客户资产相关 - 公司总客户资产为7.07万亿美元，美国可投资财富超60万亿美元，增长空间大[14] - 2021年第一季度净新增客户资产1338亿美元，较2020年增长83%[28] - 2021年第一季度核心净新增客户资产1482亿美元，较2020年增长102%[28] - 2021年第一季度末客户资产70691亿美元，较2020年增长102%[28] - 2021年第一季度末接受持续咨询服务的资产3493.1亿美元，较2020年增长92%[28] - 2021年第一季度投资者服务和顾问服务新增客户资产分别为651亿美元和687亿美元，较2020年同期增长84%和81%[70] 账户相关 - 2021年第一季度新增经纪账户315.3万个，活跃经纪账户3190.2万个，较2020年增长150%[28] 客户现金比例相关 - 2021年第一季度末客户现金占客户资产的比例为11.5%[28] 总净收入相关 - 2021年第一季度总净收入471.5亿美元，较2020年增长80%[28] - 2021年第一季度总净收入为47亿美元，较2020年第一季度增长80%，较2020年第四季度增长13%[31] - 2021年第一季度总净收入为47.15亿美元，2020年同期为26.17亿美元[121] - 2021年第一季度总净收入为47.15亿美元，2020年同期为26.17亿美元[152] 净利润相关 - 2021年第一季度净利润148.4亿美元，较2020年增长87%[28] - 2021年第一季度净利润达15亿美元，较2020年第一季度增长87%，摊薄后每股收益为0.73美元，增长26%，调整后摊薄每股收益为0.84美元，增长38%[31] - 2021年第一季度GAAP归属于普通股股东的净利润为13.88亿美元，摊薄后每股收益0.73美元；非GAAP调整后净利润为15.94亿美元，摊薄后每股收益0.84美元[116] - 2021年第一季度净收入为14.84亿美元，2020年同期为7.95亿美元[121][123] - 2021年3月31日净收入为14.84亿美元，2020年为7.95亿美元[132] 客户服务专业人员增长相关 - 自2020年末以来，客户服务专业人员增长了10%[30] 净利息收入相关 - 2021年第一季度净利息收入为19亿美元，较2020年第一季度增长22%，较2020年第四季度增长6%[32] - 2021年第一季度净利息收入较2020年同期增加3.39亿美元，增幅22%，TD Ameritrade贡献5.48亿美元[48] 资产管理和管理费相关 - 2021年第一季度资产管理和管理费为10亿美元，较2020年第一季度增长23%，较2020年第四季度增长3%[32] - 2021年第一季度资产管理和行政费用较2020年同期增加1.89亿美元，增幅23%，TD Ameritrade贡献1.42亿美元[52] 交易收入相关 - 2021年第一季度交易收入为12亿美元，2020年第一季度为1.88亿美元，2020年第四季度为8.54亿美元[33] - 2021年第一季度交易收入较2020年同期增加10亿美元，TD Ameritrade贡献9.8亿美元[58] 银行存款账户手续费收入相关 - 2021年第一季度银行存款账户手续费收入为3.51亿美元，较2020年第四季度下降1%[33] - 截至2021年3月31日的三个月，银行存款账户费用总计3.51亿美元，平均BDA余额为1668亿美元，约80%为固定利率，20%为浮动利率[59] 非利息总费用相关 - 2021年第一季度非利息总费用为28亿美元，较2020年第一季度增长75%，较2020年第四季度增长2%[34] - 2021年第一季度非利息费用较2020年同期增加12亿美元，增幅75%，调整后非利息费用增加9.55亿美元，增幅63%[64] 权益回报率相关 - 2021年第一季度普通股股东平均权益回报率为12%，低于2020年第一季度的14%，有形普通股权益回报率为24%，高于2020年第一季度的16%[34] - 2021年第一季度GAAP平均普通股股东权益回报率为12%，非GAAP有形普通股权益回报率为24%；2020年分别为14%和16%[116] 优先股和优先票据发行相关 - 2021年第一季度完成两笔优先股发行，分别为22.5亿美元和6亿美元，3月发行3年期和7年期优先票据共计40亿美元[35] 收购和整合成本相关 - 公司预计在收购之日起30至36个月内完成客户转换，预计产生20亿至22亿美元的收购和整合相关成本及资本支出[36] 平均生息资产相关 - 2021年第一季度平均生息资产较2020年同期增长77%[49] 净息差和证券借贷收入占比相关 - 2021年第一季度净息差从2020年同期的2.14%降至1.48%，证券借贷收入占净利息收入的比例从2020年第一季度的13%升至40%[50] 特定基金资产管理和行政费用占比相关 - 2021年第一季度特定基金产生的资产管理和行政费用占比从2020年第一季度的45%降至30%[53] 客户日均交易量和每笔交易收入相关 - 2021年第一季度客户日均交易量为841.4万笔，较2020年同期的154万笔大幅增长，每笔交易收入增长20%至2.37美元[58] 交易天数相关 - 2021年第一季度交易天数为61天，较2020年同期的62天减少2%[58] 其他收入相关 - 2021年第一季度其他收入较2020年同期增加1.91亿美元，主要因收购TD Ameritrade和交易量大增带来更高的交易所处理费[60] 总薪酬和福利相关 - 2021年第一季度总薪酬和福利为14.3亿美元，较2020年的8.97亿美元增长59%，其中包含的收购和整合相关成本从800万美元增至7200万美元[64][65] 资本支出相关 - 2021年和2020年第一季度资本支出分别为2.09亿美元和2.5亿美元，预计2021年全年资本支出约占总净收入的6 - 7%[68] 所得税相关 - 2021年和2020年第一季度所得税分别为4.76亿美元和2.52亿美元，有效所得税税率分别为24.3%和24.1%[69] 投资者服务和顾问服务净收入相关 - 2021年第一季度投资者服务和顾问服务总净收入分别较2020年同期增长100%和32%，达到37.25亿美元和9.9亿美元[70][71] 投资者服务和顾问服务非利息费用相关 - 2021年第一季度投资者服务和顾问服务非利息费用分别较2020年同期增长83%和55%，达到21.09亿美元和6.46亿美元[70][73] 风险管理相关 - 公司有全面风险管理计划，整合TD Ameritrade时会调整风险管理流程，运营仍符合企业风险管理框架[74] LIBOR参考利率相关 - 公司计划在2021年12月底前逐步停止在新贷款产品中使用LIBOR作为参考利率[83] 外部债务工具可用额度相关 - 截至2021年3月31日，公司外部债务工具可用额度分别为联邦住房贷款银行担保信贷额度5.4539亿美元、联邦储备贴现窗口1.005亿美元、与各外部银行的无承诺无担保信贷额度1522万美元、无担保商业票据1.5亿美元、与各外部银行的承诺无担保信贷额度700万美元、与各外部银行的承诺无担保信贷额度1450万美元、与各外部银行的担保无承诺信贷额度1000万美元[86] 商业票据额度相关 - 2021年2月，公司将可发行商业票据的额度从7.5亿美元提高到15亿美元，该工具于2021年5月28日到期，公司预计不会续期[86] 平均每日流动性覆盖率相关 - 截至2021年3月31日，公司平均每日流动性覆盖率（LCR）为107%，符合降低后的LCR规则，2021年10月1日起将适用100%的LCR规则[88][89] 高级无担保债务发行相关 - 2021年第一季度，公司发行的高级无担保债务包括3月18日发行的15亿美元（2024年3月18日到期，利率0.750%）、12.5亿美元（2024年3月18日到期，利率SOFR + 0.500%）、12.5亿美元（2028年3月20日到期，利率2.000%）[94] 优先股发行和赎回相关 - 2021年第一季度，CSC发行的优先股系列I和系列J的净收益分别为22.22亿美元和5.84亿美元，公司将于2021年6月1日赎回6.00%非累积永久优先股系列C，赎回资金来自系列J优先股发行的净收益[94] 一级杠杆率相关 - 由于2020年客户现金大量流入，公司一级杠杆率降至6.3%，低于长期运营目标6.75%-7.00%，2021年3月发行优先股和第一季度盈利增强，使一级杠杆率在2021年3月31日升至6.4%[97] 资本与风险加权资产比率相关 - 截至2021年3月31日，CSC的普通股一级资本与风险加权资产比率为18.2%，一级资本与风险加权资产比率为26.2%，总资本与风险加权资产比率为26.2%，一级杠杆率为6.4%，补充杠杆率为6.4%[100] IDA余额相关 - 根据IDA协议，公司将于2021年6月30日将无保险的IDA余额移出IDA清扫计划，从2021年7月1日起，公司有权每12个月将最多100亿美元的IDA余额转移到资产负债表[102] 现金股息支付相关 - 2021年第一季度和2020年第一季度有现金股息支付及每股金额相关情况，但文档未给出具体数字[104] - 2021年第一季度普通股和无投票权普通股现金支付3.41亿美元，每股0.18美元；2020年现金支付2.33亿美元，每股0.18美元[105] 普通股回购授权相关 - 2019年1月30日公司董事会授权回购至多40亿美元普通股，截至2021年3月31日，授权额度还剩18亿美元[106] 外国持仓和未偿还保证金贷款相关 - 2021年3月31日，公司对外国非主权金融和非金融机构以及外国政府机构的持仓公允价值总计81亿美元，其中法国47亿美元、德国12亿美元、加拿大8.73亿美元；2020年12月31日总计101亿美元，其中法国67亿美元、德国12亿美元、加拿大8.8亿美元[107] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司对外国居民的未偿还保证金贷款分别为47亿美元和22亿美元，其中包含TDA余额分别为31亿美元和12亿美元[107] GAAP和非GAAP费用及净利润相关 - 2021年第一季度GAAP总费用（不包括利息）为27.55亿美元，2020年为15.7亿美元；非GAAP调整后总费用2021年为24.82亿美元，2020年为15.27亿美元[115] 平均有形普通股权益相关 - 2021年第一季度平均有形普通股权益为267.59亿美元，2020年为199.3亿美元[116] 绩效标准相关 - 2021年起，公司将调整后摊薄每股收益和有形普通股权益回报率作为员工奖金和某些高管激励薪酬安排的绩效标准组成部分[112] 关键会计估计相关 - 2021年前三个月公司关键会计估计无变化[110] 综合亏损相关 - 2021年第一季度综合亏损为30.32亿美元，2020年同期综合收入为47.02亿美元[123] 基本每股收益和摊薄每股收益相关 - 2021年第一季度基本每股收益为0.74美元，2020年同期为0.59美元[121] - 2021年第一季度摊薄每股收益为0.73美元，2020年同期为0.58美元[121] 宣告股息相关 - 2021年第一季度宣告的优先股股息为9000万美元，普通股股息为3.4亿美元[129] 现金流量相关 - 2021年3月31日经营活动提供（使用）的净现金为-47.42亿美元，2020年为101.18亿美元[132] - 2021年3月31日投资活动提供（使用）的净现金为-131.58亿美元，2020年为-191.96亿美元[132] - 2021年3月31日融资活动提供（使用）的净现金为207.79亿美元，2020年为582.08亿美元[132] - 2021年3月31日现金及现金等价物增加（减少）28.79亿美元，2020年为491.3亿美元[132] - 2021年3月31日现金及现金等价物期末余额为734.39亿美元，2020年为947.07亿美元[132] 收购情况相关 - 2020年10月6日公司以218亿美元股票完成对TD Ameritrade的收购，发行约5.86亿股普通股[144] - 2020年5月26日公司以16亿美元现金完成对USAA - IMCO资产的收购[148] 假设收购完成后的收入情况相关 - 假设TD Ameritrade收购于2019年1月1日完成，2020年第一季度末总净收入为41.01亿美元，净收入为11.82亿美元[146][147] 会计准则相关 - 2021年第一季度公司未采用任何重大新会计准则，截至2021年3月31日也无未采用的重大新会计准则[142] ASC 606范围内客户合同应收款相关 - 20

公司收购情况 - 2020年5月26日，公司以16亿美元现金完成收购美国汽车协会投资管理公司资产，新增110万个经纪和管理投资组合账户，收购日客户资产约800亿美元[25] - 2020年，公司完成对金融科技公司Motif的技术和知识产权以及Wasmer Schroeder的收购[26] 公司收入来源 - 公司净收入主要来源为净利息收入、资产管理和管理费、交易收入和银行存款账户费[27] 公司业务政策调整 - 2019年第四季度起，公司取消美国和加拿大上市股票、ETF的在线交易佣金以及期权基本费用[28] 公司业务部门及服务 - 公司通过投资者服务和顾问服务两个业务部门提供广泛产品和服务，主要收入由这两个可报告部门根据客户资产和活动水平产生[30] - 投资者服务部门包括零售投资者、退休计划服务、共同基金清算服务和平台外销售业务单元[31] - 公司为客户提供教育工具和在线研究分析工具，如对约3000只股票评级的Schwab Equity Ratings和覆盖约4000家外国公司股票的Schwab Equity Ratings International [33] - 2020年，公司推出免费数字金融计划Schwab Plan和Schwab Stock Slices服务[33][34] - 顾问服务部门是独立投资顾问及其客户的托管、交易、银行和支持服务的最大提供商之一[40] - 2019年初，公司发布免费的简化投资组合管理解决方案Schwab Advisor Portfolio Connect [41] 公司资产及银行类别 - 截至2020年12月31日，公司总合并资产为5490亿美元，属于第三类银行组织，因其总合并资产在2500亿至7000亿美元之间，且跨司法管辖区业务活动少于750亿美元[47] 第三类银行组织资本及流动性要求 - 第三类银行组织的资本要求包括一般适用的风险资本和一级杠杆率要求、最低3.0%的补充杠杆率、当前为0%的逆周期资本缓冲，大型银行控股公司还需满足压力资本缓冲要求，自2022年起公司也将受此要求约束[48] - 平均加权短期批发资金少于750亿美元的第三类银行组织及其总合并资产达100亿美元及以上的存款机构子公司，需遵守降低的流动性覆盖率规则，即持有高质量流动资产的金额至少为预期30个日历日严重流动性压力下预计净现金流出量的85%，公司预计2021年3月31日季度末将超过750亿美元门槛，7月1日起需进行每日流动性报告，10月1日起遵守全面流动性覆盖率规则[49] - 2021年7月1日起，平均加权短期批发资金少于750亿美元的第三类银行组织及其总合并资产达100亿美元及以上的存款机构子公司，需将可用稳定资金维持在至少等于所需稳定资金的85%，公司预计10月1日起需遵守全面净稳定资金比率要求[50] 公司压力测试及资本计划要求 - 自2020年起，作为第三类银行组织的储蓄贷款控股公司需在偶数年进行两年一次的公司压力测试，公司在2020年进行了测试并报告结果，还自愿公布了摘要[51] - 自2022年压力测试周期起，公司需接受美联储的年度监管压力测试，美联储自2020年第二季度起扩大了储蓄贷款控股公司的报告要求[52] - 2022年综合资本分析与审查周期起，公司需向美联储提交年度资本计划，初始压力资本缓冲要求将基于2022年综合资本分析与审查压力测试结果，该要求将取代公司当前2.5%的资本保护缓冲[53] - 2022年CCAR周期起，公司需提交年度资本计划，压力资本缓冲要求为风险加权资产的2.5%，将取代当前2.5%的资本留存缓冲[88] 公司风险管理及监管要求 - 2021年1月1日起，公司需遵守新的风险管理和风险委员会要求以及新的流动性风险管理、压力测试和缓冲要求，2022年1月1日起新的单一交易对手信用限额将生效[54] - 联邦存款保险公司要求总资产达100亿美元及以上的存款机构提交定期解决方案计划，公司预计2021年4月1日起，CS&Co扫入CSB及其他存款机构子公司的资金将继续符合主要目的例外规定，TDAC银行扫款计划下的资金将有资格获得该例外[55][57] - 联邦存款保险公司的存款保险基金为每位储户每个账户所有权类型的存款提供最高25万美元的保险，大型存款机构的存款保险评估采用基于多种因素的计分卡方法，评估基数为平均合并总资产减去平均有形股权[56] - 《统一净资本规则》禁止经纪交易商在支付现金股息、进行无担保预付款或贷款、偿还次级贷款后，净资本低于总借方余额的5%或最低美元要求的120%[63] 公司员工情况 - 截至2020年12月31日，公司拥有相当于约32000名全职员工[66] 公司财务指标受影响情况 - 2020年3月，公司银行和经纪交易商子公司的客户现金余额显著增加，导致一级杠杆率降至长期运营目标与监管要求之间的缓冲区间，限制了向股东返还超额资本的能力[72] - 新冠疫情导致利率下降和市场波动加剧，对公司净利息收入、银行存款账户手续费收入以及资产管理和管理费产生负面影响[72] - 公司在首套房抵押贷款和房屋净值信贷额度组合中出现了较高的逾期率，并可能在投资证券组合的某些领域出现市场驱动的信用利差变动[73] - 公司依赖客户现金余额创收，客户现金配置的重大变化可能会对收入产生负面影响[78] - 利率下降可能对公司净利息收入、银行存款账户手续费收入以及资产管理和管理费收入产生负面影响，而利率上升可能导致资金成本增加[79][80] - LIBOR逐步淘汰可能对公司净利息收入产生负面影响，并需要大量运营工作来过渡到新的基准利率[80][81] 公司监管风险 - 公司受到广泛监管，监管成本和不确定性不断增加，违规可能导致罚款、处罚和业务活动受限[82][84] - 新的立法、规则和法规或现有规则的变化可能直接影响公司的运营和盈利能力，或对特定业务线产生影响[86] 公司更严格要求触发条件 - 公司总资产达7000亿美元或跨司法管辖区活动达750亿美元，将受更严格的II类要求约束[89] - 公司加权短期批发融资在最近四个季度达750亿美元及以上，自2021年3月31日起将受全面LCR规则、每日流动性报告和全面NSFR规则约束[89] 公司法律风险 - 市场低迷和高波动时期，针对金融服务公司的法律索赔数量和索赔金额历史上会增加[92] 公司安全及运营风险 - 公司系统、客户或第三方系统的安全漏洞可能导致重大责任和声誉损害[93] - 技术和运营故障或错误可能导致公司损失、诉讼、监管行动和声誉损害[97] 公司投资管理业务风险 - 公司投资管理业务可能因客户损失承担信托或其他法律责任[100] 公司外包及中介依赖风险 - 公司依赖外包服务提供商执行关键功能，其重大故障可能导致公司损失和声誉受损[103] - 公司依赖金融中介执行和结算客户订单，其无法履行职能可能导致客户不满和声誉损害[104] 公司流动性风险 - 公司流动性显著下降会影响业务和客户信心，多种因素可能对流动性产生不利影响[105] 公司信用风险 - 公司面临信用风险，业务受客户、交易对手或发行人违约及抵押品价值不足影响，收购TD Ameritrade后保证金、期权和期货业务增加，市场流动性风险上升[109][110] - 公司投资面临信用风险，证券价值损失可能影响收益，若因流动性需求提前出售证券，需确认未实现损失[111] - 公司银行贷款主要包括第一抵押贷款、房屋净值信贷额度和质押资产贷款，多种经济因素会导致信用损失准备金和费用增加以及贷款减记[112] 公司收购TD Ameritrade风险及预期 - 公司收购TD Ameritrade可能无法实现预期成本节约和其他收益，整合过程面临诸多挑战，包括员工流失、客户流失、技术难题和成本超预期等[114][115][116][117] - 基于预期协同效应，公司预计收购TD Ameritrade在合并完成第三年对每股收益有增值作用，但未来事件和条件可能导致增值减少、延迟或稀释每股收益[119] 公司竞争风险 - 公司行业竞争激烈，面临价格竞争和人才竞争，需不断调整定价和吸引、保留员工[123][124] 公司股价风险 - 公司股价历史上波动较大，受多种因素影响，包括利率变化、竞争地位、财务结果等[125] - 公司可能发行额外股权或可转换证券，这可能稀释普通股股东权益并影响股价[127] 公司关联方及协议风险 - 若TD Bank及其关联方持有公司普通股超过9.9%，或双方收入超过一定比例，可能触发联邦储备法规的控制推定[128] - 根据IDA协议，公司在特定时间和条件下才能减少存入TD存款机构的余额，且可能产生费用而非收入[129]

纪要涉及的公司 The Charles Schwab Corporation（嘉信理财）和TD Ameritrade（德美利证券） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与业务发展 - **战略坚持**：嘉信理财坚持以客户为中心的战略，聚焦规模、货币化和细分三大关键战略举措，在市场中取得成功，与TD Ameritrade的合并将带来出色财务结果并提升竞争地位 [6]。 - **并购成果**：过去15个月完成4项收购，USAA增加客户规模，Motive和Wasmer Schroeder有助于资产货币化，TD Ameritrade不仅扩大规模，还满足客户细分需求 [7][8]。 - **资产增长**：2020年前三季度，嘉信理财核心净新增资产超160亿美元，有机增长率5%，9月创单月新高，达20亿美元，公司有信心保持5%-7%的有机净新增资产增长率 [10]。 - **数字能力**：近三分之二的客户家庭实现数字活跃，超半数客户利用数字服务能力，超四分之三的客户注册无纸化报告，数字能力提升客户体验、降低错误率和成本 [12]。 - **业务表现**：嘉信理财管理的ETF使用量增长，零售咨询项目资产超360亿美元，客户对嘉信银行贷款需求增加，贷款同比增长超30% [14]。 - **市场竞争**：嘉信理财在市场竞争中表现出色，从核心竞争对手处吸引资金的比例为2:1，与全球银行和券商的比例为2.2:1，与独立经纪交易商的比例为1.8:1，与单线金融科技公司的比例超200:1 [18][19]。 合并整合情况 - **费用协同**：目标实现18 - 20亿美元的费用削减协同效应，预计18 - 36个月完成经纪交易商整合、账户转换和冗余系统关闭。已采取措施实现2.5 - 3亿美元的费用削减，包括调整管理结构、精简分支机构网络等 [23][25]。 - **平台决策**：利用嘉信理财现有的网站和移动应用，为投资者、独立顾问和自动化投资解决方案服务；增加thinkorswim的网络和移动体验，为交易者服务；用TD Ameritrade顾问平台的交易和再平衡功能补充顾问体验 [27]。 财务状况与展望 - **第三季度业绩**：受低利率环境影响，第三季度收入同比下降10%，主要因净利息收入下降18%；资产管理和管理费同比增长4%；交易收入下降12%。费用同比增长约6%，调整后税前利润率为39%，股权回报率为12% [35][36]。 - **TD Ameritrade业绩**：截至9月30日的季度，TD Ameritrade净新增资产增长20%，净新增资金账户增长超300%，交易活动增长355%，平均保证金余额增长23%，收入增长5%，运营费用下降2%，运营利润率超50%，每股收益增长16%至1.16美元 [40][41]。 - **第四季度展望**：预计全年收入同比增长7.5% - 8%，调整后总费用增长15.5% - 16.5%，调整后每股收益将增长25% - 35%。预计资产负债表增长超70%，TD Ameritrade的收购将立即提升一级杠杆率至近6% [44][45][46]。 - **2021年展望**：预计两家公司的发展势头将为2021年的持续成功奠定基础，随着费用和收入协同效应的实现，财务效益将不断提升。预计净利息收入可能实现连续增长，公司将继续推进规模、货币化和细分战略 [48][49]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **利率对资产负债表的影响**：低利率环境下，客户更倾向于将现金留在账户中，导致资产负债表增长，预计在利率保持低位的情况下，资产负债表可能继续实现两位数增长；若利率上升或客户对股市更乐观，资产负债表增长速度可能放缓 [59][60]。 - **投资组合配置**：嘉信理财投资组合中固定利率与浮动利率的比例约为85:15，固定部分的再投资利率在90 - 105个基点之间，浮动利率收益率约为40个基点 [62][79]。 - **高净值客户服务**：高净值和超高净值客户在零售和RIA业务中均快速增长，公司计划为其提供更多服务和功能，满足其需求 [66][67]。 - **选举影响**：公司目前主要关注在选举期间为客户提供服务，未计划进行战略调整。若选举结果导致收益率曲线变陡、税率上升或监管加强，公司将评估其影响 [73]。 - **资本管理**：公司计划从明年7月1日起将BDA余额纳入资产负债表，有多种资本管理手段，即使一级杠杆率未达到目标水平，也可能进行此项操作 [76]。 - **费用协同实现路径**：除已实现的2.5 - 3亿美元费用削减外，未来将通过总部职能整合、账户转换等方式实现更大规模的费用协同效应，预计在未来36个月内持续显现 [84]。 - **收入协同情况**：对支付溢出等收入协同效应的实现持乐观态度，但目前尚处于数据解析阶段，具体情况有待进一步明确 [90]。 - **定价与营销竞争**：市场竞争激烈，部分大型银行通过支付现金吸引客户，但公司认为这种做法的长期逻辑存疑，相信理性的商业领导最终会做出经济合理的决策 [92]。 - **直接索引服务**：公司有推出直接索引服务的计划，但出于竞争原因，暂不讨论推出时间和优先服务渠道，将同时向零售和RAA渠道提供服务 [98]。 - **客户来源与构成**：新客户包括新进入市场的家庭和现有客户增加的钱包份额，公司通过多种指标展示业务表现，在吸引新客户和保留现有客户方面均取得成功 [107][108]。 - **贷款业务发展**：银行贷款同比增长30%，投资者优势定价策略取得成功，质押资产贷款业务有较大发展空间，尤其是在TD Ameritrade客户中的渗透率较低 [111][112]。

业绩总结 - 2020年第二季度新增经纪账户为1.7百万，同比增长328%[45] - 核心净新增资产为466亿美元，同比增长25%[45] - 截至2020年6月30日，总客户资产达到4.11万亿美元，同比增长11%[45] - 2020年第二季度的调整后每股收益为0.54美元，较GAAP的0.48美元有所增加[50] - 2020年第二季度的GAAP利润率为36.2%，相比2019年的46.1%有所下降[85] - 2020年上半年的GAAP净收入为6.21亿美元，稀释每股收益为0.48美元[87] 用户数据 - 客户互动强劲，2Q20日均交易量为550万次，同比增长72%[19] - 客户现金占总客户资产的比例为15.1%，较第一季度的11.3%有所上升[56] 财务数据 - 2020年第二季度总资产为400,484百万美元，较第一季度增长8%[52] - 股东权益在2020年第二季度达到了30,815百万美元，较第一季度增长了17.4%[53] - 2020年第二季度的长期债务为8,526百万美元，较第一季度略微上升[53] - 2020年第二季度的Tier 1杠杆比率为5.9%，低于第一季度的6.9%[53] 收购与整合 - 收购相关费用在本季度总计9300万美元，其中USAA和TD Ameritrade分别贡献3900万美元和4100万美元[49] - 预计TD Ameritrade收购将在2020年下半年完成，已获得股东批准和司法部清算[31] - 2020年第二季度的收购和整合相关成本为8100万美元，占总净收入的3.3%[85] 未来展望 - 预计2020年收入增长将在-7%至-4%之间，实际为-6.2%[69] - 通过数字工具的使用，顾问服务的净新增资产在2020年上半年实现了稳健增长[24] 成本与费用 - 2020年第二季度的调整后总费用为1,562百万美元，较去年同期的1,469百万美元增长了6.3%[50] - 2020年第二季度的调整后费用增长率为3.8%[69] - 2020年第二季度的摊销费用为1200万美元，占总净收入的0.5%[85] 投资回报 - 2020年第二季度的普通股东权益回报率（GAAP）为10%，相比2019年的19%有所下降[89] - 2020年上半年的普通股东权益回报率（非GAAP）为12%，相比2019年的20%有所下降[89] - 2020年上半年的调整后普通股东权益回报率为12%，相比2019年的21%有所下降[89]

纪要涉及的公司 The Charles Schwab Corporation（嘉信理财）、TD Ameritrade（亚美利交易）、USAA 纪要提到的核心观点和论据 行业竞争环境 - **核心观点**：金融服务行业竞争激烈，嘉信理财面临来自大型综合银行、私募公司、风投支持的公司以及无需缴纳企业所得税的实体等多方面的竞争，定价动态向消费者倾斜，企业为吸引资产向客户支付现金的情况愈发普遍 [6][7]。 - **论据**： - 大型综合银行如高盛、摩根大通和美国银行美林等积极进入大众富裕客户市场，提供有竞争力的价格和服务 [8]。 - 过去45年，投资成本大幅下降，一个25万美元投资组合的年度成本从1976年的约8000美元降至如今的660美元，而教育和医疗成本大幅上升 [9]。 - 近年来，企业为吸引客户资产支付现金的情况愈发激烈，如旧金山的一位本地客户被提供3.6万美元以转移一个低收益的股票账户 [11]。 嘉信理财的战略方向 - **核心观点**：嘉信理财采取进攻性策略，聚焦规模与效率、符合客户最佳利益的货币化以及客户细分三个主要领域，以服务客户并回报股东 [12]。 - **论据**： - **规模与效率**：数字咨询计划增长接近500亿美元，移动应用能力获J.D Power美国财富管理移动应用满意度排名第一，移动用户每月增至120万，数字转型带来成本降低和客户体验提升，两项收购将在长期对规模和效率产生可衡量的影响 [13]。 - **货币化**：关注客户资产产生的收入分配，认为直接指数投资是投资的长期关键部分，智能收入产品能为投资者提供将资产转化为收入的有效方式，环境、社会和治理（ESG）投资是契合公司品牌和历史的机会，预计非利差收入将增长 [14][15][16]。 - **客户细分**：零售和RIA客户群体中有大量富裕客户，但行为不同，公司正在努力提升为这两类客户服务的能力，包括拓展关系、提供更多贷款和规划机会，确保RIA能够获得与竞争对手相当的贷款产品 [17]。 嘉信理财与亚美利交易的合并 - **核心观点**：嘉信理财与亚美利交易的合并旨在构建规模，为股东创造价值，同时为客户提供更好的服务和体验，公司对合并的成功充满信心 [82][83]。 - **论据**： - 合并后的公司规模庞大，预计可实现18 - 20亿美元的费用节省，占合并后公司费用的18% - 20%，同时在交易和财富管理领域存在收入增长机会 [86]。 - 公司制定了指导原则，包括尽量减少客户干扰、尽快实现协同效应、以嘉信理财系统为首选平台（除非亚美利交易平台有明显优势），并确保合并后的公司遵循嘉信理财的战略、愿景和价值观 [89][90][91][92][94]。 - 已成立整合项目和管理办公室，确定了14个工作轨道，并将于本周在韦斯特莱克举行首次大型整合规划启动会议 [95][96]。 嘉信理财的零售业务 - **核心观点**：嘉信理财的零售业务在2019年采取了一系列重大举措，业务表现强劲，具有良好的增长潜力，公司将通过有机和无机增长杠杆来抓住机遇 [161][165][172]。 - **论据**： - 2019年，公司成为首家全面取消佣金的主要公司，推出基于订阅的定价模式，大幅增强贷款业务，推出智能收入产品，加强现场和本地关系模式，这些举措推动了零售业务的增长 [162][163][164]。 - 零售业务的客户基本面良好，多年核心净新增资产（NNA）复合年增长率为18%，新零售家庭数量增长18%，客户推荐得分创历史新高 [165][166]。 - 新零售客户具有吸引力，55%的客户年龄小于40岁，越来越富裕且对咨询服务的兴趣是普通嘉信理财客户的1.3倍 [167]。 - 公司获得J.D Power在经纪、直接银行和大型401(k)计划三个核心业务领域的排名第一 [168]。 - 公司将通过与USAA和亚美利交易的合并实现无机增长，同时通过客户细分、加强B2B和B2C关系、利用分销和营销能力以及提供优质服务等有机增长杠杆来推动业务发展 [172][173][174][175][176]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 嘉信理财在数字转型方面取得了显著进展，包括为顾问社区改进数字工作流程和状态跟踪、增强移动平台体验以及为接近退休的客户提供更好的体验等，提高了运营效率和客户满意度 [99][102][117]。 - 公司在企业服务转型方面进行了多年努力，2019年在数字增强、IVR、客户认证程序和云服务桌面等方面进行了重大投资，取得了积极成果，如呼叫量下降8%、服务水平提高15%、每户成本下降6%，并为客户节省了超过4000小时的时间 [180][181][182][183]。 - 嘉信理财在应对竞争对手的现金激励时，采取教育团队、适当匹配的策略，以避免客户流失并抑制这种短期行为的蔓延 [34][56]。 - 公司在贷款业务方面，将扩大贷款与证券的比例，为富裕和高净值客户提供贷款，同时注重风险控制和合理定价，与过去相比，现在的定价更具竞争力，并且拥有更强大的支持团队 [41][60][61]。

业绩总结 - 2018年客户资产达到3.25万亿美元，核心净新资产为2278亿美元[10] - 2018年公司收入为101亿美元，税前利润率为45%[10] - 2018年股东权益回报率（ROE）为19%，每股收益（EPS）增长52%[10] - 2018年客户节省成本超过3.8亿美元，费用增长率为12%[9] - 2018年日均交易量（DARTs）达到765千次，比2008年增长77%[11] - 2018年核心净新资产的有机增长率为8%[12] - 2018年客户活动达到新高，新增经纪账户达到1576千个[11] - 2018年数字投资账户管理资产（AUM）达到330亿美元，客户互动超过2500万次[24] - 2018年项目支出增长12%[9] - 2018年公司在净新资产方面实现了37%的增长，达到创纪录的净新资产水平[76] - 2018年股东权益从18,525百万美元增长至20,670百万美元，增长幅度为12%[114] 用户数据 - 施瓦布的零售资产在2018年占据了美国市场约7%的份额[32] - 施瓦布401(k)计划中，67%的参与者获得了建议服务，较2008年增长34%[30] - 施瓦布的401(k)计划在大型计划提供商中被评为“客户满意度最高”[30] - 2018年年轻客户（40岁以下）占比53%[76] - 新零售家庭（NTR HHs）中，24%为新客户，11%为新顾问关系，13%为新雇主关系[74] 未来展望 - 2019年预计收入增长范围为7%-11%[126] - 预计2019年将进行一次加息，联邦基金利率将达到2.50%-2.75%[121] - 预计2019年每股收益（EPS）将保持低双位数增长[131] 新产品和新技术研发 - 施瓦布在2018年推出的API驱动的旅行通知功能，节省了约24个工作小时/天，避免了超过120,000个操作案例[60] - 施瓦布的数字账户开设成本预计将减少超过85%[60] - 施瓦布在网络安全、业务流程转型和数字化方面显著增加投资，推动了运营效率的提升[30] 市场扩张和并购 - 施瓦布在2018年完成了10亿美元的股票回购，股息提高至每股0.13美元，反映出约20%的派息比率[34] - 2018年完成近50亿美元的资金转移，总计72亿美元的资金转移[114] 负面信息 - 2018年第四季度的长期债务从4,753百万美元增长至6,878百万美元，增长幅度为45%[114] 其他新策略和有价值的信息 - 施瓦布的顾问服务部门在RIA保管行业中占有30%的市场份额，管理资产达到1.6万亿美元[79] - 2018年客户服务中心的年度互动次数超过2500万次，年增长率为15%[84] - 2018年S&P 500指数上涨6.5%，对公司业绩产生积极影响[108] - 2018年公司总资产从243,274百万美元增长至296,482百万美元，增长幅度为22%[113] - 2018年银行存款从169,656百万美元增长至231,423百万美元，增长幅度为36%[114]