公司战略动向 - 法国兴业银行旗下数字资产部门SG-FORGE将其欧元稳定币EUR CoinVertible（EURCV）和美元稳定币USD CoinVertible（USDCV）部署至基于以太坊的去中心化金融协议Morpho和Uniswap上 [1][3] - 此举标志着公司从早期专注于中心化平台的战略转向与更广泛的DeFi基础设施结合 [3] - 公司是少数发行并积极部署自身稳定币的全球银行之一 目前正在探索其在DeFi生态系统中的潜在作用 [8] 产品与服务部署 - 在Morpho借贷协议上 用户现在可以使用包括比特币、以太坊以及代币化货币市场基金（如USTBL和EUTBL）作为抵押品 来借入或贷出银行发行的稳定币 [4] - 在Uniswap上为两种稳定币提供现货交易服务 做市商Flowdesk将为交易池提供流动性 确保交易活动顺畅且不依赖传统中介 [5] - 合格抵押资产列表将随时间推移而扩大 MEV Capital将作为Morpho金库的策展人 负责监督抵押品资格、资本配置和风险管理 [4][5] 市场定位与规模 - EURCV目前市值为6600万美元 USDCV市值约为3200万美元 与Circle的EURC（2.6亿美元）和Tether的USDT（1748亿美元）相比规模仍较小 [7] - 这一举措反映了机构参与者对在无需许可的金融系统中部署现实世界资产的兴趣日益增长 [7] - 通过将以太坊上的部署 SG-FORGE为客户提供了接入数字金融的新途径 同时保持了与受监管资产的关联 [8] 行业影响与意义 - SG-FORGE进入DeFi领域是一项更广泛努力的一部分 旨在通过受监管的、基于区块链的基础设施实现金融工具的24/7全天候访问 [6] - 将稳定币直接置入由智能合约驱动的协议中 消除了许多与传统银行系统相关的限制 [6] - 此举将受监管资产与去中心化金融连接起来 融合了传统金融监管与区块链原生功能 [9]

欧洲债券市场 - 欧洲政府债券市场已实现波动率与隐含波动率呈现显著下行趋势 主要国家债券收益率持续走高为套利交易创造有利环境 [1] - 市场条件有利于在收益率曲线的五年期区间进行布局 法国国债被列为首选且尤其具有吸引力 西班牙和意大利国债也具备投资潜力 [1] - 意大利获得信用评级上调 西班牙即将迎来惠誉和穆迪的评级评估 市场普遍预期其评级有望改善 [1] - 欧元区政府债供给预计在10月较9月有所放缓 呈现年末减速趋势 预计10月政府债总发行量为1160亿欧元 低于9月的约1270亿欧元 [4] - 欧元区10月政府债赎回量预计将升至1180亿欧元 高于9月的520亿欧元 今年已累计发行约1.173万亿欧元政府债 约为巴克莱全年供给预测的84% [4][5] 亚洲宏观经济与货币政策 - 泰国央行可能在10月进一步降息 因官员面临需迅速有力遏制泰铢走强的压力 今年以来泰铢已飙升近6% [1][2] - 印尼未来10年GDP增长或逐渐放缓 总统目标在2029年前实现8.0%增长 但BMI认为不足以使经济增长率从5.0%的长期平均水平提升 [2] - 印尼出现民主倒退迹象 地缘政治背景不确定性加剧 或长期削弱投资者信心并减缓投资增长 [2] - 新加坡制造业下半年走势或将持续波动 8月制造业产出同比下降7.8% 结束连续13个月扩张 为2024年3月以来最大跌幅 [5] - 新加坡出口导向型工厂面临全球经济不确定性风险 美国关税带来压力 但全球半导体周期仍受到人工智能结构性发展支撑 [1][5] 英国经济与英镑前景 - 内外因素压制英镑 美元走强叠加英国国内增长动能减弱是主要因素 11月预算案前的政策不确定性促使投资者保持谨慎 限制英镑反弹空间 [1][3] - 英国公共借贷意外上升与疲软的国债拍卖进一步损害市场情绪 增税预期与高通胀环境下的经济困境使英镑面临两难困境 [4] - 若英国财政规则仅被视为愿望清单而非硬性约束 财政政策将受制于债券市场波动 引发持续不确定性和不稳定性 对英镑构成根本性利空 [3] - 英镑本周疲软走势反映出市场对英国财政可持续性的担忧加剧 国债收益率上升与英镑贬值并存表明投资者正对英国经济基本面及政府财政管控能力失去信心 [3] 美国贸易政策与日本企业 - 若日本公司持续通过在美子公司服务美国客户 美国贸易政策对日本企业利润、投资和薪资增长影响有限 [2] - 日本公司通过提高美国子公司产量缓解关税影响 今年日本对美直接外商投资有望创历史新高 但这可能是因美国经济表现优异而非贸易政策变化 [2] - 日本央行数据显示美国上调关税对日本出口有压力 但9月制造业PMI新出口订单分项指数表明出口增长不会进一步大幅减弱 [2] 人工智能投资与融资成本 - 尽管科技巨头持续加码人工智能投资并推动美股上涨 但不断攀升的长期美国国债收益率正对AI基础设施如数据中心的融资构成压力 [3] - 自2023年以来长期利率显著走高 若该趋势延续至2026年将抬升债务融资成本 削弱部分AI项目的经济可行性 [3] - 10年期美债收益率每上升1个百分点 IT设备和软件投资增速分别可能下降0.6和0.4个百分点 当前市场估值已充分反映乐观预期 融资成本上升或引发对超大规模科技股盈利预测的下调 [3]

2025年Risk Asia Awards获奖机构 - UBS获得年度衍生品公司(亚洲)、年度衍生品公司(澳大利亚)、年度股票衍生品公司、年度信用衍生品公司及年度银行风险经理五项大奖 [1] - 汇丰银行(HSBC)获得年度人民币业务公司、年度清算银行及年度衍生品公司(印度)三项奖项 [1] - 法国农业信贷银行(Crédit Agricole CIB)同时获得香港和韩国年度衍生品公司奖项 [1] - 渣打银行(Standard Chartered)获评年度利率衍生品公司 [1] - 美国银行证券(BofA Securities)被评为年度货币衍生品公司 [1] - 巴克莱银行(Barclays)获得年度结构化产品公司奖项 [1] - 法国兴业银行(Societe Generale)获评年度量化金融公司 [1] - 大和证券(Daiwa Securities)、华侨银行(OCBC)、联昌国际银行(CIMB)分别在日本、新加坡、印尼市场获得衍生品公司奖项 [1] - 中资机构申万宏源证券、华泰证券、中信银行(CTBC Bank)分别在中国大陆和台湾市场获得衍生品及证券业务奖项 [1] 金融科技与解决方案奖项 - Murex包揽年度技术供应商、年度系统支持与实施供应商、年度技术产品及年度后台解决方案四项大奖 [2] - 伦敦证券交易所集团(LSEG)旗下Post Trade Solutions获得年度抵押品管理解决方案、年度保证金解决方案及年度对手方风险解决方案三项荣誉 [2] - 标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)同时获得年度市场数据提供商和买方风险解决方案奖项 [2][3] - Wolters Kluwer斩获年度IFRS 9解决方案、年度流动性风险解决方案及年度信用风险管理解决方案三项大奖 [2] - Numerix获评年度XVA解决方案提供商 [2] - FactSet被评为年度风险解决方案提供商 [2] - 德意志银行(Deutsche Bank)获得25年卓越贡献特别奖项 [2] 交易与基础设施奖项 - LCH获评年度清算所 [2] - Fenics GO被评为年度场外交易平台 [2] - 印度孟买证券交易所(BSE India)获评年度衍生品交易所 [2] - 中证登(CCDC)获得年度抵押品管理公司奖项 [1] - 越南Techcombank的交易获评年度最佳交易 [1] - 高伟绅律师事务所(Clifford Chance)获评年度律师事务所 [2] 专业服务与创新奖项 - 标普道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices)获评年度量化投资解决方案 [2] - ION Group获得买方交易系统奖项 [2] - FIS获评年度资产负债管理(ALM)解决方案 [2] - 穆迪(Moodys)获评年度IFRS 17解决方案 [2] - SAS Institute被评为最佳人工智能风险管理解决方案 [2] - Finastra Sophis获评年度定价与交易系统 [2] - Axioma获得最佳投资组合优化解决方案 [2] - Quantifi获评最佳结构化产品支持系统 [2] - Acies获评年度治理、风险与合规解决方案 [2] - NICE Actimize获评年度反洗钱解决方案 [2] - Lexis Nexis获评年度欺诈预防解决方案 [2]

合作事件概述 - Bullish Europe成为首家提供法国兴业银行旗下FORGE公司发行的稳定币USD CoinVertible的加密货币交易所[1] - 此次合作使该数字资产交易和托管服务提供商扩大了受监管加密资产的获取渠道[1] 合作细节与产品特性 - USDCV是一种完全符合欧盟加密资产市场法规的与美元挂钩的稳定币[3] - 其储备金由现金或高质量抵押品以1:1的比例支持[3] - 该稳定币专为寻求受监管数字资产的机构、公司和零售投资者设计[3] - USDCV将在Bullish Europe上进行交易，而托管则由特定的可信银行合作伙伴负责[3] - USDCV与法国兴业银行于2023年4月发行的欧元稳定币EUR CoinVertible类似[2] 公司战略与市场定位 - Bullish Europe首席执行官表示，此举突显了其作为机构级流动性和合规数字资产交易服务领先平台的地位[5] - 增加受监管稳定币的可用性和范围是为机构投资者服务的关键[5] - 法国兴业银行于2025年6月推出USDCV，利用了当时整体稳定币市场的增长[5] - 该稳定币选择在以太坊和Solana区块链平台上推出[5] 行业趋势与监管环境 - 法国兴业银行顺应稳定币浪潮，改善的稳定币监管框架如美国的GENIUS和Clarity法案对此积极情绪起到了作用[6] - 除该公司外，其他市场参与者也在探索使用与法币挂钩的数字资产以降低成本[6] - 总部位于英国的金融服务公司BNY被选为该稳定币的托管方[6]

产品发布 - 法国兴业银行集团旗下专注于数字资产的子公司SG-FORGE与受德国联邦金融监管局监管的数字资产交易及托管服务提供商Bullish Europe GmbH合作，推出了USD CoinVertible稳定币 [1] - 该新产品成为首个在欧盟加密资产市场监管法规下上市的与美元挂钩的稳定币 [1] - 此次合作建立在SG-FORGE首个受监管的稳定币EUR CoinVertible的基础上，Bullish于6月开始提供该欧元稳定币 [2] 产品特性与定位 - USDCV与美元完全挂钩，其结构设计旨在符合MiCA这一欧盟推出的具有里程碑意义的监管框架 [3] - 该代币的设计目标是提供价格稳定性和监管保证，这是机构投资者在加深参与数字资产生态系统时寻求的关键属性 [3] - 通过同时提供EURCV和USDCV，合作方将自身定位于受监管稳定币采用的前沿，旨在弥合传统金融基础设施与基于区块链的市场之间的差距 [4] 战略意义与行业影响 - Bullish Europe首席执行官强调此次发布具有战略重要性，旨在为其机构投资者增加受监管稳定币的可用性和范围 [5] - SG-FORGE首席执行官认为，通过Bullish提供这两种稳定币是受监管数字资产市场发展的一个重要里程碑 [5] - 该合作结合了Bullish受监管的交易基础设施和SG-FORGE在金融创新方面的经验，旨在提供机构级别的流动性和信任，为受监管稳定币在全球市场更广泛采用铺平道路 [8] - USDCV的推出表明机构对受监管、透明的稳定币产品的需求日益增长，此类合作预计将在为合规数字资产产品设定标准方面发挥核心作用 [7]

文章核心观点 - 全球资本市场正兴起一股规模或达万亿美元的“对冲美国”策略浪潮，其核心是国际投资者在增持美国股债的同时，积极对冲美元汇率风险，这将对美元未来走势构成显著压力 [1][2][5] 对冲策略的规模与背景 - 对冲浪潮的潜在规模估计约为1万亿美元，这仅是将全球投资者持有的逾30万亿美元美国股债的对冲比例恢复至过去十年平均水平 [5][6] - 近年来，海外投资者对美国固定收益的对冲比率下降了约五个百分点，对股票的对冲比率下降了约两个百分点，小幅逆转这些举措即可创造约1万亿美元的美元卖出交易 [11] - 此前强势美元与美股繁荣使投资者认为无需外汇保护，但当前环境已发生变化 [7] 主要机构的观点与操作 - 道富银行、德意志银行、法国巴黎银行等多家华尔街大行预判，持续增加的对冲活动将成为压制美元明年走势的核心力量 [2][8] - 海外投资者最常用的对冲方法是卖出美元远期合约以锁定汇率，这会直接转化为美元在现货市场的卖压 [9] - 道富银行数据显示，外国投资者持有的美国资产对冲比率已从2023年年中的约70%稳定在当前的56%左右，该比率对美元走向至关重要 [11] 市场趋势与催化剂 - 从今年年中开始，流入“美元对冲型”美国资产ETF的资金规模，十年来首次超过了“非美元对冲型”基金，且这一转变速度被描述为“史无前例” [2] - 美国银行本月调查显示，38%的全球基金经理（管理约4900亿美元资产）正寻求增加货币对冲以应对美元走弱，这是自6月以来的最高水平 [13] - 今年4月特朗普政府宣布的全球惩罚性关税政策成为一个关键催化剂，当时引发了美股美债抛售和美元下跌，非美国投资者的对冲活动被指是美元走弱的重要原因 [10][12] 投资者的策略分化 - 部分大型投资者如加拿大、欧洲和澳大利亚的养老基金已发出增持对冲的信号，一些先行者如Eleva Capital在年初欧元兑美元汇率为1.05时就建立了对冲仓位，目前欧元已升值至1.17以上 [13] - 并非所有基金经理都积极参与对冲，例如中国台北中信投信的固定收益主管认为在美联储渐进式降息背景下，美元不太可能大幅下跌，因此未增加对冲头寸 [11]

核心观点 - 全球资本市场正兴起一股“对冲美国”的策略浪潮 其核心是国际投资者在增持美国股债的同时 积极对冲美元汇率风险 这股规模或达万亿美元的浪潮预计将对美元构成显著压力 [1][4] 市场趋势与规模 - 多家华尔街大行预判 持续增加的对冲活动将成为压制美元明年走势的核心力量 [1][4] - 对冲浪潮的潜在规模估算约为1万亿美元 这仅是将全球投资者所持逾30万亿美元美国股债的对冲比例恢复至过去十年平均水平 [4] - 从今年年中开始 流入“美元对冲型”美国资产ETF的资金规模 十年来首次超过了“非美元对冲型”基金 且这一转变的速度被描述为“史无前例” [1] 投资者行为与策略 - 海外投资者最常用的对冲方法之一是卖出美元远期合约以锁定汇率 这会直接转化为美元在现货市场的卖压 [5] - 当前海外投资者总计持有约20万亿美元的美国股票和约14万亿美元的美债 近年来他们对美国固定收益的对冲比率下降了约五个百分点 对股票的对冲比率下降了约两个百分点 微调这些比率将创造约1万亿美元的美元卖出交易 [7] - 美国银行的调查显示 38%的全球基金经理正寻求增加货币对冲以应对美元走弱 这是自6月以来的最高水平 [8] 市场催化剂与逻辑 - 今年4月特朗普政府宣布的全球惩罚性关税政策成为一个关键催化剂 当时美股美债遭抛售 美元同步下跌 非美国投资者的对冲活动被指是美元走弱的一个重要原因 [6] - 一种策略逻辑是 如果市场认为美联储是迫于白宫压力而降息 那么合乎逻辑的做法就是“爱上美国股市和前端国债 但讨厌美元” [7] - 部分投资者的逻辑在于预计特朗普政府会推动美元走弱 因此在投资美国市场的同时保留美元对冲头寸 预期美股将在美元走弱的同时上涨 [8][9] 机构观点与差异 - 道富银行数据显示 外国投资者持有的美国资产对冲比率已稳定在56%左右 对比2023年年中约为70% 该行认为对冲比率对美元走向至关重要 外国人最有可能做的是提高对冲比率而非出售美国资产 [7] - 并非所有机构都增加对冲 例如有固定收益产品主管认为在美联储渐进式降息背景下 美元不太可能大幅下跌 [7]

评级动态 - 惠誉可能上调意大利信用评级至BBB+ 因该国预算平衡状况改善 [1] - 惠誉当前对意大利评级为BBB 展望为正面 [1] - 花旗集团经济学家同样认为意大利存在评级上调可能性 [1] 市场关注 - 市场注意力转向惠誉周五对意大利的评级决定 此前一周惠誉下调了法国信用评级 [1]

美联储降息决议与市场反应 - 美联储在议息会议上降息25个基点，符合市场预期但总体偏向谨慎，属于风险管理型降息 [1] - 美联储主席鲍威尔强调美国就业风险，认为关税对通胀影响是一次性的，整体风格偏向鹰派 [1] - 降息预期落地后，美元指数先跌后涨，黄金等贵金属价格先涨后跌，部分投资资金获利了结导致回调 [1][2] 机构对贵金属的短期走势判断 - 此次未超市场预期的降息表态可能使黄金面临一定的回调压力 [1] - 短期市场将继续消化美联储释放的鹰鸽参半信号，预计金银价格将呈震荡偏弱走势 [1][2] - 由于近期大幅上涨且降息未超预期，市场不排除会出现震荡调整 [3] 机构对贵金属的长期前景展望 - 中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行 [1] - 进入宽松周期后，利率下行的环境长期角度仍相对利好贵金属表现 [2] - 贵金属市场上涨趋势并未改变，央行持续购买、避险需求以及美元疲软等因素总体仍提供支撑 [3] 机构对金价的具体预测与配置策略 - 法国兴业银行预计今年最后三个月金价将徘徊在每盎司3825美元左右，明年均价约达每盎司4128美元 [3] - 法国兴业银行将黄金超配仓位增至最大超配水平，提升3个百分点至10%，使其成为多资产组合中唯一直接配置的大宗商品 [3] - 随着利率下降和通胀高企推动实际收益率走低，金价将继续获得有力支撑，增强其作为替代性价值储存手段的需求 [3]

英镑前景分析 - 英镑面临多重不利因素，预计将进一步走弱 [1] - 英国正面临对英镑不利的财政与货币政策组合，11月预算中预计将进一步紧缩财政，随后降息 [1] - 政府为建立财政可信度需控制支出，但实际执行困难，增税不可避免 [1] - 高通胀导致英国央行降息步伐缓慢，其利率周期仅完成50%-60%，而欧洲央行已完成80%-90%的宽松周期 [1] - 市场对英国央行11月降息的预期接近50% [1] 汇率走势预测 - 英镑被视为最脆弱的欧洲货币 [1] - 欧元对美元预计明年升至1.25 [1] - 欧元对英镑汇率(EUR/GBP)预计逐渐升至0.90 [1] - 当前EUR/GBP汇率与其短期利率差异保持一致，预计将呈现不均衡上升态势 [1] 期权交易策略 - 利用期权市场的结构性机会，因EUR/GBP看涨偏斜维持高位，期权市场通过顶部溢价维持看涨预期 [4] - 可实施低成本策略获取正Theta收益，保护按市价计价的头寸 [4] - 具体策略包括买入EUR/GBP 3个月看涨价差1x2（行权价0.8720/0.8860，零成本），顶部盈亏平衡点0.90 [4] - 买入EUR/GBP 2个月看涨期权（行权价0.88，敲出价0.9050，指示性报价0.16%） [4] - 买入EUR/GBP 3个月数字看涨期权（行权价0.90，指示性报价12.5%） [4] 持仓管理 - 前两种策略建议持有至到期，数字看涨期权在升值缓慢时可提前平仓以回收时间价值 [8] - 若EUR/GBP快速升值，看涨价差策略需进行现货Delta对冲以应对短gamma风险 [8]