Ariel Fund 2025年第三季度业绩 - 第三季度基金回报率为+12.39%，超越罗素2500价值指数+8.17%的回报，但略低于罗素2000价值指数+12.60%的涨幅 [1] - 美国股市在第三季度上涨，主要驱动力包括美联储年内首次降息、强劲的企业盈利以及市场参与度扩大 [1] - 对人工智能的持续热情推动科技股获得超额收益，同时资本转向市场中被低估的板块，小盘股表现优异 [1] Resideo Technologies, Inc (REZI) 公司表现与财务数据 - 公司是住宅热舒适和安全解决方案供应商，第三季度因强劲盈利和随后上调业绩指引而股价上涨 [3] - 第二季度报告创纪录的净收入达19.4亿美元，同比增长22%，有机增长8% [4] - 公司的有机收入、税息折旧及摊销前利润以及调整后每股收益均超出预期 [3] - 截至2025年10月23日，公司股价报收于每股43.47美元，市值为64.67亿美元 [2] Resideo Technologies, Inc (REZI) 市场表现与估值 - 公司一个月回报率为6.60%，过去52周股价涨幅达115.20% [2] - 公司已与霍尼韦尔最终达成协议，消除了未来根据其赔偿安排所产生的财务义务 [3] - 公司被认为估值仍然偏低，其长期增长受到对互联智能家居解决方案需求上升以及持续产品创新的支持 [3] - 第二季度末，有25只对冲基金投资组合持有该公司股份，低于前一季度的27只 [4]

根据提供的文档内容，该文档不包含任何与公司或行业相关的实质性信息 文档内容仅为一条技术性提示 要求用户启用浏览器中的Javascript和cookies 并可能涉及禁用广告拦截器 [1]

美股市场三季度表现 - 美国股市在第三季度显著上涨，主要驱动力包括美联储年内首次降息、强劲的企业盈利增长以及市场参与度扩大 [2] - 投资者对人工智能的热情持续推动科技股获得超额收益，其中“七巨头”表现突出，同时小盘股因资金轮动至被低估板块而表现优于大盘 [2] - 尽管存在对关税、通胀和劳动力市场疲软的持续担忧，但宏观背景依然具有支撑性，GDP增长展现韧性，消费者支出和核心通胀保持稳定 [2] - 阿里尔焦点基金在该季度大幅上涨20.76%，显著超过罗素1000价值指数5.33%的涨幅和标普500指数8.12%的涨幅 [2] 主要正面贡献个股 - Resideo Technologies, Inc. (REZI) 成为季度内最大贡献者，得益于强劲的盈利表现和随后上调的业绩指引，其有机收入、EBITDA和调整后EPS均超预期 [3] - 黄金矿业公司Barrick Mining Corporation (B) 股价因金价上涨带来的强劲财务业绩而跳涨，并宣布以10.9亿美元战略出售其Hemlo金矿，旨在精简资产组合并聚焦核心运营 [4] - 牙科医疗设备公司ZimVie, Inc. (ZIMV) 股价因宣布将被医疗保健投资公司ARCHIMED收购而上涨，交易预计在年底前完成 [5] 主要负面拖累个股 - 作物营养品生产商Mosaic Co. (MOS) 是期内最大的拖累因素，因在股价强劲上涨后业绩不及预期，较高的钾肥和磷酸盐价格被销量下降和生产成本上升所抵消 [6] - 非处方药及产品分销商Prestige Consumer Healthcare Inc. (PBH) 股价因业绩表现参差及下调全年指引而下跌，眼部护理部门库存有限影响了销售 [7] - 油服公司Schlumberger Limited (SLB) 股价在季度内走低，受OPEC+增产和地缘政治不确定性打压油价、进而抑制上游投资活动的宏观环境压力 [8] 投资组合变动：新增头寸 - 新增全球最大专注于中型市场客户的保险经纪商Arthur J. Gallagher & Co. (AJG)，其134亿美元的AssuredPartners收购交易已于2025年8月完成，管理层预计协同效应将强于最初预期 [10] - 新增全球领先的支付处理和金融服务技术解决方案提供商Fiserv, Inc. (FI)，该公司在其业务中拥有无与伦比的规模和交叉销售能力，其股票因投资者对Clover业务量增长放缓的担忧而出现回调，但这主要由一次性因素导致 [11] 投资组合变动：减持头寸 - 出售了牙科医疗设备公司ZimVie, Inc. (ZIMV) 的头寸，主要基于估值考量 [12] - 清仓了油服公司Core Laboratories, Inc. (CLB) 以及实验室设备和生物测试制造商Bio-Rad Laboratories Inc. (BIO)，以寻求更具吸引力的投资机会 [12] 市场展望与投资策略 - 进入第四季度，美国市场在估值高企与新兴宏观逆风之间谨慎平衡，美联储近期降息及进一步宽松的可能性提供了一定支撑，但消费者需求放缓和劳动力市场疲软暗示增长减速 [13] - 投资策略保持审慎和积极主动，着眼于利用市场错配机会，其亲周期定位反映了对个别被低估企业的自下而上信念，而非宏观预测 [14] - 小盘股和部分周期性股票中存在引人注目的价值，许多交易于历史有吸引力的水平，共识盈利预测表明罗素2000指数未来两年表现可能超越罗素1000指数 [14]

公司财务信息发布 - 公司将于2025年11月5日纽约证券交易所收盘后发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 关于业绩的电话会议网络直播将于2025年11月5日东部时间下午5点举行 [1][2] 公司业务概况 - 公司是一家全球领先的技术驱动传感和控制产品及解决方案的制造商、开发商和分销商，服务于住宅和商业终端市场 [2] - 公司在家庭供暖、通风和空调控制市场、烟雾和一氧化碳探测家庭安全及消防产品市场以及安防市场处于领先地位 [2] - 公司的解决方案和服务遍布全球超过1.5亿个住宅和商业空间，每年售出数千万台新设备 [2] - 公司旗下拥有First Alert、Honeywell Home、BRK、Control4等值得信赖的知名品牌 [2]

吉姆·克莱默对Resideo Technologies的评论 - 克莱默对Resideo Technologies的股票持谨慎态度 认为其作为霍尼韦尔的拆分公司 是一个有趣的想法 但已经经历了大幅上涨 行情似乎已经结束 [1] - 克莱默强烈反对在投资Resideo或任何股票时使用保证金 认为使用保证金风险极高 [1] - 克莱默最初不看好该股票 因为当时不认为利率会下降并对房地产市场有利 但现在认为这正是应该购买的股票类型 即使股价已上涨 仍觉得Resideo很有趣 [2] Resideo Technologies公司业务 - 公司提供舒适、能源管理、安全和安防解决方案 包括智能家居产品、检测系统及相关软件 [2] - 公司业务还包括分销低压、安防、网络和连接产品 [2]

核心观点 - Jim Cramer对Arista Networks持积极看法，认为公司表现非常好 [1] - Jim Cramer认为Applied Digital公司虽然有趣但亏损严重 [1] - Jim Cramer对Resideo Technologies的看法是概念已充分兑现，股价已有大幅上涨 [2] - Jim Cramer在Costco Wholesale和Sprouts Farmers Market之间更偏好前者，并对后者股价持续下跌表示不解 [2] 分析师评级与目标价 - Needham分析师Ryan Koontz维持Arista Networks的买入评级，并将目标价从155美元上调至160美元 [1] 公司财务与运营事件 - Applied Digital公司将于10月9日周四举行电话会议，讨论截至8月31日的财年第一季度运营和财务业绩 [2] - Sprouts Farmers Market公司于8月19日宣布了10亿美元的股票回购授权 [3] 股价表现 - Arista Networks股价上涨0.6%，收于143.37美元 [3] - Applied Digital股价上涨3.6%，收于22.94美元 [3] - Resideo Technologies股价上涨2.8%，收于43.18美元 [3] - Sprouts Farmers Market股价下跌0.6%，收于108.80美元 [3]

公司法律事件 - 公司Resideo Technologies Inc面临由Schall Law Firm发起的欺诈调查 [1] - 调查涉及公司股票代码为$REZI [1]

公司业务与市场定位 - 公司提供舒适、能源管理和安全解决方案，并分销低压和智能家居产品 [2] - 公司业务发展进入新阶段，由市场对互联智能家居解决方案的长期偏好和产品创新驱动可持续增长 [2] 财务表现与运营亮点 - 季度财报表现稳健，突出表现为有机收入增长和利润率扩张 [2] - 整合Snap One带来的协同效应超出预期 [2] - 公司的盈利潜力被低估 [2] 管理层行动与战略 - 公司预计通过提高价格、重新定位库存以及调整工厂利用率来大幅减轻关税带来的不利影响 [2] - 公司股票近期创下52周新高 [1] - 公司获得摩根士丹利上调评级 [1] - 公司出现内部人士买入股票的情况 [1] 外部评论与市场观点 - 评论最初因对利率和房地产市场看法而不看好该股，但当前观点转变为建议买入 [1] - 评论认为即使股价已上涨，该股仍具吸引力 [1]

加拿大国家铁路公司 - 吉姆·克莱默认为公司股价"过于便宜"并建议买入 [1] - 公司与CSX于9月9日达成协议开发田纳西州纳什维尔的新多式联运服务 [1] - 公司股价周四上涨1.6%至93.93美元 [4] MP Materials公司 - 吉姆·克莱默建议持有现有头寸但不要追加买入 [1] - DA Davidson分析师于9月2日维持买入评级并将目标价从32美元大幅上调至82美元 [1] - 公司股价周四上涨0.9%至63.03美元 [4] Resideo Technologies公司 - 吉姆·克莱默认为公司即使在当前价位仍具投资价值 [2] - 摩根士丹利分析师于8月12日将评级从平配上调至超配并将目标价从24美元上调至35美元 [2] - 公司股价上涨1.4%至36.71美元 [4]

**Resideo Technologies (REZI) 电话会议纪要关键要点** **一、 公司业务与行业概览** * 公司Resideo Technologies (REZI) 九年前从Honeywell分拆出来 业务包含两大板块 ADI分销业务和产品与解决方案(P&S)业务[3] * ADI分销业务专注于商业低电压领域 围绕安防产品 门禁控制 以及数据通信和专业视听等相邻市场 服务超过120,000名安装商和专业集成商[3][12] * 产品与解决方案(P&S)业务专注于住宅的控制与传感 涉及安防系统 消防与安全 能源管理 水管理等家居基础设施[5] * 两大业务运营非常独立 仅有低个位数的商业客户-供应商关系 ADI销售额中个位数百分比是P&S的产品 P&S的销售额中个位数百分比通过ADI分销[20] **二、 近期财务表现与运营亮点** * 公司第二季度业绩创纪录 ADI业务实现两位数(10%)增长 P&S业务实现较高的个位数增长[7] * 增长由强劲的执行力 持续的市场份额增长以及新产品引入驱动 尽管住宅和宏观市场环境整体疲软但未恶化[7][8][9] * 增长包含销量增长和价格调整 价格行动部分用于抵消关税影响 部分源于其自身的定价能力[8][10][11] * P&S业务毛利率达到43% 过去三四年已提升300-400个基点 得益于运营优化 制造足迹优化和供应链整合[54][55] * 公司对既定的业绩指引保持信心 但预计增长将从第二季度放缓至第三季度[14] * ADI在第三季度面临一个不利因素 即新ERP系统实施带来的短期阻力 但这已计入指引[15][16][17] **三、 重大战略举措：业务分离与IRA和解** * 公司宣布计划在9-12个月内（预计2026年下半年）将ADI与P&S业务分离 视为一次友好的业务分拆而非剥离不良资产[18][28][29][30] * 分离源于两大业务本质不同（分销vs产品 商业vs住宅市场 不同资本结构和商业模式） 合并存在造成市场困惑且使资本配置决策复杂化[18][19][27] * 分离的前提是解决了与Honeywell的历史遗留 indemnification agreement (IRA) 该协议要求Resideo每季度向Honeywell支付约$35百万现金 用于承担后者的环境负债 且附带有战略限制性条款[21][22][23] * 公司于8月13日完成了IRA和解 通过$12亿债务和$4亿资产负债表现金进行融资 此举移除了所有相关限制[25][26] * 两大评级机构(Moody's和S&P)在融资后重申了公司信用评级 当前杠杆率略超3倍 目标是将净杠杆率降至2倍左右[75][76] **四、 收购整合与增长机会** * ADI在一年多前（2024年6月）完成了对Snap One的收购 整合进展非常顺利[32][34] * 整合协同效应目标为$75百万 预计三年内达成 且可能超额并提前实现 协同效应来自成本节约（如合并上市公司成本） 收入协同（交叉销售）以及长期房地产和配送中心优化[37][38] * ADI通过结合Snap的独家品牌产品和第三方产品 专注于填补市场空白 特别是在集成软件解决方案方面[41][42] * ADI的价值主张在于其运营卓越 客户至上理念 超过100家ADI门店加40家Snap门店的本地触點 以及全渠道（尤其是数字化体验）投资[43][44][45][46] * 在核心的低电压安防和高档住宅AV市场 ADI已是市场领导者 未来增长将更多来自数据通信 专业AV和将住宅业务拓展至中高端市场等相邻领域[80][81][82] * P&S业务包含空气 安全与安防 能源 水四条产品线 在不同品类市场地位各异（例如温控器是市场领导者 安防领域份额有所流失） 增长来自份额收复和相邻领域扩张[85][86][87] **五、 运营与成本管理** * P&S业务的额外边际收益提升将来自：持续运营优化（已完成约三分之二） 对过低利润率产品采取定价行动或停止销售 以及更高利润率的新产品引入(NPI)[55][56][57][60] * 公司承认历史上在NPI上投资不足 现已增加研发投入 今年已有多个成功产品发布[59][60] * 关于关税影响 P&S业务98%在美国销售的产品在墨西哥制造 且符合USMCA协定 目前优势明显 受影响很小 但已制定应急计划[61][62][63] * ADI业务有相当部分产品来自中国 但主要是第三方产品 其成本影响与竞争对手一致 公司通常能在30天内调整价格转嫁成本[65][68][72] **六、 资本配置与未来展望** * 分离后 公司意图让两家独立实体都维持接近投资级的信用评级和适当的杠杆水平（约2倍）[78][79] * 短期资本配置优先事项是去杠杆 但也不排除在能确保快速恢复杠杆目标的前提下进行并购活动[77] * 公司认为当前股价虽已上涨 但若采用分类加总估值法(SOTP)对照各自市场可比公司 并未显示出溢价 仍有投资机会[101] * 公司对未来增长驱动因素充满信心 包括市场相邻领域扩张 新产品引入和数字化体验投资[102]