文章核心观点 - 铜和白银之间存在由共同的地质起源和联合生产历史形成的长期结构性关系 这种关系导致二者价格在长期内表现出很强的相关性 仅在特殊事件期间发生显著背离 [1] 历史与地质联系 - 铜和白银通过共同的多金属矿床起源联系在一起 已同时开采数千年 特别是在联合开采经济可行的地区 [1] - 铜矿开采活动的变化在历史上影响了白银供应 将二者的结构性关系植根于矿产地质和矿山开发 而非市场情绪 [1] 价格关系与市场行为 - 分析可追溯到1850年的价格数据表明 铜和白银价格之间存在很强的长期相关性 [1] - 重大价格断联仅发生在特殊事件期间 例如1980年亨特兄弟的白银挤压和全球金融危机 当时铜价因经济衰退担忧下跌 而白银价格受不确定性相关需求支撑 [1] - 在这些特殊事件之外 铜和白银的价格通常会在很长一段时间内共同波动 反映出它们共同面临经济扩张和收缩的风险 [1] 工业需求与生产动态 - 在工业增长阶段 铜需求因其在建筑和制造业中的作用而上升 白银价格则随着更广泛的金属市场上涨 [2] - 这种模式归因于重叠的工业需求和共享的生产动态 而非两个市场之间的直接价格传导 [2] 精炼流程的强化作用 - 精炼流程在历史上加强了铜与白银的联系 在铜冶炼和电解精炼过程中回收的白银 使白银供应有很大一部分依赖于铜加工基础设施 [2] - 铜精炼技术的进步提高了白银的回收率 进一步将白银产量与铜产量水平联系起来 [2] 关系的稳固性 - 尽管白银因其作为贵金属的作用偶尔会与铜走势分化 但两个市场之间的历史关系在结构上仍然很牢固 [2]

In accordance with section 30 of the Danish Capital Markets Act, we disclose that Jyske Bank today has been notified that Société Générale S.A., 29 Boulevard Haussmann, 75009 Paris, France, on 15 January 2026 held, indirectly via shares and other financial instruments with similar economic effect, 3,208,942 shares of a nominal value of DKK 10 in Jyske Bank A/S, corresponding to 5.22% of the total share capital. Yours faithfully, Jyske Bank Contact: Birger Krøgh Nielsen, CFO, tel. +45 25 26 92 42. Attachmen ...

市场动态与汇率水平 - 受日本首相高市早苗或提前大选消息影响，美元兑日元汇率涨至159以上，触及2024年7月以来最高水平[1] - 市场将提前大选视为巩固执政党地位、为财政刺激铺路之举，这些变化被视为利空日元与日本国债的因素[1] - 部分市场专家将160关口视为日本当局潜在的汇率干预阈值[4] 日本国债市场反应 - 日本5年期国债收益率一度上涨1.5个基点至1.615%，创2000年该期限国债发行以来最高水平[1] - 2年期与10年期国债收益率同样走高[1] - 市场正密切关注5年期国债拍卖，以检验在财政扩张预期升温与供需风险加剧背景下，市场对日本国债的需求热度[1] 机构观点与汇率预期 - “美元微笑理论”提出者Stephen Jen认为，今年美元兑日元汇率风险“严重偏向下行”，适时干预可能触发剧烈回调[3] - 法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes认为，未来数日美元兑日元的冲高行情，或许终将成为做空机会[3] - 美国银行驻香港亚太区G10货币交易主管Ivan Stamenovic表示，市场正密切关注各期限期权需求，以预判官方可能出台波动较大的应对措施前的汇率走势[5] 政策与基本面分析 - 市场猜测奉行再通胀政策的高市早苗首相可能会阻碍日本央行短期内加息，这一预期自其去年10月就任以来一直压制日元汇率[6] - 法国兴业银行分析认为，尽管高市早苗政府在众议院占多数席位，但出于对债务可持续性的担忧，其不太可能立即推行激进的财政扩张政策[6] - 日本官员强调，相较于具体汇率点位，他们更关注汇率的过度波动以及走势变化的速度[4] - 一名日本高官曾在2024年指出，美元兑日元在一个月内波动1000基点（10日元）属于快速变动，而两周内波动幅度达4%则与基本面不符[4] 市场持仓与风险信号 - 持仓数据显示日元存在空头回补风险，2024年年中当投机性净空头头寸大幅累积时，美元兑日元曾飙升至160上方后出现反转[6] - 美国商品期货交易委员会最新数据显示，尽管近期空头头寸有所回落，但整体仍处于高位[6] - 花旗集团的日元痛苦指数处于负值区间，凸显做空日元的交易已呈现拥挤态势[7] 历史干预与市场关注 - 任何汇率干预行动将由日本财务省授权日本央行执行，2024年美元兑日元涨至160.17附近时，日本当局曾采取干预措施[5]

目标价调整 - 杰富瑞将法国兴业银行的目标价从每股70欧元大幅上调至每股96欧元，上调幅度为37.1% [1]

法国兴业银行的Ninon Bachet在一份报告中称，今年欧元区长端政府债券的发行量可能会下降，而发行 策略的转变将创造机会，尤其是在德国和意大利。该利率策略师称，15-20年期债券是新的30年期品 种。"过去两年，新增发行债券的加权平均期限已经缩短，我们预计这一趋势将持续下去，因为融资成 本依然高企、收益率曲线陡峭且长端需求减弱，"她称。她称，德国将减少发行30年期债券，奥地利、 荷兰、比利时和芬兰可能会效仿，但15-20年期债券领域料将更加活跃。 ...

美联储政策预期 - 高盛认为美联储1月很可能维持利率不变，但预计2026年剩余时间会再降息两次 [1] - 摩根大通在就业数据公布后，取消了对2026年降息的预期，并预计美联储将于2027年第三季度加息25个基点 [1] - 法兴银行指出失业率下降和工资提高使美联储更有理由在1月份按兵不动 [1] - 中信证券依旧预计美联储将在1月议息会议暂停降息，并认为鲍威尔任期内或还有一次降息 [6] - 华泰证券预计美联储在1月至5月暂停降息，待新联储主席就任后降息1-2次 [7] - 方正证券指出市场定价美联储1月不降息，最早或6月开启降息 [7] 原油市场展望 - 高盛商品研究团队认为，尽管地缘政治风险犹存，但全球石油库存上升意味着市场再平衡可能需要2026年油价进一步走低，预测2026年布伦特和WTI原油均价分别为56美元/桶和52美元/桶 [2] - 高盛指出持续的供应浪潮使市场面临日均230万桶的过剩压力 [2] 中国经济与物价 - 中信证券指出2025年12月PPI环比上涨0.2%，为2024年以来最高，CPI同比连续4个月回升至0.8%，核心CPI同比维持在1.2%的高位 [3] - 中信证券预计2026年中国或有望迎来“温和再通胀” [3] - 2025年全年美国新增非农就业58.4万人，明显低于2023和2024年水平 [6] A股市场与投资策略 - 中信证券认为在人心思涨环境下，2026年开年后A股市场震荡向上的概率更高 [4] - 中期维度更青睐化工、工程机械、电力设备及新能源等板块，并关注商业航天等新产业题材 [4] - 建议高度关注人民币持续升值引发的政策逻辑变化，券商、保险是可攻可守的配置选择 [4] 黄金与有色金属 - 中信证券认为特朗普政府突袭委内瑞拉首都的行动将加速透支美国国家信用，并预计特朗普任期内黄金价格上行将会因此加速 [5] - 中信建投指出近期以铜铝为代表的有色金属年底走势强劲，认为铜必将接力金银，13000美元并非本轮铜价终点，看好2026年铜价赔率 [5] 电网投资与能源政策 - 中信证券预计在用电量持续增长背景下，“十五五”时期电网基本建设投资或达3.8万亿元 [6] - 建议关注特高压、电网数智化、互联互济等环节 [6] 美国就业市场数据 - 华泰证券指出12月美国新增非农就业5万人，低于彭博一致预期的7万人，10-11月累计下修7.6万人 [7] - 私人部门新增非农三个月均值回落至2.9万的低位 [7] 脑机接口产业 - 华创证券发布研报称，脑机接口商业化应用稳步推进，带来广阔市场空间，产业化进入关键阶段 [8] - 当前行业集中在医疗领域，未来有望向非医疗领域延伸 [8] 人民币汇率展望 - 申万宏源首席经济学家赵伟预判，从2026年开始，未来几年内人民币可能每年至少保持2到3个点的升值幅度，在十年左右的时间里总升值幅度达到30%以上 [8] - 在此过程中，股票市场也将受益 [8]

公司基本信息与治理结构 - 截至2025年12月31日，公司当前股本由766,894,786股股份组成，总投票权为852,557,365（毛数）[1][2] - 公司是欧洲顶级银行，在全球62个国家拥有约119,000名员工，为超过2,600万客户提供服务[3] - 公司拥有160年历史，为企业和个人客户提供广泛的增值咨询和金融解决方案[3] 业务板块构成 - 公司运营三大互补的业务组合，所有业务均包含ESG服务[4] - 法国零售、私人银行和保险业务：包括领先的零售银行SG和保险特许经营权、高端私人银行服务以及领先的数字银行BoursoBank[7] - 全球银行和投资者解决方案业务：是一家顶级批发银行，提供定制解决方案，在股票衍生品、结构性融资和ESG领域具有独特的全球领导地位[7] - 移动出行、国际零售银行和金融服务业务：包括成熟的综合性银行（位于捷克、罗马尼亚和多个非洲国家）、可持续移动出行领域的全球参与者Ayvens（新的ALD | LeasePlan品牌）以及专业融资活动[7] 可持续发展与市场地位 - 公司致力于与客户共同建设更美好、可持续的未来，目标是成为环境转型和可持续发展领域的领先合作伙伴[4] - 公司被纳入多个主要社会责任投资指数，包括道琼斯可持续发展指数（欧洲）、富时社会责任指数（全球及欧洲）、彭博性别平等指数、路孚特多元与包容指数、泛欧交易所Vigeo指数（欧洲及欧元区）、STOXX全球ESG领导者指数以及MSCI低碳领导者指数（全球及欧洲）[4]

来源：滚动播报 法兴银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕评美国非农：目前的关注重点主要集中在失业率上，因为 就业增长的速度一直在放缓。失业率的下降以及工资的提高使得美联储在1月份维持利率不变的理由更 加充分。债券市场对这一重要的数据指标反应却较为平淡。没有消息或许对风险资产来说是件好事。我 们仍在原地踏步……尚未出现波动。 ...

文章核心观点 - Redburn分析师James Invine对法国兴业银行给出“买入”初始评级并设定最高目标价 认为该公司对投资银行业务的专注将使其从欧盟的“储蓄与投资联盟”计划中获益 且股价上涨行情尚未结束 [1] 公司表现与评级 - 法国兴业银行在过去12个月股价飙升159% 远超同期斯托克600银行指数67%的涨幅 [1] - 法国兴业银行在过去一年欧洲表现最佳的行业中一直领涨 [1] - Redburn分析师James Invine给出“买入”初始评级 并设定了彭博跟踪的所有经纪商中的最高目标价 [1] 行业与政策背景 - 欧盟的“储蓄与投资联盟”计划旨在鼓励公民和企业投资资本市场 [1] - 法国兴业银行因对投资银行业务的专注 预计将从该计划中获益 [1]

市场表现 - 法国CAC 40指数周二早盘低开低走 午盘前下跌49.25点或0.6% 报8,162.25点[1] - 多数成分股下跌 Legrand和Dassault Systemes分别重挫3.7%和3.6% Capgemini和Saint Gobain跌幅略超3% Bureau Veritas下跌2.1%[1] - 银行与奢侈品板块疲软 BNP Paribas、Hermes International、LVMH、Societe Generale等公司跌幅在1%至1.6%之间[2] - 部分股票逆势上涨 Orange和STMicroElectronics分别攀升2.6%和2.5% Michelin上涨1.5% Thales和Engie分别上涨1.2%和1.1%[2] 宏观经济数据 - 法国通胀率降至七个月低点 统计局INSEE初步估计 12月消费者价格指数同比上涨0.8% 低于11月的0.9%和市场预期的0.9% 为5月以来最慢增速[2][3] - 欧盟调和通胀率意外放缓 12月降至0.7% 低于11月的0.8% 经济学家此前预期维持在0.8%不变[3] - 月度价格指数小幅回升 12月CPI和HICP均环比微升0.1% 扭转了上月0.2%的跌幅 但低于预期的0.2%增幅[3] - 法国综合PMI显示经济停滞 12月HCOB法国综合PMI终值小幅下修至50.0 低于初值50.1和11月的50.4 制造业PMI为50.7 高于11月的47.8 服务业PMI为50.1 低于11月的51.4[4] - 欧元区经济活动增长放缓 12月HCOB欧元区综合PMI终值下修至51.5 低于初值51.9和11月的52.8 服务业PMI为52.4 低于11月的53.6 制造业PMI为48.8 低于11月的49.6[5]