2025年华尔街预言家榜单 - 榜单旨在表彰在2025年市场混乱与博弈中，对主要趋势做出最清晰、最准确预测的分析师[1] - 榜单重点关注三大市场趋势的精准预测者：标普500指数17%的上涨、市场在“解放日”关税宣布触底后反弹、以及黄金超过60%的飙升[2] - 榜单不仅关注预测的准确性，也关注那些在当时与市场共识相悖的、值得注意的预测，并附上了这些预测者前瞻性的投资建议[3] 标普500指数预测 - 2025年标普500指数经历震荡，年初DeepSeek聊天机器人发布及4月特朗普“解放日”关税宣布导致指数暴跌19%，但年终收于约6900点，实现17%的年度回报[5] - 法国兴业银行美国股票策略主管Manish Kabra准确预测了2025年标普500指数表现，其年初目标价为6750点，认为特朗普的放松监管和低税收政策将利好美国增长[7][8] - Kabra对2026年标普500指数目标价为7300点，并看好将受益于《单一宏大美丽法案》的消费周期性、金融和工业类股票[8] - DataTrek联合创始人Nicholas Colas给出了近乎精确的6840点目标价，其预测基于对美国经济韧性的判断[9][10]

涉及的行业或公司 * 贵金属行业，特别是白银市场 [2] * 法国兴业银行（Société Générale）[1] * 瑞银（UBS）商品研究团队 [5] * 芝加哥商品交易所（CME）[2] * 中国政府（商务部）[17] * 美国政府（商务部工业与安全局BIS、内政部）[18] 核心观点和论据 * **法国兴业银行核心观点：白银市场并非泡沫** * 尽管LPPLS模型检测到市场存在泡沫迹象，但公司强烈反对仅凭此模型就断言白银存在泡沫 [10] * 公司认为LPPLS模型更擅长识别市场不稳定性，而非预测市场走势，应将其作为众多分析工具之一来理解市场状况 [13][15] * 在去美元化和高度不确定性的宏观背景下，贵金属前景正发生结构性变化，LPPLS模型无法预测白银价格动能或总体趋势的变化 [14] * **价格表现与近期波动** * 2025年白银价格大幅飙升，涨幅接近150% [2] * 近期价格出现大幅波动，周一价格大幅回落，但今日早上出现反弹 [2][3] * 价格波动部分归因于CME在流动性极差的假期期间提高保证金水平：初始保证金从每盎司22,000美元跃升至每盎司25,000美元，涨幅达每盎司3,000美元；此前已于2025年12月12日上调10%，达到每盎司22,000美元 [2] * **泡沫分析的方法论讨论** * 在线性坐标轴下，白银价格突破每盎司80美元的上涨显得剧烈，可能被误认为泡沫 [5] * 在对数坐标轴下，价格上涨显得更加稳定，并呈现出过去25年来的复利增长趋势，但即使在对数形式下，今年的涨幅也异常显著 [6][8] * 评估泡沫的关键是寻找超越指数趋势的短暂偏离，即超指数加速，这在对数尺度上表现为明显的凸形偏离 [8] * LPPLS模型将“泡沫”描述为价格以超指数级速度加速向临界点，且价格波动会变得更加频繁 [9] * 白银市场流动性远低于黄金等其他市场，流动性不足会加剧羊群效应和价格不稳定性，这使得LPPLS模型在白银这类流动性较差的市场中更容易检测到泡沫迹象 [13] * **供需基本面：中国出口限制的影响** * 中国自2026年1月1日起对白银出口实施严格的许可制度，这是中国更广泛资源安全战略的一部分 [17] * 该管制措施至少将持续到2027年，只有满足特定条件（如国有背景、稳定的出口业绩、年产量至少80吨等）的出口商才能获准参与出口 [17] * 中国供应全球60%至70%的精炼白银，此次限制预计将大幅收紧精炼白银供应，可能导致中国白银出口量减少高达30% [17] * 鉴于全球白银持续短缺（约2亿至2.3亿盎司，而2025年需求量将超过12.4亿盎司），这项限制措施可能会加剧供应短缺 [17] * **潜在政策风险：美国232条款调查** * 美国内政部于2025年8月将白银列入关键矿产清单，理由是美国64%的白银依赖进口 [19] * 美国商务部工业与安全局（BIS）正在根据《贸易扩展法》第232条评估白银进口是否威胁国家安全 [18] * 如果认定构成威胁，可能采取贸易措施，包括征收高达50%的关税 [19] * 业内消息称，关键的232条款分析结果将于2026年1月中旬公布 [20] * COMEX期货市场已开始“抢先”应对这一潜在政策转变，出现了大量的白银囤积 [19] * 公司观点：很难想象美国政府会对白银（特别是1000盎司银条）征收关税；若发生，场外交易市场的供应紧张局面将急剧加剧，因为美国的出口运输将基本停止 [20] 其他重要内容 * 当前多个地区（包括中国、伦敦和印度）都出现了1000盎司银条的供应短缺 [20] * 对数周期幂律奇点（LPPLS）模型的数学公式及其组成部分的解释 [12][13]

白银市场近期表现与模型分析 - 白银主力合约在周一创下自2021年2月2日以来的最大单日跌幅后，周二强势反弹，年内累计涨幅高达153% [1][5] - 法国兴业银行团队使用对数坐标分析认为，2025年的白银飙升遵循过去25年的复利增长逻辑，看起来不再极端 [1][5] - 该团队运用“对数周期性幂律奇异性”（LPPLS）框架分析，该框架曾识别出2010年和2020年的泡沫，结果显示今年行情呈现泡沫特征，即价格以超指数级速度向临界点攀升且震荡愈发频繁 [1][5] 模型局限性与基本面驱动因素 - 报告明确建议投资者不应单纯依赖LPPLS泡沫模型 [1][6] - 在“去美元化”浪潮与地缘政治不确定性时代，贵金属前景发生结构性转变，这种转变是模型无法捕捉的 [2][7] - 出于国家安全考量的出口限制措施可能使白银出口量减少30% [3][7] - 全球市场已存在约2亿至2.3亿盎司的持续性供应缺口，出口限制恐进一步加剧短缺状况 [3][7] 监管风险与现货市场状况 - 美国工业和安全局（BIS）定于1月裁决白银作为关键矿产是否对国家安全构成威胁，美国对白银的进口依赖度高达64% [3][7] - 若特朗普政府决定对白银出口加征关税，中国、印度和伦敦等主要交易地的现货供应紧张局面将急剧恶化 [3][7] - 在部分上述市场中，实物白银的交易溢价已达到10%至15% [4][7]

日元汇率现状与近期表现 - 美元兑日元汇率在报告发布时下跌0.3%，至156.04日元 [1][3] - 此前，美元兑日元汇率于11月20日触及157.89日元，为1月中旬以来的最高水平 [2][4] 日元疲软的核心原因分析 - 尽管日本央行在过去几个月实施了加息，但日元汇率仍在持续下跌 [1][3] - 加息未能提振日元，因为加息的同时伴随着日本国债收益率的上升以及对日本债务日益加剧的担忧 [1][3] 未来日元走强的关键驱动因素 - 法国兴业银行分析师Kit Juckes指出，日元最需要的是更强劲的GDP增长 [1][3] - 日本的经济增长预期对日元汇率的影响可能比货币政策更大 [1][3] - 日元需要更强劲的日本GDP增长，才能从目前的疲软水平走高 [1][3]

核心观点 - 2025年贵金属价格创纪录飙升 带动银行与贸易商的贵金属交易及仓储业务收入大幅增长 相关公司正积极扩张团队与基础设施以把握机遇 [1][2][3] 市场行情与收入表现 - 2025年贵金属价格大幅上涨 截至新闻发布时 现货黄金价格首次突破每盎司4500美元 现货银价跨越每盎司70美元 今年以来黄金和白银累计涨幅分别达到71%和150% [1] - 主要银行贵金属交易部门收入显著增长 2025年前九个月 12家领先银行的贵金属交易收入达到约14亿美元 较2024年同期飙升50% 2025年有望成为银行黄金交易史上第二好的年份 [2] - 贵金属业务在顶尖银行整体市场业务中的占比正变得越来越大 [2] 行业参与者动态与竞争 - 多家银行正在重返或扩大贵金属业务 法国兴业银行 摩根士丹利和三井住友银行等均在今年扩大了贵金属团队规模 [3] - 非银行业竞争加剧 瑞士精炼商MKS Pamp 金融平台StoneX和伦敦经纪商Marex等公司今年均加强了贵金属交易业务 [3] - 市场参与者数量增加 行业正经历“普及化进程” [3] 仓储与物流基础设施布局 - 实物黄金仓储业务重新受到青睐 此前多家银行曾出售金库 如今该业务因能带来稳定额外收入而再度流行 [4] - 多家公司正在探索或已布局金库业务 花旗集团是目前正在考虑开设金库的公司之一 [4] - 拥有金库可开展托管业务 获得类似年金的稳定收入 MKS Pamp于2021年收购了加拿大丰业银行位于纽约的金库 [4] - StoneX今年在纽约开设了Comex黄金仓库 并扩大了去年收购的英国金条精炼厂的规模 [3] - 在伦敦黄金市场 作为清算会员的银行必须拥有自有金库 目前该市场仅有四家清算会员银行 [3] 公司战略与业务拓展 - MKS Pamp计划实施更多增长计划 包括推出黄金期权交易及扩大美国精炼业务 目标是成为涉足全产业链的全球领先贵金属企业 [4] - MKS Pamp已完成数项重要人事任命 包括聘请汇丰前贵金属主管Paul Voller担任副董事长 并通过在中国香港设立区域总部拓展亚洲业务 [4] - StoneX拥有庞大的实物黄金交易业务 并加强了仓储与精炼能力 [3] 行业结构与竞争优势 - 华尔街银行的核心优势在于其庞大的资产负债表 这在金价飙升导致部分制造商和小型贸易商资金紧张时尤为关键 [5] - 许多非银行业竞争对手在实物黄金采购方面更具专业优势 该环节因需确认黄金来源符合“合格交割”标准而极为复杂 [6] - 对于许多银行而言 购买不合规黄金的风险过高 因此它们不愿在黄金提炼之前就介入供应链的早期阶段 [6] 市场交易特征 - 2025年1月和2月期间 纽约和伦敦之间出现的套利机会是今年最赚钱的交易之一 当时对美国潜在关税的担忧导致纽约实物黄金价格相对于伦敦价格飙升 [6] - 今年银行的黄金交易收入比往年“更加分散” [6] - 黄金行业关注度显著提升 从过去不被谈论变为现在的焦点 [6]

外汇市场观点 - 法国兴业银行认为当前存在强有力的干预背景 使日本政府成功阻止日元贬值的机会高于往常 [1][3] - 干预理由明确 年末市场流动性匮乏提供了机会 市场参与者正忙于为当前难以自圆其说的价格水平寻找理由 这表明干预成功的可能性比通常更高 [1][3] - 与任何可观察基本面不符的汇率波动 叠加年末交易环境 构成了干预的强有力背景 假期期间采取行动的风险显著 [1][3] 汇率走势分析 - 长期利率差与波动率指标显示欧元/日元及美元/日元汇率本应在2023年末见顶 但此后两组汇率持续攀升 [1][3] - 欧元/日元来到184附近的纪录高位 美元/日元则徘徊在162区间 [1][3] - 今年春季以来美元/日元与欧元/日元汇率与利差的剧烈脱钩 堪称无序状态 [2][4] 干预效果与长期展望 - 干预应能遏制美元/日元与欧元/日元升势 [2][4] - 鉴于亚洲货币普遍疲软 日元走弱趋势出现重大逆转可能性不大 经济增长乏力和人口老龄化担忧仍将持续发酵 [2][4] - 2014年美元/日元和欧元/日元剧烈飙升后的修正行情仍有可能重演 [2][4] - 长期来看 这可能将美元/日元拖回140关口 欧元/日元则可能回落至160水平 [2][4]

公司股价表现 - 公司股价在过去几个月表现良好，正缓慢接近历史最高点 [1] - 公司股价跃升至67.85欧元的高点，这是自2007年5月以来的最高水平 [1]

核心观点 - 法国兴业银行认为截至2026年，黄金在资产表现上将持续优于美国债券和美元，建议投资者把握回调机会逢低买入以锁定长期价值 [1] 资产配置调整 - 已将美国通胀挂钩债券的风险敞口完全清零，并将公司债券的持仓比例大幅削减50%，最终降至5%的低位 [3] - 黄金在多资产投资组合中的配置比例稳定在10%，是唯一保持高位配置的资产类别 [3] 黄金价格与资金流向预测 - 预计到2025年底，国际现货黄金价格将攀升至每盎司5000美元的高位 [3] - 散户投资者的资产分散化需求持续释放，大量资金通过实物黄金以及黄金ETF等渠道涌入黄金市场 [3] - 各国央行出于外汇储备多元化战略，正持续降低美元资产占比，黄金作为超主权货币属性成为央行资产配置的优选标的 [3] 宏观经济与政策环境 - 预计美联储将实施更为激进的鸽派货币政策，尽管2025年通胀压力或缓解，但劳动力市场风险累积可能引发增长预期调整，促使美联储通过降息等措施稳定经济 [4] - 低利率环境是推动金价上涨的重要原因 [4] 黄金的资产特性与组合作用 - 黄金在应对潜在风险时作用不可替代，尤其在美联储政策转向鸽派概率上升的预期下，其作为抗通胀、对冲货币贬值风险的资产吸引力将持续增强 [3] - 美国股市与债市之间的相关性显著高于历史正常水平，传统“股债组合”分散风险效果大打折扣 [4] - 黄金与股票、债券的相关性极低，甚至在市场剧烈波动时呈现负相关特征，能有效降低投资组合的整体波动率，是优化组合风险收益比的关键工具 [4]

法兴银行对黄金的配置观点与建议 - 在多资产投资组合中维持10%的黄金配置，为最大配置项 [1] - 建议投资者逢低买入黄金 [1] - 将美国通胀挂钩债券的风险敞口降至零，并将公司债券持仓减半至5% [1] 黄金的看涨前景与价格预测 - 预计黄金在2026年之前将继续跑赢美国债券和美元 [1] - 重申对明年年底金价将触及每盎司5000美元的预测 [1] - 看涨前景基于美联储将实施激进、鸽派的货币政策预期 [1] 支撑黄金需求的主要驱动因素 - 散户投资者继续通过金条、金币和ETF涌入黄金市场，以分散资产 [1] - 央行将继续分散美元资产，增加对黄金的需求 [1] - 黄金为应对许多风险提供了有效的保护，包括高层人事变动后更加鸽派的美联储 [1] 对美联储政策与宏观经济环境的预期 - 预计美联储到明年4月将再降息50个基点，与目前市场预期大致相符 [1] - 尽管联邦基金利率最近从5.5%降至4%，但实际联邦基金利率仍然偏高，经通胀调整后的货币条件仍相对具有限制性 [1] - 预计明年通胀压力将缓解，但美国劳动力市场的风险正在增加 [1] - 美联储的双重使命加上中期选举前控制食品价格的政治必要性，应在2026年之前成为政策利率的强力锚点 [1] 黄金在投资组合中的多元化价值 - 看好黄金作为投资组合多元化工具的价值 [1] - 美国股市与债市之间的相关性仍高于历史正常水平，凸显黄金的多元化作用 [1] - 在固定收益产品举步维艰、美元疲软拖累美元资产回报的环境下，均衡配置表现良好 [1]

黄金价格技术分析 - 法国兴业银行分析师指出，黄金价格已突破多周盘整区间的上边界，标志着上升趋势的恢复 [1] - 金价后续可能逐步向4380美元的高点以及潜在的4540美元预测目标位上升 [1] - 若金价出现短期回调，最近的关键支撑位在4150-4170美元附近 [1] - 分析师认为，捍卫4150-4170美元支撑区域对于金价继续上行至关重要 [1]