文章核心观点 美国农业部为支持气候智能型农业提供资金，智能农业市场前景广阔，多家农业科技公司正助力农业可持续发展，各有进展和举措[1] 行业动态 - 美国农业部为支持拜登总统的“投资美国议程”，提供15亿美元助力农民推进保护和气候智能型农业，预计未来5年支持超18万农场和超2.25亿英亩土地[1] - 海峡研究公司预计到2030年智能农业市场将达362.4亿美元，复合年增长率10.8%； Markets and Markets预测到2031年精准农业市场将达219亿美元，复合年增长率10.7%[1] - DataHorizzon Research分析师预测生物制品行业将以13.3%的复合年增长率增长，到2032年市场规模将达453亿美元[2] 公司动态 蜜蜂传粉技术国际公司（Bee Vectoring Technologies International Inc.） - 公司创新系统利用商业养殖蜜蜂将生物农药替代品直接输送到作物，有望颠覆2500亿美元的作物保护和肥料市场[2] - 公司更新企业合作战略，获得新国际试验并扩大旗舰资产CR - 7的使用；密歇根州立大学试验表明，CR - 7将早期疾病感染和真菌病害减少超90%，效果与传统化学处理相当[3] - 过去一年公司在西班牙、墨西哥和南非进行试验并取得进展，产品首次销售给BioSafe Systems；计划未来重复试验；种子和作物保护专家Gustavo C. Gonzalez加入董事会[4] Nutrien Ltd. - 公司发布《全球可持续发展报告》，展示截至2023年底可持续发展举措的绩效和进展，在北美、南美和澳大利亚约200万英亩可持续参与土地上取得可衡量、记录和计算的可持续成果[6] - 子公司Nutrien Ag Solutions承诺在2024 - 2026年每年捐赠28.25万美元，共计近85万美元，支持美国国家未来农民协会（National FFA Organization）的项目和活动[8] The Mosaic Company - 公司首席执行官称肥料需求将上升；公司举办农业社区成员参观其佛罗里达磷酸盐业务活动，推广先进作物营养（ACN）计划，该计划由BioPath和PowerCoat产品支持[9] CF Industries Holdings, Inc. - 公司与日本最大能源公司JERA Co. Inc.达成联合开发协议，探索在路易斯安那州蓝点综合体建设低碳氨生产能力；双方将评估建立约140万公吨产能的低碳氨工厂的合资协议，JERA考虑持有48%股权并每年采购超50万公吨低碳氨[10] Bunge Global SA - 公司与Viterra潜在合并后，将组建新的执行领导团队，由Bunge现任首席执行官Greg Heckman领导，合并后公司将成为全球最大油籽加工商[11] - 公司与雪佛龙获批最终投资决定，将在路易斯安那州墨西哥湾沿岸现有加工厂附近新建油籽加工厂，由合资公司Bunge Chevron Ag Renewables LLC运营，可加工大豆和软籽[12]

文章核心观点 - Nutrien Ltd.2024年第一季度利润下降，销售额同比下滑但超预期，各业务板块销售有不同程度变化，公司给出业务量和财务指标指引，股价过去一年表现逊于行业 [1][3][16] 财务表现 - 2024年第一季度利润1.65亿美元，合每股0.32美元，低于去年同期的5.76亿美元（每股1.14美元） [1] - 剔除一次性项目后，调整后每股收益0.46美分，超Zacks共识预期的0.36美分 [2] - 本季度销售额约53.89亿美元，同比下降约12%，但超Zacks共识预期的53.756亿美元 [3] - 季度末，公司现金及现金等价物4.96亿美元，同比下降约66%；长期债务89.1亿美元，同比下降近6.3%；经营活动使用现金4.87亿美元 [10] 业务板块表现 Nutrien Ag Solutions（零售） - 本季度销售额33.08亿美元，同比下降3%，高于预期的29.536亿美元，下降主要因售价降低 [5][6] 钾肥部门 - 销售额8.13亿美元，同比下降19%，低于预期的9.019亿美元；北美和海外销量上升，但每吨净售价下降，不过每吨销售成本下降 [6][7] 氮肥部门 - 销售额9.11亿美元，同比下降约31%，低于预期的12.105亿美元；销量因尿素和UAN产量增加及需求强劲而上升，但氨销售下降，主要氮肥产品每吨净售价下降 [8] 磷肥部门 - 销售额4.37亿美元，同比下降约15%，高于预期的4.206亿美元；销量因生产和需求增加而上升，但每吨净售价下降 [9] 公司指引 零售业务 - 调整后EBITDA指引为16.5 - 18.5亿美元，反映公司对2024年上半年北美作物养分销量和利润率增加及下半年巴西作物投入利润率改善的预期，还包含阿根廷、智利和乌拉圭零售资产全年收益 [11] 产品销量 - 钾肥销量指引为1300 - 1380万吨，预计上下半年销量分布更均衡 [12] - 氮肥销量指引为1060 - 1120万吨，基于北美和特立尼达工厂开工率提高及升级产品销售增加 [13] - 磷肥销量指引为260 - 280万吨，预计开工率高于2023年 [13] 资本支出 - 预计总资本支出22 - 23亿美元，低于上一年 [14] 有效税率 - 调整后收益的有效税率指引降至23 - 25%，主要因盈利地域结构预计变化 [15] 股价表现 - Nutrien过去一年股价下跌12.5%，行业下跌15.9% [16] 其他相关股票信息 Sylvamo Corporation - Zacks排名1（强力买入），定于5月10日公布第一季度业绩，第一季度收益共识预期为每股1.05美元，过去一年股价上涨约56% [18][19] Integra Resources Corp. - Zacks排名2（买入），预计5月10日公布第一季度业绩，第一季度收益共识预期为亏损3美分，过去60天预期稳定 [18][20] Americas Gold and Silver Corporation - Zacks排名2（买入），预计5月20日公布第一季度业绩，第一季度收益共识预期为亏损4美分 [18][21]

营收情况 - Nutrien (NTR) 2024年第一季度营收为53.9亿美元，同比下降11.8% [1] - Nutrien (NTR) 2024年第一季度营收略高于Zacks Consensus Estimate，每股收益大幅超出预期 [2] 指标表现 - Nutrien (NTR) 2024年第一季度在多个关键指标上表现良好，如钾肥销量、氮肥销量和磷肥平均售价 [5][6][7] - Nutrien (NTR) 2024年第一季度销售数据显示，零售总销售额、钾肥销售额、磷肥销售额等均有不同程度的下滑 [8][9][10][11][12][13] 股价展望 - Nutrien (NTR) 股价过去一个月下跌1.7%，目前持有Zacks Rank 3 (Hold)，预计未来表现与整体市场持平 [14]

文章核心观点 - Nutrien本季度财报超预期，但业绩同比下滑，股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层表态和盈利预期变化；Flexible Solutions International Inc.尚未公布本季度财报，预计盈利同比下降、营收同比增长 [1][2][3][4][11][12] Nutrien业绩情况 - 本季度每股收益0.46美元，超Zacks共识预期的0.36美元，去年同期为1.11美元，此次财报盈利惊喜为27.78%；上一季度预期每股收益0.72美元，实际为0.37美元，盈利惊喜为 - 48.61%；过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [1][2] - 截至2024年3月季度营收53.9亿美元，超Zacks共识预期0.25%，去年同期为61.1亿美元；过去四个季度有三次超共识营收预期 [3] Nutrien股价表现与未来展望 - 年初至今股价下跌约1.9%，而标准普尔500指数上涨8.8% [4] - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，投资者可关注盈利预期及变化，当前盈利预期修正趋势喜忧参半，股票获Zacks排名3（持有），预计近期表现与市场一致 [4][5][7] - 下一季度共识每股收益预期为2.13美元，营收108.6亿美元；本财年共识每股收益预期为3.90美元，营收272亿美元 [8] 行业情况 - Zacks行业排名中，化肥行业目前处于250多个Zacks行业的后18%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [9] Flexible Solutions International Inc.业绩预期 - 预计即将公布的季度财报每股收益0.06美元，同比变化 - 14.3%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [11] - 预计营收1002万美元，较去年同期增长1.7% [12]

公司概况 - 公司为加拿大Nutrien Ltd.（NYSE:NTR），既是生产商也是零售商，生产钾肥、氮肥和磷肥，是全球前三大生产商之一，零售业务覆盖7个国家超2000个地点，零售产品包括作物营养剂、作物保护产品、种子和应用服务 [1] - 2023年公司零售业务收入最多，其次是钾肥、氮肥和磷肥生产 [2] 投资过往 - 2022年公司股价飙升，6月下跌时通过备兑看涨期权入场，入场价73.20美元，预期收益近18% [3] - 因估值前景变化，数月后平仓，年化收益率24% [4] 近期业绩 - 公司总体未达预期，2023年第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为10.75亿美元，略低于市场共识的11亿美元 [6] - 业绩不佳一是因2022年高价时的提前采购影响了后期需求，二是2022年供应短缺后的供应响应压缩了利润率，2022年调整后EBITDA超121亿美元，2023年略超60亿美元 [7] 2024展望 - 分析师与公司预期一致，公司预计2024年钾肥销量1340万吨、氮肥销量1090万吨，考虑当前定价和预期零售利润率，预计EBITDA约57.5亿美元、每股收益约4.25美元，第二季度通常占全年收益约一半 [8] 估值分析 - 公司及其化肥生产是提高耕地利用率的关键，随着人均耕地减少和中印25亿人口发展带来的粮食需求增加，化肥将成关键商品 [9][10] - 公司市销率为0.9倍，较2022年末更具吸引力，虽未达谷底，但化肥行业已处较有吸引力水平 [10] 投资结论 - 公司在周期底部仍具高盈利能力，当前EBITDA和每股收益较低，如2018 - 2020年周期中每股收益低至0.81美元 [11] - 当前预期每股收益4.25美元，下一轮周期可能出现至少每股20美元的峰值收益，如2004 - 2008年和2020 - 2022年均有类似大幅增长 [12][13] - 未来几年随着化肥施用水平提高，公司有望迎来强劲上升周期，期间股息收益率达4%，评级为买入，如有回调将增持 [13]

文章核心观点 - Nutrien公司股价回到2018年水平但财务状况更好 有4%股息收益率且有望超标普500平均增速 未来3 - 5年或带来可观回报 建议买入 [1][2][20] 公司情况 - Nutrien是全球最大且最多元化的农用肥料制造商之一 主要在南北美制造产品 是氮、钾肥和磷肥的主要生产商及零售商 [1][3] - 公司自2018 - 19年以来资产负债表显著改善 流通股减少19% 每股资产价值提升 有形账面价值从每股17美元升至22美元 [15] 股价表现 - 股价回到2018年水平 尽管财务状况改善 但股价未大幅上涨 [1] - 12个月技术图表价格走势与谷物市场变化相似 自1月以来处于盘整期 供需平衡有所改善 [16] 股息情况 - 股息收益率为4% 预计增速将超过标普500平均水平 因公司业务可在2024年后的滞胀环境中对冲食品通胀 [1] 回报预期 - 若当前以53美元买入 未来3 - 5年有望获得可观总回报 预计未来5年年化收益（含股息）为15% - 20% 若今明两年谷物价格飙升 可能有超额收益 [2] 行业趋势 - 商品通胀可能卷土重来 推动作物价格和农民收入上升 农民会增加肥料支出 利好Nutrien [3] - 大宗商品价格数月来上涨 谷物价格可能触底 若外国投资者对美联储政策信心下降 美元汇率下滑 商品价格将加速上涨 [7] - 高盛分析师预测 若美联储降息支持经济 2024年商品通胀率将达15% 美国在非衰退环境下降息会推动商品价格上涨 对金属和原油影响最大 [8] 肥料价格 - 氮、钾肥和磷肥价格在2022年因俄乌冲突达到峰值 目前高于2020年疫情底部 但低于2008年高点 [9] - 今年谷物价格反弹或支撑肥料价格和Nutrien业务 建议关注肥料和谷物价格以判断股价走势 [10] 估值分析 - 财务比率显示Nutrien被低估 市盈率13.9倍、市销率0.9倍、现金流倍数5.2倍、有形账面价值倍数2.4倍 较2018年合并后交易均值平均折价35% [12] - 企业估值方面 基于EBITDA为7倍、营收为1.3倍 较2018年以来比率均值折价约50% [14] 风险与机会 - 下行风险主要是谷物价格大幅下跌 但因估值低且财务状况强 股价难跌破40美元 未来12个月潜在总回报损失为20% - 25% [18] - 上行机会包括谷物短缺或美元贬值 股价可能在18 - 24个月内突破100美元 实现投资翻倍 [19]

公司业务布局 - 小麦是全球35%人口的主食，加拿大是小麦主要出口国，向约60个国家出口，公司在加拿大西部有10个化肥生产厂和275个零售销售点[65] - 公司拥有2600万吨世界级生产资产、约460个批发肥料分销点、超1000个作物投入品供应商、超2000个零售销售点和超4000名作物顾问，2023年NPK制造销售约2000种自有产品[69] - 公司在萨斯喀彻温省有6个钾盐矿、北美有1475个零售销售点、北美和特立尼达有13个氮生产和升级设施、美国有250个零售销售点、澳大利亚有385个零售销售点[76][78] 公司财务数据（2019 - 2023年） - 2019 - 2023年公司经营活动年均提供现金48亿美元，股息支付占比20%，股票回购占比33%[71][72] - 2019 - 2023年公司维持、矿山开发和预剥离资本支出占比26%，投资资本支出占比14%，业务收购（净现金收购）占比7%[73] 公司可持续发展成果（2023年） - 2023年公司运营中永久封存40万吨二氧化碳，可持续农业产品计划覆盖90万亩土地[74] - 公司在两个设施利用CCUS技术，过去五年每年至少捕获和销售100万吨二氧化碳[90] 公司各业务线财务数据（2023财年） - 2023财年零售业务净销售额195亿美元，调整后EBITDA 38亿美元；钾肥业务净销售额38亿美元，调整后EBITDA 19亿美元；氮肥业务净销售额38亿美元，调整后EBITDA 19亿美元；磷肥业务净销售额17亿美元，调整后EBITDA 5亿美元[77] 公司氮肥业务销售情况 - 公司氮肥业务约85%的销售来自北美业务，特立尼达业务向约30个国家销售[88] 公司钾肥销售市场情况（2023年） - 2023年巴西是Canpotex钾肥最大销售市场，该国每年生产超1.5亿吨大豆[97] 全球农业市场数据（2023年） - 2023年主要零售运营地区作物保护、种子和化肥总销售额约为1300亿美元[123][129] - 2023年全球钾肥（KCI）需求为67 - 68百万吨，预计2024年为68 - 71百万吨[123][145][146] - 2023年全球氮（N）需求约为155百万吨[123] - 2023年全球磷酸盐（P₂O₅）需求约为51百万吨[123] - 2023年作物投入销售中，作物养分占49%，种子占22%，作物保护占29%[123] 美国农业市场数据（2023 - 2024年） - 预计2024年美国玉米种植面积在9100 - 9200万英亩，大豆种植面积在8700 - 8800万英亩[134] - 2023年美国农业零售行业中，公司占比22%，合作社占比30%[137] - 2024年美国玉米种植户现金生产边际预计为每英亩431美元，大豆为每英亩372美元[139] - 2024年预计亨利枢纽天然气年平均价格约为每百万英热单位2.50美元[154] - 2023/2024肥料年度上半年美国氮肥净进口量较三年平均水平下降约55%[155] - 过去十年美国磷酸盐总产量下降约30%[161] - 2023年美国棉花出口量为280万吨[240] 全球钾肥资源情况 - 加拿大已知全球钾肥储量最大，约占总量的40%，全球超75%的钾肥产能由六大生产商持有[143] 中国肥料出口数据（2023年） - 2023年中国磷酸二铵/磷酸一铵出口量较2021年水平下降约30%[162] 公司自有产品相关数据 - 公司全球自有产品组合贡献10亿美元毛利润，过去五年年增长率为6%[182] - 2023年公司全球自有植物营养和生物刺激素销售额超过7.5亿美元[182] 公司业务发展成果 - 公司可持续参与耕地面积增至200万英亩[182] - 公司通过自主采矿使年矿石切割吨数增加40%[189] - 公司低碳氨生产能力增至120万吨[194] - 公司预防性维护合规指标提高3%[196] 公司财务数据（2023年） - 2023年调整后净债务/调整后息税折旧摊销前利润为1.9倍，调整后净债务为17亿美元[202] - 2023年维持、矿山开发和预剥离资本支出为10亿美元，投资资本支出为10亿美元，业务收购为2亿美元，用于股息和股票回购的现金为21亿美元[202] - 2023年维持、矿山开发和预剥离资本支出中，84%为维持性支出，16%为矿山开发和预剥离支出；债务和股权占比分别为31%和69%；股息和股票回购占比均为50%[202] - 2023年投资资本支出中，磷酸盐及其他占比5%，氮占比24%，零售占比39%，钾肥占比32%[202] - 2023年偿还5亿美元到期优先票据，发行15亿美元5年期和30年期优先票据，减少计划资本支出3亿美元[208] - 2023年通过股息和股票回购向股东返还21亿美元，股息平均收益率为3.3%；2024年2月宣布季度股息提高2%至每股0.54美元[208] 公司董事会多元化情况 - 截至2023年12月31日，董事会女性成员占比33%，达到董事会多元化政策中女性成员不少于30%的目标[214] 公司专有种子收入情况 - 公司全球专有种子收入自2021年以来增长超过25%[240] 公司企业风险管理情况 - 公司面临竞争和市场基本面变化、农业变化和趋势、法规变化等关键企业风险，并分别采取相应的风险管理措施[243][245][247] - 公司企业风险管理流程由企业风险管理团队监督，遵循全球风险管理框架，关键风险评估标准包括影响业务的可能性和潜在影响的严重程度[234][235] 全球人口与粮食安全情况 - 全球超过10%的人口粮食不安全，预计到2050年人口将增加近20亿[100]

钾肥市场 - Nutrien自2018年成立以来，钾肥方面的策略一直是保持市场份额在19%至20%范围内[5] - 2022年全球钾肥出货量从约7000万吨下降到2023年的6100万吨，价格开始趋于稳定[7] - 预计2024年全球钾肥需求将从去年的6700万吨增长到6800万至7100万吨[8] 零售业务 - 零售方面，预计2024年NP&K的销量将比2023年增加6%至7%[13] - 公司在美国零售市场仍然处于市场份额低于25%的位置[44] - 公司通过一系列小规模收购建立了零售组织，并通过专有产品和规模优势实现了利润翻倍[43] 氮肥市场 - 美国氮肥市场供应紧张，尤其是尿素和UAN[23] - Nutrien计划在未来几年将氮肥产量提升至1150万至1200万吨[40] - 预计2024年氮肥销量将从去年的1040万吨增加至1090万吨[30] 市场展望 - 全球粮食和油籽市场的产量约比趋势值低3%[18] - 公司在巴西市场遇到挑战，市场波动性较大，但预计在2024年下半年开始会有显著改善[50][55] - 公司的磷酸盐业务目前非常盈利，重点在于优化产品组合和资产基础[67][68]

业绩展望 - Nutrien预计2024年全球钾肥市场需求将增长约200万吨，其中Campo, TX工厂将生产约30万吨[21] - Nutrien拥有足够的灵活性和能力，在需要时可以生产超过1380万吨的钾肥[24] - 预计巴西钾肥需求在第二季度和第三季度会增加[29] 新产品和技术研发 - Nutrien计划在未来十年继续与客户合作，保持市场份额[33] - Nutrien将继续关注Loveland产品的增长，网络优化和数字平台[39] 市场扩张和并购 - Nutrien计划在2024年实现1.9亿至2.1亿美元的中期收入，主要通过正常化利润、Loveland Products业务增长和网络优化实现[10] - Nutrien暂停在巴西进行进一步收购，而将专注于整合现有收购，以优化运营模式和成本结构[12] 其他有价值信息 - 中国和印度的年度合同对于钾肥价格有重要作用[27] - 中国的年度合同不太可能很快消失，印度则更倾向于货物逐批销售[27] - Nutrien已经考虑了Jansen项目的影响，并计划相应调整[35] - 尿素价格有所上涨，氨价格受到工业需求疲软的影响[37]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司实现调整后EBITDA 61亿美元,经营活动产生的现金流51亿美元,主要得益于零售业务的逆周期营运资金释放 [8] - 公司2023年资本支出和运营支出共减少约4亿美元,以应对市场环境变化 [8] - 公司2023年向股东派发21亿美元的股息和股票回购 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务2023年实现调整后EBITDA 15亿美元,较上年下降,但仍低于公司认为的正常水平 [12] - 公司2023年零售业务的作物营养产品毛利率年复合增长15%,计划继续投资差异化产品供给能力 [13][14] - 钾肥业务2023年实现调整后EBITDA 24亿美元,受价格下降影响,但北美销量大幅增加 [15] - 氮肥业务2023年实现调整后EBITDA 19亿美元,受益于天然气成本下降 [18] - 磷肥业务2023年实现调整后EBITDA 4.7亿美元,专注于提高运营效率和产品组合优化 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度,公司在巴西大幅降低作物保护产品库存,但毛利率仍受压 [12] - 2023年公司零售业务在北美和澳大利亚的作物保护产品销量和毛利率恢复正常水平 [11] - 2023年公司在中国和巴西的钾肥销量创历史新高 [15][25] - 2024年公司预计东南亚和欧洲钾肥需求将大幅增长 [24][46][47] - 2024年公司预计中国钾肥需求将有所下降,但仍处于历史高位 [26][93] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于提高零售业务的自有产品组合、网络优化和数字化能力建设 [31][36] - 公司将继续关注北美和澳大利亚的并购机会 [52][53] - 公司将继续投资钾矿自动化和氮肥低成本扩产项目 [36][39] - 公司认为行业成本上升,包括物流成本上升,将支撑钾肥价格上涨 [101][102][103][124][125][126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2023年下半年市场趋于稳定,需求有所恢复 [9][21] - 公司预计2024年农产品供需偏紧,农户承受能力有所改善,将支撑肥料需求 [22][23][24] - 公司对2024年钾肥、氮肥和磷肥需求前景持乐观态度 [24][26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Steve Hansen 提问** 询问公司对东南亚钾肥需求前景的判断依据 [44] **Ken Seitz 和 Mark Thompson 回答** 东南亚地区库存偏低,加上棕榈油和大米价格较好,预计2024年钾肥需求将大幅增加 [45][46][47][48] 问题2 **Joel Jackson 提问** 询问公司2024年自由现金流和股票回购计划 [51][52][53][54] **Ken Seitz 回答** 公司将根据2024年业务表现情况评估是否进一步回购股票,保持灵活性 [53][54] 问题3 **Adam Samuelson 提问** 询问公司氮肥业务产能利用率提升的信心来源 [56][57][58][59][60][61][62][63] **Ken Seitz 和 Trevor Williams 回答** 公司采取了一系列措施提升氮肥业务的可靠性,包括提前进行大修,重启之前闲置的工厂等,预计2024年产能利用率将有所提升 [59][60][61][62][63]