文章核心观点 - 市场对少数大型人工智能股票的关注可能会转向规模较小、不太知名的公司，On Holding和Take - Two Interactive Software是值得买入并长期持有的投资标的 [1][2] On Holding公司情况 - 高端鞋类市场竞争激烈，On Holding凭借Cloud系列运动鞋表现出色，作为成长股被市场看好 [3] - 公司上市不久，实现可持续盈利，二季度表现出色，强劲业绩和巨大市场机会带来股价上涨 [4] - 2024年二季度销售额同比增长29%（按固定汇率计算），直销和批发渠道均衡增长，各渠道将产品推向大量忠实粉丝 [5] - 公司通过“可控、多渠道”模式扩张，有较长增长空间，能实现强劲的利润率扩张和盈利 [5] - 毛利率从59.5%扩大到59.9%，为行业最佳，净利润增长834%，净利率从0.7%扩大到5.4% [6] - 管理层预计下半年增长加速，2024年销售额增长30%，每股收益略低于华尔街预期，但市场忽略该不足 [6] - 公司目标客户群体富裕，创新舒适的鞋子吸引大量忠实粉丝，即便消费者在其他方面节约开支也愿意购买其产品 [7] - 公司在许多地区知名度较低，在瑞士品牌渗透率约50%，在澳大利亚低至4%，长期发展机会广阔 [7] - On Holding股价低于52周高点，预计将继续上涨，当下是买入好时机 [8] Take - Two Interactive公司情况 - Take - Two Interactive风险回报状况良好，未来五年前景强劲，但2024年股价下跌6%，较历史高点低约30% [9] - 若市场不出现大幅熊市，公司有望在明年年底前反弹并达到新的估值高点 [10] - 公司是全球领先的视频游戏发行商，拥有《侠盗猎车手》《荒野大镖客：救赎》《NBA 2K》等热门系列，2022年收购Zynga扩大了移动游戏部门 [10] - 公司即将发布《侠盗猎车手VI》，预计将成为本十年最赚钱的视频游戏产品 [11] - 《侠盗猎车手V》是历史上最赚钱的娱乐产品，全球销量超2亿份，玩家对其在线多人模式参与度高，游戏内购推动公司业绩 [13] - 《侠盗猎车手VI》按十年产品生命周期设计，有望取得巨大成功 [13] - 公司股价因移动游戏业务不确定性和《侠盗猎车手VI》推迟至2025年下半年发行而波动，投资者可利用股价回调获利，市场低估了该游戏的影响力 [14]

报告行业投资评级 ON Holding (ONON)的评级为Buy [16] 报告的核心观点 1) ON Holding在2Q24实现了强劲的业绩表现,净销售额增长27.8%,毛利率达59.9% [3] 2) 各地区销售表现良好,EMEA、美洲和亚太地区分别实现了22.2%、25.8%和84.7%的同比增长 [4] 3) 公司维持了2024财年30%以上的同比销售增长目标,毛利率预计维持在60%左右,调整后EBITDA利润率预计在16%-16.5%之间 [5] 4) 分析师预计2024-2025财年公司的同比销售增长将达到30%/26.1%,毛利率和调整后EBITDA利润率也将保持稳定 [6] 5) 分析师将公司12个月目标价上调至50美元,对应2026年26倍EV/EBITDA估值水平 [7] 分组1 - 公司在DTC渠道的销售增长放缓至30%左右,主要受到美国短期供应链制约的影响 [2][3] - 分析师预计未来公司DTC销售占比将从2024年的40%提升至2031年的51%,同时毛利率也将提升至63% [29][30][31] 分组2 - 公司长期目标是实现63%的毛利率和18%的EBIT利润率,与同行业公司相比具有较高的盈利能力 [33][34] - 分析师预计公司未来几年的EBITDA增长率和估值水平均优于同行业公司 [41][42]

行业投资评级 - 报告对ON Holding的评级为“买入”，12个月目标价为47美元，隐含2026年EV/EBITDA倍数约为26倍 [2][4] 核心观点 - ON Holding在2024年第二季度的调整后EBITDA为9080万瑞士法郎，超出市场共识8620万瑞士法郎53%，主要得益于净销售额同比增长278%至5677亿瑞士法郎 [1] - 集团毛利率为599%，同比提升40个基点，调整后EBITDA利润率为16%，高于市场共识的153% [1] - 按地区划分，EMEA地区销售额同比增长222%，美洲地区增长258%，亚太地区增长847% [1] - 按渠道划分，直接面向消费者（DTC）销售额增长281%，批发渠道增长276% [1] - 2024财年指引重申，预计净销售额至少为226亿瑞士法郎，毛利率约为60%，调整后EBITDA利润率在16%-165%之间 [2] 财务表现 - 2024年第二季度净销售额为5677亿瑞士法郎，同比增长278%，按固定汇率计算增长294% [1] - 调整后EBITDA为9080万瑞士法郎，同比增长53%，调整后EBITDA利润率为16% [1] - 净营运资本同比下降53%，但环比2023年第四季度增长143% [1] 估值与预测 - 12个月DCF目标价为47美元，隐含2026年EV/EBITDA倍数约为26倍 [2] - 预计2024年调整后EBITDA为378亿瑞士法郎 [2] - 2024年预计收入为2296亿瑞士法郎，2025年预计为2903亿瑞士法郎，2026年预计为3618亿瑞士法郎 [4] - 2024年预计EBIT为2114亿瑞士法郎，2025年预计为300亿瑞士法郎，2026年预计为4167亿瑞士法郎 [4] 地区与渠道表现 - EMEA地区销售额按固定汇率计算增长222%，美洲地区增长258%，亚太地区增长847% [1] - 直接面向消费者（DTC）渠道销售额增长281%，批发渠道增长276% [1]

文章核心观点 - 公司二季度业绩超预期,收入增长28%,创下新纪录 [6][8] - 公司各个业务板块均实现两位数增长,其中亚太地区和服装板块增速最快 [11] - 公司毛利率和调整后EBITDA利润率均有所提升,现金流和盈利能力显著改善 [12] - 公司维持全年至少30%的收入增长目标,并预计下半年业务将进一步增强 [13] 公司财务和运营情况 - 公司资产负债表改善,现金流增加32%,营运资金增加14%,股东权益增加15% [14] - 公司计划继续自动化美国仓储,提高运营效率和可扩展性,有利于提升利润率 [14] 市场表现和分析师评级 - 分析师维持乐观评级,目标价上调35%至43.65美元,多数目标价在45-55美元区间 [15] - 股价在业绩发布后快速反弹,技术指标显示短期内有进一步上涨空间 [16]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2实现净销售额5.677亿瑞士法郎,同比增长27.8% [32] - 毛利润达3.402亿瑞士法郎,毛利率达59.9% [49] - 调整后EBITDA利润率达16%,同比提升 [51] - 净利润达3,080万瑞士法郎,同比大幅增长 [52] - 经营活动现金流达1.024亿瑞士法郎,过去12个月达4.122亿瑞士法郎 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鞋类业务实现5.425亿瑞士法郎销售,同比增长26.7% [44] - 服装业务实现2,190万瑞士法郎销售,同比增长63% [47] - 新推出的包袋系列也受到好评 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲中东非洲(EMEA)地区实现1.384亿瑞士法郎销售,同比增长21.8% [40] - 美洲地区实现3.7亿瑞士法郎销售,同比增长24.8% [42] - 亚太地区实现5,920万瑞士法郎销售,同比增长73.7% [43] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持长期发展战略,通过大胆创新和与顶级运动员的合作来提升品牌影响力 [10][11][26] - 公司正在推进制造革命,利用LightSpray技术实现更高效的生产和更可持续的产品 [83][84][85] - 公司在服装业务上也取得了长足进步,未来将继续扩大服装占比 [87][88][89] - 公司正在通过优化零售网络和加强与优质批发渠道的合作来提升品牌形象和销售 [38][39][108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司当前的品牌热度和消费者需求表示乐观,预计全年销售增长至少30% [57][58][111][112][113] - 但短期内仍面临一些供应链和物流方面的挑战,影响了公司满足旺盛需求的能力 [64][65][66][67] - 管理层表示将继续大幅投资于创新和品牌建设,以实现长期可持续增长 [29][30][55][56][59] 其他重要信息 - 公司与明星Zendaya的合作引起了广泛关注,吸引了大量新客户 [70][71] - 公司在巴黎开设了新的旗舰店,进一步提升了品牌形象 [25][38] - 公司的运动员俱乐部在东京奥运会上取得了出色的成绩 [14][15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jonathan Komp 提问** 询问公司如何在供应链受限的情况下优先分配新产品 [63] **Marc Maurer 回答** 公司将优先满足D2C渠道和重要批发客户的需求,同时加快自动化仓库的建设以解决长期供应问题 [64][65][66][67] 问题2 **Jim Duffy 提问** 询问公司LightSpray技术的发展计划和服装业务的表现 [82] **Martin Hoffmann 和 David Allemann 回答** LightSpray技术将逐步应用于更多产品,未来有望实现规模化量产和提升可持续性 [83][84][85] 服装业务增长强劲,未来将继续扩大占比,推出更多创新产品 [87][88][89][99][100][101] 问题3 **Cristina Fernandez 提问** 询问供应链问题对公司渠道表现和毛利率的影响 [91] **Martin Hoffmann 回答** 尽管供应链问题短期内影响了D2C渠道,但公司仍预计D2C渠道将强于批发渠道,且下半年毛利率有望进一步提升 [92][93][105][106][107]

文章核心观点 - ON Holding二季度营收同比增长28%，相关股票今日上涨5%，公司虽增长显著但未提高全年业绩指引 [1][2][3] 公司Q2业绩情况 - 营收较2023年Q2增长28%，达5.677亿瑞士法郎 [2] - 剔除特定项目后，EBITDA同比增长45%，达9080万瑞士法郎 [2] - 净利润同比飙升834%，达3080万瑞士法郎 [2] 公司全年业绩预期 - 预计剔除汇率变动后营收增长30%，毛利率约为60% [3] 公司发展优势 - 品牌在各渠道、地区和产品方面有“强劲势头”，受益于近期积极反馈和报道 [4] - 近几个月宣布与美国女演员兼歌手Zendaya合作，并推出“LightSpray技术”，该技术可降低跑鞋重量 [5] 股票相关情况 - 上月投资银行Raymond James开始覆盖ONON股票，给予“跑赢大盘”评级，预计公司“强大品牌、不断创新和全球扩张将继续推动积极势头”，并设定目标股价为46美元 [6]

公司业绩 - On Holding 发布了季度每股收益为 $0.16，未达到 Zacks 共识预期 $0.19，去年同期为 $0.04，调整了非经常性项目 [1] - 该季度业绩代表了一个 -15.79% 的盈利惊喜，而上一季度公司实际盈利 $0.38，实现了 137.50% 的盈利惊喜 [2] - 公司过去四个季度中有两次超过了共识每股收益（EPS）估计 [2] - 公司季度营收为 $627.66 百万，未达到 Zacks 共识预期 1.07%，去年同期营收为 $494.2 百万，过去四个季度中有两次超过了共识营收估计 [3] 股价表现 - On Holding 股价自年初以来上涨了 46.6%，而 S&P 500 上涨了 12.1% [5] 未来展望 - 公司当前共识 EPS 估计为 $0.23，预计营收 $717.43 百万，当前财年 EPS 估计为 $0.97，预计营收 $2.61 十亿 [10] - 公司目前持有 Zacks 排名 1（强力买入），预计股价将在短期内超越市场表现 [9] 行业影响 - 休闲和娱乐产品行业目前位于 Zacks 行业排名的底部 11%，研究表明排名前 50% 的行业表现超过底部 50% 的两倍以上 [11] 同行业公司 - MasterCraft Boat Holdings, Inc. 预计季度亏损 $0.22，代表同比下降 116.1%，共识 EPS 估计在过去 30 天内下调了 6.3% [13] - MasterCraft Boat Holdings, Inc. 预计季度营收为 $63.66 百万，同比下降 61.8% [14]

2024年上半年与2023年同期财务数据对比 - 2024年上半年净收入为122.2百万瑞士法郎2023年同期为47.7百万瑞士法郎[4] - 2024年上半年基本每股收益A类为0.38瑞士法郎B类为0.04瑞士法郎2023年同期A类为0.15瑞士法郎B类为0.01瑞士法郎[4] - 2024年上半年综合收益为127.6百万瑞士法郎2023年同期为44.0百万瑞士法郎[6] - 2024年6月30日现金及现金等价物为652.4百万瑞士法郎2023年12月31日为494.6百万瑞士法郎[8] - 2024年上半年经营活动现金流入为183.5百万瑞士法郎2023年同期为3.3百万瑞士法郎[10] - 2024年上半年投资活动现金流出为26.0百万瑞士法郎2023年同期为21.0百万瑞士法郎[10] - 2024年上半年融资活动现金流出为25.8百万瑞士法郎2023年同期为6.7百万瑞士法郎[10] - 2024年上半年净销售额为1075.9百万瑞士法郎2023年同期为864.5百万瑞士法郎[4] - 2024年上半年毛利润为643.6百万瑞士法郎2023年同期为509.4百万瑞士法郎[4] - 2024年上半年运营结果为85.8百万瑞士法郎2023年同期为81.7百万瑞士法郎[4] - 2024年第二季度净收入为3080万瑞士法郎[16] - 2024年上半年综合收入为12760万瑞士法郎[16] - 2024年6月30日留存收益为5890万瑞士法郎[16] - 2024年6月30日总权益为12310万瑞士法郎[16] - 2024年第二季度（截至6月30日）批发销售额为358.2百万瑞士法郎2023年同期为280.8百万瑞士法郎[26] - 2024年第二季度（截至6月30日）直接面向消费者销售额为209.4百万瑞士法郎2023年同期为163.5百万瑞士法郎[26] - 2024年上半年（截至6月30日）净销售额为1075.9百万瑞士法郎2023年同期为864.5百万瑞士法郎[26] - 2024年第二季度（截至6月30日）鞋类销售额为542.5百万瑞士法郎2023年同期为428.2百万瑞士法郎[27] - 2024年上半年（截至6月30日）欧洲中东和非洲地区净销售额为264.6百万瑞士法郎2023年同期为232.2百万瑞士法郎[28] - 2024年上半年（截至6月30日）美洲地区净销售额为699.7百万瑞士法郎2023年同期为566.8百万瑞士法郎[28] - 2024年上半年（截至6月30日）亚太地区净销售额为111.6百万瑞士法郎2023年同期为65.5百万瑞士法郎[28] - 2024年第二季度（截至6月30日）营销费用为70.3百万瑞士法郎2023年同期为51.5百万瑞士法郎[30] - 2024年上半年（截至6月30日）总务和管理费用为174.4百万瑞士法郎2023年同期为137.5百万瑞士法郎[30] - 2024年6月30日贸易应收账款为314.0百万瑞士法郎2023年12月31日为204.8百万瑞士法郎[32] - 2024年6月30日无形资产净额为6170万瑞士法郎[41] - 2024年6月30日其他流动资产为9550万瑞士法郎[43] - 2024年6月30日其他流动负债为24990万瑞士法郎[44] - 2024年6月30日现金及现金等价物为65240万瑞士法郎[45] - 2024年6月30日其他流动资产（按摊余成本计）为3820万瑞士法郎[47] - 2024年6月30日金融负债总额为36450万瑞士法郎[48] - 2024年上半年研发成本为320万瑞士法郎[41] - 2024年6月30日无形资产中未使用的资本化IT开发成本为70万瑞士法郎[41] - 2024年6月30日其他流动金融负债包括1590万瑞士法郎的客户退货退款[48] - 2024年6月30日贸易应付款为6510万瑞士法郎12/31/2023为6510万瑞士法郎[50] - 2024年6月30日当前租赁负债为4690万瑞士法郎相比2023年12月31日有所增加主要与亚特兰大仓库等租赁有关[50] - 2024年6月30日和2023年12月31日未动用新信贷额度下的金额信贷额度为7亿瑞士法郎可增加2亿瑞士法郎[50] - 2024年第二季度利息收入为1120万瑞士法郎2023年同期为640万瑞士法郎[52] - 2024年上半年外汇汇兑收益为7230万瑞士法郎2023年同期为亏损3970万瑞士法郎[52][53] - 2024年6月30日A类股已发行和流通股为285576538股B类股为345437500股[55] - 2024年上半年A类股基本每股收益为0.38瑞士法郎稀释每股收益为0.37瑞士法郎[58] - 2024年6月30日公司股本为3350万瑞士法郎[54] - 2024年6月30日公司为第三方提供的担保金额为1.682亿瑞士法郎[60] - 2024年6月30日止三个月当期所得税收益/（费用）为(8.1)百万瑞士法郎2023年为(18.0)百万瑞士法郎[69] - 2024年6月30日止六个月当期所得税收益/（费用）为(18.6)百万瑞士法郎2023年为(33.6)百万瑞士法郎[69] - 2024年6月30日止三个月递延所得税收益/（费用）为(3.8)百万瑞士法郎2023年为28.0百万瑞士法郎[69] - 2024年6月30日止六个月递延所得税收益/（费用）为(17.7)百万瑞士法郎2023年为36.5百万瑞士法郎[69] - 2024年6月30日止三个月所得税收益/（费用）为(11.8)百万瑞士法郎2023年为10.0百万瑞士法郎[69] - 2024年6月30日止六个月所得税收益/（费用）为(36.3)百万瑞士法郎2023年为2.9百万瑞士法郎[69] - 2024年6月30日止三个月有效税率为27.7% 2023年为149.3%[69] 公司业务相关 - 公司从事创新高端运动产品开发与销售业务[17] 财务报表编制相关 - 公司按瑞士法郎编制财务报表[18] 会计准则相关 - 部分修订准则对2024年上半年财报无重大影响[21] - 公司已应用IAS 12所得税修正案中的例外情况[21] - 公司尚未应用部分新的和修订的IFRS准则[21] - 公司正在评估IFRS 18对财报的影响[24] 仓库运营相关 - 亚特兰大仓库预计2025年全面运营比利时仓库预计2026年全面运营[63][65] 特定日期余额相关 - 截至2023年1月1日各项余额分别为4.3、3.8、4.0、12.1[66] - 截至2023年6月30日各项余额分别为7.9、4.8、4.0、16.7[66] - 截至2024年6月30日各项余额分别为16.1、7.2、4.9、28.2[67]

文章核心观点 从技术角度看On Holding（ONON）是个有趣选择，公司股价达关键支撑位，结合技术指标和盈利预测积极修正，投资者可将其列入观察名单 [1][3] 技术指标情况 - 公司股价突破20日移动平均线，显示短期看涨趋势 [1] - 20日简单移动平均线能平滑短期价格趋势，比长期移动平均线提供更多趋势反转信号，对短期交易者有益 [1] - 若股价高于20日移动平均线，趋势为正；若低于则可能预示下行趋势 [2] 股价表现 - 过去四周ONON股价上涨7.3% [2] 评级情况 - 公司目前是Zacks排名第一（强力买入）的股票，可能会持续上涨 [2] 盈利预测情况 - 本财年盈利预测有2次上调，无下调，共识预测也有所上升 [3]

文章核心观点 - 基于重要技术指标和盈利预测修正积极变动，建议投资者将On Holding（ONON）列入观察名单 [3] 技术分析 - On Holding（ONON）达到关键支撑位，近期突破50日移动平均线，显示短期看涨趋势 [1] - 50日简单移动平均线是交易者和分析师用于确定多种证券支撑或阻力位的三大主要移动平均线之一，且是趋势上下的首个标志 [1] 股价表现 - 过去四周，ONON股价上涨7.3% [2] 评级情况 - 公司目前被评为Zacks Rank 1（强力买入），表明股价可能进一步上涨 [2] 盈利预测 - 本财年ONON盈利预测上调两次，无下调情况，共识预测也有所上升 [2]