投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 海外运动品牌2025年第三季度财报显示，行业营收表现出现分化，但整体环比第二季度有所改善，全年业绩能见度提升，修复确定性增强 [5][6] - 终端需求呈现温和修复态势，欧美零售增速自2025年第二季度起环比修复，行业库存整体处于去化阶段，但库销比已行至相对低位 [7][8] - 展望后续，行业有望迎来库存周期切换，若零售稳定修复，以Nike为代表的行业巨头有望开启补库，上游制造接单或于今年年底至明年迎来拐点，制造板块有望迎来行业性投资机会 [8] 财报表现总结 - **营收表现**：代表性鞋服公司2025年第三季度营收表现分化，Adidas（同比+12%）、On（同比+35%）和Amer Sports（同比+30%）延续较优增长；Deckers（同比+9%）和Asics（同比+8%）维持不错表现；Nike（同比-1%）和VF（同比-1%）增速环比改善；Puma（同比-10%）和UA（同比-5%）延续承压；整体而言，营收表现环比第二季度有所改善 [5][18] - **地区表现**：多数品牌在EMEA地区表现较优，而北美和大中华区仍为部分品牌主要拖累；例如Nike大中华区受客流疲软及淡季销售影响同比下滑10%，Puma美洲市场受批发渠道去库影响下滑15% [19] - **盈利能力**：毛利率表现分化，Adidas、On、Amer Sports等品牌在规模效应带动下毛利率优化；Deckers等品牌受益于产品价格上涨等因素弱化关税影响；Nike、Puma等品牌受营收下滑、关税成本增加和零售折扣加深等因素影响，毛利率同比下滑 [22][35] 业绩指引总结 - **全年指引**：UA等品牌恢复提供全年指引，全年营收能见度提升，但表现预计延续分化 [6][26]；On、Amer Sports维持强劲增长，全年营收指引再度上调；Nike预计2026财年批发业务温和增长，直营延续下滑，全年营收增速降幅预计收窄；Adidas品牌预计维持双位数增长；Puma预计2025财年低双位数下滑 [27][31] - **后续季度展望**：从后续季度指引或测算增速来看，On、Amer Sports强劲增长趋势延续，Adidas、Asics维持不错增长，Deckers、Lululemon有所承压但能维持增长，Nike、VF预计延续下滑但改善趋势延续；多数品牌在零售承压环境下仍能实现正增长 [6][32] - **毛利率指引**：除On、Asics和Amer Sports外，各运动品牌年度或季度毛利率均预计同比下滑，主要拖累为美国加征关税所带来的成本增加，此外去库化与折扣加深也有所影响 [33][35] 行业库存与需求分析 - **终端需求**：2022年第三季度以来美国服装零售增速维持个位数，2025年第一季度起呈现修复趋势；英国零售从2025年第二季度起增速向好；全球贸易局势震荡叠加通胀影响下，德国、日本等国零售环境仍待修复；外需整体呈温和修复态势 [7][36] - **库存状况**：美国服装行业库存整体处于去库阶段；批发商库销比自2023年以来明显下滑，零售商库销比自2022年以来维稳；2023年5月以来，美国服装零售商库存同比增速维持持平左右，批发商库存保持去化 [7][42] - **品牌库存分化**：2025年第三季度各板块库销比多环比降低，海外运动品牌库存水平整体优化；经营较优品牌如Adidas、On、Asics等已处于主动补库阶段；经营承压品牌如Nike、Puma、VF等处于主动去库阶段；行业龙头Nike有望迎来补库周期 [45][49]

On Holding AG (ONON) 业务模式与渠道战略 - 公司致力于将业务模式转向更高利润率的渠道 其2025财年第三季度业绩显示正积极推动销售组合从成熟的批发网络向直接面向消费者渠道转移 [2] - 尽管批发渠道仍是净销售额的最大贡献者 在本季度占比60.4% 但其增长率落后于加速增长的直接面向消费者业务 [2] - 直接面向消费者渠道净销售额按报告基础增长27.6% 按固定汇率计算增长37.5% 批发销售渠道按报告基础增长23.3% 按固定汇率计算增长32.5% [3] - 直接面向消费者业务的快速增长导致销售组合发生轻微但有意义的转变 该渠道占总净销售额的比例增至39.6% 高于去年同期的38.8% 同时批发渠道的份额同比下降80个基点 [3] - 管理层指出电子商务与自有零售之间的联系正在加强 全渠道客户展现出更高的忠诚度和更大的终身价值 [4] - 公司的零售网络正在苏黎世、东京和帕洛阿尔托等全球关键城市扩张 这些是主要的流量驱动因素 公司利用其高端门店设计和数字体验来强化品牌定位 [4] - 公司正逐渐更多地依赖其利润率更高的直接渠道 尽管批发渠道规模更大且增长迅速 但未来几个季度将显示其快速的直接面向消费者扩张能否实现公司所期望的重大转变 [5] 行业竞争对手渠道策略 - 竞争对手Deckers Outdoor Corporation 的长期目标是实现直接面向消费者与批发渠道各占50%的平衡 [6] - Deckers旗下UGG品牌在2026财年第二季度的增长主要由批发渠道17.2%的增长推动 这部分抵消了其直接面向消费者业务10.4%的下滑 另一方面 HOKA品牌批发渠道增长12.8% 直接面向消费者业务增长8% [6] - 竞争对手Wolverine World Wide 也在其整个产品组合中优先发展直接面向消费者渠道 [7] - 对于Sweaty Betty品牌 Wolverine正在调整其美国业务 专注于高端的在线直接面向消费者模式 其另一关键资产Saucony品牌在2025年第三季度的电子商务渠道实现了强劲的两位数增长 [7] - Deckers和Wolverine都在调整分销策略 以优化品牌体验 并在不断变化的市场中捕捉消费者需求 [7] 公司近期业绩与市场表现 - 过去一个月 On Holding股价上涨22.6% 同期行业涨幅为11.6% [8] - 公司直接面向消费者净销售额跃升27.6% 增速超过批发渠道 并推动销售组合向直接渠道转移 [9] - 直接面向消费者份额升至总销售额的39.6% 而批发份额同比下降80个基点 [9] - 公司的溢价零售和电子商务战略旨在加深客户忠诚度并提升品牌定位 [9] 公司估值与市场预期 - 从估值角度看 On Holding的远期市盈率为26.95倍 高于行业的17.20倍 其价值评分为F [10] - Zacks对On Holding当前财年销售额的一致预期意味着同比增长41.6% 而对每股收益的一致预期则意味着同比下降12.7% [11] - 对当前季度销售额的一致预期为9.0121亿美元 同比增长预期为30.38% 下一季度预期为10.6亿美元 同比增长31.62% [14] - 对当前财年销售额的一致预期为37.3亿美元 同比增长41.55% 下一财年预期为45.2亿美元 同比增长21.05% [14] - 对当前季度每股收益的一致预期为0.26美元 同比下降31.58% 下一季度预期为0.36美元 同比增长56.52% [15] - 对当前财年每股收益的一致预期为0.96美元 同比下降12.73% 下一财年预期为1.72美元 同比增长79.32% [15]

文章核心观点 - 文章认为投资者应考虑在投资组合中增加非人工智能领域的优质成长股以实现多元化并捕捉增长机会 [1][2] - 文章推荐了五只具有短期和长期巨大机会的成长股：MercadoLibre、Dutch Bros、On Holding、Nu Holdings和Amazon [2] 公司分析：MercadoLibre - 公司是服务于18个拉丁美洲国家的在线市场 受益于该地区电子商务渗透率提升的长期顺风 [3] - 公司还运营一个金融科技平台 提供不断扩大的金融服务 [3] - 2025年第三季度 按不变汇率计算收入同比增长49% 商品交易总额增长35% [4] - 在售商品数量、新活跃客户和平均购买频率持续增长 [4] - 金融科技业务用户快速增长 同时管理资产和信贷组合规模增加 [4] 公司分析：Dutch Bros - 公司在美国运营略超1000家门店 但计划大幅扩张 目标达到7000家门店 是当前数量的7倍 [7][9] - 业务模式注重速度和友好服务 门店几乎全是汽车餐厅 并推出了移动点单 正在试点步行窗口和新菜单 [7][8] - 2025年第三季度销售额同比增长25% 同店销售额增长5.7% 每股收益从去年同期的0.11美元增至0.14美元 [9] - 公司当前市值约为70亿美元 [7] 公司分析：On Holding - 公司创建了优质运动服饰品牌 以其Cloudtec鞋类产品闻名 拥有不断增长的忠实客户群 [12] - 2025年第三季度 按不变汇率计算收入同比增长35% 通过直销和批发渠道实现增长 [13] - 公司盈利能力强劲 第三季度毛利率达60.6% 净利润同比增长290% [13] - 公司当前市值约为140亿美元 [10] 公司分析：Nu Holdings - 公司是一家总部位于巴西的全数字银行 已拥有该国超过60%的成年人口作为客户 [14] - 公司正在拓展平台并进入新地区 在墨西哥和哥伦比亚已分别覆盖14%和10%的人口 并已申请美国银行牌照 [15] - 2025年第三季度 收入和净利润均同比增长39% 每活跃用户平均收入从11美元增至12美元 [15] - 公司当前市值约为830亿美元 [16] 公司分析：Amazon - 公司业务多元 不仅是人工智能股票 它是美国最大的电子商务公司 市场份额领先约40% 拥有宽阔的经济护城河 [17] - 其亚马逊云服务是全球最大的云计算巨头 人工智能业务正在该部门展开 并正帮助整体业务增长重新加速 [18] - 管理层认为人工智能领域存在爆发性增长机会 公司可能成为长期的巨大赢家 [18]

分析师评级概况 - On Holding目前的平均经纪商建议为1.48，介于强力买入和买入之间，该评级基于24家经纪公司的建议得出[2] - 在构成当前评级的24份建议中，17份为强力买入，3份为买入，强力买入和买入分别占总建议数的70.8%和12.5%[2] 经纪商建议的局限性 - 研究表明，经纪商建议在引导投资者选择最具价格上涨潜力的股票方面成功率极低[5] - 由于经纪公司对所覆盖股票存在既得利益，其分析师倾向于给予强烈的正面评级偏差，例如，经纪商发布“强力买入”建议的数量是“强力卖出”建议的五倍[6] - 经纪商的利益与零售投资者并不总是一致，其建议很少能准确预示股票价格的未来走向[7] Zacks评级与ABR的差异 - Zacks评级与ABR虽同属1至5级，但两者是完全不同的衡量标准，ABR完全基于经纪商建议计算，而Zacks评级是基于盈利预测修正的量化模型[9][10] - 在及时性方面，ABR可能不是最新的，而Zacks评级能快速反映分析师因应业务趋势变化而进行的盈利预测修正，从而能及时预测未来股价[13] - 近期的股价变动与盈利预测修正趋势高度相关，Zacks评级的不同等级会按比例应用于所有经纪商分析师提供当年盈利预测的股票[12] On Holding投资前景 - 过去一个月，On Holding的Zacks共识预期当前年度盈利预测大幅增长90.4%，至0.96美元，显示出分析师对其盈利前景日益乐观[14] - 基于盈利预测相关因素的变化，On Holding获得了Zacks评级1，这表明该股在近期有强劲的上涨潜力[15] - 尽管ABR本身存在局限性，但On Holding的买入级ABR与Zacks评级1相结合，可为投资者提供有价值的参考[15]

文章核心观点 - 2025-26年美国假日购物季已开始 但销售增长预计较为温和[2][3] - 尽管宏观环境充满挑战 但推荐五只具有双位数短期价格上涨潜力的服装鞋类股票[3][4] - 推荐的五家公司为Crocs Inc、On Holding AG、Ralph Lauren Corp、Kontoor Brands Inc和Boot Barn Holdings Inc 每家公司均获得Zacks Rank 1或2评级[4] 行业背景与宏观环境 - 消费者支出是美国GDP的最大组成部分 假日季是最大的消费支出期[3] - 不确定的宏观前景主要源于前总统特朗普的关税和贸易政策 关键经济数据的不可靠性以及地缘政治动荡 显著削弱了消费者信心[5] - 消费者倾向于价值驱动型购买 对服装和鞋类行业的需求造成压力[6] - Zacks零售-服装和鞋类行业目前位列Zacks行业排名前26% 预计在未来三到六个月内将跑赢市场[7] Crocs Inc (CROX) 分析 - 公司通过合作和产品创新实现了全球品牌知名度和吸引力的显著增长[8] - 与知名设计师、全球娱乐品牌和流行文化偶像的合作产生了显著的消费者关注度并拓宽了其吸引力[8] - 正在更新其标志性鞋款的材料、颜色和舒适性功能 并推出新的凉鞋、靴子和季节性鞋款产品线[9] - 通过Echo和In-Motion系列等创新以及即将推出的Echo Wave、Molded Mule和Echo Search等产品建立发展势头[9] - 与BARK合作推出的Pet Crocs也引起了积极反响 HEYDUDE品牌正在进行产品演变以吸引更年轻、更具时尚意识的消费者[10] - 预计明年收入和盈利增长率分别为0.4%和3.9% 未来30天盈利共识预期在过去30天内改善了10.4%[11] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价83.07美元有11.2%的上涨潜力[11] On Holding AG (ONON) 分析 - 公司提供超轻、可拉伸面料制成的鞋类、运动服装产品和配件 通过独立零售商、分销商、线上和门店销售[12] - 预计明年收入和盈利增长率分别为21.2%和79.8% 未来30天盈利共识预期在过去30天内改善了6.8%[13] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价41.78美元有45.3%的上涨潜力[13] Ralph Lauren Corp (RL) 分析 - 公司在过去一年表现优于行业 得益于其"Next Great Chapter: Accelerate Plan"的战略执行和强劲的财务状况[14] - 该计划侧重于品牌提升、以消费者为中心和运营敏捷性[14] - 数字化转型推动增长 在个性化、移动、全渠道和履约方面的投资增强了消费者参与度[15] - 零售和批发仍是关键支柱 旗舰店、优质分销和合作伙伴关系推动了2026财年第一季度在北美、欧洲和亚洲的可比销售[15] - 公司正在优化分销、加强批发合作伙伴关系并提升零售网络以反映其高端定位[16] - 运营举措包括供应链改进、库存纪律和生产效率提升 旨在扩大利润率同时抵消关税影响[16] - 本财年（截至2026年3月）预计收入和盈利增长率分别为9.5%和25% 当前财年盈利共识预期在过去30天内改善了2.7%[17] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价364.50美元有3.3%的上涨潜力[17] Kontoor Brands Inc (KTB) 分析 - 公司是一家生活方式服装公司 设计、制造和分销产品 品牌包括Wrangler、Lee和Rock & Republic 通过Wrangler和Lee两个部门运营[18] - 预计明年收入和盈利增长率分别为11.3%和5.3% 未来30天盈利共识预期在过去30天内改善了2.7%[19] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价73.69美元有31%的上涨潜力[19] Boot Barn Holdings Inc (BOOT) 分析 - 公司是一家专注于西部和工作相关鞋类、服装和配饰的生活方式零售连锁店[20] - 产品包括靴子、牛仔布、西部衬衫、牛仔帽、皮带和皮带扣以及西部风格珠宝和配饰 还包括坚固的鞋类、外套、工装裤、牛仔裤和衬衫 以及安全鞋头靴和阻燃高可见度服装 通过bootbarn.com电子商务网站销售产品[21] - 本财年（截至2026年3月）预计收入和盈利增长率分别为16.2%和20.5% 当前财年盈利共识预期在过去30天内改善了6.9%[22] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价195.76美元有15%的上涨潜力[22]

公司近期业绩表现 - 公司为跑鞋和服装公司，近期盈利预期显示出强劲改善势头[1][2] - 过去四周公司股价已上涨9.9%，表现出强劲的短期价格动能[11] 分析师预期与评级 - 覆盖公司的分析师在提高盈利预期方面表现出强烈共识，推动下一季度和全年的共识预期显著提高[3] - 公司获得了Zacks Rank 1（强力买入）的有利评级[10] - 研究显示，Zacks Rank 1（强力买入）和 2（买入）的股票表现显著超越标普500指数[10] 当前季度盈利预期修订 - 当前季度公司预计每股收益为0.26美元，较去年同期报告的数值变化为-31.6%[7] - 过去30天内，有三项预期上调，两项预期下调，导致Zacks共识预期提高了69.71%[7] 本年度盈利预期修订 - 全年盈利预期为每股0.96美元，较去年同期数值变化为-12.7%[8] - 过去一个月内，有六项预期上调，一项负面修订，共识预期在此期间提升了90.39%[8][9]

公司股价表现与更新 - 公司于1月初发布了关于On Holding AG (ONON)的更新报告 自报告发布以来 公司股价市值已下跌接近25% [1] 分析师观点与持仓 - 分析师在审查了季度业绩和最新的第三季度数据后 维持对公司看好的观点 [1] - 分析师本人通过股票持有、期权或其他衍生品方式 对ONON持有有益的多头头寸 [2]

公司股价表现与更新 - 分析师在1月初发布了关于On Holding AG (ONON)的更新报告 自报告发布以来 该公司股价市值已下跌接近25% [1] 公司近期业绩回顾 - 分析师在回顾了季度表现及最新的第三季度财务数据后 维持对公司前景的看法 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师来自买方对冲基金专业背景 专注于全球发达市场跨行业的基本面、收入导向的长期分析 [1]

行业背景与市场环境 - 2025-26年假日购物季已在美国开始，本周（包含感恩节和黑色星期五）最为重要[2] - 消费者支出是美国GDP的最大组成部分，而假日季是最大的消费支出期[3] - 本季假日销售可能增长，但增速较为温和[3] - 不确定的宏观前景，主要由于前总统特朗普的关税和贸易相关政策及其影响，关键经济数据的不可行性以及地缘政治动荡，显著削弱了消费者信心[5] - 消费者倾向于价值驱动型购买，这给整个服装和鞋类行业的需求带来压力[6] - Zacks零售-服装和鞋类行业目前位列Zacks行业排名的前26%，由于该行业排名位于上半区，预计在未来3-6个月将跑赢市场[7] 推荐股票概览 - 推荐五只具有有利Zacks排名的服装和鞋类股票：Crocs Inc (CROX)、On Holding AG (ONON)、Ralph Lauren Corp (RL)、Kontoor Brands Inc (KTB) 和 Boot Barn Holdings Inc (BOOT)[4] - 每只推荐股票目前均持有Zacks排名第1位（强力买入）或第2位（买入）[4] - 这些股票具有两位数的短期价格上行潜力[3] Crocs Inc (CROX) 分析 - 公司通过合作和产品创新在全球品牌知名度和吸引力方面取得了显著增长[11] - 与知名设计师、全球娱乐特许经营权和流行文化偶像的合作产生了显著的消费者热议，并扩大了其跨人口统计群体的吸引力[11] - 公司正通过更新的材料、颜色和舒适性功能来刷新其标志性鞋款，同时推出新的凉鞋、靴子和季节性鞋类产品线[12] - 凭借Echo和In-Motion系列等创新以及即将推出的Echo Wave、Molded Mule和Echo Search等产品，公司势头强劲[12] - 与BARK合作推出的Pet Crocs也引发了积极反响，HEYDUDE品牌正在进行产品演变[13] - 公司下一财年预期收入和盈利增长率分别为0.4%和3.9%[14] - 未来一年收益的Zacks共识预期在过去30天内改善了10.4%[14] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价83.07美元有11.2%的上行空间[14] On Holding AG (ONON) 分析 - 公司提供鞋类和运动服装产品，包括超轻、可拉伸面料和配件，通过独立零售商、分销商、在线和商店销售其产品[15] - 公司下一财年预期收入和盈利增长率分别为21.2%和79.8%[16] - 未来一年收益的Zacks共识预期在过去30天内改善了6.8%[16] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价41.78美元有45.3%的上行空间[16] Ralph Lauren Corp (RL) 分析 - 公司在过去一年表现优于行业，得益于其"下一个伟大篇章：加速计划"的战略执行和稳健的财务状况，该计划侧重于品牌提升、以消费者为中心和运营敏捷性[17] - 数字化转型推动公司增长，在个性化、移动、全渠道和履约方面的投资增强了消费者参与度[18] - 零售和批发仍是关键支柱，旗舰店、优质分销和合作伙伴关系推动了2026财年第一季度在北美、欧洲和亚洲的可比销售额增长[18] - 公司继续投资于个性化、数据分析和无缝全渠道体验以吸引跨平台消费者[19] - 公司正在优化分销、加强批发合作伙伴关系并提升其零售网络以反映其高端定位，运营举措旨在扩大利润率同时抵消关税影响[19] - 本财年（截至2026年3月）预期收入和盈利增长率分别为9.5%和25%[20] - 本财年收益的Zacks共识预期在过去30天内改善了2.7%[20] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价364.50美元有3.3%的上行空间[20] Kontoor Brands Inc (KTB) 分析 - 公司是一家生活方式服装公司，设计、制造和分销产品，品牌包括Wrangler、Lee和Rock & Republic，通过Wrangler和Lee两个部门运营[21][22] - 公司下一财年预期收入和盈利增长率分别为11.3%和5.3%[23] - 未来一年收益的Zacks共识预期在过去30天内改善了2.7%[23] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价73.69美元有31%的上行空间[23] Boot Barn Holdings Inc (BOOT) 分析 - 公司是一家致力于西方和工作相关鞋类、服装和配饰的生活方式零售连锁店，产品通过bootbarn.com电子商务网站销售[24] - 本财年（截至2026年3月）预期收入和盈利增长率分别为16.2%和20.5%[25] - 本财年收益的Zacks共识预期在过去30天内改善了6.9%[25] - 券商对股票的短期平均目标价较上一收盘价195.76美元有15%的上行空间[25]

市场表现 - 主要指数在2025年底接近时均处于强劲水平但难以维持历史高点 [1] - 未被科技巨头上涨所带动的小型和中型成长股表现相对疲软 [1] 分析师背景 - 分析师Gary Alexander拥有覆盖华尔街科技公司以及在硅谷工作的综合经验 [1] - 其担任多家种子轮初创公司的外部顾问对当前塑造行业的主要趋势有深入了解 [1]