季度业绩表现 - 季度每股收益为0.89美元，超出市场预期的0.71美元，同比去年的0.58美元增长53% [1] - 季度营收为18.6亿美元，略低于市场预期0.55%，但同比去年的18.3亿美元有所增长 [3] - 本季度盈利超出预期25.35%，上一季度盈利超出预期22.22%，过去四个季度中有三个季度盈利超预期 [2][3] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今上涨约79.7%，远超同期标普500指数15.1%的涨幅 [4] - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.77美元，营收19.2亿美元；当前财年共识预期为每股收益2.78美元，营收75亿美元 [8] - 在财报发布前，盈利预期修正趋势向好，公司股票获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 [7] 行业比较 - 公司所属的安全与安防服务行业在Zacks行业排名中位列前16% [9] - 同业公司SoundThinking预计在即将发布的报告中公布季度每股亏损0.07美元，同比改善36.4%，预期营收为2767万美元，同比增长5.4% [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为18.6亿美元，同比增长2%，其中有利的汇率影响约为1% [18] - 调整后每股收益为0.89美元，超出指引范围上限，高于去年同期的0.59美元，增长主要源于更高的净收入和终止与霍尼韦尔赔偿协议带来的一次性税收优惠 [18] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.29亿美元，同比增长21%，处于指引范围中点 [18] - 总报告经营现金流为-15.71亿美元，主要由向霍尼韦尔支付的终止赔偿金驱动；调整后经营现金流为1900万美元 [19] - 毛利率为29.8%，同比提升110个基点 [18] - 更新2025年全年指引：总净收入为74.3亿至74.7亿美元；调整后税息折旧及摊销前利润为8.18亿至8.32亿美元；调整后每股收益为2.57至2.67美元；经营现金流（剔除霍尼韦尔付款）指引上调至4.1亿至4.5亿美元 [21] - 第四季度指引：总净收入为18.53亿至18.93亿美元；调整后税息折旧及摊销前利润为2.11亿至2.25亿美元；调整后每股收益为0.42至0.52美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 产品与解决方案业务 - P&S业务净收入同比增长2%，其中有利的汇率影响约为1% [8] - 实现连续第十个季度毛利率扩张，毛利率为43%，同比提升80个基点，过去十个季度累计提升约500个基点 [12] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比增长5% [12] - 零售渠道销售点销量强劲，受First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器等新产品需求推动 [8] - 原始设备制造商渠道收入实现低双位数百分比同比增长，为连续第四个季度增长 [9] - 电气分销渠道收入同比增长，向住宅建筑商销售的BRK品牌安全产品量价齐升 [9] - 安防渠道收入同比增长，主要得益于与ADT等客户销量的增加 [9] - 暖通空调渠道收入同比出现低双位数百分比下降，受住宅暖通空调市场疲软影响 [10] ADI全球分销业务 - ADI业务净收入同比增长2%，日均销售额增长3%，均包含约1%的有利汇率影响 [13] - 实现连续第六个季度毛利率扩张，毛利率为22.6%，同比提升130个基点，过去六个季度累计提升约300个基点 [15] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比持平 [16] - 大多数产品类别实现低个位数百分比同比增长，关税相关定价完全抵消了销量影响 [13] - 数据通信和专业音视频业务均实现低双位数百分比同比增长 [13] - 独家品牌收入同比增长3%，受Lux照明和Control4新X4智能家居用户界面等产品推动 [13] - 电子商务收入同比增长3% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司分离计划按计划推进，预计在2026年下半年完成，Rob Aarnes和Thomas Surran将分别担任分离后公司的首席执行官 [7] - P&S业务战略专注于在其联网家居产品组合中持续推出差异化新产品，利用运营规模把握盈利增长机会 [12] - ADI业务致力于基于其"客户至上"理念，建立在安防和住宅音视频市场的规模和领先地位 [16] - ADI整合Snap One的进程继续超前于计划，有望超额完成收购后第三年年底实现7500万美元的协同效益目标 [16] - ADI的新企业资源规划系统实施旨在支持未来增长和利润率扩张，预计将增强交叉销售能力、优化定价管理和改善数字用户体验 [14] - ADI因其有机电子商务增长和实施改善客户体验的领先技术，被B2B电子商务协会评为年度企业级B2B分销商 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍不可预测，进一步降息不确定，存在通胀担忧和关税格局持续波动，但公司执行良好 [6] - 关税缓解措施持续有效，本季度未对客户需求产生实质性影响，近期美国政府关门也未对业务产生重大影响 [6][7] - 住宅暖通空调市场的疲软被认为是暂时性的，行业信号表明受影响参与者预计在未来一两个季度内使库存正常化 [10][27] - ADI的企业资源规划系统实施带来的干扰被认为是暂时性的，系统运行现已平稳，收入运行率正在逐步改善 [15][26] - 对2026年前景持积极看法，预计有机收入和调整后税息折旧及摊销前利润同比增长将高于当前分析师预估 [22][48] 其他重要信息 - ADI在8月实施了新的企业资源规划平台，取代了已有40多年历史的旧系统，为此美国所有门店计划性关闭一至两天，并对收入产生适度影响 [14] - 企业资源规划系统过渡带来了比预期更大的流程阻力，导致本季度几个百分点的收入增长未能实现以及现金回收减少 [15] - 终止与霍尼韦尔的赔偿协议带来了一次性税收优惠，影响了净收入和每股收益 [18][19] - 新产品推出表现强劲，包括与谷歌Nest合作开发的First Alert SC5探测器、Focus Pro恒温器以及新推出的Elite Pro高级智能恒温器 [5][8][11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于暖通空调监管变化和企业资源规划系统影响的量化，以及这些不利因素是否会持续到2026年 [24] - 管理层不愿对每个影响进行具体量化，但认为这些不利因素是暂时性的，企业资源规划系统的影响预计在年底前结束，暖通空调市场问题预计会略微延续到明年，但本质是暂时性的，预计最晚在明年年中前结束 [25][26][27] 问题: 如果不考虑暖通空调的影响，P&S业务其他领域的增长情况 [28] - 管理层不愿提供剔除暖通空调市场不利因素后的增长数据，但强调对在暖通空调市场的定位感到兴奋，零售、原始设备制造商和安全产品等其他渠道表现良好 [29][30][31] 问题: 为何认为暖通空调市场的不利因素是暂时性的，以及这是否对P&S的利润率产生了负面影响 [35][38] - 解释称由于监管变化导致渠道中存在大量库存，影响了分销商的资产负债表和现金流，并造成了市场混乱和折扣行为，但公司产品并未打折，公司暖通空调产品利润率依然强劲，长期来看，住宅对暖通空调系统的需求是确定的，因此问题是暂时性的 [36][37][38][40] 问题: 关于未来一到三年的营业利润率展望 [41][42] - ADI业务目标是在未来三到五年内实现两位数的营业利润率；P&S业务预计通过持续的运营效率和产品开发，在未来三到五年内营业利润率有望再扩张300-500个基点 [44][45] 问题: 关于2026年业绩指引的澄清，当前共识预期是否处于公司规划的低端 [47] - 确认当前分析师共识预期处于公司2026年初步规划的低端，公司对此感到满意，将在明年2月提供正式指引 [48] 问题: 企业资源规划系统在第四季度的量化财务影响 [53] - 大约1500万美元的年度销售管理费用和研发费用同比增长中，一半影响在第三季度，一半在第四季度，收入影响在第三季度更大，但第四季度也会有一些影响 [54] 问题: 第四季度税息折旧及摊销前利润指引下调约4000万美元的原因分解 [57] - 粗略来看，企业资源规划系统相关成本影响为高个位数百万美元级别，其余由收入影响驱动，且两个业务的影响大致相等 [58] 问题: 影响2026年业绩的除霍尼韦尔赔偿金终止外的其他因素 [59] - 除霍尼韦尔相关的约7000万美元税息折旧及摊销前利润增量和暂时性不利因素的消退外，还包括新产品发布、企业资源规划系统效益、全渠道体验投资和Snap协同效应等举措 [60] 问题: ADI项目管道在10月异常高于7月的原因，是否预示安防市场出现多年上行周期 [61] - 商业安防市场预计将继续以低至中个位数百分比增长，管道增长主要归因于公司执行力和在克服企业资源规划系统干扰后客户回归，并未观察到市场动态发生重大变化 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为18.6亿美元，同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响 [18] - 调整后每股收益为0.89美元，超出指引区间高端，高于去年同期的0.59美元，增长主要源于更高的净收入以及终止与霍尼韦尔赔偿协议带来的一次性税收优惠 [18] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.29亿美元，同比增长21%，处于指引区间中点 [18] - 总现金使用由经营活动产生，为15.71亿美元，完全由季度内支付给霍尼韦尔的终止赔偿款驱动；调整后经营活动提供的现金为1900万美元 [19] - 第三季度总毛利率为29.8%，同比提升110个基点 [18] - 更新2025年全年指引：总净收入为74.3亿至74.7亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为8.18亿至8.32亿美元，完全稀释调整后每股收益为2.57至2.67美元，经营活动现金流（不含霍尼韦尔付款）指引上调至4.1亿至4.5亿美元 [21] - 第四季度指引：总净收入为18.53亿至18.93亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为2.11亿至2.25亿美元，完全稀释每股收益为0.42至0.52美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 产品与解决方案业务 - 产品与解决方案业务净收入同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响，实现连续第十个季度的有机收入增长 [8] - 产品与解决方案业务毛利率为43%，同比提升80个基点，实现连续第十个季度毛利率扩张，期间累计提升约500个基点 [12] - 零售渠道销售点销量强劲，主要由新的First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器需求推动 [8] - 原始设备制造商渠道收入实现低双位数百分比同比增长，为连续第四个季度增长 [9] - 电气分销渠道收入同比增长，向住宅建筑商销售了更多BRK品牌安全产品 [9] - 安防渠道收入同比增长，主要得益于与包括ADT在内的多个客户的销量增长 [9] - 暖通空调渠道收入同比下降低双位数百分比，受疲软的住宅暖通空调市场影响 [10] ADI全球分销业务 - ADI全球分销业务净收入同比增长2%，日均销售额增长3%，均包含约1%的汇率有利影响 [13] - ADI全球分销业务毛利率为22.6%，同比提升130个基点，环比提升40个基点，实现连续第六个季度毛利率扩张，期间累计提升约300个基点 [15] - 大多数产品类别实现低个位数百分比同比增长，关税相关定价完全抵消了销量影响 [13] - 数据通信和专业音视频业务均实现低双位数百分比点的收入同比增长 [13] - 独家品牌收入同比增长3%，由Lux照明和Control4新X4智能家居用户界面等新产品推动 [13] - 电子商务收入同比增长3% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在按计划推进业务分拆，预计在2026年下半年完成，分拆后Rob Aarnes和Thomas Surran将分别担任独立公司的首席执行官 [7] - 产品与解决方案业务战略侧重于在其联网家居产品组合中推出差异化的新产品，如Focus Pro和Elite Pro智能恒温器，以利用运营规模并扩大在关键市场的领先地位 [11][12] - ADI全球分销业务成功实施了新的企业资源规划系统，取代了已有40多年历史的旧系统，旨在为未来增长和利润率扩张奠定基础 [14] - ADI全球分销业务对Snap One的整合进展顺利，超出预期，有望在收购后第三年年底实现7500万美元的协同效益运行率目标，甚至可能提前超额完成 [16] - ADI全球分销业务因其有机电子商务增长和实施改善客户体验的领先技术，被B2B电子商务协会评为年度企业B2B分销商 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个不可预测的经济环境中执行良好，进一步降息仍不确定，存在通胀担忧以及关税环境的持续波动，但关税缓解措施持续有效且影响与上一季度基本一致 [6] - 最近的美国政府关门未对业务产生任何重大影响 [6] - 住宅暖通空调市场的疲软被认为是暂时性的，行业参与者预计在未来一两个季度内使库存正常化，公司渠道库存水平相对健康，为市场条件预期向好变化做好了准备 [10][11] - ADI全球分销业务的企业资源规划系统实施带来了暂时的流程阻力，导致收入增长未达预期几个百分点且现金回收减少，但 disruptions 被认为是暂时性的，系统运行现已平稳，收入运行率正在逐步改善 [14][15] - 对2026年的展望是积极的，预计有机收入和调整后税息折旧及摊销前利润将实现同比增长，且均高于当前分析师的2026年预测 [22] 其他重要信息 - 终止与霍尼韦尔的赔偿协议对净收入和调整后每股收益产生了积极影响 [4][18] - ADI全球分销业务的企业资源规划系统实施导致美国所有门店计划性关闭一至两天，并对收入产生了适度影响，相关影响已计入上一季度提供的2025年展望中 [14] - 公司正处于2026年财务规划过程中，将在2025年第四季度财报电话会议上照常提供2026年的更多细节 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于暖通空调监管变化和企业资源规划系统影响的量化，以及这些不利因素是否会持续到2026年 [24] - 管理层认为这些不利因素是暂时性的，企业资源规划系统的影响大部分已过去，暖通空调市场问题预计会轻微影响到明年，但预计到明年年中或第一季度末将结束 [25][26][27] 问题: 如果不考虑暖通空调的影响，产品与解决方案业务的增长情况如何 [28] - 管理层未提供剔除暖通空调影响后的具体增长数字，但强调除暖通空调外其他渠道表现良好，并对长期在暖通空调市场的定位感到乐观 [29][30][31] 问题: 为什么认为暖通空调市场的不利因素是暂时性的，以及这些因素如何影响公司 [35] - 解释称监管变化导致渠道库存积压，影响了分销商的现金流和能力，并造成市场混乱和折扣行为，但由于住宅必然需要暖通空调系统且系统有使用寿命，因此长期来看是暂时性的 [36][37] - 澄清产品与解决方案业务的毛利率未受暖通空调市场折扣的负面影响，暖通空调产品利润率依然强劲，但渠道库存积压对分销商库存能力和客户行为产生了连锁反应 [38][40] 问题: 关于运营利润率展望，以及未来一至三年每个业务的利润率目标 [41][42] - 尽管存在暂时性不利因素，毛利率仍持续扩张，运营利润率受到暂时性成本影响 [43] - ADI全球分销业务目标在未来三到五年内实现两位数运营利润率 [44] - 产品与解决方案业务通过持续的工厂运营效率和产品开发，预计未来三到五年运营利润率可扩张300-500个基点 [45] 问题: 关于2026年展望的澄清，是否认为当前共识预测处于计划区间的低端 [47] - 确认尽管存在暂时性不利因素，但对当前市场共识预测感到满意，并认为这些预测处于公司2026年初步规划的低端 [48] 问题: 企业资源规划系统在第四季度的量化影响，以及2026年展望中除霍尼韦尔赔偿终止外的其他因素 [53][59] - 企业资源规划系统相关的销售及一般行政管理费用影响在第三和第四季度大约各占一半 [54] - 第四季度税息折旧及摊销前利润指引下调约4000万美元，部分来自企业资源规划系统的成本影响（高个位数百万美元级别），其余由收入影响驱动，且两个业务影响大致相等 [58] - 2026年展望可基于2025年业绩，加上霍尼韦尔赔偿终止带来的约7000万美元收益，再加回暂时性影响，之后便是各项举措带来的增长，如新产品发布和企业资源规划系统的长期效益 [60] 问题: 关于ADI项目管道异常强劲的原因，是否与安防市场的周期性上行有关 [61] - 安防市场增长预期未发生太大变化，预计商业安防市场将继续低至中个位数增长，ADI目标实现中高个位数增长；管道强劲归因于公司执行力以及客户在企业资源规划系统实施期间保持耐心后回流 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为18.6亿美元，同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响 [19] - 调整后每股收益为0.89美元，超出指引范围上限，高于去年同期的0.59美元，增长主要源于更高的净收入和终止与霍尼韦尔赔偿协议带来的一次性税收优惠 [19] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2.29亿美元，同比增长21%，处于指引范围中点 [19] - 总报告经营现金流为-15.71亿美元，主要由向霍尼韦尔支付的终止款项驱动；调整后经营现金流为1900万美元，低于预期 [20] - 第三季度毛利率为29.8%，同比提升110个基点，创历史新高 [19] - 公司上调2025年全年调整后经营现金流指引至4.1亿-4.5亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 产品与解决方案业务 - P&S业务净收入同比增长2%，其中汇率带来约1%的有利影响，实现连续第十个季度有机增长 [8] - 毛利率为43%，同比提升80个基点，实现连续第十个季度扩张，期间累计提升约500个基点 [12] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比增长5% [12] - 零售渠道因First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器需求强劲而表现良好 [8] - 原始设备制造商渠道收入实现低双位数百分比同比增长，为连续第四个季度增长 [9] - 电气分销渠道收入同比增长，向住宅建筑商销售了更多BRK品牌安全产品 [9] - 安防渠道收入同比增长，主要得益于与ADT等客户销量增加 [9] - 暖通空调渠道收入同比低双位数百分比下降，受住宅暖通空调市场疲软影响 [10] ADI全球分销业务 - ADI业务净收入同比增长2%，平均日销售额增长3%，均包含约1%的汇率有利影响 [14] - 毛利率为22.6%，同比提升130个基点，环比提升40个基点，实现连续第六个季度扩张，期间累计提升约300个基点 [16] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比持平 [17] - 大多数产品类别实现低个位数百分比同比增长 [14] - 数据通信和专业音视频业务收入均实现低双位数百分比同比增长 [14] - 独家品牌收入同比增长3%，受Lux照明和Control4新X4智能家居用户界面等新产品推动 [14] - 电子商务收入同比增长3% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅暖通空调市场在季度末出现更强的市场阻力，主要与新制冷剂法规变更相关的设备库存有关 [10] - 尽管存在宏观经济不确定性、通胀担忧和关税波动，公司执行良好 [5] - 近期美国政府关门未对业务产生重大影响 [6] - 商业安防市场预计以低至中个位数增长 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司按计划推进业务分拆，预计在2026年下半年完成，Rob Aarnes和Tom Surran将分别担任分拆后公司的首席执行官 [6][7] - P&S业务战略专注于在其联网家居产品组合中持续推出差异化新产品 [12] - ADI业务在8月成功实施了新的企业资源规划系统，取代了已有40多年历史的旧系统，为未来增长和利润率扩张奠定基础 [15] - Snap One的整合进展继续超前于计划，有望超额完成收购后第三年年底实现7500万美元年化协同效应的承诺 [17] - ADI因其有机电子商务增长和实施改善客户体验的领先技术而被B2B电子商务协会评为年度企业B2B分销商 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住宅暖通空调市场的挑战被认为是暂时性的，行业参与者预计在未来一两个季度内使库存正常化 [10] - 公司对2026年的展望积极，预计有机收入和调整后税息折旧及摊销前利润同比增长将高于当前分析师预估 [23] - ADI的企业资源规划实施带来的干扰是暂时的，系统运行现已平稳，收入运行率正在逐步改善 [16][21] - 关税缓解措施持续有效，本季度未看到关税对客户需求产生实质性影响 [6] 其他重要信息 - ADI的企业资源规划实施导致第三季度收入增长减少几个百分点，并降低了现金回收 [16] - 公司预计ADI的经营现金流将在第四季度反弹 [21] - 公司提供2025年第四季度指引：净收入18.53亿-18.93亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润2.11亿-2.25亿美元，完全稀释每股收益0.42-0.52美元 [23] - 公司提供2025年全年更新指引：净收入74.3亿-74.7亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润8.18亿-8.32亿美元，完全稀释调整后每股收益2.57-2.67美元 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于暖通空调监管变化和企业资源规划实施影响的量化，以及这些不利因素是否会持续到2026年 [25] - 管理层不愿具体量化每个因素的影响，但认为两者影响相似且是暂时性的 [26] - 企业资源规划问题预计在年底前解决，暖通空调市场影响预计会略微延续到明年，但本质是暂时性的，预计最晚在明年第一季度末或年中结束 [27][28] 问题: 剔除暖通空调影响后，P&S业务其他领域的增长情况 [29] - 管理层未提供剔除暖通空调影响后的具体增长数字，但强调对在暖通空调市场的定位感到兴奋，并指出零售、原始设备制造商和安全产品等其他渠道表现良好 [31][32] 问题: 为何认为暖通空调市场的不利因素是暂时性的，以及它如何影响Resideo [37] - 解释称，因法规变更，渠道内积压了大量使用旧制冷剂的设备库存，这影响了分销商的资产负债表和现金流，并导致市场混乱和折扣行为，但每个家庭最终都需要暖通空调系统，替换需求是确定的，因此长期来看是暂时性的 [38][39] - 澄清暖通空调市场的折扣主要针对旧设备，Resideo的产品没有折扣，但分销商现金紧张等因素产生了连锁反应，公司在该市场的利润率仍然非常强劲 [40][42] 问题: 关于两个业务部门未来一到三年的营业利润率展望 [43] - ADI业务目标是在未来三到五年内实现两位数营业利润率 [46] - P&S业务预计未来三到五年营业利润率有300-500个基点的扩张空间 [47] - 第三季度营业利润率受压主要是由于暖通空调市场疲软（P&S）和企业资源规划实施相关增量销售及一般行政费用（ADI），这些被视为一次性因素 [45][46] 问题: 关于2026年业绩展望的澄清，以及除霍尼韦尔赔偿终止外还有哪些因素 [49][60] - 确认当前分析师共识估计处于公司2026年初步规划的低端 [50] - 除终止霍尼韦尔赔偿协议带来的约7000万美元税息折旧及摊销前利润增量和暂时性不利因素的回转外，推动因素还包括新产品发布、企业资源规划系统效益、全渠道投资和Snap协同效应等 [62][63] 问题: 企业资源规划实施在第四季度的定量影响 [54] - 销售及一般行政和研究与开发相关的约1500万美元增量成本中，大约一半发生在第三季度，一半在第四季度 [55] - 收入影响在第三季度更大，但第四季度仍有影响，不过大部分问题已解决，关键绩效指标显示业务正在恢复 [55][56] 问题: 第四季度税息折旧及摊销前利润指引下调约4000万美元的构成 [58] - 粗略来看，企业资源规划相关成本影响为高个位数百万美元级别，其余部分由收入影响驱动，且两个业务部门的影响大致相等 [59] 问题: ADI项目管道在10月达到新高（甚至超过7月峰值）的原因，以及是否预示安防市场的周期性上行 [64] - 归因于公司自身的执行力和客户在企业资源规划干扰期间的耐心，目前正重新吸引这些客户 [65] - 商业安防市场增长预期（低至中个位数）年内没有太大变化，管道增长主要反映业务恢复和特定执行情况，而非行业结构性变化 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为18.6亿美元，同比增长2%，其中有利的汇率影响约为1% [26] - 第三季度调整后EBITDA为2.29亿美元，同比增长21%，处于公司展望区间的中点 [28] - 第三季度调整后每股收益为0.89美元，超出展望区间的高端，而去年同期为0.59美元，增长主要源于更高的净收入以及终止与霍尼韦尔的赔偿协议带来的一次性税收优惠 [28] - 第三季度毛利率为29.8%，同比提升110个基点 [27] - 报告期内经营活动所用现金为15.71亿美元，主要由向霍尼韦尔支付的终止款项驱动；调整此项后，经营活动提供的现金为1900万美元 [29] - 公司调整2025年全年展望：总净收入范围为74.3亿至74.7亿美元，调整后EBITDA范围为8.18亿至8.32亿美元，调整后每股收益范围为2.57至2.67美元，运营现金流（剔除霍尼韦尔付款）展望上调至4.1亿至4.5亿美元 [31] - 公司对2026年展望积极，预计有机收入和调整后EBITDA的同比增长将超过当前分析师的预测 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 产品与解决方案业务 - 第三季度净收入同比增长2%，包含约1%的有利汇率影响，这是连续第十个季度实现有机收入增长 [10] - 零售渠道表现强劲，由First Alert SC5联网烟雾和一氧化碳探测器等新产品需求推动 [11] - OEM渠道收入实现低双位数百分比同比增长，在美洲和EMEA地区均受更高价产品销量驱动 [11] - 电气分销渠道收入同比增长，向住宅建筑商销售的BRK品牌安全产品数量增加 [12] - 安全渠道收入同比增长，主要得益于与ADT等客户的销量增长 [12] - HVAC渠道收入同比出现低双位数百分比下降，受住宅HVAC市场疲软影响 [12] - 第三季度毛利率为43%，同比提升80个基点，连续第十个季度实现毛利率扩张，期间累计提升约500个基点 [15][16] - 调整后EBITDA同比增长5% [16] ADI全球分销业务 - 第三季度净收入同比增长2%，日均销售额增长3%，均包含约1%的有利汇率影响 [17] - 大多数产品类别实现低个位数百分比同比增长，关税相关定价完全抵消了销量影响 [18] - 战略重点领域增长稳健，数据通信和专业音视频业务收入均实现低双位数百分比增长 [18] - 住宅音视频业务收入同比持平，市场持续疲软 [18] - 自有品牌收入同比增长3%，由Luxe照明和Control4新X4智能家居用户界面等新产品推动 [18] - 电子商务收入同比增长3% [19] - 第三季度毛利率为22.6%，同比提升130个基点，环比提升40个基点，连续第六个季度实现毛利率扩张，期间累计提升约300个基点 [22] - 调整后EBITDA同比持平 [23] - SnapOne整合进展超前，预计将超额完成收购后第三年年底实现7500万美元运行率协同效应的目标 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和EMEA市场的OEM渠道均实现增长 [11] - 住宅HVAC市场疲软，尤其在季度末因新制冷剂法规变化导致设备库存积压，对HVAC渠道产生负面影响 [12][13] - 尽管住宅建筑市场持续疲软，但安全市场预计将以低至中个位数增长 [81] - 美国政府的近期停摆未对公司业务产生实质性影响 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正按计划推进于2025年7月宣布的业务分拆活动，预计在2026年完成，Rob和Todd将分别担任分拆后公司的CEO [8][9] - 产品与解决方案业务战略侧重于在其互联家居产品组合中持续推出差异化的新产品，如Premium Elite Pro霍尼韦尔家居智能恒温器，以利用运营规模并巩固在关键市场的领先地位 [6][16] - ADI全球分销业务战略侧重于基于"客户至上"理念，在安全和住宅音视频市场建立和扩大其领先地位，并通过现代技术平台（如新ERP系统）推动盈利增长机会 [24] - ADI的新ERP系统已于8月在美国业务中部署，取代了使用超过40年的旧系统，旨在为未来增长和利润率扩张奠定基础 [19][20] - 行业竞争方面，住宅HVAC市场因法规变化出现暂时性干扰和库存调整，但行业健康状况被认为优于几年前，预计库存将在一两个季度内恢复正常 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍不可预测，进一步降息不确定，存在通胀担忧和关税 landscape 的持续波动，但公司的关税缓解措施持续有效，本季度未看到关税对客户需求产生实质性影响 [7] - 住宅HVAC市场的疲软被认为是暂时性的，由新制冷剂法规相关的库存调整引起，预计问题将在2025年中期或最晚2026年第一季度结束 [13][38][39] - ADI的ERP系统实施带来了暂时的流程阻力，导致收入增长未达预期和现金回收减少，但 disruptions 被认为是暂时性的，系统运行现已平稳，收入运行率正在逐步改善 [21][37] - 公司对2026年的初步规划持积极态度，预计有机收入和调整后EBITDA将实现同比增长，且高于当前分析师的预测 [31] 其他重要信息 - ADI因其有机电子商务增长和实施改善客户体验的领先技术而获B2B电子商务协会评为年度企业B2B分销商 [24] - 公司与ADT签署了新的多年商业协议 [12] - 产品与解决方案业务的新产品Elite Pro高级智能恒温器已于第三季度开始接收订单并近期开始发货 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于HVAC监管变化和ERP实施影响的量化，以及这些因素对指引的影响 [34] - 管理层不愿具体量化每个因素的影响，但认为这些阻力是暂时性的，两者影响大致相似 [36] - ERP实施的影响预计在年底前结束，HVAC市场问题预计会轻微影响至2026年，但本质是暂时性的，预计最晚在2026年第一季度末解决 [38][39] 问题: 剔除HVAC影响后P&S业务的增长情况以及其他表现良好的领域 [40] - 管理层未提供剔除HVAC影响后的具体增长数字，但强调对在HVAC市场的定位感到兴奋，通过新产品覆盖从入门到高端的各个价位段 [41] - 除HVAC外，零售、OEM、安全产品等渠道均表现良好 [42] 问题: HVAC市场疲软的暂时性原因以及为何会影响公司 [46] - 影响源于为新制冷剂法规过渡而囤积的库存积压，影响了分销商的资产负债表和现金流，并导致市场混乱和折扣活动，但对公司产品本身没有折扣，影响是间接的涟漪效应 [47][48][49] - 长期看，由于住宅和替换需求的存在，该市场状况是暂时性的 [50] 问题: HVAC市场混乱是否对P&S的利润率产生了负面影响 [51] - 管理层澄清，所指的折扣是针对使用旧制冷剂的设备库存，公司自身产品没有折扣，HVAC业务的利润率依然非常强劲 [51][55] 问题: 对两个业务部门未来一到三年运营利润率的展望 [57] - ADI业务目标是在未来三到五年内实现两位数运营利润率 [61] - P&S业务预计未来三到五年运营利润率有望扩张300-500个基点，但分拆后成本分配将影响具体数字 [62] - 当前季度利润率受到HVAC市场疲软（影响P&S）和ERP实施相关增量成本（影响ADI）等暂时性因素影响 [59][60] 问题: 2026年展望的驱动因素，除终止霍尼韦尔赔偿协议带来的7000万美元EBITDA提升外 [76] - 框架上，可在2025年EBITDA基础上加上7000万美元，并加回暂时性影响，即可达到高于共识的水平 [77] - 其他驱动因素包括新产品发布、ERP系统长期效益、全渠道投资以及Snap协同效应等 [78] 问题: ERP实施在第四季度的定量影响 [69] - 约1500万美元的增量SG&A和研发成本中，大约一半在第三季度，一半在第四季度 [70] - 收入影响在第三季度大于第四季度，但差异不显著 [70] - 指标显示系统运行良好，平均日销售额接近上线前水平，10月份项目管道规模甚至超过7月峰值，预示业务健康恢复 [71][72][73] 问题: 第四季度EBITDA指引下调约4000万美元的构成 [74] - 粗略来看，约高个位数百万美元来自ERP相关成本，其余由收入影响驱动，且两个业务部门的影响大致相等 [75] 问题: 安全市场是否存在多年上行周期推动项目管道强劲 [80] - 管理层表示今年该领域没有太大变化，预计商业安全市场将继续低至中个位数增长 [81] - 管道强劲部分归因于公司执行力以及客户在ERP实施期间保持耐心后回归 [82]

业绩总结 - Q3'25净收入为18.64亿美元，同比增长2%[35] - Q3'25毛利率为29.8%，较去年同期提升110个基点[35] - 每股摊薄收益为0.85美元，较去年同期的0.07美元显著增长[35] - 调整后每股收益为0.89美元，同比增长51%[35] - 调整后EBITDA为2.29亿美元，同比增长21%[35] - Q3'25的调整后EBITDA为100万美元，同比持平[49] 部门表现 - P&S部门收入为6.61亿美元，同比增长2%[35] - ADI部门收入为12.03亿美元，同比增长2%[35] - P&S部门毛利率为43.0%，较去年同期提升80个基点[35] - ADI部门毛利率为22.6%，较去年同期提升130个基点[35] - ADI全球分销在Q3'25的收入为1200万美元，同比增长2%[49] 现金流与负债 - Q3'25报告的运营现金使用为15.71亿美元，调整后的运营现金为1900万美元[42] - 截至2025年9月27日，现金及现金等价物为3.45亿美元，较2024年12月31日的6.92亿美元下降[51] - 总债务在2025年9月27日为32.37亿美元，较2024年12月31日的20.15亿美元增加[51] 未来展望 - 2025年总净收入预期为74.3亿至74.7亿美元[57] - 2025年调整后EBITDA预期为8.18亿至8.32亿美元[57] - 2025年第四季度调整后每股收益预期为0.42至0.52美元[57]

收入和利润表现（同比/环比） - 第三季度净收入为18.64亿美元，同比增长2%[6] - 第三季度创纪录的净收入为1.56亿美元，同比增长680%[6] - 第三季度创纪录的调整后息税折旧摊销前利润为2.29亿美元，同比增长21%[6] - 公司第三季度净收入为18.64亿美元，同比增长2%[24]，年初至今净收入为55.77亿美元，同比增长14%[24] - 第三季度运营收入为1.54亿美元，同比增长22%[23]，年初至今运营收入为4.67亿美元，同比增长24%[23] - 第三季度净利润为1.56亿美元，去年同期为2000万美元[24]，但年初至今净亏损为6.63亿美元，主要受赔偿协议费用影响[24] - 第三季度净收入为18.64亿美元，同比增长2.0%[30] - 第三季度GAAP净收入为1.56亿美元，同比大幅增长680.0%[28] - 第三季度Non-GAAP调整后净收入为1.37亿美元，同比增长55.7%[28] - 第三季度调整后EBITDA为2.29亿美元，同比增长20.5%，利润率为净收入的12.3%[30] - 前九个月净收入为55.77亿美元，同比增长13.7%[30] - 前九个月GAAP净亏损为6.63亿美元，主要受赔偿协议相关费用影响[28] - 前九个月Non-GAAP调整后净收入为3.31亿美元，同比增长31.9%[28] - 前九个月调整后EBITDA为6.07亿美元，同比增长20.4%，利润率为净收入的10.9%[30] 成本和费用表现（同比/环比） - 第三季度创纪录的毛利润率为29.8%，同比上升110个基点[6] - 公司第三季度毛利率为29.8%（毛利5.56亿美元/收入18.64亿美元）[24]，高于去年同期的28.7%（毛利5.24亿美元/收入18.28亿美元）[24] 产品与解决方案部门表现 - 产品与解决方案部门第三季度净收入为6.61亿美元，同比增长2%[7][8] - 产品与解决方案部门第三季度毛利润率为43.0%，同比上升80个基点[7][9] - 产品与解决方案部门第三季度收入为6.61亿美元，同比增长2%[23]，ADI全球分销部门收入为12.03亿美元，同比增长2%[23] - 年初至今产品与解决方案部门收入为19.76亿美元，同比增长4%[23] - 公司第三季度净收入为6.61亿美元，同比增长2.5%（去年同期为6.45亿美元）[32] - 公司前三季度净收入为19.76亿美元，同比增长4.3%（去年同期为18.95亿美元）[32] - 第三季度GAAP营业利润率为21.2%，同比提升140个基点（去年同期为19.8%）[32] - 前三季度GAAP营业利润率为21.2%，同比提升170个基点（去年同期为19.5%）[32] - 第三季度非GAAP调整后EBITDA为1.65亿美元，利润率为25.0%（去年同期为1.57亿美元，利润率24.3%）[32] ADI全球分销部门表现 - ADI全球分销部门第三季度净收入为12.03亿美元，同比增长2%[11][15] - ADI全球分销部门第三季度毛利润率为22.6%，同比上升130个基点[12][15] - ADI全球分销部门第三季度净收入为12.03亿美元，同比增长1.7%（去年同期为11.83亿美元）[34] - ADI全球分销部门前三季度净收入为36.01亿美元，同比增长19.7%（去年同期为30.08亿美元）[34] - ADI全球分销部门第三季度GAAP营业利润为5600万美元，利润率4.7%（去年同期为3600万美元，利润率3.0%）[34] 管理层讨论和指引 - 公司更新2025年全年展望：净收入为74.3亿至74.7亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8.18亿至8.32亿美元[16] 现金流表现 - 第三季度经营活动产生的净现金为流出15.71亿美元，主要由于支付赔偿协议款项16.25亿美元[26] - 第三季度通过发行长期债务获得融资11.98亿美元[26] - 第三季度净现金用于经营活动的金额为15.71亿美元，经一次性终止赔偿协议付款15.9亿美元调整后，非GAAP调整后经营现金流为1900万美元[36] - 前三季度净现金用于经营活动的金额为14.36亿美元，经调整后，非GAAP调整后经营现金流为1.54亿美元[36] 其他重要财务事项 - 赔偿协议在2025年第三季度产生费用0美元[24]，但年初至今产生费用9.72亿美元，显著影响净利润[24] - 公司长期债务从2024年底的19.83亿美元增至2025年9月27日的31.69亿美元[25] - 现金及现金等价物从2024年底的6.92亿美元减少至2025年9月27日的3.45亿美元[25] - 公司留存收益从2024年底的9.07亿美元降至2025年9月27日的2.18亿美元[25] - 截至2025年9月27日，公司持有现金及现金等价物3.45亿美元，总未偿还债务32.4亿美元[13]

核心财务业绩 - 第三季度净收入18.64亿美元，同比增长2% [9] - 第三季度净利润创纪录达1.56亿美元，同比增长680% [9] - 第三季度调整后EBITDA创纪录达2.29亿美元，同比增长21% [9] - 第三季度摊薄后每股收益为0.85美元，调整后每股收益为0.89美元，均创历史新高 [9] 管理层评论 - 业绩表现强劲，得益于稳健的执行力和健康的运营基本面 [3] - 实现了创纪录的毛利率、每股收益和调整后EBITDA [3] - 本季度推出了多款新产品，包括销售表现极佳的ElitePRO高端智能恒温器 [4] - 预计公司分拆将在2026年下半年完成 [4] 产品与解决方案（P&S）业务表现 - 第三季度净收入6.61亿美元，同比增长2%，其中外汇影响约1% [4][10] - 第三季度毛利率为43.0%，同比提升80个基点 [5][10] - 第三季度营业利润为1.40亿美元，去年同期为1.28亿美元 [10] - 第三季度调整后EBITDA为1.65亿美元，利润率25.0% [10] ADI全球分销业务表现 - 第三季度净收入12.03亿美元，同比增长2%，日均销售额增长3% [6][11] - 第三季度毛利率为22.6%，同比提升130个基点 [7][11] - 第三季度营业利润为5600万美元，较去年同期的3600万美元增长56% [7][11] - 第三季度调整后EBITDA为9200万美元，与去年同期持平 [7][11] 现金流与流动性 - 第三季度报告经营活动所用现金为15.71亿美元，主要因支付与霍尼韦尔终止赔偿协议的15.90亿美元 [8][9] - 调整后经营活动提供的现金为1900万美元 [8][9] - 截至2025年9月27日，公司持有现金及等价物3.45亿美元，总未偿还债务32.4亿美元 [8] 2025年第四季度及全年业绩展望 - 预计2025年全年净收入74.3亿至74.7亿美元 [12] - 预计2025年全年调整后EBITDA为8.18亿至8.32亿美元 [12] - 预计2025年全年调整后每股收益为2.57至2.67美元 [12] - 预计2025年全年调整后经营活动现金流为4.1亿至4.5亿美元 [12]

公司表现与市场地位 - Resideo Technologies（REZI）年初至今股价回报率约为85.6%，显著高于工业产品行业平均6.2%的回报率 [4] - 公司当前Zacks评级为第1级（强力买入），该评级模型侧重于盈利预测修正和盈利前景改善的公司 [3] - 在过去90天内，市场对REZI全年盈利的共识预期上调了12.3%，表明分析师情绪和盈利前景趋势向好 [4] 同业比较与行业背景 - Standex International（SXI）是工业产品板块中另一只表现优异的股票，其年初至今回报率为25.4%，当前Zacks评级为第2级（买入） [5] - REZI所属的工业产品板块包含187只个股，其Zacks板块排名为第11位（共16个组别） [2] - REZI所属的细分行业为安全与安防服务行业，该行业包含17家公司，年内平均涨幅为26.9%，REZI表现优于行业平均水平 [6] 细分行业信息 - 安全与安防服务行业目前在Zacks行业排名中位列第38位 [6] - Standex International所属的细分行业为通用工业制造业，该行业包含41只个股，目前在Zacks行业排名中位列第144位，年内涨幅为5.8% [7]

市场环境与基金表现 - 2025年第一季度市场情绪转向不确定性，受潜在关税增加、AI支出减少预测、美国消费者健康状况担忧以及未来降息前景不明朗等因素影响[2] - 第二季度股市显著复苏，特朗普政府推迟拟议关税并确认美联储主席鲍威尔将留任至任期结束，推动美国股市在6月底再次接近历史高点[3] - 第二季度反弹相对狭窄，主要由大型科技股和成长股驱动，特别是与人工智能和半导体相关的股票，而更广泛的市场参与度有限[3] - Ariel Focus基金在截至2025年6月30日的三个月内上涨+4.75%，其主要基准罗素1000价值指数上涨+3.79%，但落后于上涨+10.94%的标普500指数[4] - 同期小盘价值股仅上涨+4.97%，而大盘成长股回报率为+17.84%，但第三季度初有迹象表明势头可能开始转向有利于价值股[14] 主要投资标的业绩贡献 - 甲骨文公司股价近期创下超过245美元的历史新高，受其积压订单可能翻倍以及与AI领导者OpenAI pending的300亿美元年度云合同前景推动[6] - 公司最初于2013年11月以每股34.70美元建仓甲骨文，基于其数据软件业务拥有宽阔经济护城河的信念，当时股票远期市盈率仅为11倍[5] - 马赛克公司是第二季度第二大业绩贡献者，期间股价上涨+35.88%，受益于美国农产品出口的有利贸易动态以及管理层对成本纪律和自由现金流的关注[7][8] - Resideo Technologies公司在第二季度强劲反弹，上涨+24.63%，成为第三大贡献者，尽管面临美国住房市场疲软的压力，但公司在家居能源控制和安防系统领域是市场领导者[9] - 美国住房建设速度保持历史低位，大致相当于1961年水平，而当时美国人口几乎是现在的一半，这种供需失衡影响了Resideo的业绩[9] 主要投资标的业绩拖累 - J.M. Smucker公司是本季度最大业绩拖累，下跌-16.28%，主要由于其2023年底以约56亿美元收购的Hostess Brands业绩不佳[10] - Hostess Brands在截至2025年6月30日的财季可比收入下降-14%，该品牌占总销售额的11%以上[10] - 投资者情绪因2026财年谨慎指引进一步受挫，指引中提到通胀压力、咖啡成本上升、关税以及Hostess持续疲软[11] - APA Corporation和Core Laboratories Inc.是本季度第二和第三大业绩拖累，分别下跌-11.62%和-23.09%，基金在该行业的超配头寸进一步放大了影响[12] - 尽管市场预期向可再生能源快速过渡，但分析认为AI的加速采用可能在未来五年显著增加全球电力需求，而美国在扩展可再生能源基础设施方面面临挑战[12] 投资组合策略与持仓 - 基金计划适度减持甲骨文头寸，同时保持对该AI驱动企业软件领导者的有意义的敞口，以平衡信念与估值纪律[6] - 对能源行业保持超配观点，认为一些最高信念的能源持股被估值得好像该行业处于终局衰退中，但石油和天然气将继续满足新兴市场消费者日益增长的能源需求[13] - 截至2025年6月30日，Ariel Focus基金持仓为：甲骨文公司5.01%、马赛克公司3.98%、Resideo Technologies公司5.28%、J.M. Smucker公司4.38%、APA公司3.97%和Core Laboratories公司1.80%[19]