公司业务概况 - 公司是领先的林地房地产投资信托基金（REIT），在9个州运营，拥有近220万英亩林地，还拥有6家锯木厂、1家工业级胶合板厂、房地产开发业务和农村林地销售计划[12] - 公司业务分为林地、木制品和房地产三个板块，林地资产占总资产价值超80%[13][16] 林地业务数据 - 2022年公司内部原木销售占林地收入约33%，占木制品纤维成本约49%[18] - 2022年公司收购近40万英亩林地，其中约34.8万英亩位于阿拉巴马州、佐治亚州和南卡罗来纳州[21] - 2022、2021和2020年，林地板块对木制品板块的内部销售分别占林地总收入约33%、37%和37%[26] - 2022年约31%的采伐量通过原木供应协议销售，预计2023年比例相同[28] - 截至2022年12月31日，公司林地面积217.6万英亩，其中北方地区62.6万英亩，南方地区155万英亩[29] - 截至2022年12月31日，公司预估立木库存总量1.078亿吨，较2021年增加1980万吨，南方地区增加2080万吨主要因收购林地[30] - 2022年公司木材总采伐量为652.4万吨，其中北部地区161.7万吨，南部地区490.7万吨；2023年预计采伐量约为770万吨[32] 木制品业务数据 - 公司是美国前10大软木生产商，锯木产能约11亿板英尺，胶合板产能约1.5亿平方英尺，工厂资本支出目标回报率超15%[19] - 2022年锯木厂实际产量为10.19亿板英尺；阿肯色州奥拉锯木厂预计到2023年第一季度末达到1.5亿板英尺的全面生产率[37][39] - 2022年、2021年和2020年，公司从 Timberlands 部门的采购分别占 Wood Products 部门纤维成本的约49%、52%和51%；2022年，所有 Wood Products 设施的木材消耗均获得 SFI® 纤维采购认证[44] - 公司是美国前十大软木 lumber 制造商，产能为11亿板英尺，还拥有一家产能为1.5亿平方英尺的工业级胶合板厂[34] 房地产开发业务数据 - 公司确定约9万英亩非核心林地待售，房地产开发聚焦阿肯色州小石城4800英亩社区[20] - 公司已确定约9万英亩非核心林地房地产打算出售，未来还将确定更多[46] - 阿肯色州小石城的 Chenal Valley 社区约有4800英亩住宅和商业地产，每个社区约20%作为绿地预留，整个开发项目约15%作为绿地保留；公司通常每年在该地区开发约150个住宅地块，还有约1430个潜在住宅地块和300英亩商业用地可供开发[48][50] 林地可持续发展相关 - 公司每年平均采伐3% - 4%的森林，采伐后100%的林地会重新造林，平均每年种植2300 - 2500万棵树苗[58] - 公司林地100%获得 SFI® 森林管理标准认证，阿肯色州和路易斯安那州约70%的林地获得 FSC® 森林管理标准认证[59] - 公司作为爱达荷州最大的私人土地所有者，采取多种措施减轻爱达荷州林地火灾风险，如参与消防区或合作协议等[60] - 公司南部林地因湿度高、采伐作业产生的残枝少等原因，火灾易发性较低[62] - 自2018年起，约70%的农村土地销售面积用于保护，其余30%用于农村休闲[66] 碳排放与减排目标 - 2021年底，公司森林中的活树估计共储存1.14亿公吨二氧化碳当量，其中可销售的地上部分约储存0.69亿公吨[70] - 2021年，公司净碳清除和储存量估计为470万公吨二氧化碳当量，碳排放估计为260万公吨二氧化碳当量，其中范围1和范围2排放仅7.9万公吨，其余250万公吨为范围3排放[72] - 公司设定2030年温室气体减排目标，范围1和范围2减排42%，范围3价值链减排25%，以2021年为基准[73] 人力资源相关 - 截至2022年12月31日，公司共雇佣1330名团队成员，小时工约占73%，木制品部门约占总劳动力的82%，某锯木厂约14%的员工受集体谈判协议覆盖，协议2023年到期[76] - 截至2022年12月31日，女性占公司 salaried 员工的32%，小时工的13%，总劳动力的18%，各薪资等级男女中位数工资平均差异小于2%[82] - 公司20%的劳动力由一个或多个少数族裔群体成员组成[83] - 公司董事会目前有三名女性董事，其中一名具有不同种族背景，两名担任委员会主席[85] - 公司董事会目前十名董事中有八名独立，2022年董事会开会五次，所有董事出席率100%[86] 资源利用情况 - 公司木制品制造过程中近100%的原木得到利用[68] 债务与利率风险管理 - 截至2022年12月31日，公司有与7.21亿美元定期贷款债务相关的利率互换协议，还有名义金额总计2.5亿美元的远期利率互换合约用于管理定期贷款债务再融资前的利率风险[341] - 2023 - 2027年及以后，可变利率债务本金到期金额分别为0、0、0、2750万美元、1.3875亿美元、5.5475亿美元，平均利率分别为无、无、无、5.87%、5.35%、5.17%，总体平均利率5.23%[342] - 2023 - 2025年，固定利率债务本金到期金额分别为4000万美元、1.75735亿美元、1亿美元，平均利率分别为4.49%、3.93%、4.05%，总体平均利率4.04%[342] - 利率互换协议中，可变利率转固定利率在2023 - 2027年及以后名义金额分别为0、0、0、2750万美元、1.3875亿美元、5.5475亿美元，平均支付利率分别为无、无、无、1.42%、0.50%、1.08%，总体平均支付利率0.98%；平均接收利率分别为无、无、无、3.67%、3.35%、3.19%，总体平均接收利率3.24%[342] - 公司市场风险敞口包括银行信贷安排、定期贷款、利率互换协议和远期利率互换协议的利率风险，使用利率互换和远期利率互换对冲利率变化影响[339] 公司沟通与风险管理 - 公司与利益相关者的沟通通常有三个主要目标：分享信息、促进有意义的对话、建立和维护可持续的关系[90] - 公司采用企业风险管理（ERM）框架识别、评估和缓解重大风险，包括环境、社会和治理相关风险[91] 法规与合规情况 - 公司业务受众多法律法规约束，参与林地自愿认证，法规或认证标准变化可能影响业务[94] - 公司制造业务和林地运营目前基本符合适用环境法律法规，但不确定是否会出现重大环境负债情况[103] 公司管理层信息 - 截至2023年2月10日，Eric J. Cremers为公司总裁兼首席执行官，Jerald W. Richards为副总裁兼首席财务官等[107][108]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司总调整后EBITDDA为5.74亿美元，是公司历史上第二高的EBITDDA，连续三年实现强劲财务表现，过去三年杠杆化木材战略累计产生EBITDDA 16亿美元 [4] - 第四季度调整后EBITDDA为5200万美元，较第三季度的1.01亿美元下降，主要因木材价格、指数锯材原木价格下降和季节性采伐量减少 [28] - 第四季度末公司资产负债表上有3.44亿美元现金，流动性近6.5亿美元，加权平均借款成本降至2.4%，为木材REITs中最低 [24][23] - 2022年公司向股东返还2.63亿美元现金，包括7600万美元特别股息，12月常规股息提高2.3%，常规股息支付占2022年可分配现金的43% [21] - 2022年公司回购5500万美元股票，平均价格为每股45美元，第四季度回购5000万美元股票，平均价格为每股46美元 [22][53] - 2022年资本支出为2000万美元，包括房地产开发支出，不包括林地收购 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 木材产品业务 - 2022年该业务贡献调整后EBITDDA 2.91亿美元，过去三年贡献8.61亿美元，2022年发货量略超10亿板英尺 [5] - 第四季度调整后EBITDDA从第三季度的3100万美元降至200万美元，平均木材价格实现每1000板英尺下降近100美元（17%），木材发货量从第三季度的2.65亿板英尺降至2.58亿板英尺 [40][41] 林地业务 - 2022年该业务产生调整后EBITDDA 2.49亿美元，略低于2021年创下的纪录，采伐量650万吨，超计划主要因9月中旬收购CatchMark林地 [6] - 第四季度调整后EBITDDA从第三季度的6500万美元降至5100万美元，北方锯材原木采伐量为45.6万吨，与第三季度持平，南方采伐量为140万吨 [29][30][31] 房地产开发业务 - 2022年该业务贡献调整后EBITDDA 7300万美元，农村业务方面，出售2万英亩土地，平均每英亩近2400美元，包括一笔1760英亩、1300万美元（每英亩7500美元）的太阳能交易，房地产积压超1亿美元未来潜在太阳能交易 [8] - 开发业务方面，在小石城的Chenal Valley总体规划社区出售181块土地，平均每块11.2万美元，2022年每季度均完成商业销售，总收入超1300万美元，平均每英亩29万美元 [10] - 第四季度调整后EBITDDA从第三季度的1400万美元降至700万美元，农村销售产生的EBITDDA环比下降，Chenal Valley总体规划社区产生的EBITDDA也环比下降 [33] 各个市场数据和关键指标变化 美国住房市场 - 2022年美国住房市场情绪迅速恶化，住房建设市场放缓，但长期来看背景有利，因金融危机后建设不足和千禧一代人口结构有利导致住房供应基本短缺 [13] - 12月在建住房单元数量仍处于170万套的高位，预计春季建筑季节在建住房单元的高水平将支撑木材需求 [15] 木材修复和改造市场 - 该市场是木材需求最大的细分市场，基本面持续有利，美国现有住房存量平均房龄达42年，为历史最老，且高抵押贷款利率使人们更倾向于留在现有住房中 [17] - 专家预计今年修复和改造支出将继续增长，哈佛的报告预测今年第四季度修复和改造支出同比增长2.6%，公司家居中心客户需求依然强劲 [19] - Random Lengths的综合木材价格近期触底，连续三周上涨至每1000板英尺412美元，木材期货较现货价格溢价100美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过增值收购（如CatchMark合并和林地收购）增加稳定现金流，以实现可持续增长常规股息，同时在股票大幅折价时回购股票以提升股东价值 [21][22] - 推进Ola锯木厂重建和Waldo锯木厂现代化扩建项目，Ola锯木厂预计本季度末达到1.5亿板英尺的年产能，Waldo项目预计2024年底完成，将增加8500万板英尺年产能并降低现金加工成本 [11][12] - 探索潜在的碳信用和碳捕获项目，认为这些努力将带来更高回报和林地价值 [9] - 行业竞争方面，预计不列颠哥伦比亚省可能会有更多产能关闭或削减，太平洋西北地区西侧也存在产能缩减的潜在风险 [38][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国住房建设市场虽短期放缓，但长期因住房供应短缺和有利人口结构仍具潜力，随着住房变得更具可负担性，住房开工率有望回到每年150万套以上的长期平均水平 [13][15] - 木材修复和改造市场基本面良好，预计需求将继续增长，尽管可能增速会在年底放缓，但不会出现负增长 [17][19][103] - 公司认为木材价格在1月已触底，近期的改善有望持续，对长期增长股东价值充满信心 [63] 其他重要信息 - 2022年公司完成CatchMark合并、三笔林地收购以及Ola锯木厂重建和启动工作，员工的奉献和努力使公司取得优异财务成果 [26] - 公司环境、社会和治理（ESG）报告团队在2022年忙碌，发布第三份年度ESG报告、第一份碳和气候报告，推出ESG网站，连续第二年入选《新闻周刊》最具责任感公司名单，并在年底宣布温室气体减排目标 [25] - CatchMark整合进展顺利，目前已实现1900万美元的现金协同效应，有望实现2100万美元的协同效应目标 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 木材业务第四季度盈利及Ola锯木厂爬坡慢的影响 - 木材业务受Ola锯木厂爬坡慢影响，未达生产和发货目标，但第四季度仍盈利数百万美元，胶合板业务第四季度面临压力，部分非维修业务受影响 [35][36] 问题: Canfor宣布消息后爱达荷州木材价格涨幅 - Canfor宣布消息后，爱达荷州木材价格立即上涨30 - 50美元/1000板英尺，南方价格未受影响 [37] 问题: 是否预计2023年不列颠哥伦比亚省有更多产能关闭 - 过去12个月约有20亿板英尺产能永久关闭或削减，预计该地区可能会有更多产能关闭或削减，但取决于当地生产商 [38] 问题: 低木材价格环境下林地交易机会 - 目前林地并购市场较安静，因住房开工和木材价格回落，卖家可能等待市场复苏或因碳潜力因素而持观望态度 [49] 问题: 2022年北方采伐不足的影响及2023年是否弥补 - 北方采伐不足主要是纸浆材和吨材，因价格疲软和承包商可用性问题，团队优先运输锯材原木，2022年整体达到计划，不确定2023年是否弥补纸浆材和吨材采伐量 [47][48] 问题: 剩余2亿美元股票回购授权的执行节奏 - 公司将在股票大幅折价时机会性回购股票，但会综合考虑资本配置选项，难以确定执行节奏，会持续评估股票相对于净资产价值和其他估值指标的情况 [42][43] 问题: 公司希望在资产负债表上保留的现金水平 - 历史上公司认为1亿美元是基础现金持有水平，考虑到今年Waldo项目支出7400万美元，接近2亿美元将是基线 [44] 问题: 木材需求和渠道库存趋势以及近期产能削减公告的影响 - 尚未到春季建筑季节，需求未明显回升，经销商库存较低，近期需求略有回升，修复和改造业务表现强劲，预计2024年住房开工率将回升 [74][75][76] 问题: 第一季度爱达荷州原木价格下降的影响 - 第一季度因木材价格下降和原木价格指数化，预计有300万美元左右的早期影响，随着时间推移可能有显著缓解 [78] 问题: 木材产品业务中南方原木成本情况 - 南方价格第四季度略有上涨，第一季度可能略有下降但幅度不大，南方木材业务的原木价格相对稳定 [79] 问题: 陈纳尔谷剩余的房地产开发项目情况 - 陈纳尔谷是一个4800英亩的总体规划社区，自20世纪80年代末开始开发，约5000多个住宅地块中约1400个未出售，还有约300英亩商业地产可供出售 [81] 问题: Ola锯木厂爬坡慢的原因及切割率未达预期的原因 - 与需求无关，启动锯木厂并非简单开关操作，存在残余物处理、振动、对齐和优化软件控制等问题，目前产量已翻倍，目标是本季度末达到每小时4万板英尺 [87][88] 问题: 资本支出高于预期的其他关注项目 - 1.35 - 1.45亿美元的支出包括7400万美元的Waldo项目，其余为正常业务支出，如林地植树、房地产开发节奏调整和木材产品业务的维护及有回报的项目 [92][93][94] 问题: 除不列颠哥伦比亚省外其他可能出现产能紧张的市场 - 太平洋西北地区西侧较脆弱，因该地区锯木厂与出口市场竞争原木，且采伐量和立木库存下降，过去几年有火灾和保护措施影响 [95] 问题: 第四季度木材产品业务成本影响因素 - 处于通胀环境，除Ola锯木厂运行未达理想速度外，无其他特别影响第四季度成本的因素 [100] 问题: 修复和改造业务未来需求是否会减弱 - 虽预计增速会放缓，但到第四季度仍会增长，因过去几年木材价格高使部分项目推迟，现在价格下降会促使人们启动项目，且住房 equity 高、待售库存少、失业率低等因素有利 [103][104]

业绩总结 - 2022年总调整EBITDDA为6.53亿美元，远超2020年的财务表现[11] - 2022年总调整EBITDDA利润率为43.1%，总额为5.74亿美元[12] - 2022年现金可分配（CAD）为3.071亿美元[12] - 2022年净债务与企业价值比率为16%[12] - 2022年股东回报总额为2.63亿美元，包括5500万美元的股票回购[21] - 第四季度总调整EBITDDA为5200万美元，较第三季度下降4880万美元[20] - 第四季度木材土地调整EBITDDA为5100万美元，主要因木材价格下降和季节性采伐量减少[24] - 预计2023年总调整EBITDA将显著低于2022年，主要受高利率影响[51] 用户数据 - 北方地区的调整后EBITDA为79.5百万美元，较Q4 2022的64.7百万美元增长22.1%[26] - 南方地区的调整后EBITDA为55.0百万美元，较Q3 2022的57.2百万美元下降3.8%[28] - 木材产品的调整后EBITDA在Q4 2022下降至2百万美元，较Q3 2022下降28.9百万美元[30] - 房地产的调整后EBITDA在Q4下降至7百万美元，较Q3 2022下降6.9百万美元[40] 市场表现 - 北方锯木价格下降18%，南方锯木价格上涨3%[25] - 木材产品的平均木材价格在Q4 2022下降17%，至每MBF 473美元[31] - 北方地区的锯木价格为每吨171美元，较Q4 2022的140美元增长22.1%[26] - 南方地区的锯木价格为每吨50美元，较Q4 2022的48美元增长4.2%[28] 资本支出与未来展望 - 2023年计划资本支出为1.35亿至1.45亿美元，其中7400万美元用于Waldo锯木厂[12] - 2023年预计资本支出为2千万至2.5千万美元[53] - 预计与CatchMark Timber Trust, Inc.的合并将实现2100万美元的协同效应[14] 销售与收入 - 2022年第三季度收入为1900万美元，较2022年第四季度下降了730万美元[48] - 调整后的EBITDA为1410万美元，较2022年第四季度下降690万美元[48] - 毛利率为74.2%，较2022年第四季度下降12.7个百分点[48] - 2022年北方地区锯木销售量总计为1,592,474吨[79] - 2022年南方地区锯木销售量总计为1,834,141吨[79] 负面信息 - 农村土地销售数量为1622英亩，较2022年第四季度减少293英亩[48] - 农村土地每英亩价格为3811美元，较2022年第四季度下降974美元[48]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 or ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from to Commission File Number 1-32729 PotlatchDeltic Corporation (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 82-0156045 (State or other ju ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.01亿美元，前三个季度EBITDA达5.22亿美元，过去九个季度中有八个季度季度EBITDA超1亿美元 [5] - 第三季度总流动性为7.73亿美元，其中现金4.84亿美元，未提取循环信贷额度可用 [44] - 加权平均债务成本从3.1%降至2.4%，因再融资和使用CatchMark互换减少了合并公司的年度利息运行率850万美元 [46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 木材产品业务 - 第三季度调整后EBITDA为3100万美元，平均木材价格实现从第二季度的每千板英尺865美元降至572美元，降幅34% [6][38] - 第三季度木材发货量从第二季度的2.54亿板英尺增至2.65亿板英尺，增加1100万板英尺 [40] 林地业务 - 第三季度调整后EBITDA为6500万美元，北方锯材原木收获量从第二季度的27.6万吨增至45.9万吨，南方收获量从100万吨增至140万吨 [9][32][35] - 北方锯材原木价格第三季度每吨较第二季度下降25%，南方锯材原木价格第三季度较第二季度上涨1% [34][36] 房地产 业务 - 第三季度调整后EBITDA为1400万美元，农村销售EBITDA环比下降，因交易组合和时间因素 [41] - 第三季度农村土地出售1600英亩，均价近4000美元/英亩；商业土地销售超600万美元，均价18.3万美元/英亩 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场，9月美国在建住房单元数量仍处于高位，达170万套，短期内支撑木材需求 [15] - 木材市场，木材期货回升至每千板英尺500美元以上，预计木材价格将保持在长期平均水平之上 [7] - 维修和改造市场，预计2022 - 2024年R&R支出分别增长7%、6%和4%，明年第四季度同比增长6.5% [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过林地收购和CatchMark合并等战略，致力于可持续增长和股东价值最大化 [21][26] - 鉴于当前股价与估计NAV的大幅折扣，公司计划在11月初开始股票回购 [26][59] - 林地市场过热，公司在收购时会考虑价格与股东价值的平衡，目前会转向其他资本配置优先事项 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管新住宅建设因 affordability问题疲软，但维修和改造支出未来几年将保持相对强劲，住房建设低迷可能是短期的 [29] - 长期来看，住房市场因供应短缺和有利的人口结构仍有良好前景，预计需求增加和住房开工将恢复到长期平均水平以上 [13][14] 其他重要信息 - 公司完成阿肯色州奥拉锯木厂重建，预计年底达到1.5亿板英尺的年产能运行率 [8] - 公司发布第三份年度ESG报告和第一份碳与气候报告，并正在开发网站的ESG板块 [28] - 公司预计今年支付特别股息，但金额将远低于去年的每股4美元，12月与董事会审查 [25][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资本部署方面，未来6 - 12个月是否仍会进行收购，以及应关注哪些资产负债表或其他指标来理解公司的舒适度和目标范围 - 公司仍希望通过林地收购发展，但目前林地市场过热，会转向其他资本配置优先事项，如股票回购 [58][59] - 公司将维持EBITDDA杠杆在3.5 - 4倍的长期目标，目前低于1倍，有较大灵活性，希望保持至少1亿美元现金 [63][64] 问题2: 能否量化今年特别股息的范围，以及如何考虑其与股票回购等资本部署机会的关系 - 今年特别股息预计远低于去年的每股4美元，可能在每股1美元左右或略低，具体12月与董事会确定 [71][76] - 优先考虑股票回购，因当前股价有较大折扣，且多种因素导致特别股息所需现金减少 [72][75] 问题3: 以每千板英尺500美元的假设，北方锯材原木每吨130美元是否是合理起点 - 对于2023年整体而言，这是一个合理的代理 [77] 问题4: 第三季度木材产品中原木成本的顺序效益略低于预期，是否是库存建立时间因素，以及第四季度和明年初木材产品方面从爱达荷州较低锯材原木成本中获得的效益如何 - 主要是时间因素，随着高价原木处理和低价原木纳入库存，预计第四季度爱达荷州原木成本会有更多价格缓解，2023年达到新的运行率 [78][79] 问题5: 北方收获和承包商可用性方面，第四季度如何获得更多承包商和提高产量 - 团队将利用与承包商的深厚长期关系，若天气允许，预计弥补约一半的收获缺口，最终约短缺10万吨 [87] 问题6: 除利用关系外，增加收获量的增量利润率是否会降低，是否涉及资本投入 - 今年原木和运输成本增加主要是柴油价格上涨导致，北方和南方的费率也因供应紧张而上升 [89] 问题7: 第四季度木材价格如何演变，以及维修和改造支出是否会随住房开工下降 - 未来一两年内，第四季度木材价格预计维持在每千板英尺500美元左右，因北美木材成本结构存在问题，且锯木厂关闭不会一蹴而就 [96][99] - 新住宅销售下降会对维修和改造支出有一定下行压力，但其他因素如高房屋净值、强劲就业市场和良好的消费者资产负债表将抵消这一影响 [100][102] 问题8: 木材渠道库存情况如何 - 公司不密切跟踪，据传闻库存处于较低水平，家居中心业务强劲，增长主要来自专业承包商方面 [106][107] 问题9: CatchMark投资组合在房地产方面的替代收入流机会如何，特别是太阳能方面 - CatchMark的土地靠近大城市中心，有很多机会，公司已完成首笔太阳能交易，预计也会在CatchMark的土地上出现类似机会 [109] - 公司正在对CatchMark的土地进行分层评估，预计6 - 9个月完成，在此之前可能会出售近1000英亩土地 [110][111] 问题10: 考虑CatchMark完成收购后，如何考虑可持续收获，能否区分南北情况 - 公司正在进行预算流程，重新校准长期收获计划，完成后会在第四季度财报中提供指导，大致可持续收获量约800万吨，增量主要在南方 [112][113] 问题11: 收购CatchMark后，是否有未预料到的情况 - 收获量符合预期，木材库存和定价达到合并模型预期，再融资机会比预期好，房地产机会可能比最初预期更好，但需时间评估 [120][121][122] 问题12: 木材订单价格的重组时间是否缩短 - 没有缩短，仍在1 - 2周的传统水平，住房开工压力和维修改造需求相互抵消 [123] 问题13: 尽管利率和贴现率上升，林地价格为何仍保持强劲 - 人们喜爱木材资产类别，认为其是通胀对冲和稀缺资源，碳因素开始影响估值模型，非传统买家增加，且交易主要集中在南方 [128][129] 问题14: 如何将碳货币化，以及考虑碳价值的框架 - 目前处于早期阶段，碳价值与锯材原木价值相差甚远，但某些林地的碳价值可能超过其木材价值，公司正在与相关方洽谈 [130] 问题15: 2023年房地产投资组合的预期如何 - 公司将在第四季度财报中提供2023年指导，农村土地销售预计低于历史的2万英亩，住宅地块销售目前难以确定是否能维持今年180块的水平 [131]

业绩总结 - 2022年第三季度的总调整EBITDA为1.011亿美元，较2022年第二季度下降7400万美元[14] - 2022年第三季度的木材采伐量为190万吨，创下季度记录[19] - 2022年第四季度净收入为4.46亿美元，稀释每股收益为0.64美元[61] - 2022财年公司运营收入为5.515亿美元，其中木材部门贡献了2.158亿美元[61] - 2022年总调整EBITDA为652.9百万美元，较2021年增长了约18.5%[69] 用户数据 - 现金可分配总额为3.234亿美元，显示出强劲的流动性[6] - 公司保持强劲的资产负债表，流动性为$773百万[51] - 2022财年木材产品出货量为1020百万板尺（BBF）[57] - 2022年第四季度木材产品出货量为265-275百万板尺（MMBF），较上季度下降[57] 市场展望 - 预计2022年第四季度的总调整后EBITDA将低于2022年第三季度，主要由于锯木和木材价格的下降[56] - 预计CatchMark合并将实现2100万美元的现金可分配协同效应，超过最初的1600万美元目标[9] 新产品与技术研发 - 计划在2022年进行8500万至9000万美元的资本支出[6] 负面信息 - 木材产品的调整后EBITDA从Q2 2022的$107.2百万下降至Q3 2022的$31.3百万，下降幅度为$75.9百万[27] - 平均木材价格从Q2 2022的$865每MBF下降34%至Q3 2022的$572每MBF[27] - 房地产调整后EBITDA从Q2 2022的$21.8百万下降至Q3 2022的$14.1百万，下降幅度为$7.7百万[35] 其他新策略 - 公司预计在2022年12月支付特别股息[6] - 2022年第四季度木材采伐量为180-190万吨，约75%的产量来自南方[57] - 2022财年房地产部门的土地销售平均价格为每英亩2450美元，农村土地约1475英亩[58]

公司资产与业务布局 - 公司拥有约180万英亩林地、6家锯木厂和1家工业级胶合板厂等[80] 市场指数情况 - 2022年7月美国全国房屋建筑商协会住房市场指数为55，连续七个月下降且为2020年5月以来最低[87] - 过去十二个月，消费者物价指数（所有项目）未季调上涨9.1%，生产者物价指数（最终需求）未调整上涨11.3%[89] 采伐业务数据 - 2022年第二季度公司南方采伐量为100万吨，高于2021年同期，预计第三季度采伐170 - 190万吨，2022年约610万吨，南方地区分别占比约65%和70%[90] - 2022年第二季度，北方地区采伐量下降20.2%，南方地区收获100万吨，较2021年同期增长14.5%；2022年上半年，北方地区采伐量下降15.0%，南方地区收获210万吨，较2021年同期增长17.0%[116] 木材发货业务数据 - 2022年第二季度公司木材发货量约2.54亿板英尺，预计第三季度发货2.5 - 2.65亿板英尺，2022年约10亿板英尺[92] - 2022年第二季度，木材发货量较2021年同期减少610万板英尺；2022年上半年较2021年同期减少3100万板英尺[119] 房地产销售业务数据 - 2022年第二季度公司房地产部门受益于销售，预计第三季度出售约3000英亩农村土地和45个住宅地块，2022年约22000英亩农村土地和180个住宅地块[93] - 2022年第二季度，农村房地产销售包括明尼苏达州10700英亩林地出售；开发销售方面，售出45个住宅地块，平均地块价格为134373美元，还售出3英亩商业用地，每英亩685713美元[123] 公司合并情况 - 2022年5月29日公司与CatchMark达成合并协议，CatchMark股东和合伙人单位持有人每持有一股可换0.230股公司普通股[94] - 预计合并中向CatchMark股东和合伙人单位持有人发行约1140万股公司普通股，合并预计2022年第三季度完成[95] 公司营收情况 - 2022年第二季度营收3.596亿美元，较2021年同期减少8790万美元[96][98] - 2022年上半年营收7.709亿美元，较2021年同期减少3080万美元[96][103] 商品销售成本情况 - 2022年第二季度商品销售成本较2021年同期增加1360万美元[96][99] - 2022年上半年商品销售成本较2021年同期增加2410万美元[96][104] 总调整后EBITDDA情况 - 2022年第二季度总调整后EBITDDA较2021年同期减少9980万美元[96][102] - 2022年上半年总调整后EBITDDA较2021年同期减少4920万美元[96][109] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月总调整后EBITDDA分别为175,170千美元和274,984千美元，六个月分别为420,732千美元和469,970千美元[149] 养老金相关情况 - 2022年3月公司转移7560万美元合格养老金计划资产，记录了1420万美元非现金税前结算费用[106] - 2022年上半年非运营养老金和其他退休后福利成本较2021年同期减少290万美元[107] - 2022年3月，公司将7560万美元的合格养老金计划资产转移给保险公司购买团体年金合同[151] 木材地调整后EBITDDA情况 - 2022年第二季度木材地调整后EBITDDA为5789万美元，较2021年同期减少1937万美元[110] - 2022年上半年木材地调整后EBITDDA为1.3432亿美元，较2021年同期减少1079万美元[110] - 2022年第二季度，Timberlands调整后EBITDDA较2021年同期减少1940万美元；2022年上半年较2021年同期减少1080万美元[115] 锯材原木价格情况 - 2022年第二季度，北方地区锯材原木价格下降6.9%至每吨228美元，南方地区上涨9.1%至每吨48美元；2022年上半年，北方地区上涨4.3%至每吨218美元，南方地区上涨9.1%至每吨48美元[116] 木材产品调整后EBITDDA情况 - 2022年第二季度，木材产品调整后EBITDDA较2021年同期减少9730万美元；2022年上半年较2021年同期减少7290万美元[119] 平均木材销售价格情况 - 2022年第二季度，平均木材销售价格降至每千板英尺865美元，较2021年同期的1185美元下降；2022年上半年降至每千板英尺966美元，较2021年同期的1038美元下降[119] 房地产调整后EBITDDA情况 - 2022年第二季度，房地产调整后EBITDDA为2180万美元，较2021年同期增加1000万美元；2022年上半年为5190万美元，较2021年同期增加2360万美元[123][124] 经营、投资、融资活动净现金情况 - 2022年上半年，经营活动产生的净现金为3.78186亿美元，较2021年同期增加3684.6万美元；投资活动产生的净现金为 - 8876.6万美元，较2021年同期减少6331.2万美元；融资活动产生的净现金为 - 7029.8万美元，较2021年同期减少1410.2万美元[124] - 2022年上半年经营活动净现金增加3680万美元[125] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月经营活动净现金分别为378,186千美元和341,340千美元，十二个月分别为541,732千美元和588,660千美元[150] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月投资活动净现金分别为 - 88,766千美元和 - 25,454千美元，十二个月分别为 - 122,457千美元和 - 47,959千美元[150] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月融资活动净现金分别为 - 70,298千美元和 - 56,196千美元，十二个月分别为 - 415,411千美元和 - 111,605千美元[150] 木材产品收入情况 - 2022年第二季度，木材产品收入为2.66633亿美元，较2021年同期的3.57673亿美元减少9104万美元；2022年上半年为5.62375亿美元，较2021年同期的6.26969亿美元减少6459.4万美元[115] 股息支付情况 - 2022年上半年支付股息6100万美元，2021年上半年为5500万美元[125] 资本支出情况 - 2022年上半年资本支出4520万美元，2021年上半年为2390万美元[126] - 2022年预计资本支出约8500 - 9000万美元[130] - 阿肯色州瓦尔多家锯木厂扩建和现代化项目预计花费约1.31亿美元[131] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月资本支出分别为87,383千美元和26,089千美元，十二个月分别为136,708千美元和49,073千美元[150] 林地收购现金支出情况 - 2022年上半年林地收购现金支出4220万美元，2021年上半年为220万美元[126] 公司现金及等价物情况 - 截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物为5.112亿美元[127] 股票回购计划情况 - 截至2022年6月30日，股票回购计划剩余授权金额为5530万美元[134] 公司总未偿还净长期债务情况 - 截至2022年6月30日，公司总未偿还净长期债务为7.557亿美元[135] 净债务与企业价值比率情况 - 截至2022年6月30日，净债务与企业价值比率为7.4%，2021年12月31日为10.0%[148] 净收入情况 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月净收入分别为120,222千美元和187,905千美元，六个月净收入分别为284,102千美元和319,011千美元[149] CAD情况 - 2022年和2021年截至6月30日的六个月CAD分别为290,803千美元和315,251千美元，十二个月分别为405,024千美元和539,587千美元[150] 房地产开发支出情况 - 2022年和2021年截至6月30日的六个月经营活动净现金中房地产开发支出分别为520万美元和400万美元，十二个月分别为1040万美元和820万美元[150] 锯木厂火灾相关情况 - 2022年截至6月30日的六个月和十二个月，奥拉阿肯色州锯木厂火灾相关资本支出分别为920万美元和1480万美元，保险收益分别为0和1500万美元[150]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为1.75亿美元，低于第一季度的2.46亿美元，但为公司历史上第二高的第二季度盈利 [5][21] - 总流动性增至8.1亿美元，其中包括5.11亿美元现金及未动用循环信贷额度 [28] - 计划为2022年12月到期的4000万美元债务进行再融资，锁定再融资利率为2.35%，预计每年减少利息支出约50万美元 [28] - 6月底和7月初按10b5 - 1计划回购10.3万股，花费500万美元 [28] - 第二季度资本支出为3100万美元，包括房地产开发支出，不包括林地收购 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 林地业务 - 调整后EBITDA从第一季度的7600万美元降至第二季度的5800万美元 [22] - 第二季度北方采伐27.6万吨锯材原木，低于第一季度的38.5万吨；南方采伐100万吨 [22][23] - 北方锯材原木每吨价格第二季度较第一季度上涨8%，南方上涨1% [23] 木制品业务 - 调整后EBITDA从第一季度的1.5亿美元降至第二季度的1.07亿美元 [24] - 平均木材价格实现从第一季度的每千板英尺1075美元降至第二季度的865美元，降幅20% [24] - 第二季度木材发货量从第一季度的2.33亿板英尺增至2.54亿板英尺 [26] 房地产 - 调整后EBITDA从第一季度的3000万美元降至第二季度的2200万美元 [27] - 农村销售EBITDA环比下降，第二季度完成明尼苏达州1.07万英亩保护地交易，每英亩800多美元；第一季度出售1700英亩用于商业太阳能农场，每英亩7500美元 [27] - 阿肯色州陈纳尔谷总体规划社区住宅地块销售强劲，第二季度完成两笔商业地产销售，总计200万美元，平均每英亩近700美元 [10][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房短缺约400万套，千禧一代进入购房黄金年龄，美国现有住房平均房龄42年，住房相关投资、新住宅建设及维修改造未来几年将保持强劲 [11] - 近期房价上涨、抵押贷款利率上升和消费者信心下降使住房开工数下降，预计住房开工数将稳定在较低水平，约850万套的年运行率，且从单户住宅向多户住宅转变 [12] - 6月在建住房单元数量创纪录，达170万套，短期内对木材需求有利 [12] - 维修改造市场木材需求将保持健康，美国家庭净资产处于创纪录水平，就业市场强劲，消费者资产负债表状况良好 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重启阿肯色州奥拉锯木厂大原木生产线是公司首要任务，预计第三季度完成项目，年底完成启动阶段，完成后将降低现金加工成本、提高原木回收率和增加产量 [9] - 上月宣布1.31亿美元项目对阿肯色州沃尔多锯木厂进行现代化改造和扩建，预计2024年底完成，将增加年产能8500万板英尺，每年新增EBITDA 2500 - 3000万美元，基本情况下内部收益率22% [14] - 5月底宣布与CatchMark的合并交易取得进展，预计第三季度末完成，今年还成功竞得三笔林地收购交易，总计1.01亿美元，增加约4.6万英亩林地，与CatchMark合并后公司收费林地将增加近40万英亩，增幅22% [15][16] - 致力于可持续增加定期股息，预计今年支付特别股息，但金额远低于去年的每股4美元 [17] - 近期按10b5 - 1计划以约每股44美元回购500万美元股票，计划与董事会讨论股票回购策略 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期住房开工数有所下降，但长期住房基本面仍有利，木材价格预计今年剩余时间将远高于长期平均水平 [6][11] - 运输问题仍是业务风险，但公司团队努力解决问题，维持安全运营 [7][8] - 预计第三季度总调整后EBITDA将下降，主要因木材和指数锯材原木价格下降以及房地产活动减少，但行业基本面将保持积极，公司有能力长期为股东创造价值 [34] 其他重要信息 - 公司5月发布第三份年度ESG报告，团队正在开发网站的ESG板块，计划秋季发布碳与气候报告 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度北方锯材原木价格下降幅度 - 预计第三季度北方锯材原木价格下降35% - 40%，因第二季度爱达荷州锯材原木价格较第一季度上涨，且第二季度木材综合价格较第一季度下降33% [39] 问题2: 三笔林地收购交易情况 - 三笔交易总计约4.6万英亩，位于密西西比州和阿肯色州，总价1.01亿美元，平均每英亩约2200美元，林地平均20年树龄，贴现率约5%，每英亩蓄积量超70吨，立地指数71，高于南方平均水平，预计每年新增EBITDA约700万美元，增加年采伐量20 - 25万吨，交易倍数约14倍，相比其他可比林地交易和上市林地REITs估值有优势 [40] 问题3: 未来南方采伐水平 - 预计南方采伐水平接近提问者所说范围，公司将在第三季度财报电话会议提供CatchMark相关更具体信息，第四季度设定2023年预期 [46] 问题4: 家庭中心渠道订单趋势、库存水平及与需求和定价关系 - 家庭中心业务良好，需求未下降，木材价格下跌刺激维修改造市场需求，专业承包商市场稳固，分销渠道库存处于极低水平，订单排期数周 [48] 问题5: 南方锯材原木价格下半年下降原因 - 预计第三季度南方锯材原木价格与第二季度持平，因第三季度硬木原木季节性增加使价格有5%的正向影响，需南方黄松锯材原木价格下降5%来平衡，这部分下降一半因尺寸混合中低价的碎木和锯材比例增加，一半因南方第三季度是采伐旺季，原木供应增加，但长期来看南方锯材原木价格仍乐观 [50] 问题6: 三笔林地收购交易协同效应 - 林地位于公司周边，可利用现有员工管理，与承包商和客户有良好关系，当地锯木厂扩张将增加原木需求和价格，公司是合理买家 [53] 问题7: 爱达荷州原木价格下降对木材业务成本影响 - 爱达荷州原木价格下降对锯木厂有利，圣玛丽锯木厂可能受益100 - 200万美元 [54] 问题8: 奥拉锯木厂重启后产量 - 今年预计从奥拉锯木厂获得约5000万板英尺产量，小原木生产线目前年产量约3000万板英尺，大原木生产线预计第四季度投产，全部投产后年产能约1.5亿板英尺，明年产量较今年增加1亿板英尺 [58] 问题9: 奥拉锯木厂大小原木生产线是否关停 - 启动大原木生产线后，将关闭小原木生产线 [60] 问题10: 沃尔多项目EBITDA增量的木材定价假设 - 使用七年平均木材价格，约每千板英尺500美元，公司对木材价格保持较高水平乐观，该价格可能是未来价格区间下限 [61] 问题11: 沃尔多1.31亿美元项目内容 - 几乎涉及锯木厂各个部分，包括新窑炉、初级破碎系统、刨床，改善原木堆场等 [63] 问题12: 三笔林地收购交易竞争情况 - 市场有机构投资者和其他林地REITs，但这些市场木材供应紧张情况不如佐治亚州或卡罗来纳州，可能吸引较少关注，不过随着当地产能增加，原木价格有望上涨 [65] 问题13: CatchMark交易关键里程碑和进展 - 关键里程碑是完成S4注册声明和CatchMark股东投票，目前进展顺利，预计第三季度末完成交易 [69] 问题14: 住房市场展望及驱动因素 - 因近期利率大幅上升，下调近期住房开工预期，今年预计150 - 160万套，明年约150万套，2024年有望回升至180万套，因住房库存稀缺、千禧一代购房需求、高房价、远程工作趋势、消费者资产负债表良好、就业市场强劲以及住房供应短缺等因素未改变，且抵押贷款利率波动大，未来可能收窄与10年期国债利差，美联储可能明年初降息 [70][71] 问题15: 抵押贷款利率上升对买家和木材渠道影响 - 公司不直接向房屋建筑商销售，主要销售给家居中心和经销商，家居中心销售情况良好，订单排期两周，因目前有大量在建房屋，建筑商订单积压 [73] 问题16: 公司下半年业绩增长驱动因素 - 因公司业绩良好，提高年度奖金应计率，导致公司业绩略有增长 [75] 问题17: 特别股息较去年降低原因 - 去年支付特别股息是因REIT指数原木价格和木材业务产生过多现金，且公司现金持有有上限；今年爱达荷州原木价格下降，REIT应税收入减少，定期股息支付增加，部分原本可能作为特别股息的部分转为定期股息，且当前股价下回购股票比支付特别股息更有吸引力，公司还有其他现金使用途径，如林地收购和沃尔多项目投资 [82][83] 问题18: 股价维持当前水平时下半年股票回购情况 - 注册声明生效后公司将暂时无法进行股票回购，将与董事会重新讨论估计净资产价值，以此决定股票回购策略，暂不提前表态 [84] 问题19: 住房需求放缓时收获策略 - 本次周期与上次不同，上次木材价格低于可变现金成本，需削减产量；本次预计产量削减将发生在加拿大不列颠哥伦比亚省和欧洲进口方面，美国南方锯木厂仍有利润空间，不会影响南方采伐量 [86][88] 问题20: 南方市场增长与消耗何时转为负值 - 南方整体未来三到四年木材库存可能继续增加，但不同地区差异大，佐治亚州和南卡罗来纳州可能已进入消耗模式，密西西比州和阿肯色州可能仍在增长 [93] 问题21: 新房销售下降及建筑商策略对木材业务影响 - 建筑商有两种选择，降低价格增加销量或维持价格保持利润，若维持价格将不利于木材需求，目前有建筑商考虑降价刺激需求，需观察后续发展 [95]

业绩总结 - 2022年第二季度总调整EBITDA为1.751亿美元，EBITDA利润率为48.7%[6] - 木材业务的调整EBITDA为5790万美元，采伐量为130万吨[6] - 木制品业务的调整EBITDA为1.072亿美元，发货量为2.54亿板尺[6] - 房地产业务的调整EBITDA为2180万美元，销售了12700英亩农村土地、45个住宅地块和3英亩商业用地[6] - 2022年第二季度的总运营收入为3727万美元，净收入为2841万美元[49] - 调整后的净收入为3800万美元，较第一季度增长76.6%[78] 用户数据 - 2022年第二季度木材产品的总出货量为1,334,054 MBF，较第一季度增长7.9%[66] - 2022年第二季度木材销售价格为每MBF 1185美元，较第一季度增长33.1%[75] - 房地产收入为1150万美元，较第一季度增长15.0%[75] - 2022年第二季度销售的土地面积为2605英亩，较第一季度下降63.2%[75] - 2022年第二季度住宅地块的平均售价为90,874美元，较第一季度下降7.6%[75] 未来展望 - 预计CatchMark合并将在2022年第三季度完成，合并后市场资本化为40亿美元[11] - 合并后预计每年可实现1600万美元的现金可分配协同效应[11] - 公司预计2022年剩余时间内木材价格将持续高于长期平均水平[43] - 2022年计划的资本支出为8500万至9000万美元，其中1200万美元用于Waldo扩建[7] 市场扩张与并购 - 截至2022年6月30日的市场资本化为30.61亿美元，净债务为2.45亿美元，企业价值为33.06亿美元[40] - 预计在2022年第四季度向股东分配特别股息[40] 负面信息 - Timberlands的调整EBITDA较Q1 2022下降1850万美元，主要由于季节性采伐量下降[15] - 北方地区的调整后EBITDA为4270万美元，较上季度下降1590万美元[21] - 房地产调整后EBITDA较上季度下降830万美元，主要由于农村土地销售减少[37] 其他新策略与有价值的信息 - 可分配现金（CAD）为4.05亿美元[6] - 2022年第二季度的现金及现金等价物为5.11亿美元，净债务与企业价值比率为7.4%[40] - 经营活动现金流为171.4百万美元，较上一季度增长53.0%[54] - 资本支出和林地收购为1440万美元，较上一季度增长23.0%[54]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度公司实现净收入320万美元，而2021年第一季度净亏损60万美元 [29] - 调整后EBITDA同比增长15%，达到1480万美元，2021年第一季度为1290万美元 [29] - 可分配现金同比增长34% [12] - 2022年第一季度公司营收2690万美元，2021年第一季度为2770万美元，同比下降3% [27] - 木材销售收入总计1770万美元，2021年第一季度为2010万美元 [27] - 总采伐量同比下降11%，约为47万吨 [27] - 锯材净木材销售价格同比增长30%，纸浆材价格同比增长8% [9][28] - 锯材和纸浆材的立木定价分别比南方木材市场（TimberMart - South）的平均价格高出47%和37% [9][28] - 房地产EBITDA从2021年的310万美元增至580万美元 [29] - 投资管理EBITDA为270万美元，2021年为380万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 木材销售业务 - 美国南部木材销售收入同比增长17%，尽管计划采伐量较低 [9][26] - 锯材净木材销售价格同比增长30%，创公司纪录，纸浆材价格同比增长8% [9] - 锯材和纸浆材的销售价格分别比市场平均水平高出47%和37% [9] 零售土地销售业务 - 本季度通过11笔零售土地销售获得总计610万美元收入，超过全年林地销售目标的35% [10] - 销售3400英亩土地，收入610万美元；2021年第一季度销售1800英亩，收入340万美元，土地销售单价同比下降8% [41] 投资管理业务 - 投资管理业绩同比下降，主要由于与Triple T退出相关的资产管理费降低，相关过渡服务协议在季度末到期 [11] - 道森维尔布拉夫斯（Dawsonville Bluffs）合资企业继续产生收入，自2017年收购以来，其湿地缓解信用市场价格从约30美元/信用增至第一季度的94美元，增长210% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国南部市场锯材价格预计全年比2021年水平高出约20%，混合采伐的全年加权平均价格预计上涨15% - 20%，高于此前预期的10% - 15% [13][16] - 纸浆材价格可能从近期高位回落，但预计仍将高于市场平均水平 [16] - 第一季度大部分时间里，木材价格保持在每1000板英尺1000美元以上 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 专注于在美国南部主要木材厂市场拥有优质林地，通过交付木材销售和机会性立木销售实现高于市场平均的定价 [8] - 推进收购计划，重点进行现有市场周边的小型附加收购，已签订购买协议收购超过2400英亩土地，总价超500万美元，预计第三季度初完成交易 [17][19] - 构建环境项目管道，包括湿地缓解银行、碳封存和太阳能项目；确定5% - 10%的现有林地参与碳抵消计划，预计下半年发行碳信用 [20][21] 行业竞争 - 公司凭借可靠的交付木材销售模式，能够满足木材厂客户的供应需求，在具有挑战性的市场环境中具有优势 [15] - 行业内收购竞争激烈，公司在收购中保持谨慎，注重短期现金增值、投资组合优化和替代收入机会 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济呈现低失业率、工资增长与高通胀、利率上升并存的复杂局面，但新住房需求依然强劲，建筑商积压订单处于或接近历史高位，新建筑许可和住房开工量未减，维修和改造活动也保持韧性，这将推动锯材需求 [13][14] - 供应方面，供应链问题导致供应收紧，公司的交付木材销售模式使其能够满足客户需求 [15] - 预计第一季度的运营势头将延续至未来几个季度，特别是锯材定价方面；全年锯材定价预计比2021年高出约20% [13] - 公司在收购和环境项目方面取得进展，有望在2022年取得成功业绩，实现可持续现金流增长和股东价值提升 [22][23] 其他重要信息 - 公司在电话会议中作出的前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在重大差异，相关因素可参考2021年年度报告和后续提交给美国证券交易委员会（SEC）的报告 [5] - 今日演示包含非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，相关调整信息可在2022年第一季度收益报告、财务补充文件以及2022年5月5日提交给SEC的10 - Q表格中查看 [6] - 截至2022年3月31日，公司信贷安排下剩余借款能力超2.5亿美元，手头现金超2700万美元；本季度无信贷安排变更 [33] - 公司股东于2022年3月15日获得每股0.075美元股息，2022年5月6日宣布为2022年5月31日登记在册的普通股股东支付每股0.075美元现金股息，将于6月15日支付 [12][30] - 本季度公司股票回购计划未进行股票回购，截至2022年3月31日，该计划剩余1370万美元额度 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：收购管道情况及后续展望 - 收购策略分为小型地块项目和非公开或投标机会两部分；目前收购管道建设进展良好，小型地块项目有很多活动，具有增值潜力，但规模不如500万 - 5000万美元的交易；公司将保持收购的纪律性，目前面临管理众多机会的挑战 [49][52] 问题2：纸浆材的长期和季节性利润率压力情况 - 第一季度整体表现强劲；纸浆材利润率受产品销售和利用情况影响，部分客户重新调整设施，更有效地利用小径原木，使原本属于纸浆材类别的产品更多地归入锯材和小径原木类别；季节性方面，春季和夏季疏伐会增加成本，影响利润率，但与南方市场相比，利润率仍很强劲 [55][57] 问题3：碳抵消项目的收入情况及近期目标 - 目前碳抵消项目尚未实现货币化，计划将5% - 10%的林地纳入该项目；预计在6 - 9个月后，即2022年下半年可能会有相关收入 [58] 问题4：客户重新调整设施使用小径原木后，小径原木价格为何未上涨 - 实际上小径原木价格在锯材组合中大幅上涨，第一季度上涨30%，全年预计上涨20%；资本投入和利用率提高推动了价格上涨，市场基本面良好，价格有望持续改善 [64][65] 问题5：收购地块的场地指数、每英亩吨数等指标情况 - 小型地块项目收购的地块通常较年轻，但种植率高；每英亩吨数可能低于公司投资组合平均水平；从年龄类别分布来看，这些地块适合纳入公司投资组合；场地指数与现有水平相当或更好；虽然对采伐吨数影响不大，但对整体投资组合有增值作用 [66][67] 问题6：本季度未进行股票回购是否意味着有更好的林地收购和投资机会 - 是的，这与公司的资本分配优先级有关；收购计划开始取得进展，公司希望确保有足够资金支付股息并执行收购机会 [68][69] 问题7：第一季度业绩强劲，为何全年调整后EBITDA指导不变，后续季度节奏如何 - 第一季度产量高于预期，预计是全年产量最大的季度，后续季度产量将较为均匀分布；虽然锯材和纸浆材价格上涨，但全年产量预计仍为160 - 180万吨，因此目前不改变全年目标 [77][78] 问题8：2021年至今锯材价格大幅上涨的催化因素 - 这是多种宏观因素共同作用的结果，包括山松甲虫灾害、资本重新配置到美国南部、住房市场强劲、失业率低、工资增长、消费者资产负债表状况良好等；市场供需平衡，产能受限，且市场所有权结构集中，预计价格上涨趋势将持续，但未来无法保证 [82][85] 问题9：公司实现的价格溢价的长期可持续性，以及收购时卖家是否考虑溢价因素 - 公司认为相对于美国南部市场，价格溢价将在较长时间内保持，但幅度可能会缩小；木材林地是通胀对冲资产，产品价格上涨超过通胀；收购定价时，除价格预期外，还需考虑替代收入、位置、库存水平等因素，公司在定价时会保持一定的保守性 [90][93] 问题10：如果欧洲木材进口到美国南部持续减少，对市场的影响 - 若欧洲木材进口减少，市场紧张局势将持续；公司的交付木材模式将更具价值，能够持续稳定供应客户；可能会导致木材价格上涨，市场供应和流动将更加紧张，但目前市场运行效率较高 [95][96]