动量投资方法论 - 动量投资的核心是追踪股票近期趋势，无论涨跌方向，投资者通过"买高卖更高"策略捕捉趋势延续带来的盈利机会[1] - Zacks动量风格评分体系解决了动量指标选择争议，帮助识别具有持续趋势的标的[2] - 研究表明Zacks评级1-2级且风格评分A/B的股票在未来一个月表现优于市场[3] StepStone集团动量表现 - 公司当前获Zacks买入评级(2)和A级动量评分，显示其具备强劲趋势特征[2][3] - 短期表现：股价周涨幅5.09%显著跑赢行业0.03%的涨幅，月涨幅9.05%也优于行业5.35%[5] - 中长期表现：季度涨幅18.57%和年度涨幅26.29%均超越标普500同期16.43%和18.63%的涨幅[6] - 交易量：20日平均成交量达541,261股，量价配合显示看涨信号[7] 盈利预期调整 - 过去60天内全年盈利预期获2次上调，共识预期从1.79美元提升至1.84美元[9] - 下财年盈利预期也获1次上调且无下调，反映分析师持续看好公司盈利前景[9] 行业比较 - 金融综合服务行业同期表现疲弱，周涨幅仅0.03%，月涨幅5.35%均显著低于公司表现[5] - 公司相对行业超额收益明显，显示其在细分领域中的领先地位[4][5]

文章核心观点 公司将于2025年8月7日美股收盘后公布2026财年第一季度财报 并举办网络直播和财报电话会议 [1][2] 财报发布信息 - 公司将于2025年8月7日美股收盘后公布截至2025年6月30日的季度财报 此为2026财年第一季度财报 [1] 网络直播和财报电话会议信息 - 管理层将于2025年8月7日下午5点举办网络直播和电话会议讨论2026财年第一季度财报 网络直播可在公司网站股东板块观看 需提前15分钟注册 活动结束约两小时后可在网站查看回放 [2] - 若要参与问答环节 需在指定链接注册 注册后将收到拨入号码、PIN码及邮件确认 [3] 公司介绍 - 公司是全球私募市场投资公司 为客户提供定制投资解决方案、咨询和数据服务 截至2025年3月31日 负责约7090亿美元总资本 其中管理资产1890亿美元 [4] - 客户包括全球大型公共和私人养老金、主权财富基金、保险公司 以及知名捐赠基金、基金会、家族办公室和私人财富客户 [4] - 公司与客户合作 为其在私募股权、基础设施、私募债务和房地产资产类别构建私募市场投资组合 [4] 联系方式 - 股东关系联系人为Seth Weiss 邮箱为shareholders@stepstonegroup.com 电话为1 - 212 - 351 - 6106 [5] - 媒体联系人为Brian Ruby、Chris Gillick、Matt Lettiero 邮箱为StepStonePR@icrinc.com 电话为1 - 203 - 682 - 8268 [5]

股价表现 - StepStone Group股价在上一交易日飙升6%至63.24美元 成交量显著高于正常水平 [1] - 过去四周该股累计涨幅达11.3% [1] - 同业公司Houlihan Lokey同期上涨12.4% 最新收盘价197.43美元 [4] 业务动态 - 公司宣布采用Goji技术平台提升欧洲私募永续基金的投资者准入便利性 该技术可简化投资流程 [2] - 行业另一家公司Houlihan Lokey当日涨幅1.5% [4] 财务预期 - 公司预计季度每股收益0.41美元 同比下滑14.6% [3] - 预计营收2.2881亿美元 同比增长3.5% [3] - 过去30天每股收益预期未作调整 [4] - Houlihan Lokey预计每股收益1.69美元 同比增长38.5% 过去一个月预期维持不变 [5] 行业评级 - StepStone Group获Zacks"强力买入"评级(1级) 属于金融-综合服务行业 [4] - Houlihan Lokey获"持有"评级(3级) [5]

文章核心观点 StepStone Group宣布利用Goji的技术改善其欧洲私募市场常青基金的投资渠道，Goji的平台将简化投资者投资流程，为投资者提供更高效的投资体验 [1] 公司合作 - StepStone Group利用Goji技术改善其欧洲私募市场常青基金的投资渠道，Goji的端到端投资平台可简化投资者投资流程 [1] - Goji与StepStone有共同愿景，其数字基础设施和对监管要求的理解能为投资者提供更高效投资体验 [1] StepStone Group介绍 - StepStone Group是全球私募市场投资公司，为客户提供定制投资解决方案、咨询和数据服务 [2] - 截至2025年3月31日，公司负责约7090亿美元总资本，包括1890亿美元资产管理规模 [2] - 公司客户包括全球大型养老金、主权财富基金、保险公司等，合作构建私募市场投资组合 [2] Goji介绍 - Goji是投资者平台技术和服务提供商，其平台可让投资者数字访问私募基金，助机构领先竞争对手 [3] - 公司平台安全、可扩展、可定制，能增加收入、降低成本，服务超30000名来自超86个司法管辖区的投资者 [3] - Goji属于Euroclear集团，帮助建立私募基金全球网络，总部位于英国，受FCA监管 [3] 基金业绩 - 截至2025年5月31日，SPRIM Lux资产管理规模3.51亿美元，自2022年9月成立以来总净回报率43.81% [4] - 截至2025年5月31日，SPRING Lux资产管理规模4.27亿美元，自2022年11月成立以来总净回报率70.65% [4] - 截至2025年5月31日，STRUCTURE Lux资产管理规模8990万美元，自2023年9月成立以来总净回报率32.24% [4] - SCRED Europe于2025年2月成功推出，种子资本超2.5亿欧元，有大量潜在机会 [4] 营销相关 欧盟营销 - 基金为AIFs，SGEAIL是基金的AIFM，不符合ELTIFs的基金可按AIFMD第32条向EEA专业投资者营销 [12] - 基金在EEA外或向非专业投资者营销需遵守当地私募法规，投资者需了解当地要求和风险 [13][14] 各国营销 - 奥地利部分基金已通知FMA，可向专业投资者或合格零售投资者营销，不允许向零售投资者营销 [18] - 德国部分基金已通知BAFIN，仅可向专业和半专业投资者营销，不得向零售投资者营销 [19][20] - 意大利部分基金已获CONSOB批准，可向专业投资者或满足条件的非专业投资者分销 [21] - 瑞士基金仅向合格投资者营销，不向排除的合格投资者营销，未在FINMA注册 [23] - 英国基金已按UK AIFM Regulations注册，可向专业投资者营销 [25]

文章核心观点 StepStone Real Estate（SRE）获2025年IPE房地产全球奖年度投资咨询公司奖 体现其在房地产投资咨询领域的领先地位 [1][2] 分组1：获奖相关 - SRE获2025年IPE房地产全球奖年度投资咨询公司奖 [1] - 该奖项认可SRE为机构客户和投资者提供房地产投资项目建议的方式 [2] - 评委认为公司竞争优势包括全球影响力、经验丰富团队、与普通合伙人的关系、市场覆盖及专有市场情报技术 [2] - 2024年团队进行约1000次管理人会议 批准47只基金共140亿美元房地产资本承诺 [2] - 公司连续四年获年度投资咨询公司奖 未来将继续为客户提供定制解决方案 [3] 分组2：公司概况 - StepStone Group是全球私募市场投资公司 提供定制投资解决方案、咨询和数据服务 [3] - 截至2025年3月31日 公司负责约7.09万亿美元总资本 其中管理资产1.89万亿美元 [3] - 公司客户包括全球大型公共和私人养老金、主权财富基金、保险公司等 [3] - 公司与客户合作 构建私募股权、基础设施、私募债务和房地产资产类别的投资组合 [3]

纪要涉及的公司 - StepStone Group：全球私募市场公司，提供定制化投资和咨询解决方案，管理约1900亿美元资产，负责近5万亿美元私募市场配置 [3] - Blackstone、KKR：行业内的普通合伙人（GPs） [4] - FTSE Russell：与StepStone Group合作开发私募资产指数、数据和分析产品的公司 [17] 纪要提到的核心观点和论据 业务模式与市场机会 - **业务策略**：StepStone主要有三种投资策略，即投资其他基金（主要基金业务）、与基金经理共同直接投资公司（共同投资业务）、收购二手权益（二手业务），涵盖私募股权和风险投资、房地产基础设施、私募信贷四个资产类别 [5][6] - **市场规模与发展**：自2007年成立以来，私募市场从约2万亿美元资产管理规模增长到超15万亿美元，解决方案提供商的定义和市场也在不断扩大，从为大型资产所有者定制投资组合，到为小型投资者提供混合基金，再到为私人财富领域设计投资工具 [7][8] - **客户群体**：客户包括全球最大的主权财富基金、养老基金到个人投资者等各类群体，公司采取以解决方案为导向的方法满足不同客户需求 [8][9] 募资情况 - **2025财年募资成果**：2025财年募资强劲，流入资金300亿美元，其中200亿美元来自独立账户，100亿美元来自混合基金 [10] - **独立账户募资驱动因素**：一是能够为客户定制解决方案，满足其对风险调整回报和流动性的需求；二是超60%的业务来自美国以外地区，全球28个办事处和17个国家的布局使其能利用新兴市场机会；三是拥有大型机构投资者客户，部分数十亿美元的独立账户在2025年同时续约 [11] - **混合基金募资成功因素**：现有混合基金表现出色，如房地产、私募股权二手和风险投资二手基金均成功募资超30亿美元；新推出基础设施共同投资基金和二手基金；私人财富管理业务规模从去年3月的34亿美元增长到今年3月的超80亿美元 [12][13] - **客户留存率**：管理账户客户续约率达90%，续约时平均规模扩大30%；新业务占管理账户流入资金的40%（84亿美元），为未来续约提供了潜在客户 [14][15][16] 与FTSE Russell的合作 - **合作愿景与目标**：计划在今年年底前推出一系列合作产品，首先是季度基准和参考指数，随后是每日指数，旨在解决客户在衡量包含流动性和非流动性证券的投资组合表现时的难题，中长期可能推出指数基金等可投资产品 [17] - **技术优势与创新**：StepStone已有每日估值引擎，可对常青基金进行每日估值，与FTSE Russell的合作将增强其在私募市场每日指数方面的能力 [20] 宏观环境影响 - **业务影响**：宏观环境波动对公司有一定影响，但公司业务多元化，包括四个资产类别、三种投资策略和全球布局，使公司能受益于不同资产类别和地区的需求变化，如二手业务和私人财富业务近期需求较高 [23][24] - **市场活动预期**：由于市场不确定性，新投资和变现活动可能会放缓，需等待买卖双方预期达成一致，但公司在私募股权共同投资业务中仍看到一定活动 [24] 客户资产配置与市场机会 - **客户资产配置情况**：机构资产所有者对私募市场的目标配置稳定或增长，部分投资者因流动性不足和前期投资活跃而超配，可能会利用二手市场调整投资组合 [26][27] - **市场机会地区与资产类别**：国际市场尤其是中东和亚洲有新的资金开始配置私募市场；资产类别方面，私募信贷和基础设施等相对较新的资产类别有更大增长空间 [29] 二手市场情况 - **市场规模增长**：二手市场在过去五到六年内规模翻倍，2024年交易总额接近1600亿美元，其中约80%来自GP主导的二手交易（延续性工具） [33][34] - **供需失衡与机会**：与私募股权近8.5万亿美元的资产相比，1600亿美元的交易量显示出供需失衡，有利于买家市场；StepStone在各资产类别拥有约150亿美元的干粉资金，多资产类别方法使其在二手市场更具优势 [34][35] - **折扣情况**：私募股权收购的折扣目前在低个位数到中个位数，风险投资的折扣在中两位数到20%左右 [37][38] 私人财富业务 - **资金流入情况**：4月和5月每月资金流入4亿美元，上一季度资金流入12亿美元，预计本季度也将保持类似趋势，Liberation Day对零售投资者影响不大 [42] - **成功驱动因素**：产品具有回报优势，同时通过提供有交易代码的基金、无提款或资本成本结构等方式，提高了资本效率，提供了服务附加值 [43] - **产品套件与客户选择**：产品套件在过去五年有显著发展，包括S Prime（全私募市场产品）、Spring（风险投资和成长股权产品）、Structs（专注基础设施）和CredX（专注私募信贷）；客户合作平台从一年前的约300个增加到现在的500个，40%的合作伙伴配置了多种产品，合作超一年的平台中超50%配置了多种产品 [44][46] 未来业务拓展方向 - **公私合作**：公私市场界限逐渐模糊，对流动性、透明度和基准的需求相似，公司对此持开放态度，认为这是市场趋势，但目前仍处于实验阶段，公司将密切关注并寻找合适机会 [50][51] - **退休市场**：退休市场（401k空间）是公司关注的领域，资产规模超10万亿美元，公司认为可能通过目标日期基金进入该市场，其多经理方法、国际业务经验和数据技术优势将有助于把握这一机会 [53][54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒查看摩根士丹利研究披露网站，禁止拍照和使用录音设备，有问题可联系销售代表 [1] - 2024年私募股权的干粉资金为2.5万亿美元，投资的净资产价值接近8.5万亿美元，而2007年干粉资金和净资产价值均约为1万亿美元 [34]

文章核心观点 全球私募市场解决方案提供商StepStone Group在韩国全罗北道全州市开设新办公室 深化与韩国国民年金公团（NPS）合作并加强在韩业务布局 [1] 公司动态 - 公司在韩国全罗北道全州市开设新办公室 这是其继2014年设立首尔办公室后在韩的第二个办公室 [1] - 新办公室开业仪式于4月22日举行 双方高层出席 [3] 公司战略 - 开设全州市办公室是深化与NPS关系的合理举措 可加强沟通与协作 为NPS投资项目提供一流服务和解决方案 [2] - 新办公室体现公司与NPS合作的稳固 以及双方共同拓展优质全球投资机会的目标 [4] 公司概况 - 截至2025年3月31日 公司负责约7090亿美元总资本 其中管理资产达1890亿美元 [4] - 公司客户包括全球大型公共和私人养老金、主权财富基金、保险公司、知名捐赠基金、基金会、家族办公室和私人财富客户等 [4] - 公司与客户合作 针对私募股权、基础设施、私募债务和房地产资产类别开发和构建私募市场投资组合 [4] 联系方式 - 股东关系联系人为Seth Weiss 邮箱为shareholders@stepstonegroup.com 电话为1 - 212 - 351 - 6106 [5] - 媒体联系人为Brian Ruby、Chris Gillick、Matt Lettiero 邮箱为StepStonePR@icrinc.com 电话为1 - 203 - 682 - 8268 [5]

报告公司投资评级 - 对StepStone Group维持中性评级，基于SOTP分析并滚动一个季度，将12个月目标价从57美元上调至63美元 [5][6] 报告的核心观点 - StepStone Group 2025财年第四季度每股收益0.68美元，远超预期，得益于创纪录的费用相关收入和强劲的净业绩费用贡献，管理费用收入受益于追溯费用，推动费用相关利润率上升至44% [1] - 展望未来，管理费用预计将保持较高增长，受旗舰基金募资势头良好、财富管理业务资产规模增长以及未部署资本提供的费用增长可见性等因素支撑 [1] - 尽管利润率可能从本季度追溯费用推动的峰值有所回落，但随着财富管理业务规模扩大和平台投资带来的运营杠杆效应，正常化的费用相关利润率约37%具有长期上升空间 [1] - 财富管理业务是关键盈利杠杆，平台增长保持盈利且利润率具有增值性，尽管在分销和技术方面有前期投资 [4] - 完成第二轮非控股权益回购，预计将对每股收益有轻微增值作用，未来非控股权益占费用相关收入的比例将逐渐下降，减轻对报告收益的拖累 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2025财年第四季度每股收益0.68美元，较2025财年第三季度的0.44美元大幅增长，远超预计的0.40美元（市场共识为0.44美元） [1] - 费用相关收入2.147亿美元，同比增长39.6%，主要得益于管理费用、咨询费用和基金报销收入的增长 [6] - 费用相关收益9410万美元，同比增长84.8%，费用相关利润率43.8%，高于预期 [6] - 调整后净利润8060万美元，同比增长113.7%，调整后每股收益0.68美元，同比增长107.7% [6] 财富管理业务 - 财富管理业务再创纪录，常青基金认购额达12亿美元，资产规模达到82亿美元，较上季度的63亿美元和去年同期的34亿美元均有显著增长 [1] - SPRIM和SPRING基金的认购情况创历史最佳，得益于基于代码的访问模式，该模式已应用于约80%的合格交易 [1] - 常青基金产品现已在近500个平台上提供，分销增长重点在欧洲 [1] - 美国分销结构保持稳定，约三分之一来自大型经纪公司、三分之一来自注册投资顾问、三分之一来自地区经纪交易商和直接关系 [1] 非控股权益回购 - 2025年4月1日完成第二轮非控股权益回购，发行1.61亿美元股权（320万股）并动用1000万美元现金 [4] - 回购价格较公司公开倍数有超过15%的折扣，预计对每股收益有轻微增值作用 [4] - 未来非控股权益占费用相关收入的比例将逐渐下降，减轻对报告收益的拖累 [4] 费用相关利润率 - 2025财年第四季度报告的费用相关利润率为44%，受益于约1600万美元的追溯费用和约400万美元的非经常性咨询费用 [4] - 剔除一次性收益后，正常化的费用相关利润率约为37%，高于2023年投资者日设定的30%中段目标 [4] - 预计2026财年费用相关利润率为37.6%，2027财年为39.1%，2028财年将超过40%，反映出向高费用零售产品组合转变带来的结构性效率提升 [4] 估值与目标价 - 基于SOTP分析，将12个月目标价从57美元上调至63美元，当前股价较新目标价有6.2%的上涨空间 [5][6] - 股票交易价格约为2025年调整后收益的27倍，与三年平均预期市盈率27 - 28倍基本一致 [1]

文章核心观点 StepStone Group Inc.宣布公司CEO和战略主管将参加摩根士丹利美国金融会议 并提供网络直播和回放 [1] 公司信息 - 公司是全球私募市场投资公司 为客户提供定制投资解决方案及咨询和数据服务 [2] - 截至2025年3月31日 公司负责约7090亿美元的总资本 其中管理资产达1890亿美元 [2] - 公司客户包括全球大型公共和私人养老金、主权财富基金、保险公司等 [2] - 公司与客户合作 开发和构建私募市场投资组合 以满足其在私募股权、基础设施、私募债务和房地产资产类别的特定目标 [2] 会议信息 - 公司CEO Scott Hart和战略主管Mike McCabe将于2025年6月10日下午2点30分参加摩根士丹利美国金融会议 [1] - 会议将进行网络直播和回放 可通过公司网站访问 [1] 联系方式 - 股东关系联系人为Seth Weiss 邮箱为shareholders@stepstonegroup.com 电话为1 - 212 - 351 - 6106 [3] - 媒体联系人为Brian Ruby、Chris Gillick、Matt Lettiero 邮箱为StepStonePR@icrinc.com 电话为1 - 203 - 682 - 8268 [3]

投资表现 - 截至2024年12月31日，公司投资表现跑赢MSCI ACWI指数[48] 投资业务数据 - 截至2024年12月31日，Primaries、Secondaries、Co - investments累计投入资本分别为2468亿美元、237亿美元、531亿美元，净内部收益率分别为10.8%、14.4%、12.6%，总累计投入资本3236亿美元，净内部收益率11.2%[49] 管理和咨询费数据 - 管理和咨询费从2020财年的2.35亿美元增长至2025财年的7.67亿美元，复合年增长率为27%，咨询客户留存率约95%[51] - 截至2025年3月31日，有246亿美元已承诺但未部署的收费资本，预计部署或激活时产生管理费[52] - 截至2025年3月31日，有460个创收的资产管理和咨询项目，2025年3月31日止年度，无单一客户贡献超5%的管理和咨询费，前10大客户贡献约20% [53] - 截至2025年3月31日，公司超半数管理和咨询费来自美国以外客户[98] - 公司咨询客户留存率约为95%，约34%的客户同时使用资产管理和咨询服务[99] - 2025年和2024年3月31日，基于资产净值的管理费分别占总净管理和咨询费的约14%和9%[601] 业绩费相关数据 - 截至2025年3月31日，超225个投资项目有赚取业绩费潜力，涉及承诺资本超950亿美元，应计附带权益分配余额为14.96亿美元，约75%来自2019年或更早的StepStone基金[54] 人员情况 - 截至2025年4月1日，108位合伙人领导公司，平均投资或行业经验超20年；截至2025年3月31日，近三分之二员工有股权权益，超200名员工有资格参与附带权益分配[55] - 截至2025年3月31日，公司全球约有1130名员工，其中超375名为投资专业人士，约750名员工分布在运营和实施团队[137] 业务沟通与机会获取 - 公司每年与基金经理进行约5600次会议和电话沟通以获取共同投资机会[76] 数据服务 - SPI Reporting性能数据可追溯至1971年，支持投资监控和组合管理，增强透明度[79][80] - 公司为客户提供定制报告包，包括定制绩效基准、合规、管理和税务功能等[78] 可持续发展 - 公司自2019年起每年聘请顾问进行碳足迹测量和分析，并资助可持续发展项目以实现运营中的碳中和[95] 业务规模数据 - 截至2025年3月31日，独立管理账户（SMAs）和直接管理资产约为1150亿美元[105] - 截至2025年3月31日，专注混合基金规模为590亿美元[106] - 截至2025年3月31日，咨询关系涉及的资产咨询规模（AUA）为5200亿美元，资产管理规模（AUM）为150亿美元[116] 业务期限与终止情况 - 专注混合基金和SMAs期限通常为8 - 18年，专注混合基金经50%以上有限合伙人投票可因特定或任意原因终止[109][111] - 公司咨询和数据服务合同期限从1年到无固定期限不等，客户可提前30 - 90天通知终止[118] 责任投资 - 公司在2013 - 2024年间陆续加入多个责任投资相关组织并实施相关政策[88] 市场竞争 - 公司在各业务领域与众多金融机构竞争，历史上主要基于全球投资机会获取、品牌声誉等因素竞争[120] 监管法规 - 2024年5月，美国证券交易委员会（SEC）修订了S - P条例，扩大监管范围并要求在隐私泄露时通知客户[124] - SEC和金融犯罪执法网络（FinCEN）联合通过新规，要求投资顾问在2025年底前采用正式反洗钱和客户识别计划[124] - 欧盟AIFMD II于2024年4月15日生效，成员国需在两年内将规则纳入国家法律[130] - 欧盟反洗钱和反恐融资制度改革立法于2024年6月19日公布，6月26日生效，成员国需在36个月内转化为国家法律[132] - 欧盟金融数字运营弹性法规（DORA）于2025年1月17日生效[133] - 公司部分投资工具因福利计划投资者投资被视为持有“计划资产”，公司作为投资经理是“计划受托人”，需遵守相关规定[127] - 公司部分美国基金是《投资公司法》下的注册投资公司或商业发展公司，受该法及规则详细参数约束[126] 财务指标变化 - 截至2025年3月31日和2024年3月31日，递延激励费用收入分别为2230万美元和2050万美元，记录在合并资产负债表的应付账款、应计费用和其他负债中[602] - 截至2025年3月31日和2024年3月31日，扣除税后，可能需偿还的附带权益分配最高金额（不包括遗留Greenspring附带权益分配）分别估计为3.55亿美元和2.875亿美元[602] - 基于2025年3月31日和2024年3月31日持有的投资，基金投资公允价值下降10%将分别导致投资收入减少1840万美元和1350万美元[602] - 截至2025年3月31日，公司票据未偿还借款为1.75亿美元，循环信贷额度未偿还金额为1亿美元；截至2024年3月31日，循环信贷额度未偿还借款为1.5亿美元，票据无未偿还金额[605] - 票据按5.52%的固定利率计息，循环信贷额度按可变利率计息[605] - 截至2025年3月31日和2024年3月31日，利率提高100个基点将分别使利息费用年化增加280万美元和150万美元[605] - 基于2025年3月31日和2024年3月31日分别为2.453亿美元和1.441亿美元的现金、现金等价物和受限现金（不包括合并基金），利率提高100个基点将分别使利息收入年化增加250万美元和140万美元[605] 风险相关 - 预计2025年和2024年3月31日公司基金投资市值下降10%，将使年度管理费分别减少约1120万美元和580万美元[601] - 专注的混合基金和独立管理账户中，外币资产投资的货币敞口限于普通合伙人权益，通常不超过总资本承诺的1%[604] - 公司业务受美元与非美元货币汇率变动影响，但预计不会对合并财务报表产生重大影响[603] - 公司通过将金融交易对手限制在信誉良好的金融机构来尽量降低信用风险暴露[606]