文章核心观点 - Nutrien本季度财报超预期，但业绩同比下滑，股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层表态和盈利预期变化；Flexible Solutions International Inc.尚未公布本季度财报，预计盈利同比下降、营收同比增长 [1][2][3][4][11][12] Nutrien业绩情况 - 本季度每股收益0.46美元，超Zacks共识预期的0.36美元，去年同期为1.11美元，此次财报盈利惊喜为27.78%；上一季度预期每股收益0.72美元，实际为0.37美元，盈利惊喜为 - 48.61%；过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [1][2] - 截至2024年3月季度营收53.9亿美元，超Zacks共识预期0.25%，去年同期为61.1亿美元；过去四个季度有三次超共识营收预期 [3] Nutrien股价表现与未来展望 - 年初至今股价下跌约1.9%，而标准普尔500指数上涨8.8% [4] - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，投资者可关注盈利预期及变化，当前盈利预期修正趋势喜忧参半，股票获Zacks排名3（持有），预计近期表现与市场一致 [4][5][7] - 下一季度共识每股收益预期为2.13美元，营收108.6亿美元；本财年共识每股收益预期为3.90美元，营收272亿美元 [8] 行业情况 - Zacks行业排名中，化肥行业目前处于250多个Zacks行业的后18%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [9] Flexible Solutions International Inc.业绩预期 - 预计即将公布的季度财报每股收益0.06美元，同比变化 - 14.3%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [11] - 预计营收1002万美元，较去年同期增长1.7% [12]

公司概况 - 公司为加拿大Nutrien Ltd.（NYSE:NTR），既是生产商也是零售商，生产钾肥、氮肥和磷肥，是全球前三大生产商之一，零售业务覆盖7个国家超2000个地点，零售产品包括作物营养剂、作物保护产品、种子和应用服务 [1] - 2023年公司零售业务收入最多，其次是钾肥、氮肥和磷肥生产 [2] 投资过往 - 2022年公司股价飙升，6月下跌时通过备兑看涨期权入场，入场价73.20美元，预期收益近18% [3] - 因估值前景变化，数月后平仓，年化收益率24% [4] 近期业绩 - 公司总体未达预期，2023年第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为10.75亿美元，略低于市场共识的11亿美元 [6] - 业绩不佳一是因2022年高价时的提前采购影响了后期需求，二是2022年供应短缺后的供应响应压缩了利润率，2022年调整后EBITDA超121亿美元，2023年略超60亿美元 [7] 2024展望 - 分析师与公司预期一致，公司预计2024年钾肥销量1340万吨、氮肥销量1090万吨，考虑当前定价和预期零售利润率，预计EBITDA约57.5亿美元、每股收益约4.25美元，第二季度通常占全年收益约一半 [8] 估值分析 - 公司及其化肥生产是提高耕地利用率的关键，随着人均耕地减少和中印25亿人口发展带来的粮食需求增加，化肥将成关键商品 [9][10] - 公司市销率为0.9倍，较2022年末更具吸引力，虽未达谷底，但化肥行业已处较有吸引力水平 [10] 投资结论 - 公司在周期底部仍具高盈利能力，当前EBITDA和每股收益较低，如2018 - 2020年周期中每股收益低至0.81美元 [11] - 当前预期每股收益4.25美元，下一轮周期可能出现至少每股20美元的峰值收益，如2004 - 2008年和2020 - 2022年均有类似大幅增长 [12][13] - 未来几年随着化肥施用水平提高，公司有望迎来强劲上升周期，期间股息收益率达4%，评级为买入，如有回调将增持 [13]

文章核心观点 - Nutrien公司股价回到2018年水平但财务状况更好 有4%股息收益率且有望超标普500平均增速 未来3 - 5年或带来可观回报 建议买入 [1][2][20] 公司情况 - Nutrien是全球最大且最多元化的农用肥料制造商之一 主要在南北美制造产品 是氮、钾肥和磷肥的主要生产商及零售商 [1][3] - 公司自2018 - 19年以来资产负债表显著改善 流通股减少19% 每股资产价值提升 有形账面价值从每股17美元升至22美元 [15] 股价表现 - 股价回到2018年水平 尽管财务状况改善 但股价未大幅上涨 [1] - 12个月技术图表价格走势与谷物市场变化相似 自1月以来处于盘整期 供需平衡有所改善 [16] 股息情况 - 股息收益率为4% 预计增速将超过标普500平均水平 因公司业务可在2024年后的滞胀环境中对冲食品通胀 [1] 回报预期 - 若当前以53美元买入 未来3 - 5年有望获得可观总回报 预计未来5年年化收益（含股息）为15% - 20% 若今明两年谷物价格飙升 可能有超额收益 [2] 行业趋势 - 商品通胀可能卷土重来 推动作物价格和农民收入上升 农民会增加肥料支出 利好Nutrien [3] - 大宗商品价格数月来上涨 谷物价格可能触底 若外国投资者对美联储政策信心下降 美元汇率下滑 商品价格将加速上涨 [7] - 高盛分析师预测 若美联储降息支持经济 2024年商品通胀率将达15% 美国在非衰退环境下降息会推动商品价格上涨 对金属和原油影响最大 [8] 肥料价格 - 氮、钾肥和磷肥价格在2022年因俄乌冲突达到峰值 目前高于2020年疫情底部 但低于2008年高点 [9] - 今年谷物价格反弹或支撑肥料价格和Nutrien业务 建议关注肥料和谷物价格以判断股价走势 [10] 估值分析 - 财务比率显示Nutrien被低估 市盈率13.9倍、市销率0.9倍、现金流倍数5.2倍、有形账面价值倍数2.4倍 较2018年合并后交易均值平均折价35% [12] - 企业估值方面 基于EBITDA为7倍、营收为1.3倍 较2018年以来比率均值折价约50% [14] 风险与机会 - 下行风险主要是谷物价格大幅下跌 但因估值低且财务状况强 股价难跌破40美元 未来12个月潜在总回报损失为20% - 25% [18] - 上行机会包括谷物短缺或美元贬值 股价可能在18 - 24个月内突破100美元 实现投资翻倍 [19]

公司业务布局 - 小麦是全球35%人口的主食，加拿大是小麦主要出口国，向约60个国家出口，公司在加拿大西部有10个化肥生产厂和275个零售销售点[65] - 公司拥有2600万吨世界级生产资产、约460个批发肥料分销点、超1000个作物投入品供应商、超2000个零售销售点和超4000名作物顾问，2023年NPK制造销售约2000种自有产品[69] - 公司在萨斯喀彻温省有6个钾盐矿、北美有1475个零售销售点、北美和特立尼达有13个氮生产和升级设施、美国有250个零售销售点、澳大利亚有385个零售销售点[76][78] 公司财务数据（2019 - 2023年） - 2019 - 2023年公司经营活动年均提供现金48亿美元，股息支付占比20%，股票回购占比33%[71][72] - 2019 - 2023年公司维持、矿山开发和预剥离资本支出占比26%，投资资本支出占比14%，业务收购（净现金收购）占比7%[73] 公司可持续发展成果（2023年） - 2023年公司运营中永久封存40万吨二氧化碳，可持续农业产品计划覆盖90万亩土地[74] - 公司在两个设施利用CCUS技术，过去五年每年至少捕获和销售100万吨二氧化碳[90] 公司各业务线财务数据（2023财年） - 2023财年零售业务净销售额195亿美元，调整后EBITDA 38亿美元；钾肥业务净销售额38亿美元，调整后EBITDA 19亿美元；氮肥业务净销售额38亿美元，调整后EBITDA 19亿美元；磷肥业务净销售额17亿美元，调整后EBITDA 5亿美元[77] 公司氮肥业务销售情况 - 公司氮肥业务约85%的销售来自北美业务，特立尼达业务向约30个国家销售[88] 公司钾肥销售市场情况（2023年） - 2023年巴西是Canpotex钾肥最大销售市场，该国每年生产超1.5亿吨大豆[97] 全球农业市场数据（2023年） - 2023年主要零售运营地区作物保护、种子和化肥总销售额约为1300亿美元[123][129] - 2023年全球钾肥（KCI）需求为67 - 68百万吨，预计2024年为68 - 71百万吨[123][145][146] - 2023年全球氮（N）需求约为155百万吨[123] - 2023年全球磷酸盐（P₂O₅）需求约为51百万吨[123] - 2023年作物投入销售中，作物养分占49%，种子占22%，作物保护占29%[123] 美国农业市场数据（2023 - 2024年） - 预计2024年美国玉米种植面积在9100 - 9200万英亩，大豆种植面积在8700 - 8800万英亩[134] - 2023年美国农业零售行业中，公司占比22%，合作社占比30%[137] - 2024年美国玉米种植户现金生产边际预计为每英亩431美元，大豆为每英亩372美元[139] - 2024年预计亨利枢纽天然气年平均价格约为每百万英热单位2.50美元[154] - 2023/2024肥料年度上半年美国氮肥净进口量较三年平均水平下降约55%[155] - 过去十年美国磷酸盐总产量下降约30%[161] - 2023年美国棉花出口量为280万吨[240] 全球钾肥资源情况 - 加拿大已知全球钾肥储量最大，约占总量的40%，全球超75%的钾肥产能由六大生产商持有[143] 中国肥料出口数据（2023年） - 2023年中国磷酸二铵/磷酸一铵出口量较2021年水平下降约30%[162] 公司自有产品相关数据 - 公司全球自有产品组合贡献10亿美元毛利润，过去五年年增长率为6%[182] - 2023年公司全球自有植物营养和生物刺激素销售额超过7.5亿美元[182] 公司业务发展成果 - 公司可持续参与耕地面积增至200万英亩[182] - 公司通过自主采矿使年矿石切割吨数增加40%[189] - 公司低碳氨生产能力增至120万吨[194] - 公司预防性维护合规指标提高3%[196] 公司财务数据（2023年） - 2023年调整后净债务/调整后息税折旧摊销前利润为1.9倍，调整后净债务为17亿美元[202] - 2023年维持、矿山开发和预剥离资本支出为10亿美元，投资资本支出为10亿美元，业务收购为2亿美元，用于股息和股票回购的现金为21亿美元[202] - 2023年维持、矿山开发和预剥离资本支出中，84%为维持性支出，16%为矿山开发和预剥离支出；债务和股权占比分别为31%和69%；股息和股票回购占比均为50%[202] - 2023年投资资本支出中，磷酸盐及其他占比5%，氮占比24%，零售占比39%，钾肥占比32%[202] - 2023年偿还5亿美元到期优先票据，发行15亿美元5年期和30年期优先票据，减少计划资本支出3亿美元[208] - 2023年通过股息和股票回购向股东返还21亿美元，股息平均收益率为3.3%；2024年2月宣布季度股息提高2%至每股0.54美元[208] 公司董事会多元化情况 - 截至2023年12月31日，董事会女性成员占比33%，达到董事会多元化政策中女性成员不少于30%的目标[214] 公司专有种子收入情况 - 公司全球专有种子收入自2021年以来增长超过25%[240] 公司企业风险管理情况 - 公司面临竞争和市场基本面变化、农业变化和趋势、法规变化等关键企业风险，并分别采取相应的风险管理措施[243][245][247] - 公司企业风险管理流程由企业风险管理团队监督，遵循全球风险管理框架，关键风险评估标准包括影响业务的可能性和潜在影响的严重程度[234][235] 全球人口与粮食安全情况 - 全球超过10%的人口粮食不安全，预计到2050年人口将增加近20亿[100]

钾肥市场 - Nutrien自2018年成立以来，钾肥方面的策略一直是保持市场份额在19%至20%范围内[5] - 2022年全球钾肥出货量从约7000万吨下降到2023年的6100万吨，价格开始趋于稳定[7] - 预计2024年全球钾肥需求将从去年的6700万吨增长到6800万至7100万吨[8] 零售业务 - 零售方面，预计2024年NP&K的销量将比2023年增加6%至7%[13] - 公司在美国零售市场仍然处于市场份额低于25%的位置[44] - 公司通过一系列小规模收购建立了零售组织，并通过专有产品和规模优势实现了利润翻倍[43] 氮肥市场 - 美国氮肥市场供应紧张，尤其是尿素和UAN[23] - Nutrien计划在未来几年将氮肥产量提升至1150万至1200万吨[40] - 预计2024年氮肥销量将从去年的1040万吨增加至1090万吨[30] 市场展望 - 全球粮食和油籽市场的产量约比趋势值低3%[18] - 公司在巴西市场遇到挑战，市场波动性较大，但预计在2024年下半年开始会有显著改善[50][55] - 公司的磷酸盐业务目前非常盈利，重点在于优化产品组合和资产基础[67][68]

业绩展望 - Nutrien预计2024年全球钾肥市场需求将增长约200万吨，其中Campo, TX工厂将生产约30万吨[21] - Nutrien拥有足够的灵活性和能力，在需要时可以生产超过1380万吨的钾肥[24] - 预计巴西钾肥需求在第二季度和第三季度会增加[29] 新产品和技术研发 - Nutrien计划在未来十年继续与客户合作，保持市场份额[33] - Nutrien将继续关注Loveland产品的增长，网络优化和数字平台[39] 市场扩张和并购 - Nutrien计划在2024年实现1.9亿至2.1亿美元的中期收入，主要通过正常化利润、Loveland Products业务增长和网络优化实现[10] - Nutrien暂停在巴西进行进一步收购，而将专注于整合现有收购，以优化运营模式和成本结构[12] 其他有价值信息 - 中国和印度的年度合同对于钾肥价格有重要作用[27] - 中国的年度合同不太可能很快消失，印度则更倾向于货物逐批销售[27] - Nutrien已经考虑了Jansen项目的影响，并计划相应调整[35] - 尿素价格有所上涨，氨价格受到工业需求疲软的影响[37]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司实现调整后EBITDA 61亿美元,经营活动产生的现金流51亿美元,主要得益于零售业务的逆周期营运资金释放 [8] - 公司2023年资本支出和运营支出共减少约4亿美元,以应对市场环境变化 [8] - 公司2023年向股东派发21亿美元的股息和股票回购 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务2023年实现调整后EBITDA 15亿美元,较上年下降,但仍低于公司认为的正常水平 [12] - 公司2023年零售业务的作物营养产品毛利率年复合增长15%,计划继续投资差异化产品供给能力 [13][14] - 钾肥业务2023年实现调整后EBITDA 24亿美元,受价格下降影响,但北美销量大幅增加 [15] - 氮肥业务2023年实现调整后EBITDA 19亿美元,受益于天然气成本下降 [18] - 磷肥业务2023年实现调整后EBITDA 4.7亿美元,专注于提高运营效率和产品组合优化 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度,公司在巴西大幅降低作物保护产品库存,但毛利率仍受压 [12] - 2023年公司零售业务在北美和澳大利亚的作物保护产品销量和毛利率恢复正常水平 [11] - 2023年公司在中国和巴西的钾肥销量创历史新高 [15][25] - 2024年公司预计东南亚和欧洲钾肥需求将大幅增长 [24][46][47] - 2024年公司预计中国钾肥需求将有所下降,但仍处于历史高位 [26][93] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于提高零售业务的自有产品组合、网络优化和数字化能力建设 [31][36] - 公司将继续关注北美和澳大利亚的并购机会 [52][53] - 公司将继续投资钾矿自动化和氮肥低成本扩产项目 [36][39] - 公司认为行业成本上升,包括物流成本上升,将支撑钾肥价格上涨 [101][102][103][124][125][126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2023年下半年市场趋于稳定,需求有所恢复 [9][21] - 公司预计2024年农产品供需偏紧,农户承受能力有所改善,将支撑肥料需求 [22][23][24] - 公司对2024年钾肥、氮肥和磷肥需求前景持乐观态度 [24][26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Steve Hansen 提问** 询问公司对东南亚钾肥需求前景的判断依据 [44] **Ken Seitz 和 Mark Thompson 回答** 东南亚地区库存偏低,加上棕榈油和大米价格较好,预计2024年钾肥需求将大幅增加 [45][46][47][48] 问题2 **Joel Jackson 提问** 询问公司2024年自由现金流和股票回购计划 [51][52][53][54] **Ken Seitz 回答** 公司将根据2024年业务表现情况评估是否进一步回购股票,保持灵活性 [53][54] 问题3 **Adam Samuelson 提问** 询问公司氮肥业务产能利用率提升的信心来源 [56][57][58][59][60][61][62][63] **Ken Seitz 和 Trevor Williams 回答** 公司采取了一系列措施提升氮肥业务的可靠性,包括提前进行大修,重启之前闲置的工厂等,预计2024年产能利用率将有所提升 [59][60][61][62][63]

2023年财务业绩 - 2023年第四季度净收益1.76亿美元，摊薄后每股净收益0.35美元，调整后每股净收益0.37美元，调整后EBITDA为11亿美元[3] - 2023年全年净收益13亿美元，摊薄后每股净收益2.53美元，调整后EBITDA为61亿美元，较2022年创纪录水平下降[7] - 2023年零售调整后EBITDA为15亿美元，主要因销售高成本库存致毛利率下降；作物养分销量增加，自有营养和生物刺激素销售及利润率增长[7] - 2023年钾肥全年调整后EBITDA降至24亿美元，第四季度销量创纪录；氮肥全年调整后EBITDA降至19亿美元[7] - 2023年第四季度零售业务调整后EBITDA下降，主要因作物保护产品毛利率降低和费用增加；全年调整后EBITDA降低，主要因作物养分和作物保护产品毛利率降低[25] - 2023年第四季度和全年作物养分销售和毛利率下降，因售价降低，但销量增加；全年自有营养和生物刺激剂产品线销售和毛利率增加[25] - 2023年第四季度和全年作物保护产品销售和毛利率降低，因售价下降，部分被北美第四季度销量增加抵消；2023年毛利率还受高成本库存影响[25] - 2023年第四季度种子销售和毛利率下降，因南美大豆销量和市场价格降低；全年销售增加主要因美国玉米销售增加，毛利率变化不大[25] - 2023年第四季度和全年Nutrien Financial销售增加，因美国和澳大利亚融资服务利用率提高[25] - 2023年第四季度和全年钾肥调整后EBITDA下降，因售价降低，虽北美销量增加和省采矿税降低但仍无法抵消[28] - 2023年第四季度和全年北美钾肥销量增加，因渠道库存降低和种植户需求增加；第四季度海外销量增加，全年海外销量低于2022年[28] - 2023年第四季度和全年钾肥实际销售价格下降，因基准价格下跌和物流成本增加[28] - 2023年第四季度和全年钾肥每吨销售成本下降，主要因特许权使用费降低，第四季度还因检修活动时间安排[28] - 2023年第四季度和全年Canpotex在拉丁美洲销售占比增加，其他亚洲市场、中国和印度销售占比有不同程度下降[29] - 2023年第四季度和全年，氮气调整后EBITDA降低，主要因主要产品净实现售价降低，虽天然气成本降低和销量增加但未能完全抵消影响[37] - 2023年第四季度和全年，氮气产品销量增加，主要因UAN产量和销量提高，但氨产量因特立尼达工厂停产而减少部分抵消增长[37] - 2023年第四季度和全年，氮气产品净实现售价降低，主要因关键产区能源价格下降致基准价格疲软[37] - 2023年第四季度和全年，天然气生产成本下降，主要因北美天然气指数价格降低和特立尼达天然气成本降低[35] - 2023年第四季度，公司确认特立尼达物业、厂房和设备7600万美元非现金减值，预计2026年特立尼达天然气供应将改善[37] - 2023年第四季度，磷酸盐调整后EBITDA增加，主要因硫和氨投入成本降低，但净实现售价降低部分抵消增长；全年调整后EBITDA降低，主要因肥料产品净实现售价降低[41] - 2023年第四季度和全年，磷酸盐销量增加，主要因肥料需求提高，全年工业和饲料销售受上半年产量降低部分抵消；产量增加主要因奥罗拉工厂可靠性提高[41] - 2023年第四季度和全年，磷酸盐净实现售价降低，主要因肥料和工业及饲料产品净实现售价降低[41] - 2023年第四季度和全年，磷酸盐每单位销售成本降低，主要因氨和硫成本降低，但2022年资产非现金减值转回导致折旧增加部分抵消下降幅度[41] - 2023年全年，公司确认怀特斯普林斯物业、厂房和设备2.33亿美元非现金减值，2022年磷酸盐资产非现金减值转回7.8亿美元[41] - 2023年第四季度销售费用为700万美元，较2022年的500万美元增长40%；全年一般及行政费用为3.64亿美元，较2022年的3.26亿美元增长12%[42] - 2023年第四季度EBIT为 -2.65亿美元，较2022年的 -1.12亿美元增长137%；全年EBITDA为 -6.17亿美元，较2022年的 -5.44亿美元增长13%[42] - 2023年第四季度消除运营部门之间的毛利润为300万美元，2022年同期为收回4700万美元；全年为收回6900万美元，2022年同期为消除2800万美元[43] - 2023年第四季度财务成本为2.13亿美元，较2022年的1.88亿美元增长13%；全年为7.93亿美元，较2022年的5.63亿美元增长41%[44] - 2023年全年所得税费用为6.7亿美元，较2022年的25.59亿美元下降74%；实际有效税率为34%，较2022年的25%增长9%[44] - 2023年全年其他综合收益为8100万美元，2022年为亏损1.77亿美元[44] - 2023年全年一般及行政费用增加主要因人员成本、折旧和摊销费用增加；股份支付为收回，因股份奖励公允价值下降[45] - 2023年全年其他费用增加，包括资产退休义务和环境成本增加、蓝芯片掉期交易损失、外汇损失增加，但被其他退休福利计划修订收益部分抵消[45] - 2023年全年所有自有产品毛利润为10.31亿美元，2022年为12.23亿美元；利润率2023年为23%，2022年为24%[58] - 2023年全年作物营养产品销售总量为1263.2万吨，2022年为1151.3万吨；每吨售价2023年为663美元，2022年为874美元[58] - 2023年零售调整后EBITDA利润率为7%，2022年为11%；每个美国销售点调整后EBITDA为139.4万美元，2022年为192.3万美元[58] - 截至2023年12月31日，Nutrien Financial应收账款总额为29.43亿美元，净额为28.93亿美元；2022年总额为26.69亿美元[60] - 2023年全年肥料销售总量为606.7万吨，2022年为562.8万吨；净销售额2023年为24.5亿美元，2022年为37.26亿美元[62] - 2023年全年钾肥产量为1299.8万吨，2022年为1300.7万吨；氨产量调整后为390.2万吨，2022年为393.5万吨[62] - 2023年全年调整后EBITDA为60.58亿美元，2022年为121.7亿美元；净利润2023年为12.82亿美元，2022年为76.87亿美元[70] - 2023年第四季度，公司归属股东净利润为1.72亿美元，摊薄后每股收益0.35美元；全年归属股东净利润为12.58亿美元，摊薄后每股收益2.53美元[75] - 2023年第四季度，钾肥可控现金生产成本（COPM）为1.9亿美元，每生产吨成本为56美元；全年为7.57亿美元，每生产吨成本为58美元[80] - 2023年第四季度，氨可控现金生产成本（COPM）为3200万美元，每生产吨成本为59美元；全年为1.35亿美元，每生产吨成本为60美元[84] - 截至2023年12月31日的四个滚动季度，零售调整后平均营运资金与销售额比率为19%，排除Nutrien Financial后为1%[88] - 截至2022年12月31日的四个滚动季度，零售调整后平均营运资金与销售额比率为17%，排除Nutrien Financial后为2%[89] - 截至2023年12月31日的四个滚动季度，Nutrien Financial调整后净息差为5.2%[91] - 截至2022年12月31日的四个滚动季度，Nutrien Financial调整后净息差为6.8%[91] - 2023年第四季度，钾肥总销售成本为3.49亿美元，产量为338.6万吨；全年总销售成本为13.96亿美元，产量为1299.8万吨[80] - 2023年第四季度，氮的总销售成本为6.71亿美元，氨产量为56.4万吨；全年总销售成本为28.28亿美元，氨产量为227.6万吨[84] - 2023年全年调整后净收益为22.06亿美元，摊薄后每股收益4.44美元；2022年全年调整后净收益为71.24亿美元，摊薄后每股收益13.19美元[75] - 2023年全年销售额为290.56亿美元，2022年为378.84亿美元[103] - 2023年全年毛利润为84.74亿美元，2022年为154.24亿美元[103] - 2023年全年净利润为12.82亿美元，2022年为76.87亿美元[103] - 2023年基本每股收益为2.53美元，2022年为14.22美元[103] - 2023年经营活动提供的现金为50.66亿美元，2022年为81.10亿美元[106] - 2023年投资活动使用的现金为29.58亿美元，2022年为29.01亿美元[106] - 2023年融资活动使用的现金为20.61亿美元，2022年为47.31亿美元[106] - 截至2023年12月31日的滚动四个季度现金运营覆盖率为68%，2022年为55%[95] - 2023年全年折旧和摊销费用为21.69亿美元，2022年为20.12亿美元[106] - 2023年全年股息支付为10.32亿美元，2022年为10.31亿美元[106] - 2023年净利润为12.58亿美元，2022年为76.6亿美元[108] - 2023年末普通股数量为4.9455173亿股，2022年末为5.07246105亿股[108] - 2023年末总资产为527.49亿美元，2022年末为545.86亿美元[109] - 2023年末总负债为275.48亿美元，2022年末为287.23亿美元[109] - 2023年第四季度第三方销售额为56.64亿美元，2022年同期为75.33亿美元[117][119] - 2023年第四季度净销售额为54.04亿美元，2022年同期为72.89亿美元[117][119] - 2023年第四季度毛利润为17.68亿美元，2022年同期为29.06亿美元[117][119] - 2023年第四季度EBITDA为8.58亿美元，2022年同期为21.79亿美元[117][119] - 2023年第四季度调整后EBITDA为10.75亿美元，2022年同期为20.95亿美元[117][119] - 2023年全年合并净销售额为280.82亿美元，2022年为370.12亿美元；2023年全年合并EBITDA为49.14亿美元，2022年为128.21亿美元；2023年全年调整后EBITDA为60.58亿美元，2022年为121.70亿美元[120] - 2023年12月31日合并资产为527.49亿美元，2022年为545.86亿美元[120] - 2023年全年其他费用为5.48亿美元，2022年为2.04亿美元，其中因蓝芯片互换交易产生9200万美元损失[135] - 2023年全年所得税费用为6.70亿美元，2022年为25.59亿美元；2023年实际有效税率为33%，2022年为25%[138] - 2023年因瑞士税务申报变更，确认与瑞士资产税基增加相关的递延所得税资产1.34亿美元[138] - 2023年商誉总计121.14亿美元，2022年为123.68亿美元，零售 - 国际业务商誉从9.27亿美元降至5.90亿美元[127] - 2023年第四季度每股股息为0.53美元（2022年为0.48美元），2024年1月12日支付[140] - 2023年第四季度对Canpotex的销售额为404美元（2022年为841美元），全年为2076美元（2022年为5414美元）[141] - 2023年第四季度从Canpotex的采购额为32美元（2022年为24美元），全年为92美元（2022年为415美元）[141] - 截至2023年12月31日，对Canpotex的应收账款为162美元，2022年为866美元[142] - 截至2023年12月31日，对Canpotex的应付账款为64美元，2022年为203美元[142] 2024年展望 - 2024年零售调整后EBITDA指引为16.5 - 18.5亿美元，预计各主要产品线毛利率增加[10] - 预计2024年美国玉米种植面积9100 - 9200万英亩，大豆种植面积8700 - 8800万英亩；巴西大豆种植面积扩大，支持二、三季度肥料进口需求[11] - 预计2024年全球钾肥需求继续恢复，全年发货量6800 - 7100万吨；氮肥供应持续受限；磷肥市场一季度表现较强[11] - 2024年钾肥销量指引1300 - 1380万吨，氮肥销量指引1060 - 1120万吨，磷肥销量指引260 - 280万吨[13] - 2024年预计资本支出22 - 23亿美元，低于上一年，其中约5亿美元用于零售、钾肥和氮肥项目[16] - 2024年展望涉及业务战略、各业务板块销售和盈利预期、资本支出、现金流和股东回报等多方面，但存在诸多不确定因素[48] 风险因素 - 影响前瞻性陈述实际结果的因素包括全球经济、业务战略执行、收购和剥离、季节性、气候、监管、地缘政治等风险[51]

业绩总结 - 第三季度实现净利润为8200万美元和调整后的EBITDA为11亿美元[12] - 营收创下纪录，销售量达到3.9Mmt[12] - 通过高度针对性的投资项目实现增长，保持资本分配的平衡和纪律性[13] - 2023年调整后的EBITDA指导范围缩小至58亿至64亿美元，调整后的每股净收益指导范围修订为4.15至5.00美元[12] 用户数据 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] 未来展望 - 完成正在进行中的氮肥扩张和可靠性项目，支持中期销售量达到11.5至12.0百万吨的情景[16] - 2023年调整后每股净收益预期为4.15至5.00美元[25] 新产品和新技术研发 - 通过自动化采矿能力提高钾肥生产率[15] 市场扩张和并购 - 全球谷物供应持续紧张，玉米、小麦和稻米的全球库存/使用比率呈下降趋势[35] - 预计种植者现金利润率保持高于历史平均水平[37] 负面信息 - Nitrogen Q3 2023 YTD的销售量为7.7百万吨，较去年同期下降26%[24]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为11亿美元，前9个月为50亿美元，低于2022年同期的创纪录水平 [5] - 全年调整后EBITDA指引范围收窄至58亿 - 64亿美元，调整后净收益修订为每股4.15 - 5美元 [18] - 2023年预计总资本支出约27亿美元，计划通过股息和股票回购向股东返还超20亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 北美作物营养销售第三季度增长5%，年初至今增长10%，季度利润率每吨同比增加10美元，高价值专有产品前9个月贡献近3.5亿美元毛利润 [6] - 北美作物保护销售低于去年，因部分商品价格下降和销量略降，库存较去年减少超2亿美元，南美库存较高，对价格和利润率造成压力 [7] - 南美零售业务作物营养销量第三季度增长25%，得益于需求改善和收购 [7] - 金融销售在2023年第三季度和前9个月增加，因美国融资服务利用率提高和澳大利亚数字融资计划推出 [8] 钾肥业务 - 第三季度销量达390万吨创纪录，北美渠道库存处于多年低位，夏季填充计划交付170万吨 [9] - 产量增加以满足国内需求，可控现金成本降至每吨56美元 [10] 氮肥业务 - 第三季度实现价格反映夏季填充计划时基准值重置，销量因特立尼达、博杰和盖斯马工厂停产而下降 [10] - 完成盖斯马工厂两个小型棕地扩建项目，安装8个一氧化二氮减排项目中的最后一个 [11] 磷肥业务 - 第三季度销量增加，因客户参与度高，但怀特斯普林斯工厂受飓风影响，排除该因素后工厂运营良好 [11] 各个市场数据和关键指标变化 全球市场 - 2023年全球谷物单产预计连续第四年低于趋势水平，新玉米和大豆价格有季节性压力，但仍比10年平均水平高10% - 15%，肥料可承受性显著改善，预计美国第四季度肥料需求增长5% - 10% [12] - 下半年全球钾肥需求增加，预计2023年发货量在6500万 - 6700万吨，2024年在6700万 - 7100万吨，主要增长市场为东南亚、拉丁美洲、欧洲和印度 [13] - 第四季度初全球氨供应紧张，尿素市场相对平衡，地缘政治冲突可能导致全球能源价格和氮肥供应波动，欧洲天然气价格过去一个月上涨20%，埃及氮肥生产因天然气供应受限 [14] 中国市场 - 2023年表观消费量强劲，各养分消费增长约5%，国内产量预计下降75 - 100万吨，9月库存降至250万吨以下，预计2024年需求有所回落 [32] 东南亚市场 - 2023年发货量大幅下降，库存减少，第四季度需求回升，预计2024年发货量反弹，但需关注干旱风险 [33] 印度市场 - 预计2024年需求增长，近期库存改善但仍较紧张，进口商利润率超10%，2023年发货量低于历史水平 [34] 巴西市场 - 2023年肥料需求良好，消费量回到2021年水平，近期贸易清淡，库存与去年相似，未来两个月需大量进口以满足需求 [40] 欧洲市场 - 已消化高成本库存，第四季度需求良好 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 零售业务专注提高利润率和资产效率，增加收益和自由现金流，投资专有生产能力、网络优化和数字化举措，评估美国和澳大利亚的小规模收购 [28] - 钾肥业务中期假设全球需求回归历史趋势，公司销量在1400万 - 1500万吨，有100万 - 200万吨增长潜力，继续推进车队自动化 [20] - 氮肥业务优先完成棕地扩建和可靠性项目，支持中期销量1150万 - 1200万吨的情景，预计到2026年增加约50万吨产能 [19] - 在巴西，公司认为农业长期前景良好，但短期内暂停额外投资，整合近期收购并优化成本结构 [20] - 对于竞争对手必和必拓加速詹森二期项目，公司表示市场在增长，自身有1800万吨低成本额外产能，且该项目技术挑战大、投产时间长，公司将凭借灵活的6矿网络和供应链服务客户 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年下半年市场发展积极，北美作物养分需求强劲，全球钾肥市场稳定性增加，农业基本面支持业务，预计2024年钾肥需求持续增长，全球能源和氮肥供应限制对低成本氮肥资产有利 [15] - 公司对业务前景乐观，将继续定位公司以高效服务客户，专注加强综合模式优势、提高运营效率和增加自由现金流的举措，有针对性地进行投资并保持资本分配的平衡和纪律 [29] 其他重要信息 - 公司在电话会议中作出的有关未来预期、计划和前景的陈述包含前瞻性信息，实际结果可能与预期有重大差异，相关因素和假设信息见季度报告、年度报告等文件 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待必和必拓加速詹森二期项目，公司对市场未来供应增加的看法及应对措施 - 市场在增长，公司维持约20%的市场份额，一直将必和必拓二期计划纳入供需预测，该项目技术挑战大、投产时间长，公司有1800万吨低成本额外产能，将凭借6矿网络和供应链服务客户 [24] 问题: 2024年钾肥市场平衡情况，如何平衡东南亚需求放缓、印度补贴不足、中国库存高与白俄罗斯和俄罗斯产量及出口增加的问题 - 2023年北美、巴西和中国市场需求增长积极，2024年预计需求增加300万吨，支持市场基本面，俄罗斯出口预计增加100万吨，白俄罗斯仍受限制，公司认为市场有增长空间，将继续满足客户需求 [34][45] 问题: 能否提供Canpotex终端恢复运营的最新时间，以及对北美和亚洲价格价差的看法 - 温哥华终端已恢复正常运营，预计波特兰终端年底恢复，2024年Canpotex终端将实现全出口产能，北美和亚洲价格价差与产品等级有关，2024年价差可能缩小 [81] 问题: 氮肥部门本季度三次停产的原因，以及特立尼达天然气供应合同和可用性情况 - 盖斯马工厂因5年大修后大型旋转设备质量问题停产，现已修复；特立尼达工厂因天然气供应削减和设备故障停产，预计11月恢复正常，正在与天然气公司协商合同；博杰工厂为解决可靠性问题提前停产检修。公司通过多种方式提升可靠性，特立尼达天然气合同预计短期内宣布 [49][50][53] 问题: 2024年预计增加的300万吨钾肥需求中，公司预计能受益多少 - 公司将维持市场份额，2024年俄罗斯和白俄罗斯出口仍有挑战，加拿大钾肥和公司钾肥将填补部分缺口 [56] 问题: 对俄罗斯和白俄罗斯供应正常化的预期，以及它们今年出口增加的原因 - 2024年俄罗斯出口预计增加100万吨，白俄罗斯仍受限制，出口量将随停机时间和市场情况波动，今年俄罗斯出口增加是因部分工厂运营率高于预期 [45] 问题: 从过去Canpotex的经验看，若未来一年FSU产量减少500万吨，Canpotex是否会售罄，关键市场现货价格是否会适度高于两年前水平 - 自东欧冲突以来市场波动大，库存和价格变化影响种植者可承受性，目前市场正在企稳，公司对2024年市场持建设性态度，预计市场将更加正常化 [65] 问题: 第三季度完成的氮肥棕地项目增加的年产量，2024年额外项目和特立尼达天然气合同解决后预计增加的产量，以及2024年与2023年氮肥市场和公司产量的同比增长情况 - 今年棕地项目增加15 - 20万吨产量，主要是UAN和少量氨；2024年有小型项目增加4 - 5万吨氨产量；预计2024年产量超1100万吨，2025 - 2026年达到中期预期的1150万 - 1200万吨。市场供应受限，预计明年北美农业氮肥需求健康 [69][70] 问题: 如何看待2024年钾肥扩张计划，何时加快向中期1400万 - 1500万吨目标推进，以及20 - 25亿美元资本支出指引是否包含增长性投资 - 预计2024年及以后钾肥需求持续增长，公司将维持市场份额，目前对现有投资感到满意，可低资本支出扩大产能，资本支出包括钾肥自动化等增长性投资 [73] 问题: 零售系统中北美、澳大利亚、巴西的渠道库存在年底的情况，种植者行为是否改变，以及是否接近正常化 - 北美作物保护库存下降，公司采购将保持选择性和机会性；巴西仍在消化高成本库存。公司年初以来努力降低库存，已取得成效，目前库存较去年同期减少2亿美元 [84][85] 问题: 钾肥成本曲线上600 - 700万吨产能的现金成本从2亿美元迅速升至3.5亿美元，加上必和必拓两期项目和俄罗斯、白俄罗斯产能回滚，相当于10年需求增长，这部分供应是否会被挤出成本曲线，对定价有何影响 - 市场持续增长，FSU部分新产能推迟，必和必拓项目有挑战，公司认为市场有这些产能的空间，不会将高成本产能挤出市场 [75]