合作事件概述 - Bullish Europe成为首家提供法国兴业银行旗下FORGE公司发行的稳定币USD CoinVertible的加密货币交易所[1] - 此次合作使该数字资产交易和托管服务提供商扩大了受监管加密资产的获取渠道[1] 合作细节与产品特性 - USDCV是一种完全符合欧盟加密资产市场法规的与美元挂钩的稳定币[3] - 其储备金由现金或高质量抵押品以1:1的比例支持[3] - 该稳定币专为寻求受监管数字资产的机构、公司和零售投资者设计[3] - USDCV将在Bullish Europe上进行交易，而托管则由特定的可信银行合作伙伴负责[3] - USDCV与法国兴业银行于2023年4月发行的欧元稳定币EUR CoinVertible类似[2] 公司战略与市场定位 - Bullish Europe首席执行官表示，此举突显了其作为机构级流动性和合规数字资产交易服务领先平台的地位[5] - 增加受监管稳定币的可用性和范围是为机构投资者服务的关键[5] - 法国兴业银行于2025年6月推出USDCV，利用了当时整体稳定币市场的增长[5] - 该稳定币选择在以太坊和Solana区块链平台上推出[5] 行业趋势与监管环境 - 法国兴业银行顺应稳定币浪潮，改善的稳定币监管框架如美国的GENIUS和Clarity法案对此积极情绪起到了作用[6] - 除该公司外，其他市场参与者也在探索使用与法币挂钩的数字资产以降低成本[6] - 总部位于英国的金融服务公司BNY被选为该稳定币的托管方[6]

产品发布 - 法国兴业银行集团旗下专注于数字资产的子公司SG-FORGE与受德国联邦金融监管局监管的数字资产交易及托管服务提供商Bullish Europe GmbH合作，推出了USD CoinVertible稳定币 [1] - 该新产品成为首个在欧盟加密资产市场监管法规下上市的与美元挂钩的稳定币 [1] - 此次合作建立在SG-FORGE首个受监管的稳定币EUR CoinVertible的基础上，Bullish于6月开始提供该欧元稳定币 [2] 产品特性与定位 - USDCV与美元完全挂钩，其结构设计旨在符合MiCA这一欧盟推出的具有里程碑意义的监管框架 [3] - 该代币的设计目标是提供价格稳定性和监管保证，这是机构投资者在加深参与数字资产生态系统时寻求的关键属性 [3] - 通过同时提供EURCV和USDCV，合作方将自身定位于受监管稳定币采用的前沿，旨在弥合传统金融基础设施与基于区块链的市场之间的差距 [4] 战略意义与行业影响 - Bullish Europe首席执行官强调此次发布具有战略重要性，旨在为其机构投资者增加受监管稳定币的可用性和范围 [5] - SG-FORGE首席执行官认为，通过Bullish提供这两种稳定币是受监管数字资产市场发展的一个重要里程碑 [5] - 该合作结合了Bullish受监管的交易基础设施和SG-FORGE在金融创新方面的经验，旨在提供机构级别的流动性和信任，为受监管稳定币在全球市场更广泛采用铺平道路 [8] - USDCV的推出表明机构对受监管、透明的稳定币产品的需求日益增长，此类合作预计将在为合规数字资产产品设定标准方面发挥核心作用 [7]

文章核心观点 - 全球资本市场正兴起一股规模或达万亿美元的“对冲美国”策略浪潮，其核心是国际投资者在增持美国股债的同时，积极对冲美元汇率风险，这将对美元未来走势构成显著压力 [1][2][5] 对冲策略的规模与背景 - 对冲浪潮的潜在规模估计约为1万亿美元，这仅是将全球投资者持有的逾30万亿美元美国股债的对冲比例恢复至过去十年平均水平 [5][6] - 近年来，海外投资者对美国固定收益的对冲比率下降了约五个百分点，对股票的对冲比率下降了约两个百分点，小幅逆转这些举措即可创造约1万亿美元的美元卖出交易 [11] - 此前强势美元与美股繁荣使投资者认为无需外汇保护，但当前环境已发生变化 [7] 主要机构的观点与操作 - 道富银行、德意志银行、法国巴黎银行等多家华尔街大行预判，持续增加的对冲活动将成为压制美元明年走势的核心力量 [2][8] - 海外投资者最常用的对冲方法是卖出美元远期合约以锁定汇率，这会直接转化为美元在现货市场的卖压 [9] - 道富银行数据显示，外国投资者持有的美国资产对冲比率已从2023年年中的约70%稳定在当前的56%左右，该比率对美元走向至关重要 [11] 市场趋势与催化剂 - 从今年年中开始，流入“美元对冲型”美国资产ETF的资金规模，十年来首次超过了“非美元对冲型”基金，且这一转变速度被描述为“史无前例” [2] - 美国银行本月调查显示，38%的全球基金经理（管理约4900亿美元资产）正寻求增加货币对冲以应对美元走弱，这是自6月以来的最高水平 [13] - 今年4月特朗普政府宣布的全球惩罚性关税政策成为一个关键催化剂，当时引发了美股美债抛售和美元下跌，非美国投资者的对冲活动被指是美元走弱的重要原因 [10][12] 投资者的策略分化 - 部分大型投资者如加拿大、欧洲和澳大利亚的养老基金已发出增持对冲的信号，一些先行者如Eleva Capital在年初欧元兑美元汇率为1.05时就建立了对冲仓位，目前欧元已升值至1.17以上 [13] - 并非所有基金经理都积极参与对冲，例如中国台北中信投信的固定收益主管认为在美联储渐进式降息背景下，美元不太可能大幅下跌，因此未增加对冲头寸 [11]

核心观点 - 全球资本市场正兴起一股“对冲美国”的策略浪潮 其核心是国际投资者在增持美国股债的同时 积极对冲美元汇率风险 这股规模或达万亿美元的浪潮预计将对美元构成显著压力 [1][4] 市场趋势与规模 - 多家华尔街大行预判 持续增加的对冲活动将成为压制美元明年走势的核心力量 [1][4] - 对冲浪潮的潜在规模估算约为1万亿美元 这仅是将全球投资者所持逾30万亿美元美国股债的对冲比例恢复至过去十年平均水平 [4] - 从今年年中开始 流入“美元对冲型”美国资产ETF的资金规模 十年来首次超过了“非美元对冲型”基金 且这一转变的速度被描述为“史无前例” [1] 投资者行为与策略 - 海外投资者最常用的对冲方法之一是卖出美元远期合约以锁定汇率 这会直接转化为美元在现货市场的卖压 [5] - 当前海外投资者总计持有约20万亿美元的美国股票和约14万亿美元的美债 近年来他们对美国固定收益的对冲比率下降了约五个百分点 对股票的对冲比率下降了约两个百分点 微调这些比率将创造约1万亿美元的美元卖出交易 [7] - 美国银行的调查显示 38%的全球基金经理正寻求增加货币对冲以应对美元走弱 这是自6月以来的最高水平 [8] 市场催化剂与逻辑 - 今年4月特朗普政府宣布的全球惩罚性关税政策成为一个关键催化剂 当时美股美债遭抛售 美元同步下跌 非美国投资者的对冲活动被指是美元走弱的一个重要原因 [6] - 一种策略逻辑是 如果市场认为美联储是迫于白宫压力而降息 那么合乎逻辑的做法就是“爱上美国股市和前端国债 但讨厌美元” [7] - 部分投资者的逻辑在于预计特朗普政府会推动美元走弱 因此在投资美国市场的同时保留美元对冲头寸 预期美股将在美元走弱的同时上涨 [8][9] 机构观点与差异 - 道富银行数据显示 外国投资者持有的美国资产对冲比率已稳定在56%左右 对比2023年年中约为70% 该行认为对冲比率对美元走向至关重要 外国人最有可能做的是提高对冲比率而非出售美国资产 [7] - 并非所有机构都增加对冲 例如有固定收益产品主管认为在美联储渐进式降息背景下 美元不太可能大幅下跌 [7]

评级动态 - 惠誉可能上调意大利信用评级至BBB+ 因该国预算平衡状况改善 [1] - 惠誉当前对意大利评级为BBB 展望为正面 [1] - 花旗集团经济学家同样认为意大利存在评级上调可能性 [1] 市场关注 - 市场注意力转向惠誉周五对意大利的评级决定 此前一周惠誉下调了法国信用评级 [1]

美联储降息决议与市场反应 - 美联储在议息会议上降息25个基点，符合市场预期但总体偏向谨慎，属于风险管理型降息 [1] - 美联储主席鲍威尔强调美国就业风险，认为关税对通胀影响是一次性的，整体风格偏向鹰派 [1] - 降息预期落地后，美元指数先跌后涨，黄金等贵金属价格先涨后跌，部分投资资金获利了结导致回调 [1][2] 机构对贵金属的短期走势判断 - 此次未超市场预期的降息表态可能使黄金面临一定的回调压力 [1] - 短期市场将继续消化美联储释放的鹰鸽参半信号，预计金银价格将呈震荡偏弱走势 [1][2] - 由于近期大幅上涨且降息未超预期，市场不排除会出现震荡调整 [3] 机构对贵金属的长期前景展望 - 中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行 [1] - 进入宽松周期后，利率下行的环境长期角度仍相对利好贵金属表现 [2] - 贵金属市场上涨趋势并未改变，央行持续购买、避险需求以及美元疲软等因素总体仍提供支撑 [3] 机构对金价的具体预测与配置策略 - 法国兴业银行预计今年最后三个月金价将徘徊在每盎司3825美元左右，明年均价约达每盎司4128美元 [3] - 法国兴业银行将黄金超配仓位增至最大超配水平，提升3个百分点至10%，使其成为多资产组合中唯一直接配置的大宗商品 [3] - 随着利率下降和通胀高企推动实际收益率走低，金价将继续获得有力支撑，增强其作为替代性价值储存手段的需求 [3]

英镑前景分析 - 英镑面临多重不利因素，预计将进一步走弱 [1] - 英国正面临对英镑不利的财政与货币政策组合，11月预算中预计将进一步紧缩财政，随后降息 [1] - 政府为建立财政可信度需控制支出，但实际执行困难，增税不可避免 [1] - 高通胀导致英国央行降息步伐缓慢，其利率周期仅完成50%-60%，而欧洲央行已完成80%-90%的宽松周期 [1] - 市场对英国央行11月降息的预期接近50% [1] 汇率走势预测 - 英镑被视为最脆弱的欧洲货币 [1] - 欧元对美元预计明年升至1.25 [1] - 欧元对英镑汇率(EUR/GBP)预计逐渐升至0.90 [1] - 当前EUR/GBP汇率与其短期利率差异保持一致，预计将呈现不均衡上升态势 [1] 期权交易策略 - 利用期权市场的结构性机会，因EUR/GBP看涨偏斜维持高位，期权市场通过顶部溢价维持看涨预期 [4] - 可实施低成本策略获取正Theta收益，保护按市价计价的头寸 [4] - 具体策略包括买入EUR/GBP 3个月看涨价差1x2（行权价0.8720/0.8860，零成本），顶部盈亏平衡点0.90 [4] - 买入EUR/GBP 2个月看涨期权（行权价0.88，敲出价0.9050，指示性报价0.16%） [4] - 买入EUR/GBP 3个月数字看涨期权（行权价0.90，指示性报价12.5%） [4] 持仓管理 - 前两种策略建议持有至到期，数字看涨期权在升值缓慢时可提前平仓以回收时间价值 [8] - 若EUR/GBP快速升值，看涨价差策略需进行现货Delta对冲以应对短gamma风险 [8]

公司信息 - 提及公司为法国兴业银行（SOCIÉTÉ GÉNÉRALE）[1][2]

投资策略调整 - 法国兴业银行策略师建议增加股票配置，全球股票资产配置从44%提升至50%，同时减少现金持有，从10%降至5% [3] - 债券配置小幅下调1%至35% [3] - 策略师看好风险资产，并建议投资组合多元化 [3] 市场前景与驱动因素 - 美联储在非衰退环境下降息将利好市场，历史表明鸽派美联储政策会提振全球股市 [3] - 企业盈利保持韧性，得益于人工智能生态系统的卓越表现和科技行业以外利润周期的增强 [3] - 全球财政支出增加和供应链重构预计将推动每股收益持续增长，标准普尔500指数的任何抛售都可能较浅，并推动该指数创新高 [3] 具体投资标的推荐 - 推荐标普500等权重指数以及一篮子剔除亏损和资产负债表薄弱公司的小盘股 [4] - 预测标准普尔500指数到2026年上半年将达到7300点 [4] 非美股市布局 - 对美股以外股市持乐观态度，将日本股票权重增加一倍，同时保持欧洲市场的稳健权重，并略微增加新兴市场股票权重 [5] - 看好德国新的财政动态、日本的新价格机制以及中国牛市的下一阶段 [5] - 提及欧洲复兴，原因包括德国支出以及意大利和西班牙等外围国家的优异表现 [5]

公司战略与业绩表现 - 公司战略经过两年调整已见成效 反映在股价表现上 [1] - 法国零售业务收入在法国不稳定的政治环境中已出现好转 [1] - 公司在法国零售和Ayvens业务中成功执行了成本协同效应 [1] 资本状况与回报 - 公司已实现资本积累 并已开始回报资本 [2] - 公司资本充足率截至上半年达到13.5% [3] - 公司持续产生更多资本 [3] 业务模式与盈利能力 - 公司展示了包括企业及投资银行在内的主权业务模式具备韧性和盈利能力 [1] - 公司未来重点将转向解决长期盈利能力问题以及覆盖股权成本 [2]