文章核心观点 - 公司虽有优势但也存在不足，零售/服务型房地产行业内有更具吸引力的投资机会，公司适合“持有”评级 [12] 公司亮点 - 截至2024年3月拥有628处房产，运营于受投资者青睐、对经济状况和数字化有韧性的房地产领域 [3] - 约71.1%的调整后基本租金（ABR）来自投资级租户，十大租户中9家评级在BBB至A之间 [4] - 排除74项抵押应收贷款投资后，投资组合入住率达100%，优于部分同行 [4] - 能确保长期租约，2024年3月加权平均租约期限（WALT）为9.2年 [4] - 融资结构安全，2027年前无债务到期，固定费用覆盖率与同行相当 [4] - 2024年AFFO每股指引中点为1.27美元，近期股价16.76美元，股权成本约7.5% [6] - 股息收益率约5%，前瞻性AFFO派息率约65.5%，股息有良好覆盖 [17] - 2021 - 2023年AFFO每股复合年增长率约20.9%，2024年预计同比增长约3.7% [17] 公司不足 - 投资利差低于同行，如公司为0.6%，ADC为1.6%，EPRT为2.3%，NNN为1.2% [16] - 股息增长微乎其微，2020 - 2024E期间增长不显著 [8] - 租户结构相对集中，约52.3%的ABR来自十大租户，高于ADC和EPRT [7][8] - 加权平均债务期限仅3.9年，低于部分同行 [4] - 市盈率倍数方面虽在合理区间，但同行更具增长潜力，公司上行潜力有限 [9] 行业比较 - 与ADC、EPRT、NNN相比，公司在投资利差、股息增长、租户结构等方面存在劣势，同行是更优质的房地产投资信托（REIT） [9][16] 估值展望 - 若无重大市场变化，公司适合的P/FFO倍数在13.0x至14.0x之间，同行有望实现倍数提升 [9]

文章核心观点 - 尽管Netstreit Corp.规模较小，但投资组合优质保守，市场对其估值过低，有较大上行空间，是值得投资的标的 [1][3] 公司现状 - 公司拥有100%的入住率和租金收缴率，且已保持3年，表明其善于挑选优质物业和租户 [4][5] - 公司的优质投资组合有来自26个零售行业的85个租户，其中83%为投资级或具有投资级特征，87%为必需品、折扣和服务导向型租户 [6] - 2024年第一季度完成1.292亿美元的总投资，其中84.8%租给了投资级租户，年初至今净投资1.076亿美元，现金收益率为7.5% [7] 公司风险 - 公司对CVS和Walgreens等药房租户的敞口较大，而药房行业正在经历重大变革，可能对公司业绩产生影响 [9] - 与大型REITs相比，公司规模较小，可能无法承受类似WBA或CVS的冲击而不影响关键绩效指标 [10] 公司优势 - 公司可能继续找到定价不合理的资产，其规模使其在低市场知名度、交易结构和有限融资选择方面具有优势 [12] - 公司资产负债表保守，债务到2027年才到期，拥有超过5亿美元的预估流动性，且杠杆率较低 [13][14] - 公司自成立以来已剥离80多处估值超2亿美元的房产，不断优化投资组合质量、租户质量和加权平均租期 [15] 公司估值 - 公司目前市盈率约为14倍，而典型市盈率约为20倍，有较大的上行空间 [20] - 分析师对公司的目标股价在14 - 22美元/股之间，平均为18美元/股，公司至少价值1.1倍的净资产价值 [24] 投资建议 - 公司是一个低风险、高回报的投资选择，建议长期持有，目标股价至少为21美元/股 [30]

文章核心观点 - 公司业务和信用指标大多稳健，但与行业领先的房地产投资信托基金（REITs）相比，市盈率相对较高且存在风险 公司有连贯的投资策略和明确的增长路径，值得持有并收取股息 认为市场上有风险回报比更好的投资机会，对公司持中性看法 [2][24] 公司概况 - NTST是专注于零售/服务型物业的三重净租赁REIT，受投资者青睐，因其物业可靠、有成功案例且不受一些长期趋势威胁 [3] - 截至2024年3月，公司在45个州拥有或投资628处物业，租给88个租户（不包括16处未开始收租的开发中物业） 目标物业包括美元商店、杂货店等 [5] 业务指标对比 参考组 - 参考组包括ADC、EPRT、NNN等专注零售/服务型物业的三重净租赁REIT，排除了最受欢迎的Realty Income [7][8] 占用率 - 参考组中，ADC、EPRT、NNN的占用率分别为99.6%、99.9%、99.4%，NTST为100%，能维持高于平均水平的占用率 [9] 加权平均租赁期限（WALT） - NTST的WALT为9.2年，参考组中ADC、EPRT、NNN分别为8.2年、14.1年、10.0年 NTST在WALT方面表现良好 [10] 销售、一般及行政费用（SG&A）与收入比 - 2024年第一季度，NTST的SG&A与总收入比为15.1%，参考组中ADC、EPRT、NNN分别为6.4%、9.1%、5.8% NTST有改善空间 [11] 租户集中度 - NTST租户集中度较高，最大租户Dollar General占年化基础租金（ABR）的11.7%，前5大租户占35.2% 参考组中该比例较低 虽71.1%的ABR来自投资级租户，但Dollar Tree计划关闭部分门店，不过对NTST影响有限 [12][13] 财务状况 调整后资金流（AFFO）每股收益 - 2021 - 2023年，NTST的AFFO每股收益复合年增长率（CAGR）为20.9%，参考组中ADC、EPRT、NNN分别为7.3%、14.1%、9.1% 2024年AFFO每股收益同比增长指引中值，NTST为3.7% [14][15] 信用指标 - NTST固定利率债务占总债务的89%，固定费用覆盖率为4.7倍，加权平均债务到期年限为3.9年 融资结构安全，无债务到期至2027年，循环信贷额度高 [16] 投资活动 - 2022年第二季度 - 2024年第一季度，NTST投资9.779亿美元，获得6.6% - 7.7%的有吸引力的资本化率 公司将继续专注核心物业领域，保持类似的资本部署速度和投资利差 [18][19] 估值展望 - 采用市盈率（P/FFO）倍数估值法，NTST的P/FFO为14.4倍，参考组中ADC、EPRT为14.9倍，NNN为12.6倍 公司有优势也有劣势，认为市场上有更有吸引力的投资机会，预计NTST的P/FFO倍数将维持在14 - 14.5倍 [22] 风险因素 - 主要风险包括租户集中度高、高利率环境风险 若公司偏离核心业务领域，看法将转为看跌 其他重大不利变化可能导致价格波动加剧 [23]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现净收入1百万美元,每股摊薄收益为0.01美元 [20] - 核心FFO为2250万美元,每股为0.3美元,AFFO为2290万美元,每股为0.31美元,同比增长3.3% [20] - 总G&A费用(不含一次性裁员费用)同比下降1%至485万美元,现金G&A费用(不含一次性裁员费用)同比下降11%至1340万美元 [21] - 总G&A费用占总收入的比例从上年同期的17%下降至13% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第一季度完成了1.29亿美元的总投资,现金收益率为7.5%,环比增加30个基点 [11] - 84.8%的投资来自于投资级租户,包括完成了10个新开发项目 [11] - 公司在第一季度出售了12处资产,总额为2160万美元,现金收益率为6.8% [12] - 截至季末,公司投资组合包括628处资产,年化基准租金为1.403亿美元,84.4%的资产租给投资级或投资级水平的租户 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第一季度续签了1处即将到期的租约,租金增长12.5% [13] - 2025年公司只有1.8%的年化基准租金到期,公司正在积极应对 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于租给优质租户的长期租约,并通过战略性出售来降低对某些租户的集中度 [10] - 公司的低杠杆和充足的资本实力使其能够在资本市场波动时保持竞争力和灵活性 [17][18] - 公司看好在当前经济环境下其投资组合和租户结构的抗风险能力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在多种关于经济和消费者健康的报告,但公司认为其投资组合和租户重点能够抵御持续的消费支出负面影响,并为未来增长提供良好机会 [17] - 公司认为,即使经济增长保持稳定,其低杠杆和充足的资本实力也将使其能够在投资机会方面保持竞争力和灵活性 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Haendel St. Juste 提问** 询问公司未来的资本部署计划,以及对收益率和利差的看法 [34][35] **Mark Manheimer 和 Dan Donlan 回答** - 公司将继续保持类似的投资部署节奏,并看好投资级和优质非投资级租户的机会 [36][37][38][39][40][41][42] - 公司目前有充足的资本,可以灵活应对未来的市场环境 [39][40][41][42] 问题2 **Smedes Rose 提问** 询问公司对卖方定价和市场环境的看法 [49] **Mark Manheimer 回答** - 市场对利率前景的预期有所调整,卖方更加接受"利率高位维持"的情况 [50][51] - 这使得公司面临的竞争有所减少,可以更加选择性地进行投资 [50] - 预计第二季度的收益率水平将与第一季度相当 [51][52] 问题3 **Greg McGinniss 提问** 询问公司是否在拓展新的行业和租户类型 [55][56][57][58] **Mark Manheimer 回答** - 公司将继续增加行业和租户的多样性,包括一些过去无法进入的新行业 [56][57] - 公司在开发项目中也能获得更好的租金增长条款 [57][58]

投资组合 - 投资组合高质量且多元化，71.1%为投资级租户，覆盖45个州[132] - 87.2%的ABR来自必需、折扣和服务导向型租户，含美元商店、药店、杂货店等行业[134] - 自2020年第3季度以来，平均季度投资1.165亿美元，新投资现金收益率6.8%，2024年第1季度净投资1.076亿美元，年初至今现金收益率7.5%[106] 财务状况 - 2024年第一季度净收入105.2万美元，FFO为2117.9万美元，AFFO为2286.3万美元，AFFO每股摊薄收益0.31美元，股息支付率66%[67] - 调整后净债务与年化调整后EBITDAre比率为2.9倍，财务杠杆低，无近期债务到期，首笔债务到期时间为2027年[106] - 总预计流动性6.668亿美元，包括未使用的无抵押循环信贷额度、现金及等价物和未结算的远期股权价值[212] 投资策略 - 采用钟形曲线投资策略，聚焦低效定价资产以获更高风险调整回报，严格的三部分承销流程保障下行保护[110][137] - 房地产估值基于基本面，评估单元级盈利能力，关注租金覆盖率和运营成本可变性[119][120] 风险管理 - 积极管理资产，定期审查物业表现、信用和当地情况，分层投资组合确保租金稳定[147] - 利用1031交换转移优化投资组合，处置不符合策略或风险管理标准的物业[127] 可持续发展 - 18家前20大租户有企业可持续发展倡议，70%的ABR租户有ESG倡议，将可持续发展贷款特征纳入无担保定期贷款和信贷安排[62] - 完成公司总部范围1和2的温室气体排放清单，总部获LEED v4 O+M: EB金级认证，实施办公室节能措施[38]

物业投资情况 - 截至2024年3月31日，公司拥有或投资628处单租户零售净租赁物业，投资产生的年化基础租金（ABR）为1.403亿美元，约71%的ABR来自投资级信用评级租户，另有13%来自具有投资级概况的租户[137] - 2024年第一季度，公司通过收购、开发和投资应收抵押贷款等方式实现资产增长，收购28处物业，总价9520万美元；投资1100万美元用于物业开发；出售12处物业，净销售价格2050万美元，净亏损100万美元；额外投资1.02亿美元于应收抵押贷款，利率为10.25%[142][143][144][145][146] 股权融资情况 - 2024年1月，公司完成1104万股普通股的注册公开发行，发行价为每股18美元，并签订了1104万股普通股的远期销售协议[138] - 2023年10月25日，公司启动3亿美元的市价股权计划（2023 ATM计划），截至2024年3月31日，该计划下剩余可用于未来发行普通股的总收益为2.227亿美元[139] 债务融资情况 - 2023年7月3日，公司签订2.5亿美元可持续发展挂钩高级无抵押定期贷款协议（2029定期贷款），可根据请求增加至最高4亿美元，2024年3月1日又提取了1亿美元[140] - 2024年第一季度，公司以6.54%的加权平均利率借款8200万美元，并偿还循环信贷安排8700万美元[164] 财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度，公司收入从2023年同期的2950万美元增至3770万美元，增加820万美元，主要归因于经营租赁数量和应收抵押贷款担保物业数量的增加[149] - 2024年第一季度，公司总运营费用从2023年同期的2390万美元增至3110万美元，增加720万美元，主要由于运营物业数量增加[150] - 2024年第一季度，公司物业费用从2023年同期的390万美元增至410万美元，增加20万美元，主要归因于运营物业数量增加[150] - 2024年第一季度，公司一般及行政费用从2023年同期的490万美元增至570万美元，增加80万美元，主要由于员工遣散费增加[151] - 2024年第一季度，公司折旧和摊销费用从2023年同期的1490万美元增至1750万美元，增加260万美元，与同期投资组合规模的增加成正比[153] - 2024年第一季度计提12处物业减值准备370万美元，2023年同期无减值准备计提[154] - 2024年第一季度利息费用从2023年同期的390万美元增至620万美元，增加230万美元[155] - 2024年第一季度房地产销售净收益从2023年同期的净亏损30万美元增至100万美元，增加130万美元[157] - 2024年第一季度净收入从2023年同期的150万美元降至110万美元，减少40万美元[158] - 2024年第一季度净收入为105.2万美元，2023年同期为148.1万美元[187][191][192][199] - 2024年第一季度FFO为2117.9万美元，2023年同期为1668.4万美元[187] - 2024年第一季度Core FFO为2245万美元，2023年同期为1668.5万美元[187] - 2024年第一季度AFFO为2286.3万美元，2023年同期为1741.9万美元[187] - 2024年第一季度EBITDA为2473.4万美元，2023年同期为2014.6万美元[191][192] - 2024年第一季度EBITDAre为2739.9万美元，2023年同期为2046.5万美元[191][192] - 2024年第一季度Adjusted EBITDAre为3167.6万美元，Annualized Adjusted EBITDAre为1.26704亿美元，Adjusted Net Debt / Annualized Adjusted EBITDAre为3.1 [192] - 截至2024年3月31日，Net Debt为6.85988亿美元，Adjusted Net Debt为3.9508亿美元[195] - 2024年第一季度Property - Level NOI为3108.7万美元，2023年同期为2453.8万美元[199] - 2024年第一季度Property - Level Cash NOI为3045万美元，2023年同期为2401.4万美元[199] - 2024年第一季度净收入为105.2万美元，物业层面NOI为3108.7万美元，物业层面现金NOI为3045万美元，物业层面现金NOI估计运行率为3180.8万美元，总现金NOI估计运行率为3440.3万美元[200] 债务情况 - 截至2024年3月31日，2027、2028、2029年定期贷款未偿还本金分别为1.75亿、2亿、2.5亿美元，循环信贷安排借款7500万美元[160] - 截至2024年3月31日，公司在2027年定期贷款下的总债务约为1.75亿美元，2028年定期贷款下为2亿美元，2029年定期贷款下为2.5亿美元，循环信贷下借款为7500万美元[201] - 2024年第一季度，公司循环信贷的日均未偿还借款为5960万美元[201] 利率相关情况 - 公司分别针对2027年、2028年和2029年定期贷款签订利率衍生合约，将可变利率债务转换为固定利率[202] - 循环信贷利率由SOFR加0.1%调整和1% - 1.45%利差，或基准利率加0 - 0.45%利差决定[203] - 基于敏感性分析和2024年循环信贷日均未偿还借款，假设2024年3月31日利率不利变动1%，估计市场风险敞口约为60万美元[203] 现金流情况 - 2024年第一季度经营活动净现金流入较2023年同期减少310万美元，投资活动净现金流出减少520万美元，融资活动净现金流入增加5430万美元[171][172][173] 税务情况 - 公司自2019年起选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，2024年将进行足够分配以获得股息支付扣除[174] - 公司维持应税REIT子公司（TRS），该子公司可能需缴纳美国联邦、州和地方所得税[176] 会计政策情况 - 公司会计政策符合美国公认会计原则（U.S. GAAP），编制财务报表需运用判断和估计，实际结果可能与估计不同[177] 内部控制情况 - 公司披露控制和程序有效，能确保按规定时间记录、处理、汇总和报告信息[206] - 报告期内，公司财务报告内部控制无重大影响的变化[207] 法律诉讼情况 - 公司目前未涉及任何诉讼、索赔或其他法律程序[208]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度摊薄后每股净收益为0.01美元，2023年同期为0.03美元，同比下降67%[3] - 2024年第一季度总营收为3767.3万美元，较2023年的2945.2万美元增长27.9%[21] - 2024年第一季度净收入为105.2万美元，较2023年的148.1万美元下降29%[21] - 2024年第一季度FFO为2117.9万美元，较2023年的1668.4万美元增长26.9%[22] - 2024年第一季度Core FFO为2245万美元，较2023年的1668.5万美元增长34.5%[22] - 2024年第一季度AFFO为2286.3万美元，较2023年的1741.9万美元增长31.3%[22] - 2024年第一季度EBITDA为2473.4万美元，较2023年的2014.6万美元增长22.8%[23] - 2024年第一季度EBITDAre为2739.9万美元，较2023年的2046.5万美元增长33.9%[23] - 2024年第一季度Adjusted EBITDAre为3167.6万美元，较2023年的2320.1万美元增长36.5%[23] - 截至2024年3月31日，净债务为6.85988亿美元，调整后净债务为3.9508亿美元，预估调整后净债务为3.66334亿美元[23] - 2024年第一季度物业层面NOI为3108.7万美元，较2023年的2453.8万美元增长26.7%[24] - 2024年第二季度董事会宣布每股0.205美元的季度现金股息，年化股息为每股0.82美元，较上一年增加0.02美元[8] - 提高2024年每股调整后运营资金（AFFO）指引下限至1.25 - 1.28美元[1] - 公司预计2024年现金一般及行政费用（G&A）在1350 - 1450万美元之间[9] 投资活动相关数据 - 2024年第一季度完成1.292亿美元的总投资活动，混合现金收益率为7.5%[1][2] - 2024年1月完成1.987亿美元的远期股权发行[1] - 截至目前通过ATM进行的远期股权销售为3080万美元[1] - 2024年4月，公司通过ATM销售计划出售163.56万股普通股，加权平均价格为每股17.63美元[7] 业务线数据 - 房地产投资组合 - 2024年第一季度房地产投资组合的占用率为100%[4] 资金流动性相关数据 - 截至2024年3月31日，未使用的无担保循环信贷额度为3.2485亿美元[6] 财务指标定义 - 公司使用非GAAP财务指标评估运营结果，包括物业层面NOI、物业层面现金NOI、物业层面现金NOI - 估计运行率和总现金NOI - 估计运行率[38] - ABR是截至2024年3月31日所有已开始租赁的年化基本租金以及该日已有的应收抵押贷款的年化现金利息[41] - 现金收益率是收购物业的合同约定年化基本租金、应收抵押贷款利息收入和已完成开发项目的收入除以总投资金额或处置所得款项[42] - 投资包括自有物业的租赁协议、与应收抵押贷款相关的物业、已开始收租的开发项目等[43] - 投资级是指信用评级为BBB - （标普/惠誉）、Baa3（穆迪）或NAIC2（美国保险监督官协会）或更高的投资[44] - 投资级概况是指具有投资级信用指标（年销售额超过10亿美元且债务与调整后EBITDA比率低于2.0倍）但未获得标普、惠誉、穆迪或NAIC公开评级的投资[45] - 入住率是经济上已入住物业数量除以公司拥有的物业总数（不包括应收抵押贷款和在建物业），以百分比表示[47] - 加权平均租赁期限按年化基本租金加权，不包括租赁延期选项和与应收抵押贷款相关的投资[48]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年净收入为0.11美元/股,核心FFO为1.19美元/股,AFFO为1.22美元/股,同比增长5% [23] - 第四季度净收入为0.03美元/股,核心FFO为0.30美元/股,AFFO为0.31美元/股,同比增长7% [22] - 总G&A费用(不含一次性项目)为480万美元,环比下降5.5%,占总收入的13%,较去年同期的16.8%有所下降 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合包括598个资产,租赁给85个租户,涉及26个零售行业,遍及45个州 [19] - 年末年化租金收入(ABR)达到1.319亿美元,同比增长33% [19] - 投资级租户占比达到84.6%,防御性零售行业租户占比近88% [19] - 组合出租率保持100%,加权平均剩余租期为9.5年 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度以7.2%的初始现金收益率完成1.191亿美元的投资,全年投资达4.805亿美元 [13] - 投资级租户占比创历史新高,达到70.5% [14] - 公司主动减少了对Big Lots的敞口,目前仅剩8处资产,占ABR的1.5% [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在资本市场上保持灵活性和谨慎,在1月完成了1.908亿美元的股权发行,为2024年的外部增长提供了充足的资金 [9][10][11] - 公司与租户和开发商保持良好关系,能够达成双赢的交易,获得更长租期和更好租金上涨条款 [14][15] - 公司主动优化资产组合,通过出售一些租期较短、租金较低的资产,获得正向价差,并将资金投入到租期更长、租金上涨更好的资产中 [15][16][37] - 公司在投资获取和资产管理方面保持谨慎和纪律,在竞争对手减少的市场环境中保持优势 [12][47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前投资环境较为吸引人,但仍保持谨慎,希望最大化利用今年初的股权融资 [32][33][60][61] - 管理层对Walgreens等租户的信用风险持谨慎态度,但目前尚未发现重大风险 [40][41][42][43][44] - 管理层预计2024年AFFO每股指引为1.24-1.28美元,现金G&A费用为1350-1450万美元 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Haendel St. Juste 提问** 询问公司在当前资本市场环境下的投资部署策略 [32] **Mark Manheimer 回答** 公司将保持谨慎和灵活性,预计第一季度投资规模与去年相当,但会根据市场变化适时调整 [33][34] 问题2 **Ki Bin Kim 提问** 询问公司指引中包含的信用损失水平 [39] **Mark Manheimer 回答** 在指引范围内,低端包含较高的信用损失,高端则较低,超过100个基点 [39] 问题3 **Smedes Rose 提问** 询问公司当前的投资收益率水平及竞争环境 [46][47][48][49][50][51] **Mark Manheimer 和 Daniel Donlan 回答** 公司当前的投资收益率约110个基点,竞争环境显著减弱,主要与卖方谈判 [47][48][49][51][52]

投资组合情况 - 截至2023年12月31日，公司拥有或投资598处单租户零售净租赁物业，涉及85个不同租户、26个零售行业、45个州，投资产生的年化基础租金（ABR）为1.319亿美元，约71%的ABR来自投资级信用评级租户，14%来自具有投资级特征的租户，除应收抵押贷款外，投资组合出租率100%，加权平均剩余租赁期限（WALT）为9.5年[18] - 公司目标投资组合未来ABR来自单一租户或物业不超5%、单一零售行业不超15%、单一州不超15%、前10大租户不超50%，至少60%租户有投资级评级，WALT约10年[28] - 截至2023年12月31日，公司投资组合中物业平均购买价格为340万美元，每处物业ABR约23.2万美元，租约初始期限约10年，通常有两次或以上续租选项，多为续租5年[29] - 自2019年12月成立以来，公司收购457个单租户零售净租赁物业，总购买价达16亿美元[34] - 截至2023年12月31日，公司拥有或投资598处房产，位于45个州[276] - 截至2023年12月31日，公司拥有或投资598处房产，房地产投资组合总额约19亿美元，伊利诺伊州和得克萨斯州的投资分别占9.4%和8.5%[328] 融资与贷款情况 - 2023年7月3日，公司签订2.5亿美元可持续发展挂钩高级无抵押定期贷款协议（2029定期贷款），可增至4亿美元，当日提取1.5亿美元，贷款于2026年7月3日到期，可选择延期，已对全部2.5亿美元进行套期保值，固定利率4.99%[19] - 2023年6月15日，公司修订并重述2019年12月签订的1.75亿美元高级无抵押定期贷款协议，新协议（2027定期贷款）到期日为2026年1月15日，可选择延期一年，已对该贷款全额套期保值[20] - 截至2023年12月31日，公司在4亿美元高级无抵押循环信贷安排下有8000万美元未偿还借款，2027年定期贷款有1.75亿美元未偿还，2028年高级无抵押定期贷款有2亿美元未偿还，2029年定期贷款有1.5亿美元未偿还[36] - 截至2023年12月31日，公司在2027年定期贷款下的总债务约为1.75亿美元，2028年定期贷款下为2亿美元，2029年定期贷款下为1.5亿美元，循环信贷下借款为8000万美元[236] - 2023年和2022年12月31日止年度，公司循环信贷安排的日均未偿还借款分别为8250万美元和1.095亿美元[236] - 假设2023年12月31日利率出现1%的不利变化，基于敏感性分析结果和循环信贷的日均未偿还借款，估计市场风险敞口约为80万美元[238] - 2023年7月3日，公司签订2.5亿美元可持续发展挂钩高级无抵押定期贷款协议，可增至4亿美元，已提取1.5亿美元[343] - 2029年定期贷款利息率根据公司投资级评级确定，获得评级前后利率不同[345] - 公司对2.5亿美元的2029年定期贷款进行了全额套期保值，全固定利率为4.99%，期限至2029年1月[346] - 2029年定期贷款包含可持续发展挂钩定价组件，公司最高可获0.025%的利率减免[347] - 与2029年定期贷款相关，公司产生140万美元递延融资成本和90万美元贷款承诺费[348] - 2022年8月11日，公司签订可持续发展挂钩高级无抵押信贷安排，包括2亿美元的2028年定期贷款和4亿美元的高级无抵押循环信贷安排，总可用额度最高可达8亿美元[349] - 截至2023年12月31日，公司总抵押债务为840万美元，债务发行成本不到10万美元，债务折价为60万美元[359] - 截至2023年12月31日，公司债务到期安排中，2024 - 2028年本金和气球付款总计6.13361亿美元[360] - 2023 - 2021年，公司总利息费用净额分别为1905.8万美元、918.1万美元和370万美元[362] - 2023 - 2021年，定期贷款加权平均利率分别为5.51%、3.39%和1.27%[363] - 2023 - 2021年，循环信贷安排加权平均利率分别为5.92%、2.59%和1.31%[364] - 公司使用利率衍生合约管理可变利率债务的利率风险，这些衍生工具被视为现金流量套期[367] - 2023年12月31日利率互换名义金额为6.5亿美元，2022年为3.75亿美元[374] - 2023年12月31日利率互换衍生资产公允价值为1444.2万美元，2022年为2406.7万美元；2023年衍生负债公允价值为307.3万美元，2022年为0 [374] - 2023年、2022年和2021年，利率产品在OCI中确认的损益分别为172.9万美元、2289.8万美元和387.3万美元；从累计OCI重分类至收入的损益分别为1655.1万美元、314万美元和 - 18.4万美元[374] - 未来十二个月，公司估计将有1460万美元重新分类以减少利息支出[374] 股权发行情况 - 2024年1月，公司完成1104万股普通股的注册公开发行，发行价每股18美元，同时签订1104万股普通股的远期销售协议，预计不晚于2025年1月9日交付股票并获得收益[22] - 2023年10月25日，公司启动3亿美元的市价发行股权计划（2023 ATM计划），截至2023年12月31日，出售447.8539万股普通股，加权平均价格每股17.27美元，净收益约7650万美元，剩余可发行额度2.227亿美元[23] - 2023年10月24日，公司终止2.5亿美元的市价发行股权计划（2021 ATM计划），有598.3711万股普通股的远期确认未结算，预计不晚于2024年9月13日交付股票并获得收益[24] - 2021年ATM计划于2023年10月终止，最高销售授权2.5亿美元，截至2023年12月31日总销售额为1.50391亿美元；2023年ATM计划最高销售授权3亿美元，截至2023年12月31日总销售额为7732.3万美元[384] - 2023年公司发行普通股766.2341万股，加权平均股价为17.22美元，总收益1.31911亿美元，销售佣金和发行成本163.8万美元，净收益1.30274亿美元[384] - 截至2023年12月31日，2023年ATM计划还有2.227亿美元的总收益可用于未来发行普通股[385] 财务数据关键指标变化 - 2023年末总资产为19.46236亿美元，较2022年末的16.05692亿美元增长约21.21%[262] - 2023年末总负债为6.72804亿美元，较2022年末的5.47269亿美元增长约22.94%[262] - 2023年末总权益为12.73432亿美元，较2022年末的10.58423亿美元增长约20.31%[262] - 2023年总营收为1.31905亿美元，较2022年的0.96279亿美元增长约37.00%[266] - 2023年总运营费用为1.07805亿美元，较2022年的0.82776亿美元增长约30.24%[266] - 2023年净收入为0.689亿美元，较2022年的0.8205亿美元下降约16.03%[266] - 2023年基本每股收益为0.11美元，与2022年持平[266] - 2023年综合收益（亏损）为 - 0.7932亿美元，较2022年的2.7963亿美元下降约128.37%[266] - 2023年末普通股发行和流通股数为7320.708万股，较2022年末的5803.1879万股增长约26.15%[262] - 2023年房地产成本总计16.10705亿美元，较2022年的13.0823亿美元增长约23.12%[262] - 2023年净收入为6890美元，较2022年的8205美元下降16.03%[271] - 2023年折旧和摊销为63677美元，较2022年的50075美元增长27.16%[271] - 2023年经营活动提供的净现金为80155美元，较2022年的50647美元增长58.26%[271] - 2023年投资活动使用的净现金为451953美元，较2022年的468361美元下降3.49%[271] - 2023年融资活动提供的净现金为331184美元，较2022年的480654美元下降31.10%[271] - 2023年现金、现金等价物和受限现金净变动为 - 40614美元，较2022年的62940美元下降164.53%[271] - 2023、2022、2021年折旧和摊销费用分别为63677千美元、50075千美元、30807千美元[285] - 截至2023年和2022年12月31日，分别有23处和11处房产被归类为待售资产[286] - 2023、2022、2021年减值准备分别为7083千美元、1114千美元、3539千美元[288] - 截至2023年和2022年12月31日，受限现金分别为1150万美元和470万美元[289] - 2023、2022、2021年收购及交易失败相关费用分别为0.5百万美元、0.8百万美元、0.7百万美元[301] - 2023年公司对三项投资性房产计提190万美元减值费用，其中一项采用现金流模型按公允价值计量，调整后账面价值为150万美元，资本化率为10.0%[313] - 2023年末，公司2024年、2027年、2028年和2029年定期贷款的估计公允价值分别为0、1.75641亿美元、2.01396亿美元和1.50666亿美元，账面价值分别为0、1.74037亿美元、1.99006亿美元和1.48869亿美元[314] - 2023年、2022年和2021年，公司固定租赁收入分别为1.10177亿美元、8283.6万美元和5373.4万美元，可变租赁收入分别为1317.9万美元、1020.9万美元和474.3万美元[324] - 截至2023年12月31日，公司运营租赁未来最低基本租金收入总计11.23367亿美元，其中2024年为1.19627亿美元[324] - 截至2023年12月31日，公司办公场地租赁使用权资产和租赁负债分别为390万美元和510万美元，未来最低租赁付款总额为588.8万美元，现值为510.4万美元，折现率为3.25%[326][327] - 截至2023年12月31日，公司抵押贷款应收款组合净额为1.14472亿美元，2022年为463.78万美元[337] - 截至2023年12月31日，公司无形资产净值为1.61354亿美元，2022年为1.51006亿美元；负债净值为2535.3万美元，2022年为3013.1万美元[340] - 2023年无形资产摊销费用为1920.3万美元，2022年为1615.3万美元；2023年租金收入净调整为61.1万美元，2022年为88.9万美元[340] - 截至2023年12月31日，公司债务总额为6.13361亿美元，2022年为4.96498亿美元；债务净额为6.07853亿美元，2022年为4.91508亿美元[342] - 2023年公司宣布并支付普通股股息总额为5167.5万美元，每股股息0.81美元；2022年股息总额为3953.3万美元，每股股息0.8美元[390] - 2023年和2022年，运营合伙企业分别向OP单位持有人支付了40万美元的分配款[390] 房产收购与处置情况 - 2023年，公司处置19处房产，总售价4030万美元，改善了投资组合表现[35] - 2023年公司收购103处房产，总价3.451亿美元；2022年收购105处房产，总价4.248亿美元[329] - 2023年收购房产的分配中，土地7157.4万美元、建筑物2.12971亿美元等；2022年收购房产分配中，土地1.04661亿美元、建筑物2.68621亿美元等[330] - 2023年公司投资8100万美元用于房地产开发，收购40个新开发项目，初始购买总价2730万美元，完成27个项目开发，约6860万美元从在建物业重分类[331] - 2022年公司投资2200万美元用于房地产开发，土地收购两个新开发项目，初始购买总价180万美元，完成6个项目开发，约2310万美元从在建物业重分类[332] - 2023年和2022年，公司分别资本化约110万美元和50万美元与在建物业相关的利息费用[333] - 2023年公司出售19处房产，净销售总价4030万美元，净收益120万美元；202

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为4.2百万美元,每股摊薄收益为0.06美元 [27] - 核心FFO为21.2百万美元,每股摊薄为0.31美元,AFFO为21.4百万美元,每股摊薄为0.31美元,同比增长3% [28] - 总G&A费用(不含一次性项目)为5.1百万美元,占总收入的14.9%,较上季度和去年同期有所改善 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司没有具体披露各业务线的数据和指标变化 各个市场数据和关键指标变化 - 公司没有具体披露各市场的数据和指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于必需品零售商、折扣价值商家和抗周期服务提供商,认为这种防御性行业焦点和强大的租户资产负债表将确保长期现金流的可预测性 [11][12] - 公司将继续密切监控投资组合,并在发现风险时主动回收和重新部署资本 [13] - 公司看到收购市场的机会正在增加,但仍需要股价大幅上涨或收益率进入8%区间,才会考虑大规模收购和增发股权 [48][49] - 公司将加大资产出售力度,利用买方市场的低收益率进行套利和资本回收 [22][43][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计消费者支出将放缓,尤其是低收入消费者的可选消费,但公司的投资组合专注于必需品零售商、折扣价值商家和抗周期服务提供商,有望在宏观环境不确定的时期表现出色 [9][10][11][12] - 公司监控租户的浮动利率债务和近期到期的低成本债务,发现这些风险较低,不会对现金流产生重大影响 [17][18][19] - 公司认为,凭借防御性的行业焦点、租户的强大资产负债表和充足的资本,其投资组合将能够在未来经济环境中产生稳定的现金流 [12][19][25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Todd Thomas 提问** 询问公司目前的资产出售和收购收益率差异 [41][42] **Mark Manheimer 回答** 资产出售收益率在5-7%之间,较收购收益率高50-100个基点 [42][43] 问题2 **Joshua Dennerlein 提问** 询问公司在当前环境下收购资产的竞争情况 [54] **Mark Manheimer 回答** 私人买家已基本退出,公司看到了大量收购机会,但成本资本的挑战也在增加 [55][56] 问题3 **Nick Joseph 提问** 询问公司在股价相对净值折价的情况下发行股权的考虑 [60][61] **Dan Donlan 回答** 公司考虑了收益增长、隐含收益率等因素,认为100个基点的收益率差异是可接受的 [61][62][63]