财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后收入增至5.65亿美元，较上年同期增长约8.5% [12] - 同店收入较上年同期增长近6%，每例净收入增加抵消了因疫情导致的手术量略有下降 [12] - 第四季度调整后EBITDA为9080万美元，较2019年同期增长7.6% [41] - 2020年已确认约4600万美元的CARES法案赠款作为赠款收入，产生约3110万美元的调整后EBITDA影响，剩余1300万美元作为递延负债处理 [42] - 第四季度末现金头寸为3.18亿美元，包括约1.2亿美元的医疗保险预付款 [46] - 第四季度末总净债务与EBITDA比率稳定在7倍，经调整后为7.4倍，股权发行净收益将使杠杆率降低约0.7倍 [49] - 预计2021财年调整后EBITDA约为3.15亿美元，较2020年受疫情影响的基线增长近23% [52] - 预计2021年营收较2020年基线增长18% - 20% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度手术量下降2%以上，至略低于13.5万例 [39] - 关节置换手术在ASCs中较上年同期增长110%，全年增长约96% [13] - 第四季度GI病例反弹，几乎与2019年同期总数持平 [20] - 目前80%的设施有能力进行肌肉骨骼手术，进行关节置换手术的医生数量同比增长34% [25] - 2020年ASCs中机器人装机量增加近60% [26] - 目前有五家外科医院和两家ASCs进行心脏手术，计划2021年将进行心脏手术的ASCs数量增加一倍以上 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第四季度COVID - 19感染率几乎翻了一番，住院率增长了三倍多 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去三年剥离非战略资产，将资金重新分配到核心外科设施 [13][14] - 2021年准备进攻，利用1500亿美元的潜在市场 [14] - 持续招聘医生，2020年至今招聘了560多名新医生，每例手术收入比2019年同期高15% [22] - 投资扩大肌肉骨骼和心脏病学业务，预计未来几年有600多亿美元的手术将从住院转向门诊，其中60%以上是肌肉骨骼和心脏病学手术 [24] - 计划通过收购扩大业务版图，有能力执行超过4亿美元的交易 [36] - 行业高度分散，美国约有240家医生拥有的医院，超过70%（4200多家）的医疗保险认证ASCs独立或仅与一家医院关联，是进一步整合的目标 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情给公司带来挑战，但也加速了一些有利因素，公司业务模式具有韧性，有信心在2021年及以后实现可持续的长期两位数增长 [10][16] - 2021年公司有望实现调整后EBITDA约3.15亿美元的目标，但盈利的季节性模式可能更倾向于下半年 [30] - 公司相信疫情改变了患者、外科医生和医疗计划对专用短期手术设施的看法，推动手术向公司设施转移，公司的价值主张得到关键利益相关者的认可 [37] 其他重要信息 - 2021年1月通过股权发行筹集了超过2.6亿美元的总收益，发行了超过860万股 [15] - 修订了循环信贷安排，期限延长五年，额度增加5000万美元至1.7亿美元 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 进军心脏病学与骨科在招聘和设施投资方面有何不同，未来两到三年预计哪些手术会进入ASC？ - 公司认为肌肉骨骼和心脏病学的业务模式相似，目前肌肉骨骼业务处于早期快速发展阶段，心脏病学业务预计在未来两到三年加速发展 [60][61] - 从医生招聘角度看，很多心脏病医生对参与门诊设施感兴趣；约60%的设施有开展基础心脏病学手术的能力，可先从起搏器植入等基础手术入手，后续增加导管实验室等投资时成本会增加 [63][65] 问题2: 如何看待未来的杠杆目标，以及并购管道的情况？ - 公司有4亿美元的资金可用于并购，目标分为三类：单一ASC设施、专注于肌肉骨骼和心脏病学的外科医院、小型平台资产，预计今年可投入2 - 3亿美元 [71][73][74] - 目前杠杆率约为7倍，股权发行后降至6倍多，未来几个季度目标是维持在中低6倍水平，最终希望随着增长降低杠杆率 [76][77] 问题3: 第一季度使用的正确股数是多少，指导中是否包含增量并购？ - 3.15亿美元的指导主要是有机增长，并购是潜在的上行机会，股数需后续跟进，预计完全稀释后在8000多万股 [79][80] 问题4: 病例费率的动态如何，未来应如何看待每例费率的正常化？ - 第四季度GI业务恢复影响了费率指标，但公司对此表示满意；尽管面临COVID和天气等不利因素，今年1 - 2月关节置换手术数量较去年同期增长100%，预计收入将继续加速增长 [86][89] - 公司从管理式医疗商业关系、医疗保险、病例 acuity增长三个方面考虑费率，预计2021年在量和费率方面能达到或超过4% - 6%的目标 [90][91][93] 问题5: 扩大心脏病学业务需要多少资本，是内部投资还是交易为主？ - 初期心脏病学业务资本支出较少，随着业务发展，增加导管实验室等会需要更多资本，但业务案例将支持这些投资 [95] - 股权发行所得资金主要用于并购，近阶段内部投资所需资本占比极小，若有本地有机增长机会也会使用这些资金 [97] 问题6: 指导中是否包含CARES法案资金，第一季度EBITDA贡献是否低于20%，有机增长和并购在数据中的情况，以及第一季度1 - 2月的结果如何？ - 第一季度EBITDA贡献可能低于20%；CARES法案资金是对COVID的自然对冲，若能在第一季度或上半年确认部分资金，将视为合理 [100][106] - 大部分收入增长是有机增长与部分并购的结合，大部分EBITDA增长由有机增长驱动；1月业务天数减少，2月受德州停电影响，3月排班情况良好，但部分病例可能无法在第一季度完成 [103][104][120] 问题7: 贝克斯菲尔德医院是否会有重大贡献？ - 贝克斯菲尔德医院已开始贡献业绩，但受COVID影响起步较慢；该医院是高心脏病学业务的医院，也在发展骨科业务，预计今年及未来会有不错的贡献 [108][109][110] 问题8: 贝恩资本作为投资者的立场如何？ - 贝恩资本是长期股东，管理层专注于推动公司长期增长；股权发行全部为一级发行，显示了贝恩资本对公司的乐观态度，应将其视为与其他相信公司商业模式的股东一样 [114][115] 问题9: 18% - 20%的收入增长中，已完成交易的贡献有多少，指导中是否假设了并购对收入的影响，同店收入增长的情况以及量价拆分如何？ - 2020年末完成的并购对收入有影响，但也需要弥补剥离某些资产带来的收入损失；大部分收入增长是有机增长，并购是潜在的上行机会 [119][120][123] - 公司通常不提供同店指导，由于2020年基线特殊，数据会有所夸大；预计收入增长主要来自有机增长、病例增长和病例 acuity提高 [122][125] 问题10: 新建项目是否是增长故事的一部分，机器人投资情况如何？ - 公司经常进行新建项目，这些项目通常回报良好，但由于周期长，不是并购计划的主要部分；公司会继续寻找新建项目机会，且通常与当地合作，资金投入相对较少 [127][128] - 2020年ASCs中机器人装机量增加约60%，今年会继续增加机器人技术以满足医生和患者需求，但增长幅度可能不如2020年，且融资成本较低 [129][130] 问题11: 第四季度坏账增加的原因是什么，2021年的假设如何？ - 应收账款增加主要是因为有新设施；公司有专业团队和供应商负责收款，对第四季度坏账没有担忧 [132][133]

公司概况 - 公司成立超20年，是领先的独立外科设施运营商，业务覆盖30个州，拥有116个门诊手术中心、17家短期外科医院、4000名附属医生，年接待患者超60万，2019财年调整后收入达18.57亿美元，调整后EBITDA增长目标超10%[23] - 业务组合多元化，专注高附加值专科，肌肉骨骼、胃肠、眼科和其他专科占比分别为38%、25%、19%和18%，超50%净收入来自肌肉骨骼手术[27] 独特优势 - 专注高增长专科，临床质量和客户体验优越，是全国规模最大的独立外科设施运营商，可整合低估且分散的行业[42] - 有望占据超900亿美元现有门诊手术市场和约600亿美元向门诊转移的手术市场，肌肉骨骼和心脏手术占住院转门诊机会的60%以上[48] - 高难度专科业务机会增加，2012 - 2019年净收入复合年增长率超30%，病例组合与高难度手术匹配，预计相关专科增速更高[81] 财务表现与增长 - 业务在疫情中展现韧性，2020年第四季度同店净收入超上年同期，拥有可持续的双位数有机EBITDA增长模式[202] - 预计2020 - 2024年EBITDA复合年增长率达12.5%以上，近期回归增长，中期实现标准化和合理化，长期受益于医保和管理式医疗机会及资本部署[211] 战略举措 - 投资系统和流程，构建驱动收购式增长的平台，包括在收入周期、供应链、招聘和数据/分析等方面投入[170] - 重新聚焦短期外科业务，加快资本部署，自2018年初已部署约3亿美元资本，2021年计划再部署超1亿美元[175] 合作伙伴关系 - 拥有灵活的合作模式，医生合作伙伴满意度高，医生净推荐值表现出色，合作伙伴保留率超95%[180]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后收入增至5.039亿美元，较上年同期增长近10% [8] - 同店每例调整后收入较上年同期增长近12% [8] - 第三季度调整后EBITDA（不包括赠款）为6650万美元，较2019年同期增长7% [14][32] - 同店收入在第三季度增长8.4%，病例量比上年同期低3%，但每例净收入增长近12% [31] - 第三季度手术病例减少2.6%，降至略低于12.7万例 [30] - 截至第三季度末，公司现金头寸为4.5亿美元，包括约1.2亿美元的医疗保险预付款 [34] - 第三季度末，公司总净债务与EBITDA的比率稳定在约7倍，若剔除医疗保险预付款的影响，该比率为7.4倍 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，ASC的关节置换手术较上年同期增长115%，全年增长近90% [9] - 截至目前，心脏手术较2019年增长8% [22] - 胃肠和疼痛管理服务线的低 acuity手术在季度初恢复较慢，导致手术病例减少 [30] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取数据驱动的决策方法，专注高增长专科，利用预期的有利因素，如将许多与医疗保险相关的手术从住院转向门诊 [6] - 公司战略旨在支持可持续的长期两位数增长，通过削减非战略资产，专注于短期手术设施的投资 [7][11] - 公司计划继续追求高增长设施的收购，以扩大业务版图，提供更便捷、经济的医疗选择 [24] - 公司通过投资医生招聘、设施扩张、机器人技术和新服务线等举措，加速长期增长 [16][20][22] - 公司认为疫情加速了手术从传统急性护理住院环境向短期手术设施的转移，这是一个根本性的市场转变，公司正利用这一趋势获取市场份额 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度的业绩表示乐观，认为公司业务模式和管理团队在疫情中表现出了灵活性和韧性 [7] - 尽管疫情仍存在不确定性，但公司预计第四季度将延续第三季度的趋势，全年调整后EBITDA预计在2.5亿 - 2.6亿美元之间 [40][47] - 公司对2021年的前景保持乐观，相信能够克服疫情的短期影响，重回多年来两位数调整后EBITDA增长的轨道 [41] - 公司认为其短期手术设施在疫情中凸显了价值，得到了患者、医生和健康计划的认可，公司的价值主张与医疗保健环境中的关键利益相关者产生了共鸣 [29] 其他重要信息 - 公司在第三季度关闭了Logan实验室设施，并出售了某些麻醉资产，以优化业务组合 [11] - 公司在2020年收到约5300万美元的CARES法案资金，已确认约3300万美元作为其他收入，根据最新指导，在第三季度冲回了990万美元的赠款 [26][27] - 公司15家符合条件的外科医院中有11家在2020年7月的HCAHPS星级评级中获得五星级，其余获得四星级，医生合作伙伴保留率达到96% [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度趋势是否延续到10月，有无区域差异，近期疫情激增对市场的影响 - 第四季度初期情况与公司预期一致，延续了第三季度的趋势 尽管全国存在疫情热点地区，但公司的专业设施和提供安全手术环境的能力使其能够较好地应对 公司对第四季度充满信心，并密切监测疫情热点 [47] 问题2: 本季度运营现金流较弱，如何看待全年运营现金流，2.5亿 - 2.6亿美元的指导是否包括第四季度更多的CARES法案资金 - CARES法案的规则对成长型公司不利，公司目前的展望不预期能收回冲回的资金 第三季度现金流受疫情影响，是一个时间性问题，公司对第三季度后的业务表现乐观，10月的业务量和11月的排班情况良好 [49][50] 问题3: 明年的定价情况，高 acuity手术是否会持续，商业合同重新定价的进展和收益 - 公司的两位数增长基于同店收入增长4% - 6%、业务效率提高3% - 5%和并购三个方面 公司认为高 acuity手术将持续，因为招聘重点在这些专科，且CMS将增加更多高 acuity手术的报销 商业合同重新定价仍有机会，随着高 acuity服务的增加，公司与支付方创造价值的能力增强 [55][57] - 公司有能力在未来12个月内部署1 - 1.5亿美元用于并购，以推动盈利增长 [59] 问题4: 今年不寻常的季节性对第四季度业绩的影响，以及医疗保险新增报销手术对明年的影响 - 第四季度初期情况看起来正常，与第三季度趋势相符 虽然存在一些抵消因素，但低 acuity服务线如胃肠手术的恢复表明第四季度仍有增长动力 医疗保险新增报销手术对公司的两位数增长有积极影响，医生将高 acuity手术转移到公司设施的意愿在疫情期间显著增加 [63][65] 问题5: 2021年的增长预期，是低两位数还是更高，以及增长的基线 - 2021年的增长预期是基于疫情前的基线，而不是2.5亿 - 2.6亿美元的指导 可以参考去年的业绩，分别加上今年和明年的两位数增长来估算 [72] 问题6: 本季度利润率未随营收增长而提升的原因，以及对利润率扩张机会的看法 - 利润率实际上很强，看起来较低是因为高成本的关节置换手术占比增加，以及低利润率的胃肠手术恢复较慢 此外，公司在第三季度进行了大量投资以推动业务增长，如果第四季度继续保持增长，可能会继续进行投资 [75][76] 问题7: 机器人技术的推广计划，相关资本支出的考虑，以及在医生招聘中的作用 - 公司根据市场情况独立决定是否投资机器人技术，以吸引更多业务 目前公司的机器人安装基数约为25 - 30台，年底可能接近上限 公司将在有经济意义的多专科中心试点和推广机器人技术，早期效果良好 [79][81] 问题8: 如何看待成本结构的可持续性 - 部分成本降低是由于应对低业务量的管理措施，但公司管理层在疫情期间对成本结构进行了深入审查，一些改变将是持久的 此外，公司还有其他举措将在明年带来更多的管理费用节省 [83] 问题9: 公司整体EBITDA增长是否会加速到中 teens 水平 - 公司目前处于良好状态，但疫情仍是一个重大的不确定因素，业务量仍低于去年 公司认为所有增长工具都已具备，但需要观察后疫情时代的行为变化 目前公司仍谨慎承诺两位数增长，如果能超过预期则更好 [86]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度手术病例降至略低于8.3万例，主要因新冠疫情相关限制 [46] - 本季度调整后收入为3.83亿美元，较上年同期下降16%；同店总收入下降约18.6%，病例量比上年同期低39%，但每例净收入因 acuity组合和定价上涨超32% [47] - 2020年第二季度调整后EBITDA为5820万美元，较2019年同期下降近5%；本季度收到约4800万美元《关怀法案》资金，其中约4300万美元作为其他收入确认，为调整后EBITDA贡献约2700万美元 [48] - 本季度记录了1010万美元的交易、整合和收购成本，其中包括爱达荷福尔斯新建医院约500万美元的EBITDA损失 [49] - 季度末现金状况良好，达3.26亿美元，包括约1.2亿美元的医疗保险预付款；运营现金流约为1.82亿美元；通过4月发行增量定期贷款筹集约1.2亿美元增量资本，季度后又发行2027年到期的高级票据筹集1.15亿美元 [50][52] - 本季度部署约700万美元，主要用于佐治亚州现有设施的扩建和得克萨斯州一家毗邻设施的ASC收购 [53] - 第二季度末，公司总净债务与EBITDA之比按信贷协议计算略降至约7倍，若剔除医疗保险预付款影响，该比率为7.35倍 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度肌肉骨骼服务线表现坚韧，占设施手术量近44%，肌肉骨骼手术组合比上年同期高出超700个基点，2020年6月骨科病例数量较上年同期增加18% [13][14] - 5月和6月，平均每例调整后收入较上年同期增加21%，部分抵消了这些时期的低手术量 [15] - 6月，门诊手术中心的关节置换手术量是2019年6月的2.6倍，全年即使受新冠疫情影响，关节置换手术量仍增长70% [16] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司基于关键数据制定战略，支持可持续的长期两位数增长，虽受新冠疫情影响，但业务模式具韧性，强化了支持长期增长模式的关键支柱 [7][8][9] - 注重确保设施安全，严格遵循CDC指南，加强清洁政策，仅接待预约且预筛查的患者；确保适当使用和储备个人防护设备；密切监测全国情况变化和法规演变，关注热点地区 [25][26][27] - 管理费用，寻找提高长期生产力的新方法，追求整合和外包机会，以提高效率并为设施和医生合作伙伴提供增强服务 [32][33] - 7月22日通过增发2027年票据筹集1.15亿美元总收益，计划用于服务线扩展、医生招聘、技术基础设施投资以及为专注于骨科、心脏病学等关键专科的强大并购交易管道提供资金 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽第二季度业绩令人满意，但仍存在不确定性，公司有机会在特殊时期支持社区健康，期待继续展示为国家医疗体系带来的重要价值 [17] - 对下半年持谨慎乐观态度，若近期趋势无重大变化，预计下半年调整后EBITDA与原指导一致；若能在下半年恢复到新冠疫情前的运营水平，有望在2021年及以后保持两位数调整后EBITDA增长轨迹 [21][41][42] - 受第二季度复苏步伐鼓舞，对长期增长模式有信心，若当前复苏持续，预计今年调整后EBITDA在2.5亿 - 2.6亿美元之间 [59] 其他重要信息 - 昨日发布的2021年医疗保险医院门诊和门诊手术中心支付更新提案令人鼓舞，提案包含2.6%的总体增长；CMS提议在2021年开始的三个日历年中取消住院-only清单，移除约300项肌肉骨骼相关服务，并将11项新手术添加到ASC覆盖程序列表中，还就增强ASC覆盖程序列表的程序替代方案征求意见 [43][44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从加速角度看，如何将关节置换手术量从医院转移到公司设施，以及如何确保疫情后这些手术量不回流到医院 - 要积极招募医生到公司设施，展示设施的质量、技术，如加大机器人投资，这不仅有助于招募更多医生，还能使手术更具粘性；公司设施在灵活性和调度方面具有优势，能满足医生需求；CMS将更多手术从住院-only清单移除，以及患者的偏好，都有利于手术量转移且保持粘性 [66][67][69] - 随着更多手术可在公司设施进行，医生更易考虑转移业务，且公司每年增加能进行全关节和脊柱手术的中心数量，积极解决技术问题，推动手术量自然转移加速 [75][77][78] 问题2: 如何看待并购交易的节奏和构成，是否会因手头资金增加而进行更大规模交易 - 并购交易管道非常强劲，公司专注于肌肉骨骼和心血管业务较重的设施，认为心血管是下一波发展方向；管道中有多个处于意向书阶段的交易，预计年底前可完成，但需经过尽职调查和最终程序 [80][81][82] - 交易规模多样，不会进行孤注一掷的大型交易，会考虑比过去几年稍大的多专科心血管和肌肉骨骼交易，但不会比历史交易大太多；同时也关注终端市场和新建项目机会，市场内新建和整合交易仍具吸引力且可获得 [83][84][87]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后收入为4.51亿美元，同比增长6%，其中爱达荷瀑布新社区医院贡献约1000万美元 [21] - 第一季度调整后EBITDA为4650万美元，较2019年同期下降8% [22] - 第一季度末现金及等价物余额约为1.95亿美元，运营现金流约为2920万美元，向非控股股东分配约2400万美元 [24] - 第一季度资本支出约为1200万美元，主要发生在疫情行动计划实施前 [25] - 第一季度末总净债务与EBITDA比率约为7.3倍，较2019年第一季度末略有上升 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度手术病例数降至约11.6万例，2月前手术病例量增长近2%，3月受疫情相关限制影响下降 [20] - 第一季度同店收入增长约1%，高 acuity病例组合和报销率提高贡献超11%的增长，但被疫情导致的病例减少部分抵消 [21] - 3月约有1.45万例手术被取消或推迟，原本可产生近4500万美元的调整后收入，并推动季度调整后EBITDA实现两位数增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月23日，占公司年收入约15%的德克萨斯州重启择期手术；4月24日，占比约5%的加利福尼亚州重启；5月9日，占比约10%的佛罗里达州重启 [16] - 5月手术量开始回升，部分州的手术量已达到原预算水平，但整体仍处于较低水平，且不同州和市场的恢复情况存在差异 [81][82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在疫情后恢复并加速之前的增长轨迹，利用短期手术模式的优势，加强医师招聘和并购合作活动 [10] - 公司将继续优化资产组合，提高运营效率，加强与医生和支付方的合作，以应对行业竞争 [11] - 公司认为疫情凸显了其短停留手术模式的价值，独立设施对加入大型组织的好处有了新的认识，公司有望在行业整合中受益 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为疫情给公司带来了独特挑战，但公司团队反应迅速，采取了一系列措施来应对，包括减少设施层面的间接费用、放缓资本分配和严格管理营运资金 [7] - 公司通过增加定期贷款和获得政府项目援助，增强了流动性，有能力应对当前的不确定性 [8] - 管理层对未来前景持谨慎乐观态度，认为手术量正在回升，PPE供应增加，各州正在解除限制，公司正在逐步恢复运营 [9] - 公司预计第二季度的分配将低于历史基线，以保留流动性，同时密切关注资本支出，仅推进必要的项目 [25] - 公司认为疫情可能会带来额外的需求，因为医师招聘取得了良好成果，且公司有能力增加产能 [38][40] - 公司认为在经济衰退期间，其业务模式具有一定的韧性，历史经验表明，在衰退期间，人们可能会更倾向于在有保险覆盖时进行择期手术 [44][45] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，相关风险因素在当天下午的新闻稿和向美国证券交易委员会提交的报告中有描述，公司无义务更新这些前瞻性陈述 [3] - 公司将讨论某些非GAAP指标，这些指标有助于评估公司业绩，但不应孤立看待，相关指标的调整可在公司网站和季度报告中找到 [4] - 公司预计将在2020年单独报告爱达荷瀑布新医院的业绩，该医院第一季度的EBITDA亏损约为700万美元，略好于预期 [23] - 公司获得了多项政府援助，包括社会保障工资税匹配延期、CMS直接赠款和医疗保险预付款计划，这些援助将有助于公司的财务状况 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 手术量恢复情况及是否有积压需求和限制因素 - 公司对手术量恢复持谨慎乐观态度，早期数据显示每周有显著增长，但不同地区差异较大，目前难以给出具体百分比 [34] - 公司认为有积压需求的可能性，医师招聘成果良好，有机会获得额外需求，且公司有能力增加25% - 40%的产能 [38][40] 问题2: 经济衰退对手术量、支付方组合和成本的影响 - 历史经验表明，在衰退期间，人们可能会更倾向于在有保险覆盖时进行择期手术，且目前许多雇主通过免除免赔额来激励员工选择低成本的医疗机构 [44][45] - 公司专注于高 acuity病例，在医疗保险业务方面具有优势，且ASC成本模式能够承担更多政府患者，同时支付方可能会提高专业费用，这些都有助于抵消部分影响 [48][49] 问题3: 医疗程序从医院向ASC转移的趋势 - 公司认为疫情不会阻碍患者从医院向ASC的转移，反而可能会加速这一趋势，因为患者和医生更关注安全和便捷性 [55] - 公司已经看到一些医生对ASC的兴趣增加，并且能够处理更高 acuity的患者，这为公司带来了更多机会 [56] 问题4: 增加债务对未来现金流的影响及成本结构建模 - 公司增加债务是为了增强流动性，应对不确定性，长期来看，公司计划通过增长来降低杠杆率 [57][58] - 公司认为增加的债务可以在情况好转时偿还，也可以用于并购活动，目前的利息支出对盈亏平衡点的影响较小 [58][60] - 公司的成本结构具有一定的灵活性，可变成本约占40%，在疫情期间已经大幅削减，恢复时将谨慎增加成本，以确保与业务量相匹配 [62][64] 问题5: 围手术期病例的物流和效率问题 - 公司在围手术期采取了额外的安全措施，会导致一定的效率损失，但在较短的病例中影响不大 [69] - 公司利用疫情期间的停机时间重新评估了手术安排，创造了更多的产能，总体上认为不会造成严重的产能问题 [70][71] 问题6: 对政府业务的不同处理方式 - 对于医疗保险业务，公司通过处理高 acuity病例能够获得一定的利润，并且医生通常会带来所有患者，有助于扩大业务 [72] - 对于医疗补助业务，不同州的情况不同，公司认为有机会通过共享节省成本等模式来开展业务 [73] 问题7: COBRA在衰退环境中的作用 - 历史经验表明，在衰退期间，人们可能会利用COBRA保险进行择期手术，尽管保费较高，但可能是更好的选择 [75] - 过去十年中，向低费用激励环境的转变以及各种激励计划可能会抵消成本上升的影响，目前5月的手术量增长快于预期 [76] 问题8: 4月和5月的手术量和收入趋势 - 4月的手术量与3月最后两周基本持平，5月随着各州重新开放，手术量开始呈指数级增长，但目前仍处于较低水平 [81][82] - 公司认为5月的手术量约为4月的两倍，但仍不确定这种趋势是否会持续到5月下旬和6月 [82] 问题9: 需求方面的情况及潜在的需求波动 - 公司对目前的手术量回升感到乐观，但由于处于早期阶段，仍持谨慎态度，难以预测是否会出现需求回落 [85][86] - 目前患者和医生都表现出积极的态度，政府也提供了PPE支持，公司员工也渴望恢复工作 [87] 问题10: 获得资本的替代方式 - 公司在疫情前就有与董事会讨论引入更多资本以推动并购和增长的计划，但需要权衡对股东的价值创造 [90][91] - 公司目前拥有超过4亿美元的合并现金，有多种选择，包括降低杠杆率或进行并购，具体决策将根据业务恢复情况而定 [92] 问题11: 不同州的手术业务恢复情况和手术类型差异 - 不同州的手术业务恢复情况存在差异，一些州如德克萨斯州、佛罗里达州和加利福尼亚州的重新安排情况较为乐观，但难以确定与气候等因素的关系 [96] - 公司优先安排高 acuity的手术，但目前尚未看到手术类型的明显差异，认为只要有PPE，就能够满足各种手术需求 [97]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后EBITDA为2.586亿美元，较2018年增长10.1%，调整后收入报告基础上增长2.8%，同店基础上增长7.6%，调整后EBITDA利润率提高90个基点至13.9% [13] - 2019年第四季度调整后收入增长4.2%至5.207亿美元，调整后EBITDA增长15.1%至8440万美元，同店收入增长7.9% [14] - 2019年全年手术病例约52.5万例，第四季度约13.8万例，高 acuity病例推动净收入和收益增长 [27] - 2019年全年调整后收入升至18.6亿美元，同比增长近3%，剔除关闭或剥离设施影响，调整后收入增长约7.6% [28] - 2019年第四季度调整后EBITDA利润率从上年同期的14.7%提高到16.2%，全年调整后EBITDA利润率提高90个基点至13.9% [31] - 2019年记录交易、整合和收购成本3610万美元，其中第四季度为1930万美元，包括爱达荷瀑布新医院相关成本1110万美元 [31] - 2019年底现金余额约9300万美元，循环信贷安排无借款，全年部署超3700万美元资本，净债务与EBITDA比率为7.2倍，较2019年第三季度下降40个基点 [33][35] - 2019年经营现金流为1.295亿美元，超过非控股股东分配830万美元，第四季度分配超过经营现金流630万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年辅助和光学业务净收入和调整后EBITDA略有下降，符合预期 [32] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2018年组建新团队，制定短期和长期战略目标及关键举措，包括调整投资组合、整合运营、投资高增长专科、建立收购机会管道、降低资产负债表风险等 [6][7] - 2019年加大对医生招聘、管理式医疗、采购和收入周期管理四个关键领域的关注和投资，以实现高于市场的同店增长和两位数调整后EBITDA增长 [8] - 2020年公司将继续关注上述关键领域，同时管理公司间接费用，注重提供卓越质量和患者体验，预计基础业务同店收入增长4% - 6%，额外增长3% - 5%以支持两位数调整后EBITDA增长目标 [15][20][22] - 公司持续监测有吸引力的收购机会，预计2020年收购机会增加，且收购具有战略意义和去杠杆作用 [10][11] - 公司积极与医生、供应商和付款人建立合作关系，与付款人的谈判取得进展，多个市场实现两位数商业费率增长 [10][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对手术设施的潜在增长动力和战略举措充满热情，相信能够实现短期、中期和长期增长目标 [15][34] - 公司预计2020年实现高个位数收入增长和两位数调整后EBITDA增长，调整后指标将排除爱达荷瀑布新医院的影响 [38] - 公司认为2019年的业绩证明了其实现目标的能力，随着战略举措的实施，同店收入增长强劲，利润率持续扩大 [41] 其他重要信息 - 爱达荷瀑布社区医院于2019年11月开业，12月获得执照，预计未来将对调整后EBITDA做出重大贡献 [33][34] - 公司拥有灵活的资本结构，定期贷款和高级无担保票据无财务契约，预计净债务与EBITDA比率将随业务增长自然下降，但可能因现金流时间而季度波动 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新冠疫情对公司业务的影响及潜在影响 - 截至目前，公司未看到新冠疫情对业务的影响，从调度和同店角度来看，年初业务未受影响，但公司正在采取措施确保医院和门诊手术中心的分诊政策到位，适当筛查患者。公司业务对急诊的依赖较小，管理疫情的能力较强，但无法预测整体影响 [43] 问题: 第四季度现金流较弱的原因及2020年经营现金流和资本支出预期 - 现金流较弱的主要原因包括较高的利息支出、爱达荷瀑布社区医院的启动成本以及税收应收协议付款增加，部分抵消因素是该时期收益较上年同期增长15%。2020年，公司将面临类似情况，但收入预计将实现两位数增长，爱达荷瀑布医院的EBITDA影响可能与2019年相似，现金流量消耗可能超过2倍，公司已在展望中考虑资金支持 [45][46][47] 问题: 公司是否会在2020年进行更多收购交易 - 公司年度指导未包含并购，但有一些非核心资产计划在明年进行调整，同时有一个强大的并购管道，许多交易已进入意向书阶段，预计今年将宣布比去年更多的交易，部分交易可能在第一季度末或第二季度初完成，这些交易对两位数收益增长的影响取决于剥离资产和新增资产对EBITDA的补充或增加情况，预计全年将处于增加状态 [51][53] 问题: 2020年医生招聘数量预期及新医生业务量增长情况 - 公司今年增加了首席增长官和一些资源，预计今年医生招聘数量将略高于去年，且新医生对财务的影响更大，包括收益和收入。随着CMS增加门诊手术中心可开展的手术项目，公司预计医生招聘数量将继续增长 [55] 问题: 公司指导是否考虑新冠疫情影响 - 公司指导未考虑新冠疫情影响，目前业务未受影响，公司业务多为择期手术，急诊基础设施较少，目前影响极小，但这是一个动态情况，公司每天都会获取新信息，首要任务是确保患者、同事和医生的安全 [58] 问题: 爱达荷瀑布医院2020年预计启动损失情况 - 2019年该医院EBITDA损失为低两位数，预计2020年损失情况类似但稍好，且不会像第四季度那样集中。由于医院建设融资等原因，现金流量影响约为EBITDA影响的2倍，公司已在指导和流动性规划中充分考虑这一因素，预计医院在2021年开始好转，2022年加速增长 [61][62][63] 问题: 2020年通过收购实现的外部收入增长是否为零 - 不一定，公司有一些非核心资产计划在第二季度剥离，同时希望在第一季度初完成一些意向书交易，并购管道强大，如果能达成其他收购协议，今年并购可能带来正增长，即补充剥离资产的EBITDA并实现增长 [65] 问题: 膝关节置换手术的发展趋势和前景 - 公司看到全国许多地区医生对将膝关节手术从急性护理医院转移到门诊手术中心的接受程度不断提高，从调度角度来看，现在可以进行医疗保险膝关节手术是一个很大的优势，预计这一趋势将继续增长。但不同地区的成熟度差异较大，难以预测具体的发展时间。第四季度数据不包括医疗保险全膝关节置换手术，目前约四分之一的门诊手术中心具备进行全关节手术的能力，今年将增加约10个中心 [66][67][70] 问题: 公司在合资企业和并购方面的情况及与医院合作的考虑 - 目前公司约5%的业务为三方合资企业，主要与一些学术机构合作。公司对与需要合作伙伴来运营门诊手术中心战略的医院建立更多合作关系持乐观态度，正在与当地、地区和国家系统进行定期对话，并在一些设施中进行相关工作，预计今年可能宣布一些合资机会和项目。这不仅是并购的机会，也是公司实现两位数增长模式的信心来源之一。此外，由于公司历史上三方合资企业较少，也为与健康计划合作提供了机会 [74][75][76] 问题: 公司在提高合同费率方面的机会和空间 - 公司仍有许多市场根据市场数据有很大机会达到行业市场水平，目前有大量谈判正在进行中，有显著的上行空间。公司希望通过合作的方式提高费率，同时与付款人合作推动业务发展。虽然难以量化具体金额，但机会远不止数百万美元，公司认为在实现可持续价值创造方面还有很大的发展空间 [79][80][81] 问题: 全关节手术能力从25个设施增加到中高30个设施的时间安排和资本要求 - 许多已确定的中心为多专科中心，增加全关节手术能力不需要大量资本，只需让医生适应并制定协议。从25个设施增加到中30个设施的过程中，资本要求较低，但也有一些情况需要扩建手术室、增加新房间和容量，成本较高。增加的设施将在全年分布，不会特别集中在前端或后端 [86][87][88] 问题: 上季度因飓风推迟的约750例手术对第四季度数据的影响 - 公司对第四季度的增长情况感到满意，包括高 acuity和积极的病例增长。很难确定推迟手术的具体影响，预计部分影响已包含在数据中，但整体影响不大 [90]

公司概况 - 公司成立超20年，是领先的独立外科设施运营商，业务覆盖31个州，有112个门诊手术中心、15个短期外科医院、4000名附属医生和约1500名医生股东，年患者超60万[13][16][17] - 业务多元化，专注高附加值专科，肌肉骨骼、胃肠、眼科和其他专科占比分别为25%、21%、37%和17%[19][20] - 管理团队经验丰富，平均超20年医疗行业经验[22][23] 独特优势 - 聚焦高增长专科，2012 - 2019年净收入复合年增长率达31%，病例量增长约4倍，2012年净收入2.6亿美元，2019年预计超18亿美元[28][29][32] - 肌肉骨骼平台领先，预计到2026年髋关节翻修手术数量将增加2倍，美国成年人慢性疼痛患者达1亿，每年医疗保险在全关节手术上的支出达70亿美元[37][38] - 临床质量高，门诊手术中心和外科医院的平均缺陷率低于其他机构；患者满意度高，总体满意度达93%，患者净推荐值达79；医生参与度高，医生净推荐值达89[60][64][68][71] 股东价值驱动 - 2018年转型基础工作：削减年化净收入超1亿美元，招募超500名新医生，部署1.05亿美元并购资本，实现1670万美元调整后息税折旧摊销前利润，供应链节省800万美元，企业员工减少10%以上，福利计划节省500万美元[80] - 2019年战略执行成果：完成2个门诊手术中心搬迁/扩建，预计年底再完成5个，部署3720万美元市场内资本，实现690万美元调整后息税折旧摊销前利润，同店净收入增长7%以上，招募433名新医生，第三季度总关节病例数同比增长约2倍[87][88] - 长期增长模式：通过 topline 增长、利润率扩张和资本投资实现可持续的长期两位数调整后息税折旧摊销前利润增长，预计2019年约2.35亿美元，2024年超4.2亿美元[90][94]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度调整后收入为4.583亿美元，调整后EBITDA为6220万美元，调整后EBITDA较2018年第三季度增长5.4% [7] - 日调整同店收入较上年同期增长7.9%，调整后EBITDA利润率为13.6%，较上年同期提高30个基点 [8][9] - 剔除关闭或剥离设施的影响，收入增长将超过9%，EBITDA增长约为13% [9] - 第三季度手术病例接近13万例，较上年同期增长2.1%，调整后收入较上年同期增长3.2% [32][33] - 第三季度调整后EBITDA为6220万美元，较2018年同期增长5.4% [35] - 第三季度记录了约530万美元的交易、整合和收购成本，年初至今总计1680万美元，不到2018年同期成本的一半 [37] - 第三季度末，公司现金余额约为1.11亿美元，循环信贷额度未动用，可用额度约为1.15亿美元 [40] - 2019年第三季度末，公司总净债务与EBITDA的比率降至约7.6倍 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 净收入以及辅助和光学业务部门的收入较上年同期略有下降，但这两个部门的调整后EBITDA与上年同期相比相对稳定 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - CMS宣布2020年Medicare医院门诊前瞻性支付系统和门诊手术中心支付系统最终规则，总体费率将提高2.6%，比2019年的总体费率提高50个基点 [28] - 全膝关节置换和6项额外的冠状动脉介入手术首次被列入Medicare ASC覆盖程序清单，全髋关节置换、6项脊柱外科手术和第三类麻醉服务从Medicare住院-only清单中移除 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为基础业务在交易量和费率上可实现2% - 3%的增长，带来4% - 6%的同店收入增长，且偏向该范围的高端 [20] - 公司专注于采购、收入周期和G&A杠杆三个领域来扩大利润率，预计将额外贡献3% - 5%的增长 [22] - 公司计划在2020年及以后继续优化GPO合同，谈判植入物和其他用品的采购折扣，利用返利机会 [23] - 公司的集中运营开始超过收款目标，利用电子索赔提交整合的新数据优化拒付管理 [24] - 公司实施了新的工具和政策来进一步监控和管理成本 [24] - 公司的爱达荷瀑布社区医院即将开业，预计将对调整后EBITDA做出重大贡献 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对团队在使手术设施成为医生和患者首选目的地方面的努力感到满意，与支付方的合作也取得了积极进展 [17] - 公司认为行业和自身处于高质量和具有成本效益的医疗服务提供的正确方向，政府监管也反映了这一点 [30] - 公司对2019年实现两位数调整后EBITDA增长和全年收入目标充满信心 [47] - 公司预计第四季度商业业务组合将改善，推动每例净收入和利润提高 [48] - 公司认为自身有能力实现目标，随着各项举措的实施，同店收入增长强劲，利润率持续扩大 [50] 其他重要信息 - 飓风多里安估计使公司收入减少超过300万美元，调整后EBITDA减少约120 - 150万美元 [10] - 公司在蒙大拿州的外科医院进行了投资，包括收购相关ASC和当地诊所的剩余权益，预计将带来收入和成本协同效应 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 4% - 6%同店收入增长预期是仅针对2019年还是未来几年 - 公司认为未来几年应处于该范围的高端，招聘努力的交易量复合效应以及费率机会比典型的2% - 3%更有意义 [52] 问题: 费率动态中商业重新签约和急性组合转变各占多少 - 大部分是获得市场应有的费率，公司通过与支付方沟通展示价值，实现了多个市场的两位数费率增长；组合因素可能使收入增长超过6% [54][55] 问题: 医生招聘和入职后的增长何时达到稳定状态 - 公司内部五年预测显示，至少未来两到三年不会出现拐点，CMS规则的变化将带来新的机会 [58][59] 问题: 第四季度商业费率提高涉及的商业业务占比，支付方给予非周期费率提升的原因及未提升的业务达到更高基线的时间 - 公司未透露具体占比，但有9家设施在第四季度获得了两位数的费率增长；支付方给予提升是因为公司展示了设施的质量和价值，若支付方不参与，公司可与医疗系统合作获得合理费率 [67][63] 问题: CMS宣布膝关节置换和某些心脏手术转移到ASCs的机会，以及与United和Anthem等支付方的重叠情况和对2020年的影响 - 这对行业和公司业务模式都很有意义，公司与这些支付方在市场上有很大重叠；公司过去一年为该机会进行了手术室扩张和医生招聘，对长期两位数增长有信心 [76][77][79] 问题: 膝关节和髋关节手术机会在2020年的初始影响以及五年内从住院到门诊的业务迁移情况 - 2020年是缓慢的爬坡期，因为规则刚生效，医生需要时间安排手术；预计2021年开始有更可持续的增长；公司对该机会持乐观态度 [92][94][95] 问题: 髋关节和膝关节置换大多由Medicare覆盖，对政府支付有何影响 - 公司关注植入物成本，确保为报销做好准备，虽然会对利润率有压力，但ASC环境下的收入机会很大，公司有信心将其发展为增值业务 [97][98] 问题: 第四季度费率重新谈判获得两位数增长的原因 - 公司通过数据向支付方展示市场费率情况，表明自身价值，同时医疗系统和支付方都希望将成本转移到公司这样能创造价值的地方 [100][101][103] 问题: 维持2019财年两位数增长展望，第四季度的增长中收入增加和利润率改善各占多少 - 收入方面的提升更明显，包括费率谈判和医生业务的增长；同时也会有利润率的改善，如健康计划福利设计变化、G&A杠杆和RCM的积极影响 [107][108] 问题: 第四季度与第三季度相比，在数量转移和收入增长方面的情况 - 飓风多里安影响的部分手术有望在第四季度重新安排，10月受影响的设施表现良好；公司对实现两位数增长有信心，若有压力可采取多种措施 [114][115][116] 问题: 全膝关节置换的报销问题，45%低于医院的成本是否是经济讨论的起点 - 提议的报销金额略高于8000美元，公司认为可以在此基础上获得合理回报，关键是管理好植入物成本；支付方也看到了投资ASC的机会 [118][120][124] 问题: 爱达荷瀑布项目在2020年对EBITDA的影响 - 2020年的EBITDA拖累将作为启动成本排除在调整后EBITDA之外，预计可能超过1000万美元；新医院通常第一年是拖累，但该项目预计周转较快 [128][129] 问题: 爱达荷瀑布设施是否租赁，启动损失是否排除在契约计算之外，以及蒙大拿机会的EBITDA机会、资本部署和2020年的贡献 - 爱达荷瀑布设施将租赁，预计融资租赁约为1.05亿美元，设备债务约为3000万美元；启动损失符合排除条件；蒙大拿机会明年开始在EBITDA增长中体现价值，2021年更显著，今年已完成资本部署 [135][137][143] 问题: 采购、收入周期和G&A三个战略举措有何变化 - 公司认为这三个举措处于早期阶段，如同九局棒球比赛的第三局；采购方面有20项新举措，收入周期方面整合了平台，G&A方面统一了福利计划，未来还有很多机会 [150][152][156]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度调整后收入约为4.528亿美元，较上年同期增长约2%，有望实现全年低个位数或高个位数的收入增长目标（不包括2018年剥离业务的收入） [26] - 手术病例数略超13.3万例，较上年同期增长1.2%，同店手术收入较上年同期增长7.9%，主要受每例净收入和同店交易量增长的推动 [27] - 2019年第二季度调整后EBITDA为6120万美元，较2018年同期增长10.5%，调整后EBITDA利润率提高至13.5%，较上年同期增加100个基点 [28] - 本季度记录了约800万美元的交易整合和收购成本，年初至今总计1150万美元，较2018年上半年成本下降超50% [29] - 截至第二季度末，公司现金余额约为1.17亿美元，循环信贷额度未动用，可用额度近1.16亿美元，第二季度净运营现金流为40万美元 [31] - 2019年第二季度总净债务与EBITDA的比率略升至约7.8倍，主要由于4月再融资交易导致债务增加，部分被过去12个月调整后EBITDA的增加所抵消 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 辅助和光学业务部门的净收入较上年同期略有增长，这两个部门的调整后EBITDA与上年同期基本持平 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 暂无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重建医生招聘团队，利用专有数据和跟踪系统，2019年新医生加入数量超过2018年，医生招聘努力与每例净收入改善举措使公司超过长期有机增长目标 [11][14] - 利用现有基础设施和地理布局，通过扩建现有设施、搬迁设施、与现有供应商系统建立创新合作伙伴关系等方式，加速有机增长和利润率扩张，如在南加州与UCLA和SCOI建立三方合资企业 [15][17] - CMS提出的2020年医疗保险费用表更新提案对公司有利，预计最终确定后公司将至少实现2%的净增长，且新增多个高 acuity手术程序至ASC覆盖程序列表，公司有信心提供高质量手术结果 [19][20] - 公司支持任何能以较低成本扩大优质医疗服务可及性的立法，其网络内商业模式专注于计划内手术，与超4000名医生合作，目标是提供高性价比的优质医疗服务，该模式在医疗保健辩论的各种结果中具有较强韧性 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年上半年证明了公司模式、战略举措和潜力，同店交易量和费率持续增长，利润率改善，公司将继续投资、扩建设施、进入新市场，预计2019年实现两位数调整后EBITDA增长，2020年及以后将受益于未开发的费率、采购和收入周期优化机会 [36] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，可能影响这些陈述并导致实际结果与当前预测结果存在重大差异的风险因素在今早的新闻稿和向SEC提交的报告中有描述，公司无义务更新此类前瞻性陈述 [2] - 公司将讨论某些非GAAP指标，这些指标有助于评估公司业绩，但不应孤立看待或替代按照GAAP编制的结果，这些指标的调节信息可在公司收益报告和最新的10 - Q中期报告中找到 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度收益占全年三分之一，多少是正常季节性因素，多少是成本项目和举措的影响？ - 以去年为参考，第四季度调整后EBITDA约占全年的31% - 32%，同时第四季度还掩盖了一些剥离设施的损失，季节性因素加上一些举措（如健康福利举措）的推动，预计第四季度收益占全年三分之一左右是合理的 [38][39] 问题2: 医生招聘进展顺利，但本季度交易量仅增长2%，处于长期目标2% - 3%的低端，为何如此，未来一两年能否达到3%？ - 医生招聘效果有复利效应，会随时间逐步显现，目前仍在消化招聘历史影响，此前有很多医生离职导致同店负增长，现在交易量正朝正确方向发展，预计将继续上升并达到目标上限 [41][42] - 公司招聘重点转向MSK等专业领域，这些领域手术量少但每分钟贡献利润率高，虽然也招聘GI和眼科等产生大量手术量但收入不高的专业，但整体增长方向是高利润率领域 [45][46] 问题3: 2018年医生群体比2017年多贡献20%的手术量，是医生数量还是每位医生的手术量导致的？ - 主要是每位医生的手术量增加，2017年和2018年前六个月招聘的医生数量差异仅约20人，关键在于关注的医生和手术类型不同，且新招聘医生平均每例手术收入比去年多近500美元，表明业务向MSK和脊柱等高acuity手术转移 [47][48][50] 问题4: 医生招聘的留存率情况如何？ - 招聘人员的职责包括与医生和现有支持医生保持合作关系，留存率有所改善，但仍处于努力提升阶段，随着时间推移，手术量有望更接近目标上限 [51][52] 问题5: 利用全膝关节手术机会，招聘结构需做哪些改变，长期机会有多大？ - 公司商业模式已具备网络内优势，设施也为新机会做好准备，如今年对现有设施进行OR扩建，芝加哥郊区的新设施将于第三季度开业，且招聘人员已在该领域开展工作，若提案通过，2020年有望快速承接更多手术，即使提案不通过，机会也只是推迟 [56][57][59] 问题6: 第一季度到第二季度利息费用大幅增加，约440万美元，而债务仅增加约1300万美元，是否异常，后续每季度利息费用预计约460万美元是否合理？ - 利息费用增加是因为用4.3亿美元10%利率的债券替换了4亿美元8.75%利率的债券，看到的变化可能包含交易和会计处理的噪音，预计全年本金和利息支付约1.75亿美元，这是建模和考虑全年利息费用及本金支付的合理参考 [61][62] 问题7: 目前利率大幅下降，年底前是否有机会进行再融资？ - 不确定是否进行再融资，公司利用收益率曲线倒挂机会，以低于2%的LIBOR利率互换了3亿美元债务，目标是稳定资本结构和利息费用，以便随着EBITDA增长实现目标 [63] 问题8: 除UCLA合作外，还有哪些有吸引力的市场或专业领域值得关注？ - 从地理角度看，佛罗里达州和南加州等人口众多且老龄化的州有吸引力，阳光地带整体也是持续扩张的市场，公司正与该地区的支付方和供应商就新建和合资机会进行沟通，认为合资模式是加速扩张的有吸引力方式 [64][65][66] 问题9: UCLA合作交易谈了多久，经济情况如何，今年是否 accretive，能否获得其合同费率？ - 该合作去年与董事会讨论启动，公司此前与UCLA有一个中心的合作基础，此次合作从一开始就对公司有 accretive 作用，有吸引力的倍数，公司目标是以独特创新方式开展更多三方合资项目，目前有很多项目在推进，预计今年晚些时候或明年年初完成更多 [69][70][73] 问题10: 现金流量同比下降且借款成本增加，今年三个月和六个月的现金利息支付情况如何，还有哪些因素影响六个月数据，今年现金流量有何指引？ - 预计全年现金利息约1.49 - 1.5亿美元，第三季度预计与相关部门达成最终和解，会有现金支出，上半年除特定交易和建设（如爱达荷瀑布项目）有现金流出外，无其他特殊情况，公司不提供具体现金流量指引 [78][79][80] 问题11: 高级担保比率情况如何？ - 需后续提供相关信息 [82] 问题12: 本季度同店定价强劲，能否分析支付方组合变化和acuity的影响，实现10% EBITDA增长需要的同店营收增长和长期目标利润率是多少？ - 长期来看，行业平均同店营收增长应在2% - 3%的交易量和2% - 3%的费率，公司目标是达到4% - 6%甚至更高，新病例的acuity是重要驱动因素，今年新病例平均每例多收入约500美元，提高了利润率 [86][88] - 公司认为未来三到五年有能力每年将利润率提高约50个基点，有信心将利润率提升至行业平均高端水平，这是基于复制现有业务、利用规模优势和提高G&A效率等因素 [90][91][92] 问题13: CMS规则中三个心脏代码获批用于ASCs，对公司有何影响？ - 公司在德克萨斯州拉伯克有大型手术设施，该规则对公司将更多手术转移至该设施有积极影响，公司正在与当地支付方和医疗系统合作，认为这是高acuity手术的下一波趋势，该设施专注于心脏病相关专业 [96][97] 问题14: CMS规则中髋关节手术的更新情况如何？ - 提案中髋关节手术已从仅限住院手术列表中移除，与几年前全膝关节手术的处理步骤相同，这可能是数据收集阶段，以确定是否可将这些手术逐步转移至ASCs [99] 问题15: 提高商业报销的举措进展如何？ - 该举措处于早期阶段，但机会比预期大，公司采取多管齐下策略，首先与支付方沟通，希望保持独立并创造价值，同时也与医疗系统交流，目标是向支付方展示市场价值，认为有能力持续达到或超过同店4% - 6%的长期增长目标上限 [102][103][104] 问题16: 本季度资本支出增加是否有特殊情况？ - 没有特殊情况，虽然有一些扩张活动（如爱达荷瀑布社区医院、搬迁和新设施建设），但日常资本支出管理良好，与历史水平一致 [107]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后收入为4.168亿美元，调整后EBITDA为5070万美元，调整后EBITDA较2018年第一季度增长7.6%，高于此前指引的中个位数增长 [7] - 同店收入较上年同期增长5%，经工作日调整后增长6.7% [7][8] - 调整后EBITDA利润率为12.2%，较上年同期提高70个基点，政府支付方组合较上年同期增加约140个基点 [8][9] - 第一季度末公司现金余额约为1.425亿美元，循环信贷额度未使用，净运营现金流出约为1300万美元 [28] - 2019年第一季度末总净债务与EBITDA的比率按公司信贷协议计算为7.7倍，与上一季度持平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 手术业务：第一季度手术病例接近12.4万例，较上年同期略有下降，主要是由于关闭或剥离的设施导致；同店手术收入较上年同期增长5%，经工作日调整后增长近7% [25] - 辅助和光学业务：这两个业务板块的收入较上年同期略有下降，但调整后EBITDA与上年同期基本持平 [27] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为美国领先的高品质短期手术设施独立运营商，将利用行业趋势，通过战略举措加速增长并扩大利润率 [12] - 战略举措包括：招募新医生，2019年第一季度新招募并使用公司设施的医生较上年同期增长超过20%，医生留存率较高；采用数据驱动方法，专注于肌肉骨骼手术等能带来最大美元贡献利润率的专科；优化投资组合，预计全年同店收入增长4 - 6% [13][16][19] - 公司支持扩大优质低价医疗服务可及性的立法，认为其独特的商业模式能应对美国医疗体系改革的挑战 [21] - 公司计划在今年下半年和明年加速扩大三方合资企业的比例，与有兴趣降低系统成本的合作伙伴合作 [47] - 公司优先考虑实现两位数的有机增长，将新建设施作为实现这一目标的工具之一，同时也会战略性地进行并购，目标是通过资本部署实现额外3 - 5%的增长 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2019年及以后实现调整后EBITDA两位数增长充满信心，认为战略举措正在取得成效，为公司未来增长提供了动力 [11][10] - 虽然第一季度业绩好于预期，但全年仍有许多举措需要继续推进，预计第二季度会有增长，第四季度会有显著增长，第三季度可能会有小波动 [101][103][104] 其他重要信息 - 2018年第四季度公司采用ASC 606标准，该标准使第一季度净收入降低约800万美元，可能未完全反映在分析师的估计中 [24] - 2019年4月公司发行了4.3亿美元2027年到期的高级无抵押票据，利率为10%，所得款项主要用于偿还现有2021年票据，同时将循环信贷协议的可用额度增加4500万美元，使总容量达到1.2亿美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请介绍医生招聘情况、目前的人员流动率，以及2019年的增长预期 - 医生招聘有较长的消化期，今年第一季度新医生数量大幅增加是因为去年同期开始的招聘工作；新医生加入后通常需要六个月才能达到满负荷运转；目前人员流动主要是正常退休、搬迁或被当地医院系统聘用等情况，留存率略有改善 [37][38][41] 问题2：作为CEO，如何看待市场竞争动态，以及对双向和三向合资企业的兴趣和偏好是否有变化 - 公司约96%的业务是双向合资企业，但管理层持开放态度，计划在今年下半年和明年加速扩大三方合资企业的比例，认为这有助于为股东创造价值，同时会选择真正有兴趣降低系统成本的合作伙伴 [46][47][48] 问题3：本季度同店每例收入强劲增长的驱动因素是什么 - 驱动因素包括：专注于招募合适的专科医生，增加了同店业务量；更关注肌肉骨骼手术，提高了同店收入；与管理式医疗重新谈判费率，但费率调整需要较长时间才能体现全部价值 [50][51][52] 问题4：爱达荷瀑布和Villages新建项目的进展如何，如何权衡新建项目和并购活动的初始成本和利润率增长 - 两个项目仍按计划不晚于明年第一季度开业；如果资源无限，公司更倾向于新建项目，因为其资本投资成本低、内部收益率高，但需要一定时间才能实现盈利；公司仍会考虑并购，但会优先考虑实现两位数的有机增长，并购作为额外增长的可选方案 [57][58][59] 问题5：同店有机收入增长目标为4 - 6%，预计主要由费率还是业务量驱动，如何提高业务量 - 实现4 - 6%的增长目标，预计业务量和费率各贡献2 - 3%；目前业务量在调整工作日后处于2 - 3%的范围内；新加入的首席运营官带来了市场费率环境的见解，有助于提高费率谈判能力；随着更多高难度手术转移到门诊手术中心，将为业务增长带来机会 [63][64][68] 问题6：能否分享今年医生净增加数量 - 公司不会分享医生净增加数量，因为正在重新定义医生计数和留存率的衡量标准，目前正在对数据进行重新处理，但整体趋势显示略有改善，且不影响业务量增长 [69][71][73] 问题7：本季度成本节约举措有哪些，是否更多成本节约集中在下半年，是否会带来利润率提升 - 本季度和上季度实施了许多成本节约举措，例如整合健康保险计划，将节约的成本集中在下半年体现，以确保注册情况符合预期，并保持一定的保守性；许多一般及行政费用相关的举措已经实施，但会观察其全年效果，若效果良好，将在第四季度体现 [74][75][77] 问题8：在供应费用方面有哪些考虑 - 第三季度实施的新集团采购组织（GPO）合同开始产生效益，公司正在与前20大供应商进行谈判；首席运营官认为随着植入业务的增长，需要加强与GPO的合作，同时在医疗用品和药品的配送等方面也有优化供应链的机会，有助于扩大利润率 [78][79] 问题9：第一季度每例收入表现的驱动因素如何分解，包括纯定价、支付方组合和病例复杂程度 - 政府支付方组合增加了140个基点，对利润率有一定影响，但公司的一般及行政费用举措和对肌肉骨骼手术的关注有助于扩大利润率；各专科的利润率普遍有所改善，肌肉骨骼手术是利润率提升的主要驱动力之一 [81][82][83] 问题10：从明年开始，按服务收费的医疗保险方面的全关节手术机会，以及并购活动，是否符合公司全关节手术增长和肌肉骨骼业务扩张的战略 - 答案是肯定的，公司不应因医疗保险业务对利润率的影响而回避，应积极拥抱并加速增长，通过费率和一般及行政费用举措扩大利润率，以抵消利润率的不利影响，同时抓住医疗保险业务扩张带来的EBITDA增长机会 [91][93] 问题11：在并购管道中，如何考虑手术设施和医生诊所的分配，是否仍对与公司设施相关的诊所交易感兴趣 - 公司对医生诊所的收购兴趣有限，但如果诊所是更广泛生态系统的一部分，并且具有战略意义，会进行考虑；目前正在评估一个与公司手术门诊中心有支持和输送关系的医生诊所，看是否有合作的可能性 [95][96] 问题12：第一季度业绩略好于指引，年度EBITDA从上个季度的低两位数增长变为两位数增长，是否意味着对今年的看法略有改善 - 第一季度业绩好于预期，但全年还有很多举措需要推进，目前处于年初阶段，还有九个月的时间，需要继续观察后续举措的实施效果；预计第二季度会有增长，第四季度会有显著增长，第三季度可能会有小波动 [100][101][104] 问题13：如何协调支付方组合和病例组合的讨论，肌肉骨骼和骨科手术是否与政府支付方更相关，两者是否相互关联 - 支付方组合和病例组合不能相互独立看待，需要结合考虑；公司去年的许多举措集中在全关节手术项目的商业合同谈判上，带来了商业合同业务的增长，同时医生也在公司设施进行更多的医疗保险手术；只要趋势持续，公司更关注专科组合而非支付方组合的变化 [105][106][108]