财务表现 - 第二季度收入为1.45亿美元，同比增长11%[1][2] - 第二季度净亏损1700万美元，占总收入的11.5%，同比改善2500万美元[1][5] - 第二季度调整后EBITDA为-180万美元，占总收入的1.2%，同比改善2100万美元[1][5] - 第二季度GMV为4.41亿美元，同比增长4%[5] - 第二季度毛利为1.07亿美元，同比增加2100万美元[5] - 第二季度毛利率为74.1%，同比提高800个基点[5] - 2024年第二季度总收入为1.449亿美元，同比增长10.7%[23] - 2024年上半年总收入为2.887亿美元，同比增长5.8%[23] - 2024年第二季度毛利为1.075亿美元，毛利率为74.2%[23] - 2024年上半年毛利为2.147亿美元，毛利率为74.4%[23] - 2024年第二季度经营亏损为1,880万美元，上年同期亏损4,090万美元[23] - 2024年上半年经营亏损为3,670万美元，上年同期亏损12.274亿美元[23] - 2024年第二季度调整后EBITDA亏损为176万美元，上年同期亏损2,230万美元[28] - 2024年上半年调整后EBITDA亏损为402万美元，上年同期亏损4,960万美元[28] - 公司2024年第二季度的非GAAP净亏损为1,349.4万美元,每股亏损0.13美元[30] - 公司2024年第二季度的自由现金流为-1,171.3万美元[31] - 公司2024年第二季度的GMV为4.41亿美元,NMV为3.29亿美元[32] - 公司2024年第二季度的佣金收入为1.13亿美元,直销收入为1,672.4万美元,运输服务收入为1,549.6万美元[32] 财务状况 - 2024年6月30日现金及现金等价物余额为1.507亿美元[26] - 2024年6月30日总资产为4.074亿美元，总负债为7.427亿美元[26] 非经常性事项 - 公司在三个和六个月期间内计提了重组费用，包括使用权资产和房地产设备的减值、员工遣散费用以及其他费用[1] - 公司在2024年6月30日结束的六个月期间内确认了偿还债务的收益，反映了交换票据的账面价值与2029年票据公允价值之间的差额[2] - 公司在三个和六个月期间内确认了与2024年2月票据交换相关的认股权公允价值变动[3] - 公司在三个和六个月期间内确认了与新泽西州认证中心火灾相关的一次性费用，扣除了预计的保险赔付[4] - 公司在2023年6月30日结束的六个月期间内确认了与创始人离职相关的高管留任奖金[4] 业务发展 - 公司相信其丰富的奢侈品数据和交易记录有助于从生成式AI中获益[4] - 公司专注于实现卓越的运营、为高度参与的社区提供优质服务以及扩大利润率以实现可持续盈利[4] - 公司更新了活跃买家的定义,从过去12个月改为最近3个月内有购买行为的买家[33] 未来展望 - 第三季度和全年2024年的GMV、总收入和调整后EBITDA指引[6][8]

文章核心观点 - 全球最大的二手奢侈品在线交易平台The RealReal在纽约运河街301号展示假冒手袋，引发对假冒伪劣危机的关注，强调正品鉴定的重要性，并介绍公司的鉴定流程和打击假冒伪劣的举措 [1][3] 分组1：活动介绍 - 公司在301 Canal Street展示假冒手袋，活动时间从6月持续至9月初，旨在引发关于真伪重要性的讨论 [1][2] - 展示的“店铺”由The RealReal与Mythology合作打造，“库存”为鉴定过程中没收的假冒奢侈品，无法用肉眼辨别真伪，且不会出售商品 [15] - 活动期间，路人可扫描橱窗上的二维码了解更多信息，每月还有一天可上交假冒商品赢取真品，6月22日、7月20日和8月17日接受假冒手袋上交 [15][19] 分组2：假冒伪劣危害 - 假冒商品与犯罪集团有关，为非法活动提供资金，且多在不安全和不道德的工作条件下生产 [5] - 假冒商品损害设计师和工匠的利益，消费者购买后无法获得应有的价值，且难以收回投资 [5] - 假冒商品通常使用低质量或有毒材料，易造成环境污染和温室气体排放 [5] 分组3：公司鉴定能力 - 自2011年成立以来，公司已鉴定超3920万件商品，阻止25万件欺诈商品进入市场，每月约阻止5000件假冒商品 [11] - 公司拥有超百名专家和品牌鉴定师，包括宝石学家和钟表专家，每天检查数千件商品 [11] - 公司利用专有数据和AI、机器学习技术进行鉴定、定价和照片处理，不断更新鉴定流程 [11] 分组4：公司业务模式 - 公司拥有超3600万会员，为消费者提供安全可靠的奢侈品买卖平台，支持多种销售方式 [20] - 公司支持循环经济，为数千个品牌的商品赋予新生命，处理寄售商的各项工作 [13] 分组5：合作方信息 - Mythology是一家独立创意公司，由Anthony Sperduti创立和领导，曾与多个知名品牌合作 [8]

文章核心观点 - 重申对The RealReal的买入评级，认为其当前估值便宜，是值得投资的小型反转股 [3][9] - 公司Q1业绩显示正向GMV增长、寄售收入两位数增长和创纪录毛利率，Q2有望延续并加速增长 [11][13] - 公司专注寄售业务提升毛利率，未来有望实现盈利 [8][12] 公司业绩情况 财务数据 - Q1营收1.438亿美元，同比增长2%，高于华尔街预期的1.392亿美元；寄售收入1.15648亿美元，同比增长13% [4][13] - Q1总成本3652.1万美元，低于去年同期的5192.1万美元；运营费用1.25221亿美元，低于去年同期的1.71783亿美元 [4] - Q1净亏损3110.1万美元，去年同期为8250万美元；摊薄后每股净亏损0.3美元，去年同期为0.83美元 [4] - Q1调整后EBITDA亏损226.1万美元，去年同期为2729.7万美元；调整后EBITDA利润率为-1.6%，同比改善18个百分点 [17] 业务指标 - Q1总商品价值（GMV）同比增长2%至4.519亿美元，从Q4的-9%同比下降加速增长 [25] - 毛利率扩张1100个基点至创纪录的74.6%，得益于寄售业务占比增加和低利润率直销业务收入下降4% [6] 公司发展战略 业务转型 - 放弃直销业务，大幅缩减库存水平，专注寄售业务以提高毛利率 [14] 拓展新渠道 - 探索新的增长途径和类别，如手表业务拓展至男士手表市场，以及新兴的代发货业务 [5][16] 公司前景展望 财务指引 - Q2 GMV预计在4.2 - 4.5亿美元之间，全年预计在18.1 - 18.7亿美元之间 [17] - Q2总营收预计在1.35 - 1.45亿美元之间，全年预计在5.8 - 6.05亿美元之间 [17] - Q2调整后EBITDA预计亏损600 - 300万美元，全年预计亏损500万美元至盈利800万美元 [17] 盈利预期 - 公司展望中点暗示2024财年调整后EBITDA至少实现盈亏平衡，2025财年随着寄售业务占比增加有望实现盈利 [8] 公司估值情况 - 当前股价约3.5美元，市值3.783亿美元，扣除现金和债务后企业价值为6.456亿美元 [22] - 华尔街分析师预计2025财年公司营收6.426亿美元，对应企业价值/2025财年营收倍数仅为1.0倍 [23]

财务数据和关键指标变化 - 公司在Q1实现了整体收入增长,主要得益于二手商品销售收入增长13%,达到历史最高毛利率74.6% [7][8][31] - 公司GMV和订单量均有所增长,反映了消费者需求的恢复 [14][15][49][62] - 公司毛利率维持在较高水平,主要得益于直接销售占比提升和二手商品销售毛利率的持续扩大 [31][32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司二手商品销售收入增长13%,成为公司最赚钱的业务 [7][15] - 公司正在测试新的供给渠道,如二手手表等,以拓展供给来源 [37][38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未具体披露各个市场的表现,但整体来看消费者需求较为健康,平均客单价和客单量均有所增长 [14][15][16][17] - 公司正密切关注中端价位商品的供给情况,并采取个性化促销策略以吸引该类商品 [49][50][51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于核心二手商品销售业务,并通过提升销售和营销效率来提高供给质量和盈利能力 [7][8][9][11] - 公司正在投资自动化和人工智能技术,以提升定价、销售和客户服务的效率 [18][19][20][24][25] - 公司认为自身作为奢侈品二手市场的领导者,有望持续受益于该行业的增长 [11][66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司当前的供给和需求状况表示乐观,预计全年将实现正的调整后EBITDA [10][49] - 管理层认为公司正处于重新进入整体增长模式,未来将继续投资新的增长点 [7][9][10] - 管理层表示将密切关注消费者对价格的敏感度,并根据市场变化调整定价策略 [16][17][77] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Marvin Fong 提问** 询问公司在消费者行为方面的观察,包括订单量、客单价等指标的变化 [14] **Rati Levesque 回答** 公司在Q1观察到客单价、平均售价和客单量均有所增长,反映了消费者需求的恢复 [15][16][17] 问题2 **Ike Boruchow 提问** 询问公司毛利率和EBITDA的变化趋势 [30] **Ajay Gopal 回答** Q1毛利率创历史新高,主要得益于直销占比提升和二手商品毛利率扩大;Q2受到一些季节性因素和投资压力的影响,EBITDA有所下降 [31][32][33][34] 问题3 **Chandana Madaka 提问** 询问公司新推出的二手手表业务的进展情况 [37] **Rati Levesque 回答** 该业务仍处于初期阶段,公司正在测试和优化,未来将继续关注拓展新的供给渠道 [38][39]

会员与业务参与度数据 - 截至2024年3月31日，公司全球会员超3620万[86] - 截至2024年3月31日，过去12个月内15%的买家成为过寄售商，48%的寄售商成为过买家[91] 佣金与支付数据 - 截至2024年3月31日，公司累计向寄售商支付佣金超42亿美元[88] 关键业务指标增长数据 - 2024年第一季度GMV为4.519亿美元，较2023年同期的4.444亿美元增长2%[88] - 2024年第一季度NMV为3.348亿美元，较2023年同期的3.278亿美元增长2%[88] - 2024年第一季度总营收为1.438亿美元，较2023年同期的1.419亿美元增长1%[88] - 2024年第一季度毛利润为1.073亿美元，较2023年同期的9000万美元增长19%[88] 业务提成与占比数据 - 2024年第一季度寄售商品整体提成率为38.4%，2023年同期为37.4%[83] - 2024年第一季度重复寄售商的GMV占比为85%，2023年同期为82%[90] 买家净推荐值数据 - 2023年公司买家净推荐值为51，高于在线购物行业平均的45[91] 盈利与亏损数据 - 2024年第一季度调整后EBITDA为 - 226.1万美元，2023年同期为 - 2729.7万美元[105] - 2024年第一季度净亏损为3110.1万美元，2023年同期为8250万美元[105][118] - 公司2022年、2023年和2024年第一季度净亏损分别为1.964亿美元、1.685亿美元和3110万美元，截至2024年3月31日累计亏损11.507亿美元[180] 各业务线收入与成本数据 - 2024年第一季度总营收为1.438亿美元，2023年同期为1.41904亿美元，其中寄售收入为1.15648亿美元，占比80.4%，同比增长13%；直接收入为1270.9万美元，占比8.8%，同比下降49%；运输服务收入为1544.3万美元，占比10.8%，同比增长8%[118][119] - 2024年第一季度总成本为3652.1万美元，2023年同期为5192.1万美元，其中寄售成本为1328万美元，占比9.2%，同比下降14%；直接成本为1228.5万美元，占比8.6%；运输服务成本为1095.6万美元，占比7.6%[118][119] - 2024年第一季度直接收入成本为1228.5万美元，较2023年同期减少1274.5万美元，降幅51%[124] - 2024年第一季度运输服务收入成本为1095.6万美元，较2023年同期减少40.6万美元，降幅4%，主要因订单数量减少6%[126] 运营费用数据 - 2024年第一季度总运营费用为1.25221亿美元，2023年同期为1.71783亿美元，其中营销费用为1528.3万美元，占比10.6%；运营和技术费用为6297.2万美元，占比43.8%；销售、一般和行政费用为4677万美元，占比32.4%；重组费用为19.6万美元，占比0.1%[118][119] - 2024年第一季度营销费用为1528.3万美元，较2023年同期减少223.5万美元，降幅13%，占收入百分比从12.3%降至10.6%[128] - 2024年第一季度运营和技术费用为6297.2万美元，较2023年同期减少506万美元，降幅7%，占收入百分比从47.9%降至43.8%[129] - 2024年第一季度销售、一般和行政费用为4677万美元，较2023年同期减少307.5万美元，降幅6%，占收入百分比从35.1%降至32.5%[130][131] - 2024年第一季度重组费用为19.6万美元，较2023年同期减少3619.2万美元，降幅99%[132] 其他财务变动数据 - 2024年第一季度运营亏损为1794.2万美元，2023年同期为8180万美元[118] - 2024年第一季度认股权证负债公允价值变动为 - 1558.3万美元，债务清偿收益为417.7万美元，2023年同期无此项[118] - 2024年第一季度所得税拨备为7.1万美元，2023年同期为8.6万美元[118] - 2024年第一季度寄售GMV中退货和取消率为25.9%，2023年同期为26.2%；寄售业务提成率从37.4%提高到38.4%[119] - 2024年第一季度认股权证负债公允价值增加1558.3万美元，增幅100%[133] - 2024年第一季度债务清偿收益增加417.7万美元，增幅100%[134] 现金与亏损累计数据 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为1.66亿美元，累计亏损为11.507亿美元[138] 现金流量数据 - 2024年第一季度经营活动净现金使用量为346.7万美元，投资活动为532.1万美元，融资活动为92.9万美元[140] 票据价格与溢价数据 - 2028年票据初始转换价格较2021年3月3日公司普通股24美元收盘价溢价约32.5%[145] - 2025年票据上限看涨交易初始上限价格为每股27.88美元，较2020年6月10日公司普通股每股13.94美元收盘价溢价100%；2028年票据上限看涨交易初始上限价格为每股48美元，较2021年3月3日公司普通股每股24美元收盘价溢价100%[145] 票据交换与相关数据 - 2024年2月29日，公司与可转换优先票据持有人达成交换协议，以1.458亿美元2025年票据和650万美元2028年票据交换1.35亿美元2029年4.25%/8.75%实物支付/现金优先担保票据，2029年票据年利率为13%[146] - 与票据交换相关，公司向交换票据持有人发行认股权证，可按每股1.71美元的行使价购买最多7894737股公司普通股[146] - 截至2024年3月31日，2025年票据和2028年票据的总承诺和义务分别减少1.523亿美元和670万美元；2029年票据现金需求为2.317亿美元，其中1200万美元预计在未来12个月内支付[147] - 2024年第一季度，公司将票据交换作为债务清偿处理，记录了420万美元的收益[149] 法律诉讼与和解数据 - 公司已支付1100万美元用于解决股东集体诉讼，并在2021年将其记录为法律和解费用[159] - 一名原告选择退出联邦和解协议，于2024年2月23日提出集体认证动议，听证会定于2024年7月30日举行[159][160] - 公司股东集体诉讼于2022年7月28日最终获批和解并结案，公司需支付1100万美元，已于2022年3月29日支付并在2021年运营费用中记录为法律和解费用[159] - 马林县案件一名原告选择退出联邦和解，于2022年10月31日提交修正诉状，原告于2024年2月23日提出集体认证动议，听证会定于2024年7月30日[159][160] - 公司与Chanel的诉讼中，Chanel动议驳回公司反诉及剔除不洁之手肯定性抗辩的决定待决，案件于2023年7月19日应双方请求暂停以尝试调解，原定于2023年10月24日的调解推迟，双方正努力在2024年重新安排[158][159] 内部控制与程序数据 - 公司管理层认为截至2024年第一季度末，披露控制和程序在合理保证水平上有效[153] - 本季度公司内部控制在财务报告方面无重大变化[154] - 公司管理层评估认为截至本季度报告期末，披露控制和程序在合理保证水平上有效[153] - 本季度报告期内，公司财务报告内部控制无重大影响的变更[154] 公司历史经营情况数据 - 2023年2月公司实施约7%的裁员和减少房地产投入以降低运营成本[180] - 公司2019年、2021年和2022年有营收增长，但2023财年营收较2022年下降[181] - 公司业务具有季节性，历史上第四季度营收和利润占比较大[184] 公司经营风险数据 - 公司可能无法实现或维持盈利，未来可能继续亏损[164,179,180] - 2023年2月实施的节约计划可能无法带来预期节省，成本或超预期并扰乱业务[164,180] - 公司可能无法恢复历史营收增长率，难以有效管理增长或新机会[164,180,181] - 公司可能无法准确预测营收并合理规划费用[164,181,182] - 产品退货超预期可能使退货准备金不足[164,184] - 公司可能需要额外资本支持业务增长，若无法获得将损害业务和财务状况[164,180] - 公司记录退货准备金，新产品推出、消费者信心变化等因素可能导致实际退货超准备金，影响营收和经营业绩[185] - 公司可能需额外资金支持增长，若无法获得合适融资，业务增长和应对挑战能力将受限[185] - 公共卫生事件会影响公司及委托方和买家业务，还可能带来运营风险[185] - 联邦存款保险公司每位储户最高保险额为25万美元，公司存款可能超此水平，银行倒闭会使公司损失资金[186] - 公司零售增长战略执行可能遇挑战，开店和关店都有运营难题[187][188] - 公司国际业务扩张需大量管理精力和资源，若不成功会影响经营业绩[189] - 公司可能无法获得足够二手奢侈品供应，新委托方带来的收入可能不如预期[190][192] - 公司依赖销售专业人员获取奢侈品供应，若无法吸引和留住他们，会影响业务和经营业绩[193] - 公司持续增长依赖吸引新买家和留住老买家，营销努力效果和新买家消费情况不确定[195][196] - 国家零售商和品牌的定价和促销活动可能降低公司商品和库存价值，影响委托方和买家[196][197] - 公司业务依赖消费者可自由支配支出，经济衰退、高失业率、高通胀等因素会减少奢侈品消费，影响公司业务[199] - 公司面临来自新的和二手奢侈品供应商的激烈竞争，许多竞争对手在运营历史、基础设施、品牌知名度等方面更具优势[200] - 公司的成功取决于认证过程的准确性和可靠性，收到假冒商品可能损害声誉，影响业务[204] - 公司未来增长和盈利能力在很大程度上取决于营销活动的有效性和效率，营销支出增加可能无法抵消相关费用[207] - 公司部分依赖第三方引流，搜索引擎算法、服务条款等变化可能影响公司吸引寄售人和买家的成本[208] - 公司使用社交媒体等渠道营销，违反相关法律法规可能损害声誉或面临罚款[210] - 公司自愿披露ESG指标，可能面临更多审查，未达目标或被认为行动不负责任会影响声誉和业务[211] - 公司需吸引、培训和留住专业人员和熟练员工，否则会对业务产生不利影响[213] - 公司目前有四个认证中心，一个在亚利桑那州，三个在新泽西州，无法租赁合适认证中心会影响业务[214] - 公司业务依赖航运，航运安排、成本、中断或运输中产品损坏会影响经营业绩，国际航运面临延迟和关税问题，恶劣天气也会导致交付服务中断[217] - 公司构建自动化等技术提升运营效率，但技术缺陷或故障会导致运营中断和延迟，依赖的第三方技术若不达标也会损害业务[219] - 公司网站和移动应用依赖第三方托管和支付处理，服务中断、支付处理器软件问题会影响平台吸引力和业务[220][223] - 公司收集和存储个人及机密信息，面临数据安全风险，包括黑客攻击、开源软件风险等，保险可能不足以覆盖所有损失[224][225] - 公司可能无法阻止寄售人寄售被盗或假冒商品，欺诈交易也会造成损失，影响声誉和经营业绩[226] - 公司成功依赖吸引和留住关键人员，高级员工离职可能无法及时替换，影响业务[228][229] - 若员工组建或加入工会，可能导致工作停工，影响运营并增加劳动力成本，通货膨胀也会增加成本[230] - 公司依靠知识产权保护品牌和技术，若无法保护，会损害竞争地位、品牌知名度和经营业绩[232] - 公司面临多起诉讼，包括商标和广告相关、证券集体诉讼、员工索赔等，不利结果会影响业务[234] - 公司业务在特定时期流量和活动激增，如黑色星期五促销和第四季度，此时服务中断问题尤其严重[222] 税务相关数据 - 若公司发生“所有权变更”（三年内股权价值变动超50%），使用净运营亏损（NOLs）和其他前期税收属性抵减后期应税收入或税款的能力可能受限；2018年及以后税年产生的NOLs抵减应税收入上限为80%，且不允许NOLs向前结转[241] - 公司目前在所有要求征收销售税的州代收并汇缴销售税，但新税法或税务机关要求可能导致大量额外税收负债，包括过往销售的税款、罚款和利息[238] - 加州消费者隐私法案（CCPA）2020年1月生效，2023年1月被加州隐私权法案（CPRA）修订，可能要求公司修改数据处理实践和政策并承担大量成本[236] - 2018年美国最高法院在“Wayfair案”中裁定，即使在线卖家在客户所在州无实体存在，也可能被要求代收销售税[238] - 公司历史上产生大量净运营亏损（NOLs），未使用的NOLs可结转以抵消未来应税收入，除非按适用税法过期[241] 股票市场相关数据 - 公司普通股市场价格可能因多种因素波动或突然大幅下跌，如实际或预期的寄售商或买家基础、参与度、收入或其他运营结果的波动等[242] - 卖空公司股票的人可能进行操纵，压低公司普通股市场价格[244] 合规与监管数据 - 公司需遵守1934年《证券交易法》、2002年《萨班斯 - 奥克斯利法案》及纳斯达克股票市场适用上市标准

商品交易总额（GMV）数据 - 2024年第一季度商品交易总额（GMV）为4.52亿美元，同比增长2%[1][4] - 2024年第二季度GMV指引为4.2 - 4.5亿美元，全年指引为18.1 - 18.7亿美元[6] - 2024年3月31日GMV为4.51941亿美元，NMV为3.34815亿美元，寄售收入为1.15648亿美元[24] 寄售收入数据 - 2024年第一季度寄售收入同比增长13%[1] 净亏损数据 - 2024年第一季度净亏损同比改善5100万美元[1] - 2024年第一季度净亏损3110.1万美元，占收入的21.6%，较2023年同期的8250万美元和58.1%有所改善[22] - 2024年第一季度非GAAP归属于普通股股东的净亏损为1225.2万美元，摊薄后每股亏损0.12美元，较2023年同期的3573.2万美元和0.36美元有所改善[23] 调整后EBITDA数据 - 2024年第一季度调整后EBITDA亏损230万美元，同比改善2500万美元[1] - 2024年第二季度调整后EBITDA指引为亏损600 - 300万美元，全年指引为亏损500万美元至盈利800万美元[6] - 2024年第一季度调整后EBITDA为亏损226.1万美元，占收入的1.6%，较2023年同期的亏损2729.7万美元和19.2%有所改善[22] 总营收数据 - 2024年第一季度总营收为1.44亿美元，同比增长1%[4] - 2024年第二季度总营收指引为1.35 - 1.45亿美元，全年指引为5.8 - 6.05亿美元[6] 毛利润及毛利率数据 - 2024年第一季度毛利润为1.07亿美元，同比增加1700万美元[4] - 2024年第一季度毛利率为74.6%，同比增加1100个基点[4] 公司资产数据 - 截至2024年3月31日，公司总资产为4.31579亿美元，较2023年12月31日的4.46923亿美元有所下降[20] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为1.65996亿美元，较2023年12月31日的1.75709亿美元有所下降[20] 经营活动净现金及自由现金流数据 - 2024年第一季度经营活动净现金使用量为346.7万美元，较2023年同期的3043.3万美元有所减少[21] - 2024年第一季度自由现金流为亏损878.8万美元，较2023年同期的亏损4635.3万美元有所改善[24] 订单及买家相关数据 - 2024年3月31日订单数量为840千单，活跃买家数量为922千，平均订单价值为538美元[24] 提成率数据 - 2024年3月31日的提成率为38.4%，高于2023年同期的37.4%[24]

会员与业务转化数据 - 截至2023年12月31日，公司拥有超3520万全球会员[176] - 截至2023年12月31日，15%的买家成为寄售商，49%的寄售商成为买家[187] 佣金与支付数据 - 截至2023年12月31日，公司累计向寄售商支付约40亿美元佣金[177] 关键业务指标对比（GMV、AOV） - 2023年GMV为17亿美元，低于2022年的18亿美元；2023年AOV为523美元，高于2022年的483美元[177] 营收与毛利润变化 - 2023年和2022年总营收分别为5.493亿美元和6.035亿美元，2023年下降9%；2023年和2022年毛利润分别为3.763亿美元和3.487亿美元，2023年增长8%[178] 公司节约计划 - 2023年2月15日，公司实施节约计划，终止约230名员工，占员工总数约7%，并减少房地产投入[180] 寄售商品提成率变化 - 2023年和2022年，公司寄售商品总体提成率分别为37.5%和36.0%[177] - 2023年抽成率从2022年的36.0%增至37.5%[217] 市场销售率变化 - 2023年和2022年，市场销售率分别为92%和91%[183] 重复寄售商占比变化 - 2023年和2022年，重复寄售商分别占GMV的约84%和83%[184] 买家净推荐值 - 2023年公司买家净推荐值为51，高于美国在线购物行业平均的45[185] 各业务线收入变化 - 2023年寄售收入为4.15572亿美元，较2022年的3.84979亿美元增加3060万美元，增幅8%[214][216] - 2023年直接收入为7916万美元，较2022年的1.58726亿美元减少7960万美元，降幅50%[214][218] - 2023年运输服务收入为5457.2万美元，较2022年的5978.8万美元减少521.6万美元，降幅9%[214][219] 各业务线收入成本变化 - 2023年寄售收入成本为5812万美元，较2022年的5696.3万美元增加115.7万美元，增幅2%[214][220] - 2023年直接收入成本较2022年减少6730万美元，降幅48%，主要因直接收入减少50%[222] - 2023年运输服务收入成本较2022年减少1560万美元，降幅28%，主要因订单数量减少和成本节约举措[224] 各业务线毛利率变化 - 2023年寄售收入毛利率较2022年增加81个基点[221] - 2023年直接收入毛利率较2022年下降467个基点，主要因公司以折扣价出售自有库存[223] - 2023年运输服务收入毛利率较2022年增加1963个基点，主要因成本节约举措降低成本[225] 运营费用变化 - 2023年总运营费用为5.42571亿美元，2022年为5.37854亿美元[214] - 2023年营销费用较2022年减少470万美元，降幅7%，主要因广告成本和员工薪酬相关费用减少[227] - 2023年运营和技术费用较2022年减少2160万美元，降幅8%，主要因员工薪酬和租金租赁相关费用减少[229] 运营与净亏损变化 - 2023年运营亏损为1.66293亿美元，2022年为1.89163亿美元[214] - 2023年净亏损为1.68472亿美元，2022年为1.96445亿美元[214] - 2023年净亏损为168472千美元，2022年为196445千美元，2021年为236107千美元[253] 退货和取消订单占比 - 2023年退货和取消订单占GMV的比例为26.4%，2022年为26.5%[217] 重组费用变化 - 2023年重组费用较2022年增加4260万美元，增幅超100%，主要因关闭零售和办公地点及裁员[223] - 2023年重组费用包含资产减值、员工遣散费等，2022年为员工遣散费，2021年为仓库运营过渡费用[259] 现金及亏损情况 - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为1.757亿美元，累计亏损11.196亿美元[239] 债券交换交易 - 2024年2月29日，公司与部分债券持有人完成交换交易，发行新的2029年高级票据[240] 现金流量情况 - 2023年经营活动净现金使用量为6130万美元，投资活动净现金使用量为4210万美元，融资活动净现金提供量为20万美元[245] 调整后EBITDA变化 - 2023年调整后EBITDA为 - 55169千美元，2022年为 - 112454千美元，2021年为 - 126908千美元[253] 2022年特殊费用 - 2022年股票薪酬费用包含与创始人离职相关的一次性费用100万美元[254] - 2022年CEO离职福利费用包含基本工资、奖金和福利等[255] - 2022年CEO过渡费用包含行政费用、招聘费用和高管留任奖金等[256] 法律费用保险报销 - 2022年收到法律和解费用保险报销140万美元，2021年收到法律费用保险报销430万美元[257] 法律和解费用来源 - 2023年法律和解费用源于两名前员工索赔和相关诉讼，2021年源于股东集体诉讼和衍生案件[258] 经营与可转换优先票据现金需求 - 截至2023年12月31日，经营租赁现金需求为1.467亿美元，其中2700万美元预计在未来12个月支付[262] - 截至2023年12月31日，可转换优先票据现金需求为4.807亿美元，其中810万美元预计在未来12个月支付[262]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度和全年财报显示，自2019年IPO以来首次实现整季度正调整EBITDA和首个正自由现金流季度，Q4调整EBITDA超Q4指引区间上限，Q4 GMV和收入超指引区间中点 [4] - 预计2024年实现盈亏平衡的调整EBITDA，Q1指引中点为负6%，全年业务呈现前低后高季节性特征 [7][72] - 2023年退出直接业务，使GMV到收入的转化在2024年Q1仍有收缩，但后续会更稳定 [49] - 2023年Q4总利息费用中，现金利息8.75%，PIK利息4.25%，预计第一年平均加权债务成本约4.8% [12] - 2023年Q4重组费用600万美元，主要与退出部分房地产有关 [91][117] - 2023年底库存余额约2200万美元，较12 - 18个月前峰值7500万美元大幅下降，预计未来随业务增长而适度增长 [118] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心寄售业务是2023年财务改善的驱动力，公司优化增长模式，专注盈利供应，将直接收入减半，调整寄售商佣金结构，改进销售和营销方式 [5] - 2023年Q4寄售收入增长，直接收入较上年同期减少超50% [76] - 新推出的代发货寄售业务（原虚拟寄售）于2024年Q1推出，2024年影响较小，未来有望成为新增长渠道 [37][113] - 广告业务在2023年Q4未产生重大影响，公司将专注核心业务，谨慎对待可能分散核心业务注意力的广告业务 [37] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略上重新聚焦核心寄售业务，优化增长模式，专注盈利供应 [5] - 2024年计划增强技术能力和流程，提高认证中心产品流通效率，进一步自动化认证流程，虽Q2需小笔投资，但看好长期效益 [83] - 公司拥有定价算法和模型，可根据市场数据和消费者行为测试更高价格，提升寄售商和公司收益，且该模型将在更多品类中应用 [58][62] - 公司认为自身在奢侈品转售市场处于领先地位，将继续利用这一优势，通过增加盈利供应、提高运营效率和提供优质服务实现增长 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年业务发展持乐观态度，预计实现盈亏平衡的调整EBITDA，通过增加盈利供应、提高运营效率和提供优质服务，有望在2024年重新加速增长并改善盈利状况 [72] - 消费者在2023年Q4后期和2024年Q1表现良好，市场供需两端健康，业务漏斗顶部状况良好 [84] - 公司认为自身业务受市场环境影响较小，通过精准营销和销售策略，增强了与客户和寄售商的关系，提高了业务粘性和连续性 [18][44] 其他重要信息 - 公司宣布与部分可转换优先票据持有人进行私下债务交换交易，减少总债务超1700万美元，为执行战略愿景提供了资金灵活性 [32] - 公司新任命CFO Ajay Gopal将于3月加入，他具有电子商务CFO和双边市场经验；同时宣布现任董事会成员Karen Katz担任新董事会主席 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Q1和全年业绩指引情况及与以往不同的动态 - 公司预计2024年回归正常季节性，Q1和Q2业绩相对平稳，下半年加速增长；Q1指引中点亏损400万美元，全年中点盈亏平衡；2024年业务加速增长的原因包括2023年Q1基数较低，以及公司业务改善和市场需求增长 [7][74][85] 问题: Q4盈利超预期的最大利好因素及新收入流的时间安排 - Q4盈利超预期的利好因素大致平均分布在毛利润和运营费用上，毛利润方面，寄售收入增长和直接收入减少，以及佣金结构变化和产品组合有利，使毛利率超预期；运营费用方面，公司在支持性运营费用上保持纪律性；新收入流中，代发货寄售业务于2024年Q1推出，2024年影响较小，广告业务在2023年Q4未产生重大影响，公司将专注核心业务 [36][37][76] 问题: 债务再融资后现金流机制及对现金利息费用和股份数量的影响 - 债务再融资后，公司降低了债务水平，具有一定资金灵活性；2024年将有增量现金利息支出，但部分债务成本仍较低；关于股份数量，债务交换交易发行了约790万份认股权证，稀释率略超7% [79][89][115] 问题: 2023年Q4 600万美元重组费用的构成及2024年该项目的预期 - 2023年Q4重组费用主要与退出部分房地产有关，不影响持续运营；关于2024年该项目的预期，公司未提供具体信息 [91][117] 问题: 2024年库存水平和毛利率与2023年的比较 - 2023年底库存余额约2200万美元，较峰值大幅下降，预计未来随业务适度增长；毛利率方面，公司认为70%以上（低70s）是新常态，会因季度产品组合不同而有所波动 [118][23] 问题: 第四季度活跃买家数量下降的原因及全年GMV指引中活跃买家增长与平均订单价值增长的考虑 - 第四季度活跃买家数量下降是公司清理无利可图库存、低价值和无利可图类别以及退出直接业务的结果，预计2024年尤其是下半年将有所改善；公司关注消费者和产品质量，认为平均订单价值和产品质量是关键 [95][122] 问题: 债务交易后资本结构是否稳定，是否还需进一步交易 - 公司认为目前资本结构具有足够灵活性，未来有多种选择，目前交易为公司提供了3年以上时间证明业务模式的可行性 [101][129] 问题: 奢侈品价格下降对公司业务和收入增长的影响 - 公司未发现奢侈品价格下降对业务产生负面影响，公司通过定价算法和模型测试更高价格，提高了平均销售价格，且在珠宝、成衣等高价值品类表现良好 [62][103] 问题: 近期奢侈品市场趋势对公司业务的影响，包括供应和买家参与度 - 公司认为奢侈品市场的促销趋势对业务影响不大，公司通过精准营销和销售策略，增强了与客户和寄售商的关系，市场供需两端健康 [108][84] 问题: 2024年Q1业务需求的波动情况 - 公司未提供2024年Q1业务需求波动的具体信息，但表示整体业务势头良好，对业务发展持谨慎乐观态度 [97][123] 问题: 毛利率和收入指引的相关问题，包括毛利率季节性和GMV到收入的转化 - 毛利率方面，70%以上（低70s）是新常态，会因季度产品组合不同而有所波动；GMV到收入的转化方面，2024年Q1直接业务仍会收缩，后续会更稳定，Take rate因2022年底佣金结构变化而提高，未来会受产品组合影响 [23][49][125]

净亏损情况 - 第四季度2023年净亏损较去年同期分别改善了1,700万美元和2,800万美元[1] - The RealReal公司2023年的净亏损为168,472千美元，较上年同期减少了27,973千美元[22] - 公司2023年第四季度净亏损为21,693万美元，较上年同期的38,610万美元有所改善[28] 调整后的EBITDA情况 - 第四季度2023年调整后的EBITDA为正1.4百万美元，较去年同期改善了2,200万美元[1] - 第四季度调整后的EBITDA为1.4百万美元，占总收入的1.0%，较2022年同期的负20.2百万美元占总收入的负12.6%有所改善[5] - Adjusted EBITDA为-55,169千美元，占总收入的比例为10.0%[23] 公司财务表现 - 公司与某些持有2025年和2028年到期可转换高级票据的持有人进行了债务交换交易，减少了超过1,700万美元的总负债[1] - 第四季度GMV为4.51亿美元，较2022年同期下降了9%[5] - 第四季度总收入为1.43亿美元，较2022年同期下降了10%[5] - 全年2023年GMV为17.3亿美元，较2022年下降了5%[6] - 全年2023年总收入为5.49亿美元，较2022年下降了9%[6] - 全年2023年调整后的EBITDA为负55.2百万美元，占总收入的10.0%，较2022年的负112.4百万美元占总收入的18.6%有所改善[6] - 公司2023年第四季度GMV为492,955万美元，较去年同期的440,659万美元增长[28] 股票补偿费用情况 - 非股票补偿费用为7,980万美元，较去年同期的9,118万美元有所下降[28]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度，公司收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过第三季度指引区间上限，商品交易总额（GMV）超过指引区间中点 [6] - 第三季度调整后EBITDA是公司2019年IPO以来表现最好的一个季度 [6] - 第三季度寄售收入增长10%，主动限制直接收入，业务结构显著转变，毛利率大幅提高 [6] - 与去年同期相比，第三季度平均订单价值、毛利率、毛利润增加，可变成本、公司自有库存减少，调整后EBITDA显著改善 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 寄售业务：通过更新寄售商佣金结构，限制低价商品，提高了每件商品的贡献利润率，并提高了剩余低价和中价商品的抽成率，推动寄售收入增长 [6] - 直接业务：主动限制直接收入，占总收入的比例降至个位数，直接业务毛利率开始回升，从之前的零或负毛利率恢复到正毛利率 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 活跃买家增长在本季度减速，接近持平或同比增长1% [14] - 新会员数量较上一季度增加了100万 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略调整：重新聚焦寄售业务的高利润率部分，通过更新寄售商佣金结构、减少直接收入和提高运营效率，改善财务表现 [6] - 新业务计划：广告和保修退货保险预计在第四季度推出，虚拟库存预计在2024年推出并产生实质性影响 [22] - 行业地位：公司是奢侈品二手交易市场的领导者，有望利用寄售业务模式实现增长 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：市场存在一定不确定性，全球地缘政治和经济形势对业务有影响，但公司核心业务的改善趋势有望持续 [30] - 未来前景：预计2024年全年实现正的调整后EBITDA，毛利率有望维持在70%左右，并可能进一步改善 [25][35] 其他重要信息 - 首席财务官变动：罗伯特·朱利安将于1月底或新首席财务官上任时卸任，公司正在积极寻找继任者 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：本季度活跃买家增长减速，是否感到惊讶，买家行为有何变化，对2024年规划和盈利预期有何影响 - 活跃买家增长减速在意料之中，2022年下半年的业务调整旨在减少无利可图的品类和低价商品，导致活跃买家数量减少 [15] - 新会员数量增加，表明业务仍有增长动力 [16] - 公司重申2024年有望实现正的调整后EBITDA [27] 问题2：新收入流进展如何，广告和合作伙伴战略情况怎样 - 第三季度仅在7月推出广告业务并进行了大量实验，暂无实质性成果，保修退货保险和虚拟库存分别预计在第四季度和2024年推出 [22] 问题3：运营和技术成本下降，但订单数量环比略有增加，能否进一步解释成本降低的原因，是否还有提升空间 - 公司在新技术和自动化方面进行了大量投资，提高了运营和技术效率，成本降低效果显著 [32] - 未来将继续追求3% - 5%的生产率提升 [33] 问题4：第四季度EBITDA指引不变，但GMV和销售额略低于此前预期，不变的EBITDA是由于成本效率提升还是收入结构变化等因素 - 第四季度指引考虑了市场的不确定性，公司保持谨慎态度，但第三季度的改善趋势有望持续，第四季度结果无负面变化 [30] 问题5：本季度毛利率超过70%，是否可持续，如何看待第四季度毛利率，以及2024年实现调整后EBITDA盈利的支撑因素 - 毛利率的提升主要是结构性变化导致，包括2022年11月的费率卡调整、减少直接业务以及直接业务毛利率的回升，预计未来毛利率将维持在70%左右，并可能进一步改善 [35] - 2024年有望实现低两位数增长，加上新收入流和虚拟库存的补充，公司对实现盈利承诺充满信心 [36] 问题6：业务模式调整的效果是否会持续，是否已摘取低垂的果实，未来的改进将来自哪些方面 - 业务模式调整的影响尚未完全显现，2024年第一季度和第二季度仍将受到2023年变化的影响，预计会有进一步改善 [39] 问题7：认证设施处理的商品数量减少，是否会导致效率下降，宏观环境对业务的影响如何，退货政策是否有变化 - 认证设施处理商品数量减少并未导致效率下降，公司在运营方面的投资提高了效率，包括运输、库存控制等方面 [43] - 市场供应充足，消费者在珠宝、手表和手袋等关键品类的购买情况良好，但成衣品类表现疲软，消费者对促销活动更为敏感，公司在制定指引时保持谨慎 [43] - 目前退货政策无变化，与过去基本持平 [43] 问题8：是否会调整对寄售商的初始支付预期 - 目前的促销活动主要针对买家，旨在重新激活流失客户或促使客户购买未涉足的品类，而非调整对寄售商的支付 [46] 问题9：本季度营销费用下降是有意为之还是效率提升，未来营销费率如何 - 营销费用下降是效率提升的结果，营销团队通过对客户进行细分，提高了营销效率 [49] - 未来将继续在营销方面寻找效率提升的机会 [51] 问题10：第四季度直接业务规模的指引如何，如何看待2024年直接业务规模及其对GMV和收入的影响 - 第三季度直接收入占总收入的比例处于个位数，预计第四季度和2024年将维持在类似水平，直接业务仍将存在，但规模较小 [59] 问题11：表现良好的品类（珠宝、手袋和手表）的库存供应情况如何，如何利用这些需求实现盈利 - 公司销售团队在供应管理方面表现出色，能够根据市场需求及时引入合适的商品，珠宝、手袋和手表等中高端产品的库存供应健康，团队对年底和2024年第一季度的供应情况充满信心 [61]