财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后收入为4.168亿美元，调整后EBITDA为5070万美元，调整后EBITDA较2018年第一季度增长7.6%，高于此前指引的中个位数增长 [7] - 同店收入较上年同期增长5%，经工作日调整后增长6.7% [7][8] - 调整后EBITDA利润率为12.2%，较上年同期提高70个基点，政府支付方组合较上年同期增加约140个基点 [8][9] - 第一季度末公司现金余额约为1.425亿美元，循环信贷额度未使用，净运营现金流出约为1300万美元 [28] - 2019年第一季度末总净债务与EBITDA的比率按公司信贷协议计算为7.7倍，与上一季度持平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 手术业务：第一季度手术病例接近12.4万例，较上年同期略有下降，主要是由于关闭或剥离的设施导致；同店手术收入较上年同期增长5%，经工作日调整后增长近7% [25] - 辅助和光学业务：这两个业务板块的收入较上年同期略有下降，但调整后EBITDA与上年同期基本持平 [27] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为美国领先的高品质短期手术设施独立运营商，将利用行业趋势，通过战略举措加速增长并扩大利润率 [12] - 战略举措包括：招募新医生，2019年第一季度新招募并使用公司设施的医生较上年同期增长超过20%，医生留存率较高；采用数据驱动方法，专注于肌肉骨骼手术等能带来最大美元贡献利润率的专科；优化投资组合，预计全年同店收入增长4 - 6% [13][16][19] - 公司支持扩大优质低价医疗服务可及性的立法，认为其独特的商业模式能应对美国医疗体系改革的挑战 [21] - 公司计划在今年下半年和明年加速扩大三方合资企业的比例，与有兴趣降低系统成本的合作伙伴合作 [47] - 公司优先考虑实现两位数的有机增长，将新建设施作为实现这一目标的工具之一，同时也会战略性地进行并购，目标是通过资本部署实现额外3 - 5%的增长 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2019年及以后实现调整后EBITDA两位数增长充满信心，认为战略举措正在取得成效，为公司未来增长提供了动力 [11][10] - 虽然第一季度业绩好于预期，但全年仍有许多举措需要继续推进，预计第二季度会有增长，第四季度会有显著增长，第三季度可能会有小波动 [101][103][104] 其他重要信息 - 2018年第四季度公司采用ASC 606标准，该标准使第一季度净收入降低约800万美元，可能未完全反映在分析师的估计中 [24] - 2019年4月公司发行了4.3亿美元2027年到期的高级无抵押票据，利率为10%，所得款项主要用于偿还现有2021年票据，同时将循环信贷协议的可用额度增加4500万美元，使总容量达到1.2亿美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请介绍医生招聘情况、目前的人员流动率，以及2019年的增长预期 - 医生招聘有较长的消化期，今年第一季度新医生数量大幅增加是因为去年同期开始的招聘工作；新医生加入后通常需要六个月才能达到满负荷运转；目前人员流动主要是正常退休、搬迁或被当地医院系统聘用等情况，留存率略有改善 [37][38][41] 问题2：作为CEO，如何看待市场竞争动态，以及对双向和三向合资企业的兴趣和偏好是否有变化 - 公司约96%的业务是双向合资企业，但管理层持开放态度，计划在今年下半年和明年加速扩大三方合资企业的比例，认为这有助于为股东创造价值，同时会选择真正有兴趣降低系统成本的合作伙伴 [46][47][48] 问题3：本季度同店每例收入强劲增长的驱动因素是什么 - 驱动因素包括：专注于招募合适的专科医生，增加了同店业务量；更关注肌肉骨骼手术，提高了同店收入；与管理式医疗重新谈判费率，但费率调整需要较长时间才能体现全部价值 [50][51][52] 问题4：爱达荷瀑布和Villages新建项目的进展如何，如何权衡新建项目和并购活动的初始成本和利润率增长 - 两个项目仍按计划不晚于明年第一季度开业；如果资源无限，公司更倾向于新建项目，因为其资本投资成本低、内部收益率高，但需要一定时间才能实现盈利；公司仍会考虑并购，但会优先考虑实现两位数的有机增长，并购作为额外增长的可选方案 [57][58][59] 问题5：同店有机收入增长目标为4 - 6%，预计主要由费率还是业务量驱动，如何提高业务量 - 实现4 - 6%的增长目标，预计业务量和费率各贡献2 - 3%；目前业务量在调整工作日后处于2 - 3%的范围内；新加入的首席运营官带来了市场费率环境的见解，有助于提高费率谈判能力；随着更多高难度手术转移到门诊手术中心，将为业务增长带来机会 [63][64][68] 问题6：能否分享今年医生净增加数量 - 公司不会分享医生净增加数量，因为正在重新定义医生计数和留存率的衡量标准，目前正在对数据进行重新处理，但整体趋势显示略有改善，且不影响业务量增长 [69][71][73] 问题7：本季度成本节约举措有哪些，是否更多成本节约集中在下半年，是否会带来利润率提升 - 本季度和上季度实施了许多成本节约举措，例如整合健康保险计划，将节约的成本集中在下半年体现，以确保注册情况符合预期，并保持一定的保守性；许多一般及行政费用相关的举措已经实施，但会观察其全年效果，若效果良好，将在第四季度体现 [74][75][77] 问题8：在供应费用方面有哪些考虑 - 第三季度实施的新集团采购组织（GPO）合同开始产生效益，公司正在与前20大供应商进行谈判；首席运营官认为随着植入业务的增长，需要加强与GPO的合作，同时在医疗用品和药品的配送等方面也有优化供应链的机会，有助于扩大利润率 [78][79] 问题9：第一季度每例收入表现的驱动因素如何分解，包括纯定价、支付方组合和病例复杂程度 - 政府支付方组合增加了140个基点，对利润率有一定影响，但公司的一般及行政费用举措和对肌肉骨骼手术的关注有助于扩大利润率；各专科的利润率普遍有所改善，肌肉骨骼手术是利润率提升的主要驱动力之一 [81][82][83] 问题10：从明年开始，按服务收费的医疗保险方面的全关节手术机会，以及并购活动，是否符合公司全关节手术增长和肌肉骨骼业务扩张的战略 - 答案是肯定的，公司不应因医疗保险业务对利润率的影响而回避，应积极拥抱并加速增长，通过费率和一般及行政费用举措扩大利润率，以抵消利润率的不利影响，同时抓住医疗保险业务扩张带来的EBITDA增长机会 [91][93] 问题11：在并购管道中，如何考虑手术设施和医生诊所的分配，是否仍对与公司设施相关的诊所交易感兴趣 - 公司对医生诊所的收购兴趣有限，但如果诊所是更广泛生态系统的一部分，并且具有战略意义，会进行考虑；目前正在评估一个与公司手术门诊中心有支持和输送关系的医生诊所，看是否有合作的可能性 [95][96] 问题12：第一季度业绩略好于指引，年度EBITDA从上个季度的低两位数增长变为两位数增长，是否意味着对今年的看法略有改善 - 第一季度业绩好于预期，但全年还有很多举措需要推进，目前处于年初阶段，还有九个月的时间，需要继续观察后续举措的实施效果；预计第二季度会有增长，第四季度会有显著增长，第三季度可能会有小波动 [100][101][104] 问题13：如何协调支付方组合和病例组合的讨论，肌肉骨骼和骨科手术是否与政府支付方更相关，两者是否相互关联 - 支付方组合和病例组合不能相互独立看待，需要结合考虑；公司去年的许多举措集中在全关节手术项目的商业合同谈判上，带来了商业合同业务的增长，同时医生也在公司设施进行更多的医疗保险手术；只要趋势持续，公司更关注专科组合而非支付方组合的变化 [105][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度调整后收入为5亿美元，较上年同期增长8.5%；全年调整后收入略超18亿美元，同比增长近35% [6][17] - 2018年第四季度调整后EBITDA为7330万美元，较2017年同期增长14.7%；全年调整后EBITDA为2.348亿美元，处于先前指引区间高端 [19] - 第四季度调整后EBITDA利润率从上年同期的13.9%提升至14.9%，全年调整后EBITDA利润率也提高1个百分点至13.3% [19] - 第四季度手术病例约为13.7万例，全年手术病例接近52.1万例，同比增长11.2% [17] - 同店收入第四季度同比增长7.4%，全年同店收入增长5% [18] - 2018年第四季度记录约840万美元的交易、整合和收购成本 [19] - 2018年第四季度在附属和光学业务进行7440万美元的非现金商誉减记，并记录4600万美元与联邦政府未决事项相关费用 [20] - 第四季度末公司现金余额约为1.84亿美元，循环信贷额度下可用资金约为7100万美元；第四季度净运营现金流入为1660万美元 [21] - 2018年底总净债务与EBITDA比率按公司信贷协议计算降至约7.7倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年对光学业务探索战略替代方案，出售两家组成业务；关闭或整合16家医生诊所，并将大部分实验室业务纳入网络 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年第四季度商业保险支付方组合占比低于历史水平2个百分点，政府支付方组合占比增加近2% [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注运营高质量短期手术设施，2018年采取数据驱动方法分析战略机会和挑战，剥离或关闭不符合增长目标资产 [8] - 进行平台整合投资，消除执行干扰，提供数据分析以实现敏捷决策，并有效利用平台提高G&A效率 [8] - 优先投资业务，推动有机业务量和收入增长，扩大利润率，并将资本部署集中于高增长资产 [8] - 2018年剥离非战略低增长资产，年化收入超1亿美元；重启有机增长引擎，第三和第四季度同店设施收入分别增长11.4%和7.4% [9] - 利用规模优势，为医生合作伙伴带来更好结果，为股东实现利润率扩张，包括供应链可持续节省成本和企业员工人数净减少10%以上 [9] - 投资基础设施，79%的手术设施和临床实践迁移到州内患者会计平台，95%迁移到共同索赔清算所，84%集成到集中数据仓库 [10] - 重建并购管道，2018年以低于7倍的有效倍数部署超1亿美元资本 [10] - 2018年启动两项重大投资，爱达荷福尔斯社区医院和乡村门诊手术中心，预计不晚于2020年第一季度开业，将为长期有机增长做出重要贡献 [14][15] - 2019年公司预计调整后EBITDA实现两位数增长，净收入实现低个位数增长；剔除剥离业务收入后，预计增长为高个位数 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年公司业务面临的主要逆风是2018年进行大量投资组合优化工作，预计不在当前投资组合内的实体在2018年实现超1亿美元调整后收入，这些收入和利润在2019年不会重现 [23] - 顺风因素包括2018年下半年同店业务量和收入增长动力有望在2019年持续并加速、2018年收购业务的全年影响、效率提升努力的预期影响以及采购和收入周期工作的预期收益 [24] - 公司预计2019年将是多年两位数调整后EBITDA增长的第一年 [27] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，相关风险因素在今早新闻稿、最新10 - K年度报告及提交给美国证券交易委员会的其他报告中有所描述，公司无义务更新这些前瞻性陈述 [3] - 公司引入调整后收入这一非GAAP指标，以保持与之前数据的可比性，该指标相关信息不应孤立看待或替代GAAP编制结果，具体调整可在公司网站收益报告和年度报告中查看 [4] - 2017年10月公司收到联邦政府民事调查需求函，目前正与政府就相关潜在索赔解决方案进行讨论，第四季度为此记录4600万美元费用，预计该费用足以覆盖潜在和解及相关法律费用 [11][12] - 2019年4月1日埃里克·埃文斯将加入公司担任首席运营官，他拥有超15年行业经验，将在实施增长战略和为利益相关者创造价值方面发挥关键作用 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2019年同店收入增长预期如何 - 公司预计有机增长中费率和业务量目标分别为2% - 3%，长期可持续增长在4% - 6%区间；2019年业务量可能处于2% - 3%的较高水平，费率方面由于大部分业务与医保相关，长期来看也接近该区间较高水平，但商业合同续签周期约为3年 [30][31] - 公司还提到业务组合会影响费率，2018年部分高业务量低收费案例表现不佳，这些业务量回升可能对费率有负面影响；2019年公司正在评估是否将附属收入从同店收入指标中剔除，以提供更纯粹的手术同店指标 [32] 问题2: 医生招聘情况如何，是否继续增加招聘人员 - 目前公司对现有招聘人员数量的运营效率感到满意，暂不打算增加；2018年下半年医生招聘趋势显著，公司希望观察第一季度趋势是否持续，若有持续动力可能会增加招聘 [33] 问题3: 2019年收购规模是否与2018年相当 - 公司计划每年在收购上投入8000万 - 1亿美元，但会谨慎选择交易；市场上部分资产估值上升，公司会继续推进收购计划，目前已有项目在进行中 [36] 问题4: 2018年收购资产的倍数情况以及与历史相比如何 - 2018年交易资产的倍数低于7倍，公司认为很有吸引力；目前在某些纯专科市场（如MSK）估值上升至8 - 9倍，但市场上仍有很多有吸引力的手术中心，公司会继续谨慎选择 [37] 问题5: 2018年第四季度处置资产情况以及2019年计划 - 2018年底关闭或出售的两家外科医院全年收入近7000万美元，它们是贡献积极但低于目标利润率的资产；2019年公司资产处置策略将转变为评估资产所有权和资本再配置效率，目前没有具体目标，但会对整个投资组合进行优化 [39][40] 问题6: 关闭和出售医院对租金有何影响 - 关闭和出售的医院不涉及公司租赁承诺，因此对未来租金无影响；公司关闭并整合的芝加哥设施已签订转租协议至2023年，短期内有一定现金流套利损失 [44] 问题7: 第四季度支付方组合动态如何，2019年展望怎样 - 随着商业保险免赔额上升，预计医保支付方组合占比将继续增加，第四季度商业保险支付方组合占比虽为全年最高，但仍低于历史水平2个百分点；公司有意同时拓展商业和医保客户，认为参与联邦政府项目做好了也能盈利 [47][48][49] - 第四季度业务量动态有些异常，商业保险支付方业务量同比略有下降，政府支付方业务量略有上升，但从全年来看商业保险支付方业务量仍上升近1个百分点 [50] 问题8: 2019年调整后EBITDA增长指引是基于2018年报告数据还是剔除剥离业务后的数据，2018年EBITDA基线是多少 - 增长指引基于2018年报告的2.348亿美元EBITDA数据，剥离的1亿美元年化收入对EBITDA有积极贡献，投资者在考虑增长区间时应予以考虑 [52] 问题9: 能否披露剥离或关闭资产的EBITDA贡献 - 公司倾向不披露具体数据，因为仍在评估其他资产，不想在公开电话会议上影响谈判；这些资产总体对EBITDA有净积极贡献，但低于平均利润率和公司目标 [53][54] 问题10: 预计同店业务量2% - 3%增长中，医保和商业保险支付方的预期占比如何，公司特定因素和行业因素对增长的影响如何，ASC行业增长是否会因捆绑或其他报销模式出现拐点 - 预计年初医保支付方组合占比高，后期商业保险支付方组合占比更强劲；2019年预计业务量增长2 - 3个百分点，费率增长2 - 3个百分点，支付方组合和业务类别组合动态对费率有重要影响，预计今年部分高业务量低净收入案例占比会提高 [58] - 公司2018年推出捆绑支付项目，将全关节手术从高成本环境转移到低成本环境，全关节手术量从2017年每季度平均15例增加到2018年每季度超60例，第四季度超100例；2018年在四个市场试点，2019年将扩展到另外四个市场，若效果好将继续扩大 [59][60] 问题11: 捆绑支付项目中，支付方更关注报销还是安全问题，与新的现金支付和短期住院模式有何关联，对NPS分数有何影响 - 目前公司捆绑支付项目限于同日，临床质量得分高，再入院和感染率低，支付方对此表示鼓励；有支付方提出进行更长期（如90天）捆绑支付的讨论，公司正在评估潜在合作伙伴，但尚未选定 [63][64][65] 问题12: 公司投资组合的长期利润率潜力如何，目前利润率分布情况怎样 - 公司业务组合因手术类型不同产生不同利润率，如GI业务利润率高但对增长贡献不大；预计利润率将在2018年基础上持续扩张，但不会在未来一两年内大幅提升，因为公司采取混合战略，既要获取商业和医保市场份额，又要向高利润率的MSK业务转型 [68][69] - 从数学角度看，若收入以中个位数增长，调整后EBITDA以两位数增长，明年将出现利润率扩张 [70] 问题13: 除爱达荷福尔斯医院外，未来是否还有新建医院计划 - 目前公司更关注手术中心建设，新建医院是一次性项目；除爱达荷福尔斯外，不计划新建医院，但会对部分外科医院进行扩建，如增加手术室；还在进行一些小型新建手术中心项目，重点关注偏好的手术程序和MSK业务 [73] 问题14: 2019年指导中包含多少并购因素 - 2019年指导以2018年底数据为起点，实现两位数增长；未包含未确定的并购交易，2018年10月完成的交易已包含在指导中，计划在2019年投入的8000万 - 1亿美元并购资金为额外潜在增长因素 [76] 问题15: 2019年有哪些新的成本削减计划 - 2018年的一些举措将支持2019年增长，且更多体现在下半年；2019年目标是进行更深入的战略采购，2018年主要是获取市场上的最佳价格；2018年第四季度推出企业员工福利计划，预计2019年底开始显现效益 [77][78][79] - 2018年公司主要关注解决资产问题，2019年将注重利用规模优势提高效率，创造更多价值，公司会在全年提供相关进展更新，预计第二季度提供更多见解 [80] 问题16: 2018年成本削减措施对利润率提升的贡献有多大 - 由于排除未确定的并购因素，利润率提升是G&A活动和业务量费率共同作用的结果，两者相互影响难以区分；公司年初目标是实现G&A效率提升3% - 5%，可据此大致推断对利润率的影响 [81] 问题17: 能否给出2019年采购和GPO战略举措的具体金额 - 2018年初公司预计采购节省成本的运行率约为1500万美元，其中部分与医生合作伙伴共享，公司平均拥有设施的55% - 60%股权，可据此估算公司实际节省金额；GPO合同和部分采购项目在第三季度才开始，2019年未完全体现效益，2020年将有更多提升 [84] 问题18: 银行协议中EBITDA增加的5500万美元对2019年增长预期有何意义，能否预测未来的调整金额 - 信贷协议中某些举措可纳入24个月的价值，包括采购和收入周期举措、收购以及剥离业务的调整，还包括一些效率提升和企业协同效应；这5500万美元主要是已投资项目未来12 - 24个月的潜在价值，并非主要考虑有机增长，仅包含少量医生招聘投资的运行率影响 [86][87] 问题19: 公司在麻醉战略上有何新举措 - 目前公司麻醉资产表现良好，是较低优先级事项；2019年将关注该领域，近期已与董事会讨论相关机会，但尚未深入开展工作 [89] - 公司目前对自有资产进行内部麻醉服务，部分业务也与外部合作；公司喜欢麻醉业务带来的日程控制灵活性和捆绑支付优势，正在评估如何进一步利用该业务实现增长，同时不偏离短期手术设施的核心业务 [90][91] 问题20: 7.7倍的杠杆比率未来走势如何 - 公司计划通过业务增长降低杠杆比率，倾向执行平均倍数低于杠杆比率的并购交易，以实现增长和去杠杆；季度间杠杆比率可能会有波动，但长期目标是随着业务EBITDA增长而降低 [93] 问题21: 今年是否有债务结构调整计划 - 公司一直在评估债务结构，关注近期到期债务；在考虑资本部署创造价值时，会考虑如何使资本部署对杠杆比率产生增值作用 [94] 问题22: 与支付方在捆绑支付和战略共同投资方面有何进展 - 公司目前有几个合作项目进展良好，已签署保密协议；正在与一家知名支付方探讨共同所有权模式，包括新建项目和联合收购设施，目前正在招聘相关医生；这些项目消化周期长，但公司对进展感到鼓舞，希望在2019年能有相关宣布 [96]