公司业绩与指引 - 公司第四季度业绩符合其指引范围 [2] - 公司设定了到2026年贷款增长25%至30%的目标 [2] 财务状况与战略 - 公司资产负债表已为行业复苏做好准备 [2] - 公司利润率正在恢复 [2] - 公司资本实力正在增强 [2] 行业环境 - 第四季度全行业范围内面临高企的系统性压力 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度归属于股东的净亏损为195亿阿根廷比索，较第三季度的550亿比索亏损显著收窄 [3][10] - 净息差环比反弹，主要得益于融资成本下降和投资组合收益率改善 [4] - 客户主导的金融收入环比增长21%，市场相关的净金融收入环比改善850亿比索 [10] - 全年实际费用下降9%，确认了结构性效率提升 [11] - 贷款损失拨备环比增长75%，主要原因是全行业拖欠率上升以及IFRS 9框架下宏观经济假设更新 [11] - 普通股一级资本充足率环比上升220个基点至15.4% [4] - 第四季度净财务收入达到2460亿比索，环比增长82%，同比增长1% [13] - 比索融资成本下降约400个基点 [14] - 市场相关净息差从上一季度的11%大幅改善至26% [14] - 贷款组合净息差环比改善1.7个百分点至16.9% [14] - 2026年全年预计股本回报率指导范围为4%-9% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总贷款环比增长8%，同比增长37% [2][11] - 企业贷款环比增长25%，同比增长64%，占贷款组合的63% [2][11] - 零售贷款环比下降4%，同比增长8% [11] - 公司目标是在信贷条件稳定后恢复更均衡的零售与企业贷款组合 [12] - Invertir Online 在第四季度实现81亿阿根廷比索的净利润 [48] - IOL的资产管理业务已占经纪佣金收入的10%，并推出了第三支基金，规模迅速达到近3000万美元 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 美元存款同比增长42%，市场份额增加60个基点 [3] - 核心交易余额保持韧性，支票账户增长39%，零售储蓄账户增长29% [13] - 零售和商业存款同比增长17%（实际增长） [13] - 第四季度不良贷款率从上一季度的3.9%上升至5%，与行业趋势基本一致 [3][12] - 第四季度净信贷成本上升至10.4%，全年净信贷成本为6.2% [12] - 拨备覆盖率保持在112%的健康水平 [12] - 2026年不良贷款率预计在5%-6%之间，信贷成本预计在6%-6.5%之间 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕盈利增长、目标细分市场和生态系统整合展开，核心是以客户为中心、技术赋能的模式 [6] - 超过70%的交易是数字化的 [6] - 公司正在加速银行与IOL之间的整合，通过交叉销售将高价值经纪客户引入银行平台，并为银行客户提供无缝的投资产品接入 [7] - IOL作为阿根廷领先的零售数字经纪商，专注于富裕客户、企业和独立财务顾问等细分市场，以扩大托管资产规模并提升收入质量 [8] - 随着宏观条件正常化，公司预计阿根廷国内资本市场有显著扩张空间 [8] - 人工智能正成为一种横向能力，用于提升生产力、优化流程和改善客户体验 [9] - 在银行方面，随着货币条件正常化和流动性要求放宽，公司准备抓住下一轮信贷扩张机会 [9] - 公司对零售信贷采取谨慎态度，随着消费者信心增强将选择性扩张 [9] - 金融科技公司是可见的竞争对手，公司认为这是良性竞争 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度标志着异常紧缩的货币政策达到顶峰，中期选举后出现正常化的早期迹象 [4] - 选举前的高实际利率和较高的准备金要求严重制约了金融体系的流动性 [4] - 选举后条件开始改善，利率下降，流动性逐步改善，主权债券价格回升 [5] - 2026年金融复苏的基础已经奠定，财政纪律持续，外汇储备积累支持稳定，通胀下降应允许名义利率下降 [5] - 政策执行仍然关键，维持通胀下降、货币条件正常化和有序推进外汇自由化对于巩固复苏至关重要 [5] - 如果该路径得以维持，应会转化为更低的波动性、更稳定的融资条件以及对企业家庭更大的可预测性 [6] - 管理层认为，一个有纪律、组织良好的银行体系将发挥核心作用，而Supervielle有能力参与扩张 [6] - 管理层对2026年持建设性看法，预计股本回报率将逐步改善，并在年底达到两位数 [36] - 预计到2027年底和2028年，股本回报率将恢复到较高水平 [36] - 管理层认为，第四季度很可能是在当前假设下拨备达到顶峰 [13] - 2026年贷款实际增长预计在25%-30%之间，主要由企业贷款推动 [14] - 存款预计增长20%-25% [15] - 净息差预计在14%-16%之间 [15] - 净费用收入预计实际增长约5% [16] - 结构性运营费用预计实际增长基本稳定 [16] - 预计2026年底普通股一级资本充足率在11%-13%之间 [16] - 管理层认为，总统米莱在国情咨文中提出的雄心勃勃的改革议程对阿根廷有利 [26] - 政府重返国际顶级市场将是释放国内利率和降低流动性要求的一个强烈信号 [27] - 政府目前维持限制性货币政策以积累储备并避免美元波动 [28] - 随着通胀下降和风险偏好回归，阿根廷国内资本市场有显著扩张空间 [9] - 管理层预计，随着通胀下降、名义利率降低、消费者信心改善以及流动性要求可能降低，零售信贷将加速 [76] 其他重要信息 - 薪酬账户策略在工资和中小企业客户中持续获得吸引力，加强了存款基础的质量和稳定性 [3][7] - 通过人工智能驱动的WhatsApp互动以及Tienda Supervielle与Mercado Libre的整合来扩大分销 [7] - 12月和1月的趋势显示，针对个人和中小企业客户的收款和再融资举措取得成效，减缓了向严重拖欠的迁移，净信贷成本有所缓和 [12] - 资产负债表的有意优化导致总存款环比下降6%，特别是高成本的批发机构融资减少 [13] - 税收赦免法的实施为美元存款余额提供了额外的上行潜力 [15] - 由于2025年业绩为负，公司预计2026年不会支付股息，利润将进行再投资 [22] - 资本比率的上升部分与表外损失减少有关，这影响了递延税资产 [20] - 公司预计2026年资本构成中不会因表外结果出现重大变化 [21] - 管理层强调，获得客户的主要关系对改善稳定资金来源非常重要 [40] - 管理层对向无美元挂钩收入的借款人发放美元贷款持谨慎态度，认为货币错配仍是风险，但会对具有良好保护的顶级公司采取选择性机会 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本充足率上升的结构性与暂时性，以及股息政策 [19] - 资本水平上升部分与表外损失减少有关，这影响了递延税资产的计算，随着这些特殊变动大部分被抵消，预计2026年资本构成不会因此出现重大变化 [20][21] - 2026年的资本水平将由利润再投资和预计25%-30%的实际贷款增长决定，预计年底资本充足率将在11%-13%之间 [21] - 由于2025年业绩为负，预计2026年不会支付股息，利润将进行再投资，关于2026年利润的分配将在2027年由股东决定 [22] 问题: 关于阿根廷银行业可能的市场情绪催化剂 [24] - 总统米莱雄心勃勃的改革议程，包括已通过的劳动法改革和即将通过的冰川法（有助于矿业投资），是积极的制度构建 [26] - 政府重返国际顶级市场将是一个强烈信号，有助于财政部再融资，并可能影响国内利率和流动性要求 [27] - 政府当前维持限制性货币政策以积累外汇储备和稳定汇率，随着改革推进和就业市场改善，将有助于增强对银行体系的信心 [28] 问题: 关于贷款增长、不良贷款上升和拨备峰值之间的协调，以及是否应提高拨备覆盖率 [31][32] - 收款趋势在12月、1月和2月明显改善，早期风险稳定迹象显现 [33] - 贷款损失拨备（尤其是零售领域）发生在贷款成为不良贷款之前，第四季度的拨备峰值很可能导致2026年第一季度成为不良贷款峰值 [34] - 分支机构的收款努力已转化为早期改善指标，这可能减少2026年第一季度的拨备计提，并使第一季度成为不良贷款峰值，之后下降 [35] 问题: 关于2026年第一季度是否已实现正的股本回报率 [36] - 预计2026年股本回报率将逐季改善，第四季度净息差已恢复，信贷成本趋于稳定，利率波动性降低应有助于提高利润率和盈利能力 [36] - 预计到2026年底股本回报率将进入两位数，随着贷款组合扩张、零售贷款利润率提高以及持续的成本控制，预计到2027年底和2028年将恢复到较高水平 [36] 问题: 关于第四季度资产负债表去杠杆是暂时调整还是未来趋势 [39] - 主要是战术性操作，与减少批发存款有关，并非全年预期，在看到机会时会扩大资产负债表以提高盈利能力 [39] - 更结构性的趋势是薪酬工资和中小企业账户的强劲增长，这带来了新资金，有助于改善稳定的资金来源和加强与客户的主要关系 [40] 问题: 关于低成本存款增长趋势是否会在2026年第一季度持续 [43][45] - 第四季度存在季节性因素，但公司的重点是让活期账户和储蓄账户存款在2026年持续增长，以改善融资质量 [46] 问题: 关于IOL第四季度业绩驱动因素及2026年展望 [48] - IOL开始更专注于富裕客户、中小企业和独立财务顾问，认为随着阿根廷正常化，这些将是高价值客户，并正在为此构建产品和顾问团队 [50] - IOL作为阿根廷领先的零售经纪商，拥有210万个账户和优秀的用户体验，去年抓住了外汇交易和Cauciones等高需求产品的机会 [51][52] - 资产管理业务正在变得重要，已占佣金收入的10%，并成功推出了新基金 [57] 问题: 关于企业贷款和零售贷款利差演变，以及3月以来存贷款增长情况 [62] - 目前没有看到利差收缩，无论是比索还是美元贷款，公司贷款增长快于零售贷款导致组合中公司贷款占比更高 [63] - 看到长期贷款有更高的利差空间，尽管这部分组合占比仍小 [64] - 2026年第一季度前几个月，贷款和存款增长态势良好，延续了第四季度的趋势，但在零售组合方面仍非常谨慎 [64] 问题: 关于在目前不良贷款率和拨备水平下，银行体系是否盈利，利差是否充足 [65][66] - 这与净息差有关，净息差取决于利率波动性和通胀，近期利率波动性开始下降，这有利于保持良好利差 [67] - 随着通胀下降，名义利率有望下降，如果政府成功增加比索需求，将推动存款增长，使银行体系能够扩大资产负债表并提高杠杆，从而对股本回报率产生积极影响 [68] 问题: 关于零售信贷组合、信用模型调整、行业需求以及金融科技竞争 [70] - 第一季度零售组合出现收缩，公司目标是在2026年条件改善时逐步增长，目前已看到该领域收款情况的早期改善指标 [72] - 利率波动性降低对于恢复阿根廷各行业活动非常重要，目前各行业活动水平不均 [73] - 公司调整了信用模型，主要专注于现有客户，同时也寻找新客户，并改变一些做法以提高该产品的盈利能力 [74][75] - 零售信贷加速将取决于通胀持续下降、名义利率降低、消费者信心改善以及流动性要求可能降低 [76] - 意识到金融科技公司将在某些细分市场开展业务，并视其为良性竞争 [76] 问题: 关于如果政府允许银行向无美元收入借款人发放美元贷款，公司将如何竞争定位，以及这是否会结构性改善利差和股本回报率 [78] - 对此持谨慎态度，货币错配仍然是风险，需要财政锚定和央行独立性，目前尚未达到 [79] - 如果法规改变，将对具有良好保护的顶级公司采取选择性机会 [79] - 现行法规允许向出口链发放美元贷款，但不能使用客户存款，公司对此采取选择性策略 [80][83] 问题: 关于存款准备金率下降的时间表及政府货币政策展望 [84] - 目前没有关于3月后进一步下调的消息 [85][87] - 管理层认为，根据米莱总统的国情咨文，政府将继续保持限制性货币政策，但这是动态的，取决于对经济活动的阻碍程度以及外汇储备积累情况 [93] - 2026年业绩指导并未假设准备金要求进一步放宽 [95] 问题: 关于2026年业绩指导所依据的宏观经济假设 [101] - 假设通胀率为22.4%，GDP增长为3.7%，年底汇率为1美元兑1750阿根廷比索 [102]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度归属于公司所有者的净亏损为195亿阿根廷比索，较第三季度的550亿比索亏损显著收窄 [3][11] - 净息差在季度内环比反弹，得益于融资成本下降和投资组合收益率改善 [4] - 客户主导的金融收入环比增长21%，市场相关的净金融收入环比改善850亿比索 [11] - 贷款损失拨备环比激增75%，是导致季度亏损的主要原因 [13] - 核心一级资本比率环比上升220个基点至15.4% [4] - 全年实际运营费用下降9%，证实了结构性效率提升 [13] - 全年净风险成本为6.2%，第四季度为10.4% [14] - 第四季度净金融收入达到2460亿比索，环比增长82%，同比增长1% [15] - 第四季度市场相关净息差大幅改善至26%，而上一季度为11% [16] - 贷款组合净息差环比提升1.7个百分点至16.9% [16] - IOL（Invertir Online）第四季度实现81亿阿根廷比索的利润 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：总贷款环比增长8%，同比增长37%，超过行业2%的环比增速 [2][13] - **公司贷款**：环比大幅增长25%，同比增长64%，占贷款组合的63% [2][13] - **零售贷款**：环比下降4%，同比增长8%，反映了更严格的承销标准 [13] - **存款业务**：总存款环比下降6%，主要是主动减少了高成本的批发机构融资 [3][15] - **核心交易存款**：保持韧性，支票账户增长39%，零售储蓄账户增长29% [15] - **美元存款**：同比增长42%，市场份额增加60个基点 [3] - **数字业务**：超过70%的交易通过数字渠道完成 [7] - **经纪业务（IOL）**：拥有210万个账户，资产管理业务已占经纪佣金收入的10% [52][57] 各个市场数据和关键指标变化 - **资产质量**：不良贷款率从上一季度的3.9%上升至5%，与行业趋势基本一致 [2][14] - **拨备覆盖率**：保持在112%的健康水平 [14] - **融资成本**：比索融资成本下降约400个基点 [16] - **存款结构**：零售和商业存款同比增长17%（实际增长） [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：执行以盈利增长、目标细分市场和生态系统整合为中心的路线图 [7] - **银行战略**：将App Supervielle打造为核心金融中心，整合支付、储蓄、投资和服务 [7] - **技术融合**：利用AI驱动的WhatsApp互动，以及与Mercado Libre整合的Tienda Supervielle，扩展分销渠道 [8] - **IOL战略**：作为阿根廷领先的零售数字经纪商，专注于高净值客户、企业和独立财务顾问，以扩大托管资产规模 [8][9][51] - **交叉销售**：银行与IOL的整合正在加速，将高价值经纪客户引入银行平台，并为银行客户提供投资产品 [8] - **行业展望**：随着宏观条件正常化，预计金融中介将深化，投资产品参与度将提高 [9] - **竞争环境**：意识到金融科技公司将在某些细分市场开始放贷，并视其为良性竞争 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **第四季度环境**：标志着异常紧缩货币政策的顶峰，中期选举后出现正常化的早期迹象 [4] - **选举后改善**：利率下降，流动性逐步改善，主权债券价格回升 [6] - **2026年基础**：财政纪律持续，外汇储备积累支持稳定，去通胀应允许名义利率下降，为信贷重新扩张奠定基础 [6] - **关键政策**：维持去通胀、使货币条件正常化、有序推进外汇自由化对巩固复苏至关重要 [6] - **前景展望**：如果政策路径得以维持，应转化为更低的波动性、更稳定的融资条件以及对企业家庭更大的可预测性，银行业将在其中发挥核心作用 [6] - **IOL前景**：随着通胀下降和风险偏好回归，阿根廷国内资本市场有巨大的扩张空间，IOL面临结构性机遇 [10] 其他重要信息 - **薪酬账户策略**：面向薪资客户和中小企业的比索及美元薪酬账户持续加强融资基础，采用情况稳固 [8] - **资本管理**：2025年录得净亏损，因此预计2026年不会派发股息，利润将用于再投资 [24] - **2026年宏观经济假设**：通胀率为22.4%，GDP增长3.7%，美元兑比索汇率至1750 [102] - **政府政策**：管理层注意到总统米莱在国情咨文中表达了继续推进雄心勃勃的改革议程的决心，这对阿根廷的制度建设是积极的 [28][93] - **监管动态**：存款准备金率预计在3月底从50%降至45%，但管理层在指引中未假设进一步的放松 [84][95] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本水平的结构性和股息政策 [21] - 核心一级资本比率超过15%的部分原因是表外损失减少导致递延税资产扣减减少，这些是特殊变动 [22] - 随着这些特殊变动基本被抵消，预计2026年资本构成不会发生重大变化，资本水平将由利润再投资和25%-30%的实际贷款增长设定 [23] - 由于2025年业绩为负，预计2026年不会支付股息，2026年的利润分配将在2027年由股东决定 [24] - 当前资本基础足以支持2026年预计的贷款增长，同时保持核心一级资本比率在11%-13%的舒适区间内 [25] 问题: 关于阿根廷银行业和市场的潜在催化剂 [26][27] - 催化剂包括总统推进的雄心勃勃的改革议程、已通过或即将通过的法律（如劳动改革、冰川法），以及政府未来进入国际顶级市场的可能性 [28][29] - 政府目前维持限制性货币政策以积累储备和稳定汇率，这本身将有助于增强对银行体系的信心，同时改革应能改善就业市场并进一步提振信心 [30] 问题: 关于贷款增长、不良贷款和拨备的协调 [33][34] - 观察到12月收款趋势明显改善，并延续至1月和2月，这是风险稳定的早期迹象 [35] - 贷款损失拨备，尤其是零售贷款，是在贷款成为不良贷款之前计提的，第四季度的拨备高峰很可能导致不良贷款率在2026年第一季度达到峰值 [36][37] - 通过分行网络加强收款和重组努力，已转化为改善的早期指标，这可能会减少2026年第一季度的拨备计提，并使不良贷款率在之后下降 [37] 问题: 关于2026年第一季度及全年的净资产收益率前景 [38] - 预计净资产收益率将在2026年全年实现环比改善，并在年底达到两位数 [38] - 随着贷款账册扩张、零售贷款利润率提高以及持续的成本控制，预计到2027年底和2028年净资产收益率将回升至高双位数 [38] 问题: 关于第四季度资产负债表去杠杆的性质 [41] - 资产负债表规模的缩减主要与批发存款有关，这是战术性操作，并非对全年的预期 [41] - 更结构性的趋势是薪酬账户策略带来的稳定资金增长，这些资金主要来自共同基金或个人数字钱包的新资金 [42] 问题: 关于低成本存款的增长趋势是否会在2026年第一季度持续 [45][46] - 公司重点在于让活期账户和储蓄账户存款在2026年持续增长，以改善融资质量 [47] 问题: 关于IOL第四季度业绩驱动因素及2026年展望 [49] - IOL开始更专注于高净值客户、中小企业和独立财务顾问，并为此构建产品和顾问团队，这是第四季度及2026年的趋势 [51] - 对于零售客户，IOL凭借出色的用户体验保持领先地位，并在去年抓住了外汇交易和Cauciones等高需求产品的机会 [52][53] - 资产管理业务正变得重要，已推出三只基金，其中一只美元基金已是全国第三大 [57] 问题: 关于息差演变以及年初至今存贷款增长情况 [62] - 目前未看到息差收缩，无论是公司贷款还是零售贷款，且长期贷款有更高的息差空间 [63] - 贷款组合中公司贷款占比更高，并非因为降低了息差 [63] - 第一季度前几个月，贷款和存款增长态势良好，延续了第四季度的趋势，但在零售组合方面仍持谨慎态度 [64] 问题: 关于在系统盈利困难的情况下，息差是否充足以及系统盈利性问题 [65] - 净息差受利率波动和通胀影响，近期利率波动开始下降，这有利于保持良好利润率 [66] - 随着通胀下降和政府降低名义利率的预期，以及可能的外汇储备增加带来的存款增长和银行体系杠杆提升，将对净资产收益率产生积极影响 [66][67] 问题: 关于零售信贷组合、系统状况及复苏时机 [69][70] - 公司零售组合在第一季度出现收缩，目标是在2026年条件改善时逐步增长 [71] - 复苏将取决于经济活动水平、利率波动性降低（这对阿根廷所有行业恢复活力至关重要）以及收款情况的早期改善 [71][72] - 公司调整了信贷模型，重点是现有客户，同时寻找新客户，并让所有零售部门专注于收款，取得了良好效果 [73][74] - 展望2026年，零售信贷加速将取决于持续的去通胀、名义利率下降、消费者信心改善以及可能的流动性要求降低 [76] 问题: 关于若政府允许银行向无美元关联收入的借款人发放美元贷款，公司的竞争定位 [78] - 公司持谨慎态度，认为货币错配仍是风险，需要财政锚定和央行独立性等前提 [79] - 若法规改变，公司将采取选择性策略，面向具有良好保护措施的顶级公司提供美元贷款 [79] - 现行法规允许利用外部融资等向出口链企业发放美元贷款，但不能使用客户存款 [80][82][83] 问题: 关于存款准备金率下降的时间表及未来货币政策展望 [84][85] - 除已知的3月底降至45%外，暂无进一步消息 [85][87] - 基于总统国情咨文，预计货币政策将保持限制性倾向，但政府需在阻碍经济活动和积累外汇储备之间权衡 [93] - 公司2026年业绩指引并未包含存款准备金率进一步下调的假设 [95][96]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度归属于股东的净亏损为195亿阿根廷比索，较第三季度的550亿比索亏损显著收窄 [3][11] - 客户相关的金融收入环比增长21%，市场相关的金融净收入环比改善850亿比索 [11] - 净息差环比反弹，主要得益于融资成本下降和投资组合收益率改善 [4] - 核心一级资本充足率环比上升220个基点至15.4% [4] - 全年实际运营费用下降9%，确认了结构性效率提升 [12] - 贷款损失拨备环比增加75%，主要原因是全行业拖欠率上升以及IFRS 9下宏观经济假设更新 [12] - 净财务收入达到2460亿比索，环比增长82%，同比微增1% [15] - 比索融资成本下降约400个基点，市场相关净息差从11%大幅改善至26%，贷款组合净息差环比提升1.7个百分点至16.9% [16] - 2026年全年股本回报率指引为4%至9% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：总贷款环比增长8%，同比增长37%，超过行业2%的环比增速。公司贷款环比增长25%，同比增长64%，占贷款组合的63%。零售贷款环比下降4%，同比增长8% [2][12] - **资产质量**：不良贷款率从3.9%上升至5%，与行业趋势基本一致。季度净信贷成本上升至10.4%，全年净信贷成本为6.2%。拨备覆盖率保持在112% [3][13] - **存款业务**：总存款环比下降6%，主要是主动减少了高成本的批发机构融资。核心交易性余额显著增加，支票账户增长39%，零售储蓄账户增长29%。零售和商业存款同比增长17%（实际值） [3][15] 1. **银行业务**：超过70%的交易通过数字渠道完成。App Supervielle作为金融中心持续演进，整合支付、储蓄、投资和服务。AI驱动的WhatsApp互动以及与Mercado Libre的整合扩大了分销渠道。薪酬账户策略继续加强资金基础 [7][8] 2. **经纪业务**：Invertir Online是阿根廷领先的零售数字经纪商，拥有210万个账户。资产管理业务开始变得重要，已占经纪佣金收入的10%。公司推出了第三只基金（比索基金），规模迅速达到近3000万美元；第一只基金（美元基金）已是全国第三大基金 [8][52][58] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司贷款增长集中在流动资金和出口相关行业 [12] - 美元存款同比增长42%，市场份额增加60个基点 [3] - 在薪酬和中小微企业客户中，有息账户持续获得吸引力 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略路线图以盈利增长、目标细分市场和生态系统整合为核心，基础是以客户为中心、技术赋能的模式 [6] - 将App Supervielle打造为核心金融中心，整合支付、储蓄、投资和服务 [7] - 银行与IOL之间的整合正在加速，通过交叉销售将高价值经纪客户引入银行平台，并为银行客户提供无缝的投资产品接入 [8] - 在IOL，战略重点是高净值客户、企业和独立财务顾问，旨在以纪律性和盈利性的方式扩大托管资产规模，利用数字能力和与银行的生态系统整合 [9] - 随着宏观条件正常化，公司认为阿根廷国内资本市场有巨大的扩张空间，金融中介和投资产品参与度将加深 [9] - 人工智能正成为一项横向能力，旨在提升生产力、优化流程和改善客户体验 [10] - 面对金融科技的竞争，公司持开放态度，认为这是良性竞争 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度标志着异常紧缩的货币政策的顶峰，中期选举后出现正常化的早期迹象。选举前，高实际利率和高准备金率严重制约了金融体系的流动性 [4] - 10月选举后，条件开始改善，利率下降，流动性逐步改善，主权债券价格回升 [5] - 展望2026年，金融复苏的基础已经奠定。财政纪律持续，外汇储备积累支持稳定，通胀放缓应允许名义利率下降 [5] - 政策执行仍然关键，维持通胀放缓、货币条件正常化以及有序推进外汇自由化对于巩固复苏至关重要 [5] - 如果上述路径得以维持，应能转化为更低的波动性、更稳定的融资条件以及对企业和家庭更大的可预测性 [6] - 2026年，随着货币条件正常化和流动性要求放宽，公司已准备好抓住下一次信贷扩张的机会 [10] - 随着通胀下降和风险偏好回归，阿根廷国内资本市场有巨大的扩张空间 [10] - 管理层预计2026年实际贷款增长在25%至30%之间，由公司贷款引领。零售信贷预计将随着经济活动、就业和可支配收入的改善而逐步恢复势头。在现行法规下，比索贷款预计增长快于美元贷款 [16] - 存款预计增长20%至25%。在基本情况下，比索存款预计引领增长，而近期税收赦免法的实施为美元余额提供了额外的上行潜力 [17] - 预计全年不良贷款率在5%至6%之间，2026年第一季度可能出现暂时峰值，反映去年波动的滞后影响。信贷成本预计在6%至6.5%之间，与正常化趋势一致。净息差预计在14%至16%之间 [17] - 净手续费收入预计实际增长约5%。结构性运营费用预计实际值大体保持稳定 [18] - 预计核心一级资本充足率在11%至13%之间 [18] - 管理层认为，随着利润率恢复和运营杠杆建立，股本回报率将逐季改善，预计到2026年底将进入两位数区间，并在2027年末和2028年恢复到较高水平 [38] 其他重要信息 - 第四季度是一个过渡季度，特点是强劲的贷款增长、信贷成本达到峰值、利润率恢复和资本充足 [4] - 资产质量趋势在年底开始改善，12月和1月的趋势反映了分行层面针对个人和中小微企业客户的催收和再融资举措的成果，减少了向严重拖欠阶段的迁移，净信贷成本呈现缓和迹象 [14] - 在当前假设下，第四季度很可能标志着拨备的峰值 [15] - 由于2025年业绩为负，公司预计2026年不会支付股息，利润将进行再投资，关于2026年利润的分配将在2027年由股东决定 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于资本充足率的结构性和临时性因素，以及股息政策 [20][21] - 回答：期末核心一级资本充足率超过15%，足以支持2026年预期增长。资本充足率环比上升部分与表外损失减少有关，这影响了递延税资产（资本扣除项）。随着这些非经常性变动大部分被抵消，预计2026年资本构成这部分不会发生重大变化。资本水平将由利润再投资和预计25%-30%的实际贷款增长决定。由于2025年业绩为负，预计2026年不支付股息，利润将再投资，2026年利润分配将由2027年股东大会决定 [22][23][24][25] 问题：关于可能提振阿根廷银行业市场情绪的催化剂 [26] - 回答：管理层认为存在多个催化剂，包括总统米莱在国情咨文中阐述的雄心勃勃的改革议程，这有利于阿根廷的制度建设。此外，如果政府决定重返国际主要市场进行融资，将是一个强烈的信号，有助于财政部再融资，并可能影响国内利率、降低流动性要求。同时，已通过的法律（如劳工改革）和即将通过的法律（如冰川法）将有助于改善就业市场，增强信心。政府目前维持紧缩货币政策以积累外汇储备、避免美元波动，这在一定程度上有助于建立对银行体系的信心 [27][28][29] 问题：关于贷款增长、不良贷款率上升和拨备峰值之间的协调，以及是否应提高拨备覆盖率 [32][33] - 回答：管理层观察到12月催收趋势明显改善，并延续至1月和2月，这是风险稳定的早期迹象。不良贷款率反映的是前期拖欠情况，而贷款损失拨备（特别是零售领域）是在贷款成为不良贷款之前计提的。第四季度的拨备峰值很可能导致不良贷款率在2026年第一季度达到峰值，随后下降。分行网络在12月和1月加强了针对个人和中小微企业的催收工作，这已转化为早期改善指标，预计将减少2026年第一季度的拨备计提 [34][35] 问题：2026年第一季度股本回报率是否会转正 [36] - 回答：管理层预计2026年股本回报率将逐季改善。随着第四季度净息差恢复、信贷成本稳定、利率波动性降低，应有助于提高利润率和盈利能力。预计到2026年底，股本回报率将进入两位数区间，并在2027年末和2028年恢复到较高水平 [37][38] 问题：关于第四季度资产负债表去杠杆化是临时调整还是未来趋势 [41] - 回答：这主要是战术性操作，与减少批发存款有关，并非对全年趋势的预期。当有机会时，公司可以扩大资产负债表以提高盈利能力。更结构性的趋势是薪酬账户策略带来的强劲增长，这有助于改善和增加稳定的资金来源，并深化与客户的主要关系 [41][42] 问题：低成本存款的增长趋势是否会在2026年第一季度持续 [45][46] - 回答：公司的重点是让活期账户和储蓄账户存款在2026年继续增长，这将有助于改善资金质量 [47] 问题：关于Invertir Online的业绩驱动因素和2026年展望 [49] - 回答：IOL在第四季度开始更专注于高净值客户，并为此类客户以及中小微企业和独立财务顾问构建产品和顾问团队，这一趋势将在2026年及以后持续。随着阿根廷正常化，将为高价值客户业务带来大量机会。在零售客户方面，IOL是阿根廷市场领导者，拥有优秀的用户体验，能够便捷地执行外汇交易、回购协议等产品操作。资产管理业务正变得重要，已推出多只成功基金 [50][51][52][53][58] 问题：关于存贷款利差演变以及年初至今存贷款增长情况 [63] - 回答：目前没有看到利差收缩，无论是公司贷款还是零售贷款，比索和美元贷款皆是如此。对于长期贷款，利差更高，尽管这部分在组合中占比仍小。关于第一季度前几个月的存贷款增长，趋势良好。零售组合方面仍持谨慎态度 [64][65] - 追问：关于银行业整体盈利能力和利差是否充足 [66] - 回答：这与净息差有关，净息差取决于利率波动性和通胀。利率波动性已开始下降，这很重要。随着通胀下降，名义利率有望下降。如果政府成功增加比索需求，将推动存款增长，从而允许资产负债表扩张，为银行体系带来更多杠杆，对股本回报率产生积极影响 [67][68][69] 问题：关于零售信贷组合、信贷模型调整、行业需求和竞争格局的更新 [71][72] - 回答：第一季度零售组合出现收缩，公司目标是在2026年条件改善时逐步增长。早期催收指标已有所改善。经济活动水平、利率波动性降低对于阿根廷各行业恢复活动至关重要。公司调整了信贷模型，主要专注于现有客户，同时也寻找新客户。展望2026年，零售信贷加速将取决于通胀持续放缓、名义利率下降、消费者信心改善（尤其是就业市场和可支配收入）以及流动性要求可能降低。公司注意到金融科技公司的竞争，并视其为良性竞争 [73][74][75][77][78] 问题：如果政府允许银行向无美元关联收入的借款人发放美元贷款，公司的竞争定位和影响 [80] - 回答：公司持谨慎态度，货币错配仍然是风险。需要稳固的财政锚定和央行独立性。如果法规改变，公司将选择性地向具有良好保护措施的顶级公司提供贷款。现行法规允许向出口链发放美元贷款，但不能使用客户存款 [81][82][84][85] 问题：关于准备金率下调时间表以及米莱政府是否会在2027年大选前维持紧缩货币政策 [86] - 回答：管理层没有关于进一步下调的消息。米莱总统在国情咨文中提到将继续维持紧缩的货币政策。这是动态的，政府需要观察这是否对经济活动造成过多阻碍，以及在外汇储备积累方面是否更从容。倾向可能仍是紧缩的。公司2026年业绩指引的基准情景未包含准备金率进一步下调的假设 [96][98]

业绩总结 - 贷款组合环比增长8%，自2024年3月以来增长172%，高于行业141%[6] - 2025财年净损失为195亿阿根廷比索，较2025年第三季度有所改善[17] - 不良贷款比率为5.0%，与行业水平一致，较2025年第三季度的3.9%有所上升[22] 用户数据 - 存款环比下降6%，同比增长23%，主要由于批发资金的去杠杆[6] - 美元存款同比增长42%，市场份额提升60个基点[6] 未来展望 - 预计2026年不良贷款比率将在5.5%至6.0%之间[33] - 预计2026年资本充足率（CET1）将在11%至13%之间[36] 新产品和新技术研发 - 企业贷款环比增长25%，在贷款组合中占比提升[6] 负面信息 - 贷款损失准备金环比增长72%，2025财年增长274%[6] 其他新策略 - 净利息收益率（NIM）为19%，较2025年第三季度的11%显著提升[27]

文章核心观点 - 公司管理层对阿根廷金融体系和公司未来发展持乐观态度，认为尽管2025年第四季度面临选举波动、通胀上升和高实际利率等挑战，但宏观环境已出现积极信号，包括汇率稳定、财政盈余和结构性改革推进，预计随着通胀下降和货币条件正常化，信贷和经济活动将可持续扩张 [2][5] - 公司2025年第四季度业绩标志着从紧张的大选前金融条件向正常化过渡，尽管录得净亏损，但较第三季度显著改善，主要得益于净息差和收入的恢复，同时贷款增长超越行业，资本状况保持强劲 [3] - 2025年全年业绩受到年内部分时期异常货币紧缩和监管条件的严重影响，导致净亏损，但公司仍在数字转型、客户获取和战略重点执行方面取得进展 [4][7] 财务业绩 - 公司2025年第四季度归属于股东的净亏损为195亿阿根廷比索，较第三季度的542亿阿根廷比索亏损显著改善，但逊于2024年第四季度371亿阿根廷比索的净利润 [6] - 2025年全年归属于股东的净亏损为486亿阿根廷比索，而2024年全年净利润为1647亿阿根廷比索，主要反映了年内部分时期的异常货币紧缩和监管条件对金融息差和全行业资产质量的重大影响 [7] - 2025年第四季度税前亏损为371亿阿根廷比索，较第三季度的876亿阿根廷比索亏损改善505亿阿根廷比索，主要得益于净金融收入强劲反弹，净金融息差环比增长82.2% [14] - 2025年全年税前亏损为967亿阿根廷比索，而2024年全年税前收益为2310亿阿根廷比索，主要反映了净金融息差和贷款损失拨备的影响 [17] 盈利能力与息差 - 2025年第四季度净金融收入总额为2457亿阿根廷比索，环比增长82.2%，同比增长1.3%，标志着较前一季度的显著压力后出现明显拐点 [19][21] - 净息差在2025年第四季度改善至18.8%，高于第三季度的10.8%，但低于2024年第四季度的24.9%，环比扩张主要反映了中期选举后市场利率下降推动负债重定价加速和资金成本降低 [22] - 2025年第四季度客户净金融收入反弹至1500亿阿根廷比索，环比增长21.0%，同比增长12.8% [20] - 2025年第四季度调整后净金融收入（净金融收入+通胀影响结果）为2110亿阿根廷比索，环比增长104.2%，同比增长7.3% [21] 资产质量与信贷成本 - 2025年第四季度不良贷款率升至5.0%，高于第三季度的3.9%和2024年第四季度的1.3%，这与零售贷款组合拖欠率上升以及商业贷款出现初步压力迹象一致 [24] - 2025年第四季度贷款损失拨备总额为1083亿阿根廷比索，环比增长72.2%，同比增长408.3%，拨备增加反映了2024年强劲贷款增长后，2025年大部分时间宏观经济环境支持力度减弱对所有客户细分市场资产质量的影响，以及根据预期信用损失框架更新宏观经济假设所进行的年末风险评估 [25][26] - 截至2025年12月31日，拨备覆盖率为111.6%，较2025年9月30日的112.2%和2024年12月31日的169.2%保持基本稳定 [26] 贷款与存款 - 截至2025年12月31日，贷款总额达到39829亿阿根廷比索，自2024年3月31日以来增长172.1%，显著超过同期行业139%的扩张幅度，季度增长8.4%超越行业2.0%的扩张，同比增长36.9%与行业36.7%的扩张基本一致 [37] - 贷款增长主要由商业贷款组合推动，而零售贷款余额继续下降，这与审慎的承销和风险管理政策保持一致 [37] - 截至2025年12月31日，总存款为51189亿阿根廷比索，以实际价值计算环比下降6.2%，同比增长22.6%，环比下降主要反映了导致批发机构融资（下降21.5%或4374亿阿根廷比索）有意减少的资产负债管理决策 [29][30] - 外币存款总额为12亿美元，环比下降5.9%，同比增长42.5%，截至2025年12月31日，外币存款占总存款的33% [33] 运营效率与成本 - 2025年第四季度效率比率改善至60.6%，优于2024年第四季度的63.8%和2025年第三季度的95.8%，这主要得益于收入增长67.1%（主要由净金融收入复苏驱动）以及人事费用环比下降5.6% [27] - 2025年全年效率比率为66.5%，高于2024年全年的49.3%，同比上升主要反映了2025年货币紧缩高峰期间净金融息差的收缩 [28] - 人事费用在2025年第四季度环比下降5.6%，全年下降15%，反映了持续的效率提升 [3][27] 资本与资产负债表 - 截至2025年12月31日，普通股一级资本充足率为15.4%，环比增加220个基点，同比减少70个基点，环比增长主要反映了递延税资产扣除额的减少以及风险加权资产密度的降低 [3][39] - 截至2025年12月31日，贷存比升至77.8%，高于2025年9月30日的67.3%和2024年12月31日的69.7%，季度增长反映了在资产负债表有意去杠杆（主要通过减少政府证券）的背景下，贷款增长超过存款增长 [29] - 截至2025年12月31日，总资产达到77915亿阿根廷比索，以实际价值计算环比下降3.1%，同比增长30.7% [34] - 杠杆率（资产与股东权益比率）降至7.7倍，较2025年9月30日的7.9倍环比下降20个基点，较2024年12月31日的5.5倍同比上升220个基点 [36] 业务发展与战略 - 2025年全年，超过70%的交易通过移动应用完成，凸显了向数字参与的持续转变，公司的SuperApp作为其生态系统的核心，整合了储蓄、投资、支付和服务 [4] - 公司增加了创纪录的114,000名工资账户客户，加强了融资基础并深化了客户参与度，在中小微企业客户中，有30%激活了账户收益功能并增加了存款量 [4] - 与IOL的整合加速了交叉销售，成功向IOL客户提供了有收益的账户，吸引了高价值客户并提升了融资质量 [4] - 在企业和商业银行业务中，公司有选择性地拓展出口驱动型行业，并在关键地区（如Neuquén的Vaca Muerta和San Juan的矿业集群）加强了市场地位，同时巩固了在Mendoza的领先地位（私营部门贷款和存款均排名第一） [4] - IOL业务表现强劲，托管资产同比增长34%至36万亿阿根廷比索，收入达到创纪录的720亿阿根廷比索，客户账户超过200万个 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度录得净亏损503亿阿根廷比索 [3] - 净金融收入环比下降43% [6] - 资金成本增加560亿阿根廷比索 [6] - 最低准备金要求提高超过23个百分点 对流动性产生近210亿阿根廷比索的负面影响 [6] - UVA抵押贷款组合的负利差影响金融利润近180亿阿根廷比索 [7] - 比索净息差降至11.7% 总净息差降至10.8% 分别环比下降1100个基点和1000个基点 [7] - 有形普通股一级资本比率在季度末达到13.2% 10月升至14.5% [5] - 成本控制严格 实际成本环比下降2% 年初至今下降12% [5] - 预计2025年全年股本回报率在-5%至0%之间 [8] - 预计年末有形普通股一级资本比率在12.5%至13.5%之间 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款实际增长8% 略高于行业水平 增长由企业部门引领 零售部门因收紧信贷标准而略有下降 [4] - 资产质量如预期减弱 不良贷款率升至3.9% 主要由零售端驱动 但个人不良贷款份额仍低于零售贷款份额 [4] - 存款增长强劲 实际环比增长15% 同比增长超过40% 美元存款连续增长31% 创下新高 [4] - InvertirOnline交易量和费用增长强劲 [5] - 预计2025年实际贷款增长35%-40% 由企业贷款引领 零售贷款随着可支配收入改善将逐步恢复增长 [7] - 预计不良贷款率在4.7%-5.1%之间 净风险成本预计在5.8%-6.3%之间 [7] - 预计净费用收入实际增长5% [8] - 预计实际运营费用下降8%-10% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于在战略举措支持下恢复盈利能力和创造长期价值 [2] - 正在执行战略 扩展超级应用 增强客户互动 扩大交叉销售机会 [5] - 关注可控因素 继续投资业务以提升竞争地位 [5] - remunerated account策略获得关注 有助于深化客户关系 并已扩展到整个收益生态系统 [4][33] - 面对新银行进入的竞争格局 采取平衡方式服务企业、中小企业和家庭 [59] - 在Añelo和圣胡安矿业生态系统新设分行 以聚焦相关价值链 [47] - 对InvertirOnline进行再投资 专注于富裕人群和企业 以实现交叉销售 [66] - 对战略联盟持开放态度 包括与大型零售商合作 [68][69] - 计划在国际市场条件允许时发行债务 并探索资产证券化机会 [35][82][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期选举后阿根廷进入新时代 正常化和改革路径逐步形成 金融体系将在转型中发挥关键作用 [2] - 近期季度面临挑战 系统性压力和不可持续的高实际利率及历史高位的准备金要求严重影响了经济活动和银行业 [3] - 选举后信心改善 利率急剧下降且有进一步下调空间 货币条件缓慢放松 [3] - 对长期前景持建设性观点 特别是在中期选举结果之后 [35] - 预计2026年将是强劲的一年 企业和小企业贷款将引领复苏 零售贷款将在2026年第二季度恢复 [32][33] - 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%区间 [33] - 预计随着货币正常化和改革见效 银行将逐步重新加杠杆 [35] - 随着杠杆正常化和改革见效 公司有望向地区同行股本回报率水平靠拢 [37] 其他重要信息 - 政治分析师亚历杭德罗·卡特伯格分享了选举后政治和改革展望 [1][10] - 中期选举结果对政府有利 为政府开启了第二阶段执政的巨大机会 [10][11] - 确认持续20年的政治周期结束 传统政党在国家层面崩溃 省长和省份的作用变得更加重要 [12][13] - 自由前进党在参议院和众议院均获得更多席位 为改革通过创造了条件 [15][16][17][18] - 预计一系列改革将在夏季获得批准 包括劳工、税收、司法以及可能对矿业关键的冰川法修改 [19][20][21] - 与2017年马克里情况相比 本次米莱在经济和政治层面条件更有利 包括财政调整已完成、良好的新兴市场环境、能源账户盈余、更弱的庇隆主义以及美国政府的支持 [22][23][24][25][26] - 采掘业投资蓬勃发展 正在改变阿根廷的经济和政治权力分配 [42][43][44] - 社会关注点可能从通货膨胀转向就业问题 [48][49] 问答环节所有提问和回答 问题: 贷款增长预期和私人投资公告 [30] - 2025年贷款增长受货币条件限制 中期选举后出现转机 实际利率下降、准备金要求放松、信贷需求改善 第四季度和2026年初增长将主要来自企业和中小企业 特别是油气产业链 零售贷款可能于2026年第二季度回升 [32] - 如果宏观改革和通胀控制持续 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%区间 [33] - 通过 remunerated account 策略加强资金基础 并扩展到整个收益生态系统 [33] - 私人投资方面 北部省份如胡胡伊、萨尔塔、拉里奥哈、圣胡安、卡塔马卡有大型矿业项目 门多萨开始铜项目 内乌肯和巴塔哥尼亚南部省份有瓦卡穆埃尔塔油气产业 潘帕斯地区有农业 采掘业正在蓬勃发展 [41][42] - 这些投资将点燃相关价值链的增长和贷款需求 公司已在新兴产业地区增设分行 [47] - 政治层面 随着通胀担忧减弱 社会问题可能从通胀转向就业 特别是布宜诺斯艾利斯郊区非生产性行业失业与新省份就业创造之间的矛盾 [48][49] 问题: 股本回报率预期 [30][50] - 长期观点具建设性 有几个驱动因素支持股本回报率从2026年开始呈积极轨迹 包括银行逐步重新加杠杆、改革实施、消费者信心和可支配收入改善、货币需求增加、流动性要求降低带来更多杠杆和扩张空间、国际市场发债、成本控制、战略举措推进等 [35][36] - 随着杠杆正常化和改革见效 公司有望向地区同行股本回报率水平靠拢 但达到15%-20%的目标可能需要更长时间 [37] - 对于2026年 虽未提供具体指引 但合理预期是年底达到中期目标 全年可能为高个位数或低两位数 具体取决于利率下降、最低现金要求放松、不良贷款改善、零售实际增长恢复的速度 [51][52][53] - 针对具体时间路径 2026年可能达到个位数 然后在2027或2028年达到中期目标 [50] 问题: 贷款组合平衡和风险调整后净息差复苏 [58] - 目标是平衡服务企业、中小企业和家庭 但贷款需求将主导组合构成 目前企业贷款占比超过50% 这种情况可能在2026年上半年持续 随着消费者信心和可支配收入改善 零售需求回升 年底可能回归50:50或更高 [59][60] - 企业贷款方面 明年可能看到更长期限的投资贷款需求 而不只是营运资金 这将有助于收益率 [61] - 风险调整后净息差复苏可能早于2026年下半年 随着条件改善 风险成本会快速下降 零售组合实际增长恢复 风险调整后净息差将随之复苏 [62] 问题: 风险管理和替代方案 [63] - 主要风险情景与政府外汇储备政策相关 存在因出国消费和央行未积累储备而带来的潜在风险 [64][65] - 公司通过提高韧性来应对 包括提前收紧个人贷款信贷标准 重塑银行文化以更以客户为中心 加强生态系统建设（如InvertirOnline向富裕人群和企业拓展）以提升交叉销售和竞争力 [65][66][67] - 同时对战略联盟持开放态度 包括与大型零售商合作 以应对行业变革 [68][69] 问题: 资产质量动态和覆盖率 [74][78] - 本季度资产质量恶化反映全行业趋势 源于可支配收入压力、关税调整以及通胀环境下债务实际价值不再侵蚀 这在零售端最为明显 公司已提前收紧信贷标准并加强催收和客户支持 [75] - 个人不良贷款市场份额仍低于零售贷款份额 显示出相对韧性 预计随着宏观条件和消费者信心正常化 将逐步改善 [75][76] - 不良贷款率可能在第四季度见顶 随后随着条件改善和贷款增长稀释而下降 [77] - 覆盖率方面 遵循预期损失模型 当不良贷款率低时覆盖率往往很高 现在正在使用这些拨备 覆盖率下降 但应始终保持在不良贷款的110%-120%左右 [79] 问题: 新环境下的新行动和风险 [81] - 关键挑战是提高银行杠杆率 阿根廷储蓄占国内生产总值比例仍很低 解决方案可能来自国际市场 公司将寻求在国际市场发行债务 并已从多边机构获得2.7亿美元的中小企业融资便利 [82][83] - 另一个机会是资产流转 即发放贷款后出售给本地或国际资本市场 以实现不消耗资本的增长 [84] - 需要确保银行能够提高杠杆率 [82] 问题: 系统性和银行流动性状况 [86] - 货币基础仍然很小 但选举后货币需求已出现反弹 这应支持全系统存款增长 随着信心巩固 存款期限可能逐步延长 [86][87] - 目前系统约30%-35%的存款来自货币市场基金 这不正常 央行可能需要通过差异化准备金要求使存款比货币市场基金更具吸引力 以促进私人部门信贷 [87] - 公司通过 remunerated account 和企业工资账户现金管理解决方案以及InvertirOnline生态系统来应对流动性约束 以获取更稳定和高质量的存款 并将在条件允许时尝试进入国际市场 [87] 问题: 其他（资产质量关键绩效指标、库存股取消） [88] - 关于不良贷款的关键绩效指标已讨论 - 库存股在库满三年后自动取消 预计明年将有占资本3%的股票被取消 但不会更多 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度录得净亏损500.3亿阿根廷比索 [3] - 净金融收入环比下降43% [6] - 资金成本增加560亿阿根廷比索 [6] - 最低准备金要求提高超过23个百分点，对流动性产生近210亿阿根廷比索的负面影响 [6] - UVA抵押贷款组合的负利差对金融利润率产生近180亿阿根廷比索的影响 [6] - 比索净息差降至11.7%，总净息差降至10.8%，分别环比下降1100个基点和1000个基点 [7] - 预计2025年全年股本回报率在-5%至0%之间 [8] - 预计年末普通股一级资本充足率在12.5%至13.5%之间 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款实际增长8%，略高于行业水平，主要由企业板块推动，零售板块因收紧信贷标准而略有下降 [4] - 不良贷款率升至3.9%，主要由零售端驱动，但个人不良贷款份额仍低于零售贷款份额 [4] - 存款实际环比增长15%，同比增长超过40% [4] - 美元存款环比增长31%，再创历史新高 [4] - 费用收入预计实际增长5% [8] - InvertirOnline交易量和费用增长强劲 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于通过战略性举措释放特许经营权的全部价值，以实现盈利能力和长期价值 [2] - 战略重点包括扩展超级应用、增强客户互动、扩大交叉销售机会，特别是在InvertirOnline [5] - 面对新银行进入的竞争格局，采取平衡的方式服务企业、中小企业和个人 [58] - 正在探索战略性联盟，包括与大型零售商合作，以应对行业转型 [67][68] - 计划在条件允许时进入国际债务市场，并探索资产证券化机会，以实现不消耗资本的增长 [82][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期选举后，阿根廷进入新时代，金融体系将在转型中发挥关键作用 [2] - 选举后信心改善，利率急剧下降，货币条件缓慢放松 [3] - 第三季度面临系统性压力和不可持续的高实际利率等挑战，但已出现早期稳定迹象 [3] - 对长期前景持建设性看法，特别是在中期选举结果之后 [34] - 预计2026年将是强劲的一年，企业贷款将引领复苏，零售贷款将在2026年第二季度恢复增长 [31][32] 其他重要信息 - 运营费用实际控制严格，环比下降2%，年初至今下降12% [5] - 预计2025年实际贷款增长在35%-40%之间，存款增长在30%-35%之间 [7] - 预计不良贷款率在4.7%-5.1%之间，净风险成本在5.8%-6.3%之间 [7] - 预计净息差在15%-18%之间 [7] - 普通股一级资本充足率在季度末达到13.2%，10月升至14.5% [5] - 在Añelo和圣胡安等矿业生态系统地区新设分支机构，以聚焦相关价值链 [47] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于贷款增长预期和私人投资公告的细节 [29] - 2025年贷款增长受紧缩货币条件限制，但中期选举后出现转机，实际利率下降、准备金要求放松、信贷需求改善 [31] - 2025年第四季度和2026年初增长将主要来自企业和中小企业，特别是油气链，零售贷款可能于2026年第二季度回升 [31] - 如果宏观改革和通胀控制持续，2026年实际贷款增长预计达到30%-40% [31] - remunerated account策略已扩展到整个收益率生态系统，将加强资金基础 [32] - 私人投资主要集中在北部省份和巴塔哥尼亚地区的采掘业（如矿业、油气）以及农业，这些投资将推动价值链的增长和贷款需求 [40][41][46] 问题: 关于股本回报率预期 [29][50] - 长期观点积极，多个驱动因素支持2026年及以后ROE呈积极轨迹，包括银行逐步重新杠杆化、改革实施、消费者信心改善、可支配收入增加以及货币需求增加 [34] - 通过成本控制、费用增长、更好的资产负债管理和审慎承销来改善ROE [35] - 投资具有较长回报期的举措，旨在建立持久的盈利能力和特许经营权价值 [36] - 随着杠杆正常化和改革见效，公司ROE有望向地区同行水平靠拢，但达到15%-20%的ROE目标可能需要更长时间 [36] - 2026年具体ROE指引尚未给出，但合理预期是年底达到中期目标，全年可能为高个位数或低两位数，具体取决于利率下降、最低现金要求放松、不良贷款改善等因素的进展速度 [51][53] 问题: 关于贷款组合平衡和风险调整后净息差恢复 [57] - 目标是平衡服务企业、中小企业和个人，但目前贷款组合向企业倾斜（超过50%），这种情况可能在2026年上半年持续，随着零售需求恢复，年底可能回归50/50或更高 [59] - 企业贷款需求可能从短期营运资金转向更长期的投资，这将有助于收益率 [60] - 风险调整后净息差可能早于2026年下半年恢复，因为预期损失模型是顺周期的，随着条件改善，风险成本会快速下降，零售贷款组合实际增长恢复将推动风险调整后净息差回升 [61] 问题: 关于风险管理和备选方案 [62] - 主要风险情景包括政府外汇储备政策相关风险，例如居民境外消费增加但央行未积累储备，在全球波动时可能产生问题 [63] - 公司通过提高承销标准、改善银行文化以更以客户为中心、加强生态系统（如InvertirOnline向富裕客户和企业拓展）来增强韧性 [64][65][66] - 对战略性联盟持开放态度，正在分析与大型零售商等的合作机会 [67][68] 问题: 关于资产质量动态和覆盖率 [74] - 本季度资产质量恶化反映了全行业趋势，源于可支配收入压力、税费调整以及通胀环境下债务实际价值不再侵蚀，这在零售端最为明显 [75] - 公司已提前收紧个人、汽车贷款承销标准并加强催收和客户支持，个人不良贷款份额在市场中仍低于零售贷款份额，显示出相对韧性 [76] - 不良贷款率可能在第四季度见顶，随着条件改善，不良贷款率将下降，贷款增长也将稀释不良贷款率 [77] - 覆盖率遵循预期损失模型，过去高达200%，现在拨备被使用，覆盖率下降，但应保持在110%-120%左右 [79] 问题: 关于在新环境中需要采取的新行动和面临的新风险 [81] - 关键挑战是提高银行杠杆率，解决方案可能包括进入国际债务市场（如已从多边机构获得2.7亿美元信贷额度）、未来发行PESOLINK债券、以及在信心建立后探索贷款证券化以不消耗资本地增长 [82][83][84] 问题: 关于系统和银行的流动性状况以及对增长的限制 [86] - 货币基础仍然很小，但选举后货币需求出现反弹，应支持全系统存款增长，随着信心巩固，存款期限可能逐步延长 [87] - 央行可能通过差异化准备金要求来使存款比货币市场基金更具吸引力，以促进私人部门信贷 [87] - 公司的 remunerated account 和现金管理解决方案有助于获取更稳定、高质量的存款，并将在条件允许时尝试进入国际市场 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度录得净亏损503亿阿根廷比索 [4] - 净金融收入环比下降43% [7] - 融资成本增加560亿阿根廷比索 [7] - 最低准备金要求提高超过23个百分点 对流动性产生近210亿阿根廷比索的负面影响 [8] - UVA抵押贷款组合的负利差对金融利润率产生近180亿阿根廷比索的影响 [9] - 比索净息差降至11.7% 总净息差降至10.8% 分别环比下降1100个基点和1000个基点 [9] - 有形股本回报率预计在-5%至0%之间 [10] - 普通股权一级资本比率在季度末达到13.2% 并在10月升至14.5% [6] - 预计年末普通股权一级资本比率在12.5%至13.5%之间 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款整体实际增长8% 略高于行业水平 [5] - 企业贷款引领增长 零售贷款因进一步收紧放贷标准而略有下降 [5] - 不良贷款率升至3.9% 主要由零售端驱动 [5] - 零售存款季度环比实际增长15% 同比增长超过40% [5] - 美元存款连续增长31% 再创新高 [5] - 收费收入预计实际增长5% [10] - Invertir Online业务量和费用增长强劲 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于通过战略性举措释放特许经营权的全部价值 回归盈利能力和持续长期价值 [3] - 战略执行步入正轨 包括扩展超级应用、增强客户互动和扩大交叉销售机会 [6] - 重点关注可控因素 持续投资业务以提升竞争地位 [6] - remunerated account策略获得关注 有助于深化客户关系 [5] - 将 remunerated account 策略扩展到整个收益率生态系统 [32] - 面对新银行进入的竞争格局 采取平衡方式服务企业、中小企业和个人 [44] - 在Añelo和圣胡安等矿业生态系统地区增设分支机构以聚焦相关价值链 [38] - 对战略联盟持开放态度 包括与大型零售商合作 [53] - 计划在条件允许时进入国际债务市场 [33][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期选举后 阿根廷进入新时代 正常化和改革之路逐步形成 金融体系将在转型中发挥关键作用 [3] - 近期季度面临挑战 系统性压力和不可持续的高实际利率及历史性准备金要求对经济活动和银行业产生严重影响 [4] - 选举后出现早期稳定迹象 信心改善 利率急剧下降且仍有进一步下调空间 货币条件缓慢放松 [4] - 预计2025年实际贷款增长在35%-40%之间 主要由企业贷款引领 零售贷款将随可支配收入改善逐步恢复增长 [9] - 预计2025年不良贷款率在4.7%-5.1%之间 净风险成本预计在5.8%-6.3%之间 [9] - 预计2025年净息差在15%-18%之间 [10] - 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%左右 [32] - 对长期前景持建设性看法 特别是在中期选举结果之后 [33] - 随着杠杆正常化和改革见效 公司有望向该地区同行水平的股本回报率收敛 [34] 其他重要信息 - 成本控制严格 季度环比实际下降2% 年初至今实际下降12% [6] - 运营费用预计实际下降8%-10% [10] - 公司正在加倍控制成本以提升运营杠杆 [33] - 预计2026年初在准备金要求、流动性条件、经济活动和宏观框架更加清晰后提供初步展望 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于贷款增长预期和私人投资公告的细节 [30] - 2025年贷款增长受货币条件紧张制约 中期选举后出现转折迹象 实际利率下降、准备金要求放松、信贷需求改善 [31] - 2025年第四季度和2026年初增长将主要来自企业和中小企业 特别是在石油和天然气链 零售贷款可能于2026年第二季度随着利率和就业条件改善而回升 [31] - 如果宏观改革继续且通胀受控 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%区域 [32] - remunerated account策略已扩展到整个收益率生态系统 这将加强资金基础 [32] - 阿根廷各省的采掘业正在蓬勃发展并加速 许多地区项目已获批 这将改变经济和政治权力的分配 [35][36][37] - 这些投资将点燃增长和贷款需求 特别是在公司所关注的价值链中 [38] 问题: 关于股本回报率预期 [30][40] - 对长期持建设性看法 有几个驱动因素支持2026年及以后股本回报率的积极轨迹 [33] - 驱动因素包括银行逐步重新杠杆化、改革实施、消费者信心和可支配收入改善、阿根廷人货币需求增加 以及预计2026年流动性要求降低 [33] - 公司正加倍控制成本 推进关键战略计划 专注于费用增长、更好的资产负债管理和审慎的承销 [33][34] - 公司为长期投资 某些举措回报期较长 但旨在建立持久的盈利能力和实现15%-20%的股本回报率目标 [34] - 2026年虽未提供指引 但合理预期是年底将达到中期股本回报率目标 全年可能为高个位数或低两位数 具体取决于进展速度 [41] - 改善因素包括利率下降、最低现金要求放宽、不良贷款改善导致风险成本降低以及零售贷款实际增长恢复 [42] 问题: 关于贷款组合平衡和风险调整后净息差复苏 [43] - 正确的做法是平衡服务企业、中小企业和个人 但贷款需求将决定组合构成 [44] - 目前企业贷款占比超过50% 这种情况可能在2026年上半年持续 待个人贷款需求恢复后可能回归50/50或更高 [46] - 明年可能看到更长期限的贷款需求 而不仅仅是营运资金 这将有助于收益率 [47] - 风险调整后净息差的复苏可能早于2026年下半年发生 随着条件改善 风险成本应迅速下降 零售组合实际增长恢复将推动整体组合净息差复苏 [48] 问题: 关于风险管理和备选方案 [48] - 主要风险情景与政府的外汇储备政策相关 存在因出国旅行消费和央行未积累储备而引发的潜在风险 [49] - 公司通过改进承销标准和提高银行文化中的弹性和客户中心性来应对 [50][51] - Invertir Online已发展成为国内最大的数字零售经纪商 现在将进入第二阶段 专注于更富裕的客户和企业 实现交叉销售 [51][52] - 公司对战略联盟持开放态度 正在分析与大型零售商的合作 以定义行业新未来 [53] 问题: 关于资产质量动态和覆盖率 [54] - 本季度资产质量恶化反映了全行业趋势 是不良贷款率极低时期后的调整 由可支配收入压力、关税调整和通胀环境导致债务实际价值不再侵蚀所驱动 [55] - 恶化在零售端最为明显 但公司个人不良贷款市场份额仍低于零售贷款份额 显示出相对韧性 [55] - 预计不良贷款率可能在第四季度见顶 随着条件改善和贷款增长 不良贷款率将下降 [56] - 覆盖率遵循预期损失模型 过去曾达200% 现在正在使用这些拨备 覆盖率应始终保持在不良贷款的100%以上 预计在110%-120%范围内 [57] 问题: 关于在新环境中需要采取的新行动和面临的新风险 [58] - 关键挑战是提高银行杠杆率 解决方案可能包括利用国际债务市场 [59] - 公司已从多边机构获得2.7亿美元的多年期融资 专注于中小企业 [59] - 如果信心建立 可能存在资产轮换机会 即发放贷款并出售给本地或国际资本市场 从而实现不消耗资本的增长 [60][61] 问题: 关于系统和银行的流动性状况及其对增长的潜在约束 [62] - 货币基础虽小 但选举后货币需求已出现反弹 这应支持全系统存款增长 [63] - 随着信心巩固 存款期限可能逐步延长 [63] - 目前系统约30%-35%的存款来自货币市场 若央行想支持私营部门信贷 可能需要规范差异化准备金要求 使存款比货币市场基金更具吸引力 [63] - 公司的 remunerated account 和现金管理解决方案有助于获取更稳定和高质量的存款 并将在条件允许时尝试进入国际市场 [63]

业绩总结 - 贷款总额环比增长8%，同比增长40%[8] - 存款总额增长15%，其中美元存款创下历史新高，环比增长31%[8] - 净手续费收入环比增长7%，同比增长9%[8] - CET1资本充足率为13.2%[8] 风险与不良贷款 - 不良贷款比率上升至2.4%，低于行业平均的2.7%[8] - 零售贷款市场份额的零售不良贷款比率为6.4%[8] - 预计净不良贷款比率将在5.8%-6.3%之间[16] 市场展望 - 预计2025年通货膨胀率为30%[15] - GDP增长率预计为3.9%[15] - 预计2025年存款增长率为14.9%[14] 收益指标 - 净利息收益率(NIM)从3.9%下降至11%[8]