财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并净收入增长6.8%至4.608亿美元，调整后EBITDA增长1.8%至1.376亿美元，利润率下降145个基点至29.9% [5] - 全年合并净收入增长10.4%至18.6亿美元，全年合并调整后EBITDA持平于5.09亿美元 [11] - 第四季度末公司现金及现金等价物为1.288亿美元，未偿还债务本金总额为30.76亿美元，净债务与EBITDA之比和利息覆盖率分别为4.96倍和4.27倍 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 第四季度净收入增长6.9%至4.379亿美元，调整后EBITDA增长3.7%至1.255亿美元，利润率下降89个基点至28.6% [5] - 全年净收入增长10.8%至17.6亿美元，调整后EBITDA基本持平于4.55亿美元，利润率下降290个基点至25.9% [12] 棕榈树酒店业务 - 第四季度净收入为5890万美元，调整后EBITDA为负410万美元；排除相关成本和调整后，调整后EBITDA为正320万美元 [7] - 全年净收入为2.788亿美元，调整后EBITDA为负2770万美元；排除相关成本和调整后，净收入为2.323亿美元，调整后EBITDA为5000万美元 [15] 美国原住民业务 - 第四季度管理费用为1990万美元，较上年增长3.9% [20] 各个市场数据和关键指标变化 拉斯维加斯市场 - 当地经济稳健，人口处于历史高位且持续增长，就业处于创纪录水平，已连续102个月实现广泛就业增长 [16] - 周薪增长2.3%，总收入增长4.8%，已连续102个月实现增长，年底失业率降至3.5%，为近20年最低水平 [17] - 12月房屋中位销售价格上涨5.7%，有超200亿美元的新资本投资项目计划、在建或近期完工 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成棕榈树酒店重建后进入收获阶段，专注于现有物业财务绩效最大化，通过偿债和增加EBITDA将净杠杆率降至4倍或更低 [29] - 积极寻求将非核心土地资产货币化，用所得款项进一步减少债务 [30] - 公司认为拉斯维加斯本地市场是美国最佳博彩市场，凭借优质资产、位置、分销和规模以及深厚的开发管道，有独特优势 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度业绩满意，认为反映了对核心业务的关注，各博彩板块增长推动业绩，预计棕榈树酒店第一季度实现正EBITDA [8][10] - 当地经济基本面强劲，供需动态有利、监管环境稳定、博彩税率有吸引力，公司未来将在市场中表现出色 [19] 其他重要信息 - 第四季度因终止棕榈树酒店某些艺术家表演协议和就业安排等产生一次性费用1550万美元，低于此前预期，预计2020年不会有与KAOS俱乐部相关的重大费用 [9] - 自第四季度末，公司子公司Station Casinos启动两项再融资交易，预计2月7日完成，将加强资产负债表和增加财务灵活性 [24] - 2019年第四季度和全年资本支出分别为2880万美元和3.533亿美元，2020年预计维护和其他资本支出约9000 - 1.1亿美元 [28] - 公司董事会宣布2020年第一季度每股0.10美元现金股息，3月27日支付给3月13日登记在册的股东 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 棕榈树酒店关闭KAOS俱乐部后业务有何变化 - 从博彩角度，俱乐部关闭后老虎机和桌游业务略有上升；酒店资产使用量增加；核心餐厅有积极增长，高档餐厅需激活相关资产 [35] 问题2: 公司土地资产处理进展及对4倍杠杆目标的影响 - 土地资产处理并非实现杠杆目标的主要驱动因素，但一切皆有可能；公司有八个约500英亩的土地项目，将保留核心资产，评估非核心资产的最佳用途和价值 [36][38] 问题3: 棕榈树酒店近期和长期盈利预期 - 公司仍相信最初的承保案例，但实现时间比预期长；目前酒店各业务线有积极增长，预计第一季度及以后实现正EBITDA [42][43] 问题4: 2020年公司管理费用预期及土地资产处置时间和进展 - 公司管理费用运行率约3000万美元，因项目费用调整可能增加2000万美元；土地资产处置影响预计在2020年底和2021年显现，目前有两块土地通过全国经纪公司挂牌出售 [46][49] 问题5: 公司在成本控制和劳动力市场方面的机会 - 劳动力市场紧张，工资通胀约2% - 3%，公司积极管理劳动力，优化营销项目以控制成本 [54] 问题6: 宫殿酒店翻新后的投资回报率提升预期 - 宫殿酒店收入和EBITDA超过核心物业，利润率持续改善，但仍需时间，特别是在团体业务、酒店业务和餐饮成本优化方面 [55] 问题7: 拉斯维加斯大道业务对本地市场的影响 - 大道业务健康对公司有利，其员工是公司客户；棕榈树酒店团体业务因会议策划者可接触资产而增加，也受益于2020年良好的会议市场 [56] 问题8: 宫殿酒店改造的量化效益及其他物业改造计划 - 宫殿酒店在各业务领域有改善，特别是博彩业务，但外地酒店业务和餐饮业务仍有提升空间；完成红岩酒店房间改造后，预计不会有重大资本支出 [60][62] 问题9: 市场土地的税收基础情况 - 公司认为市场参与者可能不了解公司购买资产时的情况，土地税收基础相对较低 [64] 问题10: 棕榈树酒店夜总会空间的再利用计划 - 夜总会空间目前通过团体业务、销售和餐饮得到充分利用，团队将其重新定位为盈利的餐饮和团体空间业务 [67][68] 问题11: 公司营销优化机会及对净收入和利润率的影响 - 公司非常重视营销，是第二大成本，正朝着更有利可图的客户和增长方向优化营销项目 [70] 问题12: 公司对体育博彩市场的战略看法 - 公司认为体育博彩业务在增长，公司在拉斯维加斯谷地处于领先地位 [72] 问题13: 若将宫殿酒店单独分离，EBITDA增长情况及2020年拉斯维加斯业务EBITDA增长预期 - 单独分离宫殿酒店后EBITDA增长情况需进一步确认；公司认为市场稳定，预计市场增长2% - 3% [75][76] 问题14: 棕榈树酒店关闭KAOS俱乐部后的改善是来自新客户还是老客户，新客户来源及 demographics 变化 - 桌游业务中外来和本地客户都有增长，主要是外来客户；套房业务外来客户增长；老虎机业务在工作日本地客户激活增加；市场份额主要来自拉斯维加斯大道的主要竞争对手 [80] 问题15: 排除棕榈树酒店后，拉斯维加斯业务流通过程改善的原因 - 主要是因为重新聚焦核心业务，在老虎机、餐饮、酒店等高利润率业务上取得进展，还有一项210万美元的员工福利信贷 [82][83] 问题16: 公司收入中来自中国客人的比例 - 公司未细分该数据，且未看到冠状病毒的影响 [84] 问题17: 2020年维护资本支出及红岩酒店改造后的基线情况 - 2020年维护资本支出预计为8000 - 1亿美元，红岩酒店房间改造剩余支出约700 - 800万美元从2019年延续至2020年 [88] 问题18: 宫殿酒店与 Strand 酒店的客户重叠情况及对当地酒馆活动的敏感度 - 公司认为与其他酒店有一定重叠，但影响不大；公司对竞争对手情况敏感，但自身资产和位置有优势 [92][94] 问题19: 公司目前的受限支付能力 - 受限支付能力约为2.75亿美元，不包括每年5000万美元股息的豁免额度 [95]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合净收入增长13%，达4.659亿美元，调整后EBITDA下降1.8%至1.111亿美元，利润率下降262个基点至23.8% [5] - 拉斯维加斯业务第三季度净收入增长13.1%至4.407亿美元，调整后EBITDA下降0.8%至9720万美元，利润率下降309个基点至22% [5] - 剔除棕榈赌场后，第三季度拉斯维加斯业务净收入增长3.6%，调整后EBITDA增长6%，利润率增加67个基点至29.6% [7] - 第三季度末公司现金及现金等价物为1.064亿美元，未偿还债务本金总额为31亿美元，净债务与EBITDA比率为5.5倍，利息覆盖率为4.1倍 [23] - 第三季度资本支出为5300万美元，预计今年剩余时间资本支出在3000 - 4000万美元之间，2020年资本预算预计在9000 - 1.1亿美元之间 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 棕榈赌场第三季度净收入为7950万美元，调整后EBITDA为负980万美元；剔除夜总会和日光浴俱乐部并调整正常持有量后，净收入为6090万美元，调整后EBITDA为370万美元 [8][9] - 美洲原住民业务第三季度管理费用为2230万美元，较上年增长12.6%，主要受格拉顿赌场度假村出色业绩推动 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯人口处于历史最高水平且持续增长，是美国第二快增长的大都市统计区；就业处于创纪录水平，连续100个月实现广泛就业增长，增速是全国平均水平的两倍 [11] - 截至2019年9月的过去12个月，拉斯维加斯员工周平均收入增长2.3%，连续71个月工资增长，总收入增长5% [12] - 失业率同比下降50个基点至4%，较峰值下降约1000个基点；9月住房中位销售价格上涨4.7% [13] - 拉斯维加斯有超过200亿美元的新资本投资项目计划，其中130亿美元已破土动工 [13] - 拉斯维加斯本地博彩市场是美国增长最快的地区博彩市场，公司本地博彩收入（剔除棕榈赌场和皇宫车站）增速超过市场其他部分 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 关闭棕榈赌场的KAOS日光浴俱乐部和夜总会，将场地用于私人会议空间和特殊活动，重新评估场地用途 [9] - 完成棕榈赌场6.9亿美元的重建计划，期待为客人提供无施工干扰的优质博彩和娱乐目的地 [16][17] - 皇宫车站业务增长缓慢，公司将专注于提高知名度和客流量以增加收入，同时优化成本结构 [18] - 公司将专注于现有物业的财务表现，通过偿还债务和增加EBITDA将净杠杆率降至4倍或更低 [26] - 公司认为拉斯维加斯本地博彩市场是美国最具吸引力的市场，凭借优质资产、地理位置、分销和规模以及有机发展管道，有独特优势利用该市场 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯未来前景光明，经济持续快速增长，本地博彩市场强劲且有韧性 [11][14] - 随着棕榈赌场重建项目完成，公司预计从明年第一季度开始产生大量且加速的自由现金流 [25] 其他重要信息 - 2019年10月28日，公司董事会宣布2019年第四季度每股0.1美元的现金股息，将于12月27日支付给12月13日收盘时登记在册的股东 [26][27] - 公司因重新评估棕榈赌场夜总会场地用途，第三季度产生一次性费用2820万美元，预计未来几个季度还将产生1600 - 2200万美元的一次性费用 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 核心拉斯维加斯业务第三季度现金流略低于50% - 70%区间的原因及未来是否会持续 - 公司按年度看待该指标，季度间会有波动；此次现金流下降无异常原因，公司预计改善利润率，未来能达到该区间 [29][30] 问题: 关闭棕榈赌场夜总会后，该赌场是否能实现盈亏平衡或正EBITDA，若不能，何时能实现 - 关闭夜总会5 - 6周来，棕榈赌场各业务线未受影响，各业务线均盈利；预计本季度业绩逐步改善，第一季度实现盈亏平衡并超越 [31][32] 问题: 关闭棕榈赌场夜总会的决策思路及相关考虑因素 - 拉斯维加斯夜总会市场竞争激烈，市场增长不足以消化供应，娱乐成本过高，夜总会业务对公司无效；公司有新领导团队专注于酒店和赌场等有效业务 [34][35] 问题: KAOS客户对赌场和餐厅业务的影响 - 建造穹顶期间，餐厅客流量和博彩业绩变化不大；激活珍珠剧场时，部分业务有增长；珍珠剧场的现场娱乐与赌场和餐厅业务有良好关联，夜总会则无，甚至可能对核心博彩客户有负面影响 [36][38] 问题: 6090万美元净收入和370万美元EBITDA的含义 - 指棕榈赌场剔除夜总会后的预估数据，即剔除该季度夜总会相关的所有费用和收入 [39][40] 问题: 棕榈赌场未来的经营策略 - 除夜总会外，各业务板块符合计划；夜总会人群消费能力低，未带动赌场业务；赌场、酒店和套房获好评，桌牌游戏和老虎机业务增长；2020和2021年预订量良好；穹顶需求旺盛，餐饮和团体业务回报可观 [43][46] 问题: 赌场运营费用高于以往的原因 - 剔除棕榈赌场后费用更正常；棕榈赌场桌牌和老虎机业务快速增长，桌牌收入占比高于其他物业；拉斯维加斯促销环境合理，公司将提高营销支出效率 [49][52] 问题: 公司核心资产是否未获充分估值，对opco propco的看法 - 公司认为自身平台独特，拉斯维加斯供需情况特殊，公司控制未来增长区域，拥有优质资产；拉斯维加斯经济持续增长，公司物业位置利于捕捉未来增长；黑石集团对赌场房地产的认可将推动行业估值 [55][56] 问题: 皇宫车站业务增长缓慢是否会改变营销费用策略 - 皇宫车站收入有增长，酒店业务和成本结构有提升空间；公司目标是提高营销和广告效率，不会进行大规模新推广 [59][60] 问题: 棕榈赌场非KAOS业务的发展阶段、项目ROI，以及重新利用团体会议空间的需求和盈利贡献 - 棕榈赌场刚结束建设，处于发展初期，预计将持续增长；团体业务方面，2020年销售周期刚开始，同比有显著提升；穹顶虽销售周期短，但预计投资回报良好 [63][65] 问题: 9000 - 1.1亿美元资本支出是否包含棕榈赌场重新定位的支出，是否有与减值相关的现金费用 - 资本支出包含红石酒店房间改造项目；第四季度预计有11500个房间夜离线，将导致酒店收入减少约190万美元，该项目将于3 - 4月完成 [66][74] 问题: 公司对多余土地的处理想法，是否与去杠杆目标有关 - 公司专注于将资产负债表杠杆率降至4倍或更低，会考虑出售非战略性房地产；公司拥有8个地点约475英亩土地 [77] 问题: 棕榈赌场的添好运餐厅经营情况及是否带动亚洲博彩业务 - 添好运餐厅开业五周反响良好，每周客流量超5000人，带动了赌场西区的活力；也带动了亚洲桌牌游戏业务 [81][84] 问题: 接近4倍杠杆目标时的资本配置策略 - 公司目前专注于达到杠杆目标；之后有多种选择，包括继续去杠杆、增加股息、利用自由现金流开发项目，但目前谈这些为时尚早 [87]

公司权益情况 - 截至2019年9月30日，公司持有Station Holdco 60%的经济权益、Station LLC 100%的投票权和Station Holdco 100%的投票权[110] 赌场业务数据 - 公司约80% - 85%的赌场收入来自老虎机游戏[111] - 2019年第三季度和前九个月赌场收入分别增长3.3%和4.1%，费用分别增长7.8%和7.3% [116][121] 地区就业与失业率数据 - 2019年9月，拉斯维加斯就业人数同比增长2.1%至103.61万人，失业率降至4.0% [112] 项目建设情况 - 2019年第三季度末和2018年12月，棕榈赌场度假村和皇宫车站的重建项目分别完成[114] 财务关键指标 - 净收入与营业收入 - 2019年第三季度和前九个月净收入分别为4.66亿美元和13.96亿美元，同比增长13.0%和11.7% [116] - 2019年第三季度和前九个月营业收入分别为1423.3万美元和1.26亿美元，同比下降73.9%和58.1% [116] 餐饮业务数据 - 2019年第三季度和前九个月餐饮收入分别增长35.2%和32.3%，费用分别增长47.4%和43.0% [116][122] 客房业务数据 - 2019年第三季度和前九个月客房收入分别增长22.5%和13.1%，费用分别增长3.5%和3.2% [116] - 2019年第三季度和前九个月，客房收入较上年同期分别增长22.5%和13.1%，平均每日房价分别增长12.2%和8.9%，入住率分别提高2.6和0.1个百分点，客房费用分别增长3.5%和3.2%[123] 业务调整决策 - 公司决定于2019年11月5日立即关闭棕榈赌场度假村的夜总会和日间俱乐部[122] 管理费用收入数据 - 2019年第三季度和前九个月，管理费用收入较上年同期分别增长11.0%和4.8%，达到2360万美元和7030万美元[125] 销售、一般和行政费用数据 - 2019年第三季度和前九个月，销售、一般和行政费用较上年同期分别增加340万美元和1990万美元，占净收入的百分比分别下降2.2%和1.1%[126] 折旧和摊销费用数据 - 2019年第三季度和前九个月，折旧和摊销费用分别增至5790万美元和1.646亿美元，上年同期分别为4420万美元和1.334亿美元[127] 减记和其他费用数据 - 2019年第三季度和前九个月，减记和其他费用净额分别为3410万美元和6670万美元，预计第四季度还将产生1600万 - 2200万美元类似费用[128] 利息费用净额数据 - 2019年第三季度和前九个月，利息费用净额分别增至4050万美元和1.189亿美元，上年同期分别为3360万美元和9630万美元[130] 债务修改损失数据 - 2019年前九个月，公司因修改信贷安排记录了30万美元债务修改损失[131] 利率互换公允价值净损失数据 - 2019年第三季度和前九个月，利率互换公允价值净损失分别为170万美元和2130万美元，上年同期分别为净收益420万美元和2740万美元[132] 所得税数据 - 2019年第三季度和前九个月，公司分别确认所得税收益80万美元和所得税费用10万美元，有效税率分别为3.05%和 - 0.92%[133] 调整后EBITDA数据 - 2019年第三季度和前九个月，调整后EBITDA分别为1.11084亿美元和3.71383亿美元，上年同期分别为1.09106亿美元和3.73827亿美元[136] 信用额度修订情况 - 2019年2月8日，公司修订信用额度，循环信贷额度增加1.15亿美元至8.96亿美元，部分贷款到期日延长约一年，利率降低25个基点[144] 现金及债务情况 - 2019年9月30日，公司现金及现金等价物为1.064亿美元，Station LLC循环信贷额度可用借款为4.018亿美元，未偿还借款4.571亿美元，未偿还信用证及类似债务3710万美元[145] 现金用途预计 - 2019年剩余时间，公司预计现金用途包括维护和投资资本支出3000万 - 4000万美元、Station LLC债务本金和利息支付分别为840万美元和3480万美元、向股东支付股息和分配1170万美元[146] 办公楼购买情况 - 2019年10月29日，公司支付5700万美元购买公司办公楼并结清相关负债[147] TRA相关义务情况 - 2019年9月30日，公司TRA相关义务总计2510万美元[148] 经营活动净现金数据 - 2019年前九个月，经营活动净现金为2.61亿美元，受减记和其他费用及利息支付增加1930万美元影响[153] 资本支出数据 - 2019年前九个月，资本支出为3.244亿美元，主要用于Palms重建，7月购买土地花费5740万美元；2018年同期资本支出为4.076亿美元[154] 循环信贷净借款数据 - 2019年前九个月，公司循环信贷净借款2.121亿美元，用于资本支出，支付股息和分配等费用[156] 利息覆盖率与杠杆率情况 - 2019年9月30日，Station LLC利息覆盖率为4.05:1，综合总杠杆率为5.48:1，符合信贷协议和契约规定[158] 合同义务情况 - 2019年前九个月，除循环信贷未偿债务增加2.121亿美元外，公司合同义务无重大变化[160]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度综合净收入增长16%至4.829亿美元，调整后EBITDA下降7.6%至1.152亿美元，利润率下降600个基点至23.9%；排除约1130万美元一次性费用后，调整后EBITDA增长1.5%至1.265亿美元，利润率下降375个基点至26.2% [4][5] - 第二季度末公司现金及现金等价物为1.002亿美元，未偿还债务本金为30亿美元，净债务与EBITDA比率和利息覆盖率分别为5.6倍和4.4倍，第二季度资本支出为1.116亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第二季度净收入增长16.3%至4.578亿美元，调整后EBITDA下降9.7%至1.017亿美元，利润率下降640个基点至22.2%；排除一次性费用后，调整后EBITDA基本持平为1.13亿美元，利润率下降390个基点至24.7% [5][6] - 美洲原住民业务第二季度管理费用为2200万美元，较上年增长10.9%，主要受格拉顿赌场度假村出色表现推动 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去24个月拉斯维加斯本地市场是美国增长最快的区域博彩市场，公司本地市场博彩收入增速超过市场其他部分两倍多 [8] - 截至2019年6月的过去12个月，拉斯维加斯每周员工收入增长3.1%，总收益增加约25亿美元；截至2019年4月的过去12个月，应税销售额增长7.4%；6月中位房价上涨5.8%；拉斯维加斯有超200亿美元新资本投资项目规划，其中140亿美元已破土动工 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 棕榈树和皇宫车站的重建项目按计划推进，棕榈树6.9亿美元的重建计划按时且按预算进行，预计9月中旬完工，公司看好其吸引居民和游客的能力，认为完工后将成为拉斯维加斯顶级博彩和娱乐目的地 [14][15][16] - 公司新的IGT老虎机系统对博彩收入增长起关键作用，将在今年剩余时间推出多项系统增强功能，以提升客户体验和推动博彩收入增长 [17][18] - 完成棕榈树重建后，公司预计第四季度开始产生显著加速的自由现金流，将专注于提升现有物业财务表现，通过偿还债务和增加EBITDA将净杠杆率降至4倍或更低 [23] - 公司认为拉斯维加斯本地市场是美国最具吸引力的博彩市场，凭借优质资产、地理位置、分销和规模以及有机项目储备，能利用市场增长机会 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯经济强劲，人口创新高、就业处于创纪录水平、工资增长、可自由支配支出加速、住房市场稳固，新资本投资项目将进一步推动当地经济发展，公司看好该市场未来增长 [9][10][11] 其他重要信息 - 2019年7月1日，公司以5730万美元购买了一块20英亩的土地 [22] - 2019年8月6日，公司董事会宣布2019年第三季度每股0.10美元的现金股息，将于9月27日支付给9月13日登记在册的股东 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 棕榈树产生的负EBITDA规模、第二季度一次性费用在第三季度是否完全消除以及第三季度和第四季度能否实现正EBITDA - 公司不单独披露各物业数据，1130万美元一次性费用在第三季度将完全消除 [26] 问题2: 皇宫车站第二季度收入和EBITDA同比增速是否快于第一季度 - 是的，增速更快 [27] 问题3: 排除棕榈树和皇宫车站后，同店本地业务在第二季度增速是否快于博伊德 - 公司继续跑赢市场 [28][29] 问题4: 房间收入同比增长15%，房间EBITDA增长23%，是否对棕榈树周末房价满意以及下半年是否会进一步提升 - 投资仅进行四个月，处于早期阶段，酒店业务方向正确，团队专注于提高平均每日房价，目前虽未达到目标但趋势向好 [31][32] 问题5: 从中期来看，随着业务快速增长，外部举措的观点是否改变 - 目前主要关注棕榈树和皇宫车站有效提升业绩，第四季度达到转折点后将专注降低杠杆至4倍或更低，若有并购机会会考虑以实现股东价值最大化 [33] 问题6: 媒体报道棕榈树的一些优化措施及实现目标投资回报率的路径 - 团队对资产持长期观点，会不断评估员工和机会以提高回报和改善客户体验，目标是实现低两位数回报 [36][38][40] 问题7: 鉴于股价回调，资本配置优先级是否改变以及能否利用回调 - 上季度董事会批准1.5亿美元股票回购计划，但目前重点是确保物业正常提升业绩和降低资产负债表杠杆 [41] 问题8: 1130万美元费用在损益表中的列支情况 - 约370万美元计入餐饮，其余计入SG&A和G&A [44] 问题9: 餐饮业务近期利润率预期 - 排除一次性费用后未达预期，棕榈树和皇宫车站新开多家餐厅，收入和费用方面都有提升机会，预计能恢复到历史或略低于历史的利润率水平 [45] 问题10: 棕榈树客户来源 - 约60%来自外地，40%来自本地，与混合物业投资预期相符；本地客户来自整个山谷，未出现对现有物业的蚕食，反而促进有机增长；外地客户从大道物业吸引而来 [46][47] 问题11: 当前促销环境是否合理 - 促销环境非常合理，处于历史范围内 [48] 问题12: 第二季度市场是否存在类似博伊德提到的隐藏促销活动 - 公司促销活动处于历史再投资范围内，未出现此类情况 [51] 问题13: 1130万美元一次性费用是否包括全国品牌推广活动 - 包括部分费用，部分费用已计入开业前支出 [54] 问题14: 棕榈树项目完成后，2020年及以后的维护资本支出情况 - 每年约1亿美元（不包括一次性翻新费用） [55] 问题15: 本季度拉斯维加斯收入16%的增长在年底的预期 - 核心业务（非皇宫车站和棕榈树）将持续增长，凭借资产质量将持续抢占市场份额；皇宫车站和棕榈树开业期间无一次性收入，将继续以快于市场的速度增长 [60] 问题16: 7月和8月初的情况与第二季度增长的关系 - 90天后再分享相关信息 [61] 问题17: 排除1130万美元费用后，成本是否会增加以及后续费用趋势 - 棕榈树因规模和复杂性类似新建项目，有18个月的爬坡期，初期费用高于翻新项目，随着业务推进将优化费用，后续费用会减少 [62]

公司权益情况 - 截至2019年6月30日，公司持有Station Holdco 60%的经济权益，以及Station LLC 100%的投票权和Station Holdco 100%的投票权[103] 地区就业情况 - 2019年6月，拉斯维加斯就业人数同比增长1.8%至102.3万，失业率降至4.8%，自2011年7月的14.1%下降[105] 项目建设情况 - 棕榈赌场度假村6.9亿美元的重建项目，一期于2018年5月开放，其余部分于2019年4月初开放，水疗中心于6月开放，一家餐厅预计2019年第三季度末完工[107] 净收入情况 - 2019年第二季度和上半年净收入分别为4.83亿美元和9.30亿美元，同比增长16.0%和11.1%[111] 营业收入情况 - 2019年第二季度和上半年营业收入分别为4548.1万美元和1.12亿美元，同比下降67.0%和54.6%[111] 博彩收入情况 - 2019年第二季度和上半年博彩收入分别为2.45亿美元和4.90亿美元，同比增长5.4%和4.5%[111] 餐饮收入情况 - 2019年第二季度和上半年餐饮收入分别为1.38亿美元和2.43亿美元，同比增长45.6%和30.8%[111] 客房收入情况 - 2019年第二季度和上半年客房收入分别为4931.1万美元和9738.6万美元，同比增长15.4%和9.0%[111] - 2019年Q2和H1客房收入较2018年同期分别增长15.4%和9.0%，ADR分别增长10.7%和7.5%，入住率Q2持平、H1下降1.1个百分点，客房费用分别增长5.8%和3.1%[118] 博彩业务投注金额情况 - 2019年第二季度和上半年博彩业务的投币金额分别增长5.0%和3.7%，桌面游戏投注金额分别增长21.3%和16.3%，赛马和体育投注金额分别增长8.4%和10.4%[116] 餐厅经营情况 - 2019年第二季度和上半年餐厅接待客人数量分别增长6.9%和4.1%，平均客单价分别增长14.8%和14.0%[117] 管理费用收入情况 - 2019年Q2和H1管理费用收入较2018年同期分别增长11.5%和2.0%，达到2360万美元和4680万美元[120] SG&A费用情况 - 2019年Q2和H1 SG&A费用较2018年同期分别增加1250万美元和1650万美元，占净收入百分比略有下降[122] 折旧和摊销费用情况 - 2019年Q2和H1折旧和摊销费用分别增至5580万美元和1.067亿美元，2018年同期为4600万美元和8920万美元[123] 减记及其他费用净额情况 - 2019年Q2和H1减记及其他费用净额分别为880万美元和3260万美元，2018年同期为1080万美元和1460万美元[124] 利息费用净额情况 - 2019年Q2和H1利息费用净额分别增至4100万美元和7840万美元，2018年同期为3160万美元和6270万美元[126] 债务修改损失情况 - 2019年H1债务修改损失为30万美元，源于2月信贷安排修订[127] 衍生工具公允价值变动净损失情况 - 2019年Q2和H1衍生工具公允价值变动净损失分别为1300万美元和1960万美元，2018年同期为净收益730万美元和2310万美元[128] 所得税情况 - 2019年Q2和H1所得税收益（费用）分别为100万美元和 - 100万美元，有效税率分别为11.88%和6.81%，2018年同期所得税费用为1480万美元和2570万美元[129] 调整后EBITDA情况 - 2019年Q2和H1调整后EBITDA分别为1.15215亿美元和2.60299亿美元，2018年同期为1.24644亿美元和2.64721亿美元[132] 信用额度修订情况 - 2019年2月8日，公司修订信用额度，循环信贷额度增加1.15亿美元至8.96亿美元，部分贷款到期日延长约一年，利率降低25个基点[138] 现金及信贷额度情况 - 2019年6月30日，公司现金及现金等价物为1.002亿美元，Station LLC循环信贷额度下可用借款为4.628亿美元，未偿还借款3.961亿美元，未偿还信用证及类似债务3710万美元[139] 现金用途预计情况 - 2019年剩余时间，公司预计现金用途包括8000万至1.05亿美元用于维护和投资资本支出、1670万美元用于偿还本金、7220万美元用于支付利息、8170万美元用于购买土地、约1170万美元用于支付股息和分配[140] 股票回购计划情况 - 2019年2月，董事会批准最高1.5亿美元的A类普通股回购计划，截至6月30日未进行回购[144] 现金流量情况 - 2019年上半年，经营活动提供净现金1.431亿美元，上年同期为1.91亿美元；投资活动使用现金2.68628亿美元，上年同期为2.51554亿美元；融资活动提供现金1.11381亿美元，上年同期使用现金6229.1万美元[145] 资本支出情况 - 2019年上半年，资本支出为2.716亿美元，主要与Palms重建有关；2018年上半年为2.577亿美元，主要与多个翻新项目有关[148] 信贷额度借款及分配情况 - 2019年上半年，公司循环信贷额度下净借款1.511亿美元，支付相关费用330万美元，向A类普通股股东支付股息1400万美元，向非控股股东支付现金分配940万美元[149] 利息覆盖率和杠杆率情况 - 2019年6月30日，Station LLC利息覆盖率为4.05:1，综合总杠杆率为5.61:1，公司认为其符合信贷协议和契约规定[152] 表外融资及债务情况 - 2019年6月30日，公司无表外融资安排，未偿还信用证及类似债务为3710万美元[153] 合同义务情况 - 2019年上半年，除循环信贷额度下未偿还债务增加1.511亿美元外，公司合同义务无重大变化[154]

公司股权结构 - 截至2019年3月31日，公司持有Station Holdco约60.0%的经济权益，以及Station LLC 100%的投票权和Station Holdco 100%的投票权[98] 地区就业与失业率情况 - 2019年3月，拉斯维加斯就业同比增长2.8%至102.57万人，失业率降至3.8%，自2011年7月的14.1%下降[100] 项目重建情况 - 棕榈赌场度假村6.9亿美元的重建项目按计划进行，预算不变；皇宫车站1.91亿美元的重建项目于2018年12月按时按预算完成[102][103] 财务数据关键指标变化 - 整体收入与利润 - 2019年第一季度净收入4.47022亿美元，同比增长6.2%；营业收入6614.5万美元，同比下降38.7%[106] - 2019年第一季度净收入归属于非控股股东的为896.1万美元，同比下降71.0%；归属于公司的为1132.3万美元，同比下降77.9%[106] 各条业务线数据关键指标变化 - 博彩业务 - 2019年第一季度博彩收入2.44933亿美元，同比增长3.7%；博彩费用8294万美元，同比增长5.0%[106] 各条业务线数据关键指标变化 - 餐饮业务 - 2019年第一季度餐饮收入1.04933亿美元，同比增长15.4%；餐饮费用9223.6万美元，同比增长15.1%[106] 各条业务线数据关键指标变化 - 客房业务 - 2019年第一季度客房收入4807.5万美元，同比增长3.1%；客房费用2019.6万美元，同比增长0.5%[106] 各条业务线数据关键指标变化 - 管理费用业务 - 2019年第一季度管理费用收入2315.9万美元，同比下降6.2%[106] 财务数据关键指标变化 - 费用情况 - 2019年第一季度折旧和摊销费用增至5085.3万美元，同比增长17.8%[106] - 2019年第一季度净利息支出增至3740万美元，2018年同期为3110万美元[118] - 2019年第一季度债务修改损失为30万美元，源于2月信贷安排修订[119] - 2019年和2018年第一季度，利率互换公允价值净损失分别为660万美元和净收益1580万美元[120] 财务数据关键指标变化 - 所得税情况 - 2019年第一季度所得税拨备为190万美元，有效税率8.64%，2018年同期为1090万美元[121] 财务数据关键指标变化 - 调整后EBITDA - 2019年和2018年第一季度调整后EBITDA分别为1.45084亿美元和1.40077亿美元[125] 财务数据关键指标变化 - 资产与负债情况 - 2019年3月31日，控股公司现金010万美元，净递延税资产1.099亿美元，TRA负债2490万美元，其他净流动负债70万美元[131] - 2019年3月31日，现金及现金等价物1.092亿美元，循环信贷可用额度4.976亿美元[135] - 截至2019年3月31日，公司未与特殊目的实体进行交易，有未偿还信用证及类似债务共计3710万美元[149] 财务数据关键指标变化 - 现金用途与现金流 - 2019年预计现金用途包括1.75 - 2.25亿美元资本支出、2560万美元本金和1.035亿美元利息支付等[136] - 2019年第一季度经营、投资、融资活动现金流分别为5460万美元、 - 1.57168亿美元、9730万美元[141] 信贷安排情况 - 2019年2月8日，修订信贷安排，循环信贷额度增加1.15亿美元至8.96亿美元，部分贷款期限延长约一年，利率降低25个基点[134] - 2019年2月信贷安排修订，对Station LLC需维持的财务比率契约作出更改，截至2019年3月31日，Station LLC利息覆盖率为4.30比1.00，综合总杠杆率为5.10比1.00，符合信贷安排和5.00%优先票据契约规定[148] 合同义务与债务条款情况 - 截至2019年3月31日的三个月内，公司先前报告的合同义务无重大变化[150] - 除2019年2月Station LLC信贷安排修订外，截至2019年3月31日的三个月内，公司债务条款无重大变化[154] 公司合作协议 - 公司与北福克牧场eria of Mono印第安人部落有开发和管理协议，协助其开发和运营游戏娱乐设施[151] 公司监管情况 - 公司受内华达州博彩当局、国家印第安博彩委员会等监管，未来开展博彩活动的司法管辖区也可能对其进行监管[152] 博彩业税收政策情况 - 博彩业是重要税收来源，内华达州立法机构每两年开会120天，当前立法会议于2019年2月4日开始，目前无提高博彩收入税收的具体提案[153] 会计政策情况 - 截至2019年1月1日，公司更新租赁会计政策以采用新租赁会计准则，截至2019年3月31日的三个月内，关键会计政策和估计无其他重大变化[156] 市场风险情况 - 公司市场风险与2018年12月31日结束年度的10 - K表格年度报告中披露的相比无重大变化[158]

财务数据和关键指标变化 - 一季度综合净收入增长6.2%至4.47亿美元，调整后EBITDA增长3.6%至1.451亿美元，利润率下降80个基点至32.5% [6] - 一季度末公司现金及现金等价物为1.092亿美元，债务本金总额为30亿美元，净债务与EBITDA之比和利息覆盖率分别为5.1倍和4.3倍 [21] - 一季度资本支出为1.6亿美元，预计2019年全年资本支出在3.5亿至4亿美元之间，棕榈树重建项目完成后，预计从四季度开始产生大量自由现金流 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务一季度净收入增长6.9%至4.224亿美元，调整后EBITDA增长3.7%至1.305亿美元，利润率下降100个基点至30.9% [7] - 美洲原住民业务一季度管理费用为2150万美元，较上年下降2.8%，主要因去年2月探索枪湖管理协议，格拉顿管理协议费用增长14.3%部分抵消了负面影响 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场博彩收入在过去12个月以同店销售计算的增速，高于美国任何地区市场，公司博彩收入增速是市场其他部分的两倍多 [9] - 拉斯维加斯人口处于历史最高水平，是美国增长第二快的都市统计区，预计到2022年新增近20万居民，增幅近10% [10] - 拉斯维加斯就业处于创纪录水平，连续94个月实现广泛就业增长，3月就业增长2.8%，建筑就业增长10.8% [10] - 截至3月的过去12个月，拉斯维加斯周收入衡量的工资增长3.6%，截至1月的过去12个月，应税销售额增长7% [11] - 3月拉斯维加斯房价中位数上涨9.6%，超过95%的房主拥有正的房屋净值，自经济衰退以来，当地市场创造了超过640亿美元的房屋净值 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将专注于最大化现有物业的财务表现，并降低资产负债表杠杆率，目标杠杆率为4倍或更低 [21] - 公司认为拉斯维加斯本地市场是美国最具吸引力的博彩市场，凭借优质资产、地理位置、分销和规模以及有机发展管道，有望利用市场增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯经济强劲，为未来增长提供支持，当地市场供需动态有利、监管环境稳定、博彩税率低，公司对该市场前景乐观 [12] - 公司对宫殿车站和棕榈树重建项目持乐观态度，预计项目完成后将为公司带来显著回报 [14] 其他重要信息 - 4月30日，公司董事会宣布2019年二季度每股0.1美元的现金股息，将于6月28日支付给6月14日登记在册的股东 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 棕榈树最新阶段开业后，当地人和非当地人的客户构成，以及对其他物业的影响 - 目前判断客户构成还太早，需6至9个月时间；未发现对其他物业的蚕食现象，上一季度交叉业务有所增加 [24][25] 问题2: 棕榈树一季度EBITDA与四季度相比是否下降 - 两个项目都处于起步阶段，从长期来看，宫殿车站和棕榈树项目对利润率有一定拖累，但核心业务利润率上升，盈利能力没有下降 [29] 问题3: 棕榈树达到稳定利润率的时间，以及实现运营收入和利润率的预期时间 - 将该项目视为全新项目，达到稳定状态大约需要18个月 [32] 问题4: 拉斯维加斯大道业务疲软是否影响当地客户消费习惯 - 未发现客户行为有变化，除一个物业外，其他物业收入均实现正增长，靠近大道的两个物业增长显著 [34] 问题5: 除宫殿车站外，一季度公司业务与市场相比的表现 - 核心业务增长在四季度出色表现后有所放缓，与其他运营商趋势一致，1月表现较弱，2月和3月有显著改善，预计与市场表现一致，过去12个月公司核心业务显著跑赢市场，未来也将继续保持 [37] 问题6: 棕榈树营销进展，以及二、三季度营销节奏和待开发或营销的设施 - 二季度因开业周末和品牌重塑会有大量营销费用，后续营销将保持稳定节奏；随着米其林星级点心餐厅添好运开业，预计会有额外营销支出 [39] 问题7: 营销活动是否影响季度间的适度改善 - 从18个月的长期视角来看，营销活动不会阻碍业务的逐步改善 [40][41] 问题8: 棕榈树在娱乐方面与大道其他物业的差异、投资回报率及分销优势 - 难以详细说明每个表演者的投资回报率；打造了市场上无与伦比的场地，邀请了广泛的人才，旨在吸引更广泛的音乐受众 [43] 问题9: 上述娱乐策略是营销初期策略还是长期策略 - 这是一项长期策略 [44] 问题10: 拉斯维加斯当地人口增长是否带动常客注册量增加，以及新老客户情况 - 老虎机相关指标，包括玩家注册量、游戏时长、每次访问消费等都有所增加，新老客户都有增长 [46][47] 问题11: 拉斯维加斯大道面临的最大挑战，以及当地市场能否长期跑赢大道市场 - 两者间接相关，公司业务以博彩为主，而非酒店为主；当地市场主要受人口增长、经济状况、工资增长等因素影响，目前拉斯维加斯经济指标积极，公司看好当地市场 [49][50] 问题12: 整个业务组合的干扰程度，以及是否有时间安排或日历调整 - 宫殿车站已无干扰，棕榈树干扰基本结束，但开业过程中费用仍会较高，未发现时间安排上的阻碍 [53] 问题13: 如何看待度假村费用和停车费用上涨的潜在影响，以及公司免度假村费用促销活动 - 这对靠近大道的度假村是一个机会，公司不强制客人支付停车费，度假村费用相对较低 [56] 问题14: 2月董事会授权的1.5亿美元股票回购计划执行情况，以及资本分配中股票回购的优先级 - 尚未进行股票回购，目前公司重点是提升物业运营和偿还债务、降低杠杆 [58] 问题15: 狂野西部20英亩土地购买是否按计划在6月完成 - 是的，按计划进行 [59] 问题16: 格拉顿管理费用增长是否会持续 - 可以认为这种增长会持续 [62] 问题17: 格拉顿管理费用增长是否有季节性因素 - 没有季节性因素，是业务改善导致的 [63] 问题18: 2300万美元减记的原因 - 减记与棕榈树项目有关 [64] 问题19: 达到杠杆目标后如何进行资本分配，以及EBITDA增长与本金偿还的关系 - 达到杠杆目标后，公司有多种选择，包括回购股票、分红和潜在的新开发或并购；随着物业运营提升，会自然降低杠杆，同时结合正常的债务摊销，2020年公司将成为重要的自由现金流产生者 [68][69]

整体财务关键指标变化 - 2018年净收入为2.1948亿美元，2017年为6353.3万美元，2016年为1.55964亿美元[286] - 2018年净收入归因于非控股权益为6193.9万美元，2017年为2811万美元，2016年为6401.2万美元[286] - 2018年基本每股净收益为2.28美元，摊薄后为1.77美元；2017年基本为0.53美元，摊薄后为0.42美元；2016年基本为1.04美元，摊薄后为1.03美元[286] - 2018年宣布的普通股每股现金股息为0.40美元，2017年为0.40美元，2016年为0.20美元[286] - 2018年现金及现金等价物（不包括受限现金）为1.14607亿美元，2017年为2.31465亿美元，2016年为1.33776亿美元[286] - 2018年总资产为40.09526亿美元，2017年为36.20121亿美元，2016年为35.27016亿美元[286] - 2018年总债务为28.55359亿美元，2017年为26.17822亿美元，2016年为24.22301亿美元[286] - 2018年总权益为8.16995亿美元，2017年为6.31712亿美元，2016年为6.27598亿美元[286] - 2018年净收入为16.81亿美元，较2017年的16.42亿美元增长2.4%，2017年较2016年的14.76亿美元增长11.3%[302][305] - 2018年营业收入为3.722亿美元，较2017年的3.313亿美元增长12.4%，2017年较2016年的3.097亿美元增长7.0%[302][306] - 2018年销售、一般和行政费用为3.905亿美元，较2017年的3.809亿美元增长2.5%，2017年较2016年的3.273亿美元增长16.4%[302][319][320] - 2018年折旧和摊销费用为1.803亿美元，较2017年的1.782亿美元增加，2017年较2016年的1.567亿美元增加[302][321] - 2018年减记和其他费用净额为3470万美元，2017年为2960万美元，2016年为2460万美元[302][322] - 2018年利息费用净额为1.431亿美元，2017年为1.314亿美元，2016年为1.402亿美元；2018年增加因未偿债务和利率上升，2017年减少因信贷安排重新定价等[328][329] - 2018年和2017年公司利率互换公允价值变动净收益分别为1240万美元和1410万美元[333] - 2018年、2017年和2016年所得税费用分别为2390万美元、1.348亿美元和820万美元[334] - 2018年、2017年和2016年非控股权益应占净收入分别为6190万美元、2810万美元和6400万美元[338] - 2018年、2017年和2016年调整后EBITDA分别为5.08962亿美元、4.97246亿美元和4.84707亿美元[341] - 2018年末，控股公司有现金20万美元、所得税应收款10万美元和净递延所得税资产1.118亿美元，TRA负债2490万美元和其他净流动负债60万美元；2017年末，现金2270万美元、所得税应收款30万美元和净递延所得税资产1.327亿美元，TRA负债1.419亿美元和其他净流动负债80万美元[346] - 2018年控股公司净收入为6290万美元，主要包括9060万美元的TRA负债调整收入，被390万美元的SG&A费用和2390万美元的所得税拨备抵消；2017年控股公司净亏损390万美元[347] - 2018年12月31日，公司现金及现金等价物为1.146亿美元，Station LLC信贷额度下的借款可用性为4.989亿美元；2019年2月8日，信贷额度下的循环信贷额度借款可用性增加1.15亿美元至8.96亿美元，部分贷款到期日延长一年，利率降低25个基点[349] - 2019年公司预计现金用途包括3.5 - 4亿美元用于维护和投资资本支出、3390万美元用于偿还本金、1.349亿美元用于支付利息、5730万美元用于购买土地、向股东支付股息等[350] - 2018年12月31日，TRA相关义务总计2490万美元[351] - 2018年经营活动提供的净现金为3.46亿美元，2017年为2.9亿美元；2017年经营现金流受9720万美元关联方租赁终止付款影响，2018年受管理费用减少4180万美元影响[357] - 2018 - 2016年，资本支出分别为5.793亿美元、2.484亿美元和1.624亿美元；2018年支付3610万美元用于土地开发，2017年支付2340万美元购买土地，2016年支付3.037亿美元收购Palms [360] - 2018年，循环信贷额度下净借款2.45亿美元，支付2770万美元股息和1990万美元现金分配，支付2890万美元给两位前IPO所有者[361] - 2018年12月31日，公司利息覆盖率为4.40:1.00，综合总杠杆率为5.00:1.00，符合信贷协议规定的财务比率契约[367] - 2018年12月31日，公司未偿信用证及类似义务总计3710万美元[368] 各业务线收入关键指标变化 - 2018年赌场收入为9.405亿美元，较2017年的8.862亿美元增加5430万美元，2017年较2016年的8.142亿美元增加7200万美元[302][307][308] - 2018年餐饮收入为3.812亿美元，较2017年的3.654亿美元增加，2017年较2016年的3.305亿美元增加[302][309][310] - 2018年客房收入为1.708亿美元，较2017年的1.790亿美元下降4.6%，2017年较2016年的1.458亿美元增长22.8%[302][311][312] - 2018年其他收入为1.009亿美元，较2017年的9300万美元增长8.5%，2017年较2016年的7370万美元增长26.1%[302][314][315] - 2018年管理费收入为8760万美元，较2017年的1.185亿美元下降，2017年较2016年的1.115亿美元增加[302][316][317] 公司重大交易事项 - 2016年5月公司完成约2950万股A类普通股的首次公开募股，发行价为每股19.50美元，净收益约5.41亿美元[290] - 2017年4月公司以1.2亿美元现金收购土地，确认相关方租赁终止成本1.003亿美元，年租金费用减少约710万美元[327] - 2017年公司记录资产减值费用180万美元，将约31英亩土地减记至520万美元，该土地于2018年第二季度出售[328] - 2017年公司确认债务清偿/修改净损失1690万美元，2016年为730万美元[331][332] - 2018年公司向Station Holdco的两位上市前所有者支付2890万美元，TRA负债减少1.192亿美元，确认非应税收入9040万美元；2017年因税率降低，TRA负债净减少1.165亿美元[326] 公司未来计划 - 2019年2月，董事会批准一项最高1.5亿美元的A类普通股回购计划[353] 公司资产相关情况 - 2018年12月31日，公司财产和设备账面价值约为30亿美元，占总资产约75.1%[381] - 2018年12月31日，公司商誉总计1.957亿美元，约86.8%的商誉与一处房产相关[386] - 2018年12月31日，公司 indefinite - lived 无形资产账面价值总计约7750万美元[387] 公司外部环境与监管 - 2018年12月拉斯维加斯就业同比增长3.6%至102.31万人，失业率降至4.5% [294] - 公司受内华达州博彩当局等多方监管，内华达州立法机构每两年开会120天，当前立法会议于2019年2月4日开始，目前未发现提高博彩税的具体提案[374][375] 公司会计政策与处理 - 公司对长期资产进行减值审查，依据预计未来现金流与账面价值比较判断是否减值[379] - 公司每年第四季度对商誉进行减值测试，采用定性或定量评估方法[383][384] - 公司有玩家奖励计划，客人赚取积分时记录负债，积分兑换时进行相应会计处理[394] - 公司目前对工人补偿和一般责任成本进行自保，评估保险索赔和准备金时考虑多种因素[395] - 若递延税资产部分或全部无法实现可能性超50%，公司将记录估值备抵[403] - 公司按两步流程记录不确定税务立场，确认税务立场技术上更可能持续且超50%可能实现的最大税收利益[404] - 2018年12月31日，公司无需为不确定税务立场的未确认税收利益记录负债，且未来十二个月也不太可能需记录重大负债[405] TRA相关情况 - 与IPO相关，公司与Station Holdco某些IPO前所有者签订TRA，若对方将LLC单位换为A类普通股，公司需支付所实现税收利益的85% [408] - 2018年12月31日，公司因先前交易在TRA下的负债为2490万美元[408] - TRA下未在规定期限付款的，一般按LIBOR加5.00%的利率计收利息[409] - TRA将持续至税收利益用尽或过期，公司可行使终止权，提前终止时付款义务将加速[410] 公司其他事项 - 公司认为过去三个财年通胀未对收入、运营结果或现金流产生重大影响[372] - 公司与Mono部落有开发管理协议，购买土地期权费用为5730万美元，棕榈树重建承诺金额为1.381亿美元[373]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并净收入增长7.8%至4.315亿美元，调整后EBITDA增长10.1%至1.351亿美元，利润率提高66个基点至31.3% [6] - 全年合并净收入增长2.4%至16.8亿美元，调整后EBITDA增长2.4%至5.09亿美元 [11][12] - 第四季度末公司现金及现金等价物为1.146亿美元，未偿还债务本金总额为29.1亿美元，净债务与EBITDA之比和利息覆盖率分别为5倍和4.4倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 第四季度净收入增长10.4%至4.095亿美元，调整后EBITDA增长14.4%至1.21亿美元，利润率提高103个基点至29.5% [7] - 剔除棕榈树酒店和皇宫车站酒店后，第四季度净收入约增长6%，调整后EBITDA约增长10%，利润率提高超120个基点至近34% [8] - 全年净收入增长4.6%至15.9亿美元，调整后EBITDA增长5.5%至4.574亿美元，利润率增长28.8% [13] - 剔除上述两家酒店后，全年净收入增长超5%，EBITDA增长近9%，利润率增长近120个基点至超33% [14] 美国原住民业务 - 第四季度管理费用为1910万美元，较上年下降22.1%，主要因去年2月冈湖管理协议到期，但大管理协议费用增长22.7%部分抵消了负面影响 [30] 各个市场数据和关键指标变化 拉斯维加斯市场 - 人口处于历史最高水平，预计到2022年将新增近20万居民，增长近10% [15] - 就业处于创纪录水平，连续91个月实现广泛就业增长，2018年下半年增长加速，12月就业增长3.6%，建筑就业增长9% [15][16] - 周薪衡量的工资增长强劲，全年增长3.6%，可自由支配支出加速，截至2018年11月的过去12个月应税销售增长6.4% [16] - 住房市场稳固，12月中等房屋销售增长超10.5%，95%的房主拥有正房屋净值，自经济衰退以来已创造超640亿美元的房屋净值价值 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为拉斯维加斯本地市场是美国最具吸引力的博彩市场，凭借优质资产、位置、分销和规模以及有机发展管道，将利用市场增长 [18] - 持续投资技术计划，新IGT老虎机系统推动博彩收入增长，2019年将推出更多系统增强功能 [19][20] - 完成皇宫车站和棕榈树酒店的重建项目后，预计2019年第四季度开始产生大量自由现金流，未来将专注于现有物业的财务表现和去杠杆化，目标杠杆率为4倍或更低 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯的基本经济数据支持持续增长，人口、就业、工资和可自由支配支出等方面表现良好，住房市场稳固，新资本投资项目将进一步推动当地经济 [15][16][17] - 公司对皇宫车站和棕榈树酒店的重建项目持乐观态度，预计完工后将为公司带来显著回报 [21] 其他重要信息 - 2月8日，公司修订现有信贷安排，将循环信贷额度增加1.15亿美元至8.96亿美元，部分贷款人同意延长一年到期日并降低利率25个基点 [34] - 2018年第四季度和全年资本支出分别为1.72亿美元和5.79亿美元，2019年预计支出棕榈树酒店重建项目剩余的2.6亿美元以及约1.15亿美元的维护和其他资本支出 [35] - 2019年2月12日，公司宣布董事会宣布每股0.10美元的现金股息，将于3月29日支付给3月14日登记在册的股东 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 剔除皇宫车站和棕榈树酒店后，拉斯维加斯收入和EBITDA增长的分布情况以及新老虎机系统的贡献和2019年的预期 - 积极表现分布在整个投资组合，IGT老虎机系统推动了博彩收入增长，预计2019年随着公司范围内的奖金和新功能推出，将继续看到增长 [39] 问题2: 棕榈树酒店第四季度的EBITDA贡献以及收入增长情况 - 棕榈树酒店收入同比增长近50%，有正的EBITDA贡献，目前处于提升知名度和吸引客流量阶段，后续将优化成本结构 [43] 问题3: 第四季度公司费用较低的原因及未来的运行率 - 运行率可能略低于3000万美元，主要是奖金应计调整，公司将持续降低企业管理费用 [45] 问题4: 棕榈树酒店稳定后的利润率与第四季度同店利润率的比较 - 需要几个季度来调整费用，预计收入将大幅促进底线增长，长期来看，棕榈树酒店的盈利将超过过去 [49][50] 问题5: 棕榈树酒店房间业务的爬坡情况，包括房价和入住率 - 目前仍处于早期阶段，部分房间未投入使用，4月新设施上线后将更清楚其推动房价的能力 [55][56] 问题6: 棕榈树酒店项目第三阶段建设干扰的情况是否与之前预期不同 - 这是正常业务情况，与之前预期一致 [58] 问题7: 棕榈树酒店是否有增加额外设施的计划 - 目前对项目很满意，4月新设施上线后人们会对酒店感到惊喜，暂无增加额外设施的计划 [61] 问题8: 皇宫车站酒店翻新后的访客量和每台老虎机赢率提升情况以及对未来的预期 - 各项关键指标都呈积极态势，目前仍处于初期阶段，对未来表现有信心 [62] 问题9: 公司达到目标杠杆率是否需要偿还债务 - 公司将有效管理资产负债表，通过偿还债务或随着皇宫车站和棕榈树酒店的发展实现目标杠杆率均可接受 [63] 问题10: 皇宫车站和棕榈树酒店目前吸引的客户类型，以及本地客户和拉斯维加斯大道客户的反应差异 - 两家酒店的客人符合混合模式，既照顾本地客人也吸引外地客人，目前无法具体区分两类客户的反应 [66][67] 问题11: 除老虎机系统外，是否还有其他技术投资机会推动业务增长 - 公司以老虎机业务为核心，技术重点是在促销和体验方面保持领先，为客人提供更好的老虎机体验 [69] 问题12: 公司非运营资产（杜兰戈、里诺）和新收购的斯凯峡谷的优先级，以及是否为2020 - 2021年项目 - 首要任务是最大化现有物业的盈利能力，然后是管理资产负债表，公司有灵活性决定项目开发或向股东返还资本，若北福克项目有积极裁决将推进该项目 [74][76] 问题13: 2019年现金税情况 - 目前预计2019年不会缴纳现金税 [79] 问题14: 北福克项目的潜在产品是否有调整，以及获批后项目建设上线的时间 - 设计无调整，获批后即可开始设计和建设，建设周期预计18 - 24个月 [83][84] 问题15: 上季度增加皇宫车站和棕榈树酒店营销支出后，市场的竞争反应 - 当地市场在促销方面非常理性 [87]