文章核心观点 Real Matters公司将于2025年7月31日市场开盘前发布2025财年第三季度财报，并于同日上午10点（美国东部时间）举行财报电话会议 [1][2] 公司信息 - 公司是抵押贷款和保险行业领先的网络管理服务提供商 [3] - 平台结合专有技术、网络管理能力和数万名独立合格现场专业人员，为行业服务提供高效市场 [3] - 客户包括美国前100大抵押贷款机构、加拿大一些大型银行和保险公司 [3] - 是美国抵押贷款市场领先的住宅房地产评估独立提供商和产权及抵押贷款结算服务领先独立提供商 [3] - 总部位于加拿大安大略省马克姆，在美国纽约州布法罗和罗德岛州米德尔敦设有主要办事处 [3] - 在多伦多证券交易所上市，股票代码为REAL [3] 财报发布与会议安排 - 2025年7月31日市场开盘前发布2025财年第三季度财报 [1] - 2025年7月31日上午10点（美国东部时间）举行财报电话会议，由首席执行官Brian Lang和首席财务官Rodrigo Pinto主持 [2] - 会议前将在公司网站投资者关系板块发布幻灯片演示文稿 [2] - 会议将进行网络直播，网址为https://edge.media-server.com/mmc/p/4rzty6ff/lan/en [2] - 会议将存档，会议记录将在会议结束后在公司网站投资者关系板块提供 [2] 联系方式与会议注册 - 投资者关系和企业传播副总裁为Lyne Beauregard，邮箱lbeauregard@realmatters.com，电话416.994.5930 [4] - 参加会议需提前注册，注册网址为https://register-conf.media-server.com/register/BI798e8af4ea274111bfa0efe3766760a2 [4] - 注册后将收到包含拨入详情和唯一访问码的邮件 [4] - 需在会议开始前至少10分钟完成注册 [4]

文章核心观点 公司偿还剩余2025年可转换优先票据本金，减少债务，有助于降低杠杆、强化资产负债表，提升财务灵活性以推进战略增长计划 [1][2] 公司债务情况 - 2025年6月13日，公司支付剩余2025年到期3%可转换优先票据本金2674.9万美元 [1] - 年初至今公司债务减少6300万美元，过去16个月减少8100万美元 [1] 公司财务官观点 - 偿还剩余2025年票据是降低杠杆、强化资产负债表的又一里程碑 [2] - 公司业务轻资产且营运资本状况良好，增长时能有效产生现金 [2] - 去杠杆可增强财务灵活性，推进战略增长计划，巩固在奢侈品转售市场领先地位 [2] 公司业务介绍 - 公司是全球最大经认证奢侈品转售在线市场，拥有超3800万会员 [3] - 公司有严格认证流程，数百名内部专家每日检查数千件商品 [3] - 公司作为可持续企业，支持循环经济，为多品类奢侈品赋予新生命 [3] - 公司为寄售者提供免费虚拟预约、上门取货等服务，处理认证、定价等工作 [3] 公司联系方式 - 投资者关系联系人Caitlin Howe，邮箱IR@therealreal.com [4] - 媒体联系人Mallory Johnston，邮箱PR@therealreal.com [4]

股价表现与目标价分析 - The RealReal (REAL) 近期股价上涨13.1%至5.71美元 但华尔街分析师给出的平均目标价10.10美元显示仍有76.9%上行空间 [1] - 5个短期目标价的标准差为3.09美元 最低目标价7美元(潜在涨幅22.6%) 最高目标价15美元(潜在涨幅162.7%) [2] - 分析师对盈利预期的强烈共识增强了上行预期 当前Zacks共识预期较上月提升64.3% [4][12] 分析师目标价的可信度 - 研究表明目标价常误导投资者 分析师设定的目标价很少能准确预测股价实际走向 [7] - 华尔街分析师可能因商业利益设定过度乐观目标价 尤其对存在业务关联的公司 [8] - 低标准差显示分析师对股价变动方向和幅度高度一致 可作为研究起点但需保持怀疑 [9][10] 盈利预期与评级支撑 - REAL当前Zacks评级为2(买入) 位列4000多只股票前20% 显示短期上行潜力 [13] - 盈利预期修正趋势与股价走势强相关 近期EPS预期上调反映分析师乐观情绪 [11] - 单一正向盈利修正(无负面修正)推动年度共识预期大幅提升 [12]

文章核心观点 - 公司宣布在新泽西州萨米特开设第16家门店，持续拓展三州地区业务 [1] 公司扩张 - 公司在新泽西州萨米特开设新店，这是其全国第16家门店，也是在三州地区的持续扩张 [1] - 公司首席商品官表示因当地需求，开设永久门店以在东北地区建立联系并发展业务 [3] 新店特色 - 新店融合可持续性与奢华风格，采用深色调搭配浅木地板和醒目灯具，营造温暖高级氛围 [2] - 为致敬新泽西州纺织刺绣传统，公司与艺术家合作打造独特装置，店内还有复古家具、艺术和装饰 [2] 公司概况 - 公司是全球最大的经过认证的二手奢侈品在线市场，拥有3800万会员 [4] - 公司有严格认证流程，数百名专家每日检查数千件商品，支持循环经济 [4] - 公司为寄售者提供免费虚拟预约、上门取货、送货和直邮等服务，处理认证、定价等工作 [4] 其他门店信息 - 公司在芝加哥、达拉斯、格林威治等多地设有门店和奢侈品寄售办公室 [5] 新店详情 - 新店地址为新泽西州萨米特比奇伍德路20号，面积3000平方英尺，位于一楼 [6] - 营业时间为周一至周六10点至18点，周日11点至18点 [6] - 可访问https://www.therealreal.com/newjersey获取信息或预约寄售 [4] 新店服务 - 店内专家为手袋、珠宝、手表和设计师时装提供个性化咨询和估值服务 [6] - 专家评估和认证高价值物品，帮助寄售者了解其在二手市场的价值 [6] - 店内不断更新认证奢侈品，提供独特购物体验 [6]

文章核心观点 Real Matters公司于2025年6月4日宣布任命John Walsh为董事会成员，其丰富经验将助力公司在抵押贷款技术领域持续增长和创新 [1][2][3] 公司信息 - Real Matters是抵押贷款和保险行业的领先网络管理服务提供商，平台结合专有技术和网络管理能力，客户包括美国前100大抵押贷款机构、加拿大大型银行和保险公司，是住宅房地产评估及产权和抵押贷款结算服务的领先独立提供商，总部位于加拿大安大略省马克姆，在纽约州布法罗和罗德岛州米德尔敦设有主要办事处，在多伦多证券交易所上市，股票代码为REAL [4] 新董事任命 - 2025年6月4日起John Walsh加入Real Matters董事会，将任职于公司的薪酬、提名、治理和可持续发展委员会，任命后董事会将由七名董事组成，其中六名为独立董事 [1] 新董事背景 - John Walsh有超过四十年抵押贷款、房地产和金融服务行业经验，曾在多家公司担任高级管理、总裁、董事长和CEO等职位，包括LERETA LLC、DataQuick、Del Mar Database等 [2] - 2013 - 2018年担任DocuTech Inc.独立董事并任职于其薪酬委员会，拥有哈佛商学院工商管理硕士学位和加州路德学院理学学士学位，获PROGRESS in Lending Association Lending Luminary Award™ [3] 各方表态 - 公司董事长Garry Foster欢迎John Walsh加入，认为其经验和专业知识对董事会和公司追求长期增长战略很有价值 [2] - John Walsh表示期待为公司持续增长和创新贡献经验，助力公司在不断发展的行业中取得成功 [3]

股价表现与目标价分析 - The RealReal(REAL)股价过去四周上涨3%至5 43美元 华尔街分析师给出的平均目标价10 10美元隐含86%上涨空间 [1] - 5份目标价预测区间为7-15美元 标准差3 09美元 最低目标价隐含28 9%涨幅 最高目标价隐含176 2%涨幅 标准差反映分析师预测分歧程度 [2] - 分析师对该公司盈利预期的上调达成强烈共识 这通常与短期股价上涨存在实证相关性 [4][11] 分析师预测可靠性研究 - 学术研究表明目标价预测常误导投资者 分析师设定目标价时存在过度乐观倾向 因涉及承销等业务关系激励 [7][8] - 低标准差(3 09美元)显示分析师对REAL股价变动方向与幅度高度一致 可作为基本面研究的起点 [9] - 当前Zacks共识预期显示本年度盈利预测30天内上调64 3% 无负面修正 [12] 投资评级与实证数据 - REAL获Zacks2(买入)评级 位列4000只股票前20% 该评级体系基于盈利预测等四项因素 历史回测表现优异 [13] - 尽管目标价本身可靠性存疑 但分析师盈利预测修正趋势与股价走势存在强相关性 当前修正方向预示上行潜力 [11][13]

关税影响 - 关税最初宣布时几乎所有新闻头条都指向美国经济衰退的极高可能性 即使目前关税暂缓这一结果仍可能无法避免 [1] 分析师背景 - Gary Alexander拥有在华尔街报道科技公司以及在硅谷工作的经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 对当前塑造行业的多个主题有深入了解 [1] - Gary Alexander自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其观点被多家网络媒体引用 文章还被Robinhood等流行交易应用同步至公司页面 [1]

业绩总结 - Q1 2025的GMV为4.9亿美元，同比增长9%[25] - Q1 2025的收入为1.6亿美元，同比增长11%[30] - 调整后的EBITDA为410万美元，连续第三个季度实现正值[22] - 毛利率为75%，同比提升40个基点[22] - 自由现金流为负35848万美元，较去年同期的8788万美元有所增加[58] 用户数据 - 活跃买家数量同比增长7%，达到98.5万[27] - 直销收入为200万美元，同比增长53%[46] 成本与效率 - 运营费用同比改善410个基点，主要得益于AI驱动的效率提升[33] - Athena AI驱动的入库流程在2月份上线，处理了10%的商品[22] - 算法定价模块已应用于85%以上的商品[22]

公司业绩表现 - 季度每股亏损0.14美元 低于Zacks共识预期的0.13美元亏损 上年同期为0.12美元亏损 [1] - 营收1.6003亿美元 略低于共识预期0.04% 但较上年同期的1.438亿美元增长11.3% [2] - 过去四个季度中 两次超过EPS预期 两次超过营收预期 [2] 市场反应与股价 - 业绩公布后股价即时走势取决于管理层电话会议指引 [3] - 年初至今股价累计下跌35.5% 同期标普500指数跌幅4.3% [3] - 当前Zacks评级为5级(强烈卖出) 预计短期内表现将弱于大盘 [6] 未来预期 - 下季度共识预期为每股亏损0.13美元 营收1.5932亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股亏损0.42美元 营收6.5968亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势目前呈不利方向 [6] 行业状况 - 所属消费品-可选行业在Zacks行业排名中处于后24%分位 [8] - 行业研究显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] 同业比较 - 同行业公司GoPro预计季度每股亏损0.13美元 同比改善38.1% [9] - GoPro营收预期1.2498亿美元 同比下降19.6% [10] - 其EPS预期在过去30天内被下调3.1% [9]

财务数据和关键指标变化 - Q1 GMV为4.9亿美元，同比增长9%；Q1营收为1.6亿美元，同比增长11%；Q1活跃买家在过去12个月的基础上增加7%，达到98.5万；Q1平均订单价值为564美元，同比增长5% [9][27][28] - Q1毛利润为1.2亿美元，同比增长12%，毛利率为75%，同比增加40个基点；Q1运营费用为1.33亿美元，同比增长6%，占总收入的百分比改善了410个基点，排除股票薪酬后改善了370个基点 [30][31] - Q1调整后EBITDA为410万美元，占总收入的2.6%，较去年增加640万美元，调整后EBITDA利润率同比增加超400个基点；Q1经营现金流为负2800万美元 [31][32] - 公司预计全年GMV在19.6 - 19.9亿美元之间，营收在6.45 - 6.6亿美元之间，调整后EBITDA在2000 - 3000万美元之间；预计二季度GMV在4760 - 4860万美元之间，营收在1570 - 1610万美元之间，调整后EBITDA在300 - 400万美元之间 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 寄售收入同比增长7%，直接收入同比增长61%，预计直接收入未来占总收入的比例保持在10% - 15%；2025年第一季度直接毛利率为25.5%，去年同期为3.3% [28][29][30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略围绕三个支柱展开，即通过增长策略释放供应、提高运营效率、专注服务；公司处于奢侈品和价值的交叉点，供应主要来自国内衣橱，在当前环境中有潜在收益 [6][10] - 增长策略通过销售、营销和零售门店三个关键领域推动供应，销售团队通过改进激励结构和专注托运人获取推动托运人增长，营销团队通过社交媒体和影响者合作提高品牌知名度，门店在Q1贡献了四分之一的新托运人 [11][12][13] - 运营效率方面，公司利用AI和自动化，如Athena产品 intake 流程已在Q1推出，超10%的物品通过其处理，初期处理时间估计减少20%；公司还计划将其应用扩展到鞋子和手袋 [18][19] - 服务方面，公司为买家和托运人提供一流服务，通过增加产品列表的关注计数、开展Substack策略、更新用户体验等方式增强用户参与度和社区感 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税和不可预测的背景，但公司表现强劲，战略有效，品牌强大，运营具有灵活性，能够应对各种情况 [6] - 公司认为在当前环境中，消费者寻求价值和变现衣橱的需求可能为公司带来更多供应和买家，公司有信心实现2025年目标 [88][89] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性声明，涉及已知和未知风险及不确定性，实际结果可能与声明有重大差异；会议还包含非GAAP财务指标，历史非GAAP财务指标与可比GAAP指标的对账可在投资者关系网站的收益新闻稿中找到 [3][4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 直接业务毛利率显著改善的关键驱动因素及可持续性，以及合理的毛利率范围和进一步优化的水平 - 直接收入包括政策外退货、供应商采购和Get Paid Now项目；一季度直接毛利率从去年的3.3%提升至25.5%，公司认为未来该业务毛利率将维持在20%左右，会因销售组合略有波动 [37][38][39] 问题2: 在宏观不确定性和可选消费支出压力下，消费者购买和销售行为的信号，以及对未来供应的可见度 - 买家方面表现出韧性，从漏斗顶部到转化都保持稳定；供应方面，增长策略有效，销售、营销和零售协同合作，新托运人增长呈现出前所未有的稳定模式 [40][41][42] 问题3: 直接业务占总收入的比例是否有季节性，以及对综合毛利率扩张的影响 - 直接业务占总收入的比例预计保持在10% - 15%，无明显季节性；该业务规模较小，不会对综合毛利率扩张产生影响，Get Paid Now项目有助于获取增量供应和市场份额 [46][50][51] 问题4: 平均订单价值（AOV）的组成部分，以及各部分的表现 - AOV同比增长约5%，买家表现出韧性；单位交易数量（UPT）和平均销售价格（ASD）相对稳定，珠宝和手袋销售表现良好 [56][57][58] 问题5: 直接业务三个渠道（政策外退货、供应商直接采购和Get Paid Now）的毛利率差异 - Get Paid Now项目在同等基础上能产生更好的毛利率，与寄售相比，选择该项目的托运人获得的报酬约为预期转售价格的55%，而寄售为70%；政策外退货仍是直接业务的最大组成部分，其毛利率结构变化不大 [59][60][61] 问题6: 新托运人增长的具体数据和主要驱动因素 - 公司对新托运人数量增长感到满意，销售、营销和零售协同合作，通过调整销售激励计划、开设新门店、优化推荐计划、简化再托运流程、使用智能销售工具和提供按需预约服务等方式吸引新托运人 [67][68][70] 问题7: 合作计划如何增加供应，以及与代发货的区别 - 合作计划指Real Partners项目，公司与衣橱整理师、造型师等合作，他们帮助客户向公司托运物品并获得销售分成；代发货是一种新渠道，供应商将产品直接上传到网站，公司在购买后进行认证并发货给消费者 [71][72][77] 问题8: Q1营收中寄售、直接和服务的收入组合与预期的对比，以及Get Paid Now项目对全年收入贡献假设的影响 - Q1营收增长11%，收入组合与预期一致，直接业务占比在10% - 15%的中间范围；Get Paid Now项目旨在获取增量供应，不会对收入组合产生根本性改变 [80][82][83] 问题9: 公司认为业务模式在当前环境中受益的观点是理论上的还是已有实际证据支持 - 公司供应主要来自国内衣橱，受关税影响较小；在需求方面，若价格上涨，公司算法能快速调整价格，且公司认为可能成为关税受益者；公司建立了灵活的业务模式，专注于战略支柱，对未来持乐观态度 [84][86][88] 问题10: 二季度营收指引对宏观和关税影响的假设 - 公司是美国业务，供应来自托运人衣橱，不受关税直接影响；预计未来营收和GMV增长将更接近，二季度指引体现了这两个指标的一致性 [93][94][95]