Sea Limited财务表现 - Sea Limited 2023年首次实现盈利，营收增长5%至131亿美元，净利润达到1.63亿美元，相比2022年的17亿美元净亏损[1] - Shopee作为Sea的电商业务，是公司最大的业务板块，进入了增长故事的新篇章[3] - Shopee在COVID-19大流行期间是全球增长最快的电商公司之一，但其增长速度导致了巨额亏损，2021年EBITDA亏损达到26亿美元[6] Sea Limited业务挑战 - 在2022年，Sea遇到了一些阻碍，Garena业务在疫情限制解除后大幅收缩，外部融资也受到限制，导致Shopee不得不迅速改变策略[7] - Shopee的战略转变对于投资者来说至关重要，证明了其商业模式的有效性，能够在规模上实现盈利[8] - Shopee正在以更可持续的速度加快增长，因为公司运营在电商渗透率较低的地区，有必要尽可能多地实现增长[9] Shopee业务发展 - Shopee的新战略似乎取得了进展，2023年第四季度收入同比增长23%，毛订单更是同比增长46%[12] - 公司管理层预计Shopee在2024年全年GMV将增长在“高十几位数范围内”，调整后的EBITDA将在今年下半年再次转为正数[13]

公司表现与估值 - Sea Limited在2017年10月IPO后股价从15美元飙升至2021年10月19日的367美元历史高点 50,000美元的投资在IPO时可能增长至120万美元 但当前股价约为58美元 投资价值缩水至约193,000美元 [1] - 公司企业价值降至290亿美元 为2024年预计销售额的2倍 调整后EBITDA的21倍 [3] - 尽管股价下跌 但不到七年内仍实现了近四倍的增长 [2] 业务结构与增长 - Sea Limited主要收入来自东南亚和台湾的电商平台Shopee [3] - 第二大业务是游戏发行商Garena 主要收入来自手游Free Fire 金融科技业务收入占比较低 [4] - 公司通过Garena的高利润率收入补贴低利润率的电商和金融科技业务 但Garena仅有一款热门游戏 过去两年Garena的预订量大幅下降 Shopee的收入增长也放缓 [5] 增长放缓原因 - Shopee增长放缓 因疫情红利消退 面临阿里巴巴Lazada和字节跳动TikTok Shop的激烈竞争 退出多个海外市场以削减成本 并减少亏损补贴 [6] - 公司未能在疫情期间加强东南亚和台湾的一站式物流能力 而是尝试将Shopee扩展到印度、南美和欧洲等海外市场 但大部分努力失败 [7] - Free Fire的预订量因疫情结束和玩家转向其他手游而大幅下降 游戏在印度被禁 计划重新推出仍悬而未决 导致Garena季度活跃用户从2020年底的6106亿降至2023年底的5287亿 [8] 盈利能力与未来展望 - 随着增长放缓 公司削减成本并控制亏损策略 调整后EBITDA利润率从2020年的2%上升至2023年的9% 并在2023年首次实现GAAP年度盈利 [9] - 分析师预计2023年至2025年公司收入复合年增长率为13% 调整后EBITDA复合年增长率为38% GAAP净利润复合年增长率为138% [10] - 预计Shopee增长将趋于稳定 因业务调整 加强一站式物流能力 并受益于印尼对TikTok Shop的禁令 Garena预计将随着Free Fire在印度重新推出 更新游戏并扩展游戏组合而恢复增长 金融科技生态系统的扩展也将推动增长 [11] 未来投资潜力 - 如果公司符合分析师预期 并在2025年至2035年以25%的复合年增长率增长调整后EBITDA 到2035年初可能实现90亿美元的调整后EBITDA 企业价值可能达到1890亿美元 [12] - 550%的增长可能将50,000美元的投资增长至超过325,000美元 尽管投资者不应期望公司复制过去七年的增长或单独创造巨大的百万富翁收益 但作为多元化投资组合的一部分 仍可能帮助投资者成为百万富翁 [13]

Sea Limited概况 - Sea Limited是东南亚的亚马逊、动视暴雪和Sofi的综合体[1] - Sea Limited自2017年IPO以来首次实现全年盈利[1] - Sea Limited截至2023年底现金及现金等价物达到85亿美元[1] - Sea Limited是新加坡的消费互联网科技集团，在游戏、电子商务和金融服务三大数字领域运营[2] Shopee和SeaMoney - Shopee是东南亚最大的电子商务平台，拥有超过3.43亿用户[3] - SeaMoney部门提供数字银行和金融服务[3] - SeaMoney提供从移动钱包、支付处理、保险到买后付款服务的金融服务[4] 财报和股票评级 - Sea Limited报告2023年第四季度财报，收入同比增长5.7%至36.2亿美元[5] - Shopee GAAP收入同比增长23.2%至26亿美元，核心市场收入同比增长40.6%至16亿美元[7] - SeaMoney GAAP收入同比增长24.3%至4.724亿美元[7] - Garena GAAP收入为5.108亿美元[7] - Sea Limited实现自IPO以来首次全年盈利，总GAAP收入同比增长4.9%至131亿美元[9] - JP Morgan将SEA股票评级从中性调高至超重，将目标股价提高至70美元[11] - SE股票的日线蜡烛图显示出一个杯形模式[12] - MarketBeat追踪华尔街顶级分析师推荐的股票，SEA目前被评为“中等买入”[13]

公司业绩 - 公司2023年第四季度收入为36亿美元，同比增长5%[1] - 电商业务2023年第四季度营收为26亿美元，同比增长23%[1] - 游戏业务2023年第四季度收入为5.1亿美元，同比减少46%[2] - 数字金融业务2023年第四季度收入为4.7亿美元，同比增长24%[3] - 公司2024-2025年收入预测上调至155/171亿美元，利润预测上调至6.38/9.81亿美元[3] 评级和目标价 - 公司目标价上调至59-60美元，上涨空间9%-11%[3] - 公司维持“买入”评级，上调2024-2025年收入预测至155/171亿美元，利润预测至6.38/9.81亿美元[12] 风险提示 - 风险提示包括新进入者竞争加剧等市场风险和宏观经济系统性风险[3] 业务细节 - 电商业务2023年第四季度收入为36亿美元，同比增长5%，主要来自电商业务和数字金融业务，部分被游戏业务下滑抵消[5] - 电商业务2023年第四季度经调整EBITDA利润率为-9%，环比提升，主要因电商业务利润率提升[6] - Shopee亚洲市场经调整EBITDA从Q3 -3.1亿美元提升至-1.9亿美元，2024年有望实现15%-20%增速[8] - 游戏业务2023年第四季度实现GAAP收入5.1亿美元，同比减少46%，环比增长2%[9] - 公司游戏业务季度活跃用户为5.3亿，同比增长9%，环比略有下降[10] - 公司游戏业务季度付费用户约3970万，同比减少9%，环比略降[10] - 公司数字金融业务2023年第四季度实现收入4.7亿美元，同比增长24%[11]

公司业务表现 - Sea Limited是东南亚的亚马逊，但在2023年的复苏中遇到了困难[1] - 公司在东南亚的电子商务业务表现强劲，扩大了物流网络，增加了新的分拣中心[3] - Shopee在巴西市场的贡献率亏损减少超过90%，显示了在非核心市场的竞争能力[4] - Shopee的商品交易量和订单量在2023年都有增长，预计随着东南亚经济的增长，收入将继续提高[5] - SeaMoney的SME信贷业务表现强劲，成为公司增长最快的部门[6] Garena业务表现 - Garena的表现存在较大不确定性，虽然Free Fire是全球下载量最高的手机游戏，但其他游戏表现不佳[8] - 公司的总收入在2023年仅增长了5%，主要受Garena收入下降的影响[10] 财务状况和展望 - 公司在2023年实现了首次年度盈利，净利润为1.63亿美元，股价在过去五年上涨超过130%[11] - 公司的估值较低，未来展望良好，如果Garena改善并且其他部门保持稳定，投资者可能会获利[13] - 尽管Garena的收入大幅下降，但如果目前的趋势持续下去，Sea的其他两个部门可能推动公司增长，股价有望随时间上涨[15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 公司2023Q4业绩优于预期 电商业务表现亮眼 数字金融业务增长低于预期 游戏业务流水环比改善 [9][2][3][10] - 2023年公司实现上市以来首次全年盈利 归母净利润1 51亿美元 [9] - 中长期看好公司电商和数字金融业务成长空间 [11] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为151 57亿 167 96亿和178 17亿美元 同比增速分别为16% 11%和6% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3 38亿 8 47亿和13 60亿美元 同比增速分别为124% 151%和60% [1] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测分别为9 44亿 13 51亿和18 94亿美元 同比增速分别为13% 43%和40% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0 60 1 50和2 41美元 [1] 电商业务 - 23Q4 Shopee实现收入25 91亿美元 同比+23 2% GMV同比+29% [2] - 23Q4 Shopee佣金与广告货币化率环比提升0 2pct至7% 增值服务收入货币化率环比下降0 1pct至2 9% [2] - 23Q4 Shopee经调整EBITDA亏损2 25亿美元 环比改善 [2] 数字金融业务 - 23Q4数字金融业务收入4 7亿美元 同比+24 3% 经调EBITDA 1 48亿美元 均低于预期 [3] - 预计2024年数字金融业务仍将保持较快增长 但盈利能力可能受营销费用增加影响 [3] 游戏业务 - 23Q4游戏收入5 1亿美元 低于预期 调整后收入4 56亿美元 环比改善 [10] - 23Q4 QAU为5 29亿人 环比-3% 付费率7 5% 环比稳定 [10] - 2024年2月Free Fire日活用户峰值超1亿人 预计2024年Free Fire用户群和流水将实现两位数同比增长 [10] 财务数据 - 2023年公司GAAP收入130 6亿美元 同比+4 9% [9] - 2023年公司流动资产117 74亿美元 非流动资产71 09亿美元 总资产188 83亿美元 [5] - 2023年公司流动负债81 69亿美元 非流动负债40 17亿美元 总负债121 86亿美元 [5] - 2023年公司归属母公司股东权益65 94亿美元 [5] 估值指标 - 当前股价57 72美元 一年最低/最高价34 35/60 13美元 [12] - 当前市净率4 94倍 流通股市值299 70亿美元 总市值325 98亿美元 [12] - 2024-2026年P/E分别为96 42 38 47和23 98倍 [1][15] - 2024-2026年P/S分别为2 15 1 94和1 83倍 [15]

公司概况 - 亚马逊从1994年在线销售书籍起家，如今已主导整个电子商务行业，并扩展到流媒体、数字广告和云计算等领域 [1] - 尽管电子商务仍是亚马逊最大的收入来源，但其他业务板块对其利润和成功的贡献也日益显著 [2] - Sea Limited与亚马逊早期发展相似，主要收入来自电子商务，同时涉足数字娱乐（游戏）和数字金融服务等领域 [3] 市场定位与潜力 - Sea Limited被称为“亚洲的亚马逊”，总部位于新加坡，主要服务于东南亚市场，如印度尼西亚等电子商务转型初期的地区 [5][6] - Sea的Shopee应用是混合型C2C和B2C电子商务平台，占公司大部分收入，并致力于降低物流成本和提高配送速度 [6] - 2023年第四季度，Sea在亚洲的每单物流成本同比下降12%，得益于自动化和运营改进 [6] - 在印度尼西亚的爪哇经济中心，超过一半的电子商务订单在12月内两天内送达 [7] 业务表现 - Sea Limited的2023年总收入达到创纪录的131亿美元，同比增长不到5%，低于2022年的25%和2021年的127% [12] - 数字娱乐板块收入下降44%，而电子商务收入增长24%，数字金融服务收入飙升44% [13] - 数字金融服务是Sea最小的业务板块，2023年收入为18亿美元，但由于高增长率，正在迅速追赶数字娱乐板块（22亿美元） [13] - 公司通过削减成本实现盈利，2023年运营支出减少16%，净利润为1627亿美元，相比2022年的16亿美元净亏损大幅改善 [14][15] 未来展望 - Sea Limited的股票当前价格为59美元，市值为335亿美元，未来十年有潜力增长十倍 [4][17] - 如果Sea能够将收入增长率恢复到20%，到2034年可能实现810亿美元的年收入 [18] - 以当前的市销率（P/S）26计算，公司估值可能达到2110亿美元，若市销率提升至41，估值可能达到3350亿美元 [19] - 亚马逊过去十年的收入复合年增长率为23%，市销率在过去一年几乎翻倍，为Sea的潜在增长提供了先例 [20] 业务板块分析 - 数字娱乐板块（Garena游戏开发工作室）是Sea的拖累，尽管Free Fire是2023年全球下载量最高的手机游戏，但季度活跃用户数自疫情高峰后持续下降 [8][9][10] - 2023年第四季度，Garena的季度活跃用户数同比增长89%，达到5287亿，显示最坏时期可能已过去 [10] - Sea Money是Sea金融科技业务的驱动力，提供数字银行服务和小额贷款，同时为Shopee平台上的商家提供融资支持 [11] 投资机会 - Sea Limited的市销率目前为26，接近自2017年上市以来的最低水平，远低于其峰值229 [17] - 投资者若错过亚马逊自2014年以来的巨大涨幅，可能会在Sea Limited股票中找到类似的机会 [22]

财务表现 - 公司第四季度每股亏损1美分，低于市场预期的2美分，去年同期每股收益为1.25美元 [1] - 第四季度收入为36亿美元，同比增长4.8%，略高于市场预期的35.9亿美元 [2] - 公司股价年初至今上涨33.1%，远超计算机与技术行业9.8%的涨幅 [3] 数字娱乐业务 - 数字娱乐收入为5.107亿美元，同比下降46.2%，低于市场预期10.9% [4] - 季度活跃用户数为5.287亿，环比下降3.5%，低于市场预期 [6] - 季度付费用户数为3970万，付费用户比例为7.5%，低于上一季度的40.5% [7] - 每用户平均预订额为0.86美元，环比增长4.9% [8] 电商及其他服务 - 电商及其他服务收入为27亿美元，同比增长24.2%，超出市场预期4.43% [9] - 商品销售额为3.345亿美元，同比增长23.2% [9] 数字金融服务 - 数字金融服务收入为4.724亿美元，同比增长24.3%，略低于市场预期0.66% [10] 运营数据 - 毛利润为15亿美元，同比下降10.2% [11] - 调整后EBITDA为1.267亿美元，远低于去年同期的4.957亿美元 [11] - 数字娱乐业务调整后EBITDA为2.174亿美元，同比下降7.1%，低于市场预期4.59% [12] - 电商业务调整后EBITDA亏损2.253亿美元，去年同期盈利1.961亿美元 [13] - 数字金融服务调整后EBITDA为1.485亿美元，同比增长96.4%，低于市场预期9.38% [14] 资产负债表 - 截至2023年12月31日，公司现金及等价物为28.1亿美元，较上一季度减少12.5% [15] 行业比较 - Kanzhun、Blink Charging和Adobe是行业内表现较好的股票 [17] - Kanzhun年初至今股价下跌3.8%，将于3月12日发布第四季度财报 [19] - Blink Charging年初至今股价下跌10.3%，将于3月14日发布第四季度财报 [20] - Adobe年初至今股价下跌4.8%，将于3月14日发布第四季度财报 [21]

公司业绩 - 公司在2023年首次实现全年盈利，净利润为1.627亿美元，而2022年净亏损为17亿美元 [2][3] - 2023年第四季度净亏损1.116亿美元，而2022年同期净利润为4.228亿美元 [3] - 公司现金储备在2023年底增加至85亿美元，显示出公司在投资方面的纪律性和谨慎性 [6] 业务表现 - 公司在电子商务、数字金融服务和数字娱乐业务方面均取得进展，电子商务业务Shopee在2023年实现了市场份额的显著增长 [4][8] - Shopee在东南亚市场的份额已经稳固，并计划在2024年保持市场份额 [8] - 公司旗下业务包括电子商务（Shopee）、金融服务（SeaMoney）和游戏（Garena） [5] 市场竞争 - Shopee在东南亚市场面临来自阿里巴巴旗下的Lazada和TikTok的激烈竞争 [8] - TikTok与印尼的Tokopedia合并，TikTok将持有新实体75.01%的控股权 [8] 市场反应 - 公司在纽约上市的股票在周一收盘时上涨5.58% [7] - 公司预计2024年也将实现盈利 [7] 新业务进展 - 公司旗下的数字银行MariBank已在新加坡逐步向公众推出服务 [1]

公司业绩 - Sea Limited 第四季度营收增长4.8%至36.2亿美元，超出预期 [3] - 公司全年净利润为1.627亿美元，这是自2017年上市以来的首次年度盈利 [3] - 公司现金储备增长至85亿美元，显示出更强的资产负债表 [4] 业务表现 - Shopee 电商平台季度销售额增长23.2%至26亿美元 [4] - SeaMoney 金融服务平台季度销售额增长24.3%至4.724亿美元 [4] - Garena 数字娱乐业务季度销售额下降46.2%至5.108亿美元 [4] 市场反应 - Sea Limited 的美国存托凭证（ADRs）在周一早盘上涨超过5%，但过去一年仍下跌约18% [5] - 尽管面临激烈的市场竞争，公司仍能获得市场份额并改善其经济状况 [5]