核心观点 - StepStone Group在2026财年第三季度呈现了强劲的运营基本面和创纪录的资金募集势头 尽管GAAP准则下因会计调整出现净亏损 但调整后净利润、费用相关收益及业绩相关收入均实现显著增长 [4][7] 财务业绩 - **调整后净利润**：达到8000万美元 合每股0.65美元 较去年同期的5300万美元（每股0.44美元）大幅增长 增长主要源于更高的费用相关收益和业绩相关收益 [1] - **费用相关收益**：运营基础上 费用相关收益为8900万美元 同比增长20% FRE利润率为37% 剔除追溯性费用后的核心FRE为8800万美元 同比增长35% 核心FRE利润率同样为37% [2] - **GAAP净亏损**：根据GAAP准则 公司录得归属于StepStone Group Inc的净亏损1.23亿美元 合每股亏损1.55美元 管理层强调 亏损主要受对收购StepStone Private Wealth利润权益公允价值变动的会计处理影响 该影响流经利润表 [3][7] - **业绩相关收入**：本季度业绩相关收入表现强劲 主要由Spring Evergreen Fund驱动 产生超过2亿美元的毛激励费（毛已实现业绩费为2.53亿美元） 其中约2500万美元流入税前调整后净利润 [6][8][10] - **Spring基金表现**：Spring Evergreen Fund的资产净值达到55亿美元 在过去一年中增长超过两倍 年度业绩表现为39% 其中来自二级市场折扣重估的贡献不到3个百分点 [9] - **费用与支出**：调整后的现金薪酬支出为1.07亿美元 现金薪酬比率为44% 一般及行政费用为4000万美元 环比增加600万美元 主要由于10月举办的StepStone 360会议 [17] 资金募集与管理资产规模 - **季度与年度募集额**：当季新增毛管理资产规模超过80亿美元 过去12个月新增毛管理资产规模达到340亿美元 为公司历史上最好的12个月募集期 [5][11] - **私人财富业务**：私人财富平台规模增长至150亿美元 当季新认购额超过22亿美元 公司表示目前每季度可轻松产生超过20亿美元的私人财富认购额 [5][13] - **地域分布**：过去12个月约三分之二的资金流入来自北美以外地区 近期季度主要增长贡献来自亚洲和欧洲（包括新加坡、日本、韩国、德国和北欧） 从中期看中东也是重要贡献者 基础设施在欧洲取得成功 私人信贷在亚洲和中东需求强劲 近期在美国也取得进展 [12] - **收费资产与未动用资本**：收费管理资产当季增加近60亿美元 未动用收费资本增加约30亿美元至近330亿美元 两者合计增长至超过1710亿美元 环比增长超过80亿美元 同比增长超过350亿美元 为史上最强年度增长 [5][14] - **其他产品增长**：永续非交易型商业发展公司S Cred的净资产增长至近20亿美元 [13] 基金产品与投资组合 - **Spring基金构成**：Spring投资组合中34%为“一级直接投资” 64%通过二级市场投资 其中“绝大多数”为直接二级投资 [9] - **产品线动态**：公司目前正在为私募股权共同投资和私募股权二级市场基金进行募集 并已完成基础设施共同投资基金第二期的首次关闭 即将或计划在接下来几个季度推出风险投资二级市场基金、特殊情况房地产二级市场基金以及多策略成长型股权基金 [15] - **基金关闭与激活**：当季重要的混合基金关闭包括：私募股权共同投资基金3亿美元 基础设施二级市场基金1亿美元 基础设施共同投资基金（正在募集第二期）超过6亿美元 基础设施共同投资基金和私募股权共同投资基金预计将在2027财年第一季度末激活 旗舰私募股权二级市场基金及其首期GP主导的私募股权二级市场基金预计在未来两个季度完成首次关闭并随后激活 [16][19] - **投资组合风险敞口**：公司估计总管理资产中约有11%投资于软件领域 若排除风险投资则约为7% 房地产和基础设施无软件敞口 私人信贷策略对软件的敞口“非常有限” 公司倾向于中小型企业贷款并避开基于经常性收入的贷款 [20] - **多元化配置**：管理层将多元化和投资组合构建视为应对市场颠覆的“第一道防线” 公司数据显示2020年至2025年间 私募股权投资中约27%广泛投向信息技术领域 略高于20%投向软件 且中小型市场的软件敞口低于大型和全球市场 [21] - **资产负债表项目**：净应计绩效报酬期末为8.75亿美元 较上季度增长4% 其中约65%与存续超过五年的项目相关 公司自有投资组合期末规模为3.38亿美元 [22] 公司背景 - StepStone Group是一家全球私募市场投资公司 为机构投资者提供跨私募股权、私人信贷和实物资产的定制投资组合、二级市场权益、直接共同投资和定制咨询服务 公司成立于2007年 通过有机扩张和战略合作伙伴关系不断发展 [23][24]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业信息 文档内容仅为技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和Cookie 或禁用广告拦截器以继续访问 [1]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为4.945亿美元，较去年同期增长102.8% [1] - 季度每股收益为0.65美元，高于去年同期的0.44美元 [1] - 季度营收超出Zacks一致预期4.0721亿美元，超预期幅度达21.44% [1] - 季度每股收益超出Zacks一致预期0.60美元，超预期幅度为9.24% [1] 关键运营指标与市场预期对比 - 收费资产管理规模-集中混合基金为582.2亿美元，略高于三位分析师平均估计的571.0亿美元 [4] - 收费资产管理规模-总计为1385.5亿美元，高于三位分析师平均估计的1371.3亿美元 [4] - 收费资产管理规模-独立管理账户为803.3亿美元，略高于三位分析师平均估计的800.3亿美元 [4] - 咨询资产规模为5913.4亿美元，高于两位分析师平均估计的5666.6亿美元 [4] - 管理资产规模为2198.0亿美元，高于两位分析师平均估计的2156.8亿美元 [4] 收入构成细分 - 总营收-管理和咨询费净额为2.3993亿美元，高于两位分析师平均估计的2.3551亿美元 [4] - 总营收-绩效费-激励费为2.0795亿美元，显著高于两位分析师平均估计的1.3214亿美元 [4] - 总营收-总绩效费为3.4658亿美元，大幅高于两位分析师平均估计的1.6945亿美元 [4] - 总营收-绩效费-附带权益分配-未实现部分为1.0199亿美元，远高于两位分析师平均估计的负535万美元 [4] - 总营收-总附带权益分配为1.4869亿美元，大幅高于两位分析师平均估计的3731万美元 [4] - 总营收-绩效费-附带权益分配-已实现部分为4670万美元，高于两位分析师平均估计的4267万美元 [4] 股价表现与市场评级 - 过去一个月，公司股价回报率为-7.3%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨0.5% [3] - 公司股票目前Zacks评级为2级，即“买入”，预示其短期内可能跑赢大市 [3]

核心财务业绩 - 公司2025年第四季度每股收益为0.65美元，超出市场预期的0.6美元，同比增长47.7% [1] - 公司2025年第四季度营收为4.945亿美元，超出市场预期21.44%，同比大幅增长102.7% [2] - 过去四个季度中，公司有三次超过每股收益预期，三次超过营收预期 [2] 近期股价表现与市场比较 - 自年初以来，公司股价下跌约0.3%，而同期标普500指数上涨0.5% [3] - 公司股价的短期走势可持续性，很大程度上取决于管理层在财报电话会上的评论 [3] 未来业绩展望与市场预期 - 当前市场对公司下一季度的普遍预期为营收2.8855亿美元，每股收益0.52美元 [7] - 当前市场对本财年的普遍预期为营收12亿美元，每股收益2.05美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势向好，这使其获得了Zacks 2（买入）评级 [6] 行业背景与比较 - 公司所属的Zacks金融-综合服务行业，目前在250多个Zacks行业中排名前33% [8] - 研究表明，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同行业公司CPI Card Group Inc 预计将公布季度每股收益0.5美元，同比下降12.3%，季度营收预计为1.46亿美元，同比增长16.7% [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告GAAP净亏损为1.23亿美元，或每股1.55美元，主要受收购StepStone Private Wealth利润权益的公允价值变动影响 [4] - 费用相关收益为8900万美元，同比增长20%，费用相关收益率为37% [5] - 核心费用相关收益为8800万美元，同比增长35%，核心费用相关收益率保持在37% [5] - 调整后净收入为8000万美元，或每股0.65美元，高于去年同期的5300万美元或每股0.44美元，主要受费用相关收益和业绩相关收益增长驱动 [5] - 费用收入为2.41亿美元，同比增长26%，若剔除仅100万美元的追溯性费用，则同比增长32% [17] - 调整后现金薪酬为1.07亿美元，现金薪酬比率为44%，略低于前两个季度 [17] - 一般及行政费用为4000万美元，较上季度增加600万美元，主要受10月举办的StepStone 360会议影响 [17] - 净应计附带权益在季度末为8.75亿美元，较上季度增长4%，其中约65%与存续期超过五年的项目相关 [20] - 公司自有投资组合在季度末为3.38亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 费用相关资产管理规模增加近60亿美元，未动用费用资本增加约30亿美元至近330亿美元 [16] - 费用相关资产管理规模加上未动用费用资本总额增长至超过1710亿美元，环比增长超过80亿美元，同比增长超过350亿美元，创下历史最强年度增长 [16] - 过去12个月的综合管理费率为63个基点，略低于2025财年的65个基点，主要受追溯性费用减少影响，但部分被长青基金增长带来的有利结构变化所抵消 [16] - 私人财富平台规模增长至150亿美元，当季新增认购额超过22亿美元 [8] - 私人股权长青基金表现突出，S Prime、StepX等基金合计获得近10亿美元认购，Spring风险与成长股权基金获得约10亿美元认购 [8] - 非交易型商业发展公司S Cred的净资产已增长至近20亿美元 [15] - 当季实现的总业绩费用为2.53亿美元，包括4700万美元的已实现附带权益和2.07亿美元的激励费 [18] - Spring基金的激励费表现强劲，主要得益于基金规模增长和39%的卓越投资回报 [18] - Spring基金的资产净值在过去一年增长超过两倍，达到55亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月的总资产管理规模增量为超过340亿美元，创下最佳12个月募资记录 [7] - 当季总资产管理规模增量为超过80亿美元，包括超过40亿美元的独立管理账户资金流入和超过40亿美元的混合基金资金流入 [14] - 募资在地域上均衡，约三分之二的资金流入来自北美以外地区，国际募资在机构投资者中尤为强劲 [13] - 过去一年独立管理账户的增量中，约100亿美元（近50%）来自新账户或现有账户向新资产类别或策略的扩展 [13] - 独立管理账户的留存率持续超过90%，续约规模平均增长近30% [14] - 基础设施共同投资基金完成超过6亿美元的募资，私人股权共同投资基金已募集约9亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多元化的多管理人、多资产类别投资方法，以应对市场波动和特定行业风险（如AI对软件行业的颠覆） [24][27] - 公司定位为人工智能持续发展的受益者，通过投资AI生态系统中的定义类别公司、硬件、数据中心和发电等关键环节来创造价值 [10][11] - 公司计划利用其数据驱动的洞察力和与顶级管理人的合作记录，在相对和绝对基础上把握AI带来的机遇并管理风险 [11] - 公司拥有多元化的基金产品线，目前有五支基金系列在募集中，并加大国际拓展力度，以平衡的产品组合、品牌认知和业绩记录为基础持续增长 [9] - 公司预计即将进入市场的基金（包括风险投资二级市场基金、特殊情况房地产二级市场基金和多策略成长股权基金）将实现适度规模增长，这些基金的前一期规模合计超过160亿美元 [10] - 公司认为募资环境仍然具有竞争性 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对收益轨迹充满信心，核心费用相关收益持续增长，且改善的资本市场环境可能在未来一年带来更强的资产变现 [6] - 尽管变现占应计附带权益的比例仍低于长期趋势，但过去两个季度活动有所增加 [6] - 公司预计，若Spring基金的投资回报达到中等两位数水平，明年的激励费相较于今年将略有缓和，因为资产规模增长将被更常态化的投资回报所抵消 [19] - 本财年前三季度的净业绩相关收入已超过2025整个财年的总额，强劲的业绩表现预示着公司特许经营权的长期盈利潜力，特别是在利润权益被购入后，超过50%的Spring激励费将计入税前调整后净收入 [20] - 公司计划在每个财年结束时支付补充股息（需董事会批准），该股息基于业绩相关收入扣除薪酬、非控制性权益和利润权益后计算 [20] 其他重要信息 - 公司估计其总资产管理规模中约有11%投资于软件领域，若排除风险投资，则比例降至约7% [28] - 在私人信贷业务中，公司专注于中小市场贷款，较少投资于软件领域，并倾向于避开基于年度经常性收入的贷款，因此在长青基金中的软件风险敞口仅为中高个位数百分比 [28] - Spring基金39%的年度回报中，仅有不到3个百分点来自二级市场折扣的估值提升，其余36个百分点来自初始估值提升后的投资回报 [7] - Spring基金的投资组合中，34%为初级直接投资，64%通过二级市场投资（其中绝大部分为直接二级市场投资，即直接购买标的公司股权） [46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司在软件领域的风险敞口，特别是在Spring和其他零售工具中的敞口 [23] - 公司强调其多元化投资方法是抵御此类干扰的第一道防线，其多管理人、多资产类别策略本身就非常分散 [24][27] - 房地产和基础设施业务没有软件风险敞口，私人信贷业务对软件的风险敞口也非常有限 [27][28] - 整个公司的软件投资约占总资产管理规模的11%，排除风险投资后降至约7% [28] - Spring基金更多地投资于纯AI机会、AI基础设施、垂直专业软件、网络安全、国防科技和物理AI等领域，这些领域受益于AI顺风，从而在公开云软件指数下跌约30%的年份实现了39%的回报 [29] 问题: 关于私人财富业务的增长前景、扩大分销的近机会以及未来12个月的新产品计划 [31] - 在StepX、CredEx和Strucks等基金的分销网络建设方面仍处于早期阶段，预计未来一年这些基金的分销和资金流将增长 [32] - 未来12个月内没有宣布新的产品路线图，但可能会通过 feeder funds、不同地域或专业基金等形式扩展国际版图和基金系列，这些并非全新产品，而是投资于相同组合 [32] 问题: 关于Spring基金在规模巨大且表现优异的情况下，如何管理资金流入以及是否限制新资产 [36] - 截至目前尚未成为问题，风险与成长团队在创新经济中持续看到大量机会 [36] - 公司拥有市场领先的风险投资与成长平台，以及通过初级基金投资、共同投资、直接投资和二级市场（尤其是直接二级市场）等多种部署途径，能够利用风险投资中的幂律效应 [36] 问题: 关于即将进入市场的基金规模预期仅为适度增长的原因，以及新客户和扩展客户贡献50%流入的趋势能否持续 [37] - 公司历史上经常指出基金规模适度增长的目标，特别是在某些基金前一期规模大幅增长（如二级市场基金翻倍）之后，旨在使募资规模与投资机会相匹配 [38] - 鉴于这些基金的历史业绩，预计会有强劲的续约活动，同时也为平台新客户、上次错过募资的投资者以及跨领域扩展的客户留出空间 [39] - 尽管募资表现强劲且创下纪录，但募资环境仍然充满竞争 [40] 问题: 关于Spring基金卓越业绩中仅有很小部分（3个百分点）来自二级市场折扣估值提升的原因 [43] - 这主要是因为风险投资二级市场机会更多是直接二级市场交易，而非纯粹以大幅折扣进行的有限合伙人份额转让 [44] - Spring基金投资组合的64%通过二级市场投资构成，其中绝大部分是直接二级市场投资，即直接购买标的公司的股权权益，而非主要通过续期基金 [45][46] 问题: 关于作为大型私募市场配置者，如何评估和衡量AI颠覆风险，以及从数据集中获得的见解 [49] - 根据公司数据，2020至2025年间，约27%的私募股权投资投向广义IT领域，其中超过20% specifically in software [51] - 中小型市场的软件风险敞口约为13%，而大型和全球市场则接近24% [52] - 公司多年来一直将AI驱动的机遇和颠覆风险作为尽职调查的一部分，不仅限于软件领域 [53] - 公司通过与管理人沟通，了解他们内部运营、与投资组合公司合作制定AI战略和产品路线图的情况，并从中学习 [53] - 风险管理涉及现有投资组合的管理（包括积极管理风险和策略，或在过去几年剥离部分公司）以及未来投资项目的筛选标准 [55] 问题: 关于非美国地区（占募资三分之二）的具体需求区域和策略偏好 [58] - 近期需求主要来自亚洲（如新加坡、日本、韩国）和欧洲（如德国、北欧国家），过去12个月还包括中东地区 [60] - 基础设施业务在欧洲市场非常成功，私人信贷业务在亚洲、中东和美国市场获得成功与关注，私募股权业务近期在亚洲和中东势头最强劲 [60] - 尽管有关于私人信贷和财富渠道赎回的负面新闻，但机构投资者仍在为私人信贷配置资金并保持活跃兴趣 [61] 问题: 关于私人信贷在财富渠道中，除软件外其他风险敞口的讨论、兴趣或担忧变化 [62] - 公司需要应对一些行业负面新闻，但由于CredEx等基金的分销网络建设仍处早期，尚未出现行业所讨论的赎回激增 [62] - 其多管理人方法和高度分散的投资组合（最大头寸在长青基金中通常低于1%）是驱动近期对其私人信贷策略兴趣的部分原因 [62]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第三财季GAAP净亏损为1.23亿美元，或每股1.55美元，主要受收购StepStone Private Wealth利润权益公允价值变动影响[4] - 费用相关收益为8900万美元，同比增长20%，费用相关收益率为37%[5] - 核心费用相关收益为8800万美元，同比增长35%，核心费用相关收益率保持37%[5] - 调整后净收入为8000万美元，或每股0.65美元，高于去年同期的5300万美元或每股0.44美元，主要受费用相关收益和业绩相关收益增长推动[5] - 管理费收入为2.41亿美元，同比增长26%，若剔除回溯性费用（本季度仅100万美元），则同比增长32%[17] - 调整后现金薪酬为1.07亿美元，现金薪酬比率为44%，略低于前两个季度[17] - 总已实现业绩费用为2.53亿美元，包括4700万美元的已实现附带权益和2.07亿美元的激励费[18] - 净应计附带权益在本季度末为8.75亿美元，较上季度增长4%[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私人财富平台规模增长至150亿美元，本季度新增认购额超过22亿美元[8] - 私人股权常青基金表现突出，S Prime、All Private Markets Model Portfolio Fund和StepX等产品合计获得近10亿美元认购额[8] - Spring风险与成长股权基金获得约10亿美元认购额，该基金年度投资回报率达39%[6][8] - 常青非交易BDC S Cred的净资产已增长至近20亿美元[15] - 基础设施共同投资基金第二期已完成首轮募集，规模超过6亿美元[14] - Spring基金的总资产净值从55亿美元增长至超过三倍，年度业绩达39%，是前一年的两倍多[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月，公司新增总资产管理规模超过340亿美元，创历史最佳12个月募资记录[7][13] - 募资在地域上分布均衡，约三分之二的资金流入来自北美以外地区[13] - 过去12个月，超过210亿美元的流入来自独立管理账户，超过130亿美元来自混合基金（包括私人财富）[13] - 在独立管理账户的新增资金中，约100亿美元（近50%）来自新账户或将现有账户扩展至新资产类别或策略[13] - 管理账户的留存率持续超过90%，续约规模平均增长近30%[14] - 本季度产生超过80亿美元的总新增资金，包括超过40亿美元的管理账户流入和超过40亿美元的混合基金流入[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其多元化的多管理人、多资产类别投资方法，以应对市场干扰和风险[11][24] - 公司正积极布局人工智能领域，投资于AI生态系统的各个层面，并利用其基础设施、房地产和私募信贷策略投资于数据中心和发电等AI建设的关键组成部分[10][11] - 公司认为AI既是巨大的价值创造者，也具有颠覆性，公司将凭借其多元化投资方法、与顶级管理人合作的经验和数据驱动的洞察力来把握机会并管理风险[11] - 公司目前有多个混合基金正在募资或即将启动募资，包括私募股权共同投资基金、私募股权二级市场基金、风险投资二级市场基金等，这些基金的前一期规模合计超过160亿美元，公司目标是在各基金实现适度增长[9][10] - 公司认为募资环境依然充满竞争[39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025日历年度的成功收官表示满意，并创造了核心费用相关收益的历史最佳季度[6] - 随着核心费用相关收益持续增长，以及资本市场环境改善可能在未来一年带来更强的资产变现，公司对其盈利轨迹充满信心[6] - 尽管已实现收益占应计附带权益的比例仍低于长期趋势，但最近两个季度的活动有所增加[6] - 公司预计，如果Spring基金的投资回报率达到中等两位数水平，明年的激励费相较于今年将略有缓和，因为资产增长将被更常态化的投资回报所抵消[19] - 本财年前三季度的净业绩相关收入已超过整个2025财年的总额，强劲的业绩表现预示着公司特许经营权的长期盈利潜力[20] 其他重要信息 - 回溯性费用本季度贡献了110万美元收入，而去年同期为970万美元[5] - 本季度，公司增加了近60亿美元的收费资产管理规模，并将未动用收费资本增加了约30亿美元，达到近330亿美元[16] - 收费资产管理规模加上未动用收费资本总额增长至超过1710亿美元，环比增长超过80亿美元，同比增长超过350亿美元，创下公司历史上最强的年度增长记录[16] - 过去12个月，综合管理费率为63个基点，略低于2025财年的65个基点，主要受回溯性费用减少影响，但常青基金的增长带来的有利结构变化部分抵消了这一影响[16] - 公司计划在每财年结束时，根据经薪酬、非控股权益和利润权益调整后的业绩相关收入，在董事会批准后支付补充股息[20] - 公司自身的投资组合在本季度末为3.38亿美元[21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对软件公司的风险敞口，特别是在Spring和其他零售工具中的敞口[23] - 公司整体资产管理规模中约有11%投资于软件，若排除风险投资，则降至约7%[27] - 在房地产和基础设施业务中没有软件敞口，私募信贷业务对软件的风险敞口也非常有限，主要集中在中高个位数百分比[26][27] - 风险投资团队（如Spring基金）近年来已积极调整，更多投资于纯AI机会、AI基础设施、垂直软件、网络安全、国防科技和实体AI等领域，这些领域受益于AI顺风，并推动了39%的年度回报[28] - 公司强调其多元化的投资组合构建是应对此类干扰风险的第一道防线[24][25] 问题: 私人财富业务的增长前景、扩大分销的机会以及新产品计划[30] - 在StepX、CredEx和Strucks等基金的分销联盟建设方面仍处于早期阶段，预计未来一年这些基金的分销和资金流将增长[31] - 未来12个月内没有宣布新的产品路线图，但可能会通过 feeder funds、不同地域和 specialized funds 等形式扩展国际版图和基金系列，这些并非全新的产品[31] 问题: 鉴于Spring基金的巨大规模和业绩，公司如何管理资金流入[34] - 目前尚未成为问题，风险与成长团队在创新经济中持续看到大量机会[35] - 公司拥有市场领先的风险投资平台和多种部署途径（主要基金投资、共同投资、直接投资和二级市场投资），能够利用风险投资中的幂律效应[35] 问题: 对新一期基金规模仅预期“适度增长”的原因，以及新客户和扩展客户贡献50%流入的趋势能否持续[36] - 公司历史上经常指出基金规模适度增长的目标，特别是在前几期基金规模显著增长（如二级市场基金规模翻倍）之后，旨在使募资规模与投资机会相匹配[37] - 公司预计续约活动将保持强劲，同时也为平台新客户、上一轮错过机会的投资者以及跨领域扩展的现有客户留出空间[38] - 尽管募资强劲，但环境依然竞争激烈，且公司未来一年任务繁重[39] 问题: Spring基金业绩中仅有3个百分点来自估值折扣调整的解释[43] - 这主要是因为风险投资二级市场机会更多是直接二级市场交易，而非大幅折价的有限合伙人份额转让[44] - Spring基金投资组合的34%是主要直接投资（非二级市场），64%通过二级市场获得，其中绝大部分是直接二级市场交易，即直接收购标的公司的股权[45][46] 问题: 作为大型配置方，公司如何评估和管理AI颠覆风险，以及从数据中获得的见解[49] - 根据公司数据，2020-2025年间，约27%的私募股权投资投向广义IT领域，超过20% specifically in software[51] 1. 在中小型市场中，软件敞口约为13%，而在大型和全球市场中则接近24%[52] - 多年来，公司一直将对AI机会和风险的评估作为尽职调查的一部分，并与普通合伙人密切合作，了解他们如何管理内部运营、投资组合公司以及制定AI战略[53] - 风险管理涉及普通合伙人对现有投资组合的积极管理（包括可能的剥离）以及未来投资项目的筛选标准[55] 问题: 非美国募资的主要地区和策略需求[58] - 近期主要驱动力来自亚洲（新加坡、日本、韩国）和欧洲（德国、北欧），过去12个月中东地区也是重要来源[60] - 不同资产类别需求各异：基础设施业务在欧洲市场非常成功；私募信贷在亚洲、中东和美国市场获得兴趣；私募股权近期在亚洲和中东势头最强劲[60] 问题: 财富渠道对私募信贷（除软件外）其他风险敞口的讨论或担忧变化[62] - 公司需要应对行业相关的负面头条新闻，但由于CredEx等基金的分销联盟建设仍处于早期，尚未出现明显的赎回潮[62] - 公司多管理人的方法和高度分散的投资组合（在常青工具中，私募信贷的最大头寸往往低于1%）是吸引投资者的部分原因[62]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告GAAP净亏损为1.23亿美元，或每股1.55美元，主要受收购StepStone Private Wealth利润权益的公允价值变动影响 [3] - 费用相关收益为8900万美元，同比增长20%，费用相关收益率为37% [4] - 剔除追溯性费用影响，核心费用相关收益为8800万美元，同比增长35%，核心费用相关收益率保持在37% [4] - 调整后净收入为8000万美元，或每股0.65美元，高于去年同期的5300万美元或每股0.44美元，主要受费用相关收益和业绩相关收益增长驱动 [4] - 费用收入为2.41亿美元，同比增长26%，剔除本季度仅100万美元的追溯性费用后，同比增长32% [18] - 调整后现金薪酬为1.07亿美元，现金薪酬比率为44%，略低于前两个季度 [18] - 一般及行政费用为4000万美元，较上季度增加600万美元，主要受10月举办的StepStone 360会议影响 [18] - 本季度总实现业绩费用为2.53亿美元，包括4700万美元的已实现附带权益和2.07亿美元的激励费 [19] - 净应计附带权益在本季度末为8.75亿美元，较上季度增长4% [22] - 公司自有投资组合在本季度末为3.38亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **私募财富平台**：规模增长至150亿美元，本季度新增认购额超过22亿美元 [8] - **长青基金**：S Prime（全私募市场模型组合基金）和StepX（私募股权基金）合计获得近10亿美元认购额，Spring（风险与成长股权基金）获得约10亿美元认购额 [8] - **Spring基金**：资产净值超过55亿美元，年内增长超过两倍，投资回报率达39% [19] - **非交易型BDC S Cred**：净资产已增长至近20亿美元 [16] - **收费资产**：收费资产增加近60亿美元，未动用收费资本增加约30亿美元至近330亿美元，收费资产与未动用收费资本合计增长至超过1710亿美元，环比增长超过80亿美元，同比增长超过350亿美元，创历史最强年度增长 [17] - **管理费率**：过去12个月混合管理费率为63个基点，略低于2025财年的65个基点，主要受追溯性费用缓和影响，但部分被长青基金增长带来的有利结构转变所抵消 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **募资表现**：本季度总资产管理规模新增超过80亿美元，过去12个月新增超过340亿美元，创历史最佳12个月募资期 [6][13] - **募资结构**：超过210亿美元的资金流入来自独立管理账户，超过130亿美元来自混合基金（包括私募财富） [13] - **地域分布**：约三分之二的资金流入来自北美以外地区，国际募资在机构投资者中尤为强劲 [13] - **客户构成**：过去一年管理账户新增中，约100亿美元（近50%）来自新账户或现有账户向新资产类别或策略的扩展 [13] - **留存率**：管理账户的留存率持续超过90%，续约规模平均增长近30% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品线布局**：目前有五支基金系列在市场中，并加大国际拓展力度 [9] - **新基金推出**：目前正在募集私募股权共同投资基金、私募股权二级市场基金，基础设施共同投资基金第二期已完成首次交割，预计这些基金将在未来一个日历年完成大部分募资并激活为收费资本 [9] - **未来计划**：即将推出风险投资二级市场基金，并预计在未来几个季度重新推出特殊情况房地产二级市场基金和多策略成长股权基金 [10] - **人工智能战略**：作为创新经济领域的领先投资者，公司投资于AI生态系统中定义类别的公司，从原生AI平台到构建计算和存储的硬件公司，再到拥有专有数据的软件公司 [10] - **多元化投资**：作为多元化的私募市场解决方案提供商，公司可以跨资产类别和资本结构进行投资，通过基础设施、房地产和私募信贷策略将资本投入到数据中心和发电等AI建设的关键组成部分中 [11] - **风险与机遇**：公司认识到AI将创造巨大价值，同时也具有颠覆性，会创造赢家和输家，带来风险和机遇，凭借高度多元化的私募市场投资方法、与顶级管理人合作的经验以及数据驱动的洞察力，公司预计能在相对和绝对基础上都处于有利地位 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对收益轨迹充满信心，因为核心费用相关收益持续增长，且改善的资本市场环境可能在未来一年带来更强的资产变现 [5] - 尽管变现占应计附带权益的比例仍低于长期趋势，但过去两个季度活动有所增加 [5] - 多元化的募资组合有利于公司在市场周期中持续增长 [7] - 管理账户募资基本匹配了历史最佳12个月期表现，续约、扩展和新账户保持平衡 [7] - 过去一年是扩展和新业务组合有史以来最好的一年 [7] - Spring是一种独特的产品，在私募财富领域需求很高 [8] - Strucks和CredEx的势头持续增长，其收入、收益和多元化的价值主张得到了投资者的共鸣 [8] - 公司相信凭借其平衡性、品牌知名度和业绩记录，能够在此基础上继续增长 [9] - 展望未来一年，公司已为私募市场解决方案奠定了坚实基础，并将继续提供和发展以客户为中心的产品 [11] - 公司已准备好加速这一势头 [12] - 国际募资特别强劲，公司继续受益于长期跑道，因为这些有限合伙人继续增加对私募市场的配置 [13] - 募资环境仍然具有竞争性 [40] 其他重要信息 - 本季度追溯性费用贡献了110万美元收入，而上一财年第三季度为970万美元 [4] - 激励费在第三财季季节性强劲，主要受Spring激励费年度结算驱动 [19] - Spring的投资表现在下半年尤其强劲，这进一步提升了今年的激励费，因为这些费用是基于更高的平均资产基础计算的 [20] - 如果假设Spring的投资回报率达到中等两位数，预计明年的激励费将较今年略有缓和，因为资产余额的增长将被更正常的投资回报所抵消 [20] - 大部分激励费目前不会直接计入净利润，因为总收入需与投资团队和私募财富团队分享，但股东仍将获得显著利益，本季度约有2500万美元的Spring激励费流入税前调整后净收入 [20] - 公司计划在每个财年结束时支付补充股息（需董事会批准），基于扣除薪酬、非控制性权益和利润权益后的业绩相关收入 [21] - 本财年前三个季度的净业绩相关收入已超过2025整个财年的总额 [21] - 今年强劲的业绩表现预示着公司特许经营权的长期盈利潜力，特别是在利润权益被收购后，届时超过50%的Spring激励费将流入税前调整后净收入 [21] - 净应计附带权益相对成熟，约65%与超过五年的项目挂钩，意味着这些项目已准备好收获 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司对软件公司的投资敞口，特别是Spring和其他零售工具中的敞口 [25] - 公司采用多元化的私募市场投资方法，强调投资组合构建和多元化是应对此类干扰的第一道防线 [26][27] - 公司的多管理人、多资产类别方法本身就非常多元化，房地产和基础设施业务没有软件敞口，私募信贷业务对软件敞口非常有限，主要集中在小额和中端市场贷款，且避开基于经常性收入的贷款 [28][29] - 在整个业务中，估计软件投资约占总资产管理规模的11%，若排除风险投资，则降至约7% [29] - 在风险投资领域，团队多年来一直关注AI对软件公司的潜在威胁，Spring基金更多地投资于纯AI机会、AI基础设施、垂直专业软件、网络安全、国防科技和物理AI等领域，这些领域都受益于AI的顺风，这推动了其39%的回报率 [30] - 投资风险资本和更广泛的技术并不意味着押注于SaaS软件 [31] 问题: 关于私募财富业务的增长前景、扩大分销的近机会以及未来12个月可能推出的新产品 [32] - 在扩大分销方面，StepX、CredEx和Strucks的银团建设仍处于早期阶段，预计这些基金的资金流将随时间增长，分销将在未来一年扩大 [33] - 未来12个月内没有宣布新的产品路线图，但可能会通过 feeder funds、不同地域、专业基金等形式扩展国际版图和基金系列，这些并非严格意义上的新产品，而是投资于相同投资组合的不同渠道 [33] 问题: 关于Spring基金的巨大表现以及是否因保护现有投资者而限制新资产流入 [36] - 迄今为止这不是问题，风险与成长团队在整个创新经济中持续看到大量机会，这得益于公司拥有市场领先的风险与成长平台，以及通过一级基金投资、共同投资、直接投资和二级市场（尤其是直接二级市场）等多种部署途径 [36] - 团队积极识别希望投资的公司，并通过各种途径获取敞口，以利用风险投资中的幂律效应，目前仍看到很多机会，因为公司保持私有状态的时间更长，甚至永远私有，这为强劲的部署提供了途径 [36] 问题: 关于即将推出的基金规模预期仅为温和增长，以及新客户和扩展客户占比50%的趋势能否持续 [37] - 对基金规模温和增长的预期是公司一贯的指引，特别是在某些基金前一期规模大幅增加（如二级市场基金翻倍，房地产二级市场基金显著增长）之后，目标是确保募资规模与机会大小相匹配 [38] - 尽管某些策略（如跨多个资产类别的二级市场）存在相当大的机会，但仍希望适度管理预期 [39] - 鉴于这些基金的历史表现，预计会有强劲的续约活动，同时也会为平台新客户、上一轮募资结束时错过机会的投资者以及跨StepStone领域扩展的客户留出空间 [39] - 预计每个领域都会增长，但也认识到尽管募资强劲且过去12个月创下纪录，募资环境仍然竞争激烈，未来一年任务繁重 [40] 问题: 关于Spring基金仅3个百分点的表现来自折价估值调整，如何理解这一较小的归因比例 [43] - 这延续了之前的评论，即在风险投资领域，更多的是直接二级市场机会，而非纯粹以大幅折价进行的有限合伙人份额转让，市场统计数据可能低估了风险投资二级市场的规模，因为它较少关注直接二级市场 [44][45] - 这导致业绩并非主要由折价驱动 [45] 问题: 关于Spring基金过去一年中续期基金与有限合伙人主导交易的细分情况 [46] - 不仅指普通合伙人主导的交易，也可能包括直接二级市场，即从先前所有者、管理团队等手中收购单个投资组合公司的权益 [46] - Spring基金中34%是初级直接投资（非二级市场），类似于与风险合作伙伴共同投资，64%通过二级市场获得，其中绝大部分是直接二级市场，并非完全是续期基金，主要是直接收购基础公司的权益 [47] 问题: 关于作为大型私募市场配置者，如何评估和量化AI颠覆风险，以及从数据集中获得的见解 [50] - 根据公司数据，2020年至2025年间，约27%的私募股权投资在广义IT领域，超过20% specifically在软件领域 [51] - 按规模细分，在小型和中间市场，软件敞口约为13%，而在大型和全球市场部分，接近24% [52] - 多年来，尽职调查问题一直关注普通合伙人及其投资组合中的AI驱动机会和AI颠覆风险 [53] - 通过与普通合伙人交流，了解他们内部如何运作，以及他们如何与投资组合公司合作制定AI战略和产品路线图 [54] 问题: 关于普通合伙人可以采取哪些措施来最小化AI颠覆风险，以及公司在构建投资组合时如何考虑面临风险的敞口比例 [55] - 部分取决于他们如何管理现有投资组合，识别哪些公司从疫情前开始构建，哪些在疫情后更积极地管理风险并与投资组合公司制定战略，或在过去几年寻求剥离部分公司，转而持有那些在当前时期最有能力继续增长的公司 [56] - 另一方面是关于未来的投资选择，在尽职调查中寻找关键要素以确保避免那些未来可能被颠覆的公司 [56] 问题: 关于非美国募资占三分之二，哪些地区和策略需求最旺盛 [59] - 本季度主要是亚洲和欧洲，具体如新加坡、日本、韩国、德国和一些北欧国家 [60] - 过去12个月还包括中东地区 [60] - 不同资产类别需求不同：基础设施业务在欧洲市场非常成功，私募信贷在亚洲和中东取得巨大成功和兴趣，并在美国市场有近期成果，私募股权领域近期势头最强劲的地区可能是亚洲和中东 [60][62] - 尽管有关于私募信贷、私募财富赎回的头条新闻，但与机构交流时，这并非主要话题，一些机构仍在为私募信贷分配资金并持续关注该领域 [61] 问题: 关于财富渠道中私募信贷（除软件外）的讨论、兴趣或对其他敞口的担忧是否有变化 [63] - 公司需要应对一些头条新闻，但由于CredEx等基金的银团建设仍处于较早阶段，尚未看到行业所讨论的赎回增加 [63] - 近期对私募信贷策略的兴趣部分源于公司的多管理人方法以及由此构建的高度分散的投资组合，在长青基金中，私募信贷的最大头寸往往低于投资组合的1% [63]

业绩总结 - 第三季度GAAP净亏损为1.624亿美元，年初至今净亏损为7.499亿美元[3] - 第三季度归属于StepStone Group Inc.的净亏损为1.235亿美元（每股1.55美元），年初至今为5.280亿美元（每股6.72美元）[3] - 第三季度总收入为5.865亿美元，同比增长73%，年初至今总收入为14.050亿美元，同比增长76%[4] - 第三季度管理和顾问费用净收入为2.399亿，较去年同期增长26%[4] - 第三季度绩效费用总额为3.466亿，同比增长134%[4] - 第三季度调整后净收入（ANI）为7985万美元，同比增长52%[9] - 第三季度每股调整后净收入（ANI per share）为0.65美元，同比增长48%[9] 用户数据 - 截至2026年第三季度，管理资产（AUM）为2198亿美元，同比增长23%[8] - 公司在过去12个月内为单独管理账户（SMA）筹集了210亿美元的新资本[9] - 截至2025年12月31日，总资产管理规模（AUM）为2200亿美元，其中私募股权占51%（1120亿美元），基础设施占20%（450亿美元），私募债务占19%（420亿美元），房地产占10%（210亿美元）[56] - 截至2025年12月31日，总资产管理和顾问规模（AUA）为5910亿美元，其中私募股权占51%（3010亿美元），房地产占30%（1790亿美元），基础设施占15%（870亿美元），私募债务占4%（240亿美元）[56] 未来展望 - 公司未对未来的财务结果做出保证，未来计划和预期可能受到多种风险和不确定因素的影响[154] - 截至2025年12月，未部署的费相关资本为327亿美元，同比增长51%[27] - 2025年管理费用年初至今增长21%，主要受费赚取资产增长驱动[40] 新产品和新技术研发 - StepStone Capital Partners V基金的规模为236.4亿美元，专注于私募股权共同投资[82] - StepStone Secondary Opportunities Fund V基金的规模为475亿美元，专注于私募股权二级市场[82] - 2023年StepStone Real Estate Partners V基金的规模为37.66亿美元，专注于特殊情况房地产二级市场[82] 负面信息 - 截至2025年12月，负债总额为47.22亿美元，较2025年3月增长67.8%[37] - 截至2025年12月，费相关收益（FRE）利润率为37%，较去年同期下降2%[42] 其他新策略和有价值的信息 - 公司强调非GAAP财务指标不应被视为GAAP财务表现或流动性的替代指标[155] - 调整后的净收入（ANI）为税后净实现收入，未包含遗留Greenspring的收益和相关补偿[88] - 收费相关收益（FRE）为公司从管理和顾问费用中获得的基础收益，未包含绩效费用相关补偿[98]

资产管理规模与构成 - 截至2025年12月31日，公司负责的总资本约为8110亿美元，其中资产管理规模为2200亿美元，咨询资产规模为5910亿美元[212] - 截至2025年12月31日，单独管理账户的资产管理规模为1300亿美元[214] - 截至2025年12月31日，集中混合基金的资产管理规模为730亿美元[214] - 截至2025年12月31日，咨询关系对应的咨询资产规模为5910亿美元，资产管理规模为160亿美元[218] - 截至2025年12月31日，通过SPI Reporting平台提供投资组合分析和报告服务的客户承诺资金超过8710亿美元[218] - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模为2200亿美元[336] - 截至2025年12月31日，公司咨询资产规模为5910亿美元[337] - 截至2025年12月31日的九个月内，收费资产管理规模（FEAUM）增加约172亿美元，达到1386亿美元[339] - 截至2025年12月31日，公司拥有327亿美元的未动用收费资本[346] - 按资产类别划分，截至2025年12月31日FEAUM为：私募股权731.93亿美元，基础设施278.97亿美元，私募债务238.82亿美元，房地产135.79亿美元[342] - 截至2025年12月31日，公司拥有超过1050亿美元（$105 billion）的业绩费合格资本，覆盖超过225个项目[250] - 公司管理资产的计算包含客户投资组合的净资产值和客户对底层投资及StepStone基金的未出资承诺[278] - 截至2025年12月31日的AUM反映了截至2025年9月30日的最终数据，并根据截至2025年12月31日的净新增客户账户活动进行了调整[278] - 底层投资的净资产值数据截至2025年9月30日，由底层管理人在2025年9月30日之后100天或之后的工作日报告[278] - 咨询资产管理规模包含公司无完全投资决策权但提供咨询或监控服务的客户资产[279] - 截至2025年12月31日的AUA反映了截至2025年9月30日的最终数据，并根据截至2025年12月31日的净新增客户账户活动进行了调整[280] - 收费管理资产规模是公司管理费收入的基础，主要包括单独管理账户和集中混合基金中的资产[281] - 未动用收费资本代表已承诺给StepStone基金但尚未投资或激活、未来将产生管理费的资本金额[283] 收入表现（同比） - 截至2025年12月31日的三个月总收入为5.865亿美元，同比增长2.475亿美元，增幅73%[291] - 截至2025年12月31日的三个月管理及咨询费净额为2.399亿美元，同比增长4910万美元，增幅26%[292] - 截至2025年12月31日的三个月激励费为2.08亿美元，同比增长1.856亿美元，增幅830%[293] - 截至2025年12月31日的九个月总收入为14.05亿美元，同比增长6.079亿美元，增幅76%[296] - 截至2025年12月31日的九个月管理及咨询费净额为6.666亿美元，同比增长1.13亿美元，增幅20%[297] - 截至2025年12月31日的九个月激励费为2.13亿美元，同比增长1.867亿美元，增幅708%[298] - 2025年第四季度调整后收入为49.45亿美元，同比增长103%[356] - 2025年第四季度GAAP管理及顾问费净额为2.399亿美元，同比增长25.7%（2024年同期为1.908亿美元）[368] - 2025年第四季度调整后激励费为2.067亿美元，较2024年同期的2779万美元大幅增长643.7%[368] - 2025年前九个月GAAP管理及顾问费净额为6.666亿美元，同比增长20.4%（2024年同期为5.536亿美元）[368] 费用表现（同比） - 截至2025年12月31日的三个月总费用为8.078亿美元，同比增长1.097亿美元，增幅16%[301] - 截至2025年12月31日的三个月现金薪酬为1.071亿美元，同比增长2190万美元，增幅26%[302] - 截至2025年12月31日的三个月股权薪酬为4.688亿美元，同比减少1760万美元，降幅4%[303] - 截至2025年12月31日的三个月绩效费相关薪酬费用为1.913亿美元，同比增长1.161亿美元，增幅155%[304] - 截至2025年12月31日的九个月，总费用增长128%至24.081亿美元[307] - 截至2025年12月31日的九个月，股权薪酬增长184%至15.42亿美元[309] - 截至2025年12月31日的九个月，总绩效薪酬费用增长202%至3.67亿美元[310] - 截至2025年12月31日的三个月，一般行政及其他费用增长17%至5060万美元[306] 利润与收益指标（同比） - 2025年第四季度调整后净利润（ANI）为7990万美元，同比增长52%[357] - 2025年九个月调整后净利润（ANI）为1.951亿美元，同比增长19%[359] - 2025年第四季度费用相关收益（FRE）为8920万美元，同比增长20%[354] - 2025年九个月费用相关收益（FRE）为2.491亿美元，同比增长14%[355] - 2025年第四季度税前ANI为1.027亿美元，同比增长51.6%（2024年同期为6776万美元）[372] - 2025年第四季度ANI为7986万美元，同比增长51.7%（2024年同期为5266万美元）[372] - 2025年第四季度FRE为8924万美元，同比增长20.4%（2024年同期为7412万美元）[372] - 2025年前九个月税前ANI为2.510亿美元，同比增长19.3%（2024年同期为2.104亿美元）[372] - 2025年前九个月ANI为1.951亿美元，同比增长19.4%（2024年同期为1.635亿美元）[372] - 2025年前九个月FRE为2.491亿美元，同比增长14.2%（2024年同期为2.181亿美元）[372] 其他财务数据表现（同比） - 截至2025年12月31日的三个月，投资收入增长824%至980万美元[313] - 截至2025年12月31日的九个月，合并基金投资收入增长188%至8900万美元[321] - 截至2025年12月31日的九个月，利息费用增长48%至1410万美元[323] - 截至2025年12月31日的九个月，所得税收益增长206%至1.409亿美元[328] 费率与收费结构 - 截至2024年12月31日的十二个月内，单独管理账户（SMA）的加权平均管理费率约为平均收费管理资产（FEAUM）的0.39%，截至2025年12月31日的十二个月内约为0.38%[251] - 截至2024年12月31日的十二个月内，集中混合基金的加权平均管理费率约为平均收费管理资产（FEAUM）的1.03%，截至2025年12月31日的十二个月内约为1.01%[251] - 截至2024年12月31日的十二个月内，SMA和集中混合基金的综合加权平均管理费率约为平均收费管理资产（FEAUM）的0.64%，截至2025年12月31日的十二个月内约为0.63%[251] - 截至2025年12月31日，总加权平均费率为0.63%，低于2025年3月31日的0.65%[344] - 公司获得的附带权益分配通常基于基金累计业绩，分配比例在5%至20%之间[254] - 公司获得的激励费通常按特定账户利润的百分比（最高15%）计算[252] - 公司对Legacy Greenspring基金的附带权益分配也采用权益法核算，分配比例通常在5%至20%之间[255] - 约50%的附带权益分配收入作为长期激励薪酬奖励给员工[260] 投资组合与业绩 - 截至2025年9月30日，公司私募股权主要投资策略净IRR为13.8%，净TVM为1.5倍；私募债主要投资策略净IRR为7.7%[381] - 私募股权投资包括3,216项投资，资本承诺总额为2280亿美元[384] - 房地产投资包括509项投资，资本承诺总额为912亿美元[384] - 基础设施投资包括332项投资，资本承诺总额为699亿美元[384] - 私人债务投资包括1,764项投资，资本承诺总额为668亿美元[384] 资本结构与融资活动 - 公司于2024年10月22日发行了1.75亿美元、利率5.52%、2029年10月22日到期的A系列优先票据[227] - 在2024年5月31日完成的首次年度交换中，公司支付了约1300万美元现金、513,394股A类普通股和2,239,185个D类合伙单位，以收购SRA、SRE和SPD各约5%的股权权益[231] - 在2025年5月30日完成的第二次年度交换中，公司支付了约1000万美元现金、756,105股A类普通股和2,438,403个D类合伙单位，以收购SRA、SRE和SPD各约5%的股权权益[233] - 完成2025年交换后，合伙企业现拥有SRA约60%、SRE约60%、SPD约59%的流通股权权益[233] - 2025年6月，公司发行了152,768股A类普通股以换取等量的B类合伙单位，并发行了18,000股A类普通股以换取等量的C类合伙单位，以及864,640股A类普通股以换取等量的D类合伙单位[234] - 2025年9月，公司发行了370,470股A类普通股以换取等量的B类合伙单位，发行了16,658股A类普通股以换取等量的C类合伙单位，以及135,697股A类普通股以换取等量的D类合伙单位[235] - 2025年12月，公司发行了116,000股A类普通股以换取等量的B类合伙单位，并发行了892,169股A类普通股以换取等量的D类合伙单位[236] - 循环信贷额度总额增至3亿美元，加权平均利率为6.02%，到期日为2029年5月16日[395][396] - 公司发行了1.75亿美元、利率5.52%、2029年10月到期的A系列优先票据[401] - 票据利息每半年支付一次，分别为每年4月22日和10月22日，自2024年10月22日起计息，票据将于2029年10月22日到期[402] - 公司可选择提前赎回票据，每次赎回金额不低于票据未偿还本金总额的5%，赎回价格为100%本金加上适用的“溢价”及应计未付利息[402] - 若在2029年4月22日或之后支付票据，且未发生违约，则无需支付溢价[402] - 旗下一只合并投资基金于2024年12月获得一项最高1.25亿美元的多币种循环信贷额度[404] - 截至2025年12月31日，该基金信贷额度下无未偿还借款[404] - 基金信贷额度下借款为浮动利率，美元借款利率为联邦基金目标利率上限加250个基点，英镑为英国央行基准利率加250个基点，欧元为欧洲央行主要再融资利率加250个基点[405] - 票据购买协议要求公司维持最低管理费收益资产总额，并确保重要子公司每期至少80%的应付管理费被收取，且无延期、豁免或减少[407] - 票据购买协议包含财务契约，要求公司维持总净杠杆率[407] - 基金信贷额度以合并投资基金的特定资产作为抵押[408] - 截至2025年12月31日，公司遵守了各项债务协议下的契约条款[409] 员工与组织规模 - 截至2025年12月31日，公司拥有超过1275名员工，其中包括超过420名投资专业人士[213] 资产负债表与现金流 - 截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及受限现金2.666亿美元，合并基金下为3.78亿美元[389] - 截至2025年12月31日，公司在StepStone基金中的投资为21.289亿美元，其中应计附带权益分配为18.359亿美元[389] - 截至2025年12月31日，公司净债务义务为2.702亿美元，应计附带利息相关应付薪酬为9.605亿美元[389] - 截至2025年12月31日九个月，经营活动产生现金净额为8968.1万美元，投资活动使用现金净额为8884万美元，融资活动提供现金净额为9519.9万美元[392] 其他重要事项 - 截至2025年12月31日，公司未计提任何重大的潜在回拨义务准备金[258] - 在截至2025年12月31日的三个月内，公司因不再拥有控制性财务权益而将一支此前并表的投资基金出表[287]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2026财年第三季度（截至2025年12月31日）总收入为5.865亿美元，较上年同期（3.390亿美元）增长73%[7] - 2025年第三季度（截至12月31日）总收入为5.87亿美元，同比增长73.0%[18] - 2025年第四季度（截至12月31日）总收入为5.865亿美元，较2024年同期的3.390亿美元增长73%[27] - 2025年九个月（截至12月31日）调整后收入为10.143亿美元，较2024年同期的6.739亿美元增长51%[27] - 2026财年第三季度净亏损为1.624亿美元，较上年同期净亏损2.872亿美元收窄43%[7] - 2025年第三季度归属于StepStone Group Inc.的净亏损为1.23亿美元，同比亏损收窄35.7%[18] - 2025年前九个月累计净亏损为7.50亿美元，而2024年同期为1.86亿美元[18] - 2026财年第三季度调整后净收入（ANI）为7990万美元，较上年同期（5266万美元）增长52%[7] - 2025年12月31日季度，调整后净收入（ANI）为7985.8万美元，调整后每股收益（ANI per share）为0.65美元[56] - 2026财年第三季度调整后每股收益（ANI per share）为0.65美元，较上年同期（0.44美元）增长48%[7] - 2025年第四季度（截至12月31日）税前调整净收入（Pre-tax ANI）为1.027亿美元，2025年前九个月累计为2.510亿美元[38] - 2025年第四季度归属于非控股权益及利润权益的净收入为1.159亿美元，其中私人财富子公司发行的利润权益贡献了9753万美元[40][41] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2026财年第三季度总绩效费用为3.466亿美元，较上年同期（1.482亿美元）大幅增长134%[7] - 2025年第三季度绩效费（含激励费及收益分成）为3.47亿美元，同比增长133.9%[18] - 2025年第四季度GAAP业绩费为2.080亿美元，调整后业绩费为2.067亿美元[33] - 2025年第四季度基于收入的业绩费为600万美元[23] - 2025年九个月GAAP管理及咨询费净额为6.666亿美元，调整后费用收入为6.713亿美元[33] - 2025年九个月GAAP现金薪酬为3.034亿美元，调整后现金薪酬为3.034亿美元[33] - 2025年九个月调整后一般行政及其他费用为1.056亿美元，低于GAAP的1.388亿美元[33] - 2025年九个月调整后股权薪酬为1320万美元，显著低于GAAP股权薪酬的15.420亿美元[33] - 2025财年前九个月股权激励（Equity-based compensation）费用高达15.288亿美元[38] - 2025年前九个月已实现绩效分成（Realized carried interest allocations）为负1.300亿美元，已实现绩效费相关薪酬（Realized performance fee-related compensation）为1.649亿美元[38] - 2025年前九个月无形资产摊销（Amortization of intangibles）费用为3062万美元[38] - 2025年第四季度未实现附带权益分配为-1.020亿美元，是调整总收入至4.945亿美元的主要扣除项[27] - 2025年第三季度（截至9月30日）及前九个月，税务应收协议（TRA）调整通过收益确认的金额均为130万美元[38][45] - 用于计算ANI所得税的混合法定税率（Blended statutory rate）约为22.3%[43] 资产管理规模（AUM）表现 - 截至2025年12月31日，资产管理规模（AUM）达到2198亿美元，较上年同期（1792亿美元）增长23%[7] - 截至2025年12月31日，资产管理规模（AUM）为2197.99亿美元，较2025年9月30日增长23%[64] - 截至2025年12月31日，咨询资产规模（AUA）达到5913亿美元，较上年同期（5187亿美元）增长14%[7] - 截至2025年12月31日，咨询资产管理规模（AUA）为5913.41亿美元，较2025年9月30日增长14%[64] - 截至2025年12月31日，产生费用的资产管理规模（FEAUM）为1386亿美元，较上年同期（1142亿美元）增长21%[7] - 截至2025年12月31日，收费资产管理规模（FEAUM）为1385.51亿美元，较2025年9月30日增长21%[64] - 截至2025年12月31日，公司总资本责任（AUM+AUA）达8111.4亿美元，较2025年9月30日增长16%[64][77] - 截至2025年12月31日，公司负责的总资本约为8110亿美元，其中资产管理规模（AUM）为2200亿美元[4] - 截至2025年12月31日的季度，公司总收费收益（Fee-Earning AUM）达到1385.51亿美元，较2024年12月31日的1141.66亿美元增长21%[60] - 2025年12月31日季度，收费AUM的净流入（贡献-分配）为4.208亿美元[60] 各业务线表现：费用与收益 - 2025年第三季度管理及顾问费净收入为2.40亿美元，同比增长25.7%[18] - 2025年前九个月费用收入（Fee Revenues）为6.71亿美元，同比增长20.8%[22] - 2025年第三季度费用收入为2.41亿美元，同比增长25.7%[22] - 2025年12月31日季度，费用相关收益（FRE）为8923.6万美元，费用收益（Fee revenues）为2.41133亿美元，FRE利润率为37%[48] - 截至2025年12月31日的九个月，费用收益为6.71334亿美元，FRE为2.49115亿美元，FRE利润率为37%[48] - 2025年第四季度费用相关收益（FRE）为8924万美元，2025年前九个月累计为2.491亿美元[38] - 2025年前九个月归属于私人财富子公司利润权益的FRE为3293万美元[41] - 截至2025年12月31日的九个月，总绩效费（Total performance fees）为7.38429亿美元，其中已实现毛绩效费（Gross realized performance fees）为3.42975亿美元[52] - 2025年12月31日季度，已实现绩效费相关收益（PRE）为1.31152亿美元[52] - 2025年12月31日季度，已实现附带权益分配（Realized carried interest allocations）为4670.3万美元[52] 各业务线表现：按资产类别划分 - 私募股权FEAUM为731.93亿美元，较上季度增长17%；其AUM为1121.9亿美元，增长20%[64] - 基础设施FEAUM为278.97亿美元，较上季度增长19%；其AUM为446.24亿美元，增长23%[64] - 私募信贷FEAUM为238.82亿美元，较上季度增长34%；其AUM为422.69亿美元，增长32%[64] - 房地产FEAUM为135.79亿美元，较上季度增长35%；其AUM为207.16亿美元，增长17%[64] - 独立管理账户（SMA）AUM为1301.11亿美元，较上季度增长19%；FEAUM为803.28亿美元，增长15%[64] - 集中混合基金AUM为733.75亿美元，较上季度增长33%；FEAUM为582.23亿美元，增长32%[64] - 分业务看，独立管理账户（SMA）收费AUM在2025年12月31日季度末为803.28亿美元，较上季度末增长3%；集中混合基金（Focused Commingled Funds）为582.23亿美元，较上季度末增长7%[60] 其他财务数据 - 截至2025年12月31日，公司总资产为52.41亿美元，较2025年3月31日的45.87亿美元增长14.3%[15] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为2.66亿美元，较3月底增长8.7%[15] - 截至2025年12月31日的九个月，调整后加权平均流通股数（Adjusted weighted-average shares）为12.2449亿股[56] - 截至2025年12月31日，A类普通股基本每股亏损为1.55美元[18] 管理层讨论和指引 - 调整后净收入是剔除未实现收益等项目的税后净实现收入指标[29] 其他重要内容 - 公司董事会宣布季度现金股息为每股A类普通股0.28美元，将于2026年3月13日派发[1] - 2025年第一季度（截至3月31日）发生与私人财富基金二级交易相关的损失3250万美元，被列为非核心项目[43][45]