财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长23%，其中收购贡献超12%；调整后每股收益1.34美元，同比增长20%；年初至今调整后自由现金流超16亿美元，同比增长23% [9] - 第三季度核心价格6.9%，总营收平均收益率5.6%，相关营收平均收益率6.3% [17] - 第三季度总公司调整后EBITDA利润率29.2%，上年同期为30.5%；回收和固体废物业务调整后EBITDA利润率30.5% [22][23] - 年初至今调整后自由现金流16.7亿美元，同比增加3.09亿美元，增幅23% [23] - 总债务118亿美元，总流动性19亿美元；债务可变利率第三季度上升1%，10月再升50个基点 [25] - 第三季度综合税率和太阳能投资非现金费用带来的等效税收影响为25.1%，年初至今为24.8%；预计第四季度在28% - 29%之间，全年略低于26% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度小容器、大容器和垃圾填埋场业务量分别增长2.3%、1.7%和6.8%，客户保留率超94% [18] - 第三季度回收业务商品价格为每吨162美元，上年同期为每吨230美元；预计第四季度商品价格约为每吨90美元，全年平均商品价格为每吨165美元 [19][20] - 第三季度环境解决方案业务收入较上年增加3.43亿美元，同店基础上对内部增长贡献60个基点；调整后EBITDA利润率为18.7%，环比增加160个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为投资创造价值的收购是现金流的最佳用途，年初至今已投资26亿美元用于收购，包括收购美国生态公司；预计实现至少4000万美元成本协同效应，目前交叉销售已实现超2500万美元新销售 [10] - 公司在客户收益、数字和可持续发展方面推进战略举措，第三季度实现有机业务量增长2.2%，地板价格升至6.9%，平均收益率升至5.6%；专有RISE平板电脑已在大小容器路线全面部署，住宅路线部署完成26%，预计2023年年中完成；可再生天然气项目按计划推进，预计2023年末首批项目上线；加速聚合物中心项目开发，今年预计额外投资4000万美元 [12][13][14] - 行业竞争方面，公司凭借强大的收购管道、数字投资和供应链优势，在市场中占据优势，小玩家因数字投资、劳动力和供应链问题面临挑战 [11][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，成本压力仍高且比预期更持久，回收商品价格下降、利率上升和燃料成本上涨将对业务产生直接影响 [7][29] - 未来前景方面，公司对全年财务指引感到满意，预计2023年营收、EBITDA和自由现金流将实现高于平均水平的增长，计划在2月第四季度财报电话会议上提供详细的2023年指引 [28][29] 其他重要信息 - 公司连续六年获得“最佳工作场所”认证，员工保留和招聘是当前市场的首要任务 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国生态公司的整合进展、定价行动市场反馈及是否涵盖处置和现场服务 - 整合进展顺利，定价行动在处置业务方面已实施，现场服务也采取了一些战术定价行动，市场反应良好，未出现业务量下降情况，未来将继续推进定价行动 [32] 问题2: 第三季度6.9%的价格是否为最高水平，2023年受限业务的定价情况 - 2023年上半年受限业务定价预计为4.5%或更高，受限定价呈加速趋势 [33][34] 问题3: 收购造成150个基点利润率下降的原因 - 其中9000万美元来自美国生态公司，另外6000万美元来自去年第三季度末的一些环境解决方案交易，大部分将在第四季度开始消除影响 [35] 问题4: 今年业务量增长的可持续性 - 业务量在经常性业务和特殊废物、临时大容器等交易性业务中仍保持强劲，但受经济回调影响，预计明年增长速度将有所放缓 [41] 问题5: 第四季度商品价格为每吨90美元时，敏感性分析是否适用及商品篮子的主要组成部分 - 敏感性分析仍然适用，若2023年商品价格维持在每吨90美元，与预计的2022年平均每吨165美元相比，商品项目的营收和EBITDA将减少约7500万美元 [44] 问题6: 商品项目7500万美元营收对EBITDA的影响及是否有抵消措施 - 这是一个净数字，公司通过改变回收合同结构，将部分波动与客户分担，目前每10美元的价格变化对应1000万美元的营收和EBITDA变化 [48][50] 问题7: 利息费用和奖金折旧减少对自由现金流转换的影响及2023年的应对措施 - 若第四季度利率上调125个基点，利息费用将同比增加约7000万美元，对自由现金流转换造成100个基点的不利影响，但公司预计通过定价和业务增长仍能实现强劲的营收、EBITDA和自由现金流增长 [52] 问题8: 2023年是否有额外定价措施来弥补成本上升带来的差距 - 公司将继续在环境解决方案业务中推动增长和利润率扩张，致力于在几乎任何稳定情况下使定价高于成本通胀，以实现业务的长期价值 [54] 问题9: 小容器业务收益率提升幅度较大的原因 - 原因包括客户组合优化，公司选择愿意支付更高价格的客户；采用数字工具和复杂的定价策略，能够为客户提供有针对性的定价 [58][59] 问题10: 环境解决方案业务EBITDA利润率环比提高160个基点的主要驱动因素 - 是多种因素共同作用的结果，包括定价行动、交叉销售和成本削减，未来该业务利润率有望提升至20% - 30% [62][63] 问题11: 如何理解公司对2023年营收、EBITDA和自由现金流增长的表述 - 由于商品价格下降、部分收购推迟以及市场不确定性增加，公司预计2023年营收将实现高个位数增长，与EBITDA和自由现金流增长保持一致，目前因不确定性较多，计划在三个月后提供更清晰的指引 [68][69] 问题12: 2023年受限业务定价在下半年是否会高于上半年 - 预计全年受限业务定价在4.5% - 5%之间，会有适度加速 [70] 问题13: 开放市场价格的起始和退出率情况 - 开放市场部分明年的贡献预计与今年相当，目前总营收平均收益率约为5.6%，相关营收约为6% [71] 问题14: 2023年业务量增长趋势 - 预计2023年业务量增长将趋于正常化，第四季度开始显现，整体增长趋势仍为正向 [73] 问题15: 交叉销售是否能按计划实现7500万 - 1亿美元的目标及时间安排 - 公司计划在2024年实现该目标，目前进展顺利，有望按时达成 [77] 问题16: 公司合同是否与同行类似，OCC价格下降时负面影响是否会减小 - 公司的敏感性分析在价格上涨和下跌时均适用，每10美元的价格变化对应1000万美元的营收和EBITDA变化 [79] 问题17: 与BP合作的新进展及合作方式 - 双方在多个层面进行沟通，BP有宏大的可持续发展和脱碳计划，双方在核心合资企业中合作良好，未来还可在环境服务、加油站塑料回收等方面开展合作 [80] 问题18: 第四季度回收业务在商品价格为每吨90美元时是否盈利，以及全年指引中超出预期的部分 - 回收业务在该价格下仍将盈利；全年指引得以维持是因为第三季度的出色表现弥补了第四季度预计的损失，主要得益于整体收益率提高和业务量表现良好 [85][87] 问题19: 2023年长期定价策略及是否会通过提高市政固体废物价格来弥补回收业务损失 - 公司将始终努力使定价高于成本通胀，但不会因短期回收业务损失而采取可能损害与客户长期价值的定价策略，预计2023年营收、EBITDA和自由现金流仍将实现高个位数增长 [88] 问题20: 垃圾填埋气的承购协议情况及市场变化 - 公司仍计划固定部分价格，其余部分参与市场现货交易，与BP在后端设施上有相同的理念 [92] 问题21: 推迟收购的交易年化营收及相关情况 - 目前计划按300个基点的收购滚动效应进行规划，有两笔交易可能推迟到2023年初至年中完成，具体金额待交易完成后公布 [96] 问题22: 美国生态公司在2023年的营收增长和利润率情况 - 300个基点的收购滚动效应中，约2.5亿美元与美国生态公司相关，额外四个月的滚动效应预计对2023年总公司利润率产生30个基点的不利影响，利润率将略有提升 [99] 问题23: 客户是否对定价产生抵触情绪 - 公司在开放业务部分的定价保持高位且实现率高，仅在因劳动力限制导致服务问题的小市场出现客户流失情况，2023年仍计划维持相对较高的通胀水平以提供优质服务 [104] 问题24: 2023年固体废物业务利润率扩张情况 - 公司预计在回收和固体废物业务中，长期利润率扩张为30 - 50个基点；若定价稳定且下半年通胀下降，利润率可能进一步扩大 [106] 问题25: 公司营收与住房开工率的历史相关性是否改变，以及面对住房开工率下降和抵押贷款利率上升的应对措施 - 历史相关性是在相对稳定的宏观环境下得出的，目前公司将继续使定价高于成本通胀，尽管2023年增长水平可能不如2022年，但仍预计实现业务量的同比增长 [110] 问题26: 利率变化的参考基准及对利息费用和现金流的影响 - 预计第四季度利率再上调125个基点并在2023年保持相对稳定，与第三季度末相比，这将导致全年利息费用增加7000万美元，扣除相关税后现金流增加约5000万美元 [111] 问题27: RISE平台早期推出的关键绩效指标、效益及2023年数字工具投资计划 - 过去18个月，RISE平台带来了生产力提升，节省了约5000万美元成本，未来18个月预计再节省5000万美元；该平台还能为客户提供更精准的服务信息，增强客户粘性；未来还将有更多创新举措 [116][117] 问题28: 传统废物业务并购市场的需求和兴趣变化 - 并购管道强劲，卖方出售意愿高，但公司会谨慎选择收购目标；当前市场环境下，公司凭借数字投资、供应链和劳动力优势，相比小玩家更具竞争力 [118] 问题29: 未公布第四季度自由现金流展望的原因及2023年自由现金流增长计划 - 第四季度预计资本支出和现金税支出占全年比重较大，导致第四季度贡献相对较小，因此维持现有自由现金流指引；预计2023年自由现金流将增长，且与EBITDA增长基本一致 [121][123]

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收增长21%，调整后每股收益1.32美元，同比增长21%；年初至今调整后自由现金流超11亿美元，同比增长14% [11] - 二季度核心价格6.2%，平均收益率5%，同比提高80个基点；非相关收入平均收益率5.4% [21][22] - 二季度总公司调整后EBITDA利润率29.6%，上年同期为30.6%；预计全年调整后EBITDA利润率约29.3% [26][29] - 年初至今调整后自由现金流11.5亿美元，同比增加1.43亿美元，增幅14%；预计全年资本支出在14.5 - 14.7亿美元之间 [30][31] - 二季度综合税率和太阳能投资非现金费用带来的等效税收影响为23.9%，年初至今为24.6%；预计全年等效税收影响约26% [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度小容器业务量增长2.8%，大容器业务量增长2%，垃圾填埋业务量增长5.7%；客户保留率稳定在95% [23] - 二季度回收商品价格为每吨218美元，上年同期为每吨170美元；回收加工和商品销售对内部增长贡献20个基点 [23] - 二季度环境解决方案业务收入较上年增加2.6亿美元，同店业务对内部增长贡献50个基点；该业务调整后EBITDA利润率为17.1% [24][25] - 固体废物和回收业务调整后EBITDA利润率为30.8%；不包括美国生态交易成本的SG&A费用占收入的10%，改善70个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续有效分配资本，投资增值收购项目并向股东返还现金；年初至今已投资25亿美元用于收购，包括收购美国生态公司 [12] - 认为打造更可持续的世界既是责任也是增长平台，已发布最新可持续发展报告，温室气体排放量较2017年基准下降9% [17][18] - 预计2023年营收有望实现两位数增长，主要得益于定价、业务量和收购活动的推动 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务基本面强劲，有能力利用市场增长机会；虽面临通胀压力，但预计定价将超过内部成本通胀，全年业绩有望超预期 [10][15] - 对美国生态公司的整合进展顺利，早期交叉销售结果令人鼓舞，有信心实现至少4000万美元的成本协同效应 [13] - 认为当前处于独特且不确定的时期，但从目前情况看，业务前景非常积极 [42] 其他重要信息 - 公司近期连续第19年宣布提高股息 [14] - 公司被3BL Media评为连续第三年入选100家最佳企业公民名单 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明今年剩余时间的定价预期 - 由于定价势头强劲，公开市场定价将保持高位，客户保留率也较高；下半年受限业务合同将生效，会带来一定的定价动力 [37] 问题2: 美国生态公司的整合情况与预期相比有何惊喜 - 能够保留比预期更高比例的员工；交易具有良好的自然协同效应，团队文化契合度高，目前整合进展比预期更有动力 [38] 问题3: 2023年定价是否会持续保持高位 - 受限业务合同的定价将继续生效，公开市场业务的定价策略不会改变；预计2023年营收有望实现两位数增长 [42] 问题4: 收购美国生态公司是否会影响收购节奏和方向 - 收购美国生态公司不会影响传统回收和固体废物业务的收购节奏，该领域仍有大量收购机会；短期内不太可能进行另一项大规模的环境解决方案业务收购 [44][45] 问题5: 2023年垃圾填埋气和相关设施投资将带来哪些顺风因素 - 相关项目在2023年的贡献有限，主要影响2024年及以后；2023年主要关注定价超过成本通胀和实现美国生态公司交易的协同效应 [50] 问题6: 明年是否有机会弥补因通胀导致的利润率损失 - 受限业务合同的定价调整通常滞后，随着明年价格上涨，有望实现利润率的持续扩张；但利润率扩张程度将取决于劳动力市场的紧张程度和工资调整情况 [51][52] 问题7: 成本通胀是否已见顶，受限业务合同的定价能否覆盖成本通胀 - 工资通胀预计将在年底趋于平稳，维持在高位4%左右；受限业务合同中，超过50%的合同具有通胀调整机制 [56][58] 问题8: 美国生态公司的交叉销售协同效应规模和销售周期如何 - 预计三年内实现7500 - 1亿美元的交叉销售协同效应，目前已实现1500万美元；交叉销售涉及双方客户，目前处于早期阶段，尚未全面推广 [60] 问题9: 自由现金流的增长主要来自哪些业务 - 自由现金流的增长全部来自固体废物业务 [64] 问题10: 美国生态公司的利润率表现受哪些因素影响，如何计算EBITDA金额 - 二季度环境解决方案业务利润率主要反映了美国生态公司的业务实力，可能也受到工业市场的影响；预计下半年EBITDA将较上半年增长5% - 5.5%，全年EBITDA在39.1 - 39.3亿美元之间 [68][69] 问题11: 2022年的收益率和业务量指导是否上调 - 预计全年平均收益率约为5%，业务量将处于原指导范围的高端，约为2% [73] 问题12: 利润率指导调整的原因是什么 - 美国生态公司对利润率的拖累为70个基点，净燃料成本比原预期差50个基点，两者合计拖累120个基点；公司通过其他业务弥补了这一损失，实现全年29.3%的利润率目标 [75] 问题13: 2023年收益率和美国生态公司的影响如何 - 预计下半年收益率将较二季度提高20个基点左右，2023年平均收益率有望达到中5%左右；收购对2022年和2023年的营收贡献均约为300个基点 [79][90] 问题14: 与历史周期相比，当前业务在CPI为3% - 3.5%的环境下有何不同 - 公司客户基础更健康，拥有更好的工具和技术，运营效率更高；预计CPI在2% - 4%的范围内将为业务带来健康的发展动态和良好的业绩表现 [81][82][84] 问题15: 2022年并购对营收的贡献是多少 - 并购对营收的总贡献为9.3%，不包括美国生态公司的贡献约为300个基点 [89] 问题16: 如何实现2024年47%的自由现金流转化率目标 - 主要通过降低杠杆率、减少利息支出以及实现美国生态公司的协同效应来提高EBITDA利润率和自由现金流转化率 [92] 问题17: 对美国生态公司的业务组合有何战略考虑 - 正在对部分业务进行战略审查，大部分收购业务将保留并运营，少数不适合的业务可能会寻找更合适的所有者 [93] 问题18: 第三季度是否有额外工作日 - 第三季度工作日与去年同期基本持平，第四季度可能有四分之一的差异 [94] 问题19: 如何考虑资本分配，包括债务偿还、收购和股票回购 - 降低杠杆率可能是偿还部分债务和EBITDA增长的综合结果；短期内将优先考虑债务偿还，但仍会寻找机会进行股票回购 [97][102] 问题20: 到2024年，公司总EBITDA利润率能否接近或超过30% - 这是一个现实的目标，预计通过每年提高30 - 50个基点的EBITDA利润率，在两年内有望实现这一目标 [103] 问题21: 指导是否考虑了CNG税收抵免的恢复，如果恢复，对EBITDA有何增量贡献 - 指导未考虑CNG税收抵免的恢复；如果全额恢复，每年将对EBITDA产生约1500万美元的影响 [106] 问题22: 内部成本通胀率从一季度到二季度的变化以及下半年的趋势如何 - 工资通胀从一季度到二季度有所上升，预计下半年将趋于平稳，年底工资通胀率将维持在高位4%左右 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长14%，调整后每股收益为1.14美元，较上年增长23%，调整后自由现金流为5.31亿美元，较上年增长14% [12] - 核心价格达到6%的历史新高，平均收益率增至4.2%，较第四季度提高80个基点，与收入无关的平均收益率为4.5% [17][25] - 第一季度调整后EBITDA利润率为30.4%，上年为30.7%，本季度利润率表现包括基础利润率扩张70个基点、回收商品价格带来40个基点的增长，但被净燃料70个基点的不利因素和近期收购带来的70个基点的下降所抵消 [29] - 第一季度SG&A费用（不包括美国生态公司交易和整合成本）占收入的10.2%，与上年持平 [30] - 总债务为96亿美元，总流动性为28亿美元，季度末杠杆率为2.8倍，第一季度综合税率和太阳能投资的非现金费用导致等效税收影响为25% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度各业务线体积均有增长，小容器增长4.1%，大容器增长4.6%，垃圾填埋增长4.7% [27] - 第一季度回收业务商品价格为每吨201美元，上年为每吨133美元，回收加工和商品销售为内部增长贡献40个基点 [27] - 第一季度环境解决方案业务收入较上年增加6400万美元，同店基础上为内部增长贡献40个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于回收和固体废物业务的盈利增长，以及扩大环境解决方案业务，为客户提供最完整的产品和服务 [10] - 公司认为投资收购是利用自由现金流创造长期价值的最佳方式，本周完成对美国生态公司的收购，预计该收购将使公司在环境解决方案领域占据领先地位，并增加高质量资产平台，公司估计交叉销售机会在7500万至1亿美元之间 [12][13] - 公司在客户热情、数字化和可持续发展三个差异化能力方面进行投资，客户保留率保持在创纪录的95%，第一季度核心价格达到6%的历史新高，平均收益率增至4.2% [16][17] - 公司完成了RISE平板电脑在小型和大型集装箱车队的推广，本月晚些时候将开始在住宅车队部署，预计2023年年中完成，还上线了新ERP系统的财务和采购模块 [18] - 公司计划扩大在塑料价值链的参与，建设全国首个综合塑料回收设施——共和服务聚合物中心，预计2023年底开业，将带来5000万美元的增量收入，EBITDA利润率达到或超过公司整体水平 [20][21] - 公司与Archaea成立合资企业，开发39个垃圾填埋场的可再生天然气项目，预计这些项目将在2023年至2027年上线，届时约70%的垃圾填埋气将得到有效利用，该合资企业与17个正在开发的垃圾填埋气发电项目预计将带来约1亿美元的增量EBITA [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度开局强劲，有望实现全年目标，投资正在产生价值，进一步加强了公司的差异化能力 [10][11] - 公司认为环境可持续性和经济可持续性相辅相成，致力于为子孙后代做有益的事情，同时为公司创造盈利增长 [19] - 公司预计平均收益率在今年剩余时间内保持在4%以上，尽管燃料成本上升带来30个基点的不利因素，但定价的改善可以大部分抵消这一影响，传统回收和固体废物业务的利润率将与第一季度基本持平，美国生态公司的收购将对全年利润率产生70个基点的影响 [26][79][80] 其他重要信息 - 公司提醒部分讨论信息包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异，相关因素在SEC文件中有讨论 [5] - 公司提供与近期收购和开发项目相关的非GAAP前瞻性指标，但由于购买会计调整未完成以及开发项目时间不确定，无法合理地将这些估计与相关GAAP指标进行调和 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 垃圾填埋气项目相关情况及财务机制 - 目前有67个垃圾填埋气项目在运营，17个在开发中，与Archaea合作的39个项目中有4个是对现有项目的改造，到2027年项目总数将达到116个 [41][42] - 投资将分期进行，回报形式包括特许权协议和少数股权，特许权收入将计入营收，大部分流入EBITDA，少数股权部分将单独列示在EBITDA中 [44][45] 问题2: 对美国生态公司业务扭亏的信心及计划 - 第一季度业绩符合预期，整合工作已开始，公司将整合自身环境解决方案业务，利用双方的资产和人员优势，应用收入管理能力，改善市场策略 [47][48][50] - 第一季度业绩在季度内有所改善 [51] 问题3: 成本协同和交叉销售协同的情况 - 4000万美元是成本协同，7500万至1亿美元是交叉销售协同，预计在2.5至3年内实现，此外公司还将关注定价以确保成本覆盖和盈利 [52][53][54] 问题4: 控制工资通胀的策略 - 公司多年来注重员工待遇，即使在低通胀环境下也给予员工2% - 3%的工资增长和额外福利，形成了健康的成本结构 [57] - 公司遵循市场薪酬原则，了解市场动态，进行个别调整，并通过集中审查确保决策明智，预计在第三和第四季度会有更多行动，以实现定价领先于成本通胀和提高生产率，从而扩大利润率 [58][59][60] 问题5: 可再生能源项目是否因油价上涨而调整策略 - 与Archaea的合资企业使公司能够更深入、更快速地开展垃圾填埋气项目，一些原本不会单独开展的项目也有机会推进 [62][63] - 公司长期看好电动化，目前约20%的车队使用CNG，未来能源方向是电动汽车 [64] 问题6: 4%的工资通胀对内部成本通胀的影响及RISE系统的生产率提升情况 - 工资通胀与内部成本通胀相对一致，第一季度基础业务利润率扩张70个基点，4%的成本通胀与4.5%的与收入无关的收益率相比，带来10 - 20个基点的生产率提升 [67] - RISE系统初期有学习曲线，之后会带来最大的生产率提升，随着工作标准化和路线优化，现有站点会有渐进式改善，未来还将发展到2.0版本，进行更高级的分析和基准测试，目前公司对本季度的生产率数据感到满意 [68][69][70] 问题7: 垃圾填埋气发电项目的资本投入和经济分配情况 - 公司在合资企业中投资27%的资本，拥有40%的所有权 [72] 问题8: 1亿美元增量EBITA的构成 - 17个正在开发的项目约贡献2500万美元，新合资企业约贡献7500万美元，总计1亿美元 [74] 问题9: 今年运营杠杆和利润率的季度节奏以及劳动力周转率与疫情前的对比 - 由于3月燃料成本开始上升且预计全年保持高位，传统回收和固体废物业务利润率将受到30个基点的不利影响，但定价改善可以大部分抵消，利润率与第一季度基本持平，美国生态公司的收购将对全年利润率产生70个基点的影响 [79][80] - 劳动力周转率情况不一，部分岗位略高于疫情前，部分岗位有所下降，劳动力市场仍然紧张，公司会根据市场情况调整工资，但工资不是唯一的考虑因素 [81] 问题10: 危险废物业务的暴露水平、增长潜力和周期性 - 收购美国生态公司前，危险废物业务规模约4亿美元，收购后将达到约14亿美元，该业务与回收和固体废物业务的波动性相似，有项目型工作和经常性收入，混合后不会显著改变公司的业务特征 [83] - 回收和固体废物业务的增长前景良好，有机增长和并购都有机会，美国生态公司的平台提供了良好的地理覆盖和后续收购机会 [84] 问题11: 美国生态公司的垃圾填埋协议性质以及应用公司定价机制的时间 - 美国生态公司的资产合规性良好，公司将从客户需求出发，先确保合规，再为客户提供解决方案并定价，现货业务可以快速调整价格，合同业务需要更多时间，但长期来看会有改善 [89][90] 问题12: RNG合同的假设条件和销售协议情况 - 项目尚未开发，没有销售协议，假设布伦特油价为2美元，天然气流量假设较为保守，未来价格将是固定和现货的混合，且固定比例可能更高 [92] 问题13: 第二季度定价节奏和通胀峰值预期 - 预计平均收益率保持在4%以上，受限业务中60%的投资组合在下半年进行基于指数的价格重置，全年表现相对稳定，下半年可能略高于上半年 [93] 问题14: 平均收益率与核心价格转化率是否接近上限以及改善方法 - 公司可以通过客户热情、数字化和可持续发展等战略来提高转化率，为客户提供更好的产品和服务，使客户愿意支付更高价格并长期合作，但由于一些结构性因素，无法实现100%的忠诚度 [98][99] - 转化率的提高不仅包括提高客户保留率，还包括为新业务制定更高的价格，随着环境解决方案业务的扩展，公司的价值主张更强，可以收取更高的服务费用 [100][101] 问题15: 电动汽车大规模采用的瓶颈和评估指标 - 电动汽车的功能瓶颈包括重量和续航里程，关键指标是车辆能够在一天内完成完整路线而无需中途充电，以保证经济效益 [103] - 公司正在与州和地方政府合作争取短期豁免，同时关注供应链的稳定性，对未来两到三年内大规模采购电动汽车持乐观态度 [104] 问题16: 美国生态公司对自由现金流的影响以及独立RSG全年利润率构成的更新 - 今年美国生态公司的现金流转化率预计在20%左右，由于垃圾填埋场的资本支出较高，到2024年公司整体现金流转化率预计达到47% [107] - 与最初假设相比，燃料价格上涨带来额外50个基点的不利因素，但定价超过成本通胀可以抵消这一影响，全年预期相对一致，只是实现方式略有不同 [109] 问题17: 第一季度业务量增长的原因以及市场和份额因素的影响 - 业务量增长得益于疫情后经济复苏，特别是加州等地区的复苏，公司的地理布局，如阳光地带的业务，受益于人口增长带来的大量业务 [113] - 公司在客户热情和数字化方面的投资带来了有机增长，在竞争中具有优势，尽管劳动力市场紧张，但公司对设备交付和团队表现有信心 [113][114] 问题18: 当前经营环境对并购的影响 - 并购前景依然强劲，过去三年的税收改革担忧、疫情和当前的通胀环境及劳动力市场约束都促使一些企业出售，公司的数字化投资提供了更好的产品，不仅有利于有机增长，也使并购管道更具吸引力 [115] 问题19: 整合美国生态公司后利润率的变化以及目标利润率的实现时间 - 公司将把环境解决方案业务单独列为一个报告板块，回收和固体废物业务有明确的路径实现32%的利润率，但由于环境解决方案业务的结构不同，公司整体实现目标利润率需要更长时间，但会持续改善，包括实现成本协同和收入协同 [120][121] 问题20: 美国生态公司EBITDA的增长情况和定价机制 - 不考虑协同效应，美国生态公司第一年预计贡献约1.6亿美元的EBITDA，较2021年有所增长，加上1000万美元的第一年协同效应，全年预计贡献约1.7亿美元的EBITDA，收购后八个月预计贡献1.3亿美元的EBITDA，其中包括500万美元的实际协同效应 [123] - 美国生态公司的定价类似于固体废物和回收业务，后收集资产和特殊废物业务有事件型和定期型合同，通常采用现货定价或短期合同，整合到现场服务后，可以实现更长期的合同和更稳定的价格，减少需求波动 [124][125] 问题21: 7500万至1亿美元交叉销售机会的估算依据和合理性 - 该估算基于自下而上的方法，公司在墨西哥湾沿岸和东北部、大西洋中部地区有业务布局，已经看到了交叉销售的机会，客户看重一站式服务，公司根据客户数量和保守的渗透率估算得出该数字 [127][128] - 公司之前的收购案例证明了交叉销售机会的存在 [129] 问题22: 是否考虑剥离美国生态公司的部分业务 - 公司将对美国生态公司的国际业务和备用业务进行评估，从客户互动和资产重叠的角度出发，判断是否适合剥离，如果与客户和资产无关，则更容易剥离，公司将按顺序进行审查并及时更新情况 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 2021年调整后每股收益为4.17美元，较上一年增长17% [7] - 2021年调整后自由现金流为15.2亿美元，较上一年增长23% [7] - 2021年EBITDA利润率扩大60个基点至30% [7] - 2021年自由现金流转化率提高350个基点至44.8% [7] - 2021年客户留存率达到创纪录的95% [7] - 2022年预计调整后每股收益在4.58 - 4.65美元之间，调整后自由现金流在16.25 - 16.75亿美元之间，较2021年呈高个位数至低两位数增长 [14] - 第四季度核心价格为5.4%，平均收益率为3.4%，较第三季度提高20个基点，2022年预计平均收益率约为3.4%，较2021年全年提高50个基点 [10][17] - 第四季度SG&A占收入的10.6%，较上一年增加60个基点 [23] - 2021年全年DD&A占收入的11.2%，2022年预计约为11.5% [25] - 第四季度等效税收影响为24%，全年为26%，2022年预计等效税收影响为26%，由21%的有效税率和约1.2亿美元的太阳能投资非现金费用组成 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务 - 第四季度核心价格达到5.4%，其中小容器为8.6%，大容器为5.6%，住宅为4.8% [10][17] - 第四季度平均收益率为3.4%，2022年预计约为3.4% [17] - 第四季度业务量增长3.6%，其中小容器增长4.6%，大容器增长3.7%，垃圾填埋场增长6.7%，2022年预计有机业务量增长在1.5% - 2%之间 [10][18] 回收业务 - 第四季度大宗商品价格为每吨218美元，上一年为每吨110美元，回收加工和大宗商品销售在第四季度为内部增长贡献了110个基点 [19] - 2022年预计回收大宗商品价格为每吨187美元，与2021年全年平均水平一致 [19] 环境解决方案业务 - 第四季度环境解决方案业务收入较上一年增加6500万美元，同店基础上为内部增长贡献了20个基点 [20] - 第四季度调整后EBITDA利润率为28.1%，上一年为29.9%，受激励薪酬费用增加、近期收购和风险管理成本增加等因素影响 [20][22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略优先考虑盈利增长，认为收购投资是利用自由现金流创造长期价值的最佳方式，2021年收购投资超10亿美元，收购管道在回收、固体废物和环境解决方案领域机会丰富 [7][8] - 宣布收购US Ecology，推动公司在环境解决方案领域占据领先地位，预计该收购将立即增加调整后收益和自由现金流，为股东创造两位数回报 [8][29] - 公司战略得到客户热情、数字化和可持续性三大差异化能力支持 [9] - 在客户热情方面，客户留存率保持在创纪录的95%，NPS远高于疫情前水平，第四季度实现了业务收入的大幅增长 [10] - 在数字化方面，继续推进RISE平台下一阶段的推广，已在约90%的大小容器车队中配备平板电脑，去年向客户发送了超100万条自动化主动通知，今年初将开始为住宅车队配备平板电脑，预计2023年年中完成 [11] - 在可持续性方面，继续与开发商合作利用垃圾填埋气发电，预计今年完成4个项目，未来几年还有14个项目在管道中，此外还看到另外40个项目的机会；2022年开始进行回收投资，融入塑料价值链，这些投资将为未来收入增长提供平台并带来有吸引力的回报 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年业绩强劲，超出上调后的财务目标，实现了收入、EBITDA、EPS和自由现金流的两位数增长，展示了公司平台的实力和战略投资创造的价值 [7][98] - 预计2022年业绩依然强劲，调整后每股收益和调整后自由现金流将实现高个位数至低两位数增长 [14] - 收购US Ecology将为公司带来更多有机和收购增长机会，以及交叉销售机会，预计该收购将立即增加调整后收益和自由现金流，为股东创造显著价值 [29] 其他重要信息 - 为感谢员工在疫情期间的辛勤工作，第四季度向每位一线员工支付了500美元的“承诺服务奖”，加上2021年1月支付的奖金，一线员工全年额外获得1000美元，自疫情开始以来，公司通过“承诺服务”倡议提供的总支持达到5000万美元 [14] - 公司连续六年被评为道琼斯可持续发展指数成员，MSCI ESG评级升级为A，是行业内最高评级，主要原因是人力资本管理得分提高 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于核心业务定价和收益率，2022年收集后定价和收益率的趋势如何，以及收益率全年的节奏是怎样的？ - 2022年前两个季度会有一定增长势头，下半年会加速，很多客户与CPI或其衍生指标挂钩，有12 - 18个月的滞后，去年的高价格将在今年体现，特别是第三和第四季度收益率会有较好表现；开放市场方面会更具可预测性，但公司会根据市场动态和成本情况进行定价，确保价格领先于成本 [34][35] 问题2: 关于利润率，激励薪酬和奖金对利润率的影响有多少是预期内的，以及在劳动力市场紧张和疫情持续的情况下如何看待对劳动力的持续支持？ - 激励薪酬方面，公司制定计划时基于目标业绩，但全年业绩超预期，导致额外的激励薪酬应计费用在2021年确认，现金将在2022年支付，这会影响自由现金流转化率；“承诺服务奖”是一项酌情决定的项目，未来不会再发放额外奖励，因为公司已在通胀环境下为一线员工提供了薪资增长，且计划通过定价领先于成本来扩大利润率 [39][40][41] 问题3: 关于利润率扩张的节奏，2022年各季度的同比利润率表现如何？ - 2022年预计收入和EBITDA利润率将呈现正常季节性，过去两年情况特殊，需参考之前的季节性节奏，通常第三和第二季度收入和利润率表现最佳，第四季度相对较轻，主要是因为冬季垃圾填埋量减少和第一季度 payroll taxes 占比较高 [45][46] 问题4: 关于收购US Ecology，实现两位数回报的路径是什么，需要多少附加收购活动或协同效应？ - 两位数回报基于当前的预估，包括4000万美元的成本协同效应，不包括任何收入协同效应（如交叉销售或附加收购），这些机会将有助于更快实现两位数回报并提高整体回报水平 [48] 问题5: 2022年利润率是否假设100%的激励薪酬应计？ - 是的，公司计划按100%的激励薪酬应计来计算 [50][52] 问题6: 关于US Ecology，是否能实现长期32%的利润率目标，以及该业务的长期发展方向和销售占比目标？ - 在固体废物和回收业务方面，公司有信心实现目标；US Ecology所在的环境解决方案业务价值创造公式略有不同，利润率稍低但资本密集度较低，会逐渐向目标靠拢，但速度会稍慢；公司没有设定该业务的具体销售占比目标，将继续同时发展传统回收和固体废物业务以及环境解决方案业务 [54][57] 问题7: US Ecology交易的4000万美元协同效应来自哪里？ - 约一半来自重复的公司成本（如投资者关系、财务等），另一半来自现场层面的整合（如协调海湾海岸地区和东北地区的业务），且该计划仅考虑了成本协同效应，未包含收入协同效应 [58][60] 问题8: 2021年自由现金流转化率为44%，2022年指导接近45%，但运营现金流仅增长约5.5%，资本支出几乎持平，如何理解资本支出情况以及2022年现金转化率和运营现金流占收入的比例？ - 2022年需支付与2021年业绩相关的约4000万美元额外现金激励薪酬，这会使自由现金流转化率降低100个基点，但公司认为总体仍能达到45%以上；资本支出相对持平是因为2021年有额外的增长机会并提前支出了部分原计划在2022年的资本 [63][64][67] 问题9: 如何在环境服务业务中提高利润率，是通过协同效应还是定价，或者是成本控制？ - 公司已看到4000万美元的成本协同效应机会，未来还会寻找更多机会；在收入方面，有多个增长机会，包括交叉销售、附加收购和资本投资等，但尚未量化；公司会将收入管理技能应用到该业务中，确保每项工作都有足够回报 [72][73] 问题10: 未来收购在固体废物和环境服务业务方面的可扩展性如何，哪个领域机会更大？ - 公司不受资本限制，会根据战略契合度和回报标准进行投资；环境服务业务目前类似十年前的回收业务，市场碎片化，有很多整合机会，公司在两个领域的收购管道都很丰富 [75] 问题11: 价格与潜在通胀预期如何，平均收益率指导为3.4%，是否意味着假设通胀率为2.75%？ - 披露的平均收益率以总收入为分母，在固体废物业务中，实际收益率比2021年高70个基点，比总收入高20 - 30个基点，按相关收入计算约为3.6% - 3.7%，这意味着成本通胀率接近3%；同时，公司通过RISE平台获得了生产力提升，有助于控制成本 [77][78][80] 问题12: 关于US Ecology，其资本支出的基线和可变性如何？ - 预计该业务的资本支出约占收入的9%，现场服务部分约为4% - 5%，废物解决方案部分稍高 [82] 问题13: 关于危险废物和固体废物的收入协同效应，有多少客户会同时订阅这两项服务，与过去医疗废物和固体废物的组合有何不同？ - 公司从客户需求出发，对于工业客户，他们希望减少供应商数量并关注可持续性，公司的评级和记录对他们有吸引力，且废物和回收在其成本结构中占比很小，他们愿意为合规和高效的服务支付一定溢价；在基础设施建设和棕地修复等项目中，单一供应商能处理多种废物流也具有战略优势 [85] 问题14: 收购US Ecology后，在危险废物市场的市场份额如何，如何看待其业务组合（如焚烧、危险废物填埋场、NRG业务等）？ - US Ecology在危险废物后处理领域的五个场地使其市场份额达到36%；对于其收购的NRC公司的业务，包括现场服务、欧洲业务和海洋备用业务等，公司会评估其与整体业务的契合度，有增长潜力的会积极发展，不具扩展性的会考虑其他安排 [87] 问题15: 客户从公司的环境解决方案垂直整合中能获得什么好处，是否有成本节约或价格折扣？ - 客户购买的产品和服务越多，平均单价越高而非越低；对于客户来说，废物和回收在其成本结构中占比极小，他们更关注合规性、处理速度、服务便利性、数字界面和计费等方面，公司能提供一站式服务，帮助他们处理复杂的废物流，具有巨大价值 [90] 问题16: 在行业定价强劲、客户流失率创历史新低的情况下，什么水平的客户流失率会促使公司重新评估定价策略？ - 公司在定价方面非常精细，会通过A/B测试等方式了解客户愿意支付的价格和导致流失的价格点，不是根据整体流失率的某个阈值来统一调整定价，而是在客户层面进行精准定价，以实现价格和业务量的平衡 [93] 问题17: 公司提到向前整合进入塑料供应链是什么意思，以及比较US Ecology和平均MSW交易的收购管道情况？ - 在塑料方面，美国存在一次性塑料循环利用问题，公司在塑料价值链中具有独特地位，计划进行简单加工以提高销售价格并减少销售波动；在收购管道方面，公司有强大的业务发展团队，在环境解决方案业务领域已进行多年工作，有自己的收购管道，且认为这些机会能很好地融入US Ecology平台 [96]

业务亮点 - 2021年Q3 Waste Solutions（WS）业务收入增长7%，Field Services（FS）业务增长5%，Energy Waste（EW）业务增长101%[9][14] - 公司执行战略优先事项，推进许可证修改、利用技术进步、进行有机投资，推进ESG战略，有望受益于新兴PFAS市场[10] 财务表现 - 2021年Q3公司收入2.572亿美元，同比增长8%；YTD-21收入7.266亿美元，同比增长5%[14][25] - 2021年Q3调整后EBITDA为4540万美元，与去年同期持平；YTD-21调整后EBITDA为1.128亿美元，去年同期为1.274亿美元[21][32] - 2021年Q3调整后每股收益0.22美元，去年同期为0.25美元；YTD-21调整后每股收益0.04美元，去年同期为0.29美元[19][30] 资本结构与流动性 - 截至2021年9月30日，现金余额7140万美元，循环信贷额度可用6200万美元，定期贷款B为4.421亿美元，2026年到期，年摊销1%，平均现金利率约3%[35] - YTD-21经营现金流7700万美元，调整后自由现金流4010万美元[35] 业务展望 - 2021年修订业务展望，收入预计在9.6 - 9.9亿美元，调整后EBITDA预计在1.58 - 1.67亿美元，调整后自由现金流预计在4200 - 5400万美元，调整后摊薄每股收益预计在0.22 - 0.41美元，现金摊薄每股收益预计在0.95 - 1.14美元，资本支出预计在7500 - 8000万美元[38]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度营收2.572亿美元，总毛利率25%，低于去年同期的27% [33][36] - 调整后EBITDA为4540万美元，与去年第三季度持平；调整后自由现金流为1490万美元，低于去年同期的1680万美元 [39] - 第三季度末现金为7140万美元，循环信贷额度可用额度为6200万美元，净借款为6.859亿美元，杠杆率为4.6倍，低于第二季度末的超4.7倍 [39] - 公司修订2021年全年指引，调整后EBITDA预计在1.58 - 1.67亿美元之间，低于此前的1.65 - 1.75亿美元；调整后自由现金流预计在4200 - 5400万美元之间；调整后摊薄每股收益预计在0.22 - 0.41美元之间，低于此前的0.37 - 0.60美元；营收预计在9.6 - 9.9亿美元之间，提高了下限 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 废物解决方案业务 - 第三季度营收1.152亿美元，同比增长7%，处理和处置收入增长5%，运输收入增长25% [33] - 基础业务同比增长11%，较今年第二季度增长2%，主要受基本面改善和垃圾填埋量13%的增长推动；年初至今基础业务增长5%，预计全年基础业务增长将处于5% - 7%目标范围的低端 [11][12] - 活动业务同比下降18%，因项目延期至2022年、服务组合不利以及成本压力，导致盈利能力和利润率下降 [13] - 毛利率为34%，低于去年同期的39%；处理和处置利润率为40%，低于去年同期的43% [36] 现场服务业务 - 第三季度营收1.316亿美元，同比增长5%，主要受修复、小批量生成和工业服务业务线增长推动，但应急响应和运输服务业务线收入下降部分抵消了增长 [34] - 零售服务增长14%，随着2022年第一季度新项目启动和现有零售客户的潜在增长，预计明年将获得更多市场份额 [15] - 毛利率为17%，低于去年同期的20%，原因是服务组合不利、劳动力限制、分包工作增加以及材料和运输成本通胀 [37] 能源废物业务 - 第三季度营收从去年的520万美元增至1040万美元，EBITDA利润率从去年的2%增至34%，连续五个季度实现EBITDA和EBITDA利润率改善 [18][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进多项许可证修改，扩大放射学能力、汞废物处理选项和热能力，以增加可寻址市场并减少对积压焚烧市场的依赖 [23] - 利用数字化和软件等技术进步提高运营效率，如数字营销使潜在客户生成量增加300%，AI软件使零售项目每日停车次数增加30% [24] - 推出新的实验室包装平台计划LPx，提高现场效率、减少技术人员培训周期并为客户提供更准确的实时数据 [25] - 继续进行有机投资，支持服务提供和可持续发展倡议，如在美国东部建设新的集装箱管理大楼，在中西部部署第二个气溶胶回收单元 [25][26] - 实施可持续发展战略，包括量化温室气体排放、设定减排目标，如到2030年将直接排放量减少30%，到2025年证明回收业务可将温室气体产生量减少至运营直接排放量的三分之一 [28][29] - 利用网络的多种能力，抓住新兴的PFAS市场机会，第三季度和第四季度已获得多个大型PFAS项目 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管活动业务延迟、供应链成本通胀和疫情相关挑战持续存在，但公司业务基本面强劲，受益于工业复苏，预计随着供应链拥堵缓解和更多人重返工作岗位，增长机会将加速 [11][20] - 第四季度有望成为今年最强劲的季度，预计项目延期将在2022年带来收益，结合工业部门的持续复苏，公司有望在2022年实现增长 [21][22] - 公司竞争地位依然强劲，将继续利用不可替代的设施网络和服务提供来赢得业务 [46] 其他重要信息 - 公司应急响应团队参与了飓风艾达和南加州漏油事件的清理工作，履行提供关键环境解决方案的核心使命 [9] - 公司在10月对加州亨廷顿海滩漏油事件做出快速响应，展示了运营执行能力 [47] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司调整定价以抵消通胀逆风的速度，以及不同业务部分的定价方式 - 废物处理业务已通知客户1月1日起基础处理和处置业务将有高个位数的价格增长；服务业务很多是每周投标，按当前成本投标项目；运输业务每周上调运输费率，并将在1月1日进行详细评估以确定是否需要进一步调整，公司有信心通过定价覆盖大部分成本增加，但可能需要时间 [54][55][56] 问题2: 幻灯片13中公司400万美元正差异的情况，以及激励薪酬对EBITDA的影响 - 从上个季度到本季度的指导变化中，约有750万美元的激励薪酬有利因素；假设全额计提激励薪酬，明年对EBITDA的影响约为700 - 800万美元 [62][63] 问题3: 明年资本支出的预期 - 明年资本支出可能接近1亿美元，这取决于当前项目的进展，部分项目因供应和材料短缺可能推迟到2022年；公司在预算过程中会谨慎对待资本支出，但垃圾填埋场开发是必要的投资领域 [66][68] 问题4: 如何加速去杠杆化 - 公司杠杆率高于理想水平，但信用结构良好，通过业务增长有望降低杠杆率；公司正在积极评估可变现的非核心业务部分，以更快降低杠杆率 [70][71] 问题5: 从监管角度看，未在原预算中完成的项目收入金额 - 自上个季度指导以来，约有400万美元的EBITDA从今年转移到明年，上个季度约有300万美元的延期，总计约700 - 750万美元的EBITDA延期到2022年，大部分是监管驱动的活动工作和清理项目 [75] 问题6: 监管项目延期的风险 - 公司对大部分延期项目在明年推进有信心，部分项目已开始转移；进入2022年，不确定性时期可能仍会出现延期情况，但项目管道持续改善，明年有良好机会，具体情况将在明年2月发布全年展望时更清晰 [76] 问题7: 克服通胀成本的时间 - 预计需要几个季度，明年上半年通胀可能继续上升，公司可能需要进行额外调整，但有能力通过定价覆盖成本，关键在于公司资产和服务的重要性 [81] 问题8: 工业生产增长和价格因素对基础业务增长的影响 - 公司仍在进行明年的预算编制，基础业务尚未恢复到疫情前水平，若能缓解劳动力和原材料瓶颈，客户需求和废物产量将增加 [84] 问题9: 劳动力短缺的解决方案 - 公司通过拓展招聘网络、建立军事伙伴关系、与职业学校和高中合作、优化内部招聘流程、关注员工文化和激励员工培训等方式应对劳动力短缺问题，过去三个月在司机招聘等方面取得了有意义的进展 [89][90] 问题10: 今年未支出的1000万美元资本支出用途 - 主要是卡恩斯垃圾填埋场的产能建设项目部分推迟到2022年，以及一些储罐更换项目因钢材交付延迟而部分推迟 [93] 问题11: 运营现金流减少1000万美元但净收入减少较少的原因 - 主要是营运资金的影响，第四季度是公司最强劲的季度，营运资金会有流出，预计明年会有所改善，特别是大型应急响应项目的付款周期较长，通过保险获得付款 [95]

公司概况 - 美国生态公司是北美领先的环境服务公司，业务涵盖危险、放射性和其他特种废物管理，拥有垂直整合业务模式和广泛服务网络[11] - 2020年管理30亿磅特种废物，有34个许可废物处理设施和88个服务中心，处理超1.28万次应急和泄漏响应，服务超5万个客户地点[12] 行业情况 - 2019年环境服务行业规模达240亿美元，关键驱动因素包括环境法规复杂性增加、客户对环境和可持续性关注提升等[19] - 每年产生3500万吨危险废物，商业场所管理800 - 1000万吨危险和特种废物，2010 - 2019年危险物质响应活动复合年增长率为5%[20] 业务板块 - 废物解决方案板块处理多种废物，2020年超4.2万个特种废物档案获批准，管理30亿磅特种废物[34] - 现场服务板块提供物流和响应解决方案，2020年零售技术人员行驶87.3万英里，有5.2万次停留，服务约2.5万个客户地点，处理超1.28万次应急和泄漏响应[38][42] - 能源废物板块为德州二叠纪和鹰福特盆地的油气客户提供服务，拥有高质量资产，集中在美国最活跃地区[46][49] 财务情况 - 2021年公司预计收入9.4 - 9.9亿美元，同比增长1 - 6%；调整后EBITDA为1.65 - 1.75亿美元，同比变动 - 3 - 3%；调整后自由现金流为4200 - 5700万美元，同比下降17 - 39%[81] - 2021年第二季度总营收同比增长13%，现场服务板块营收增长20%，能源废物板块EBITDA连续四个季度改善，废物解决方案板块营收增长5%[86] 发展战略 - 公司增长支柱包括可持续盈利和自由现金流增长、创新、运营纪律、服务卓越、网络利用和人才吸引[22][24][25] - 资本优先事项为平衡战略增长和财务目标，2022年底前净杠杆率降至3.5倍以下，长期目标为2.0 - 2.5倍，优先考虑有机增长和战略收购[106]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度总营收2.408亿美元，较2020年第二季度增长13% [12][29] - 第二季度调整后EBITDA为3420万美元，较去年同期下降12%，剔除2020年第二季度220万美元的收益后，下降6% [20][37] - 第二季度产生自由现金流1160万美元 [20] - 2021年全年调整后EBITDA预计在1.65 - 1.75亿美元之间，低于此前的1.75 - 1.85亿美元 [39] - 调整后自由现金流预计在4200 - 5700万美元之间，低于此前的6000 - 7700万美元 [40] - 调整后摊薄每股收益预计在0.37 - 0.60美元之间，低于此前的0.65 - 0.88美元 [40] - 营收预计在9.4 - 9.9亿美元之间，与此前范围一致 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 现场服务业务 - 2021年第二季度营收1.247亿美元，较2020年第二季度增长20%，增长体现在大部分业务线上 [31] - 第二季度毛利率从去年的14%提高到15% [34] 废物解决方案业务 - 2021年第二季度营收1.084亿美元，较2020年第二季度增长5%，处理和处置收入增长4%，运输收入增长11% [29][30] - 第二季度毛利率从去年的41%降至33%，处理和处置利润率从45%降至38% [32][33] 能源废物业务 - 业绩超出预期，连续四个季度EBITDA改善，处置量增加 [15] - 第二季度EBITDA利润率恢复到25%左右，新指引下EBITDA利润率为25% - 28% [61] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司朝着五年目标前进，即实现每年5% - 7%的有机收入增长，到2025年底实现1亿美元的自由现金流和两位数的投资资本回报率，同时将杠杆率降至2 - 2.5倍 [50] - 行业面临供应链中断、劳动力挑战、运输短缺等逆风，客户管理维护支出以关注自由现金流生成，第三方焚烧产能限制废物接收 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 工业复苏趋势强劲，各业务板块状况改善，预计基础业务将进一步复苏和增长，有望实现全年5% - 7%的增长目标 [12][45] - 尽管上半年面临项目延期、应急响应项目缺乏等挑战，但业务基本面依然强劲，下半年财务表现有望改善 [47] - 劳动力短缺是增长的限制因素，但公司有信心克服挑战，能源废物业务有望超出初始目标 [46] 其他重要信息 - 本周发布2020年ESG补充报告，2020年安全处理、回收和最终处置超46亿磅危险废物，处理超6800万加仑废水，回收超2200万磅金属和超170万加仑石油，39%的电力消耗来自可再生能源 [23][24][25] - 多元化和包容性委员会促进多元化、公平和包容价值观，致力于提升安全文化，减少安全事故，为团队成员提供超4.6万小时与COVID相关的带薪休假 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 指导中营收不变但EBITDA变化的原因 - 事件业务从今年推迟到明年影响约300万美元EBITDA，年初项目提前完成影响约300万美元，上半年大规模应急响应未发生影响约300万美元，其余是通胀因素 [55] 问题2: 营收不变情况下EBITDA变化的正负因素 - 营收指导中各业务板块有一定转移，现场服务业务营收占比增加，但该业务利润率低于废物解决方案业务 [58] 问题3: 公司管理费用占营收比例高的原因 - 管理费用包括公司职能部门和设施的劳动力成本、行政费用，以及约800万美元的无形资产摊销，剔除这些干扰因素后，2020年底占营收约16.5%，2021年至今约17% [59] 问题4: 能源废物业务复苏后的增量利润率 - 第二季度EBITDA利润率恢复到25%左右，正常环境下接近废物解决方案业务，为30% - 35%，新指引下为25% - 28% [61] 问题5: 废物服务业务下半年实现全年5% - 7%增长目标所需的增速 - 下半年增速约为10% - 12%，第三季度通常是最强季度，且2020年同期基数较低 [64] 问题6: 为何在指导中纳入不可控事件 - 基于历史经验，此类事件在正常情况下会发生，公司预计今年可能发生，但上半年未出现，下半年仍有可能 [65] 问题7: 运输限制持续到2022年初对项目活动的影响 - 行业面临司机短缺问题，这是实际风险，但部分项目受监管驱动，具体影响难以量化 [68] 问题8: 除卡车司机外，是否还有其他劳动力短缺问题 - 司机短缺问题最突出，但化学操作员、设备操作员和普通劳动力也存在短缺情况，不同地区情况不同 [75] 问题9: 公司的定价环境和竞争情况 - 第一季度和第二季度在部分市场提价，下半年部分服务线有进一步提价可能，需平衡竞争市场和通知时间等因素 [78] 问题10: EBITDA指导中下半年利润率提升的驱动因素 - 主要是第三季度季节性活动增加，预计第四季度也很强劲，特别是事件业务和大规模应急响应业务增量利润率较高 [85] 问题11: 废物解决方案业务增量和减量的利润率是否为75% - 该假设合理，事件业务规模变化时，增量利润率较高 [92] 问题12: 现场服务业务营收增加但EBITDA降低的原因 - 部分原因是上半年大规模应急响应未发生，以及业务组合、成本和通胀挑战，修订后的指导中利润率下降约100个基点 [94] 问题13: 能源废物业务营收增加300万美元但EBITDA增加600万美元的原因 - 得益于增量利润率的恢复和去年成本削减措施，增量收入利润率高于去年 [96] 问题14: 整体公司成本增加但激励薪酬未起到缓冲作用的原因 - 激励薪酬在上半年基本符合预期，面临福利成本、保险成本和整体劳动力成本上升的逆风 [99] 问题15: 第三季度5000万美元EBITDA是否为合适参考 - 大致正确，目前预测第四季度比第三季度略强，第三季度约为5000万美元 [100] 问题16: 信贷协议变更后利息成本和税率的变化 - 利息费用预计与之前指导相似或略低，税率预计比年初预期提高250 - 300个基点，部分原因是收入转移到高税收地区 [102] 问题17: 资本支出在未来的变化趋势 - 2022年垃圾填埋场支出将增加，2023年可能降至8500万美元左右，2024 - 2025年将受益于填埋场支出减少 [103] 问题18: 铁路运输是否存在问题 - 目前公司使用的铁路走廊较为稳定，未受到明显影响，但会密切关注 [105]

业务亮点 - Q2-21总营收同比增长13%，FS业务营收增长20%领先，EW业务EBITDA连续四个季度改善，WS业务营收增长5%[10] - 2020年处理超46亿磅客户危险废物、超6800万加仑危险废水，回收超2200万磅金属和超170万加仑油，39%电力来自可再生能源[13] 财务数据 - Q2-21 WS业务营收增至1.084亿美元，FS业务增至1.247亿美元，EW业务增至770万美元，总营收2.408亿美元，同比增长13%[17] - YTD-21营收4.694亿美元，同比增长3%，其中WS业务持平，FS业务增长12%，EW业务下降43%[20] 资本结构与流动性 - 截至2021年6月30日，现金余额8520万美元，循环信贷额度可用8300万美元，定期贷款B为4.433亿美元，2026年到期，年摊销1%，平均现金利率约3%[22] - YTD-21经营现金流4410万美元，营运资金（不含现金）1.167亿美元，调整后自由现金流2530万美元[24] 业务展望 - 2021年营收预计在9.4 - 9.9亿美元，调整后EBITDA预计在1.65 - 1.75亿美元，调整后自由现金流预计在4200 - 5700万美元[27] - 调整后摊薄每股收益预计在0.37 - 0.60美元，现金摊薄每股收益预计在1.13 - 1.36美元，资本支出预计在8500 - 9000万美元[27] 债务契约合规 - 截至2021年6月29日，实际净杠杆率为4.7，低于允许的5.25，利息覆盖率无调整，截至6月30日合规且有充足缓冲[48]

公司概况 - 美国生态公司是北美领先的环境服务公司，提供全方位废物解决方案，业务垂直整合，服务网络覆盖主要工业区[8] - 2020年处理30亿磅特种废物，有34个许可废物处理设施和88个服务中心，完成超1.28万次应急和泄漏响应，服务超5万个客户地点[9] 行业情况 - 环境服务行业规模达240亿美元，受环境法规、客户环保关注等因素驱动，进入壁垒高，重复收入占比高[11] - 每年产生3500万吨危险废物，商业场所处理800 - 1000万吨危险及特种废物，每年运输16亿吨危险材料，2010 - 2019年危险物质响应活动复合年增长率为5%[12] 业务板块 - 废物解决方案板块处理多种废物，2020年超4.2万个特种废物档案获批，处理30亿磅特种废物，有增长资本支出、许可证扩展等增长举措[29][31] - 现场服务板块提供物流和响应解决方案，2020年零售技术人员行驶87.3万英里，有5.2万次停靠，完成超1.28万次应急和泄漏响应，有交叉销售、增长资本支出等增长举措[34][38][37] - 能源废物板块为德州盆地油气客户提供服务，有3个垃圾填埋场、6个污水处理设施和3个服务中心，随着钻井活动恢复，有望受益[42][45] 财务目标 - 长期目标为有机收入增长5 - 7%，调整后EBITDA利润率达20%以上，自由现金流达1亿美元以上，ROIC达10%，净债务与EBITDA杠杆率降至2.0 - 2.5倍[48] 财务表现 - 2021年第一季度，公司收入下降5%，现场服务板块收入增长4%，废物解决方案板块收入收缩5%，能源废物板块恢复正EBITDA贡献，调整后EBITDA为3320万美元，自由现金流为1370万美元[78] - 2021年公司预计收入9.4 - 9.9亿美元，调整后自由现金流6000 - 7700万美元，资本支出8500 - 9000万美元，调整后EBITDA 1.75 - 1.85亿美元，调整后每股收益0.65 - 0.88美元[102] 资本优先事项 - 平衡资本优先事项，实现战略增长和财务目标，2022年底前净杠杆率降至3.5倍以下，长期目标为2.0 - 2.5倍，优先考虑有机增长举措和战略收购[106] ESG表现 - 公司注重环境可持续性，垃圾填埋场不接收易腐或有机废物，有多项回收目标和举措，在社会和治理方面也有进展和目标[53][54][55]