Optimist Fund第三季度业绩 - 第三季度回报率达到+9.1%，超越基准的7.9%回报率 [1] - 投资策略聚焦于多个周期性持仓的加速复苏，这些持仓经历了多年的下行周期 [1] ThredUp Inc (TDUP) 财务表现 - 第三季度收入同比增长16%至7770万美元，为近年来最快增速 [3] - 调整后EBITDA同比大幅增长约100%，显示强大的经营杠杆 [3] - 第二季度收入同比增长加速至16.4%，达到7770万美元 [4] - 公司市场 capitalization 为10.62亿美元 [2] ThredUp Inc (TDUP) 股价表现 - 一个月股价回报率为-8.59% [2] - 过去52周股价累计上涨1458.21% [2] - 2025年10月30日收盘价为每股8.62美元 [2] 机构持仓情况 - 第二季度末有25只对冲基金持仓，较前一季度的13只大幅增加 [4] - 该股未入选最受欢迎的对冲基金持股前30名榜单 [4]

基金业绩概览 - 第三季度基金获得+9.1%的回报率 [2] - 年初至今（YTD）回报率为44.5%，远超基准的11.1% [5] - 过去一年、两年和三年的复合回报率分别为61.2%、65.6%和61.9%，均显著高于基准 [5] - 自成立以来（2022年3月1日）的复合回报率为23.6%，基准为15.5% [5] 第三季度主要正面贡献者 - Wayfair贡献了5.7%的回报，其总股东回报率（TSR）为74.7% [6] - ThredUp贡献了4.5%的回报，TSR为26.2% [6] - Carvana贡献了2.6%的回报，TSR为12.0% [6] - Medpace贡献了1.3%的回报，TSR为63.8% [6] Wayfair (W) 表现分析 - 季度营收同比增长约5%至32.7亿美元，经调整后增速接近6%，为自2021年第一季度以来最快的营收增长 [7] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为2.05亿美元，利润率自2021年第二季度以来首次超过6%，增量EBITDA利润率约为27% [8] - 公司盈利能力显著改善，若维持中等营收增速，EBITDA有望从去年的约4.5亿美元在未来五年内增长至超过20亿美元 [8] ThredUp (TDUP) 表现分析 - 季度营收同比增长16%至7770万美元，为近几年来最快增速；调整后EBITDA同比增长约100% [10] - 活跃买家数量增长17%至147万，新买家获取量激增74% [10] - 管理层上调全年业绩指引，预计营收增长约15%，调整后EBITDA利润率约为4% [11] Carvana (CVNA) 表现分析 - 零售车辆销量同比增长41%至143,280辆，创公司历史新高；总营收同比增长42%至48.4亿美元 [13] - 调整后EBITDA达6.01亿美元，利润率为12.4%，超过行业平均盈利水平两倍以上 [13] - 公司在美国市场份额估计仅为约1.5%，显示巨大扩张空间；管理层将2025年调整后EBITDA指引上调至20-22亿美元 [14] Medpace (MEDP) 表现分析 - 季度营收同比增长14.2%至6.033亿美元，远超市场预期；净利润为9030万美元，摊薄后每股收益为3.10美元 [18] - EBITDA增长16.2%至1.305亿美元，利润率提升至21.6%；公司积极回购约175万股股票，价值约5.18亿美元 [18] - 管理层上调2025年全年指引，预计营收在24.2-25.2亿美元之间，GAAP净利润在4.05-4.28亿美元之间 [19] 第三季度主要负面拖累者 - Monday.com拖累基金回报2.5%，其TSR为-38.4% [6] - Fiverr拖累基金回报1.9%，其TSR为-16.8% [6] Monday.com 表现分析 - 季度营收和自由现金流分别同比增长27%和26%，但管理层将2025年下半年营收指引小幅下调约250万美元 [20] - 指引调整主要源于谷歌搜索算法变更导致的绩效营销趋势疲软，引发市场对公司在AI时代竞争力的担忧 [21] - 公司举办投资者日，发布多款AI新产品并概述增长预期，管理层认为市场对短期问题反应过度 [22] Fiverr (FVRR) 表现分析 - 季度业绩未达预期，基金将其持仓权重削减至4% [25] - 此前因公司推出AI产品而增持，但对近期收入加速增长的信心有所减弱 [25] 投资组合变动 - 前十大持仓约占投资组合的85%，包括ThredUp、Monday.com、Carvana、Uber、Wayfair、DoorDash、First Advantage、Fiverr、Latham Group和Medpace [27][28] - 本季度清仓了原先的前十大持仓HelloFresh和Revolve [28] - 清仓HelloFresh源于首席财务官辞职及新激进投资者加入董事会后，对其管理层执行成本优化计划的能力信心减弱 [29] - 清仓Revolve源于对其恢复20%营收增长能力的信心降低，预期年化投资回报率降至约15%，低于20%的内部收益率门槛率 [30] 行业与市场观点 - 基金对部分周期性持股（如Wayfair、Latham Group、First Advantage）出现多年下滑后的加速迹象感到兴奋，认为其存在三倍以上潜力 [3] - 尽管市场关注AI，但基金认为其投资组合中的机会在未来三到五年同样具有回报潜力 [4] - 基金认为市场整体估值可能偏高，但其投资组合仍能看到有意义的机遇，对未来几年回报有较高预期 [37]

公司动态 - ThredUp发布2025年假日报告[1] 行业趋势 - 尽管存在经济不确定性，假日消费仍保持韧性[1] - 消费行为向循环购物发生重大转变[1] - 消费者计划将假日总预算的近40%用于购买二手礼物[1] - 用于购买二手礼物的预算比例从通常的30%有所上升[1] 报告背景 - 该研究由GlobalData进行[1] - 调查了2000名消费者[1]

财务信息公告 - 公司计划于2025年11月3日美国市场收盘后公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司将于太平洋时间当日下午1:30（东部时间下午4:30）举行电话会议和网络直播 [1] 投资者关系信息 - 业绩发布会的实时及存档网络直播及相关材料可在公司投资者关系网站ir.thredup.com/news-events/events-and-presentations获取 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是全球最大的服装、鞋履和配饰在线转售平台之一 [3] - 公司通过技术转型转售行业，其使命是激励世界优先考虑二手商品 [3] - 公司的专有运营平台是其托管市场的基础，包含分布式处理基础设施、专有软件和系统以及数据科学专业知识 [3] 商业模式与运营规模 - 公司通过其转售即服务（Resale-as-a-Service）模式，为世界领先品牌和零售商提供可定制、可扩展的转售体验 [3] - 公司已处理超过2.5亿件独特二手物品，涵盖60,000个品牌和100个类别 [3] - 买家可以以高达估计零售价90%的折扣购买价值、高端和奢侈品牌商品 [3]

小盘股市场表现 - iShares Russell 2000 ETF (IWM) 今年上涨11.2% [2] - 罗素2000指数于9月18日创下自2021年3月15日以来的收盘新高 结束了连续967个交易日未创新高的纪录 [3] - 罗素2000指数成分股的平均股价目前为37美元 [6] 高涨幅小盘股案例 - 癌症治疗公司The Oncology Institute (TOI) 股价从年初的0.31美元涨至3.60美元 年内涨幅达1064% 公司运营62家诊所 市值约为3.4亿美元 [3][4] - 二手服装平台ThredUp (TDUP) 股价今年上涨578% 至9.44美元 公司市值超过11亿美元 尽管预计今年每股亏损0.24美元 [5] - 抵押贷款公司Better Home & Finance (BETR) 股价今年上涨602.6% [7] 小盘股整体特征 - 许多小盘股年初股价较低 小额美元涨幅即可带来巨大百分比涨幅 [3] - 部分小盘股公司目前处于亏损状态 但市场对其未来亏损收窄抱有预期 [4][5] - 罗素2000指数中涨幅居前的股票还包括Oklo (492.1%) Palvella Therapeutics (438.8%) Centrus Energy (412.6%) 和 NioCorp Developments (403.9%) [7]

公司概况与战略转变 * 公司为二手服装在线平台ThredUp Inc [1] * 公司在过去12个月内股价从低于1美元上涨至超过10美元 [1] * 公司业务转折点源于去年8月决定剥离持续亏损的欧洲业务 专注于美国市场 [2] * 剥离欧洲业务后 美国业务季度营收从Q3的下降10% 转为Q4的增长10% 并且此后每个季度增长都在加速 [3] * 公司对2024年第三季度的营收增长指引中值为25% [5] 核心增长驱动因素 * **产品与AI技术投资**：被公司CEO列为最重要的增长驱动力 [6] AI技术能将商品属性标签从6-7个提升至超过100个 极大改善了搜索和购物体验 [25] * **客户获取与留存**：新客户转化率（从访问到成为客户）同比提升18% [25] 2024年第一季度新买家数量同比增长95% 第二季度同比增长75% [43] 公司80%的收入来自现有买家 [53] * **营销效率提升**：客户获取成本下降 客户终身价值提升 使得LTV/CAC比率改善 投资回收期缩短至一年以内 [55] 营销支出占销售额的比例维持在18%-20% [57] * **行业顺风**：二手消费观念普及 新客户多为"二手原生代" 无需过多市场教育 [44] 公司业务加速发生在关税等宏观因素产生影响之前 表明增长具有可持续性 [47] 运营与产品创新 * **高级寄售服务**：公司推出收费34 99美元的高级寄售套件 提供更长的寄售期 折扣保护等增值服务 [9] 该服务在无营销推广的情况下 已占平台新寄售商品的10%以上 [10][11] 高级套件内商品的平均售价几乎是普通套件的两倍 贡献更高利润率 [13][14] * **供应链处理能力**：普通寄售套件的处理积压时间约为4-5周 目标是缩短至3-4周 高级和VIP套件可实现周内或2-3天内处理 [61] 现有分销网络可支持约5亿美元营收 进一步扩张至10亿美元营收可能需要5000万至7000万美元资本支出 [65][69][70] * **AI具体应用**：包括图像搜索 相似商品搜索 与Pinterest等社交平台集成实现"社交购物" 以及AI造型师聊天机器人"Style Chat"等多项新功能 [26][27][28][29] 财务与资本配置 * 公司已连续几个季度产生正现金流 并承诺2024年全年实现自由现金流为正 [83] * 公司战略重点是将增量营收再投资于增长 而非过度追求EBITDA超预期 [83][84] 目标是在增长的同时实现EBITDA适度扩张 [84] * 公司参照"40法则"来运营业务 平衡增长与盈利能力 [86] 若行业保持低双位数增长 公司在此稳态下可产生可观自由现金流 [87] 其他重要细节 * 公司不计划涉足奢侈品业务 但会继续向更优质商品领域创新 [19] * 技术部署速度远超预期 例如自动化尺寸测量项目从预计2028年完成变为实际90天内完成 [36][37] * 拥有5-6年历史的老客户群体也出现了消费额提升的趋势 [52] * 资本支出决策会考虑技术迭代速度 避免投资即将过时的基础设施 [81]

Optimist Fund业绩表现 - 第二季度实现39.2%的投资回报率 创基金成立以来最佳单季表现[1] - 同期基准指数回报率为11.3% 超额收益达27.9个百分点[1] - 投资策略聚焦被低估的市场龙头企业 由具备长期增长视野的CEO领导[1] ThredUp公司基本面 - 第二季度营收同比增长16.4% 达到7770万美元[4] - 公司为在线二手服装鞋帽交易平台 市值达13.3亿美元[2] - 截至2025年9月15日 股价收于10.8美元每股[2] 股价表现与市场关注度 - 过去52周股价累计涨幅达1062.54% 近一月涨幅1.98%[2] - 对冲基金持仓数量从13家增至25家 环比增长92.3%[4] - 未被列入对冲基金最受欢迎的30支股票榜单[4] 投资前景分析 - 公司正经历重大拐点 投资者认知快速转变[3] - 第一季度业绩超预期 管理层上调第二季度及全年指引[3] - 现有履约中心产能扩张为未来增长提供持续动力[3] - 2024年第四季度被列为不对称投资机会[5]

核心观点 - 二手电商平台ThredUp被比作小盘股中的高价值钻石 具有潜在投资吸引力 [1] 行业分析 - 二手商品淘宝与挖掘小盘股投资存在相似的高回报潜力 [1] - 行业分析师具备科技公司覆盖经验及硅谷从业背景 深度参与种子轮初创企业顾问工作 [1] 公司研究 - ThredUp作为小型上市公司 其股票代码为TDUP [1] - 分析师可能通过购买股票或看涨期权等方式建立多头头寸 [2] 分析师背景 - 行业分析师自2017年起持续为Seeking Alpha供稿 观点被多家网络媒体引用 [1] - 分析内容被同步至Robinhood等主流交易应用的公司页面 [1]

核心观点 - 二手电商平台ThredUp被比作小盘股中的高价值钻石 体现其潜在投资价值 [1] 分析师背景 - 分析师Gary Alexander拥有华尔街科技公司覆盖和硅谷工作经验 并担任多家种子轮初创公司外部顾问 [1] - 其自2017年起持续为Seeking Alpha供稿 观点被多家网络媒体引用并同步至Robinhood等交易应用 [1] 业务模式 - ThredUp运营在线二手服装交易平台 业务模式聚焦于二手商品的价值发现 [1]

公司动态 - CEO兼联合创始人James Reinhart和CFO Sean Sobers将参加第8届富国银行消费者大会 时间为2025年9月17日9:30-10:05 PT[1] - 活动将通过公司投资者网站进行直播 并提供30天回放[1] 业务模式与定位 - 公司是全球最大的服装鞋履配饰在线转售平台之一 通过技术推动转售行业变革[2] - 采用托管市场模式 核心为分布式处理基础设施、专有软件系统及数据科学专业能力构成的专有运营平台[2] - 通过Resale-as-a-Service服务为全球领先品牌零售商提供可定制化、可扩展的转售解决方案[2] 运营规模与成就 - 累计处理超过2亿件独特二手商品 覆盖6万个品牌和100个商品类别[2] - 买家可享受高达90%的预估零售价格折扣[2] 价值主张 - 为卖家提供便捷的闲置服饰处理方案 可实现个人变现或慈善捐赠[2] - 致力于推动"二手优先"消费理念 通过延长服装生命周期促进时尚产业可持续发展[2]