财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1.141亿美元，较2024年第一季度的1.129亿美元增长1.1%，主要因零售业务增长，批发业务下降[83][84] - 2025年第一季度毛利率为4700万美元，占净销售额的41.2%，较2024年第一季度的4410万美元（占比39.1%）增加210个基点[83][85] - 2025年第一季度库存为1.755亿美元，较2024年增长6.3%，是为2025年下半年做准备及应对新关税[83][80] - 2025年第一季度总债务为1.286亿美元，较2024年下降17.5%[83] - 2025年第一季度运营费用为3830万美元，占净销售额的33.6%，较2024年的3620万美元（占比32.0%）增加，因零售销售成本及数字营销投资增加[86][96] - 2025年第一季度利息费用为240万美元，较2024年的451万美元下降46.8%，因2024年4月债务再融资及债务余额减少[97] - 2025年和2024年第一季度，经营活动提供的净现金分别为120万美元和1740万美元[104] - 2025年和2024年第一季度，投资活动使用的净现金分别为70万美元和30万美元[107] - 2025年和2024年第一季度，融资活动使用的净现金分别为170万美元和1850万美元[108] - 2025年第一季度，库存增加导致现金使用880万美元，2024年第一季度库存减少带来现金流入410万美元[105] - 2025年第一季度，应收账款增加导致现金使用190万美元，2024年第一季度应收账款减少带来现金流入600万美元[106] - 2025年第一季度，支付股息导致现金使用120万美元[108] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度批发净销售额为7480万美元，较2024年的7980万美元下降6.3%，因2024年第一季度商业军事订单及部分批发合作伙伴调整库存[89] - 2025年第一季度零售净销售额为3660万美元，较2024年的3040万美元增长20.5%，得益于Lehigh CustomFit平台销售增加及第三方市场平台销售增长[90] - 2025年第一季度合同制造净销售额为270万美元，与2024年持平，源于2023年末获得的美国军方订单[91] 现金及信贷情况 - 截至2025年3月31日，公司持有现金及现金等价物260万美元，ABL信贷安排下可用额度为5300万美元[99] - 截至2025年3月31日，ABL信贷安排未偿还借款为9770万美元，定期信贷安排未偿还借款为3300万美元[101] 公司计划与预期 - 2025年2月25日，公司宣布了一项最高750万美元的股票回购计划[109] - 基于当前预期和盈利预测，公司认为经营活动产生的现金足以满足未来十二个月及以后的运营、债务和租赁义务[103] 信贷契约遵守情况 - 公司在ABL信贷安排和定期信贷安排下遵守相关契约和限制[101]

投资策略与方法 - 采用逆向股票选择风格并结合每日算法分析基本面和技术面数据形成"Victory Formation"系统 [1] - 通过特定股价和成交量变动识别供需失衡作为选股成功关键因素 [1] - 建议对个股设置10%或20%止损线并持有至少50只股票实现分散化投资组合 [1] - "Bottom Fishing Club"专注于深度价值股或技术动量出现重大反转的标的 [1] - "Volume Breakout Report"关注价格与成交量同步突破形成的趋势转变 [1] 个人成就与排名 - 在2008-2009年Motley Fool CAPS选股竞赛中位列60,000+组合第一名 [1] - 截至2024年9月TipRanks博主排名前3%近十年选股表现 [1] - 1990年代Timer Digest全美投资顾问排名中持续位列股市与商品宏观观点顶级分析师 [1] - 2010-2013年担任Quantemonics Investing研究总监期间管理Covestor平台上波动率最低的满仓股票组合 [1] 市场影响力 - 1990年代Maverick Investor时事通讯被CNBC、Barron's、华盛顿邮报等主流财经媒体广泛引用 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告净销售额同比增长1.1%，达到1.141亿美元，略高于预期 [17] - 批发销售额下降500万美元，降幅6.3%，至7480万美元，其中300万美元的下降来自商业军事销售的计划减少 [17] - 零售销售额增长20.5%，达到3660万美元，合同制造销售额为260万美元 [18] - 第一季度毛利润为4700万美元，占销售额的41.2%，是第一季度报告的最高毛利率，去年同期为4410万美元，占净销售额的39.1% [18] - 各业务部门报告的毛利率分别为：批发业务增长390个基点，至40.3%；零售业务下降300个基点，至45.7%；合同制造业务毛利率为5.8% [18] - 2025年第一季度运营费用为3830万美元，占净销售额的33.6%，去年同期为3620万美元，占净销售额的32% [18] - 排除收购相关摊销后，2025年第一季度和2024年第一季度调整后的运营费用分别为3760万美元和3550万美元 [19] - 运营收入为870万美元，占净销售额的7.6%，去年同期为800万美元，占净销售额的7.1%；调整后的运营收入为940万美元，占净销售额的8.2%，去年同期调整后运营收入为870万美元，占净销售额的7.7% [19] - 今年第一季度利息费用为240万美元，去年同期为450万美元 [19] - 按美国通用会计准则（GAAP）计算，报告净收入为490万美元，摊薄后每股收益0.66美元，2024年第一季度净收入为260万美元，摊薄后每股收益0.34美元；2025年第一季度调整后净收入为550万美元，摊薄后每股收益0.73美元，去年同期调整后净收入为310万美元，摊薄后每股收益0.41美元 [20] - 第一季度末，现金及现金等价物为260万美元，扣除未摊销债务发行成本后的总债务为1.286亿美元，自3月以来下降了17.5% [20] - 第一季度末库存为1.755亿美元，较去年同期的1.651亿美元和2024年底的1.667亿美元增长6.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - XTRA TUF品牌连续几个季度势头良好，第一季度实现两位数增长，在新地区和细分市场的影响力不断扩大，在关键客户中表现强劲，预订量比去年增长约80% [7][8] - MUC品牌2025年开局好于预期，冬季天气改善和关键款式库存状况的改善推动了业绩增长，女性业务表现突出，实现两位数增长 [9] - Durango品牌第一季度批发销售有所放缓，但在线业务和At Ones业务表现积极，预计2025年下半年将有大量订单 [10] - Georgia Boot品牌1月和2月表现积极，但3月因经济不确定性订单放缓，一些大订单推迟到第二季度，新推出的产品表现良好 [10][11] - Rocky品牌集团的工作和户外类别均有增长，Rocky工作类别表现最强，Rocky户外类别在连续几个季度困难后恢复增长，Rocky Western销售第一季度下降，主要是由于去年同期断码产品的特价销售未在今年重演 [11][12][13] - 批发业务中的商业军事和职责部门第一季度下降，符合预期，主要是由于去年同期的一份大额商业军事一揽子采购协议的影响以及政府效率部2月实施的冻结所有政府采购卡的命令 [13] - 零售业务中的B2B Lehigh业务表现出色，销售额增长高个位数，连续三个季度实现两位数增长，新客户获取强劲，本季度新增190个账户 [14] - 直接面向消费者的业务增长速度比Lehigh更快，主要由市场销量带动，本季度清理了大量断码库存 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在6月初对大多数鞋类款式实施价格上涨，并根据未来关税变化灵活调整价格 [6] - 加速减少从中国采购产品，从越南、柬埔寨、印度的合作伙伴采购更多鞋类，并将生产转移到多米尼加共和国和波多黎各的制造工厂 [6] - 公司认为自身品牌实力、产品功能性和多元化的采购结构使其能够应对当前形势，实现年度财务目标 [6] - 公司关注同行动态，认为自身在多米尼加共和国和波多黎各的工厂是竞争优势，能够在当前形势下发挥更大作用 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管宏观经济不确定性增加，但品牌组合和分销渠道需求健康，零售部门实现20%的营收增长 [4] - 美国对大多数贸易伙伴，特别是中国提高关税，经营环境变得更加复杂，但公司已迅速采取措施减轻关税影响，有信心保护毛利润 [5][6] - 尽管下半年不确定性增加，但基于第一季度的良好表现、近期销售对未来订单的积极影响以及应对关税的措施，公司重申2025年全年指导 [16] - 预计全年收入将在2024年基础上实现低个位数增长，价格上涨将抵消因价格提高导致的销量下降 [21] - 预计毛利率将受到关税的额外压力，但通过提价等措施，预计毛利润将与初始预期保持一致 [22] - 销售、一般和行政费用（SG&A）预计将增加，但占收入的百分比将与去年相似 [23] - 预计2025年每股收益略低于2024年调整后的每股收益2.54美元 [23] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，基于当前信息和假设，可能会因风险和不确定性而与实际结果存在重大差异，公司无义务更新此类陈述 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明公司的指导方针，以及公司从中国迁移业务的情况、原计划的中国货物运输情况和计划提价的幅度 - 公司目前库存状况良好，年初至3月的库存投资可支持销售六到七个月，这为将产品从中国转移到其他地区提供了缓冲时间，预计到今年年底，中国的产品总量将降至略低于20%，部分中国工厂的产品将用于国际业务 [26][27] - 目前还未准备好公布提价幅度，需等待政府对中国关税的行动，无论关税如何变化，未来一两周内将宣布提价，并于6月生效 [28] - 公司已暂停部分中国货物运输，会根据消费者和零售商的需求进行调整，部分产品将运往其他国家 [29] 问题2: 批发业务的订单情况如何，批发合作伙伴对消费者消化价格上涨的能力有何看法，消费者的健康状况如何 - 第一季度的预订情况良好，特别是Extra Tough等品牌的秋季订单。零售合作伙伴对价格上涨的反应较为平静，消费者目前也没有出现恐慌情绪，零售合作伙伴仍在按部就班地经营 [33][34][35] - 公司关注同行动态，部分同行已提价，但很多在等待中国关税的变化。公司认为自身在多米尼加共和国和波多黎各的工厂是竞争优势，能够在当前形势下发挥更大作用 [36][37] 问题3: 请澄清全年指导方针中收入、毛利率和毛利润的关系 - 公司计划提价，预计收入将略高于原指导，但考虑到销量的不确定性，目标是保持毛利润不变，这将导致全年毛利率下降，以实现略低于去年调整后每股收益的目标 [43][44] 问题4: 价格上涨是仅转嫁制造商的成本增加，还是有机会提前定价以适应市场条件 - 目前提价的目的是保持毛利润，通过对现有库存和未来高关税库存进行成本平均，并结合采购和制造的变化，在不影响零售的前提下保持货架空间 [46] - 公司在全球采购产品都面临关税增加的情况，会综合考虑所有产品，尽量减少对零售的影响，不会过于激进地提价，但可能会在某些情况下争取更好的价格 [47] 问题5: 公司是否已就定价计划与客户沟通，客户有何反馈 - 公司已与一些关键零售商沟通，他们不喜欢按项目征收关税附加费，希望价格调整尽可能少且稳定，公司会尽量以最不具破坏性的方式进行价格调整 [49][50] - 零售商预计产品成本会因关税上涨而增加，目前都在等待中国关税的变化 [51] 问题6: 公司向越南、印度和柬埔寨转移产能的具体数量是多少，能否确保获得足够的产能 - 公司与这些国家的工厂有良好的合作关系，一直在逐步转移产能，目前认为有足够的产能来应对2025年的需求，并计划在2026年及以后进一步减少在中国的制造业务 [53][55] - 公司已为约90% - 92%的产品找到了新的生产地，正在努力提高这些工厂的产能，每周都在减少仍在中国生产的产品比例 [55] - 转移产能需要90 - 120天的爬坡期，公司希望现有的库存缓冲能够帮助度过这一挑战，确保产品供应 [56]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告净销售额同比增长1.1%，达到1.141亿美元，略高于预期 [18] - 批发销售额下降500万美元，降幅6.3%，至7480万美元；零售销售额增长20.5%，至3660万美元；合同制造销售额为260万美元 [18][19] - 第一季度毛利润为4700万美元，占销售额的41.2%，是第一季度报告的最高毛利率 [19] - 第一季度运营费用为3830万美元，占净销售额的33.6%；调整后运营收入为940万美元，占净销售额的8.2% [20] - 第一季度利息费用为240万美元，去年同期为450万美元；GAAP基础上，净收入为490万美元，摊薄后每股0.66美元；调整后净收入为550万美元，摊薄后每股0.73美元 [20][21] - 第一季度末，现金及现金等价物为260万美元，总债务净额为1.286亿美元，自3月以来下降17.5%；库存为1.755亿美元，同比增长6.3% [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - XTRA TUF品牌连续几个季度保持增长势头，第一季度实现两位数增长，预订量同比增长约80% [8][9] - MUC品牌2025年开局好于预期，女性业务实现两位数增长，数字广告效果良好 [10] - Durango品牌第一季度批发销售放缓，但在线业务和At Ones业务表现积极，预计下半年有大量订单 [11] - Georgia Boot品牌1 - 2月表现积极，3月因经济不确定性订单放缓，但新推出产品表现良好 [12] - Rocky品牌的工作和户外类别同比增长，Rocky Western销售下降主要因去年同期清仓销售高基数；商业军事和 duty 业务第一季度下降，符合预期 [12][13][14] 零售业务 - B2B Lehigh业务第一季度销售增长高个位数，连续三个季度实现两位数增长，新客户获取强劲，新增190个账户 [16] - 直接面向消费者业务增长更快，主要由市场销量带动，本季度清理了大量滞销库存 [16] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在6月初对大多数鞋类款式实施价格上涨，并根据未来关税变化灵活调整价格 [7] - 加速减少从中国采购产品，从越南、柬埔寨、印度等合作伙伴采购更多鞋类，并将生产转移到多米尼加共和国和波多黎各的制造工厂 [7] - 公司认为自身品牌优势、产品功能性和多元化采购结构使其能够应对当前形势，实现年度财务目标 [7] - 行业内部分同行已实施价格上涨，但很多在观望中国关税情况，公司在多米尼加共和国的工厂使其具有竞争优势 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管宏观经济不确定性增加，但品牌组合和分销渠道需求健康，零售部门实现20%的营收增长 [5] - 自2月上次财报电话会议以来，经营环境变得更加复杂，美国提高关税带来不确定性，但公司已采取措施减轻影响 [6][7] - 基于第一季度表现和应对关税的措施，公司重申2025年全年指导，预计收入实现低个位数增长，保持毛利润美元不变，SG&A费用将增加 [23][24] 其他重要信息 - 公司在4月进行再融资后，利息费用显著降低，债务持续偿还 [6] - 公司预计在第二季度增加信贷额度借款以支持库存投资，下半年借款将开始下降 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明公司的指导方针，以及从中国迁移产能的情况、原计划的中国货物运输情况和价格上涨幅度 - 公司目前库存状况良好，平均有6 - 7个月的产品可销售，这将作为缓冲，使公司能够提前执行从中国的产能转移计划，预计到年底中国的产品总量将降至略低于20%；公司尚未准备好公布价格上涨幅度，将在未来1 - 2周内宣布价格上涨，无论中国关税是否变化 [27][28][29] - 公司已暂停部分中国货物运输，部分业务放缓，并将一些产品转移到国际市场销售 [30][31] 问题2: 批发业务订单情况如何，批发合作伙伴对消费者消化价格上涨的看法以及消费者健康状况 - 第一季度预订情况良好，零售合作伙伴尚未对价格上涨表现出恐慌，消费者也未出现恐慌情绪，零售合作伙伴维持现状，利用一些机会但未采取过激行动 [33][34][35] - 公司正在监测同行的行动，部分同行已实施价格上涨，但很多在观望中国关税情况；公司在多米尼加共和国的工厂使其具有竞争优势 [36][37] 问题3: 确认公司全年指导方针中收入、毛利率和毛利润美元的关系 - 公司计划实施价格上涨，预计收入增长略高于原指导，但考虑到销量的不确定性，目标是保持毛利润美元不变，这将导致全年毛利率百分比下降，以维持每股收益指导 [42][43] 问题4: 价格上涨的时机和策略，是否仅转嫁制造商的价格上涨 - 公司目前的价格上涨旨在保留毛利润美元，通过对现有库存和未来高关税库存进行成本平均，并执行采购和制造变更，以保持零售速度，保留货架空间 [45] - 公司需要综合考虑全球采购的关税增加情况，并非完全机会主义，但会在合适的地方适度提价 [46] 问题5: 公司与客户沟通价格上涨的情况以及客户反馈 - 公司已与一些关键零售商沟通，他们不喜欢按项目征收关税附加费，公司希望尽量减少价格调整次数，以减少对零售的干扰 [48][49][50] - 零售商预计产品成本会因关税上涨而增加，目前都在观望中国关税情况 [51] 问题6: 公司向越南、印度和柬埔寨转移产能的量化情况以及确保产能的能力 - 公司与相关工厂有良好关系，已在进行产能转移，目前认为有足够的产能来管理2025年的业务，并计划在2026年及以后继续减少在中国的制造业务 [53][54][55] - 公司已为约90 - 92%的产品找到合适的生产地，正在努力提高这些工厂的产能，约8%的产品仍在中国，公司将继续寻找新的生产地 [56]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告净销售额同比增长110万美元至1.141亿美元，略高于预期 [18] - 批发销售额下降500万美元，降幅6.3%，至7480万美元；零售销售额增长20.5%，至3660万美元；合同制造销售额为260万美元 [18][19] - 第一季度毛利润为4700万美元，占销售额的41.2%，是Q1报告的最高毛利率；去年同期为4410万美元，占净销售额的39.1% [19] - 第一季度运营费用为3830万美元，占净销售额的33.6%；去年同期为3620万美元，占净销售额的32% [19] - 第一季度利息费用为240万美元，去年同期为450万美元 [20] - 按GAAP计算，第一季度净收入为490万美元，摊薄后每股收益0.66美元；去年第一季度净收入为260万美元，摊薄后每股收益0.34美元 [21] - 第一季度调整后净收入为550万美元，摊薄后每股收益0.73美元；去年同期调整后净收入为310万美元，摊薄后每股收益0.41美元 [21] - 第一季度末现金及现金等价物为260万美元，扣除未摊销债务发行成本后的总债务为1.286亿美元，自3月以来下降了17.5% [21] - 第一季度末库存为1.755亿美元，较去年同期的1.651亿美元和2024年底的1.667亿美元增长6.3% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - XTRA TUF品牌连续几个季度势头良好，Q1线上和批发销售加速，在关键款式上增加库存后，全价销售情况更好，零售占总销售额的比例显著增加 [6][8] - MUC品牌2025年开局增长好于预期，美国大部分地区冬季天气好转，女性业务表现突出，关键款式库存状况改善 [10] - Durango品牌第一季度批发销售放缓，部分原因是比较基数困难和订单交付时间的变化，但在线业务和At Ones业务表现积极，预计下半年会有大量订单 [11] - Georgia Boot品牌1 - 2月表现积极，3月因经济不确定性订单放缓，但新推出的款式如Romeo Superlight表现良好 [12] - Rocky品牌集团的工作和户外类别与去年相比均有增长，Rocky工作类别表现最强，Rocky户外类别在连续几个困难季度后恢复增长，Rocky Western销售下降主要是由于去年Q1清仓销售的高基数影响 [12][13][14] - 批发业务中的商业军事和职责部门第一季度下降，符合预期，主要是由于去年同期的商业军事批量采购协议带来的高基数以及政府效率部2月冻结政府采购卡的影响 [14][15] 零售业务 - B2B Lehigh业务第一季度表现出色，销售额增长高个位数，连续三个季度实现两位数增长，新客户获取强劲，本季度新增190个账户 [16] - 直接面向消费者业务增长更快，主要由市场销量带动，本季度清理了大量滞销库存 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在6月初对大多数鞋类款式实施价格上涨，并根据未来关税变化灵活调整价格，以应对美国提高关税带来的影响 [7] - 加速减少从中国采购产品，从越南、柬埔寨、印度的合作伙伴采购更多鞋类，并将生产转移到多米尼加共和国和波多黎各的制造工厂 [7] - 公司认为自身品牌实力、产品功能性和多元化的采购结构使其能够应对当前局势，实现年度财务目标 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管宏观经济不确定性增加，但品牌组合和分销渠道需求健康，零售部门实现20%的营收增长 [5] - 自2月上次财报电话会议以来，经营环境变得更加动态，美国提高关税带来不确定性，但公司已迅速采取措施减轻影响 [6][7] - 虽然预计价格上涨会对消费者需求造成一定压力，但公司对实现年度财务目标有信心，源于第一季度表现好于预期、近期销售对未来订单的积极影响以及应对关税的措施 [17] - 基于第一季度表现和已宣布的关税情况，重申2025年全年指导，预计收入将在2024年基础上实现低个位数增长，通过提价抵消销量下降的影响 [23] 其他重要信息 - 会议提醒，本次会议包括问答环节可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于当前信息和假设，存在变化、风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明公司的全年指导，以及能将多少业务从中国转移出去，原计划的中国货物运输情况如何，能否暂停，计划提价的幅度是多少 - 公司目前库存状况良好，平均有6 - 7个月的产品可销售，这将作为缓冲，使公司能够提前执行从中国向其他地区的产品转移计划，预计到年底中国产品总量占比将略低于20%，部分中国工厂的产品将用于国际业务 [27][28] - 目前还未准备好公布提价幅度，需等待政府对中国关税的进一步行动，无论关税是否变化，未来一两周内将宣布提价，6月生效 [29] - 部分中国货物运输已暂停或放缓，公司会根据消费者和零售商的需求进行调整，也会将部分产品运往其他国家 [30][31] 问题2: 批发业务方面，批发订单簿是否有变化，批发合作伙伴对消费者消化价格上涨的能力有何看法，消费者的健康状况如何 - 进入Q1的订单情况良好，特别是ExtraTough等品牌的秋季订单，零售合作伙伴目前没有对提价表现出过度反应，消费者也没有出现恐慌情绪，零售合作伙伴仍在按部就班经营 [33][34][35] - 公司正在关注同行的行动，很多同行在等待中国关税的变化，公司认为自身在多米尼加共和国和波多黎各的工厂是竞争优势，能够增加生产 [36][37] 问题3: 确认全年指导是否为收入假设不变、毛利率百分比降低但毛利润美元不变 - 公司计划提价，收入可能会略高于原指导，但预计销量会有一定不确定性，目标是保持毛利润美元不变，从而导致毛利率百分比降低，以维持全年EPS指导略低于去年调整后水平 [43][44] 问题4: 价格上涨是仅转嫁从制造商处获得的价格上涨，还是有机会主动提价，战略上如何规划价格上涨 - 目前提价的目的是保持毛利润美元不变，通过对现有库存和未来高关税库存进行成本平均，并结合采购和制造的变化来制定提价幅度，尽量不影响零售销售，保持货架空间 [46] - 公司在全球采购产品都面临关税增加的情况，需要综合考虑所有产品，不会完全是机会主义提价，但可能会在某些认为可行的地方适当提价 [47] 问题5: 是否已经就提价与客户进行沟通，客户对定价计划有何直接反馈 - 公司已经与一些关键零售商进行了沟通，零售商不希望看到按项目征收关税附加费，公司也倾向于尽量减少价格调整次数，希望一次性调整后能维持一段时间，以减少对零售的影响 [48][49][50] 问题6: 计划转移到越南、印度和柬埔寨的产能大概有多少，能否确保获得这些产能 - 公司与这些国家的工厂有良好的合作关系，相信有足够的产能来应对2025年的需求，未来会继续减少在中国的制造，但仍会保留部分业务，部分产品将在其他地区销售 [54][55][56] - 公司已经为约90 - 92%的产品找到了新的生产地，正在努力提高这些工厂的产能，约8%的产品仍在中国，公司正在努力寻找新的生产地，预计有90 - 120天的爬坡期，库存缓冲将有助于应对这一挑战 [57][58]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额增长1.1%，达到1.141亿美元[1][4][7] - 2025年第一季度毛利率为41.2%，较去年同期增加210个基点，达到4700万美元[5][7] - 2025年第一季度运营收入增长8.8%，达到870万美元[1][7] - 2025年第一季度净利润增长88.5%，达到490万美元，摊薄后每股收益为0.66美元[1][7][10] - 2025年第一季度调整后净利润增长77.9%，达到550万美元，摊薄后每股收益为0.73美元[7][10] - 截至2025年3月31日，库存较去年同期增长6.3%，达到1.755亿美元[7][13] - 截至2025年3月31日，总债务较去年同期下降17.5%，为1.286亿美元[1][7][12] - 2025年第一季度利息支出为240万美元，较去年同期的450万美元有所下降[9] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为260万美元，低于去年同期的310万美元[11] - 2025年3月31日运营费用为38302美元，2024年为36166美元[22] - 2025年3月31日调整后运营费用为37610美元，2024年为35474美元[22] - 2025年3月31日运营收入为8706美元，2024年为7983美元[22] - 2025年3月31日调整后运营收入为9398美元，2024年为8675美元[22] - 2025年3月31日利息费用及其他净额为 - 2356美元，2024年为 - 4654美元[22] - 2025年3月31日净收入为4941美元，2024年为2550美元[22] - 2025年3月31日调整后净收入为5479美元，2024年为3080美元[22] - 2025年3月31日基本每股净收入为0.66美元，2024年为0.34美元[22] - 2025年3月31日调整后基本每股净收入为0.73美元，2024年为0.42美元[22] - 2025年3月31日基本加权平均流通股数为7459，2024年为7417[22] 各条业务线数据关键指标变化 - 零售业务第一季度营收增长20.4%，达到3660万美元；批发业务营收下降6.3%，降至7480万美元[4]

净销售额变化 - 2024年净销售额为4.538亿美元，较2023年下降1.7%，主要因批发业务销售下降，零售和合同制造业务销售增长部分抵消[158][160][170][173] - 2024年批发净销售额下降，零售和合同制造净销售额上升，全年净销售额为45377.2万美元，2023年为46183.3万美元[174][175][176] - 2024年净销售额为4.53772亿美元，2023年为4.61833亿美元，2022年为6.15475亿美元[244] 毛利率变化 - 2024年毛利率为39.4%，较2023年的38.7%增加70个基点，得益于批发毛利率增加190个基点和零售净销售额占比提高[158][161][171] - 2024年总毛利率为39.4%，2023年为38.7%，批发和合同制造毛利率上升，零售毛利率下降[176] 营业收入变化 - 2024年营业收入为3110万美元，较2023年下降12.1%，因零售销售增加带来的运费和物流成本上升以及营销等支出增加[158][162][170] 利息费用变化 - 2024年利息费用为1700万美元，较2023年下降19.8%，源于债务再融资后债务水平和利率降低[158][163] - 2024年总利息费用及其他为1700.8万美元，2023年为2121.8万美元，利息费用下降因债务再融资及债务水平降低[180] - 2024年、2023年和2022年，利息费用分别约为1700万美元、2270万美元和1830万美元[308] 净利润变化 - 2024年净利润为1140万美元，较2023年增长9.6%，因利息和税收费用降低[163][169] - 2024年净利润为1138.7万美元，2023年为1042.6万美元，2022年为2046.5万美元[244] - 2024年、2023年和2022年净利润分别为1.1387亿美元、1.0426亿美元和2.0465亿美元[249] 现金及现金等价物情况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物约为370万美元，总负债净额为1.287亿美元，较2023年末减少4440万美元，降幅25.7% [164][169] - 截至2024年12月31日，公司持有现金及现金等价物370万美元，ABL信贷安排可用额度为5590万美元[183] - 2024年12月31日现金及现金等价物为371.9万美元，2023年为447万美元[242] - 2024年、2023年和2022年现金及现金等价物减少额分别为-0.0751亿美元、-0.1249亿美元和-0.019亿美元[249] 库存情况 - 截至2024年12月31日，总库存为1.667亿美元，较2023年末下降1.5%，即250万美元，在手库存减少1490万美元，在途库存增加1260万美元[165][169] - 2024年12月31日存货净额为1.66701亿美元，2023年为1.69201亿美元[242] - 2024年和2023年12月31日，存货中成品分别为1.49328亿美元和1.51515亿美元，原材料分别为1667.1万美元和1677.4万美元，在制品分别为70.2万美元和91.2万美元，存货退货储备资产分别约为90万美元和80万美元[286] 现金流情况 - 2024年和2023年经营活动产生的现金流分别为5280万美元和7360万美元，2024年投资和融资活动分别使用现金300万美元和5060万美元，现金总体减少约80万美元[166] - 2024年经营活动净现金为5280万美元，2023年为7360万美元，主要因净收入和营运资本变化[190] - 2024年投资活动净现金使用300万美元，主要用于购买固定资产；2023年现金流入1340万美元，主要来自Servus品牌出售所得[192] - 2024年融资活动净现金使用5060万美元，2023年为8820万美元[190] - 2024年、2023年和2022年经营活动提供的净现金分别为5.2764亿美元、7.3576亿美元和1.9123亿美元[249] - 2024年、2023年和2022年投资活动使用（提供）的净现金分别为-0.2963亿美元、1.3382亿美元和-0.1234亿美元[249] - 2024年、2023年和2022年融资活动使用的净现金分别为-5.0552亿美元、-8.8207亿美元和-1.8079亿美元[249] 信贷安排情况 - 2024年第二季度，公司修订并重述原始ABL信贷安排，获得1.75亿美元循环信贷额度和5000万美元定期贷款额度，用于偿还现有高级担保定期贷款，产生260万美元费用[148] - 截至2024年12月31日，ABL信贷安排未偿还借款为9590万美元，定期信贷安排为3510万美元，全年偿还债务4420万美元[185] - 2024年4月26日，公司与美国银行等重新融资，ABL协议包括1.75亿美元资产贷款信贷额度和5000万美元定期贷款额度，截至2024年12月31日，ABL信贷额度借款能力为5590万美元[302] - 2024年12月31日，ABL协议下的债务总额为1.31亿美元，扣除未摊销债务发行成本和一年内到期债务后，长期债务为1.20376亿美元[306] - 2023年12月31日，原ABL设施和TCW定期贷款设施下的债务总额为1.75014亿美元，扣除未摊销债务发行成本和一年内到期债务后，长期债务为1.7048亿美元[315] 业务剥离与工厂关闭 - 2023年第一季度，公司剥离Servus品牌，获得约130万美元收益；第三季度关闭伊利诺伊州Rock Island的制造工厂[150][151] - 2023年3月30日出售Servus品牌及相关资产，交易总价约1900万美元，产生约130万美元收益[283] - 2022年9月30日出售NEOS品牌及相关资产，交易总价约580万美元，其中库存销售360万美元计入净销售额，240万美元计入销售成本，固定资产等出售使运营费用减少约70万美元[284] 运营费用情况 - 2024年总运营费用为14794.4万美元，占净销售额的32.6%，2023年为14322.6万美元，占比31.0%，费用上升主要因零售销售相关成本及营销等支出增加[179] 所得税费用情况 - 2024年所得税费用为267.1万美元，有效税率为19.0%，2023年分别为372.8万美元和26.3%，税率下降因2023年第四季度外国税收抵免调整[182] - 2024 - 2022年公司所得税费用分别为2671千美元、3728千美元、5303千美元[329] 债务情况 - 截至2024年12月31日公司有1.31亿美元债务，其中定期贷款安排下有3510万美元，资产抵押循环贷款安排下有9590万美元[214] - 2024年12月31日长期债务为1.20376亿美元，2023年为1.7048亿美元[242] 股票回购计划 - 2025年2月24日公司宣布750万美元的股票回购计划[193] 商标减值情况 - 2024财年第四季度公司确认Muck商标400万美元的减值费用[207] - 公司于2024年12月31日对Muck商标进行年度减值评估，记录400万美元减值费用，将账面价值减至3790万美元[232] - 2024年公司因商标减值产生400万美元费用[277] - 2024年第四季度，公司对Muck商标确认400万美元减值费用[290] 贸易应收款情况 - 2024年12月31日贸易应收款净额为7198.3万美元，2023年为7702.8万美元[242] - 2024年和2023年12月31日贸易应收款相关的信用损失备抵分别约为100万美元和180万美元[256] 应付账款情况 - 2024年12月31日应付账款为5806.9万美元，2023年为4984万美元[242] 基本每股收益与稀释每股收益情况 - 2024年基本每股收益为1.53美元，2023年为1.42美元，2022年为2.80美元[244] - 2024年稀释每股收益为1.52美元，2023年为1.41美元，2022年为2.78美元[244] 广告与客户运输成本情况 - 2024、2023和2022年广告费用分别约为1990万美元、1660万美元和1540万美元[272] - 2024、2023和2022年客户运输成本分别约为2700万美元、2510万美元和3850万美元[272] 固定资产情况 - 2024年和2023年12月31日，固定资产净值分别为4966.6万美元和5197.6万美元，2024、2023和2022年折旧费用分别约为750万美元、810万美元和920万美元[288] 商誉情况 - 2024年和2023年12月31日，商誉余额分别为4784.4万美元和5024.6万美元，其中批发和零售报告分部的商誉分别为2300万美元和2480万美元[293] 无形资产情况 - 截至2024年12月31日，无形资产（不包括商誉）的账面价值为1.05823亿美元，其中商标减值360万美元和40万美元分别与批发和零售报告分部相关[295] - 2023年12月31日，除商誉外的无形资产总额为1.21208亿美元，累计摊销859万美元，账面价值为1.12618亿美元[296] - 2024年、2023年和2022年，可摊销无形资产的摊销费用分别为280万美元、290万美元和310万美元[297] - 有限寿命无形资产预计剩余摊销费用2025 - 2030+年总计3116.9万美元[299] 其他资产与负债情况 - 2024年和2023年12月31日，其他资产分别为149.8万美元和96.5万美元[300] - 2024年和2023年12月31日，应计费用和其他负债分别为2397.7万美元和1811.2万美元[301] 租赁情况 - 2024年12月31日公司经营租赁加权平均折现率为3.2%，加权平均剩余租赁期限为2.4年[319] - 2024 - 2022年公司总租赁成本分别为4101千美元、4523千美元、5341千美元[318] 员工福利计划情况 - 2024 - 2022年公司401(k)计划赞助贡献分别为1392千美元、1531千美元、1798千美元[321] - 公司为符合条件全职员工提供适用工资3.0%的401(k)计划供款，匹配员工供款比例最高为合格薪酬的1.0% [320] - 执行递延薪酬计划参与者可递延最高75%基本工资和100%奖金等，公司对符合条件参与者酌情供款不少于3% [323] - 2024和2023年12月31日执行递延薪酬计划信托资产分别约为0.5百万美元和0.4百万美元，负债均约为0.2百万美元[324] - 2024和2023年12月31日多米尼加计划负债分别约为0.4百万美元和0.3百万美元[326] 递延所得税负债情况 - 2024和2023年12月31日公司净递延所得税负债分别为10044千美元和7475千美元[330] 收益通行税情况 - 公司为Lifestyle约370万美元累计未分配收益提供波多黎各通行税，若汇回收益，截至2024年12月31日需缴纳0.2百万美元通行税[331] 股份相关情况 - 公司授权250,000股无面值有表决权优先股和250,000股无面值无表决权优先股，其中125,000股被指定为A系列无表决权可转换优先股，截至2024年和2023年12月31日，均无已发行或流通股份[336] - 2014年综合激励计划经修订后可授予1,100,000股普通股，截至2023年12月31日，公司获授权发行502,325股[337] - 2024年综合激励计划获股东批准，承接2014年计划剩余的472,862股，并新增授权27,138股，共500,000股可授予，截至2024年12月31日，公司获授权发行504,267股[338] - 2024年、2023年和2022年，公司分别向董事会成员发行19,364股、34,418股和10,762股普通股[339] - 2024年和2023年无期权授予，2022年授予期权的风险 - 无风险利率为0.82%，预期股息收益率为2.15%，预期波动率为54.70%，预期期权期限为5.1年，加权平均授予日每股公允价值为12.85美元[340] - 2024年、2023年和2022年，公司确认的股份支付费用分别为1,294千美元、1,244千美元和1,230千美元，对应的税收利益

文章核心观点 - 长期投资从运营、买入持有角度评估公司，不关注市场驱动动态和未来价格走势，注重公司长期盈利能力和所在行业竞争动态，多数投资建议为持有，持有文章能为未来投资者提供信息并对市场保持怀疑态度 [1] 投资理念 - 长期投资从运营、买入持有角度评估公司，不关注市场驱动动态和未来价格走势 [1] - 注重公司长期盈利能力、所在行业竞争动态，买入后不考虑未来价格变动 [1] 投资建议特点 - 多数投资建议为持有，任何时间点只有极少数公司适合买入 [1] 持有文章作用 - 为未来投资者提供重要信息，对相对乐观的市场保持怀疑态度 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长1.7%，达1.281亿美元，若排除2023年第四季度特定非经常性销售，增长8.8% [30] - 全年净销售额报告基础上下降1.7%，经常性基础上增长5.3%，达4.538亿美元 [36] - 第四季度毛利润为5320万美元，占净销售额41.5%，去年同期为5070万美元，占比40.3% [31] - 全年毛利率提高70个基点，至39.4% [37] - 第四季度营业费用为4470万美元，占净销售额34.9%，去年同期为3600万美元，占比28.6% [33] - 第四季度利息费用为300万美元，去年同期为530万美元 [35] - 第四季度GAAP净利润为480万美元，摊薄后每股0.64美元，去年同期为670万美元，每股0.91美元 [36] - 全年利息费用为1700万美元，含260万美元一次性贷款清偿费用，去年为2120万美元 [38] - 2024年有效税率为19%，去年为26.3%，预计2025年税率在22% - 23%之间 [38] - 2024年底现金及现金等价物为370万美元，净债务为1.287亿美元，总负债较去年底下降25.7% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 第四季度批发销售额为8130万美元，下降5.2%，经常性基础上增长4.5% [30] - 全年经常性批发销售额增长0.7% [37] - 第四季度批发毛利率提高310个基点，至38.5% [32] 零售业务 - 第四季度零售销售额增长15.3%，经常性基础上增长16.3%，达4360万美元，创季度销售新高 [30] - 全年经常性零售销售额增长10.2% [37] - 第四季度零售毛利率下降370个基点，至49.2% [32] 合同制造业务 - 第四季度合同制造销售额增长39.1%，达320万美元 [30] - 全年合同制造销售额增长202.2% [37] - 第四季度合同制造毛利率提高110个基点，至14.8% [32] B2B Lehigh业务 - 销售额同比两位数增长，连续两个季度实现两位数增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划进一步增加营销投资，提高品牌知名度，吸引流量至公司网站和批发合作伙伴 [7] - 关注2025年夏季、秋季和假日系列产品的推出，确保客户库存充足 [12] - 调整产品组合和价值主张，以满足消费者需求，与竞争对手区分开来 [17] - 努力减少对中国第三方供应商的依赖，预计到2025年底，来自中国的商品占比低于35%，但仍保留在中国的制造业务 [43] - 公司认为基于过去几个月品牌的销售情况，在竞争中处于有利地位，有望继续扩大市场份额 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司克服微观经济逆风、业务模式变化和非经常性销售等挑战，核心业务表现令人鼓舞 [6] - 消费者行为的不确定性使零售商对库存承诺持谨慎态度，但渠道库存较去年更健康，良好的销售应转化为补货订单增加 [41] - 预计2025年营收将实现低个位数增长，主要得益于零售业务的强劲增长和批发业务的稳定增长，部分被合同制造业务约400万美元的销售额下降所抵消 [44] - 预计毛利率将较2024年略有下降，主要受关税提高110个基点的影响，若排除该因素，毛利率将同比上升 [45] - 销售、一般和行政费用预计将增加，但占营收的百分比与去年相似，利息费用将进一步下降，有助于抵消关税对营业利润率的影响 [46] - 2025年每股收益略低于2024年调整后的每股收益2.54美元，但排除关税影响后，预计增长约20% [47] 其他重要信息 - 董事会批准了一项最高750万美元的股票回购计划，取代2022年3月到期的前回购计划 [40] - 2024年通过季度股息向股东返还460万美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期指标喜忧参半的具体情况 - 公司表示，由于第四季度末和年初的天气原因，零售商销售情况良好，但零售商仍持谨慎态度，公司在提供全年剩余时间的指引时也较为谨慎 [50] 问题2: 对全年营收实现低个位数增长有信心的因素，以及第一季度与全年目标的关系 - 公司订单量同比增长，这使其对全年营收增长有信心，但考虑到零售商的谨慎行为，指引较为保守 [53] - 第一季度XTRATUF和Muck品牌的部分春季产品交付延迟，预计第一季度销售额与去年持平，增长主要集中在第二和第三季度 [54] 问题3: 关税影响的具体情况，以及公司的应对措施 - 110个基点的关税影响仅考虑了现有关税，公司正在评估价格上涨、与供应商合作和原材料等方面的应对措施，预计影响主要在第三和第四季度 [57] - 公司已减轻了部分关税影响，将继续采取措施应对，同时监测竞争对手的定价调整 [59] - 公司自有制造设施使其在应对关税方面更具灵活性，正在推动亚洲合作伙伴扩大其他国家的产能 [61] 问题4: 2025年的主要增长驱动因素 - XTRATUF是增长最强劲的品牌之一，女性和儿童产品线增长良好 [65] - Muck品牌秋季订单表现良好，新产品在迷彩狩猎市场表现出色 [66] - Durango品牌持续强劲，与Boot Barn的合作良好 [67] - Rocky和Georgia品牌在休闲鞋类领域有新的订单和进展 [68] - 零售业务中，Lehigh业务表现出色，市场团队在清理滞销产品方面取得成效 [70] - 公司将在库存方面更加积极，特别是针对XTRATUF和Muck品牌，预计年中库存将有显著增长 [73] 问题5: 公司在墨西哥的采购情况，以及潜在25%关税的影响 - 公司从墨西哥采购的库存比例非常小，不到几个百分点，主要是异国西部鞋类产品 [81] - 关税可能对其他西部靴市场的影响更大，公司正在考虑在其他国家重新采购这些产品，对业务影响不大 [82] 问题6: 2025年初各品牌和品类的情况 - Muck、XTRATUF品牌和电子商务业务在第一季度继续保持强劲 [84] - 公司对第一季度开局感到满意，但由于非经常性销售和产品交付延迟，在提供指引时较为谨慎 [85] - 零售商销售情况良好，但采购较为谨慎 [86]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长1.7%，达1.281亿美元；若排除2023年第四季度某些非经常性销售，增长8.8% [30] - 全年净销售额报告基础上下滑1.7%，经常性基础上增长5.3%，达4.538亿美元 [36] - 第四季度毛利润为5320万美元，占净销售额41.5%；去年同期为5070万美元，占比40.3% [31] - 全年毛利率提升70个基点，至39.4% [37] - 第四季度运营费用为4470万美元，占净销售额34.9%；去年同期为3600万美元，占比28.6% [33] - 第四季度利息支出为300万美元，去年同期为530万美元 [35] - 第四季度GAAP净利润为480万美元，摊薄后每股收益0.64美元；去年同期净利润670万美元，摊薄后每股收益0.91美元 [36] - 全年利息支出1700万美元，含260万美元一次性贷款清偿费用；去年为2120万美元 [38] - 2024年有效税率为19%，上一年为26.3% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务第四季度销售额8130万美元，下降5.2%，经常性基础上增长4.5%；全年经常性批发销售额增长0.7% [30][37] - 零售业务第四季度销售额增长15.3%，经常性基础上增长16.3%，达4360万美元，创季度销售新高；全年经常性零售销售额增长10.2% [30][37] - 合同制造业务第四季度销售额增长39.1%，达320万美元；全年增长202.2% [30][37] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划进一步增加营销投入，提升品牌知名度，吸引流量至公司网站和批发合作伙伴处 [7] - 关注2025年夏、秋、冬系列产品发布，确保客户库存充足，提升品牌在消费者心中的地位 [12] - 调整产品组合和价值主张，以满足消费者需求，与竞争对手形成差异化 [17] - 努力降低对中国第三方供应商的依赖，预计到2025年底，来自中国的商品占比降至35%以下，但仍保留在中国的制造业务 [43] - 公司认为基于过去几个月品牌的销售情况，在竞争中处于有利地位，有望继续扩大市场份额 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司克服微观经济逆风、业务模式变化和非经常性销售等挑战，核心业务表现良好，尤其是第四季度 [6] - 消费者行为的不确定性使零售商对库存承诺持谨慎态度，但渠道库存较去年有所改善，良好的销售情况有望转化为补货订单 [41][42] - 预计2025年营收将实现低个位数增长，主要得益于零售业务的强劲增长和批发业务的稳定增长，但合同制造业务销售额预计减少约400万美元 [44][45] - 预计毛利率将较2024年略有下降，主要受关税提高影响；SG&A费用预计增加，但占营收比例与去年相似；利息支出将进一步下降 [45][46] 其他重要信息 - 2024年底，现金及现金等价物为370万美元，净债务（扣除未摊销债务发行成本）为1.287亿美元，过去12个月债务总额下降25.7% [39] - 2024年通过季度股息向股东返还460万美元，董事会批准了一项最高750万美元的股票回购计划 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请进一步说明近期复杂指标的观察情况 - 第四季度末和今年年初的天气使零售商销售情况良好，但零售商未来仍持谨慎态度，公司在提供全年指导时也较为谨慎 [50] - 1 - 2月天气较好，零售商在消化库存，补货节奏有所变化 [51] 问题2: 对全年营收低个位数增长有信心的因素，以及第一季度与全年目标的关系 - 订单量同比增长，让公司有信心，但零售商行为谨慎，公司的指导较为保守 [53] - 第一季度XTRATUF和Muck品牌库存不足，部分春季产品交付延迟，预计第一季度销售额与去年持平，增长主要在第二和第三季度 [54][55] 问题3: 请说明关税影响是毛影响还是扣除抵消后的影响，以及当前关税情况，如何考虑定价或其他行动 - 仅考虑现有关税，公司正在评估提价、与供应商合作和调整原材料等方式来应对，预计影响主要在第三和第四季度 [57][58] - 110个基点的关税影响约为500万美元，部分已得到缓解，公司将继续采取措施，且公司自有制造设施使其更具灵活性 [59][60][61] - 第一季度批发利润率可能略有提高，因为2024年第一季度的一次性合同结束，今年将不再有200 - 300万美元的非经常性销售 [62][63] 问题4: 请列出2025年的主要增长驱动因素 - XTRATUF是增长最强劲的品牌之一，女性和儿童产品增长良好；Muck品牌秋季订单情况良好，新产品在迷彩狩猎市场表现出色；Durango品牌持续强劲，与Boot Barn的合作良好 [65][66][67] - Rocky和Georgia品牌在休闲鞋类领域有新进展，有新的秋季订单；零售业务中，Lehigh表现出色，市场团队通过销售滞销产品提高了盈利能力 [68][70][71] - 公司将在库存方面更加积极，特别是XTRATUF和Muck品牌，预计年中库存将有显著增长 [73][74][75] 问题5: 请更新公司在墨西哥的采购情况，以及潜在25%关税的影响和应对措施 - 公司从墨西哥采购的库存占比极小，主要是异国西部鞋类产品，关税对公司影响不大，但可能对同行影响更大，公司正在考虑在其他国家重新采购 [81][82] 问题6: 请说明2025年初各品牌和品类的季度销售情况 - 第一季度Muck和XTRATUF品牌持续强劲，电子商务业务也表现良好，但由于非经常性销售和春季产品交付延迟，公司对第一季度指导较为谨慎 [84][85] - 产品销售情况良好，但零售商采购较为谨慎 [86]