文章核心观点 - 诺亚控股有限公司(以下简称"诺亚控股")宣布向股东派发创纪录的人民币10.18亿元(约合14.01亿美元)的股息[1][3] - 诺亚控股采取了新的资本管理和股东回报政策,将不少于上一财年非公认会计准则净收益的35%用于每年派发股息[6][7] - 诺亚控股致力于保持每年派发股息的做法,巩固其作为全球华语高净值投资者信赖的领导者地位[8] 公司概况 - 诺亚控股是一家领先的财富管理服务提供商,主要为华语高净值投资者提供全方位的投资和资产配置咨询服务[9] - 2024年第一季度,诺亚控股分销了189亿元人民币(约26亿美元)的投资产品[9] - 截至2024年3月31日,诺亚控股旗下的Gopher资产管理公司管理资产规模达1533亿元人民币(约212亿美元)[9] - 诺亚控股的财富管理业务主要分销私募股权、二级市场私募、共同基金等产品,覆盖中国大陆、香港、美国、新加坡等地[10] - 截至2024年3月31日,诺亚控股拥有457,705名注册客户,通过18个城市的1,109名客户经理为客户提供定制的金融解决方案[10]

文章核心观点 - 公司宣布董事会成员变动,新任两名独立董事,原两名独立董事退任[1][2][3] - 新任独立董事张先生和李女士将分别担任审计委员会主席和成员,进一步提升公司治理水平[4] - 公司表示董事会轮换有助于引入新的视角和专业技能,体现了公司对高标准公司治理的承诺[8] 公司概况 - 公司是领先的财富管理服务提供商,主要为中文高净值投资者提供全方位的投资咨询服务[8][9] - 2024年第一季度,公司分销了189亿人民币(约26亿美元)的投资产品[8] - 截至2024年3月31日,公司旗下的Gopher资产管理公司管理资产规模达1533亿人民币(约212亿美元)[8] - 公司的财富管理业务主要分销私募股权、二级市场私募、公募基金等产品,覆盖中国大陆、香港、美国等多个地区[9] - 公司拥有1,109名关系经理,为客户提供定制化的金融解决方案,截至2024年3月31日,注册客户达45.7万[9]

文章核心观点 诺亚财富宣布2024年年度股东大会在香港举行且所有提案均获通过，同时公布2023年股息分配计划，介绍公司业务情况 [1][2][3] 股东大会情况 - 2024年6月12日公司年度股东大会在香港举行，4月24日通知中提交股东批准的所有提案均获通过 [1] 股息分配情况 - 公司将向2024年7月3日收市时在册股东分配2023年度末期股息和特别股息各5.09亿元人民币（约7020万美元），每股分配比例均为1.54元人民币（约0.21美元或1.66港元），每股分配比例和等值美元、港元金额可能调整，公司将在股息登记日或之后按规定公布最终支付汇率 [2] 公司业务情况 - 公司是领先的财富管理服务提供商，主要为讲普通话的高净值投资者提供全球投资和资产配置一站式咨询服务，2024年第一季度分销投资产品189亿元人民币（26亿美元），截至2024年3月31日通过歌斐资产管理资产1533亿元人民币（212亿美元） [3] - 财富管理业务主要分销私募股权、私募二级、共同基金等产品，网络覆盖中国内地主要城市及中国香港、纽约、硅谷、新加坡和洛杉矶等，18个城市的1109名客户关系经理为客户提供定制化金融解决方案，截至2024年3月31日有457705名注册客户，通过歌斐资产还管理私募股权、公开证券、房地产等投资，公司还提供其他服务 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度总营收6.54亿元人民币，同比下降19.2%，主要因业务主动重组 [7] - 海外业务收入3.07亿元人民币，同比下降4.5%，剔除附带权益影响后，海外净收入同比增长22.4% [8] - 运营利润1.21亿元人民币，运营利润率18.7% [9] - 净收入6.5亿元人民币，同比下降19.2%，环比下降18.8% [22] - 经常性服务费用净收入417亿元人民币，同比下降12%，环比下降2.6% [22] - 基于业绩的收入为1400万元人民币，去年同期为8300万元人民币 [23] - 运营成本和费用同比略有增长0.7%，环比下降8.8% [26] - 销售、一般和行政费用合计同比下降6.3%，环比下降47.9% [27] - 运营利润同比下降56.4%，环比下降45% [27] - 非GAAP净利润为1.61亿元人民币，去年同期为2.39亿元人民币 [27] - 其他收入同比增长82.1%至5530万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理业务 - 收入4.64亿元人民币，国内业务贡献2.35亿元人民币，海外业务贡献2.29亿元人民币 [8] - 国内业务主动将分支机构数量从近80家减至18家，计划进一步缩减至约10个核心城市 [10] 资产管理业务 - 收入1.81亿元人民币，国内业务贡献1.03亿元人民币，海外业务贡献7800万元人民币 [8] - 美国美元私募股权和结构化产品活跃客户数量达583个，同比增长97% [9] - 美国美元私募股权产品募集资金达1.65亿元人民币，推动美元资产管理规模增至52亿美元，同比增长6.1% [9] 综合服务业务 - 国内保险经纪业务收入1900万元人民币，海外保险、信托及其他综合服务收入1.5亿元人民币，同比增长86.8% [9] - 海外综合业务活跃客户数量同比增长51.9% [9] 各个市场数据和关键指标变化 国内市场 - A股市场经历极端波动，影响投资者信心，促使其采取更谨慎和避险的投资方式 [20] - 43家上市证券经纪公司第一季度总收入和净利润同比分别下降20%和30% [21] 海外市场 - 香港和新加坡第一季度末有91名客户关系经理，同比增长225%，环比增长2.2% [11] - 海外注册客户数量达15700多个，同比增长17.1% [12] - 购买现金管理产品的客户数量达4108个，同比增长89.4% [12] - 全权委托投资客户数量达873个，环比增长167% [12] - 美元现金管理产品交易价值同比增长49.4%，环比增长33.6%至8.4亿美元 [13] - 美国私募股权产品交易价值达1.65亿美元，同比增长21.3%，环比增长81.3% [14] - 海外产品资产管理规模增至52亿美元，同比增长6.1%，占集团资产管理规模的20.4% [15] - 海外私募股权和其他一级市场基金资产管理规模达39亿美元，同比增长5.9% [15] - 海外客户资产规模达83亿美元，同比增长9.2% [15] - 海外活跃高净值客户数量达2745个，同比增长39.6%，交易总额达12亿美元，同比增长15.7% [17] - 美国共同基金活跃客户数量达2327个，同比增长65.2%，交易价值达5.21亿美元，同比增长52.7% [17] - 企业和机构客户海外交易价值达8500万美元，同比增长143%，客户资产规模达1.87亿美元，同比增长58.5% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 国内财富管理业务确保合规和稳定运营，减少分支机构数量，降低固定成本，优化中后台人员成本 [10] - 国际业务增加客户关系经理数量，增强在高净值客户中的影响力和钱包份额，目标是今年将团队规模扩大到200人 [11] - 国内资产管理业务加强与普通合伙人及投资组合公司的合作，提升私募市场准入，在公开市场专注于合格境内机构投资者（QDII）和合格境内有限合伙人（QDLP）产品 [12] - 国际资产管理业务自2022年起扩大海外产品的多样性和质量，推出高收益美元产品，目标是未来3 - 5年将美元客户资产规模从目前的80亿美元增加到超过200亿美元 [13][15] - 国内保险业务专注于满足客户及其父母退休、福祉和医疗需求的产品 [16] - 海外保险业务加强客户细分，与领先保险公司合作开发独家产品和定制解决方案，推出定制企业客户解决方案 [16] - 发展海外在线财富管理平台，目标是服务300家外部资产管理公司（EAM）和家族办公室 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内资本市场第一季度持续极端波动，房地产市场低迷，一级市场因政策限制面临障碍，高净值投资者投资愈发谨慎，监管环境更严格 [5] - 海外通胀使美联储降息预期降温，高利率环境可能持续，投资者将继续长期配置现金管理和存款产品 [7] - 公司战略转型处于初期阶段，虽会面临短期挑战，但有信心克服困难，为全球化战略奠定坚实基础，为股东创造持久价值 [21][30] 其他重要信息 - 公司自成立以来从未进行资金池运作，无期限错配，不向客户提供高杠杆融资选项，目前无非标私募信贷产品和人民币住宅房地产基金 [6] - 公司维持健康的流动性，流动比率为4.1倍，资产负债率为16.6%，无有息债务，拥有51亿元人民币的现金及现金等价物 [29] - 公司宣布2023年年度股息5.09亿元人民币和非经常性特别股息5.09亿元人民币，待6月12日股东大会最终批准，预计7月底向香港股东支付，8月初向美国存托凭证持有人支付 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国内投资情绪是否有改善，客户对产品的偏好如何 - 公司未看到高净值投资者投资情绪有显著转变或改善，建立信心是长期过程，短期资本市场反弹不会立即扭转投资情绪 [33] - 国内保险需求放缓和收益率下降与国内利率环境下行一致，公司目前专注于满足客户及其父母退休、福祉和医疗需求的产品 [34] 问题2: 第一季度收入下降的原因及2024年公司收入预期 - 收入下降原因包括国内投资组合主动退出活动导致经常性服务费用或管理费减少，国内市场未推出新产品使国内资产管理规模下降；海外业务增长在当前收入结构中未充分体现，但现金管理和定期存款产品有助于未来增长；附带收入和基于业绩的收入减少 [35][36] - 2024年公司战略是确保国内运营安全合规，同时加大资源投入拓展海外业务，海外业务全面加速可能需要时间，公司希望在3 - 5年内完善海外业务基础设施 [37] 问题3: 国内保险销售费率下降的潜在影响及其他产品费率是否会下降 - 国内保险佣金费率下降对公司业务影响较小，公司客户关系经理更注重为客户提供长期价值，公司主要关注满足客户需求和创造价值 [38] - 其他产品费率变化与产品性质有关，现金管理相关产品费率自然较低，私募市场产品费率相对稳定，公司专注于优化客户投资组合和资产配置 [39]

财务业绩 - 公司第一季度净收入为6.495亿人民币(9000万美元)，同比下降19.2%[2] - 中国大陆地区第一季度净收入为3.428亿人民币(4750万美元)，同比下降28.8%[3] - 第一季度营业利润为1.215亿人民币(1680万美元)，同比下降56.4%[5] - 第一季度归属于Noah股东的净利润为1.315亿人民币(1820万美元)，同比下降46.2%[7] - 第一季度归属于Noah股东的非公认会计准则净利润为1.612亿人民币(2230万美元)，同比下降32.7%[8] - 公司整体经营利润率下降至18.7%，其中财富管理业务利润率为14.1%[33] - 公司净利润同比下降45.8%至13.19亿元人民币，非GAAP净利润下降32.7%至16.12亿元人民币[36][37] 业务发展 - 第一季度分销的投资产品总额为189亿人民币(26亿美元)，同比增长12.4%[10] - 截至2024年3月31日，公司资产管理总规模为1533亿人民币(212亿美元)，较2023年12月31日基本持平[19] - 公司在本季度实现了海外业务的快速扩张，交易规模和注册客户数均实现大幅增长[24] - 财富管理业务中，保险产品分销收入增长4.6%，但私募产品的经常性服务费和业绩报酬收入均有所下降[26][27] - 资产管理业务中，人民币私募产品的经常性服务费收入下降1.4%，业绩报酬收入也有所减少[28] - 公司在本季度共分销了189亿元人民币的投资产品，管理资产规模达1533亿元人民币[47] - 2023年第一季度总交易额为188.86亿元人民币，同比增长12.4%[60] - 2023年第一季度资产管理业务收入为180.81亿元人民币[62] - 2023年第一季度财富管理业务收入为462.68亿元人民币[62] - 2023年第一季度海外收入为306.76亿元人民币，占总收入的46.9%[66] 客户及员工 - 截至2024年3月31日，注册客户总数为457,705名，同比增长3.9%[9] - 截至2024年3月31日，海外注册客户数为15,725名，同比增长17.1%[9] - 理财经理人数为1,109名，同比下降16.4%[59] - 2023年第一季度活跃客户数为10,391人，同比下降7.5%[60] 现金流及资产负债 - 公司经营活动现金流出1.82亿元人民币，主要由于本季度增加了债务产品交易[38] - 公司现金及现金等价物余额为51.29亿元人民币，较上年同期增加9.0%[38] - 现金及现金等价物为51.29亿元人民币[52] - 长期投资为8.04亿元人民币[52] - 投资联营公司为15.23亿元人民币[52] - 总资产为127.43亿元人民币[52] 其他 - 受国内市场疲软的影响，公司本季度整体业绩有所下滑，净收入同比下降19.2%[25] - 其他薪酬增加10.4%主要由于2023年12月和2024年3月新授予的股份支付为3660万人民币(510万美元)[5] - 一般及行政费用增加55.6%[5] - 2023年第一季度政府补贴收入为11.23亿元人民币[62] - 2023年第一季度营业成本和费用为528.05亿元人民币[62]

文章核心观点 诺亚财富公布2024年第一季度未经审计财务业绩，虽国内市场低迷影响业务，但公司借此加快海外扩张步伐，海外业务多项指标增长，对未来战略充满信心 [1][21] 财务亮点 - 2024年第一季度净收入6.495亿元人民币（9000万美元），较2023年同期降19.2%，主要因美元私募股权产品业绩收入及人民币私募股权和私募二级产品经常性服务费减少；较2023年第四季度降18.8%，主因一次性佣金减少 [2] - 2024年第一季度中国大陆净收入3.428亿元人民币（4750万美元），较2023年同期降28.8%；海外净收入3.067亿元人民币（4250万美元），较2023年同期降4.5% [3] - 按业务板块，财富管理、资产管理、其他业务2024年第一季度净收入分别为4.627亿、1.803亿、0.065亿元人民币，较2023年同期分别降21.2%、12.1%、42.8% [4] - 2024年第一季度运营收入1.215亿元人民币（1680万美元），较2023年同期降56.4%，主因净收入降19.2%、其他薪酬增10.4%、一般及行政费用增55.6% [7] - 2024年第一季度归属于诺亚股东的净利润1.315亿元人民币（1820万美元），较2023年同期降46.2%，主要因运营收入降56.4%，部分被利息收入增34.3%抵消；非GAAP净利润1.612亿元人民币（2230万美元），较2023年同期降32.7% [9] 运营更新 财富管理业务 - 截至2024年3月31日，注册客户总数457,705名，较2023年3月31日增3.9%，较2023年12月31日增0.4%；海外注册客户15,725名，较2023年3月31日增17.1%，较2023年12月31日增5.3% [11] - 2024年第一季度活跃客户10,391名，较2023年第一季度降7.5%，较2023年第四季度增15.0%；海外活跃客户2,745名，较2023年第一季度增39.6%，较2023年第四季度增9.1% [11] - 2024年第一季度投资产品分销总额189亿元人民币（26亿美元），较2023年第一季度增12.4%，主要因共同基金产品分销增26.4%；海外投资产品分销84亿元人民币（12亿美元），较2023年第一季度增58.5%，主要因共同基金产品价值增60.6% [11] - 截至2024年3月31日，中国大陆覆盖网络包括18个城市，较2023年3月31日的68个和2023年12月31日的44个减少；客户关系经理1,109名，较2023年3月31日降16.4%，较2023年12月31日降11.4%；海外客户关系经理91名，较2023年12月31日增2.2% [14] 资产管理业务 - 截至2024年3月31日，管理资产总额1533亿元人民币（212亿美元），与2023年3月31日的1576亿元和2023年12月31日的1546亿元相比相对稳定；中国大陆管理资产1161亿元人民币（161亿美元），海外管理资产372亿元人民币（51亿美元） [17] - 按投资类型，私募股权、公开证券、房地产、多策略、其他投资截至2024年3月31日管理资产分别为1318亿、109亿、57亿、43亿、6亿元人民币 [18] 其他业务 - 主要为客户提供额外综合服务和投资产品，运营结果包括总部租金收入、折旧和摊销及运营费用 [20] 财务结果 净收入 - 2024年第一季度净收入6.495亿元人民币（9000万美元），较2023年同期降19.2%，主要因私募股权产品业绩收入及人民币私募股权和私募二级产品经常性服务费减少 [22] - 财富管理业务一次性佣金、经常性服务费、业绩收入、其他服务费2024年第一季度净收入分别为1.864亿、2.441亿、0.065亿、0.0256亿元人民币，较2023年同期分别增7.4%、降18.5%、降88.3%、降56.1% [23] - 资产管理业务经常性服务费、业绩收入2024年第一季度净收入分别为1.725亿、0.078亿元人民币，较2023年同期分别降1.4%、降71.9% [23] - 其他业务2024年第一季度净收入0.065亿元人民币，较2023年同期的0.114亿元减少 [23] 运营成本和费用 - 2024年第一季度运营成本和费用5.28亿元人民币（7310万美元），较2023年同期增0.7%，主要包括薪酬福利3.888亿元、销售费用0.623亿元、一般及行政费用0.711亿元、其他运营费用0.171亿元 [25] - 财富管理、资产管理、其他业务2024年第一季度运营成本和费用分别为3.974亿、0.955亿、0.351亿元人民币，较2023年同期分别增3.9%、降5.8%、降13.8% [26] 运营利润率 - 2024年第一季度运营利润率18.7%，较2023年同期的34.7%下降 [27] - 财富管理、资产管理业务2024年第一季度运营利润率分别为14.1%、47.0%，较2023年同期的34.8%、50.6%下降；其他业务2024年第一季度运营亏损2860万元人民币，与2023年同期的2940万元相近 [27] 投资收入 - 2024年第一季度投资收入520万元人民币（70万美元），2023年同期投资亏损1360万元 [28] 所得税费用 - 2024年第一季度所得税费用4270万元人民币（590万美元），较2023年同期降38.7%，主要因应纳税所得额减少 [29] 净利润 - 2024年第一季度净利润1.319亿元人民币（1830万美元），较2023年同期降45.8%；净利率20.3%，较2023年同期的30.3%下降 [30] - 2024年第一季度归属于诺亚股东的净利润1.315亿元人民币（1820万美元），较2023年同期降46.2%；净利率20.2%，较2023年同期的30.4%下降 [30] - 2024年第一季度非GAAP归属于诺亚股东的净利润1.612亿元人民币（2230万美元），较2023年同期降32.7%；非GAAP净利率24.8%，较2023年同期的29.8%下降 [30] 资产负债表和现金流 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物51.294亿元人民币（7.104亿美元），较2023年12月31日的51.921亿元和2023年3月31日的47.132亿元变化 [33] - 2024年第一季度经营活动净现金流出1.818亿元人民币（2520万美元），主要因交易性债务产品增加；投资活动净现金流出0.591亿元人民币（820万美元），主要因定期存款购买；融资活动净现金流出0.123亿元人民币（170万美元），2023年同期为净流入0.034亿元 [33][34] 公司介绍 - 诺亚财富是领先的财富管理服务提供商，为讲普通话的高净值投资者提供全球投资和资产配置一站式咨询服务，美国存托股票在纽约证券交易所上市，股票在香港联合交易所主板上市 [39] - 2024年第一季度，公司分销投资产品189亿元人民币，截至2024年3月31日，通过歌斐资产管理资产1533亿元人民币 [40] - 财富管理业务主要分销人民币及其他货币计价的私募股权、公开证券和保险产品，通过1109名客户关系经理为客户提供定制金融解决方案，服务国际投资需求；截至2024年3月31日，有457,705名注册客户 [40]

文章核心观点 诺亚财富将在2024年5月29日美国股市收盘后公布2024年第一季度未经审计的财务业绩，并于同日美东时间晚上8点举行财报电话会议 [1] 公司信息 - 诺亚财富是领先的财富管理服务提供商，主要为讲普通话的高净值投资者提供全球投资和资产配置的综合一站式咨询服务 [1][3] - 2023年，公司分销了价值741亿元人民币（104亿美元）的投资产品 [3] - 截至2023年12月31日，通过歌斐资产管理公司，公司管理的资产规模达1546亿元人民币（218亿美元） [3] - 公司财富管理业务主要分销私募股权、私募二级、共同基金等以人民币和其他货币计价的产品 [4] - 公司网络覆盖中国内地主要城市以及中国香港、中国台湾、纽约、硅谷、新加坡和洛杉矶 [4] - 截至2023年12月31日，公司财富管理业务拥有455,827名注册客户 [4] - 公司通过歌斐资产管理公司管理私募股权、公开证券、房地产、多策略等以人民币和其他货币计价的投资 [4] 财报及会议安排 - 公司将在2024年5月29日美国股市收盘后公布2024年第一季度未经审计的财务业绩 [1] - 公司管理层将于2024年5月29日美东时间晚上8点（北京时间5月30日上午8点）举行财报电话会议 [1] - 电话会议接入方式包括香港免费电话、美国免费电话、中国内地免费电话和国际收费电话，参会密码为4318231 [1] - 电话会议结束约一小时后至2024年6月5日可通过美国免费电话和国际收费电话收听电话回放，接入码为9541104 [1] - 电话会议的直播和存档网络直播将在公司投资者关系网站的“财务报告”部分（http://ir.noahgroup.com）提供 [2]

公司背景 - Noah Holdings Limited是一家领先的财富管理服务提供商，主要为普通话高净值投资者提供全面的全球投资和资产配置咨询服务[3] - Noah通过Gopher Asset Management管理了截至2023年12月31日的1546亿元人民币（218亿美元）的资产[3] - Noah的财富管理业务主要分销以人民币和其他货币计价的私募股权、私募二级市场、共同基金等产品[4]

Noah公司业务调整 - Noah成功转变为以解决方案为导向的模式，帮助客户构建抗挑战的投资组合[3] - Noah在中国房地产和私人信贷产品方面做出了及时的调整，赢得客户的信任[4] - Noah成功将服务模式转变为以解决方案为导向，推出了CATS资产配置解决方案[12] Noah公司全球扩张 - Noah专注于为全球华语高净值客户提供个性化服务和全球产品组合，抓住机遇[6] - Noah在2023年加强了对全球替代资产产品矩阵的优化，吸引了全球私募基金经理的关注[10] - Noah在扩大国际私人银行业务方面取得显著进展，计划进一步扩大团队规模[11] Noah公司发展战略 - Noah领导层结构发生变化，CEO和董事长职位分开，以提高组织效率和决策效果[19] - Noah致力于招募国际经验丰富的专业人才，加强全球扩张战略[21] - Noah计划通过技术基础设施、客户服务和产品合作等方式继续推进国际扩张计划[22] Noah公司前瞻性声明 - 公告包含前瞻性声明，根据美国《私人证券诉讼改革法》的“安全港”规定[29] - Noah可能在其定期向美国证券交易委员会提交的报告中，向股东提交的年度报告中，香港联合交易所网站上发布的公告、通函或其他出版物中，新闻稿和其他书面材料中，以及其官员、董事或员工向第三方口头表述中，发表书面或口头的前瞻性声明[29] - Noah的实际结果可能与任何前瞻性声明中包含的结果有所不同，包括但不限于其目标和战略；其未来业务发展、财务状况和经营结果；中国和国际财富管理和资产管理市场的预期增长；其对分销产品的需求和市场接受度的预期；与分销给Noah投资者的投资产品相关的投资风险，包括与交易对手的违约风险或由于市场或商业条件或交易对手的不当行为而导致价值损失的风险；其对保持和加强与关键客户的关系的预期；与其行业相关的政府政策和法规；其吸引和留住合格员工的能力；其能否跟上市场趋势和技术进步；其计划投资于研发以增强其产品选择和服务提供；中国和国际间其所在行业的竞争；全球和中国的一般经济和商业状况；以及其有效保护知识产权并不侵犯他人知识产权的能力[29]

货币和外汇风险 - 公司财报中提到，公司的财务报表以人民币为报告货币，大部分收入和支出都以人民币计价，销售合同也以人民币计价[1] - 公司表示目前没有重大直接外汇风险，未使用任何衍生金融工具对冲外汇风险[1] - 公司持有的现金中，人民币或港币等非美元货币金额为3.866亿美元，美元金额为3.447亿美元[2] ADS转换和交易 - 投资者持有ADS并打算将其转换为普通股以在香港证券交易所交易时，必须取消持有的ADS，并从公司的ADS计划中提取普通股[3] - 投资者持有ADS直接通过经纪人时，必须按照经纪人的程序指示经纪人安排取消ADS，并将基础普通股从CCASS系统中的托管人账户转移到投资者的香港股票账户[3] - 投资者偏好在CCASS之外收到普通股时，必须先在CCASS中收到普通股，然后安排从CCASS中提取[4]