文章核心观点 房地产网站Redfin二季度盈利超预期，但华尔街分析师关注更大住房市场前景，公司CEO格伦·凯尔曼对市场改善抱有希望但不依赖，强调无论市场增长与否都准备抢占份额 公司情况 - Redfin二季度盈利好于预期 [2] - Redfin CEO格伦·凯尔曼在二季度财报电话会议上表示若抵押贷款利率不下降，公司“B计划”是坚持下去，还称准备好无论市场增长与否都抢占份额，最后对不当表述表示后悔 [1][3] 行业情况 - 华尔街分析师关注更大住房市场前景 [2] - 凯尔曼将当前市场比作“阴阳魔界”，称抵押贷款利率下降幅度大且快但市场反应平淡，希望市场改善但不抱太大期望 [2]

文章核心观点 - 房地产行业受高利率影响仍未从疫情后疲软中恢复，Redfin削减成本并更新战略但未取得有意义成果，结合Q2业绩和行业规则变化，重申对其股票的卖出评级 [1][2] 行业现状 - 近期市场动荡，房地产行业仍未从疫情后多年疲软中恢复，高利率削弱购房者购买力和卖家出售意愿，房屋交易量极少 [1] - 8月起房地产行业将有重大规则变化，包括房源不能再宣传买家代理佣金、买家需签署买家代理协议，这将使买卖双方佣金可协商，降低整体经纪佣金并减少买家与买家代理合作 [3] Redfin经营情况 业务表现 - Q2房地产服务总收入同比仅增长4%，增速从Q1的5%放缓，预计Q3房地产服务收入同比下降至多4% [4] - 租赁和抵押贷款业务预计仍有增长，但租赁业务增速将从Q2的12%降至个位数 [5] 财务指标 - Q2房地产毛利率同比下降250个基点，核心房地产业务调整后EBITDA为负 [5] - 平均月访问量同比下降1% [6] - 2024财年上半年经营现金流为负，达 -$5390万，加上资本支出后总自由现金流为 -$6070万 [6] 市场份额 - Q2美国房地产交易市场份额为0.77%，同比上升2个基点，但与Q1持平且低于2022年水平，未能恢复到历史1%以上份额 [5] 业务策略 - 公司转变薪酬结构，向促成交易的经纪人发放更多奖金，而非按带看次数补偿，对利润率造成不利影响 [5] - 公司拓展Redfin NEXT计划，按交易补偿更多经纪人并取消买家回扣，与传统经纪公司区别不大 [5] 公司财务状况 - 公司资产负债表上现金仅余 $2.018亿，债务达 $10.2亿，净债务约为 $1.6亿，财务状况不稳定 [7] 总结建议 - Redfin品牌影响力下降，与传统经纪公司无明显差异，且面临行业规则变化导致佣金和买方业务减少的困境，建议继续回避该股票 [8]

业绩总结 - Q2 2024 收入为2.95亿美元，同比增长7%[6] - Q2 2024 净亏损为2800万美元，较2023年Q2的1900万美元有所增加[9] - Q2 2024 房地产服务收入为1.88亿美元，同比增长4%[11] - Q2 2024 抵押贷款收入为4000万美元，同比增长5%[17] 用户数据 - Q2 2024 市场份额为0.77%，较2023年Q2的0.75%上升2个基点[6] - Q2 2024 平均每月访客人数为5200万，与2023年Q2持平[6] 未来展望 - 预计2024年第三季度总收入在2.73亿到2.85亿美元之间，同比增长1%到6%[20] - 房地产服务收入预计在1.71亿到1.79亿美元之间，同比下降4%到增长1%[20] - 租赁收入预计在5000万到5100万美元之间，同比增长6%到8%[20] - 抵押贷款收入预计在3600万到3900万美元之间，同比增长10%到19%[20] - 其他收入预计在1500万到1600万美元之间，同比增长40%到45%[20] - 净亏损预计在3000万到2200万美元之间，包括约2900万美元的市场营销费用[20] - 调整后的EBITDA预计在400万到1200万美元之间，排除1800万美元的股票补偿费用[20] 新产品和新技术研发 - 租赁收入在Q2 2024 增长12%，为连续第四个季度实现正向调整后EBITDA[6] - Q2 2024 租赁部门的毛利率为77.2%，较2023年Q2的77.0%上升20个基点[16] - 房地产服务的毛利率约为29%[20] 其他新策略和有价值的信息 - 公司季度向优先股股东分配30640股普通股[20] - 指导假设不包括额外的业务收购、投资、重组或法律和解[20] - Q2 2024 抵押贷款部门的附加率为28%，较2023年Q2的24%上升[6] - Q2 2024 营业费用为1.39亿美元，占收入的46.9%，同比下降6%[19]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为2.95亿美元,同比增长7%,连续第二个季度实现有机收入增长 [35] - 毛利润为1.1亿美元,同比增长9%,总毛利率从36%扩大至37% [35] - 总运营费用为1.39亿美元,同比下降1000万美元,主要由于折旧摊销费用和重组成本的下降 [36] - 调整后EBITDA持平,从上年同期亏损700万美元改善至持平 [37] - 过去12个月调整后EBITDA亏损从1.23亿美元收窄至3300万美元 [37] - 预计全年将实现大致调整后EBITDA持平 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产服务业务 - 房地产服务收入为1.88亿美元,同比增长4% [42] - 经纪业务收入(公司自有经纪人成交)同比增长5%,交易量增长3%,每单交易额增长1% [42] - 合作伙伴业务收入同比下降11%,交易量下降14%,每单交易额增长4% [42] - 房地产服务毛利率为28.6%,同比下降250个基点,主要由于人工成本和交易奖金上升 [43-44] - 房地产服务净亏损1800万美元,上年同期为900万美元亏损,调整后EBITDA亏损400万美元,上年同期为900万美元盈利 [45] 租赁业务 - 租赁业务收入为5100万美元,同比增长12% [46] - 租赁业务毛利率为77.2%,与上年同期基本持平 [46] - 租赁业务净亏损700万美元,上年同期为2300万美元亏损,调整后EBITDA为100万美元盈利,连续第四个季度实现正EBITDA [46] 抵押贷款业务 - 抵押贷款业务收入为4000万美元,同比增长5%,在公司指引范围内 [47] - 抵押贷款业务毛利率为19%,同比提升8.2个百分点 [47] - 抵押贷款业务净收支持平,上年同期为400万美元亏损,调整后EBITDA为100万美元盈利,上年同期为200万美元亏损 [47] 其他业务 - 其他业务收入为1700万美元,上年同期为1100万美元 [48] - 其他业务毛利率为54%,同比提升9.9个百分点 [48] - 其他业务净利润700万美元,上年同期为300万美元,调整后EBITDA为800万美元,上年同期为400万美元 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在加州试点的4个市场,上半年市场份额同比增加6个基点 [17] - 公司网站访客量同比增长4%,优于Realtor.com和Zillow.com [16] - 7月28日结束的4周内,行业待售房源同比下降5.3%,跌幅有所扩大 [29] - 30%的在售房源在上市2周内接受报价,同比下降5个百分点 [30] - 4月30日至7月24日,抵押贷款利率从约7.5%下降至约6.9%,但几乎没有刺激买家需求 [31-32] - 7月24日至最近,利率下降至6.35%以下,公司网站买家询盘量才有所增加,但增幅有限 [32-33] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将在2024年全面推广"Redfin Next"计划,让经纪人完全基于佣金制 [10-11] - 公司正在整合租赁业务Rent,以提高运营效率,Rent今年将实现首个完整年度调整后EBITDA盈利 [12,28] - 公司已关闭自有贷款业务和iBuying业务,转而收购客户最喜欢的贷款公司Bay Equity [13] - 公司正在加大数字业务投资,包括网站改善和租赁业务,以提高整体利润率 [14,15,27] - 公司预计随着Redfin Next和数字业务的发展,未来收入增长将加速,利润率也将提升 [14] - 公司认为NAR的佣金改革可能会导致佣金水平下降,但公司可以通过更积极的价格策略来获取更多市场份额 [24,65-69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,尽管近期房地产市场状况恶化,但公司正在努力提高运营效率和盈利能力 [38] - 管理层预计第三、四季度将实现显著利润增长,主要得益于数字业务发展和Redfin Next的推广 [39] - 管理层认为,随着利率下降,房地产市场将在2025年大幅改善,公司也将获得更多市场份额 [34] - 管理层表示,即使房地产市场不如预期,公司也有应对之策,不会过度依赖于市场好转 [94-95] 其他重要信息 - 公司第二季度调整后EBITDA持平,符合公司指引 [37,41] - 公司第二季度净亏损2800万美元,在公司指引范围内 [40] - 公司第三季度收入指引为2.73亿美元至2.85亿美元,同比增长1%至6% [49] - 公司第三季度调整后EBITDA指引为400万美元至1200万美元 [50] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jason Helfstein提问** 如何看待Redfin Next模式下房地产服务毛利率的变化,以及公司长期EBITDA利润率的展望 [51] **Glenn Kelman回答** Redfin Next模式下,来自公司网站的销售毛利率预计与之前相当,甚至有所提升。公司还将通过数字业务发展、运营效率提升等措施,进一步提高整体利润率 [52-55] 问题2 **Ryan McKeveny提问** Redfin Next计划在吸引哪些类型的经纪人方面更有优势 [58] **Glenn Kelman回答

文章核心观点 公司2024年第二季度财报显示营收增长、亏损收窄且超预期，部分关键指标表现良好，近一个月股价跑赢大盘，获Zacks评级买入 [1][12] 营收与盈利情况 - 2024年第二季度营收2.952亿美元，同比增长7.1%，超Zacks共识预期1.24% [1] - 同期每股收益-0.23美元，去年同期为-0.25美元，超共识预期14.81% [1] 关键指标表现 交易相关指标 - 房地产服务总交易1757万笔，高于三位分析师平均预估的1698万笔 [3] - 房地产服务合作伙伴交易340万笔，低于三位分析师平均预估的353万笔 [5] 人员指标 - 平均首席代理人数1719人，高于三位分析师平均预估的1636人 [4] 收入指标 - 每笔房地产服务总营收1067万美元，低于三位分析师平均预估的1079万美元 [6] - 每笔房地产服务合作伙伴营收286万美元，高于两位分析师平均预估的270万美元 [8] 流量指标 - 月平均访客5162万人，低于两位分析师平均预估的5421万人 [7] 各业务营收情况 - 房地产服务营收1.8757亿美元，高于五位分析师平均预估的1.8373亿美元，同比增长3.8% [9] - 租赁业务营收5093万美元，高于五位分析师平均预估的5080万美元，同比增长12.3% [10] - 合作伙伴营收971万美元，高于三位分析师平均预估的891万美元 [10] - 经纪业务营收1.7786亿美元，高于三位分析师平均预估的1.745亿美元 [10] - 其他业务营收1653万美元，高于三位分析师平均预估的1597万美元，同比增长48.5% [11] - 抵押贷款业务营收4018万美元，低于三位分析师平均预估的4111万美元 [12] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报为13.9%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为-6.7% [12] - 公司股票目前Zacks排名为2（买入），表明短期内可能跑赢大盘 [12]

文章核心观点 - Redfin本季度财报表现超预期 近期股价走势取决于管理层财报电话会议评论 其未来表现可参考盈利前景和行业情况 同时介绍了同行业Douglas Elliman Inc.的预期财报情况 [1][3][4][8] Redfin财报情况 - 本季度每股亏损0.23美元 优于Zacks共识预期的亏损0.27美元 去年同期每股亏损0.25美元 此次财报盈利惊喜达14.81% [1] - 上一季度预期每股亏损0.58美元 实际亏损0.57美元 盈利惊喜为1.72% [1] - 过去四个季度 公司四次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收2.952亿美元 超Zacks共识预期1.24% 去年同期营收2.7556亿美元 过去四个季度公司两次超出共识营收预期 [2] Redfin股价及评级情况 - 自年初以来 Redfin股价下跌约29.4% 而标准普尔500指数上涨8.7% [3] - 财报发布前 Redfin的盈利预测修正趋势有利 当前Zacks排名为2（买入） 预计近期股价将跑赢市场 [6] Redfin盈利预期情况 - 下一季度当前共识每股收益预期为亏损0.12美元 营收2.9563亿美元 本财年共识每股收益预期为亏损1.15美元 营收10.6亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中 房地产运营行业目前处于250多个Zacks行业的后24% 研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] Douglas Elliman Inc.预期财报情况 - 预计8月7日公布截至2024年6月季度财报 预计本季度每股亏损0.02美元 同比变化+66.7% 过去30天该季度共识每股收益预期下调50% [9] - 预计营收2.8243亿美元 较去年同期增长2.4% [10]

业务退出 - 公司已完成RedfinNow业务的退出,该业务于2023年6月30日满足已终止经营的条件[58][59][60][61][62][63] 业务分部 - 公司有五个经营分部,三个可报告分部分别为房地产服务、租赁和抵押贷款[64][65][66] 财务数据 - 2024年6月30日季度,公司总收入为2.952亿美元,其中房地产服务收入1.876亿美元,租赁收入5.093亿美元,抵押贷款收入4.018亿美元[66] - 2024年6月30日季度,公司总毛利为1.096亿美元,其中房地产服务毛利5.371亿美元,租赁毛利3.93亿美元,抵押贷款毛利7651万美元[66] - 2024年6月30日季度,公司总运营费用为1.385亿美元,其中房地产服务7.192亿美元,租赁4.641亿美元,抵押贷款7867万美元,公司管理费用1.044亿美元[66] - 2024年6月30日季度,公司持续经营净亏损为2.788亿美元[66] - 公司总收入为5.21亿美元，同比增长78.1%[68] - 房地产服务业务收入为3.19亿美元，同比增长3.6%[68] - 租赁业务收入为1.00亿美元，同比增长13.9%[68] - 抵押贷款业务收入为7400万美元，同比增长-1.2%[68] - 其他业务收入为2750万美元，同比增长48.1%[68] - 公司总营业费用为2.79亿美元，同比增长-9.1%[68] - 公司持续经营净亏损为9.47亿美元[68] 资产负债情况 - 公司持有435.86亿美元的远期销售承诺和350.85亿美元的利率锁定承诺[75] - 公司持有1.49亿美元的现金等价物[77] - 公司持有2.08亿美元的待售贷款[77] - 公司现金及现金等价物为2.03亿美元，其中包括1.49亿美元的货币市场基金[89] - 公司持有10.72亿美元的美国国债和31.23亿美元的机构债券[89,91] - 公司持有159.59亿美元的待售贷款[88] - 公司持有4.6亿美元的即期利率锁定合约(IRLCs)和32.17亿美元的抵押贷款服务权[88] - 公司2025年可转换票据的估计公允价值为66.56亿美元，2027年可转换票据的估计公允价值为276.94亿美元[85,86] - 公司在2024年5月31日以30.04亿美元的价格出售了部分抵押贷款服务权[84] - 公司IRLCs的主要不可观察输入为提取率，抵押贷款服务权的主要不可观察输入为提前偿还速度、违约率和折现率[80,81] - 公司在2024年6月30日和2023年12月31日分别确认了2.43亿美元和0.15亿美元的IRLCs和远期销售承诺负债[88] - 公司在2024年上半年资本化的软件开发成本为8.57亿美元[95] - 公司持有的租赁负债总额为43,836美元，其中包括41,879美元的经营租赁负债和159美元的融资租赁负债[100] - 公司在2024年6月30日之前的12个月内预计将收到861美元的转租收入[99] - 公司的经营租赁加权平均剩余期限为3.1年，融资租赁加权平均剩余期限为2.8年[99] - 公司的经营租赁加权平均折现率为4.5%，融资租赁加权平均折现率为5.4%[99] - 公司在2024年6月30日之前的6个月内支付的经营租赁现金流为9,007美元，融资租赁现金流为44美元[102] - 公司在2024年6月30日之前的6个月内新增的经营租赁使用权资产为3,192美元，融资租赁使用权资产为69美元[102] 诉讼情况 - 公司面临多起涉及就业、知识产权、隐私和数据保护、消费者保护、竞争和反垄断法以及商业或合同纠纷的诉讼[104] - 公司与原联合创始人Eraker涉及专利侵权诉讼,最终法院判决公司胜诉[105] - 公司就两起涉及员工分类的集体诉讼达成和解,支付3,000美元[108] - 公司面临多起涉及反垄断指控的集体诉讼,已就其中两起案件达成9,250美元的和解[111,112] 无形资产和商誉 - 公司无形资产总额为230,390美元，累计摊销121,558美元，净值为108,832美元[118] - 2024年6月30日后的无形资产预计摊销费用为108,832美元[119] - 公司商誉总额为461,349美元[121][122] 优先股 - 公司于2020年4月1日发行了40,000股优先股,总募集资金为110,000美元[124][125] - 截至2024年6月30日,优先股的账面价值为39,981美元,尚未支付的股息为30,640股普通股[126] - 优先股持有人可以随时将优先股转换为普通股,转换价格为19.51美元/股[129] - 公司将于2024年11月30日强制赎回所有未转换的优先股[131] 股权激励 - 截至2024年6月30日,公司有2,340,714份未行权的股票期权,14,976,805份未行权的受限股单位[138] - 截至2024年6月30日,公司有10,957,893股可用于未来股权激励的普通股[138] - 截至2024年6月30日，有2,410,977份受限制股票单位受限于绩效和市场条件("PSUs")，目标水平为100%[147] - 根据公司实现绩效和市场条件的情况，PSUs实际可发行的普通股股票数量将在目标数量的0%至200%之间

财务表现 - 第二季度收入为2.952亿美元，同比增长7%[2] - 毛利为1.096亿美元，同比增长9%[2] - 房地产服务毛利为5370万美元，同比下降4%，毛利率为29%，去年同期为31%[2] - 净亏损2790万美元，去年同期为2740万美元[3] - 调整后EBITDA为持平，去年同期亏损690万美元[3] - 公司2024年第二季度总收入为2.952亿美元[27] - 公司2024年第二季度房地产服务业务收入为1.876亿美元[27] - 公司2024年第二季度租赁业务收入为5.093亿美元[27] - 公司2024年第二季度抵押贷款业务收入为4.018亿美元[27] - 公司总收入为5.21亿美元，其中房地产服务业务收入为3.19亿美元，租赁业务收入为1.00亿美元，抵押贷款业务收入为0.74亿美元，其他业务收入为0.28亿美元[35] - 公司总毛利为1.80亿美元，其中房地产服务业务毛利为0.74亿美元，租赁业务毛利为0.77亿美元，抵押贷款业务毛利为0.16亿美元，其他业务毛利为0.14亿美元[35] - 公司总营业成本为3.313亿美元[40] - 公司总营业利润为1.583亿美元[40] - 公司总营业亏损为1.483亿美元[40] 市场表现 - 第二季度市场份额为0.77%，去年同期为0.75%[5] - 移动应用和网站的月均用户达5200万，去年同期也为5200万[5] - 抵押贷款附加率为28%，同比提高4个百分点[5] - 忠诚客户销售占比为37%，较第一季度的34%有所提升[5] - 公司2024年第二季度房地产服务交易总量为17,573宗[26] - 公司2024年第二季度房地产服务交易单均收入为10,674美元[26] - 公司2024年第二季度美国市场份额为0.77%[26] - 公司2024年第二季度前10大市场收入占比为56%[26] - 公司2024年第二季度平均经纪人数为1,719人[26] - 公司2024年第二季度抵押贷款发放量为13.38亿美元[26] 其他财务指标 - 公司总运营费用为2.79亿美元，其中技术和开发费用为0.89亿美元，营销费用为0.65亿美元，一般及行政费用为1.23亿美元，重组和重组费用为0.02亿美元[35] - 公司持续经营业务净亏损为0.95亿美元[35] - 公司调整后EBITDA为-0.07亿美元[35] - 公司利息收入为0.06亿美元，利息支出为0.06亿美元[35] - 公司股份支付费用为0.18亿美元[35] - 公司重组和重组费用为0.02亿美元[35] - 公司转换优先票据赎回收益为0.20亿美元[35] - 公司收购相关成本为0.0008亿美元[35] - 公司获得6235.3万美元的可转换优先票据赎回收益[40] - 公司调整后EBITDA为-7056.1万美元[40] - 公司预计2024年第三季度调整后EBITDA为400万美元至1200万美元之间[42]

文章核心观点 - 美国房地产市场或陷入困境，低销量市场状态可能持续一段时间，总统选举、住房供应、赤字控制和通胀等因素影响市场 [3][4] 市场现状 - 尽管过去几周利率下降20 - 30个基点，但购房者仍持观望态度 [8] - 约三分之二的房源仍未售出，近半数房源考虑降价或已降价 [10] 影响因素 - 未来5 - 10年美国住房建设不足，导致市场处于低销量状态 [3] - 总统选举使购房者等待观望，影响购房决策 [9] - 政府大量借款，赤字和通胀问题影响利率，进而影响房地产市场 [7][12] - 库存低，获得3%低利率贷款的人不愿放弃贷款，且收入增长跟不上房价，导致购房负担能力成问题 [9][10]

文章核心观点 动量投资与“低买高卖”相反，是“高买更高卖”，Redfin（RDFN）股票是符合动量投资的优质候选股，虽动量投资有风险，但RDFN估值合理，还有其他符合“低价快节奏动量”筛选标准的股票，可借助Zacks相关工具和筛选策略选股 [1][7][8] 分组1：RDFN符合动量投资的原因 - 投资者对股票兴趣增长反映在近期股价上涨上，RDFN过去四周股价变化28.7%，过去12周涨幅40.1%，能在较长时间提供正回报 [2] - RDFN动量快，贝塔值为2.66，表明其股价波动比市场高166%，动量评分为B，此时入场利用动量获利概率高 [3] - RDFN盈利预测修正呈上升趋势，获Zacks排名2（买入），动量效应在Zacks排名1和2的股票中较强 [4] 分组2：动量投资风险与应对策略 - 追逐快速上涨的热门股票时确定正确入场点不易，股票估值超未来增长潜力会失去动量，全押动量投资有风险 [5] - 更安全的方法是投资近期有价格动量的低价股，“低价快节奏动量”筛选可找出价格有吸引力的快速上涨股票 [6] 分组3：RDFN的估值优势 - RDFN虽有快节奏动量特征，但估值合理，市销率为0.93倍，即每1美元销售额投资者只需支付93美分 [7] 分组4：选股工具和策略 - 成功选股策略关键是确保过去有盈利结果，可借助Zacks Research Wizard进行回测，该程序还有成功选股策略 [9] - 可根据个人投资风格从超45个Zacks Premium Screens中选择策略以跑赢市场 [10]