立足"豫东开放桥头堡"定位，推进全方位高水平对外开放，深度融入共建"一带一路"，着重向东发展、 向海图强，对接长三角城市群，建设豫东承接产业转移示范区，通过沱浍河航运与淮河、京杭大运河、 长江连通起来，打造内陆便捷出海通道，以开放拓空间、促发展。立足"枢纽经济新高地"定位，加快建 设"公铁水空"枢纽之城。公路上，沿黄、兰太高速今年通车，将形成"六纵六横"高速路网；铁路上，京 雄商高铁预计明年9月全线通车，京九陇海铁路联通工程已通过国铁集团规划评审，将形成"双十字"铁 路枢纽；水运上，沱浍河航运2026年全线通航、通江达海；航空上，商丘机场2028年将建成投用，将交 通区位优势转化为枢纽经济的发展优势。 三是以"区域协同增长极"强联通，加快融入服务全国统一大市场建设。 全面落实"五统一、一开放"基本要求，用好四省交界地区协同推进高质量发展平台，抓好商丘市《融入 服务全国统一大市场建设重点任务清单》落地落实，大力实施提振消费、营商环境优化提升行动，积极 争创全国社会信用体系建设示范区，办好豫鲁苏皖省际交界地区协同推进高质量发展推进会，与徐州、 菏泽等9市加强常态化对接沟通，在河南建设全国统一大市场循环枢纽、国内国 ...

25Q3及25Q1-3业绩表现 - 25Q3公司营收同比增长3.7%至4.0亿美元，其中制造业务营收同比增长3.6%至3.9亿美元 [1] - 25Q3制造业务出货量同比增长7.8%至1390万双，但平均售价同比下降3.8%至28.2美元 [1] - 出货量增长主要受运动类别及新客户需求推动，并受2024年同期因客户提前出货约100万双造成的低基数影响 [1] - 25Q1-3公司累计营收同比增长1.7%至11.8亿美元，制造业务营收同比增长1.6%至11.5亿美元 [1] - 25Q1-3累计出货量同比增长5.1%至4140万双，累计平均售价同比下降3.1%至27.7美元 [1] 股东回报与产能扩张 - 公司承诺在2025年和2026年维持约70%的派息率，并通过回购及支付特别股息每年向股东返还最多6000万美元额外现金 [1] - 为配合下一个三年规划，公司计划从2025年开始将总产能再扩充2000万双 [1] - 产能扩充主要通过提升印尼梭罗市新工厂产能、启动孟加拉第二间工厂运营及加速在印尼为最大运动客户建设专用工厂来实现 [1] - 新生产设施预计将在2026年下半年投产，公司在印尼及菲律宾扩充生产设施方面进展稳健 [1] 盈利能力与运营效率 - 由于印尼及菲律宾制造设施效率将于2025年下半年逐步改善，公司盈利能力仍将受到限制 [2] - 随着公司深化与主要美国客户的合作以优化生产运营，下半年或将面临短期利润率压力 [2] - 公司有望在2023-2025三年规划期间实现10%的经营利润率及低十数百分比的除税后利润复合年增长率目标 [2] 业务战略与未来展望 - 公司持续改善产品类别组合，多元化及扩大客户基础，并优化制造基地布局 [2] - 公司将继续优化奢华、高端时尚类别与新运动类别客户之间的产能调配 [2] - 由于下半年将开始向时尚及运动类别的两名新客户出货，非客户专属制造设施预计以接近饱和状态运营 [2] - 市场对公司产品开发及产能的需求依然强劲，公司持续赢得新客户 [2] - 公司致力于将手袋及配饰制造业务打造成核心增长动力，目标是引入更多高端客户群体 [3] - 加速发展手袋及配饰业务将是下一个三年规划（2026年开始）的重点，公司近期已完成收购越南一家小型手袋及配饰工厂 [3] 盈利预测调整 - 根据三季度表现及考虑消费环境疲软，机构调整盈利预测，预计25-27年营收分别为15.8亿、16.6亿、17.6亿美元 [3] - 预计25-27年净利润分别为1.6亿、1.7亿、1.9亿美元，对应市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [3]

10月28日，中国和东盟在马来西亚吉隆坡，签署了中国—东盟自贸区3.0版升级议定书。商务部有关负责人表示，议定书签署后，双方将分别 履行各自的核准程序，推动议定书尽早生效实施。 中国—东盟自贸区3.0版升级议定书到底升级了什么？议定书升级后将如何影响成员间的贸易交往？在全球经贸体系面临严峻挑战的当下，此 次签署又有何意义呢？ 第一个问题：中国—东盟自贸区3.0版升级议定书，到底升级了什么？ 3.0版升级议定书共涵盖9大领域，既包含海关程序和贸易便利化、标准和技术法规与合格评定程序、卫生与植物卫生措施、经济技术合作，4 个此前已有领域，也纳入了数字经济、绿色经济、供应链互联互通、竞争和消费者保护、中小微企业5个双方有较大合作潜力的新兴领域。 浙江义乌：东盟是增速最快的国际市场 说到中国与东盟之间的贸易建设，近些年来可以说是不断增长，并持续深化。中国已连续16年保持东盟第一大贸易伙伴，而东盟也已连续5年 成为中国第一大贸易伙伴。在以"货源丰富、物流便宜、供应链完善、韧性强劲"而闻名全球的小商品集散中心：浙江义乌，东盟正成为增速最 快的主要国际贸易市场。 东盟是义乌主要贸易伙伴中增速最快的国际市场。今年前三季度，义 ...

营业收入增长趋势 - 9月规模以上工业企业营业收入同比增长2.7%，增速较8月加快0.8个百分点 [1][7] - 8-9月营收增长明显加快，而5-7月当月同比增速在0.9%-1.0%左右震荡 [1][7] - 前三季度营业收入累计同比增长2.4%，增幅较前值扩大0.1个百分点 [1][8] 利润增长表现 - 9月利润当月同比增长21.6%，较前值加快1.2个百分点，连续两个月保持20%以上的高增长 [1][8] - 受8-9月利润跳升影响，前三季度利润总额累计同比增长3.2%，前值为增长0.9% [1][8][9] - 利润高增部分受益于基数偏低，8-9月两年复合增速仍处于负增长区间 [1][8][9] 利润增长驱动因素 - 量的方面：9月工业增加值同比跳升至6.5%，出口交货节奏和政策节奏是主要原因 [2][11] - 价的方面：PPI环比由负增长转为8-9月的零增长，同比降幅持续收窄，9月PPI同比下降2.3% [2][11][12] - 利润率方面：1-9月营收利润率5.26%，同比提高0.04个百分点，年内累计利润率同比首次由负转正 [2][11][12] - 9月单月营收利润率5.49%，同比提升0.85个百分点，连续第2个月提升 [2][11][13] 行业利润分化格局 - 利润增速领先行业集中在中游装备制造、有色金属、必选消费和公用事业 [3][18] - 装备制造类8个行业全部实现正增长，铁路船舶航空航天、电子、电气机械等行业利润增速较高 [3][18] - 原材料和中间品制造中，黑色冶炼、非金属矿制品、化纤利润同比显著改善 [3][18] - 利润降幅最大行业集中在能源采矿以及耐用和半耐用消费品 [3][18][20] 9月行业边际变化 - 部分行业利润改善受低基数影响，如计算机通信电子、汽车、印刷、化纤、橡塑等 [23][24] - 部分行业利润改善受价格因素驱动，如煤炭、建材、黑色采选、电气机械、医药等，其两年复合增速明显回升 [23][24] 库存与资产负债状况 - 9月末产成品名义库存同比2.8%，较前值加快0.5个百分点，但剔除价格影响后的实际库存同比5.1%，略低于前值 [4][25][26][27] - 9月末工业企业资产负债率为58%，环比持平，负债同比增长5.2%，增速较前值回落0.2个百分点 [5][29][30] - 所有者权益同比增长4.7%，增速加快0.3个百分点，与利润回升相对应 [5][29][30] 全年展望与结构特征 - 前三季度利润累计同比3.2%对应的两年复合增速为0.2%，若维持此水平，全年利润同比增速约在2.9%-3.1%之间，将结束2022-2024年连续三年的负增长 [6][30] - 当前利润增长相对集中在部分行业，广谱性仍有待提升，且企业补库未形成趋势，资本开支较为审慎 [6][30]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：同步大市-A（首次）[1] 报告核心观点 - 全球纺织品和服装出口额约9千亿美元，2020-2024年年均复合增速为3.2%，行业重回增长通道[2] - 关税风险基本落地，纺织制造龙头有望迎来重估[5] - 制衣行业向上游整合趋势明显，而制鞋行业竞争格局更为集中[3] - 推荐标的：申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注开润股份、伟星股份、百隆东方[9] 全球纺织制造行业概况 - 全球纺织品和服装出口金额从1989年的1934亿美元增长至2024年的8827亿美元，2020-2024年CAGR为3.2%[16][17] - 中国为全球最大纺织品和服装出口国，但服装出口占全球比重从2013年39.2%的高点下滑至2024年的29.6%[19][20] - 欧盟、美国、日本为全球前三大纺织品和服装进口地，2023年进口占全球比重分别为57.5%、12.7%、3.5%[28] 制衣行业分析 - 产业链包含纤维、纺纱、织布、染整、成衣、零售六大领域，中大型公司向上游延伸成为趋势[33] - 申洲国际为全球最大运动针织服饰制造商，2024年服装产能5.5亿件，营收287亿元，净利润62亿元[33] - 客户集中度普遍较高，第一大客户收入占比约30%；兼具面料和成衣对外销售的企业，第一大客户收入占比约15%[4] - 产能布局以越南、柬埔寨、印尼为主，中国内地产能占比普遍偏低[4][55] - 销售区域以美洲为主，聚阳实业对美敞口达70%，儒鸿、晶苑国际对美敞口约50%、38%，申洲国际对美敞口较低[4][57] 制鞋行业分析 - 产业链各环节分工明确，企业向上游整合有限，竞争格局比制衣行业更为集中[37][43] - Nike品牌拥有鞋履供应商15家、服装供应商67家；Adidas拥有鞋履供应商24家、服装供应商55家[3][43] - 裕元集团为全球运动鞋履制造商龙头，2024年鞋履出货量2.55亿双，制造业务营收56.21亿美元，净利润3.50亿美元[37] - 丰泰企业对单一客户依赖度最高，来自耐克的收入占比超过85%[7][77] - 鞋履制造企业均在越南设厂，且越南多为各企业产能占比最大的地区[7][82] - 对美敞口集中在40%-50%，裕元集团销售区域相对分散，美国占比不足30%[7][85] 关税影响分析 - 假设关税为20%，制造商承担5%，预计影响申洲国际、晶苑国际、聚阳实业、儒鸿、上海嘉乐销售毛利率0.8%、1.9%、3.5%、2.5%、0.3%[8] - 预计影响上述制衣企业净利润幅度分别为4%、24%、30%、14%、7%[8] - 预计影响各鞋履制造企业销售毛利率1%-2%，影响华利集团以外的企业净利润幅度约20%，影响华利集团净利润幅度10%+[8] 重点公司推荐 - 申洲国际：对美敞口处于制衣企业中较低水平，海外面料产能占比超50%，2024年毛利率修复至28.1%[9] - 裕元集团：对美敞口处于制鞋行业较低水平，掌握上游原材料环节，估值相对行业平均水平偏低[9] - 华利集团：对美敞口处于制鞋行业平均水平，越南本地原材料采购比例超50%，新拓展Adidas等客户[9]

交易概述 - 公司拟以自有资金人民币2700万元收购东台鸿宇45%股权 [1] - 交易包括以1500万元收购温州名蚁持有的25%股权和以1200万元收购黄静持有的20%股权 [1] - 交易完成后公司对东台鸿宇的持股比例将从55%增加至100% [1] 交易标的业务 - 东台鸿宇主要负责公司线上渠道的皮鞋销售业务 [1] - 公司中高端皮鞋业务主要通过线上、线下渠道进行推广销售 [1] 交易目的与影响 - 交易旨在进一步增加对东台鸿宇的控制力并加强业务协同 [1] - 交易目的包括提升公司利润和整体实力以及降低管理成本与控制风险 [1] - 交易旨在实现公司整体资源的优化配置且交易完成后公司合并报表范围未发生变化 [1]

交易概述 - 公司拟以自有资金2700万元购买控股子公司东台鸿宇电子商务科技有限公司45%的股权 [1] - 交易完成后，公司对东台鸿宇的持股比例将由55%增加至100% [1] - 本次交易的卖方为少数股东温州名蚁网络科技有限公司和黄静女士 [1] 标的公司业务 - 标的公司东台鸿宇为公司控股子公司 [1] - 标的公司主要负责公司线上渠道的皮鞋销售业务 [1] - 公司中高端皮鞋业务主要通过线上、线下渠道进行推广销售 [1] 交易影响 - 本次交易前后，公司合并报表范围未发生变化 [1]

交易概述 - 公司拟以自有资金2700万元购买控股子公司东台鸿宇电子商务科技有限公司45%的股权 [1] - 交易完成后，公司对东台鸿宇的持股比例将由55%增加至100% [1] - 本次交易的标的公司为公司控股子公司，交易前后公司合并报表范围未发生变化 [1] 业务影响 - 公司中高端皮鞋业务主要通过线上、线下渠道进行推广销售 [1] - 标的公司东台鸿宇主要负责公司线上渠道的皮鞋销售业务 [1]

新华社香港10月19日电 题：三代传承，绣出步履生花 张雅诗 中午时分，位于香港九龙吴松街的宝灵商场人流不多。一间十平方米左右的小店布置得井然有序， 橱窗里陈列着各式绣花鞋，图案精致，色彩斑斓，与这座旧式商场略显暗淡的装潢形成鲜明对比。 这是先达商店，一家创立于1958年的香港老店。店铺一隅，"90后"店主王嘉琳正神情专注地低头绣 花，鞋面上的针线在指尖游走，动作流畅而细腻。 王嘉琳是这家老店的第三代传人，顾客喜欢叫她英文名Miru Wong。大学毕业后，她没有选择"现 代"的职业道路，而是以一针一线延续这门日渐式微的传统手艺。 从祖父的初心到第三代接棒 最初的先达商店，是一家藏身九龙弥敦道居民楼的"楼梯铺"。在寸土寸金的香港，楼梯底的闲置空 间被巧妙利用，既是基层商人的谋生智慧，也是城市特色。在这间"楼梯铺"里，王嘉琳的祖父王达荣默 默经营绣花鞋生意，绣出香港草根阶层的生活温度。 二战后的香港物资匮乏，绣花鞋是富人专属的奢侈品，寻常人家的女儿一生可能只拥有一双绣花 鞋，在结婚时穿。 "祖父在鞋厂工作时，看到女工们对漂亮的绣花鞋投以羡慕目光，却因价格高昂而却步。"王嘉琳 说，为了让女工们对美的渴求不再遥不可及 ...

公司财务表现 - 截至2025年9月30日止三个月，公司未经审核综合收入为4.042亿美元，较2024年同期的3.897亿美元增长3.7% [1] - 截至2025年9月30日止九个月，公司未经审核综合收入为11.792亿美元，较2024年同期的11.597亿美元增长1.7% [1]