净销售额 - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的净销售额为194.64亿美元，同比增长5%[223] - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的净销售额中有103.9亿美元来自于有机增长[226] - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的净销售额中有2亿美元来自于海军动力项目的增长[225] 营业利润 - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的营业利润为17.75亿美元，同比下降8%[223] - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的营业利润中有106亿美元来自于有机减少[226] - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的营业利润中有1.1亿美元来自于F135维护[222] 订单额 - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的订单额为227.5亿美元，同比增长4%[223] - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的订单额中有19亿美元来自于有机增长[227] - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的订单额中有19亿美元来自于一些机密合同[230] - 2023年9月30日结束的九个月中，Raytheon的订单额中有4.12亿美元来自于下一代短程拦截导弹项目[230] 财务状况 - 2023年10月21日，董事会授权了一项价值100亿美元的加速股份回购计划(ASR)，并签署了一项100亿美元的过桥贷款协议，预计用于资助ASR[250] - 截至2023年9月30日，RTX的现金及现金等价物为54.56亿美元，其中约34%由RTX的外国子公司持有[244] - 截至2023年9月30日，RTX与各银行签订了一项循环信贷协议，允许最多借款达50亿美元，截至当日尚无未偿还借款[246] - 2023年9月30日，RTX的短期商业票据借款余额为10亿美元，平均利率为5.6%[248] 信用评级 - 2023年8月，标普全球将RTX的信用评级从A- / 负面调降至BBB+ / 稳定，而穆迪投资者服务自合并以来未对其信用评级进行任何更改，仍为Baa1 / 稳定[245] 现金流量 - 截至2023年9月30日，RTX的经营现金流量为317.2亿美元，较2022年同期增长630亿美元，主要受益于持续经营活动的净收入增加[254] - 2023年前9个月，RTX通过保理活动增加的现金流量约为4亿美元，较2022年同期增加约15亿美元[255] 投资和融资活动 - 2023年前9个月，RTX的投资活动中，主要包括资本支出、客户融资资产投资、企业投资和处置、与新飞机平台提供产品的合同权利支付等[256] - 2023年前9个月，RTX的融资活动主要包括商业票据和其他短期和长期债务的发行和偿还、股息支付和股票回购[261]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为183亿美元,同比增长13%,所有四个业务部门均实现增长 [22] - 调整后每股收益为1.29美元,同比增长11%,调整后分部营业利润增长26% [22] - 自由现金流为1.93亿美元,与上月在巴黎讨论时的情况基本一致 [23] - 公司回购了5.96亿美元的股票,今年累计回购12亿美元,全年计划回购30亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 防务业务(RMD) - 销售额40亿美元,同比调整增长12%,主要由于空中力量、先进技术和陆战及防空项目的销量增加 [25] - 调整后营业利润4.27亿美元,同比增加0.79亿美元,主要由于净项目效率改善和销量增长带来的贡献,部分被不利的产品组合影响所抵消 [25] - 新接订单36亿美元,环比为0.92,积压订单为350亿美元 [25] 情报、监视和侦察(RINS) - 销售额37亿美元,同比调整和有机增长2%,主要由于感知与效果以及网络和服务项目收入增加,部分被指挥控制和通信项目收入下降所抵消 [26] - 调整后营业利润2.97亿美元,同比下降0.18亿美元,主要由于产品组合不利和运营费用增加,部分被生产效率改善和销量增长带来的贡献所抵消 [26] - 新接订单31亿美元,环比为0.96,积压订单为170亿美元 [27] 柯林斯航空 - 销售额59亿美元,同比调整和有机增长17%,主要由于商用航空市场需求强劲,导致飞行小时数和OE产量上升 [28] - 商用航空售后市场销售额增长29%,其中备件和维修增长28%,改装和升级增长9% [28] - 商用航空OE销售额增长14%,包括宽体机、窄体机和商务机,军用销售额增长5% [28] - 调整后营业利润8.37亿美元,同比增加2.2亿美元或36%,主要由于销量增长和产品组合改善,部分被生产成本上升以及研发和销售费用增加所抵消 [29] 普惠航空 - 销售额57亿美元,同比调整和有机增长15%,商用航空业务增长抵消了军用业务的下降 [30] - 商用航空售后市场销售额增长26%,主要由于大型商用发动机和普惠加拿大业务的维修量和内容增加 [31] - 商用航空OE销售额增长22%,主要由于发动机交付量增加和产品组合改善 [31] - 军用业务销售额下降3%,主要由于F-135发动机生产合同在去年签订,部分被今年F-135维修业务增长所抵消 [31] - 调整后营业利润4.36亿美元,同比增加1.33亿美元,主要由于商用航空售后市场销售增长和商用航空OE产品组合改善,部分被生产成本上升和研发费用增加所抵消 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 商用航空市场需求强劲,巴黎航展上共有1,200架新订单,创历史新高,航空公司正在争抢未来十年的产能 [8] - 全球商用航空客运量正在恢复,已达到2019年水平的95%,长程国际航线客运量同比增长18个百分点,反映出宽体机需求增加 [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已完成业务重组,正式运营三大业务部门,以更好地满足客户不断变化的需求 [17] - 公司将继续开发举措,以更好地利用规模和广度,实现卓越的运营和最佳成本结构 [17] - 公司同意出售柯林斯执行机构业务给赛峰,预计2024年下半年完成交易,交易所得约18亿美元 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在商用和防务市场均看到强劲需求,新接订单250亿美元,创纪录的185亿美元积压订单 [15] - 防务市场方面,美国国会拨款法案全额资助了公司多个重要项目,包括F-135发动机升级 [10] - 国际市场方面,波兰将成为公司LTAMDS系统的首个国际客户 [11] - 公司将销售指引上调至730亿美元至740亿美元,调整后每股收益指引上调至4.95美元至5.05美元,但由于普惠航空的问题,将自由现金流指引下调5亿美元至43亿美元 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Robert Stallard 提问** GTF发动机在质量、可靠性等方面一直存在问题,是否存在根本性的设计或文化问题,公司为什么在投资者大会上没有提到这个问题? [63] **Gregory Hayes 回答** 这不是GTF设计问题,而是制造过程中的质量问题。公司从2020年就发现了这个问题,并采取了一系列措施来解决,包括改进制造工艺、加强检查等。这是一个持续的发现和改进过程,公司会继续投资改进GTF的可靠性。[81][82][83][84] 问题2 **Myles Walton 提问** GTF发动机检查和维修对现金流的影响有多大,是否会延续到2024年? [71][72] **Neil Mitchill 回答** 目前还难以准确估算2024年的影响,需要更多时间去了解工作范围、时间安排等。对2023年而言,前200台发动机的影响已经包含在指引中,但对后续1000台发动机的影响还在评估中。现金流方面,除了直接成本,还可能有一些间接影响,公司会在未来几个月提供更多细节。[73][74][101][102][103] 问题3 **Ronald Epstein 提问

业绩总结 - 公司2023年全年销售预期为730亿美元至740亿美元，较上年同期增长约9%至10%[16] - RTX公司2023年第一季度净销售额为17214百万美元，较去年同期增长9.6%[46] - RTX公司2023年第一季度调整后营业利润为1687百万美元，较去年同期增长54.5%[46] 用户数据 - RTX公司拥有全球50%的人口受其产品保护，航空业务内容价值约1200亿美元[17] 未来展望 - 公司2023年全年销售预期为730亿美元至740亿美元，较上年同期增长约9%至10%[16] - RTX公司调整后税率预期约为18.5%，利息支出约为1425亿美元[28] 新产品和新技术研发 - 商用航空领域的动力持续增长，售后销售增长27%，原始设备制造销售增长17%[4] 市场扩张和并购 - 回报股东14亿美元资本，包括5.96亿美元的股票回购[4] 负面信息 - Raytheon情报与空间部门的有机销售增长2%[9]

公司概况 - 公司是一家全球领先的高科技产品和服务提供商，主要服务于航空航天和国防行业[102] - 公司在四个主要业务领域运营：Collins Aerospace、Pratt & Whitney、Raytheon Intelligence & Space (RIS) 和 Raytheon Missiles & Defense (RMD)[103] - 公司于2023年7月1日将核心业务结构从四个主要业务领域简化为三个主要业务领域：Collins Aerospace、Pratt & Whitney 和 Raytheon[104] 销售情况 - 净销售额在2023年6月30日的季度和六个月内有机增长分别为20.47亿美元和36.09亿美元[121] - Collins、Pratt & Whitney 和 RMD 在2023年6月30日的季度和六个月内有机销售额均有所增加[122] - 2023年6月30日的净销售额中，产品销售占73.2%，服务销售占26.8%[123] - 在2023年6月30日的季度内，产品销售额增加了12亿美元，主要是由Collins、RMD 和 Pratt & Whitney 带来的增长[124] - 2023年6月30日季度，净服务销售额增加了8亿美元，主要是由于普拉特惠特和柯林斯的外部服务销售额增加了5亿美元和2亿美元[125] - 2023年6月30日季度，产品销售额为261.98亿美元，占总净销售额的73.7%；服务销售额为93.31亿美元，占总净销售额的26.3%[125] 费用和利润 - 2023年6月30日季度，产品销售成本为110.89亿美元，占总销售成本的60.5%；服务销售成本为34.29亿美元，占总销售成本的18.7%[133] - 2023年6月30日季度，研发支出为公司资助的7.29亿美元，占净销售额的4.0%；客户资助的11.88亿美元，占净销售额的6.5%[136] - 2023年6月30日季度，销售、一般和管理费用为16.35亿美元，占净销售额的8.9%[141] - 2023年6月30日季度，其他收入净额为25亿美元[143] - 2023年6月30日季度，营业利润为145.8亿美元，营业利润率为8.0%[145] - 2023年6月30日季度，非服务性养老金收入为-4.47亿美元[146] 各业务部门情况 - 2023年第二季度，Collins Aerospace的净销售额为5850亿美元，同比增长17%[164] - 2023年第二季度，Collins Aerospace的营业利润为821亿美元，同比增长50%[164] - 2023年第二季度，Collins Aerospace的营业利润率为14.0%[164] - 2023年第二季度，Collins Aerospace的有机销售额增长了9亿美元，主要受益于商用航空售后市场销售增加[165] - 2023年第二季度，Collins Aerospace的商用航空原始设备制造商销售增加了2亿美元，主要受益于宽体、窄体和公务机的生产率提高[166] - 2023年6月30日季度末，商用航空售后销售增加了11亿美元，商用航空OEM销售增加了4亿美元[170] - 2023年6月30日季度末，普拉特和惠特尼公司的净销售额为57.01亿美元，较2022年同期增长15%[173] - 2023年6月30日季度末，雷神情报与空间公司的净销售额为36.55亿美元，较2022年同期增长2%[181] - 2023年6月30日季度末，雷神导弹与防御公司的净销售额为40亿美元，较2022年同期增长12%[186] - 2023年6月30日季度末，雷神导弹与防御公司的营业利润为4.15亿美元，较2022年同期增长19%[186] - 2023年6月30日季度末，雷神导弹与防御公司的订单为36.36亿美元，较2022年同期下降20%[186] - 2023年6月30日季度末，雷神导弹与防御公司的有待订单为170亿美元，较2022年同期增长2%[186] 订单和现金情况 - 2023年6月30日季度营业利润增加10亿美元，主要受有利的EAC调整净变化和更高销售量的影响[188] - 2023年6月30日季度营业利润率增加，主要由于EAC调整净变化，部分抵消了混合和其他绩效变化[188] - 2023年6月30日季度有机销售增长6亿美元，主要来自空中力量项目、先进技术项目和陆战和防空项目[188] - 2023年6月30日季度订单包括AMRAAM、Javelin、AIM-9X Sidewinder等项目，总额达12.59亿美元[191] - 2023年6月30日季度净销售额增加97亿美元，主要由于跨部门消除增加，主要受RIS和Collins驱动[194] - 2023年6月30日季度FAS/CAS运营调整为309亿美元，主要由CAS费用减少和FAS服务成本减少驱动[200] - 2023年6月30日季度收购会计调整为489亿美元，主要由Pratt & Whitney和RMD的增加驱动[204] - 2023年6月30日公司现金及现金等价物为539.1亿美元，总债务为353.53亿美元，总资产为1094.09亿美元[206] - 2023年6月30日公司拥有70亿美元的循环信贷额度，截至当日未有任何借款[208] - 2023年6月30日公司短期商业票据借款余额为10亿美元，加权平均利率为5.5%[210] - 六个月截至2023年6月30日，公司发行了总额为500百万美元、到期日为2026年的5.000%票据、1250百万美元、到期日为2033年的5.150%票据和1250百万美元、到期日为2053年的5.375%票据[211] - 公司拥有一份现有的通用上市注册声明，于2022年9月22日向证券交易委员会（SEC）提交，用于未来发行

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额172亿美元，有机增长10%，调整后每股收益1.22美元，同比增长6%，细分业务部门营业利润增长15%，部分被较低的养老金收入和较高的有效税率抵消 [24] - 第一季度自由现金流流出14亿美元，全年预计约48亿美元 [25][77] - 第一季度回购超5.6亿美元股票，2023年计划回购30亿美元股票，股息从每股0.55美元提高超7%至0.59美元 [11] - 第一季度实现5000万美元的合并成本协同效应，接近15亿美元目标 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯航空航天（Collins Aerospace） - 第一季度销售额56亿美元，调整后增长16%，有机增长17%，主要受商业航空市场持续复苏推动 [78] - 商业售后市场销售额调整后增长24%，有机增长26%，商业原始设备制造商（OE）销售额同比增长12%，军事销售额增长9%，调整后营业利润8亿美元，较上年增加2.16亿美元 [50] - 全年预计销售额实现低两位数增长，营业利润较2022年增加7.5 - 8.25亿美元 [50] 雷神情报与太空（RI&S） - 第一季度销售额36亿美元，与预期相符，调整后和有机增长均与上年持平，主要受指挥、控制和通信项目减少影响，但被网络和服务项目收入增加抵消 [52] - 第一季度订单43亿美元，订单出货比为1.34，积压订单超170亿美元，滚动四个季度订单出货比为1.09 [81] - 全年预计销售额持平，营业利润较2022年增长7500 - 1.25亿美元 [82] 雷神导弹与防御（RMD） - 第一季度销售额37亿美元，调整后增长4%，有机增长5%，主要受先进技术和空中力量项目销售增长推动，调整后营业利润3.35亿美元，较上年减少5200万美元 [54] - 第一季度订单52亿美元，积压订单达350亿美元创纪录，订单出货比为1.43 [83] - 全年预计销售额实现低至中个位数增长，营业利润较2022年增长1.75 - 2.25亿美元 [55] 普惠（Pratt & Whitney） - 第一季度销售额52亿美元，调整后增长15%，有机增长16%，各细分市场销售均增长，商业OE销售额增长27%，商业售后市场销售额增长14% [79] - 调整后营业利润3.3亿美元，较上年减少4800万美元，主要受多个项目净计划效率降低影响 [81] - 全年预计销售额实现低至中两位数增长，营业利润较2022年增长2 - 2.75亿美元 [80] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 国内收入客英里在3月底恢复到2019年疫情前水平，受中国取消零疫情政策后强劲反弹带动 [30] - 国际航线收入客英里（RPMs）接近2019年水平的80%，预计年底全球航空客运量将完全恢复到2019年水平 [7] 国防市场 - 美国2024财年国防预算申请8860亿美元，增长约3%，涵盖对公司多个关键项目的广泛支持 [31] - 国际上，盟友增加国防开支，如波兰计划今年将GDP的4%用于国防，公司继续支持乌克兰需求 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 1月宣布将业务组合重新调整为柯林斯航空航天、雷神和普惠三个业务部门，目标是使市场领先业务与客户优先事项更好匹配，提升绩效并获取协同效应，优化资源配置和成本结构 [12] - 实施过程中，将RIS的空中交通管理业务整合到柯林斯的互联航空解决方案战略业务单元，将柯林斯的情报、监视和侦察业务转移到新的雷神业务部门，在雷神业务部门内设立战略业务单元 [13][14][15] - 继续投资研发、产能、自动化和生产设施数字化，以支持不断增长的积压订单 [11] - 执行GTF Advantage开发计划，提升发动机性能和效率 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度开局良好，商业航空和国防业务需求强劲，供应链有所稳定 [6] - 基于积压订单和市场需求，公司有信心实现2023年业绩指引和2025年承诺，将继续投资创新解决方案和差异化技术以推动长期增长 [56][57] 其他重要信息 - 公司在图森、安多弗和亨茨维尔的设施投资新测试设备、工具和自动化，支持关键项目增产，图森完成机密空间转换，预计到2023年底增加近1900个机密座位 [18][19] - 公司与超400家供应商合作，上季度加强对国防供应商的现场支持，举办供应商会议，制定确保未来产能和减少逾期订单的行动计划 [20][45] - 公司通过多种举措应对通胀压力，执行成本降低和产能现代化项目，数千个项目在制造线或单元层面开展 [21][46] - 普惠GTF发动机派遣可靠性达到成熟发动机水平，但耐久性未达预期，公司继续开发升级方案，扩大维修和保养（MRO）能力，减少维修周转时间 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：RMD利润率驱动因素及积压订单盈利能力 - RMD利润率提升主要受积压订单和材料接收增加带来的成本吸收影响，随着材料流动改善，套件填充率提高，将缩短生产周期，提高生产率，预计下半年利润率加速提升，积压订单利润率超10% [61][62][63] 问题2：普惠利润率及售后市场定价情况 - 普惠超75%的GTF客户签订长期支持协议，售后市场定价受益有限，OEM合同定价也受限，预计全年发动机交付量增长35% - 40%，会带来约2.5亿美元的负发动机利润率逆风，但强劲的售后市场将使利润率保持平稳 [66][67] 问题3：第一季度营运资金增加的驱动因素 - 第一季度营运资金增加主要是库存增加约5亿美元，以及应收账款略有增加，库存增加是因供应链限制缓解，货物大量入库，预计随着时间推移，营运资金将恢复正常，全年预计实现约48亿美元自由现金流 [99][100][127] 问题4：普惠第一季度利润率表现及全年利润率较低的原因 - 普惠第一季度8.3%的利润率得益于售后市场增长和有利的合同事项解决，但全年预计发动机交付量增加将带来约2.5亿美元的负发动机利润率逆风，不过售后市场增长将部分抵消这一影响 [103][130] 问题5：RMD积压订单增长的背景和机会 - RMD第一季度订单强劲，如爱国者系统获瑞士12亿美元订单，未来乌克兰弹药补充、SPY - 6雷达系统等仍有大量订单机会，但新开发合同初期利润率较低，预计2025年开始改善 [108][109][110] 问题6：普惠售后市场增长14%是否偏低及GTF产量与空客A320增产计划的对比 - 普惠售后市场第一季度增长14%，全年预计增长20% - 25%，主要受传统发动机业务推动，关键受限铸件本季度环比增长30%，但仍面临人力和供应链挑战 [121][122] 问题7：GTF发动机交付亏损的构成及改善因素 - GTF发动机交付亏损主要受产量影响，随着产量回升至疫情前水平，负发动机利润率将降低，公司也在努力提高生产率以抵消成本增长 [147][148] 问题8：柯林斯航空航天售后市场全年预期是否有上调空间 - 柯林斯第一季度售后市场表现强劲，但目前判断全年预期上调还为时过早，需持续观察后续季度表现 [149][150][151] 问题9：GTF发动机长期合同对利润率的影响及改善措施 - 约80%的GTF发动机签订长期合同，目前因发动机在翼时间未达预期，利润率受影响，但多数合同期限为8 - 10年，未来有机会重新审视合同，公司正加速插入升级方案，提高维修能力以改善利润率 [156][157][158] 问题10：柯林斯对波音737 MAX产量增长的应对能力 - 柯林斯目前能满足波音737 MAX每月31架的产量，随着时间推移可能会更好地应对增产需求，公司与波音和空客保持密切沟通 [142][161] 问题11：L3Harris收购Aerojet Rocketdyne对火箭发动机供应的影响 - 公司关注L3Harris收购Aerojet Rocketdyne的进展，担心收购会使供应商分心影响交付和质量，在当前反垄断环境下，交易结果不确定，公司将确保供应商继续专注交付 [143][144] 问题12：柯林斯售后市场中宽体机业务的现状和趋势 - 柯林斯目前增长主要来自窄体机业务，宽体机业务开始改善，OE销售中宽体机约占30%，窄体机约占40% [145][146] 问题13：普惠售后市场增长较低的原因及负发动机利润率情况 - 普惠售后市场第一季度增长较低部分受铸件短缺和零件分配影响，随着产量增加和铸件供应改善，负发动机利润率将保持稳定或略有降低 [169][170] 问题14：普惠负发动机利润率（NEM）在下半年增加的原因 - 公司将与提问者线下沟通该问题，普惠产品组合有价格改善和销量提升，车间业务内容在各细分市场均有增加 [173][174][175]

公司概况 - 公司是一家全球领先的高科技产品和服务提供商，主要服务于航空航天和国防行业[101] - 公司分为四个主要业务部门：Collins Aerospace (Collins), Pratt & Whitney, Raytheon Intelligence & Space (RIS), 和 Raytheon Missiles & Defense (RMD)[102] - 公司计划在2023年7月开始对核心业务结构进行重新组织，将业务部门整合为三个主要部门：Collins Aerospace, Pratt & Whitney, 和 Raytheon[103] 销售情况 - 净销售额在2023年3月31日的季度同比增长15.98亿美元，主要受到Collins、Pratt & Whitney和RMD的有机销售增长的推动[119] - 2023年3月31日季度，产品销售占总净销售额的74.3%，服务销售占25.7%[121] - 在2023年3月31日季度，净产品销售额同比增长9亿美元，主要受到Collins、Pratt & Whitney和RMD的外部产品销售增长的推动[122] - 在2023年3月31日季度，净服务销售额同比增长6亿美元，主要受到Pratt & Whitney、Collins和RMD的外部服务销售增长的推动[123] 销售结构 - 美国政府销售占总净销售的43.9%，较去年同期的46.7%有所下降[124] - 商用航空和其他商业销售占总净销售的42.9%，较去年同期的39.7%有所增加[124] - 总成本销售占净销售的比例为79.3%，较去年同期的79.9%有所下降[124] 成本情况 - 净产品销售成本在2023年第一季度较2022年同期增加了9亿美元，主要是由于Pratt & Whitney、Collins和RMD的产品销售增加所致[128] - 净服务销售成本在2023年第一季度较2022年同期增加了2亿美元，主要是由于Collins、Pratt & Whitney和RMD的服务销售增加所致[129] 研发支出 - 公司资助的研发支出在2023年第一季度较2022年同期减少了2800万美元，主要是由于与Lower Tier Air and Missile Defense Sensor (LTAMDS)项目相关的净费用减少[131] - 客户资助的研发支出在2023年第一季度较2022年同期增加了3600万美元，主要是由于Collins的各种军事项目支出增加[132] 财务表现 - 净利润从持续经营中归属于普通股股东的净利润在2023年第一季度为1426亿美元，较2022年同期的1103亿美元有所增加[137] 各业务部门表现 - 2023年3月31日，Collins Aerospace净销售额为55.81亿美元，同比增长16%[147] - 2023年3月31日，Pratt & Whitney净销售额为52.3亿美元，同比增长15%[151] - 2023年3月31日，Raytheon Missiles & Defense净销售额为36.71亿美元，同比增长4%[160] - 2023年3月31日，Raytheon Intelligence & Space的订单额为42.95亿美元，同比增长66%[156] - 2023年3月31日，Pratt & Whitney的订单额为52亿美元，同比增长27%[160] - 2023年3月31日，RMD的订单额为35亿美元，同比增长3%[163] - 2023年3月31日，RIS的订单额为17亿美元，同比增长6%[159] - 2023年3月31日，Collins Aerospace的订单额为12亿美元，同比增长50%[147] 资产负债情况 - 截至2023年3月31日，现金及现金等价物为58.93亿美元，总债务为344.86亿美元，总资产为743.47亿美元，总资本为1088.33亿美元，总债务占总资本比例为32%[172] 其他 - 2023年3月31日，公司与全球金融机构合作提供自愿供应链融资计划，使供应商可以根据公司的信用评级自行决定将应收账款出售给金融机构，公司对供应商参与该计划没有经济利益，该计划不影响公司的营运现金流量或整体流动性[179]

公司概况 * **公司名称**： Raytheon Technologies Corporation (NYSE:RTX) * **会议时间**： 2023年2月22日 1:50 PM ET * **参会人员**： * 公司管理层：Chris Calio (首席运营官), Neil Mitchill (首席财务官) * 会议参与者：John Thorton (Citi) 2022年业绩回顾 * **有机销售增长**： 6% * **每股收益增长**： 12% * **自由现金流**： 近50亿美元 * **主要挑战**： 通货膨胀 * **主要亮点**： * 防御业务需求强劲，特别是导弹和防御业务 * 商业航空市场持续强劲需求，特别是售后市场 * 2025年财务目标保持不变 2023年展望 * **有机销售增长**： 7%至9% * **每股收益**： 4.90至5.05美元 * **自由现金流**： 48亿美元 * **主要增长动力**： * 商业航空市场复苏 * 防御业务生产力恢复 * 供应链管理 中期战略重点 * **供应链管理**： * 拥有约400名专业人员负责供应链管理 * 签署了约400份长期协议 (LTA) * 专注于改进内部流程和供应商关系 * **通货膨胀和劳动力成本**： * 通过定价和成本削减措施应对通货膨胀 * 以高速度招聘员工 * **产能扩张**： * 商业航空方面已具备产能 * 防御业务正在签署供应商以增加产能 长期投资 * **研发和资本支出**： 2023年为50亿美元，到2025年将增长到60亿美元 * **投资领域**： * 可持续航空 * 连接式战场 * 跨领域能力 * 连接式航空 * 先进材料 * 电气化 * 高可靠性网络 * 多功能孔径 * 基于模型的数字工程 * 工厂4.0 业务重组 * 将4个业务部门重组为3个业务部门 * 专注于客户需求和协同效应 * 优化运营效率 其他要点 * 空间市场： * 预计将增长 * 专注于小型卫星和快速部署 * 通过收购BCT和SEAKR增强能力 * 普拉特&惠特尼： * GTF发动机需求强劲 * 投资于F-135发动机核心升级和6代能力 * 专注于成本削减和盈利能力 * 柯林斯航空： * 拥有庞大的安装基础和强大的售后市场 * 专注于转型和成本竞争力 * 投资于连接式航空和新技术 总结 Raytheon Technologies Corporation在2022年取得了良好的业绩，并对其2023年的展望持乐观态度。公司正在投资于长期增长，并专注于提高运营效率。

纪要涉及的公司 Raytheon Technologies Corporation（雷神技术公司） 核心观点和论据 2022年业绩回顾 - 有机增长约6%，每股收益增长约12%，尽管面临20亿美元通胀压力（约为年初计划的两倍），仍实现既定目标 [3] - 现金流强劲，虽因研发摊销向政府支付16亿美元现金税，但仍超预期 [4] - 年末积压订单达1750亿美元，其中国防业务约700亿美元，为未来3年的营收和利润增长奠定基础 [4] 2023年展望 - 预计有机销售增长7% - 9%，营收在720 - 730亿美元之间；每股收益4.90 - 5.05美元；自由现金流约48亿美元 [7] - 商业航空方面，目前航空客流量约恢复至2019年疫情前水平的75%，预计年底接近或达到2019年水平，国内单通道市场更强，宽体市场稍弱 [5] - 国防业务方面，鉴于乌克兰局势和印太地区挑战，国防开支将实现多年复苏，公司有望受益 [6] 业务板块调整 - 将原有的4个业务板块精简为3个，即Pratt & Whitney、Collins和Raytheon，预计可释放约120亿美元的营收协同效应，目前仅实现约10亿美元 [11] 供应链情况 - 整体供应链逐步改善，芯片问题基本解决，但Pratt & Whitney的铸造问题和火箭发动机的产量及按时交付问题仍待解决，预计分别在年底和2024年年中得到解决 [14][15] 通胀情况 - 预计今年面临20亿美元通胀压力，其中8亿美元来自员工成本增加，12亿美元来自供应链 [17] - 定价可覆盖约60%的通胀，其余通过提高生产率和降低成本来应对 [17] - 随着就业成本和原材料成本增速放缓，预计下半年通胀压力将有所缓解 [18] 商业航空售后市场 - Collins预计实现低两位数至低 teens 的售后市场增长，主要驱动因素是中国市场重新开放和宽体航线扩张 [20] - Pratt预计实现20% - 25%的售后市场增长，V2500发动机的维修次数增加，GTF售后市场对利润率的贡献为正，Pratt Canada业务的小型发动机需求强劲 [21] 商业航空新设备市场 - 预计实现低至 mid - teens 的增长，与波音和空客的生产计划基本一致，但供应链问题仍对飞机制造商构成挑战 [30][31] 国防业务 - 国防业务积压订单将在未来2 - 4年逐步转化为营收，目前来自乌克兰的合同金额仅占承诺金额的一小部分，印太地区对SM - 6导弹等武器的需求也将带来增长机会 [33][35] - 去年国防业务利润率受供应链和项目组合影响，今年随着供应链恢复，预计生产率将提高，利润率将逐步改善 [37][39] 资本配置 - 今年计划进行约60亿美元的资本部署，包括约32亿美元的股息支付和约30亿美元的股票回购，预计到年底将向股东返还近195亿美元，超过200亿美元的目标 [45] - 鉴于监管环境，目前并购机会有限，但可能会对部分非核心业务进行剥离 [46] 现金流增长 - 预计2022 - 2025年税后利润增长50亿美元，其中80%来自Pratt和Collins，75%由售后市场驱动 [49] - 2025年自由现金流有望从今年的近50亿美元增长至约90亿美元，主要得益于商业航空市场的复苏和新飞机交付量的增加 [49][50] 其他重要但可能被忽略的内容 - V2500发动机机队规模庞大，约6000台，平均翼上时间约20000小时，售后市场依然强劲 [23] - Pratt Canada业务拥有约60000台小型发动机，大部分签订了维护服务协议，PT6发动机飞行小时数即将超过10亿小时，为售后市场带来可观利润 [23][24] - GTF发动机可靠性和耐久性有待提高，目前翼上时间约10000小时，目标是达到V2500发动机的可靠性水平，售后市场虽已实现盈利，但发动机利润率仍为负 [26][27][28] - 国防业务中，RIS板块受供应链和部分开发项目影响，RMD板块主要受供应链影响，去年生产率为负，今年预计逐步改善 [37][38][39] - 公司计划在今年第一季度末至第二季度讨论业务剥离事宜，并有望在6月的巴黎航展举办投资者日活动 [47]

公司业务及产品 - Collins Aerospace是一家领先的全球航空航天和国防产品供应商，产品线包括综合航空电子系统、航空系统、通信系统、导航系统等[8] - Pratt & Whitney是世界领先的商用、军用、商务喷气机和通用航空发动机供应商，产品包括PW1000G齿轮涡扇发动机系列[13] - Raytheon Intelligence & Space是一家领先的集成空间、通信和传感器系统以及网络和软件解决方案供应商，服务于情报、国防、联邦和商业客户[21] - Raytheon Missiles & Defense是为美国和外国政府客户提供端到端解决方案的领先供应商，包括空中、陆地、海上和太空系统[25] 合同及项目进展 - Collins在2022年获得了重要的国防合同，包括B-52现代化项目的电力发电系统、美国陆军的MAPS Gen II合同等[11] - Pratt & Whitney在2022年达到了GTF发动机节省燃料和减少碳排放的重要里程碑，同时获得了F135发动机的合同奖项[19] - RIS在2022年继续发展其机密业务，获得了一些重要合同，包括为美国太空部队开发原型导弹跟踪系统等[24] - RMD在2022年取得了关键进展，包括下一代拦截弹道导弹、远程巡航导弹、高超音速空气动力武器概念等项目的合同奖项[27] 公司财务数据 - 公司2022年的国际销售额为258.84亿美元，占总净销售额的39%[30] - 公司2022年底的总订单量为1750亿美元，预计其中约25%将在未来12个月内转化为销售额[32] 公司规模及运营 - 公司在全球拥有约18.2万名员工，其中约55,000名是工程专业人员[41] - 公司持续投入研发活动，拥有超过229个生产设施，遍布30个国家[45] 风险管理 - 公司的主要市场风险主要涉及外汇汇率和利率波动[326] - 公司使用外汇远期合同来对冲与承诺的外币支付和收款相关的价格风险[327] - 公司的销售主要以美元计价，但对于非美国实体，如普拉特惠特尼加拿大（P&WC），其大部分成本以本地货币发生[328]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年销售额671亿美元，有机增长6%，调整后每股收益4.78美元，同比增长12%，向股东返还近60亿美元资本，包括28亿美元股票回购，尽管受16亿美元研发税收立法影响，仍产生49亿美元自由现金流 [50][75] - 2022年新订单860亿美元，积压订单增长12%，订单出货比1.28，年末积压订单接近创纪录的1750亿美元，获超2600项专利，研发和资本支出90亿美元 [51] - 2022年第四季度销售额181亿美元，有机增长7%，调整后每股收益1.27美元，同比增长18%，季度自由现金流38亿美元，全年现金生成49亿美元 [84][85] - 预计2023年全年销售额720 - 730亿美元，有机增长7% - 9%，调整后每股收益4.90 - 5.05美元，同比增长3% - 6%，预计产生约48亿美元自由现金流，2023年有14亿美元与现行法律相关现金支付，税率预计约18%，较2022年14.4%产生0.22美元逆风 [67][109][110] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 第四季度销售额57亿美元，调整后增长15%，有机增长16%，商业原始设备制造商（OE）销售额同比增长20%，军事销售额增长5% [62][63] - 预计全年销售额低两位数增长，军事销售额全年中个位数增长，调整后营业利润较去年增长7.5 - 8.25亿美元 [69] 普惠（Pratt & Whitney） - 第四季度销售额57亿美元，调整后增长10%，有机增长11%，商业OE销售额增长37%，调整后营业利润3.21亿美元，较上年增加1.59亿美元 [64][65] - 预计全年销售额较上年低至中两位数增长，军事销售额持平，调整后营业利润较去年增长2 - 2.75亿美元 [93][111] 研发（R&D） - 第四季度销售额41亿美元，调整后增长6%，有机增长7%，主要受海军动力项目、战略导弹防御和先进技术项目等业务量增加推动 [66] - 预计销售额较2022年低至中个位数增长，调整后营业利润较上年增长1.75 - 2.25亿美元 [70] 综合集成系统（RI&S） - 第四季度销售额35亿美元，调整后较上年下降8%，有机下降5%，调整后营业利润4.18亿美元，较上年减少0.68亿美元 [107][108] - 预计全年销售额与上年持平，调整后营业利润增长0.75 - 1.25亿美元 [70] 军事业务 - 第四季度销售额下降2%，调整后营业利润2.78亿美元，较上年下降1.22亿美元，排除剥离影响，营业利润下降0.96亿美元 [88][89] 商业售后市场 - 第四季度销售额增长21%，连续季度增长6%，调整后营业利润7.43亿美元，较上年增加2.74亿美元 [86][87] RIS和RMD - RIS第四季度订单29亿美元，订单出货比0.92，积压订单160亿美元，全年订单出货比0.96 [89] - RMD第四季度订单60亿美元，订单出货比1.48，全年订单出货比1.37，积压订单达创纪录的340亿美元 [90] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 预计2023年全球航空交通在年底前完全恢复到2019年水平，美国和欧洲市场持续强劲，中国市场历史上占全球航空交通约14%，公司预计商业售后市场收入增长接近20%，商业飞机产量同比增长约20% [57][80] 国防市场 - 美国国防授权法案和综合拨款法案预算8580亿美元，较2022年增长约10%，欧盟计划未来三年增加700亿欧元国防开支，日本今年国防预算增加26%，公司国防积压订单预计继续增长 [81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划将业务结构精简为以客户为中心的三个重点板块：柯林斯航空航天、雷神和普惠，以更好满足客户需求，协作开发下一代技术，目前处于早期分析阶段，预计有更多成本节约机会 [78][79] - 持续扩大产能，投资关键战略地点，如北卡罗来纳州阿什维尔、得克萨斯州金尼和印度班加罗尔，以交付积压订单 [58] - 采取行动应对通胀，通过提高价格和积极的成本削减措施抵消约20亿美元的劳动力和材料通胀影响 [59] - 加强供应链管理，在近400个供应商现场保持实际存在，继续认证关键项目的额外供应商，确保关键商品的供应来源，预计下半年供应链恢复 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年面临诸多挑战，包括退出俄罗斯市场、管理创纪录的通胀以及供应链和劳动力限制，但仍取得良好业绩，未来需求强劲，公司对2023年及以后前景乐观，有信心实现2025年目标 [50][95][114] - 供应链、劳动力和通胀仍是2023年关注和缓解的重点挑战，公司正采取积极措施应对，如提高生产力、优化资源分配和降低成本 [95] 其他重要信息 - 自2023年3月1日起，克里斯·卡利奥（Chris Calio）当选为RTX总裁兼首席运营官 [74] - 综合集成系统（RI&S）业务总裁罗伊·阿泽维多（Roy Azevedo）计划退休，将在未来几个月担任顾问，协助公司转型 [79] - 自2月1日起，RI&S首席财务官肖恩·穆拉尔（Shawn Mural）担任RI&S代理总裁，当前计划在下半年生效，在此之前按现有结构管理业务 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 雷神国防业务重组如何提升销售协同效应，以及该业务组合是否需要重组 - 重组旨在提升组织水平，增强客户协调和协作，消除业务间摩擦，为客户提供更好解决方案，目前客户反馈积极，RIS业务组合强劲，尽管订单出货比0.96未达预期，但公司将继续投资该业务 [23][24][26] - 重组不仅是将RIS和RMD合并，还会从技术和客户角度调整整个RIS、柯林斯和RMD的业务组合，预计第一季度末明确新组织架构，年中完成调整 [27][28] 问题2: 2025年各业务板块利润率目标哪些能实现，哪些不能，以及各板块中期利润率最新展望 - 公司预计2025年自由现金流因研发税收立法从100亿美元降至90亿美元，大部分增长将来自板块运营利润，预计2022 - 2025年增长约50亿美元，实现路径依赖当前积压订单执行、航空出行恢复和国防预算稳健 [17][18] 问题3: 2023年供应链如何发展，20亿美元通胀逆风对各业务的影响及定价情况 - 供应链在2022年底有一些积极迹象，如研发材料接收量Q3 - Q4增长30%，供应商逾期交付情况减少，普惠铸件交付增加，但仍未达要求，公司采取多种措施改善，包括现场解决问题、认证额外供应商、签订长期协议等 [32][33][34] - 20亿美元通胀是实际存在的，约12亿美元与产品相关，8亿美元与人成本相关，公司通过成本降低和额外定价克服了2022年的通胀影响，2023年商业售后市场将继续受益于定价，约三分之一的国防业务成本可转嫁给客户，公司有成本削减计划应对通胀 [37][38][39] 问题4: R&D税收立法和供应链挑战是否影响公司对2025年目标的信心 - 研发税收立法使公司2022年成本增加16亿美元，2023年预计增加14亿美元，2025年仍有10亿美元拖累，因此2025年自由现金流目标从100亿美元调整为90亿美元，但公司认为仍有实现路径，积压订单和市场需求是支撑因素 [15][17][18] 问题5: 柯林斯和普惠与制造商生产速率的匹配情况 - 柯林斯和普惠与波音和空客在生产速率上保持同步，但普惠供应链中结构铸件问题限制了部分需求满足能力，目前情况有所缓解，公司正与空客密切合作提高A320生产速率 [132] - 对于787，生产速率提升取决于波音交付能力，公司与波音密切合作以提供支持，目前未发现供应链问题影响交付 [133][149] 问题6: 第四季度现金流中应付账款、合同负债和库存变化趋势及对2023年的影响 - 第四季度应付账款增加9亿美元，合同负债大幅增加，主要是12月收到的几笔大型国际预付款，这导致自由现金流超预期约5亿美元，但会对2023年营运资金产生拖累，2023年自由现金流在营运资金方面有一定逆风，部分原因是2022年底的预付款和公司在供应链瓶颈处的战略采购 [134][135] 问题7: 国防板块未来几年利润率是否有几百个基点的扩张，是成本、组合还是供应链因素导致 - 公司认为RMD业务在2023 - 2024年有增长潜力，2023年因供应链挑战采取保守业绩预期，预计材料投入从去年约60亿美元增至65亿美元，这将带来1 - 1.5亿美元生产率提升，大部分增长预计在2024年供应链恢复后实现 [103][143] 问题8: RMD业务增长受供应链影响程度，以及考虑国防部补充库存和北约盟友需求，未来几年持续增长潜力 - RMD业务增长受供应链影响较大，目前订单充足、产能具备，但需解决材料供应问题，2023年材料投入65亿美元预计带来一定生产率提升，但大部分增长将在2024年供应链恢复后实现 [142][143] 问题9: 柯林斯和普惠哪个增长更快，以及普惠GTF售后市场构成、趋势和盈利能力情况 - 从底线来看，柯林斯增长更快，2023年普惠销售额预计低至中两位数增长，未来几年各业务销售复合年增长率处于高个位数水平 [144] - GTF需求强劲，公司通过升级提高发动机在翼时间和合同盈利能力，2022年售后市场盈利转正，2023年售后市场销售额预计增长20% - 25%，传统发动机维修业务预计增长15% - 20% [145][147] 问题10: 柯林斯内饰业务情况 - 柯林斯内饰业务是恢复最慢的业务之一，主要受宽体机市场影响，由于航空公司过去几年节省现金，销售额大幅下降，预计未来三年逐步改善，但仍无法恢复到疫情前水平 [151] 问题11: 商业大型结构铸件供应链改善原因及信心来源 - 结构铸件问题较一年前有明显改善，但仍未恢复到2019年水平，预计2023年底恢复，公司与供应商在需求规格方面的合作增强了信心，供应商增加人力和培训，公司也派人协助，这些都支持2023年的原始设备制造商生产速率 [157] 问题12: 普惠售后市场增长预测中产能和劳动力可用性问题，以及是否有进一步增长空间 - 公司预计大型商用发动机传统维修业务增长15% - 20%，有能力满足这一增长需求，关键在于确保供应链支持，目前供应链也预计到这一增长 [162] - 维修周转时间较长，但劳动力情况正在稳定，航空公司因新飞机生产供应挑战而延长旧飞机租赁期限，为V2500发动机维修业务带来增长空间 [163][178] 问题13: 普惠第四季度有利合同调整规模 - 从营业利润角度看，约为几美分 [164] 问题14: GTF发动机在翼时间情况、需改进之处以及售后市场盈利转正原因 - 公司认同GTF发动机在翼时间未达预期的观点，通过多次升级，平均可提高约20%在翼时间，未来还将继续升级现有机队，以满足客户和合同要求 [166][168] - GTF Advantage将于2024年投入使用，具有更大推力和更好燃油经济性，目前按计划进行飞行测试，预计2024年投入使用 [182]