UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission file number 001-36174 NMI Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 45-4914248 (State or othe ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-36174 NMI Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or orga ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后净收入1.824亿美元，较2018年增长61%，第四季度调整后股本回报率为23.3% [7] - 第四季度GAAP净收入为5020万美元，摊薄后每股0.71美元；调整后净收入为5260万美元，摊薄后每股0.75美元 [12] - 第四季度净保费收入9550万美元，较第三季度增长3%，较2018年第四季度增长38% [18][19] - 第四季度报告收益率为41.4个基点，低于第三季度的43.1个基点，预计到2020年底净收益率将降至35 - 37个基点 [20] - 第四季度投资收入为800万美元，高于第三季度的790万美元 [21] - 第四季度承保和运营费用为3130万美元，低于第三季度的3230万美元 [21] - 第四季度GAAP费用率为32.8%，低于第三季度的35%和2018年第四季度的42.4% [22] - 第四季度末一级投资组合有1448份违约通知，高于第三季度末的1230份 [22] - 第四季度索赔费用为430万美元，损失率为4.5% [22] - 第四季度利息费用为300万美元，认股权证负债公允价值变动损失为260万美元 [23] - 第四季度末股东权益为9.3亿美元，每股13.61美元，较第三季度末和2018年第四季度末均有增长 [24] - 第四季度末现金和投资总额为12亿美元，其中控股公司有5500万美元 [25] - 第四季度末PMIERs下可用资产总额增至超过10亿美元，风险基础所需资产为7.73亿美元，超额可用资产为2.43亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年新增94个客户，全年新增保险风险保额（NIW）超过450亿美元，较2018年增长65% [7] - 第四季度NIW达119亿美元，较2018年第四季度增长72%，但较2019年第三季度季节性下降 [12][17][19] - 第四季度末一级保险有效保额为948亿美元，较第三季度增长6%，较2018年第四季度增长38% [12][18] - 一级投资组合12个月持续率为77%，低于第三季度的82% [18] - 第四季度月度产品贡献NIW 111亿美元，占总业务量的93%；购房贷款发起量占业务量的76%，低于第三季度的80% [19] - 第四季度从取消单一保费保单中获得800万美元收入，高于第三季度的740万美元 [19] - 第四季度大于45债务收入比（DTI）的业务量占比为8.8%，97贷款价值比（LTV）及以下680信用评分（FICO）的业务量占比分别为5.5%和2.1%，均远低于整体市场 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人抵押贷款保险市场状况良好，低利率和千禧一代人口因素推动贷款发起量，消费者实力和严格的承保标准推动良好的信用表现 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续创新再保险和资本市场业务，通过Rate GPS在个人风险承保方法上保持领先 [7] - 利用Rate GPS平台满足客户对速度和效率的需求，加强与客户的关系，推动保险投资组合增长 [13][14] - 维持全面的风险管理计划，包括个人风险承保、Rate GPS和综合再保险解决方案，以实现行业领先的损失表现 [14] - 公司认为自身在赢得客户、推动保险投资组合增长、维持风险回报平衡和为股东创造价值方面处于有利地位 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年公司在华盛顿与监管机构和政策制定者的对话富有建设性，对确保抵押贷款市场的长期健康发展取得的进展感到鼓舞，预计2020年这些努力将继续 [9] - 抵押贷款市场正处于变革的兴奋点，贷款人对抵押贷款保险合作伙伴的期望在不断演变，公司的Rate GPS和技术领先优势将提供关键优势 [13] - 假设当前利率环境持续，预计持续率将在第二季度下降，然后在年底反弹，尽管投资组合周转率增加，但鉴于未来NIW潜力，预计保险有效保额将继续强劲增长 [19] - 预计2020年综合比率将继续改善，承保利润率将扩大，因为公司将进一步利用固定费用基础并在保险投资组合中实现良好的信用表现 [23] - 公司认为自身有能力继续实现中高个位数的回报，显著超过资本成本，保险投资组合的规模增长和良好信用状况以及全面的风险管理、费用控制和资本优化将推动业绩表现 [27] 其他重要信息 - 第四季度公司获得监管批准，将控股公司的股票薪酬费用分配给运营子公司，2020年起主要运营子公司将首次有常规股息分配能力，这将增强控股公司的流动性并提供额外的财务灵活性 [26] - 公司将参加2月27日的瑞士信贷金融服务论坛和3月10日的加拿大皇家银行全球金融机构会议 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度NIW市场份额是否有变化 - 公司表示没有特别需要指出的情况，继续以过去成功的方式开展业务，对第四季度119亿美元的NIW和同比72%的增长感到自豪，对2020年的机会感到兴奋 [33] 问题: 白宫提议提高G费用的影响及对FHA定价和GSE贷款与私人MI竞争力的长期影响 - 公司认为这只是预算提案的初步阶段，类似提议曾在两年前提出但未实施，不太可能按提议最终实施，更有可能在整体GSE改革方案中考虑和纳入对g费用和LLPA框架的任何更改 [34][35] 问题: 第四季度不利发展的驱动因素及是否会持续 - 公司解释这有点机械性，公司没有像许多同行那样的遗留贷款风险敞口，保险投资组合质量高，当前违约率、索赔经验和损失率的结果比定价业务时的假设要好，但自然会有一定损失。由于仅在借款人违约后才计提准备金，且随着违约逾期时间增加准备金会增加，第四季度治愈活动季节性下降，没有抵消违约人口老化导致的准备金增加 [38][39] 问题: 第四季度不利发展是否与季节性或准备金流程有关 - 公司表示第四季度准备金流程没有不同，2018年和2017年的数据受飓风活动影响有所扭曲，2019年第四季度在准备金设定方面没有独特之处或季节性动态差异 [40] 问题: 与现有客户业务、新客户签约或风险定价算法是否有变化影响NIW - 公司表示没有变化，始终在定价时考虑风险调整后的回报，2020年业务驱动因素良好，继续以过去成功的方式开展业务，专注于签约新客户、扩大市场份额，Rate GPS战略和价值主张有吸引力，MI市场环境健康 [42] 问题: 公司是否考虑返还资本及方式 - 公司表示尚未达到考虑返还资本的阶段，客户群体和NIW不断扩大，保险投资组合快速增长，资本需求也在增加，2020年不会实现资本自给自足，且在实现超过20%的股本回报率时，继续投资业务是有价值的，目前没有启动普通股股息或回购计划的计划，但长期需要考虑最佳的资本配置方式 [44][45] 问题: 保费35 - 37个基点的指导是否假设下半年取消业务贡献随再融资活动放缓而下降 - 公司表示假设了核心收益率会因当前大量NIW及其质量、早期高保费业务的到期而面临压力，也预期了ILN和再保险市场的活动，还预计取消业务收益的贡献会减少，2020年取消业务收益的美元金额也会减少 [47][48][49] 问题: 2021年保费是否会有进一步压力 - 公司表示一般不提供长期指导，长期收益率取决于NIW量、新业务风险概况、保险投资组合持续率以及再保险市场决策等诸多因素，现在无法提供2021年或以后收益率的指引 [50] 问题: 较低税率的驱动因素及明年正常化税率 - 公司法定税率为21%，估计有效税率约为22% - 23%，实际季度税率受特定离散项目影响，第四季度有股权活动对有效税率产生积极影响。预计2020年全年有效税率约为22%，第一季度税率约为20%，第二、三、四季度税率略高于全年指导 [51][52] 问题: 随着保险有效保额增长，费用增长的总体情况 - 公司表示2020年将继续平衡技术投资、人员增加等方面的投入与费用控制，预计调整后运营费用增长不超过10%，第一季度费用通常略高于其他季度，因为会重置某些员工福利项目 [54][55] 问题: 持续率还会下降多少及驱动因素和时间影响 - 公司不提供具体指导，预计12个月持续率将低于第四季度报告的77%，然后在下半年反弹。持续率受业务概况和写入时间影响，随着2019年高质量、高持续率业务纳入计算，预计持续率将上升 [57][58][59] 问题: 保费收益率在37 - 38与34 - 35之间的敏感性及影响因素 - 公司认为当前整体利率环境稳定，仍按15%以上的风险调整后回报定价业务，不考虑资本来源或成本。报告收益率受持续率趋势、保险投资组合情况、利率环境、取消业务贡献、风险偏好以及再保险交易时间和条款等因素影响，不考虑整体定价环境变化 [61] 问题: 2018年损失发生年份至今的数据高于先前年份的原因 - 公司认为2018年业务量小，该年份业务预计表现出色，且有再保险覆盖。具体原因一是2017年末至2018年初市场出现一些高风险业务，Rate GPS于2018年6月4日推出，大量2018年业务按费率卡发起，费率卡当时并非应对市场风险的完美工具；二是2018年末利率上升，房价升值速度暂时下降，影响了业务表现，但现在房价升值已加速 [63] 问题: 调整后运营费用的含义 - 公司表示从第四季度开始报告的运营费用不包括NMIS的第三方服务费用，报告收益时会调整交易相关费用，2019年交易相关费用约为240万美元，调整后运营费用指扣除服务费用和交易成本后的费用，预计增长不超过10%，2020年ILN活动和NMIS第三方服务费用将单独计算 [65] 问题: 调整后数字是否包括分保佣金影响 - 公司表示包括 [67] 问题: 目前股息分配能力及未来灵活性 - 公司认为应结合股票薪酬分配来看，控股公司与运营公司有强大的费用分摊安排，将非现金的股票薪酬费用从控股公司分配到运营公司并以现金支付结算，增加了运营公司的自由现金流。预计2020年运营公司股息能力和股票薪酬分配将产生约2500万美元的潜在自由现金流，运营公司股息总额略超过1600万美元，但不一定会提取 [67] 问题: 控股公司的现金费用 - 公司表示目前基本为中性 [69] 问题: NMIS服务费用是否随公司规模增长及未来预测 - 公司表示服务费用会增长，取决于合作客户和再融资环境，预计NMIS服务费用的增长将与其他收入贡献的增长相匹配并完全抵消，因为会获得费用补偿 [71] 问题: 未来1、3、5年再保险业务的比例 - 公司认为未来几年大部分业务将通过再保险市场进行分保，再保险是风险管理计划的核心支柱，具有优于债务的融资成本和类似股权的损失吸收特征，具体再保险计划可能会随时间变化，将根据资本成本和风险保护情况进行调整 [73][74] 问题: 再保险谈判和市场容量情况 - 公司表示正在传统市场进行相关工作，目前不便披露，对ILN市场持乐观态度，今年ILN市场为参考池质量较差的发行人提供了有利条款，预计公司在2020年进入市场时能够实现积极差异化 [75]

业绩总结 - NMI Holdings, Inc. 第三季度净保费收入为65,407千美元，第四季度为69,261千美元[1] - 第三季度总收入为71,761千美元，第四季度为76,259千美元[1] - 第三季度总支出为31,478千美元，第四季度为31,525千美元[1] - 第三季度净收入为24,811千美元，第四季度为35,520千美元[1] - 第三季度调整后净收入为31,759千美元，第四季度为32,058千美元[1] - 第三季度稀释每股收益（EPS）为0.36美元，第四季度为0.46美元[1] - 第三季度股东权益为660,493千美元，第四季度为701,500千美元[1] - 第三季度报告的股本回报率为15.4%，第四季度为20.9%[1] 用户数据 - 第三季度加权平均稀释后流通股为68,844千股，第四季度为69,013千股[1] 未来展望 - NMI Holdings, Inc. 在未来季度预计将继续增长，尤其是在净保费收入和总收入方面[1] 新产品和新技术研发 - 公司正在积极研发新产品以增强市场竞争力，具体细节将在后续报告中披露[1] 市场扩张和并购 - NMI Holdings, Inc. 计划在未来进行市场扩张，可能涉及并购活动以提升市场份额[1] 负面信息 - 第四季度净收入出现亏损，达到(1,766)千美元，显示出市场波动的影响[1] 其他新策略和有价值的信息 - 公司将继续优化成本结构，以提高整体盈利能力和股东回报[1]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为4980万美元，摊薄后每股0.69美元，调整后净收入为4990万美元，摊薄后每股0.71美元，较2018年第三季度增长57% [23][43] - GAAP股本回报率为23.6%，调整后股本回报率创纪录达23.7% [23][44] - 净保费收入为9240万美元，较第二季度增长11%，较2018年第三季度增长41% [35] - 已投资收入从第二季度的760万美元增至第三季度的790万美元 [40] - 承保和运营费用为3320万美元，调整后为3160万美元，GAAP费用率为36%，调整后为34.2%，较第二季度改善近5个百分点，较2018年第三季度改善9个百分点 [40][41] - 索赔费用为260万美元，第三季度损失率为2.8% [42] - 股东权益为8.73亿美元，每股12.86美元，较2018年第三季度增长近30% [44] - 有效税率为22.2%，预计第四季度将小幅升至约23% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新增保险业务（NIW）达141亿美元，较第二季度增长16%，较2018年第三季度增长92%，月度NIW为130亿美元，较第二季度增长17%，较2018年第三季度增长95% [24][25] - 季度末主要保险有效保额为897亿美元，较第二季度增长10%，较2018年第三季度增长41%，主要投资组合12个月持续性为82.4%，低于第二季度的86% [25][33] - 购买发起业务占比80%，低于第二季度的88%，再融资业务量增加 [34] - 第三季度取消单一保费政策收入为740万美元，高于第二季度的450万美元 [35] - 季度报告收益率为43.1个基点，预计全年净收益率在41 - 42个基点之间 [36] - 第三季度大于45债务收入比（DTI）业务占比8.6%，97贷款价值比（LTV）及以下680信用评分（FICO）业务占比分别为7%和2.5%，均远低于市场整体水平 [37] - 第三季度末主要投资组合有1230份违约通知，高于第二季度末的1028份 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体私人抵押贷款保险行业受益于低利率和强劲就业环境，业务量持续增长 [24] - 再融资市场中抵押贷款保险渗透率上升 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开发并部署了行业最全面的信用风险管理框架，包括Rate GPS、个体风险承保和创新再保险计划，以评估和定价风险，减轻信用波动影响，提升股东价值 [12] - 持续招聘、培训和留住人才，为员工提供有效工作工具，营造鼓励个人成就和团队合作的文化 [28] - 通过确定性和服务的核心价值主张与各类规模客户建立持久关系，注重组织效率，利用技术快速响应客户需求，同时控制费用 [29] - 利用Rate GPS优先选择高质量风险，对大部分保险贷款进行个体承保，并通过综合再保险计划管理投资组合风险 [30] - 行业有六家不同管理团队和风险观点的公司，引入风险定价使市场更理性 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境和抵押贷款保险市场前景乐观，低失业率、强劲工资增长和持续房价上涨支撑了保险借款人的实力 [10] - 财政部和住房与城市发展部发布的美国住房金融系统改革提案对抵押贷款保险行业和公司具有建设性意义 [14] - 公司在各个关键财务和运营指标上取得创纪录表现，有能力继续实现业务目标 [19] - 更广泛的经济环境强劲，私人抵押贷款保险市场在业务量、行业竞争、信用质量和监管环境方面健康，公司将继续在客户参与、NIW业务量、保险投资组合增长和财务业绩方面保持势头 [49] 其他重要信息 - 95%以上的贷款机构使用Rate GPS平台，第三季度超90%的NIW业务量通过该平台完成 [27] - 第三季度激活23家新贷款机构，与超千家优质发起机构开展业务 [26] - 10月穆迪将公司保险财务实力和控股公司债务评级上调一级 [45] - 季度末现金和投资总额为11亿美元，其中控股公司有4330万美元，PMIERs规定下可用资产增至9.56亿美元，风险基础所需资产为6.38亿美元，超额可用资产为3.18亿美元 [46] - 公司将于11月21日在纽约举办年度投资者日活动 [136] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2018年借款人是否因房价上涨可无PMI再融资，是否推动业务从2018年贷款向2019年贷款转移，公司是否能重新获得现有业务 - 公司观察到再融资市场中抵押贷款保险渗透率上升，主要源于2018年贷款，因利率快速下降且无相应宏观信贷事件，2018年末高利率环境下贷款的借款人现在有再融资机会，但房价增值和本金摊销不足，预计短期内这种情况将持续 [53] 问题2: 公司在这些交易中的重新获得率是否较高 - 难以确定具体重新获得率，但整体利率环境刺激了业务发起活动，有利于公司获取新业务，且公司在新业务生产中占比高，业务轮换时更可能获得业务 [54][56] 问题3: 如何看待未来费用比率的进展 - 运营杠杆是嵌入式盈利增长的重要驱动力，预计未来费用比率将继续改善，但改善速度可能会因基数降低而放缓 [59][60] 问题4: 其他收入增长的原因是什么 - 其他收入与公司服务子公司MIS提供的合同承保服务有关，由于行业整体业务量增长，使用该服务平台的贷款机构业务量增加，带动了收入增长，但该收入为费用流收入，且通常会被同期运营费用中的相应费用抵消 [61][62] 问题5: 未使用Rate GPS的5%客户是否会最终转换，还是会保持现状 - 公司希望所有贷款机构都使用Rate GPS，但部分大型贷款机构因自有系统问题无法实施，公司会为其提供卡片，但最终目标是让所有贷款机构采用基于风险的定价和更精细的方法 [66] 问题6: 过去三个月竞争格局是否有变化 - 抵押贷款保险行业引入风险定价后市场环境稳定，各公司有不同风险观点，形成了理性的市场方法，第三季度未观察到明显变化 [67][68] 问题7: 第四季度41 - 42个基点的平均保费收益率是否假设第三季度是取消业务收益的高点 - 41 - 42个基点的收益率考虑了取消业务收益可能的适度下降以及核心收益率的变化，难以预测第三季度是否为取消业务收益的高点，因为收益率计算与平均有效保额有关，即使取消业务收益不变，有效保额增长也会导致收益率下降 [71][72] 问题8: 10月再融资市场中抵押贷款保险渗透率是否与第三季度持平 - 公司不披露具体趋势，但一般来说，再融资业务量有季节性模式，第三和第四季度贷款机构购买发起业务量减少，会更关注再融资业务，预计再融资活动将保持稳定甚至加速 [74][75] 问题9: 公司的增长更多归因于新客户还是现有客户钱包份额的增加 - 公司的成功得益于新客户的拓展和现有客户钱包份额的增长，过去三年激活了超300个新客户账户，且仍能与早期激活的客户实现钱包份额增长 [76][77] 问题10: 晨星决定撤回评级对未来ILN执行有何风险，对未来ILN成本有何影响 - 难以确定晨星的最终决策及其对新交易和现有交易评级的影响，但公司7月完成了上一笔交易，预计2020年上半年才会再次进入市场，届时情况可能已明确。投资者在ILN市场中会自行评估信用风险，评级主要影响部分买家的资本要求和融资能力，即使成本略有上升，公司仍能接受 [83][84][86] 问题11: 从毛分保佣金基础看待承保和运营费用是否合理，毛费用和净费用的增长率是否会有显著差异 - 最终重要的是承保利润率和股本回报率，应综合考虑再保险决策对净保费收入和费用比率的影响，目前难以确定趋势，需关注2020年再保险续约决策 [89][91] 问题12: 违约库存滚动中首次出现索赔拒绝项是否有值得注意的地方 - 这是正常业务情况，公司会根据主政策要求对索赔进行尽职调查，可能会有不符合政策条款的索赔被拒绝，与前期承保无关，例如因飓风或龙卷风影响的房屋索赔 [94][95][97] 问题13: 季度末ILN的未偿余额是多少 - 管理层没有立即提供该数据，会在提交的Q报告中披露，并可在离线时提供 [103] 问题14: 随着业务结构变化，如何看待未来新违约准备金的趋势 - 公司不提供明确的损失指导，但预计投资组合整体质量高，未来几年损失率将保持相对较低，再融资活动和新业务的大量补充使投资组合保持年轻，延长了低损失率的持续时间 [104][105][106] 问题15: Rate GPS是否在不断发展，是系统发展推动增长还是市场趋势更有利 - Rate GPS并非静态，会根据风险环境变化调整对信用风险的评估和表达风险偏好的方式，但第三季度市场风险环境稳定，其市场策略与前两个季度相同，且该系统使公司能快速应对市场变化。此外，Rate GPS不是承保系统，公司仍会通过人工和自动化进行承保 [110][111][113] 问题16: 本季度是否披露了新业务的保费费率 - 公司未披露该数据，出于竞争考虑，目前不会公开相关信息，但定价理念始终是实现支持强劲中双位数回报目标的新业务费率 [117] 问题17: 公司在拓展新业务机会时，增量收益更多来自中小市场新客户，还是大型贷款机构的渗透 - 公司一直关注前100、200、300的大型贷款机构，激活客户后会努力增加其钱包份额，目前在前200客户中有8家正在推进主政策合作，未来将继续通过咨询式销售和建立关系来拓展业务 [119][120] 问题18: 公司在大型贷款机构中的市场份额是否低于前50、100客户 - 公司不披露具体客户的市场份额，但激活客户后能很好地增加钱包份额 [122] 问题19: 考虑到PMIERs超额资本3亿美元，公司未来除核心业务外如何使用资本，对未来ILN发行有何影响 - 公司认为ILN和传统再保险市场在资本效率和风险保护方面有优势，尽管有超额资本，但鉴于第三季度NIW业务量强劲且未来有望保持，公司预计未来将持续活跃于ILN市场，预计2020年上半年将进行下一笔交易 [126][127] 问题20: 是否观察到首次借款人早期逾期率略有上升，这种情况在非银行或银行方面是否普遍 - 公司在投资组合中未观察到早期逾期率（EPDs）的变化，这是公司密切关注的重要信用指标，可能是不同风险群体或业务板块导致其他机构有不同观察结果 [128] 问题21: 第四季度费用预计如何变化 - 预计第四季度费用将从第三季度的GAAP基础上适度增长，主要反映了与投资组合规模相关的保费税等可变费用，以及技术项目、人员招聘等方面的支出 [133]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission file number 001-36174 NMI Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction o ...

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3910万美元，摊薄后每股收益0.56美元；调整后净收入为4140万美元，摊薄后每股收益0.59美元，较2018年第二季度增长约50% [19] - GAAP股本回报率为20%，调整后股本回报率创纪录达21.2% [19] - 净保费收入为8320万美元，较第一季度增长13%，较2018年第二季度增长35% [32] - 投资收入为760万美元，高于第一季度的740万美元 [35] - 承保和运营费用为3250万美元，第一季度为3080万美元；GAAP费用比率为39.1%，第一季度为41.8%；调整后费用比率为38.3%，首次低于40% [36][37] - 索赔费用为290万美元，第二季度损失比率为3.5% [39] - 利息费用为310万美元，认股权证负债公允价值变动损失为170万美元 [40] - 有效税率为23.3%，预计今年剩余季度约为23% [42] - 第二季度末股东权益为8.12亿美元，每股11.99美元，较2018年第二季度末增长超25% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增保险金额（NIW）达122亿美元，较2019年第一季度增长76%，较2018年第二季度增长87%；月度NIW为111亿美元，较今年第一季度增长78%，较去年第二季度增长94% [20] - 季度末主要有效保险金额为817亿美元，较第一季度增长12%，较2018年第二季度增长41% [22][30] - 主要投资组合12个月持续率为86%，低于第一季度的87.2% [30] - 月度产品贡献111亿美元，占总新增保险金额的91%；本季度购房贷款发起量占比88% [31] - 季度报告收益率为43个基点，高于第一季度的41.7个基点，预计今年剩余时间净收益率将在40 - 41个基点之间 [32][33] - 大于45债务收入比（DTI）的业务占比为9%，97贷款价值比（LTV）和低于680信用评分（FICO）的业务占比分别为8%和3%，均远低于整体市场 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体抵押贷款发起量、产品需求和承保环境有利，近期利率变动支持购房和再融资量增加，可能推动房价上涨，低利率对首次购房者有利 [12][13] - 再融资业务占比从第一季度的8%增至第二季度的12%，市场上私人抵押贷款保险行业整体业务量受益于低利率和有利宏观经济环境 [21][119] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过全面风险管理框架，包括Rate GPS、个体风险承保和综合再保险计划，实现行业领先的信用表现 [8] - 专注于将客户过渡到Rate GPS平台，超95%的贷款机构使用该平台，超90%的第二季度NIW业务通过该平台完成 [25] - 与各类贷款机构建立平等平衡的合作关系，注重客户服务和风险回报纪律，帮助贷款机构成长并维持信用风险管理承诺 [26][27] - 近期市场上有贷款机构进行折扣和抵押贷款利率宣传，但公司业务量增长是有机的，主要来自实地销售和Rate GPS平台，未受明显影响 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件对整体抵押贷款发起量、产品需求和承保环境有利，利率环境、低失业率、工资增长和人口趋势对抵押贷款市场和公司产品长期需求有利 [12][13] - 消费者金融保护局（CFPB）对合格抵押贷款（QM）补丁征求意见，公司认为CFPB会找到平衡信贷获取、可持续性和纳税人保护的可行解决方案，预计不会严重限制信贷获取或发起量 [14][16] - 公司第二季度表现出色，有信心继续实现业务目标，预计不断增长的业务规模、有吸引力的信用状况和风险管理、费用及资本优化措施将推动未来业绩 [16][54] 其他重要信息 - 本周完成Oaktown Re III的3.27亿美元保险关联票据发行，为2018年6月1日至2019年6月30日的大部分业务获得额外再保险保障 [9] - 该交易使公司在信用增强水平比2019年其他类似交易低约25%时获得保障，有效降低信用风险敞口 [11] - 标准普尔将公司保险公司财务实力和控股公司债务评级上调一级，并维持积极展望 [45] - PMIERs下可用资产增至8.79亿美元，风险基础所需资产为7.82亿美元，超额可用资产为9600万美元，本周完成的ILN发行未包含在这些数据中 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度43%以上DTI业务占新增保险业务的比例，以及若取消QM补丁且无替代措施的影响 - 公司不披露43%以上DTI业务占比，45%以上DTI业务占本季度业务量的9% [61] - CFPB未取消QM补丁，正专注修订相关规则，取消且无替代措施的可能性较低；若取消，部分合格借款人信贷获取成本增加或受限，高DTI业务可能流向联邦住房管理局（FHA），公司认为CFPB会找到可行解决方案，且行业对此有广泛共识 [61][62][63] 问题2: 最新ILN后压力情景下预期终身损失率受益于降低附着点的程度，以及未来ILN若维持或降低附着点，预期终身损失率下降幅度 - 预计终身损失率不会大幅低于20%，实现较低信用增强水平与所承保风险质量有关，本季度主要受益于更低的免赔额，但价格更优 [66][67] 问题3: 竞争格局情况 - 市场上有贷款机构进行折扣和利率宣传，但公司业务量增长是有机的，主要来自实地销售和Rate GPS平台；这种情况并非普遍现象，是旧闻引发关注 [70][73] 问题4: 取消保单的收益水平下季度是否维持 - 预计取消保单收益的美元金额大致保持一致，可能略有下降；长期来看，美元金额总体将上升，但对季度收益率的贡献将下降 [74] 问题5: 全年费用预期 - 第二季度费用增长主要因NIW大幅增加，预计今年剩余时间费用将略高于年初提供的指导（较2018年调整后费用增长10%），原因包括新业务量持续强劲和2016年配额分保协议相关播种佣金减少 [75][76][78] 问题6: 本季度流向ILN的播种保费金额 - 本季度ILN二和三的总播种保费金额为290万美元，使净收益率降低约1.5个百分点；第三季度将因近期ILN发行获得额外收入，同时前两个ILN成本将因风险减少而降低 [82] 问题7: 新业务收益率情况 - 第二季度新业务定价在风险对等基础上与第一季度大致相同，部分风险类别费率略有提高；公司认为当前及未来新业务费率能支持实现中高个位数回报目标 [84][85] 问题8: 考虑ILN后超额资产范围，以及公司资本返还相关讨论和时间 - 季度末超额资产为9600万美元，ILN发行规模为3.27亿美元，大致相加可估算PMIERs的预计容量 [88][89] - 目前公司认为最佳机会是将资本用于支持新业务增长，实现了21%的股本回报率；长期来看会讨论资本分配和使用方式，但目前尚未到考虑资本返还阶段 [92][93] 问题9: 降息情况下投资收入和收益率的思考 - 投资收入增加因投资组合规模扩大，本季度投资资产首次突破10亿美元；新资金利率从去年第三季度约3.5%降至目前3% - 3.1% [97][98] - 投资组合收益率为3.2%，短期内大致维持；长期来看，若新资金利率维持在3%，收益率将逐渐趋近，但2019年影响不大 [100] 问题10: 最新ILN交易的投资者参与情况 - 参与交易的投资者数量似乎随每次交易增加，MI行业更多公司发行此类资产使投资者难以忽视；公司作为计划性发行人，增强了产品二级市场流动性，吸引新投资者 [101][102] 问题11: NIW增长来源，是现有客户还是新客户 - 增长来自新增贷款机构和扩大现有贷款机构业务份额两方面，公司一直注重这两方面，且Rate GPS等策略取得成效 [105][106][107] 问题12: 公司业务中高DTI贷款完成全部审核与仅审核至符合标准就停止的比例 - 由于目前审核工作在达到43% DTI标准时停止，难以准确量化；公司认为若考虑其他收入来源，可能有大量贷款符合标准；有研究表明约25% - 30%的业务量通过关注配偶收入、奖金收入等可达到43% DTI门槛 [110][113] 问题13: 7月业务活动情况，以及再融资业务量在本季度的进展和第三季度初情况 - 公司不提供月度业绩更新，但预计费用将略高于年初指导，因新业务量持续强劲 [118] - 再融资业务占比从第一季度的8%增至第二季度的12%，与利率环境相关；当前利率大幅下降但无相应信用事件，再融资业务量显著增加，预计市场上MI在再融资发起量中的渗透率将上升 [119][120][122]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission file number 001-36174 NMI Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of inc ...

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3290万美元，摊薄后每股收益0.48美元；调整后净收入为3850万美元，摊薄后每股收益0.56美元，较上一季度的3210万美元或每股0.46美元增长20%，较2018年第一季度的2200万美元或每股0.34美元增长75% [15][37] - 调整后股本回报率达创纪录的21.2%，GAAP股本回报率为18.1% [15][41] - 净保费收入为7390万美元，较上一季度增长7%，较2018年第一季度增长35% [32] - 投资收入从第四季度的700万美元增至740万美元 [35] - 承保和运营费用为3080万美元，高于第四季度的2940万美元 [35] - GAAP费用率为41.8%，低于第四季度的42.4%和2018年第一季度的51.8% [35] - 索赔费用为270万美元，第一季度损失率为3.7% [36] - 利息费用为310万美元，认股权证负债公允价值变动损失为550万美元 [36] - 有效税率为15.6%，预计今年剩余季度约为23% [38] - 现金和投资为9.8亿美元，高于第四季度末的9.37亿美元；截至季度末，控股公司有4400万美元现金和投资 [38] - 股东权益为7.52亿美元，每股11.14美元，高于第四季度末的7.01亿美元或每股10.58美元，以及2018年第一季度末的6.02亿美元或每股9.18美元，账面价值同比增长超21% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增保险金额（NIW）达创纪录的69亿美元，其中月度NIW为62亿美元 [16][29] - 主要有效保险金额为732亿美元，较第四季度增长7%，较2018年第一季度增长37%；月度产品占主要有效保险金额的76% [17][30] - 主要投资组合12个月持续率为87.2%，与第四季度的87.1%基本持平 [30] - 总NIW中月度产品占90%，与第四季度持平，高于2018年第一季度的84%；本季度购房贷款发起量占比92%，略低于第四季度的95% [31] - 季度报告收益率为42个基点，与第四季度持平，略高于全年40 - 41个基点的指引 [32] - 第一季度NIW加权平均利率约为41个基点 [33] - 第一季度末主要业务中有940份违约通知，高于第四季度末的877份 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年抵押贷款保险（MI）市场若当前趋势持续，预计较2018年的2910亿美元将实现适度增长 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于提供稳定强劲的业绩，通过广泛的风险管理框架，包括Rate GPS、个体风险承保和全面再保险计划，实现行业领先的信用表现 [11][25] - 以咨询式销售与客户互动，围绕Rate GPS与客户就数字路线图展开讨论，促进客户参与和NIW业务量增长 [18][20] - 推动客户向Rate GPS平台过渡，认为向综合风险定价引擎转变对MI行业长期健康有益，强化了公司在该技术发展中的领导地位 [22][23] - 利用Rate GPS积极管理新业务的信用组合，长期来看可增强应对市场变化的能力，实现稳定强劲的业绩 [24] - 行业竞争方面，认为同行采用类似Rate GPS的风险定价策略对市场是积极的，市场总体稳定，公司仍能实现支持中高个位数回报目标的定价 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司各关键指标表现创纪录，业务增长有机，得益于销售团队与客户的紧密合作、贷款人对公司价值主张的认可以及市场对Rate GPS的积极反馈 [11][18] - 承保环境有利，投资组合损失发展好于预期，私人MI市场在业务量、行业竞争、信用质量和监管环境方面状况良好，公司有能力继续赢得客户、推动优质保险投资组合增长并为股东带来强劲回报 [25][26] - 对与新的联邦住房金融局（FHFA）领导团队及政府和国会成员合作持积极态度，认为私人抵押贷款保险在扩大合格借款人购房机会和保护纳税人免受私人市场损失方面发挥着重要作用 [12][13] - 公司有望继续实现中高个位数回报，超过资本成本，保险投资组合规模增长、信用状况良好、持续率高，以及在风险管理、费用控制和资本优化方面的严格管理将推动业绩提升 [41] 其他重要信息 - 公司连续第三年被《财富》杂志评为最佳工作场所，公司文化是其独特优势，有助于推动业务成功 [44] - 修订后的PMIERs框架于3月31日生效，季度末总可用资产增至8.18亿美元，风险基础所需资产为6.07亿美元，超额可用资产为2.1亿美元 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 运营费用全年的运行率以及后续季度的预期 - 公司预计2019年运营费用增长率将继续放缓，但会对人员和系统进行投资，全年运营费用较2018年调整后费用最多增长10%；季度间不会有显著波动，但会有适度增长 [48][49] 问题2: 同行采用Rate GPS对定价和风险的影响 - 公司认为这对MI市场是积极的，市场总体稳定，行业引入更精细和选择性的定价策略有利于长期发展，公司仍能实现支持中高个位数回报目标的定价 [52][53] 问题3: 基于风险定价引擎的使用，公司认为最具吸引力的风险调整后回报领域是否有变化 - 公司仍专注于高质量风险区间，如降低大于45债务收入比（DTI）的业务占比，集中在97贷款价值比（LTV）及以下和680 FICO评分以下的业务占比均远低于市场水平，这些领域能实现符合预期的风险调整后回报并降低周期内的波动性 [58][59] 问题4: 公司在签约新客户、提升现有客户业务量以及市场份额方面的机会和预期终点 - 公司注重承保高质量NIW和构建优质有效保险，通过激活新客户和增加现有客户钱包份额来发展业务；目前有部分大型贷款人已签订主保单但未激活，预计短期内会有部分转化；公司不刻意追求市场份额，但在当前环境下会尽可能承保高质量业务 [61][62][63] 问题5: 保险关联票据（ILN）市场方面，公司对投资组合的覆盖比例目标以及风险管理思路 - 公司认为广泛利用再保险市场（包括ILN市场和传统市场）在风险管理、资本优化和效率方面具有价值，但没有设定正式的覆盖比例目标；公司倾向于更保守的覆盖范围，会根据市场情况和条款进行机会主义交易 [72][73] 问题6: 本季度ILN费用的金额 - 本季度两笔ILN交易的分保保费略超300万美元 [76] 问题7: 公司在为新违约预留准备金时对索赔率和严重程度的假设，以及未来一两年损失率的走势 - 公司不披露新违约通知的索赔率，其准备金假设与行业其他公司不完全一致，因为公司所有违约通知均与危机后业务相关；预计未来损失率将缓慢上升，但由于投资组合质量和新业务堆叠效应，未来几年损失率仍将相对较低 [79][80][82] 问题8: 控股公司现金为4400万美元的原因，本季度是否有资金下拨或其他费用 - 控股公司现金与时间安排有关，公司通过运营公司的应计项目积累现金，第一季度因支付某些薪酬计划有大量现金支出，本季度没有资金下拨 [88] 问题9: 本季度准备金假设是否有不利变动，以及平均准备金连续两个季度上升的原因 - 公司按单笔贷款评估违约的频率和严重程度假设，本季度没有重大变化；准备金上升是由于贷款数量增加、与2017 - 2018年风暴事件相关的贷款储备因素减少以及违约贷款自然老化 [89][90][91] 问题10: 有效税率是全年23%还是剩余季度23% - 预计今年剩余季度有效税率约为23% [92] 问题11: 行业NIW市场今年的规模以及公司今年的业务量预期 - 公司认为MI市场的潜在驱动因素良好，随着更多美国人达到购房年龄和30年期票据利率下降，市场需求增加，若当前趋势持续，预计2019年市场规模较2018年的2910亿美元将适度增长；公司未提供NIW的正式指引，但客户反馈积极，Rate GPS市场反响良好，业务发展势头强劲 [97][98] 问题12: 行业平均20%的损失率规则是否适用于当前情况 - 公司认为损失率是定价假设、损失经验和损失估计的结果，公司定价目标是在无杠杆PMIERs基础上实现中高个位数回报，损失率只是其中一个输出，并非定价时的直接目标 [100][101] 问题13: ILN发行的时间安排 - 公司仍在分析ILN发行的时间、规模和性质，倾向于在市场条件有利时进行交易，目前无法提供具体时间指引 [103] 问题14: 本季度平均保费收益率高于指引的原因及可持续性 - 收益率持平于42个基点，高于预期是因为取消收入高于预期、有效保险组合向月度保费转移带来的拉动效应以及业务实际发展与模型预期的自然差异；公司未预期全年会有显著变动 [110][111] 问题15: 4月抵押贷款发起趋势以及春季销售情况 - 公司不了解整体发起环境，但注意到季节性趋势明显，4月业务量大于3月，3月大于2月；公司业务以购房市场为主，该市场表现强劲，再融资市场虽有扩张但公司渗透率较低；公司业务发展符合预期，预计2019年MI行业NIW市场较2018年更强 [112][113][114] 问题16: Rate GPS对咨询式销售流程的影响 - Rate GPS是关于技术讨论的自然切入点，促进了咨询式销售，公司销售、运营和IT团队通过帮助贷款人理解数字路线图，推动了业务增长，对公司和贷款人都产生了积极影响 [119]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 OR NMI Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) DELAWARE 45-4914248 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. Employer Identification No.) 2100 Powell Street, Emeryville, CA 94608 (Address of principal executive offices) (Zip C ...