[226] - 水处理业务折旧和摊销费用为5,271万美元，较上年同期减少171万美元[226] - 水处理业务处理产出水的服务费为每桶0.63美元，较上年同期下降0.01美元[227] - 水处理业务回收原油的收益为每桶0.14美元，较上年同期增加0.04美元[227] - 水处理业务运营费用为每桶0.24美元，较上年同期下降0.01美元[227] - 公司在德克萨斯州和新墨西哥州的注入地下水处理引发了一些小规模的地震活动[222] - 公司正在与行业内其他公司和相关州监管机构合作,采取措施防止类似的诱发地震事件[222] 资产处置和减值 - 公司在2024年6月30日季度录得10.4百万美元的资产处置或减值净收益，主要来自于资产出售和保险赔付[238] 原油和精炼产品 - 原油销售收入和不含衍生品影响的销售成本均下降，主要由于DJ盆地产量下降导致销量下降，但被原油价格上涨部分抵消[242] - 原油产品毛利率上升，主要由于价格和质量差异提高[243] - 原油运输和其他销售收入增加，主要由于Grand Mesa管道新增承运商带来的运费收入增加[245,246,247] - 营业费用和管理费用下降，主要由于管道和码头业务量下降导致相关费用减少[248,249] - 精炼产品销售收入和不含衍生品影响的销售成本均下降，主要由于价格和销量下降[264] - 精炼产品利润率(不含衍生品影响)在2024年6月30日结束的三个月内有所下降,主要是由于2023年4月和5月在几个市场供应紧张导致利润率较高,但到2023年6月供应问题得到解决,供需平衡恢复正常[265] - 精炼产品衍生品收益(损失)方面,2024年6月30日结束的三个月内实现收益0.1百万美元,2023年6月30日结束的三个月内实现损失0.1百万美元[266] 丙烷和丁烷 - 丙烷和丁烷销售收入和成本均下降，但丁烷产品毛利率有所上升[252,253] - 丙烷销售和成本(不含衍生品影响)下降,主要是由于销量下降,部分被丙烷价格上涨所抵消[267] - 丙烷产品利润率(不含衍生品影响)下降,主要是由于丙烷行业持续整合、供给基础更强以及零售丙烷行业整合[268] - 丙烷衍生品收益方面,2024年6月30日结束的三个月内有5.2百万美元的未实现损失和5.5百万美元的已实现收益,2023年6月30日结束的三个月内有2.3百万美元的未实现收益和0.2百万美元的已实现损失[269] - 公司销售的丁烷总量为95,189加仑，较上年同期增加16,700加仑[270] - 丁烷销售价格为每加仑1.030美元，较上年同期增加0.135美元[270] - 丁烷产品毛利为每加仑0.041美元，较上年同期增加0.090美元[271] - 丁烷衍生品损失(收益)方面,2024年6月30日结束的三个月内有250万美元的未实现损失和40万美元的已实现收益,2023年6月30日结束的三个月内有680万美元的未实现收益和40万美元的已实现损失[272] 其他产品 - 其他产品销售收入和成本均有所增加，但产品毛利率下降[254] - 其他产品销售和成本(不含衍生品影响)上升,主要是由于生物柴油价格上涨、可再生识别号销售增加以及沥青销售增加[273] - 其他产品销售利润率(不含衍生品影响)上升,主要是由于生物柴油价格上涨[274] - 公司销售的其他产品总量为86,807加仑，较上年同期减少4,292加仑[272] - 其他产品销售价格为每加仑2.856美元，较上年同期增加0.597美元[272] - 其他产品毛利为每加仑0.090美元，较上年同期增加0.086美元[274] - 公司在三个月内实现了13.1百万美元的其他产品衍生品未实现亏损和0.2百万美元的衍生品实现亏损[275] 财务数据 - 公司净收入为1,047.5万美元，归属于NGL Energy Partners LP的净收入为968.3万美元[299] - 息税折旧摊销前利润(EBITDA)为13,647.4万美元，调整后EBITDA为14,434.2万美元[299] - 公司水务解决方案业务的调整后EBITDA为12,560.3万美元，占总调整后EBITDA的87%[305] - 公司在2024年2月完成了9亿美元的2029年到期优先有担保票据和13亿美元的2032年到期优先有担保票据的发行[316] - 公司在2024年2月新增了7年期7亿美元的有担保定期贷款B[317] - 公司在2024年第二季度的扩张性资本支出为5,467.7万美元，维护性资本支出为2,280.4万美元[320] - 公司在2024年6月30日三个月期间内没有进行任何收购[1][2] - 2023年6月30日三个月期间内的投资支出与向非合并实体的捐赠有关，2024年6月30日三个月期间内没有其他投资[3]

文章核心观点 - NGL Energy Partners LP近期股价呈下降趋势，但因处于超卖区域且华尔街分析师看好其盈利，股价可能反弹 [1] 股价现状 - NGL Energy Partners LP近期卖压过大呈下降趋势，过去四周股价下跌5.9% [1] 超卖指标分析 - 相对强弱指数（RSI）是常用技术指标，用于判断股票是否超卖，其值在0到100之间，通常低于30被视为超卖 [2] - NGL的RSI值为28.97，表明大量抛售可能即将耗尽，股价可能反弹 [2][5] 基本面分析 - 过去30天，覆盖该股票的卖方分析师对NGL当前年度的每股收益（EPS）共识估计提高了390%，盈利预测上调通常会在短期内推动股价上涨 [3] - NGL目前的Zacks排名为2（买入），意味着它在基于盈利预测修正趋势和每股收益惊喜排名的4000多只股票中处于前20%，这更有力地表明其股价近期可能反弹 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年全年调整后EBITDA为6.1亿美元,低于指引 [12] - 液体物流业务全年调整后EBITDA为7000万美元,受到较暖冬季和终端关闭的影响 [12] - 原油物流业务全年调整后EBITDA为8690万美元,受到管输量和价差下降的影响 [13] - 水务解决方案业务全年调整后EBITDA创纪录,达5.083亿美元,同比增长10% [14] - 2024财年资本支出为1.52亿美元,与指引一致 [15] - 2025财年调整后EBITDA指引为6.65亿美元,同比增长9% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务解决方案业务: - 第四季度调整后EBITDA为1.234亿美元,同比下降 [16] - 全年实际处理产出水量增长4%,总付费处理量增长7% [17] - 单桶收费有所下降,受到某些合同费率调整和部分高费率合同到期的影响 [18] - 单桶运营成本保持行业领先水平,第四季度为0.23美元,全年平均0.24美元 [18] - 原油物流业务: - 第四季度调整后EBITDA为1530万美元,同比下降 [21] - 原因包括产量下降和合同到期 [21] - 大马士革管线日均吞吐量为67,000桶,同比下降 [22] - 液体物流业务: - 第四季度调整后EBITDA为2180万美元,同比下降 [23] - 主要由于丙烷毛利下降和终端关闭导致的销量下降 [23] - 汽油需求疲软导致利润率下降 [24] - 生物柴油业务表现低于预期 [24] - 丁烷业务表现强劲 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 无明确提及各个市场的数据和关键指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在探索水务业务的增值机会,如再利用、矿物提取、淡化等 [30] - 正在评估液体物流业务的战略选择,可能会出售部分资产 [32] - 预计原油物流业务将在2025财年有所反弹 [31] - 公司认为目前股价被低估,将启动最高50亿美元的股票回购计划 [34][35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 水务解决方案业务的EBITDA增长有望达到8%-10% [27] - 原油物流业务已经触底,未来有望增长 [31] - 液体物流业务历史表现不佳,公司正在评估战略选择 [32] - 公司已经出售大部分闲置和低效资产,未来资产出售规模不会像之前那么大 [32] 其他重要信息 - 公司完成了2.2亿美元的债务再融资,延长了到期期限并降低了成本 [7][8] - 公司已经清偿了所有优先股的欠款,为进一步优化资本结构创造了条件 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tarek Hamid 提问** 公司是否会立即启动股票回购计划,还是会根据股价变化而择机执行 [41] **Brad Cooper 回答** 公司会根据股价水平决定何时启动回购,如果股价合适,可能会立即执行 [42] 问题2 **Gregg Brody 提问** 公司是否会继续购买优先股,以及在此过程中会如何平衡杠杆目标 [55][56] **Brad Cooper 回答** 公司会继续管理杠杆目标,股票回购只是资本结构优化的另一个工具 [56][57] 问题3 **Jason Mandel 提问** 如果公司成功出售液体物流业务资产,是否会带来大量营运资金的释放 [74][75] **Brad Cooper 回答** 这需要等待后续进展,公司会在下一次财报会议上提供更多信息 [75][77]

公司债务和融资 - 公司在2024年2月2日完成了29亿美元的债务再融资交易[11],[191] - 公司于2024年1月19日通知持有2026年到期的Senior Secured Notes的持有人，以101.875%的本金金额和应计未付利息赎回所有未偿还的Notes，总计21亿美元[242] - 公司于2024年1月19日通知持有2025年和2026年到期的Senior Unsecured Notes的持有人，以100%的本金金额和应计未付利息赎回所有未偿还的Notes，总计约3.2亿美元[243] - 公司于2024年2月2日发行了9亿美元到2029年到期的Senior Secured Notes和13亿美元到2032年到期的Senior Secured Notes，利息每季度支付，首次支付于2024年5月15日[240] - 公司于2024年2月2日签署了一项为期7年的7亿美元Term Loan B，将于2031年到期，每季度还款1%的原始本金，首次还款于2024年6月30日[241] - 2024年3月31日，公司通过发行2029年优先担保票据、2032年优先担保票据和B类贷款，获得29亿美元的收入[264] - 2024年3月31日，公司的融资活动中净现金使用额为2.589亿美元，较2023年3月31日的5.078亿美元净现金使用额有所减少[263] - 2023年3月31日，公司的融资活动中净现金使用额为5.078亿美元，较2022年3月31日的净现金提供额为5.6百万美元有所增加[265] 主要业务及竞争 - 公司的主要业务目标是最大化业务的盈利能力和稳定性，通过以下策略实现这些目标[14] - 公司的水处理设施位于美国最重要的原油和天然气生产地区，拥有长期固定费用合同和面积承诺[19] - 公司拥有89个水处理和处置设施，包括193口注入井，总处理能力为6412.8万桶/天[25] - 公司的主要客户是大型上市的石油和天然气公司，其中69%的水处理业务收入来自前十大客户[26] - 公司的竞争对手包括独立的生产水运输和处置公司以及石油和天然气生产公司自己拥有的水运输和处置设施[26] - 公司的水处理业务以NGL Water Solutions品牌运营[27] - 公司持有多项处理技术专利，相信水处理业务的技术能力可以快速在新设施和地点实施[28] - 我们的原油物流部门的关键资产是Grand Mesa Pipeline，它是一条长达550英里的管道，从科罗拉多州的Weld County起始，运输原油到我们在俄克拉荷马州Cushing的终点[29] - 在2024年度，Grand Mesa Pipeline运输了约2560万桶原油，具有每日15万桶的运输能力[29] - 我们在Cushing, Oklahoma拥有一个大型原油终端，具有362.6万桶的存储能力，连接着三条每天能够运输36万桶原油的双向管道[29] - 我们拥有27个战略位置的管道注入站，分布在德克萨斯、新墨西哥、俄克拉荷马和堪萨斯等地[31] - 在2024年度，我们的原油物流部门86%的收入来自于前十大客户，这些关键客户对公司的现金流和盈利能力有着重要影响[33] - 我们的原油物流部门面临激烈竞争，主要竞争因素包括价格、供应可用性、服务可靠性、物流能力和长期客户关系[33] - 我们的液体物流部门在2024年度销售了约25亿加仑的天然气液体、精炼产品和可再生产品，每天约销售166,000桶[36] - 我们拥有23个终端，9条公共承运人管道和一支租赁的铁路车队，通过各种合同和对冲策略来最大程度地减少商品风险和最大化收益[36] - 我们拥有28个转运单元，使客户能够将产品从铁路车辆转移到卡车上[38] - 我们拥有Ambassador Pipeline，一条长约225英里的丙烷管道，从密歇根州的Kalkaska气体厂到密歇根州的St. Clair County的Marysville附近的终点[38] - 液体物流部门服务于大约1,200个客户，其中10个最大客户贡献了该部门23%的收入[39] - 燃料业务主要受季节性影响，秋冬季节是丙烷的主要购买季节，而春夏季节是柴油的高峰期[39] - 液体物流部门面临来自其他天然气液体批发商和交易公司的激烈竞争，主要竞争因素包括价格、供应可用性、服务可靠性等[40] 财务表现 - 公司在2024财年的营收为6956.6亿美元，较上一财年下降了19.9%[189] - 公司2024财年的运营成本为5966.8亿美元，较上一财年下降了21.9%[189] - 公司2024财年的运营利润为177.6亿美元，较上一财年下降了38.5%[189] - 2024财年净亏损为143,755,000美元[233] - 2024财年调整后EBITDA为610,081,000美元[233] - 2023财年调整后EBITDA为632,675,000美元[234] - 2022财年调整后EBITDA为542,516,000美元[235] - 2024财年利息支出为270,004,000美元[233] - 2023财年利息支出为269,923,000美元[234] - 2022财年利息支出为271,689,000美元[235] - 2024年度，公司的总债务利息支出为269,923千美元，较2023年度下降了5,522千美元[207] - 2024年度，公司早期偿还债务的净损失为55.3百万美元，较2023年度的净收益6.2百万美元有显著下降[208] - 2024年度，公司其他收入净额为2.8

文章核心观点 - 公司通过排名系统和风格评分系统寻找优质股票 NGL Energy Partners 目前具有较高投资价值 [1][3][7] 公司情况 - NGL Energy Partners 目前 Zacks 排名为 2（买入）且价值类别评级为 A [3] - NGL Energy Partners 的 P/B 比率为 1.48 过去 12 个月最高 1.58 最低 0.86 中位数 1.22 [4] - NGL Energy Partners 的 P/S 比率为 0.1 [5] - NGL Energy Partners 的 P/CF 比率为 2.19 过去一年最高 2.32 最低 1.06 中位数 1.56 [6] 行业情况 - 行业平均 P/B 比率为 3.48 [4] - 行业平均 P/S 比率为 0.29 [5] - 行业平均 P/CF 比率为 7.23 [6]

文章核心观点 Zacks Rank系统关注盈利预测和预测修正来寻找优质股票 同时也关注价值、增长和动量趋势 NGL Energy Partners当前Zacks Rank为2（买入）且价值评分为A 多项估值指标显示其可能被低估 结合盈利前景是一只令人印象深刻的价值股 [1][4][8] 价值投资策略 - 价值投资旨在识别被市场低估的公司 投资者会使用各种方法包括估值指标来寻找此类股票 [2] Zacks Style Scores系统 - Zacks开发了Style Scores系统来寻找具有特定特征的股票 价值投资者可关注其中的“价值”类别 价值类别获A评级且Zacks Rank高的股票是市场上最强劲的价值股 [3] NGL Energy Partners情况 - NGL Energy Partners当前Zacks Rank为2（买入） 价值评分为A [4] - NGL的P/B比率为1.52 低于行业平均的4.51 过去一年其P/B最高为1.58 最低为0.84 中位数为1.20 [5] - NGL的P/S比率为0.11 低于行业平均的0.3 [6] - NGL的P/CF比率为2.24 低于行业平均的8.53 过去一年其P/CF最高为2.32 最低为1.03 中位数为1.53 [7] - NGL多项关键估值指标显示其可能被低估 结合盈利前景是一只令人印象深刻的价值股 [8]

动量投资策略 - 动量投资者认为“买高卖更高”是赚取更多钱的方式[1] - 投资者应该避免过度投资于价格昂贵的股票，因为这些股票可能会失去动量[2] 价格动量筛选工具 - Zacks Momentum Style Score和'Fast-Paced Momentum at a Bargain'筛选工具有助于发现具有价格动量的股票[3] - NGL Energy Partners LP (NGL)是一个通过筛选的股票，具有快速的价格动量[4]