文章核心观点 文章围绕On Holding公司展开，介绍其股价表现、盈利预测、估值情况等，并提及所在行业排名，为投资者提供投资参考 [1][3][7] 股价表现 - 最新交易时段On Holding收盘价为26.80美元，较前一日上涨0.9%，表现逊于标普500、道指和纳斯达克指数 [1] - 过去一个月公司股价上涨1.88%，跑赢非必需消费品板块和标普500指数 [2] 盈利预测 - 公司即将公布的财报预计每股收益0.11美元，同比增长450%，预计营收5.0848亿美元，同比增长33.51% [3] - 过去30天Zacks共识每股收益预期上调1.2%，公司目前Zacks排名为2（买入） [6] 估值情况 - 公司远期市盈率为33.41，高于行业平均的12.46 [7] - 公司PEG比率为0.87，低于休闲和娱乐产品行业平均的1.32 [8] 行业排名 - 休闲和娱乐产品行业属于非必需消费品板块，Zacks行业排名203，处于所有250多个行业的后20% [9] - 研究显示排名前50%的行业表现是后50%行业的两倍 [10]

文章核心观点 - 因公司强劲增长和品牌影响力，认为On Holding值得买入 [2][25] 公司概况 - On Holding常被称为On Clouds，提供高端鞋类和运动服装产品，过去几年受欢迎程度上升，与耐克和露露乐蒙等同行相比规模较小 [2] 增长势头 - 2023年前9个月净销售额同比增长46.5%，按固定汇率计算增长58%，达13.45亿瑞士法郎，管理层称第三季度是连续第七个创纪录的营收季度，也是历史上最成功的季度，公司还上调了2023年全年业绩展望 [4] - 强劲增长势头意味着公司快速增长并非一时流行，品牌影响力和知名度随产品需求增加而增强 [5] - 公司品牌影响力增强，2023年第三季度直接面向消费者（DTC）渠道增长54.6%，该渠道将超过批发渠道 [7] 盈利势头与资产负债表 - 公司营收增长同时，底线也在扩大，2023年第三季度毛利润同比增长53.5%，达2.877亿瑞士法郎，毛利率从57.1%增至59.9%，预计2023年全年毛利率为59% [10] - 公司资产负债表健康，现金约4.719亿美元，总资产18.6亿美元，总债务2.27亿美元，总负债6.685亿美元，总负债与资产比率约35.94% [11] 估值 - 公司2024年预期市盈率为31.26，介于耐克的27.97和露露乐蒙的38.13之间 [12] - 考虑到公司预期的营收和每股收益增长均强于同行，其估值倍数具有吸引力 [17][23] 风险 - 2022年第三季度至2023年第三季度，公司库存增长远快于营收，2023年第三季度末库存水平达4.637亿美元，较上年增长约74.32%，可能给公司带来风险 [24]

文章核心观点 - UBS分析师认为On Holding AG在2024年将大幅反弹，目标股价为51美元，较当前有80%的上涨空间 [1] 公司表现 - 过去三周On Holding AG股价下跌近10% [1] - 公司最新季度业绩超市场预期 [3] - 公司在发达经济体中市场份额不断增加 [9] 分析师看好原因 - 预计未来五年公司每股收益年化复合增长率达43% [2] - 市场未充分认识到公司品牌拓展更大市场的潜力 [2] - 公司采用直接面向消费者的模式，注重创新和品牌形象，预计2024年表现强劲 [4] - 公司是“软商品领域最佳成长股”，应享有“溢价倍数” [9] 公司发展规划 - 公司有强大的产品管线，计划今年拓展新类别和新市场 [10] 其他情况 - 分析师认为红海袭击不会对公司利润率造成重大影响 [11] - 截至撰写时，公司股票不支付股息 [11]

文章核心观点 - On Holding股价自IPO后波动大，虽近两年下跌近50%，但此次抛售或为耐心投资者带来买入机会，因其在高端市场有优势、增长快且估值相对低估 [1][2][3] 公司发展历程 - 2010年由前瑞士铁人三项冠军兼耐克运动员Olivier Bernhard创立，基于花园软管灵活性研究开发CloudTec缓冲技术 [4] - 最初将CloudTec原型提交给耐克遭拒，后与David Allemann和Caspar Coppetti合作创立On，2012年推出高性能Cloudracer鞋 [5] - 因瑞士著名铁人三项运动员Nicola Spirig穿着推广及网球传奇Roger Federer成为大股东并支持推出“The Roger”鞋而获关注，如今是瑞士最大鞋类品牌，在美国鞋类市场占个位数份额，2018年进入中国市场 [6] 公司营收情况 - 2022年，公司60%的收入来自北美，29%来自欧洲，7%来自亚太地区，三大地区在诸多不利因素下仍快速增长 [7] - 2020 - 2022年，北美、欧洲、亚太地区销售增长率分别为86%、46%、29%（2020年），39%、97%、86%（2021年），80%、36%、88%（2022年），总销售增长率分别为59%、70%、69% [9] - 2023年前九个月营收同比增长57%，预计全年增长46%至17.9亿瑞士法郎（21亿美元），而分析师预计耐克2024财年营收仅增长2% [10] 公司增长动力 - 作为小品牌有较大增长空间，公众对其认知度随市场拓展而上升，瑞银认为未来五年可保持45%的复合年增长率 [11] - 拓展直接面向消费者（DTC）渠道，2020 - 2022年DTC销售复合年增长率为66%，2023年前九个月同比增长57%，占营收35% [12] - 目标客户为高端消费者，对经济衰退抵抗力更强，凭借CloudTec技术支撑高价且不依赖大促销和折扣 [13] 公司盈利情况 - IPO时未盈利，2022年实现全年净利润5770万瑞士法郎（6760万美元），2023年前九个月净利润1.063亿瑞士法郎（1.245亿美元），分析师预计全年净利润1.32亿瑞士法郎（1.546亿美元） [14] - 利润增长归因于DTC业务增长、“高端定位”和专注全价销售，预计全年毛利率“至少”达59%，高于2022年的56%，远超耐克最新季度不到45%的毛利率 [15] - 分析师预计2023 - 2025年公司净收入复合年增长率达99%，当前股价为明年盈利的40倍 [16] 投资机会分析 - 公司在高端消费者中占据有利地位、增长迅速且估值相对其增长被低估，28美元每股的价格使其成为不错的投资选择 [17] - 虽因耐克、阿迪达斯等行业巨头在市场波动中挣扎，公司股价可能承压，但一旦证明自身与这些老牌巨头不同，多头将回归 [18]

Nike公司 - Nike的库存下降14%，意味着库存天数与疫情前水平一致[2] - Nike在欧洲、中东和非洲地区的销售表现较弱，主要是由于服装部门表现不佳，而鞋类部门表现良好[2] On Holding公司 - On Holding计划在中期每年增加20-25家门店[8] - On Holding计划在中国开设新门店[9] - On Holding预计2026年毛利率和EBITDA利润率将达到60%以上和18%以上[11] - On Holding预计2026年每年都会取得进展，销售增长、毛利率演变和销售、总务及行政费用杠杆率提高[12]

公司业绩 - 公司公布2022年第四季度财报，业绩表现出色，股价上涨20%[6] - 2023年第二季度财报显示，营收同比增长52.3%，直销销售同比增长54.7%，批发销售同比增长51.0%[7] - 公司现金流显著增长，前9个月从去年同期的近2亿瑞士法郎负数增长至将近1亿瑞士法郎[37] 市场机会 - 全球运动服装市场庞大，预计到本十年末将增长至4500亿美元；ONON正逐渐蚕食市场份额[15] - 公司计划在未来几年内将其服装销售占比提高到超过10%，从2022年的4%增长[19] - 公司的直销销售占比36.4%，批发销售占比65.4%，预计未来几年这两个数字会更接近50/50[21] 估值和投资 - 目前，ONON的估值非常有吸引力，特别是与耐克、Deckers和Lululemon相比，ONON的增长潜力最大，PEG比率最低[31] - 根据投资模型和合理的市盈率，未来三年内可能会有121%的上涨空间，高于耐克、Deckers或Lululemon的预期增长率[36] - 作者对On Holding AG持续看涨，相信品牌、增长故事和当前估值[41]

公司背景 - On Holding是一家高端运动服装品牌，相对于Nike等大公司规模较小，但专注于某一领域，有更快的增长机会[3] - 公司产品主要以鞋类为主，以高品质著称，受到年轻消费者的青睐，特别是千禧一代和Z世代[5][6][7] - 公司有着令人难以置信的增长前景，计划在2026年将预期收入翻倍，同时提高毛利率和EBITDA利润率[8][9] - 公司的直销业务和在线业务增长迅速，符合数字原生人群的消费习惯[10] - 公司的员工和创始人拥有约三分之一的股份，与其他股东利益保持一致[12][13][14] - 华尔街分析师普遍看好该公司，14位分析师中有14位认为是强热门股票，平均目标价为36.09美元[15][16]

公司业绩 - 公司在2023年前九个月销售额达到了近13.5亿瑞士法郎（约合15.5亿美元），同比增长57%，较2021年同期增长152%[5] - 公司的直销业务在2023年前九个月增长了57%，并且公司计划未来将这一业务增长速度超过对零售合作伙伴的批发分销[7] - 公司的调整后EBITDA（利息、税收、折旧和摊销前利润）利润率在2023年迄今已经达到了15.2%，较去年同期的12.1%有所增长，管理层表示目标是到2026年至少达到18%的调整后EBITDA利润率[9] 公司战略 - On Holding专注于直销业务，依靠公司自己的电子商务活动和公司自有的零售店，这一策略在2021年以来持续取得成功，尤其是在面对疫情后在线购买降温和通货膨胀等宏观经济问题的情况下[6] - 公司计划在未来三年内将销售额从预计的2023年17.9亿瑞士法郎增加到2026年的约35亿瑞士法郎，这将涉及到现有市场的增长，以及在尚未销售的国家建立销售和分销物流[10] 股价表现 - 公司的股价在2023年表现出色，股价上涨80%，逐渐回到了2021年底首次公开募股(IPO)时的价格[1] - 虽然公司的股价目前交易溢价高达37倍华尔街分析师对2024年每股收益的预期，但如果On Holding能够超越同行，或许其溢价价格标签会更有长期价值[14] 投资建议 - 对于像On Holding这样的小型企业，尤其是当前估值已经包含了一些出色增长的情况下，我认为采用分批定投计划是很有意义的。随着时间的推移分批购买，让企业证明其价值，同时建立更大的头寸，前提是增长故事继续发展[16]

业绩总结 - 公司的净销售额在2023年第三季度达到了4.8亿瑞士法郎，同比增长47%[9] - 公司的直接消费业务(D2C)增长了55%，远远超过了批发业务的增长率43%[14] - 公司在第三季度推出了多个非常成功的产品，如Cloudeclipse和Cloudtilt，后者在与Loewe的合作中取得了巨大成功[12][13] - 公司的品牌在全球范围内的知名度不断提高，营销支出的战略性转移取得了成功，品牌的强劲表现使得未来对业务发展充满乐观[9][10][15] - 公司的D2C业务在Miami和London Spitalfields开设了新店，公司计划继续扩大直接消费业务的规模[14] 用户数据 - 公司的营收在中国市场创下了收入纪录，达到了967.7亿美元[110] - 直接到消费者（D2C）渠道的净销售额在第三季度达到了1.647亿瑞士法郎，增长了54.6%，占比达到了34.3%[23] - 在美洲地区，公司的净销售额在第三季度增长了60.5%，达到了2.949亿瑞士法郎[26] - 在EMEA地区，公司的净销售额在第三季度达到了1.44亿瑞士法郎，同比增长了19.9%[26] - 在APAC地区，公司的净销售额在第三季度达到了4.16亿瑞士法郎，同比增长了71.5%[27] 未来展望 - 公司预计全年2023年的净销售目标从17.6亿瑞士法郎增加到17.9亿瑞士法郎，同比增长46%[35] - 公司预计在2024年实现60%以上的毛利率[57] - 公司预计在2024年继续看到D2C份额的增长[57] - 公司预计在2024年将加大品牌宣传活动的投入[58] - 公司计划在2024年将新产品创新的推出平均分布在全年[85] 新产品和新技术研发 - 公司的运动服装系列Pace Collection今天正式推出，采用了捕获碳排放的CleanCloud技术，这标志着公司首次将CleanCloud技术应用到服装上[14] - 公司计划在2024年有很多新产品和创新计划[51] 市场扩张和并购 - 公司在中国市场取得了iPhone销售收入创纪录，达到了967.7亿美元[110] - 公司计划在2024年每个季度向一些重要客户的门店增加约25个门店[88] 负面信息 - 公司在零售商重新进入跑步专卖店市场的计划中并未考虑到对公司计划的影响[99]

业绩总结 - 公司在Q2实现了创纪录的净销售额44.43亿瑞士法郎，同比增长52.3%[25] - 营收指导提高至17.6亿瑞士法郎，预计下半年将增加2亿美元的销售额[46] - 全年2023年的预期净销售额至少为17.6亿瑞士法郎，同比增长44%[39] - 预计全年毛利率为58.5%，调整后的EBITDA利润率约为15.7%[40] 用户数据 - 直接面向消费者业务是公司增长最快的渠道，同比增长54.7%，占比36.8%[26] - 公司D2C业务的新客户和老客户的比例保持平衡，产品组合也得到了良好的增长[83] 未来展望 - 公司计划推出更多云系列产品，以及全新的跑步服装和能量系列，这些产品将继续推动业务增长[50] - 公司在管理EBITDA方面的目标是15%，并计划在商业能力、D2C和客户数据引擎以及技术后端方面进行投资[57] 新产品和新技术研发 - On在过去24个月内推出了6款全新的性能鞋，其中4款已成为主要系列[12] - 公司专注于推广环境和与渠道合作伙伴共同推出高端产品，使得其运动鞋系列的销售额增长更快[106] 市场扩张和并购 - 公司在全球范围内都在不断增加市场份额，尤其在欧洲和美国市场表现强劲[54] - 公司在美国的Footlocker门店数量为175，欧洲为46，预计在2023年秋冬季将新增50家[74] 负面信息 - 公司计划关闭约200家门店，以便更专注于运动和跑步产品的分销[101] - 公司在欧洲关闭约200家批发门店，预计这将对销售额产生影响，但不会对2024年产生显著影响[121] 其他新策略和有价值的信息 - 公司成功减少了库存水平，与上一季度相比[64] - 公司希望在当前增长率下，营运资本占净销售额的比例达到30%[64]