Baron Funds, an investment management company, released its “Baron Health Care Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The fund rose 5.39% (Institutional Shares) in the quarter, compared to a 5.05% gain for the Russell 3000 Health Care Index (benchmark) and an 8.18% gain for the Russell 3000 Index (the Index). The Fund performed similarly to the Benchmark this quarter. Solid stock selection was primarily offset by negative effects from active sub-industry allo ...

公司财务报告安排 - 公司将于2025年11月10日美国东部时间上午8点举行电话会议和网络直播，报告其截至2025年9月30日的第二季度财务业绩，并提供业务更新 [1] 公司业务与研发管线 - 公司是一家生物制药公司，致力于通过加速重要药物的开发和商业化来改善患者生活 [3] - 公司研发管线包括：brepocitinib（一种强效TYK2和JAK1小分子抑制剂，正在开发用于治疗皮肌炎、非感染性葡萄膜炎和皮肤结节病）、IMVT-1402和batoclimab（针对FcRn的全人源单克隆抗体，正在开发用于多种IgG介导的自身免疫适应症）以及mosliciguat（一种吸入式sGC激活剂，正在开发用于治疗间质性肺病相关的肺动脉高压） [3] - 公司通过创建灵活的子公司（“Vants”）来推进其药物和技术的开发与商业化，并孵化发现阶段的公司和与生物制药业务互补的健康科技初创公司 [3]

公司股价与市场观点 - 公司股票被视为25美元以下最佳成长股之一 [1] - 华尔街对公司看法存在分歧 因9月17日公布Brepocitinib治疗皮肌炎的3期VALOR研究取得积极结果 [1] - 摩根大通分析师Brian Cheng于10月8日重申买入评级 目标价20美元 [2] - 美国银行证券分析师Chi Meng Fong于9月24日重申持有评级 目标价16.5美元 [2] 核心产品管线进展 - 3期VALOR研究显示出有希望的进展 [3] - 公司对开发用于格雷夫斯病及其他自身免疫性疾病的IMVT-1402保持信心 [4] 市场前景与潜在挑战 - 分析师预期Brepocitinib上市初期可能仅针对有限的转诊中心 限制了其短期增长潜力 [3] - IMVT-1402所在市场竞争激烈 [4] - 针对辉瑞和Moderna等主要参与者的LNP诉讼若出现不利结果 可能影响公司财务健康状况 [4] 公司业务模式 - 公司是一家生物技术公司 专注于加速重要药物的开发和商业化 [5]

公司概况 - 公司为Roivant 是一家专注于药物开发的生物制药公司 主要从事临床阶段药物开发 [1] - 公司已成立约10年 拥有约100亿美元市值 出售药物给罗氏后持有约45亿美元现金 [1] - 公司持有公开子公司Immunovant的股份 该部分股权价值约20亿美元 [1] 产品管线 - 公司拥有多个处于后期临床阶段的项目组合 [1] - 其中一个项目在公布积极数据后 已进入向FDA提交注册申请的阶段 [1] - Immunovant子公司项目涉及抗FcRn抗体 [1]

数据结果解读 - 公司对数据结果感到满意 数据结果符合预期[1] - 数据结果对糖尿病医疗实践具有潜在影响[2] 数据意义与影响 - 数据意义需结合患者受益和医生解读进行背景化分析[2] - 医生对数据的解读将影响糖尿病医疗的实践方式[2]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心产品BREPO（brepocitinib）在皮肌炎（DM）的注册性后期研究中取得成功 这是首个在DM领域获得成功的靶向疗法[6][7] - BREPO在DM研究中显示出具有临床意义的获益 同时能显著降低患者的背景治疗（如类固醇和免疫抑制剂）剂量[8] - 公司估计美国有35,000至40,000名接受治疗的皮肌炎患者 其中大部分是BREPO的潜在适用人群[11] - 公司另一款产品IMVT-1402在格雷夫斯病（Graves‘ disease）的二期研究中 600毫克剂量组在12周时有56%的患者达到甲状腺激素水平正常且停用抗甲状腺药物（ATD）的终点[43] - 公司估计美国有330,000名格雷夫斯病患者长期接受甲巯咪唑治疗但病情未控 构成巨大的潜在患者池[55] - 在重症肌无力（MG）和慢性炎性脱髓鞘性多发性神经病（CIDP）领域 公司认为其FcRn抑制剂因能实现更深的IgG抑制而可能具有优势[84] 各个市场数据和关键指标变化 - 皮肌炎（DM）在美国约有200家转诊中心（包括皮肤科和风湿科医生）治疗超过半数患者群体[16] - 非感染性葡萄膜炎（NIU）在美国约有400,000名患者 其中70,000名患者有眼后段炎症需全身治疗 约40,000名患者使用生物制剂或先进疗法[33] - 格雷夫斯病（Graves’ disease）主要由内分泌科医生治疗 包括学术中心和社区内分泌科医生 处方医生基础比皮肌炎更广泛[56] - 类风湿关节炎（RA）是FcRn抑制剂的一个较大但风险较高的机会 公司选择在后期治疗线进行研究[75][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将BREPO聚焦于罕见病和孤儿病领域 认为自身是唯一或少数专注于该领域的JAK1/TYK2双抑制剂[28][29] - 在皮肌炎的商业化策略上 公司将重点针对约200家转诊中心 强调医学互动和患者支持 而非传统销售推广[21][22] - 对于BREPO的商业化 公司借鉴了argenx在MG和Horizon在罕见病领域的经验 重点建设患者支持组织[21] - 在竞争格局方面 BREPO在JAK1/TYK2双抑制剂领域的主要潜在竞争者包括Galapagos和Biohaven 但公司认为尚无晚期阶段的直接竞争对手[30] - 公司对BREPO在非感染性葡萄膜炎（NIU）的研究中选择45毫克剂量 是基于二期研究结果和适应症特点（眼科医生倾向于使用强效疗法）[32][34] - 在格雷夫斯病的研发上 公司选择“甲状腺功能正常且停用ATD”作为主要终点 因其临床意义明确且能显著降低安慰剂反应[39][40] - 公司对FcRn抑制剂在类风湿关节炎（RA）的机会持谨慎态度 认为其是投资组合中风险较高的部分[75][77] - 公司拥有针对Moderna的LNP专利诉讼 在美国寻求约50亿美元的损害赔偿 并已在多个海外司法管辖区启动诉讼程序[92][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为JAK抑制剂的市场环境已改善 例如Rinvoq的销售额从30亿美元增长至80亿美元并有望达到150亿美元 为BREPO创造了有利条件[28] - 管理层对BREPO在皮肌炎的成功充满信心 认为这增强了团队对即将到来的非感染性葡萄膜炎数据（预计2027年上半年）的信心[26] - 管理层认为格雷夫斯病领域存在未满足的医疗需求 现有治疗（如甲巯咪唑）下大量患者病情未控 IMVT-1402有望改变治疗范式[52][53] - 管理层指出 如果IMVT-1402在格雷夫斯病研究中显示出对甲状腺眼病（TED）的益处 公司可能寻求相关的标签声明 但更倾向于从内分泌科医生切入市场[68][70] 其他重要信息 - BREPO的知识产权保护期可通过延期至2039年[25] - 公司除皮肌炎外 还在开发BREPO用于非感染性葡萄膜炎（注册性研究）和皮肤结节病（二期研究）[25] - 公司预计将在2025年底获得第一代FcRn抑制剂（batoclimab）在甲状腺眼病（TED）的更多数据[60][62] - 公司针对sGC激动剂在第三类肺动脉高压（PH-ILD）的二期b研究数据预计在2025年下半年获得 将关注PVR（肺血管阻力）降低和6分钟步行距离等临床终点[113][116] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: BREPO在皮肌炎（DM）的临床采纳路径和医生基础 - 回答: 预计患者会先使用类固醇和免疫抑制剂 当泼尼松剂量持续在10毫克或以上时 医生会考虑转为BREPO IVIG使用者也会寻求替代方案 处方医生基础包括约200家转诊中心的皮肤科和风湿科医生 他们对JAK抑制剂均熟悉且期待[9][10][11][15][16] 问题: BREPO在非感染性葡萄膜炎（NIU）的剂量选择依据和市场机会 - 回答: 45毫克剂量的选择基于二期研究结果 且符合眼科医生对强效疗法的偏好 NIU是导致失明的主要原因之一 患者需求迫切 市场机会与皮肌炎大致相当[32][33][34][36][37] 问题: IMVT-1402在格雷夫斯病的主要终点选择依据和预期疗效 - 回答: 选择“甲状腺功能正常且停用ATD”作为主要终点是因为其临床意义明确且能最大程度降低安慰剂反应 基于二期数据 预计更长的治疗时间和更高剂量会带来更好的结果[39][40][44][45] 问题: IMVT-1402在格雷夫斯病的长期使用模式 - 回答: 预计使用模式将类似于甲巯咪唑 医生会根据甲状腺激素水平调整 部分患者可能需要长期治疗 部分患者可在控制后尝试停药 这将改变当前患者长期使用甲巯咪唑但病情波动的现状[46][47][52][53] 问题: FcRn抑制剂在类风湿关节炎（RA）的研发信心和预期 - 回答: 承认RA是高风险机会 信心源于对深度IgG抑制可能在对TNF抑制剂耐药患者中起效的信念 关键看点在开放标签导入期是否能显示出令人信服的反应率[72][74][75][78] 问题: FcRn抑制剂在重症肌无力（MG）和慢性炎性脱髓鞘性多发性神经病（CIDP）的定位 - 回答: 在MG市场 即使获得少量份额也具有经济价值 主要机会在于可能通过深度IgG抑制实现更深层次的缓解 在CIDP市场 认为有比MG更大的未满足需求和市场份额机会[84][85][88] 问题: 针对Moderna的LNP专利诉讼进展和关键节点 - 回答: 美国诉讼的关键节点是法官将对“第1498条政府承包商辩护”是否适用做出即决判决 可能发生在2025年秋季或2026年初 该条款可能覆盖不到一半的涉案销售额 海外诉讼程序已启动 预计2026年春季将开始有侵权裁定[92][95][96][99] 问题: 针对Pfizer的LNP专利诉讼的索赔构建裁决 - 回答: 裁决结果总体上对公司有利 特别是在“完全封装”的定义上 相比Moderna案获得了更简单明确的解释 有利于公司[105][107] 问题: sGC激动剂在第三类肺动脉高压（PH-ILD）的研发重点 - 回答: 二期b研究将重点关注PVR（肺血管阻力）的降低是否能从第一类肺动脉高压外推到第三类 以及随之而来的临床获益（如6分钟步行距离）[114][116]

投资方法论 - 动量投资策略的核心是追随股票近期趋势 一旦趋势确立 股票价格很可能延续该方向 [1] 公司动量表现 - Roivant Sciences Ltd (ROIV) 当前动量风格得分为B 公司Zacks评级为2(买入) [2][3] - 公司股价过去一周上涨6.82% 而所属的Zacks医疗-生物医学和遗传学行业同期持平 [5] - 公司月度股价表现优异 上涨28.35% 远超行业1.27%的涨幅 [5] - 公司股价过去一个季度上涨32.56% 过去一年上涨25.55% 分别超过标普500指数12.64%和18.69%的涨幅 [6] - 公司过去20个交易日的平均交易量为8,748,874股 [7] 盈利预期修正 - 过去两个月 公司全年盈利预期出现1次上调 无下调 共识预期从-1.11美元改善至-1.09美元 [9] - 下一财年盈利预期出现2次上调 同期无下调修正 [9]

评级与目标价调整 - 花旗将Roivant Sciences评级调整为中性 维持持有操作 当时股价为15.47美元 [1] - 美国银行将Roivant目标价从12美元上调至16.50美元 [1][6] 临床研究进展 - 公司公布brepocitinib治疗皮肌炎的三期VALOR研究取得积极结果 在主要终点和全部九个关键次要终点均显示显著改善 [2] - 30mg每日剂量组第52周总改善评分(TIS)达46.5 显著优于安慰剂组的31.2 (p=0.0006) [3] - 超过三分之二患者达到至少中等应答 近半数患者实现主要应答 [3] 监管申请计划 - 计划在2026年上半年提交新药申请(NDA) [4][6] - brepocitinib显示出持续的安全性特征 [4] 股价与交易表现 - 当前股价14.99美元 较前下跌1.93%或0.30美元 [4] - 当日交易区间为14.98-15.52美元 [4] - 年內最高价16.05美元 最低价8.73美元 [5] - 当前市值约102.3亿美元 [5] - 当日成交量2,323,718股 显示投资者活跃兴趣 [5]

股价表现 - 公司股价在上一交易日大幅上涨7.8%，收于15.28美元，成交量显著高于平均水平[1] - 此次上涨使得该股在过去四周内的累计涨幅达到20.6%[1] 核心药物研发进展 - 公司与合作伙伴Priovant Therapeutics宣布，其研究性候选药物brepocitinib在治疗皮肌炎的三期VALOR研究中，达到了主要终点及全部九个关键次要终点，且均具有统计学显著性[2] - 该每日一次的口服疗法在皮肤和肌肉疾病改善、类固醇减量及功能结局方面展现出快速、持久且广泛的改善，这是皮肌炎领域首个52周安慰剂对照研究的阳性结果，也是首个靶向疗法的阳性注册研究[2] - 候选药物在晚期研究中耐受性良好，安全性特征与既往研究一致，Priovant计划于2026年上半年为brepocitinib提交皮肌炎的监管申请[2] 财务业绩预期 - 公司预计在即将公布的季度报告中每股亏损0.26美元，同比改善10.3%[3] - 预计季度收入为624万美元，同比增长39.5%[3] 同业公司比较 - 同业公司ADC Therapeutics SA在上一交易日股价下跌1.8%，收于3.25美元，过去一个月上涨6.4%[4] - ADC Therapeutics对其即将公布报告的共识每股收益预期在过去一个月维持在-0.37美元不变，较上年同期改善11.9%[5]

PresentationLadies and gentlemen, thank you for standing by. Welcome to VALOR Phase III study results [Operator Instructions] Please be advised that today's conference is being recorded. I would now like to turn the conference over to Stephanie Lee. Please go ahead.Stephanie Lee GriffinChief Operating Officer of Roivant Platforms Good morning, and thanks for joining today's call to review the VALOR Phase III study results. I'm Stephanie Lee with Roivant. Presenting today, we have Matt Gline, CEO of Roivant; ...